半导体

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[Table_Main]

行业研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告
半导体与半导体生产设
备行业周报、月报
2026 年08 月25 日
[Table_Title] AI 算力需求持续向上游扩散，关注产业链盈
利能力变化
——行业周报

[Table_Summary] 报告要点：
 本周（2026.8.14-2026.8.21）市场回顾
1）本周半导体板块整体承压，AI 芯片及服务器相关指数跌幅较大，
海外 AI 芯片、 国内AI 芯片及服务器ODM 指数分别下跌4.4%、5.4%和
5.7%， 英伟达、AMD、 海光信息、 瑞芯微及Wistron 等代表性公司跌幅
居前。2）英伟达映射指数下跌3.7%，但太辰光受Q2 业绩高增长提振
逆势上涨32.8%。3）存储芯片指数上涨3.7%， 普冉股份受半年报业绩
大增提振上涨12.8%，长鑫科技上涨5.1%。4）功率半导体上涨3.8%，
斯达半导、 捷捷微电、 士兰微等涨幅居前， 主要受AI 算力基础设施建
设提速及涨价预期推动。5）果链方面，A 股苹果指数下跌3.8%， 港股
苹果指数上涨0.2%。
 行业数据
1）2026 年二季度以来DRAM、NAND 价格持续大幅上涨，LPDDR5X、DDR4
价格环比涨幅分别达89%和51%。2）2026Q2 全球可穿戴显示市场明显
向 AI 眼镜和AR 眼镜倾斜，AI 眼镜、AR 眼镜出货量同比分别增长776%
和 62%，而VR 头显下滑79%。3）AI 服务器成为中国台湾ODM 厂商2026
年的主要增长动力， 但高价GPU、HBM 等零部件占比提升对毛利率形成
压力。4）NVIDIA 与 SpaceX 等正推动 AI 算力向月球及轨道延伸，太
空数据中心有望凭借太阳能供电和真空散热降低长期算力成本，2035
年太空部署算力可达全球的3.5%。
 重大事件
1）亚德诺 （ADI）3Q26 业绩超预期，AI 需求向模拟及电源管理环节扩
散。2）拓荆科技26 上半年业绩大幅增长， 薄膜沉积设备在先进逻辑、
存储及先进封装领域加速放量，归母净利润同比增长 1324.10%。3）
长电科技26 半年报发布，受益于 AI 基础设施及端侧需求增长及产能
利用率提升，归母净利润同比增长79.41%。4）三星有望率先完成1d
DRAM 研发， 重夺下一代DRAM 开发领先地位。5）AI 需求推动晶圆代工
产能趋紧， 三星、 台积电及中芯国际相继涨价。6）AI 资本开支可持续
性引发市场讨论， 但模拟及功率半导体需求仍保持高景气。7）特斯拉
计划最快于 8 月在奥斯汀推出无方向盘 Cybercab，Robotaxi 商业化
进一步推进。8）地平线推进征程7 研发， 下一代智驾芯片性能有望大
幅提升。
 风险提示
上行风险：AI 算力基础设施持续扩张、存储价格上涨；先进制程设备
及封测需求增长，有望推动半导体产业链景气度进一步提升。
下行风险：AI 资本开支及算力需求不及预期；存储及晶圆代工涨价导
致终端需求承压；行业产能释放超预期；新兴应用商业化进展不及预
期。

[Table_Invest]
推荐|维持

[Table_PicQuote] 过去一年市场行情

资料来源：iFind

[Table_DocReport] 相关研究报告
《国元证券行业研究-电子行业周报：AI 需求持续向上游传导，
中芯国际与华虹宏力财报超预期》2026.08.19
《国元证券行业研究-电子行业周报：26 年 5 月全球半导体销
售额同比翻倍，苹果AI 在华应用加速落地》2026.07.20

[Table_Author] 报告作者
分析师 彭琦
执业证书编号 S0020523120001
电话 021-51097188
邮箱 pengqi@gyzq.com.cn

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目 录
1.市场指数 ........................................................ 3
2.行业数据 ........................................................ 6
3.重大事件 ........................................................ 9
4.风险提示 ....................................................... 12

