证券研究报告
中航证券
研究所
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股市有风险
入市需谨慎
2026
年
09
年
19
年
证券研究报告
|
行业研究
|
军工行业点评
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北京市朝阳区望京街道望京东园四区
2
号楼中航
产融
大
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10
-
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1
国防军工
投资评级
增持
维持
评级
行业
走势图
作者
张超
分析师
SAC
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S0640519070001
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-
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梁晨
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liangc@avicsec.com
相关研究报告
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
年
2026
-
09
-
18
年年年年年年年年年年年年年年年年
年
2026
-
09
-
17
年年年年年
002265
年
2026
年年年年年年年年年
年年年年年年
+40%
年
Q2
年年年年年年年年
年
2026
-
09
-
14
军工行业周报
：
民营
航天
大规模组网能力
得到
验证
报告摘要
[
Table_summary]
一、
核心观点
年年年年年年年年年年年年年年
-
0.80%
年年年年年年
300
年年
0.74
年年年年年年年年年年年年年年
22
/31
年年年年年
2439.53
年年年年年
10
/31
年
年
本周军工指数层面“小幅收跌、周内先抑后扬”
。全市场快速轮
动，美联储加息落地，前期连涨三周的军工指数稍作停歇，板块内
部人工智能相关公司随着
AI
板块反弹表现出色。
年年
7
年年年年年年
8
年年年年年年年年年年年年年年
“杀估
值”
年
“等催化、验证基本面”
年年年年年年年
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年
年年年年
年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
军工行业内部，已由
航空主机厂、
国睿科技为代表的行业权重
股悄然上涨
，扩散至军贸、民船、无人机等领域
；全市场来看，
在
经过科技大幅度调整之后，呈现出：主线未明、
行业轮动、重心上
移。
军工经过前期深度调整之后，在
9
月
业绩真空期，有望迎来持
续上行。
年年年年年年年年年年年年年年年
1
、
民营
航天
大规模组网能力得到验证
9
年
15
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
ZQ
-
2E Y7
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
19
年年年年年年年年年年
9
年
16
年年
年
年年年年年
年
年年年年年年年
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
25-09
25-11
26-02
26-04
26-07
26-09
年年年年
年年
300
证券研究报告
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2
[
证券
研究报告
]
中航证券
研究所
发布
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
8
年年年年年年年年年年
1
年年年年年年年年年
EUHT
年年年年年年年年
9
年年年年年年年年
这
是我国民营商业航天企业首次承担大型卫星互联网星座组网任务，
验证了我国民营航天企业执行大规模星座组网任务的能力。
年年年
年年年年年年年
9
年
17
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年
25
年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
51
年
52
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
我们认为，
本
周两次
民营商业航天
发射完成从
“
技术验证
”
到
“
批量组网
”
的跨
越
，
主题已有充分的产业锚点
。
2
、
国防电子展览会开幕，智能化、无人化趋势
需持续
关注
9
年
15
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
CIDEX 2026
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 “
年年年年年年年年
年年年年年年年 ”
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
1
、无人装备的发展趋势判断
：
年
1
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2
年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
3
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
4
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2
、军事智能的发展趋势判断
年
1
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
2
年
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年
AI
年年
年年
3
年
年年年年年年年
年年年
年年
4
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
5
年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
6
年
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
7
年
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年
8
年
年年年年年年年年年年年年年
年年
9
年
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
证券研究报告
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3
[
证券
研究报告
]
中航证券
研究所
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二
、
2026
年下半年展望
1
、传统军工修复值得重视。
年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年
2027
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年
2
、商业航天、民机、燃气轮机
等“大军工”
轮动
机会
。
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年
AI
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年
3
、军贸有望在下半年重新点火。
年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
4
、
AI
浪潮下军工企业产能外溢仍会持续演绎。
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
MLCC
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
AI
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
5
、军事智能化趋势不可逆，军工电子最受益。
年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年
年年年年
年年年年年年年
年年年
年年年年年年年年年
年年年
年年
年年年年年年年年年年年
年年年年
年年年
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年
年年年年年年
年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年
证券研究报告
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4
[
证券
研究报告
]
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研究所
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1
年
抓主线
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
+
年
年年年年年年年年
2
年
塑权重
年年年
300
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年
年
3
年
拓格局
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
4
年
行业特殊性溢价
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
三
、
建议关注：
1
、
军机等航空装备：
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年
年
2
、商业航天（卫星制造及卫星应用）：
年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年
年
3
、
燃机：
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年
年
4
、军贸方向：
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
年
5
、
AI
外溢配套：
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
年年年年年年年年年
[
证券
研究报告
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证券研究报告
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5
中航证券
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正文目录
一、
近一周行情
................................
................................
......
7
二、
重要事件及公告
................................
................................
7
国内军工重点事件
................................
..........................
7
国际军工重点事件
................................
..........................
7
军工上市公司重要公告
................................
....................
8
三、
重点事件点评及核心观点输出
................................
..............
9
民营航天大规模组网能力得到验证
................................
.....
9
1
、
政府工作报告定性，商业航天政策体系持续完善
....................
9
2
、
上半年航天发射数再创新高，长十乙首飞即成功回收
...............
9
3
、
低轨卫星互联网星座加速组网
................................
............
9
4
、
北斗白皮书发布，我国北斗时空产业总产值突破万亿
.............
10
5
、
太空算力产业大会发布三项成果
................................
.......
10
6
、
地方国资和上市公司通过股权收购或战略投资，进军商业航天
.
10
国防电子展览会开幕，智能化、无人化趋势
需持续
关注
.........