图表目录
图 1：海外AI 芯片和国内AI 芯片指数波动 ...................................................... 3
图 2：英伟达映射指数及服务器ODM 指数波动 .................................................. 4
图 3：国内存储芯片指数波动 ............................................................................ 4
图 4：国内功率半导体指数波动 ........................................................................ 4
图 5：A 股果链指数 ........................................................................................... 5
图 6：港股果链指数 .......................................................................................... 5
图 7：覆盖标的本周涨跌幅 ............................................................................... 5
图 8：DDR5 16Gb (2Gx8) 4800/5600 内存颗粒现货价格（美元） .................... 6
图 9：XR 近眼显示屏市场出货量预测（百万片） ............................................. 7
图 10：25Q2-26Q2 中国台湾六大ODM 厂商毛利率变化 ...................................... 8
图 11：2030 至2040 全球算力分布（GW） ........................................................ 9

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1.市场指数
海外 AI 芯片指数本周下跌4.4%，其中 AMD 下跌 8%，博通、Marvell、MPS 下跌
超6%。英伟达下跌4.6%，台积电跌幅近2%。
国内 AI 芯片指数本周下跌5.4%。海光信息、瑞芯微下跌约 12%。翱捷科技下跌
近8%，寒武纪、澜起科技下跌超5%，中芯国际、兆易创新、恒玄科技、长电科技下
跌不足2%，只有通富微电上涨1.5%。
图 1：海外 AI 芯片和国内 AI 芯片指数波动

资料来源：iFind，国元证券研究所
注：海外AI 指数包括英伟达、台积电、博通、Marvell、MPS 和 AMD；国内AI 指数包括中芯国际、寒武纪、海光信息、澜起科
技、瑞芯微、恒玄科技、翱捷科技、兆易创新、长电科技和通富微电

英伟达映射指数本周下跌3.7%，江海股份下跌7.8%，胜宏科技、英维克、工业
富联下跌超5%，沃尔核材、景旺电子下跌超3%，麦格米特和神宇股份下跌超2%，兆
龙互联、沪电股份下跌不足 2%。唯有长芯博创和太辰光有上涨，其中太辰光逆势上
涨 32.8%，主要受其8 月 14 日发布的财报所提振，财报显示2Q26 单季营收6.60 亿
元，同比提升44.2%、环比提升93.7%；归母净利润1.11 亿元，同比增长17.6%、环
比增长68.0%，业绩符合预期。
服务器 ODM 指数本周下跌 5.7%。技嘉科技下跌近 15%，Wistron 下跌超 9%，鸿
海精密、Quanta 和超微电脑下跌幅度均在5%-7%之间，Wiwynn 下跌幅度不到3%。

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图 2：英伟达映射指数及服务器 ODM 指数波动

资料来源：iFind，国元证券研究所
注：英伟达映射指数包括工业富联、神宇股份、博创科技、沃尔核材、兆龙互连、麦格米特、英维克、胜宏科技、景旺电子、
沪电股份、太辰光和江海股份；服务器 ODM 指数包括 Supermicro、鸿海精密、Quanta、Wistron、Wiwynn 和 Gigabyte

国内存储芯片指数本周上涨3.7%。普冉股份上涨12.8%，主要受其8 月18 日披
露的半年报所提振，财报显示，公司2026 年上半年实现营业收入39.59 亿元，同比
增长336.67%；归属于上市公司股东的净利润8.27 亿元，同比增长1929.65%。长鑫
科技上涨5.1%，东芯股份和德明利上涨超2%， 恒烁股份上涨不足0.3%。太极实业下
跌6.6%，江波龙下跌近5%，北京君正、聚辰股份、联芸科技和兆易创新下跌幅度均
在2%-4%，香农芯创和佰维存储下跌不足2%。
国内功率半导体指数本周上涨3.8%。斯达半导上涨12.4%， 捷捷微电和士兰微上
涨幅度约10%，扬杰科技上涨幅度近7%，新洁能上涨近5%，华润微上涨2.4%，唯有
富乐德和芯联集成下跌， 跌幅不足4%。消息面上，受 AI 算力基础设施建设持续提速
影响，功率半导体行业近期传出涨价风声，市场对基本面改善预期增强。
图 3：国内存储芯片指数波动 图 4：国内功率半导体指数波动

资料来源：iFind，国元证券研究所
注：指数包含长鑫科技、兆易创新、北京君正、联芸科技、恒烁股份、江波龙、佰
维存储、德明利、太极实业、普冉股份、香农芯创、东芯股份和聚辰股份

资料来源：iFind，国元证券研究所
注：指数包含华润微、士兰微、芯联集成、捷捷微电、扬杰科技、斯达半导、新洁
能和富乐德

果链指数：本周A 股苹果指数下跌3.8%，港股苹果指数上涨0.2%。

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图 5：A 股果链指数 图 6：港股果链指数

资料来源：iFind，国元证券研究所
注：指数包含工业富联、立讯精密、领益智造、东山精密、歌尔股份、水晶光电、
鹏鼎控股、蓝思科技、德赛电池、长盈精密、信维通信、欣旺达、博众精工、赛腾
股份、珠海冠宇和环旭电子
资料来源：iFind，国元证券研究所
注：指数包含比亚迪电子、高伟电子、通达集团、舜宇光学和瑞声科技

本周覆盖标的中，下跌公司较多。兆威机电下跌超16%， 生益科技下跌超7%，圣
邦股份、澜起科技、豪威集团、联创电子和珂玛科技跌幅在5%-7%，强瑞技术下跌超
4%，兆易创新、拓荆科技、南极光和领益智造跌幅在2%-4%，世运电路和水晶光电下
跌不足 1%。唯有斯达半导、强达电路、纳芯微和安克创新有上涨，其中斯达半导领
涨12.4%。
图 7：覆盖标的本周涨跌幅

资料来源：iFind，国元证券研究所

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2.行业数据
2026 年第二季度，DRAM 价格大幅飙升，其中LPDDR5X 环比上涨89%，DDR4 环比
上涨高达51%，固态硬盘（SSD）和超高速闪存（UFS）存储成本也大幅上涨，导致笔
记本电脑、智能手机和游戏硬件价格上涨，市场预计到 2028 年才能逐步恢复正常。
第三季度的全球内存涨价情况仍然严重。 根据海外投资机构的最新预测，2026 年
第三季度，DDR4 等成熟 DRAM 的价格将上涨 50%，第四季度将再涨10%。而造成这一
局面的主要原因在于供应端的产能转移， 存储器制造商正持续将产能转向HBM、DDR5
和更高层数的NAND 闪存。
而新型 DDR5 芯片的价格也没有因此下降。 据美国银行的数据， 8 月，DDR5-
5600/6400 24GB 的现货价格环比上涨了8%，同比涨幅高达483%。
图 8： DDR5 16Gb (2Gx8) 4800/5600 内存颗粒现货价格（美元）

资料来源：MemoryIndex.io，国元证券研究所

据市场调研机构SmartAnalytics Global（SAG）公布的2026 年第二季度数据，全球
可穿戴显示设备市场出现显著分化：AI 眼镜出货量同比大幅增长776%，AR 眼镜出货
量同比提升62%，而VR 头显出货量则同比下滑79%，用户关注度明显向AI、AR 类眼
镜产品倾斜。
据Omdia 最新发布的XR 近眼显示屏市场预测，到2030 年，全球AR 显示屏出货量预
计将达到2100 万片， 超过VR 显示屏 1900 万片的出货量。VR 显示屏市场份额预计将
从2026 年的72%下降到2032 年的43%。AR 显示屏市场份额将从28%攀升至57%。
这一转变反映了轻量化设备的发展趋势正在重新定义智能眼镜的设计方向 ，厂商正
越来越重视轻量化智能眼镜设计。

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图 9：XR 近眼显示屏市场出货量预测（百万片）

资料来源：Omdia，国元证券研究所

ODM 概念股泛指鸿海、广达、纬创、纬颖、英业达等承接AI 服务器整机设计与
组装的台厂， 关键差异在于这些公司不只负责生产， 还包办硬件架构、 散热设计等工
程开发， 而非单纯照图代工。AI 服务器已成为中国台湾ODM 厂商2026 年主要成长动
能。营收急增的另一面，高单价GPU、CPU、高带宽存储器（HBM）及高速网络元件占
比提高，同步放大营收分母。
观察中国台湾六大ODM 厂商的2026 年第2 季财报， 除纬创、 和硕毛利率较2025
年同期改善外， 其余4 家均呈年减； 不过进一步比较营益率， 各家公司走势并不完全
与毛利率同步，显示AI 服务器进入规模化出货后，产品组合、量产成熟度、费用控
管、运营规模及供应链整合能力， 正逐步左右ODM 厂将营收转化为“实际获利”的能
力。

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图 10：25Q2-26Q2 中国台湾六大 ODM 厂商毛利率变化

资料来源：公司公告，Digitimes，国元证券研究所

随着 SpaceX 加速布局太空AI 数据中心，到 NVIDIA 将 Jetson GPU 导入月球探
测任务， 太空运算竞赛正从概念验证走向实际部署。 根据Tech Crunch报导，NVIDIA
近期与月球机器人新创公司Lunar Outpost合作， 新一代月球探测车计划采用Jetson
平台控制光达系统。若任务顺利完成，这可能成为首批真正登上月球表面的 GPU 之
一。预计月球登陆器2026 年底前由SpaceX 猎鹰9 号（Falcon 9） 发射， 执行陨石坑
等区域的探测任务。
不过， 业界分析认为， 太空运算短期内仍难撼动地面数据中心， 真正的成本优势
能否成立， 关键仍将取决于火箭重复使用、 卫星量产与发射成本能否大幅下降。 管理
顾问公司Bain & Co.估计，太空数据中心到 2030 年在全球总运算能力中的占比仍几
乎为零，2035 年可达约 3.5%，但到 2040 年时也仅约 5%。换言之，即便太空算力快
速成长，未来十多年仍将充当地面AI 基础设施的后备或补强，远非主流。
但展望未来， 实现太空运算仍将是必经之路， 因未来月球基地、 轨道卫星甚至深
空（Deep Space） 任务若要形成大规模自主运作， 就不可能完全依赖地球传回的算力。
而当AI 模型、机器人与传感器大量进入太空，当地端运算需求也将同步增加。

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图 11：2030 至 2040 全球算力分布（GW）

资料来源：Bain & Co.,彭博，Digitimes，国元证券研究所

3.重大事件
1）在费城半导体指数因长端利率飙升而承压的一周里，全球模拟芯片巨头亚德诺
(ADI.US)用一份全面碾压预期的财报，佐证了AI 算力扩张的逻辑正在向更广泛的产
业链传导。8 月 19 日盘前，亚德诺公布了截至8 月 1 日的 2026 财年第三季度财报，
营收首次突破40 亿美元大关，各项核心指标全面超出华尔街预期，并给出了远超市
场共识的第四季度指引。GAAP 净利润从去年同期的5.19 亿美元跃升至13.4 亿美元。
毛利率与经营利润率同步扩张。GAAP 毛利率达67.3%， 经营利润率40.1%。 当季经营
现金流达16 亿美元， 占营收的40%;过去12 个月经营现金流55.5 亿美元， 自由现金
流49.4 亿美元。
Q4 营收指引中值43 亿美元， 较FactSet 汇总的分析师预期40.8 亿美元高出约5.4%。
调整后每股收益中值3.86 美元， 同样远超市场预期的3.54 美元。 若按中值完成， 第
四季度营收将再创单季历史新高。
亚德诺正受益于AI 驱动计算领域投资的激增——这种趋势推高了对电源调节及海量
数据传输芯片的需求。随着AI 数据中心机架级功耗密度急剧攀升，“电力瓶颈”正
成为限制AI 算力扩展的核心约束。亚德诺的电源管理芯片广泛应用于数据中心、工
厂自动化设备和现代汽车中，成为这一趋势的直接受益者。
上个月， 亚德诺曾传出已向客户发送产品交期延长的相关通知， 表示公司现在特定产
品的交期已达 6 个月，并请客户尽量提早在 6 个月前完成下单，以免无法取得充足
的晶片供应。

2）8 月 20 日晚间，国内半导体薄膜沉积设备企业拓荆科技（688072）披露 2026 年

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半年度报告，交出了一份亮眼的成绩单。财报显示，2026 年上半年拓荆科技实现营
业收入 29.13 亿元，较去年同期增加 9.59 亿元，同比增长 49.06%，延续了自 2021
年以来的增长势头。
利润端的表现更为抢眼。 上半年公司实现归母净利润13.43 亿元， 同比暴增1324.10%；
扣除非经常性损益后的净利润为 3.67 亿元，同比增长 861.92%。基本每股收益达到
4.77 元，同比增长1302.94%。
在先进逻辑、 先进存储、 先进封装产线中的导入规模持续扩大， 带动主业营收稳步上
行。 公司表示， 其核心产品PECVD 系列设备在先进存储、 先进逻辑领域的ONO 叠层、
ACHM 系列工艺等产品已进入规模化量产阶段；ALD 系列设备在先进存储领域量产规
模快速攀升，多台PE-ALD SiO₂、SiCO 等工艺设备完成客户验证并实现收入转化。
在交出亮眼财报的同时， 拓荆科技在技术研发、 产能扩张与产业投资方面的布局也值
得关注。研发投入方面，上半年公司研发投入达4.23 亿元，同比增长21.09%，占营
收比例为 14.52%。截至报告期末，公司研发人员达 856 人，占员工总数的 41.78%，
累计申请专利2245 项。

3）8 月 21 日，A 股封测企业长电科技（600584）公告发布2026 年半年度报告,实现
营业收入 195.27 亿元,同比增长 4.96%;归属于上市公司股东的净利润8.45 亿元,同
比增长 79.41%。公司 Q1 净利润 2.9 亿元,据此计算,Q2 净利润 5.54 亿元,环比增长
90%。业绩增长主要系受益于人工智能相关基础设施及端侧需求增长,国产替代趋势
明显,公司订单持续增长,产能利用率高位运行,同时优化产品结构,高附加值产品增
加,盈利能力增强。公司拟每10 股派发现金红利0.5 元(含税)。

4）据报道，业内人士近日透露，三星电子目标2026 年 9 月率先完成10 纳米级第七
代DRAM（1d nm DRAM ）内存研发，2026 年12 月进入量产转移阶段，2027 年上半年
启动生产线建设，有望2027 年底实现首批量产。
据韩媒The Bell 引述业界消息，三星与SK 海力士目前分别将1d DRAM 开发完成目
标订在2026 年9 月与12 月，若仅以时程来看，三星将领先约1 季。
若计划顺利实现，三星有望重新夺回上一代1c DRAM 时期被SK 海力士夺走的开发领
先地位。另一方面，SK 海力士原本传出计划于2026 年8 月完成1d DRAM 开发，但由
于技术开发所需时间超出预期，因此将目标延后至2026 年底。据悉，其目前仍处于
提升高温测试良率的阶段。
针对前述开发时程，三星与SK 海力士均仅表示无法对外确认。不过，由于1d DRAM
距离商业化仍有数年时间，此次开发进度调整对产品上市路线图影响有限。

5）随着人工智能（AI）芯片需求推高产能紧张程度，三星电子已针对部分先进晶圆
代工服务的新订单上调价格， 涨幅最高达到15%。 这一变化发生在长期由台积电主导
的晶圆代工市场，三星正受益于AI 芯片需求外溢带来的产能紧缺。三星于7 月提高

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了采用 4 纳米制程（SF4）生产芯片的价格。客户的SF4 订单价格较上月上涨10%至
15%。此外，三星 5 纳米 SF5 制程晶圆价格上涨 10%至 15%，较老的 8 纳米制程价格
上涨近10%。有知情人士称，中国客户是接受最大幅度涨价的客户群之一。
不久前，台积电和中芯国际也宣布涨价。7 月 21 日，据《日经新闻》报导，为了反
映原物料、半导体设备及海外新晶圆厂建设成本攀升，台积电计划自2027 年起将对
成熟制程与先进制程进行涨价， 根据不同客户与产品， 基本涨价幅度介于5%至10%。
8 月 13 日，在二季度财报会上，中芯国际联合执行长赵海军也表示，公司在第一季
与客户进行谈判后已调升价格， 且第三季产出的晶圆将适用更高的定价。 他解释， 目
前中芯的晶圆价格与国际领先晶圆代工厂之间仍有显著差距，为了达到更公平的定
价，公司必须与客户协商调整。

6）根据多方观点，英伟达正在成为人工智能的“中央银行”，兼具 AI 项目的担保
方、贷款方和投资者。AI 基础设施融资正呈现一定的循环融资特征：英伟达不仅通
过投资AI 初创企业间接推动芯片销售，还为客户采购GPU 提供融资担保。市场担忧
的是，若AI 资本开支出现明显放缓，相关融资链条可能放大产业链及金融市场的风
险传导。
尽管市场近期对于AI 资本开支能否持续、数据中心高耗电等问题存在一定担忧，但
从产业链反馈来看， 当前相关芯片需求仍处于较高景气水平， 未来数年需求增长的确
定性仍较强。部分产业链企业预计，云端AI 带来的模拟芯片需求在未来几年仍有望
保持较快增长， 客户拉货意愿较强， 相关扩产亦已提前锁定未来2-3 年的客户需求。
供给端来看，当前扩产主要集中于12 英寸产能，与此同时，欧美IDM 及成熟制程晶
圆代工厂对8 英寸产能的扩充相对有限， 供给释放速度或仍难匹配需求增长。 因此，
模拟IC、PMIC 及功率半导体供需紧张格局短期内或难以明显缓解，相关产品涨价趋
势亦有望延续。

7）据The Information 8 月17 日报道援引知情人士消息，特斯拉已向内部员工传达
计划，最快将于本月在美国得克萨斯州奥斯汀市向公众推出无方向盘自动驾驶出租
车Cybercab。
这款专为Robotaxi 服务打造的双座专用车型，被视为特斯拉自动驾驶商业化战略的
核心载体， 一旦如期落地， 将成为特斯拉首款真正意义上 “无方向盘、 无踏板” 的公
开运营车辆。特斯拉表示， 公司配备远程操作员， 可在紧急情况下介入监控并接管车
辆。这在技术和监管层面都是重大跨越。
Cybercab 作为专用车型， 无需像 Model Y 那样进行额外改装， 理论上可降低运营复杂
度。特斯拉在一季度股东材料中表示，Cybercab 投产后将逐步替代现有 Model Y 车
队， 最终成为Robotaxi 车队中数量最多的车型。 公司二季度10-Q 文件显示，Cybercab
已于2026 年上半年开始生产，同时车辆清洁、维护、充电及远程运营等配套体系也
在同步建设。

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8）据披露，地平线正全力推进下一代智驾芯片征程7 系列的研发，其中最高性能版
本J7P 的目标算力将大幅超越英伟达Thor-X，预计于2027 年实现量产。
在架构层面， 余凯曾于去年12 月预告， 征程7 将搭载地平线第四代BPU 架构“黎曼”
（Riemann），该架构旨在迈向终极人工智能，并全面对标特斯拉AI5 芯片。
与此同时，地平线与大众汽车的合资公司酷睿程（CARIZON）宣布，双方联合打造的
C7H 芯片同样基于黎曼架构，以J7 为基底，采用 3–4nm 工艺，单颗芯片AI 算力达
500–700 TOPS。
市场表现方面， 投资调研机构Bernstein 报告显示，2026 年第二季度， 在中国L2+级
智驾市场， 按搭载车辆数量计， 地平线份额达32%， 英伟达降至28%， 高通升至20%。
这是地平线首次超越英伟达，跃居中国L2+市场最大供应商。

4.风险提示
上行风险：AI 算力基础设施持续扩张、存储价格上涨；先进制程设备及封测需求
增长，有望推动半导体产业链景气度进一步提升。
下行风险：AI 资本开支及算力需求不及预期；存储及晶圆代工涨价导致终端需求
承压；行业产能释放超预期；新兴应用商业化进展不及预期。

投资评级说明
（1）公司评级定义 （2）行业评级定义
买入 股价涨幅优于 基准指数 15%以上 推荐 行业指数表现优于 基准指数 10%以上
中性 行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间
回避 行业指数表现劣于 基准指数 10%以上
增持 股价涨幅相对基准 指数介于 5%与 15%之间
持有 股价涨幅相对基准 指数介于-5%与 5%之间
卖出 股价涨幅劣于 基准指数 5%以上
备注：评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A 股市场基准为沪深 300
指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）
或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数。
分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人
承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过
合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
证券投资咨询业务的说明
根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（Z23834000），国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测
或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对
证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，
并向客户发布的行为。
法律声明
本报告由国元证券股份有限公司（以下简称“本公司”）在中华人民共和国境内（台湾、香港、澳门地区除外）发布，仅供本公司的客
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