10
1
、
无人装备的发展趋势判断
................................
................
10
2
、
军事智能的发展趋势判断
................................
................
11
2026Q2
军工基金持仓透视：主动被动双降，外资持仓占比创新
高
................................
................................
.......................
13
1
、
机构持仓分析：
2026Q2
公募基金军工持仓规模大幅下降，持仓
比例也有所减少
................................
................................
..
13
2
、
外资持仓分析：外资军工持仓规模大幅提高，持仓占比小幅增长
................................
................................
......................
15
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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6
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四、
本周
市场
数据
................................
................................
.
15
估值分位
................................
................................
....
15
军工板块成交额及
ETF
份额变化
................................
.....
16
融资余额变化
................................
..............................
17
五、
风险提示
................................
................................
.......
18
图表目录
图
1
公募基金军工持仓规模位列全行业
9/31
................................
.............
13
图
2
2026Q2
公募基金军工持仓比例有所下降
................................
............
14
图
3
2026Q2
主动型基金军工持仓比例及被动型基金军工持仓比例均环比下降
...
14
图
4
国防军工（申万）指数
PE
走势图
................................
....................
16
图
5
军工板块成交量变化
................................
................................
.....
16
图
6
两市融资余额与军工行业融资余额走势情况
................................
........
17
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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7
中航证券
研究所
发布
一、
近一周行情
年年年年年年年年年年年年年年
-
0.80%
年年年年年年
300
年年
0.74
年年年年年年
年年年年年年年年
22
/31
年年年年年
2439.53
年年年年年
10
/31
年年
年年年年年
+0.61%
年年年年年年年
+1.26%
年年年年年年年
+1.52%
年年
涨幅前五：
年年年年
(
+25.81%
)
年年年年年
(
+18.42%
)
年年年年年
(
+17.76%
)
年年
年年年
(
+16.60%
)
年年年年年
(
+16.09%
)
年
涨幅后五：
年年年
(
-
18.18%
)
年年年年年
(
-
11.76%
)
年年年年年
(
-
9.78%
)
年年年年
年
(
-
9.75%
)
年年年年年
(
-
9.67%
)
年
二、
重要事件及公告
国内军工重点事件
9
年
15
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年
10
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
9
年
15
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
CIDEX 2026
年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年 “
年年年年年年年年年年年年年年年 ”
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年
9
年
16
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
26
年年年年
EUHT
年年年年年年年
9
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年
9
年
17
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
25
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
9
年
17
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
51
年
52
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
国际军工重点事件
9
年
15
年年年年年年年年年年 ·
年年年年年
12
年年年年年年年年年年年年年年
年
PrSM
年
Increment 2 “
年年年年年年 ”
年年年
Inc 2
年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
500
年年年年年年年年年年
2031
年
9
年
13
年年
9
年
17
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
Baseline Requirements for
Resilience
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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8
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年年年年年年年年年年年年年年
2025
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
GDP
年年
1.5%
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
军工上市公司重要公告
9
年
12
年年
兴森科技
年年
2026
年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年
1.1048
年年年年年年年年年年年年年年年
417
年年年年年年年年年年年
2
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年
48
年年年年年年年年年年年年年年年年年
9
年
15
年年
金天钛业
年年
2026
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年
年年年年年年年年年年
3.00
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年
3.76
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年
9
年
15
年年
新劲刚
年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
35
年年年年年年年年年年年年年年年
3
年年年年年年年年年年年年年年
20%
年
9
年
17
年年
能科科技
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年
年年年
2,000
年年年年年年
2,500
年年年年年年年年
59.87
年
/
年年年年年年年年年
年年年年年年年
6
年年年
9
年
1
8
年年
光启技术
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
90,689.42
年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年
86,160
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
4,529.42
年年年年年
2026
年
年年年年年年年年年
2026
年年年年年年年年年
2027
年年年年年年年
[
证券
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9
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三、
重点事件点评及核心观点输出
民营航天大规模组网能力得到验证
9
年
15
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
ZQ
-
2E Y7
年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
19
年年年年年年年年年年
9
年
16
年年
年
年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
8
年
年年年年年年年年年
1
年年年年年年年年年
EUHT
年年年年年年年年
9
年年年年年年
年年
这是我国民营商业航天企业首次承担大型卫星互联网星座组网任务，
验证了我国
民营航天企业执行大规模星座组网任务的能力。
年年年年年年年年年年
9
年
17
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
25
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
51
年
52
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
我们认为，
本周两次
民营商业航天
发射完
成从
“
技术验证
”
到
“
批量组网
”
的跨越
，
主题已有充分的产业锚点
。
1
、
政府工作报告定性，
商业航天
政策体系持续完善
2026
年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年
年
年年年年年年年
年
年年年
年年
年
年
年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
2026
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年
年
2
、
上半年航天发射数再创新高，长十乙首飞即成功回收
2026
年年年年年年年年年年年年年年年
44
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
9
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年
年
年年
年
年
年年年年年年年年年年
年
年年年年年
年
3
、
低轨卫星互联网星座加速组网
2026
年年年年年年年年年年年年年年
5
年年年年年年年年年年
3
年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年
7
年
5
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
1
年
20
年年年年年年年年
238
年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
请务必
阅读正文之后的免责声明部分
10
中航证券
研究所
发布
4
、
北斗白皮书发布，我国北斗时空产业总产值突破万亿
5
年
18
年年年
2026
年年年年年年年年年年年年年年
年年
年年年年年年年
2025
年年
年年年年年年年年年年年年
13323
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年
6290
年年年年年年年
9.24%
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年
年年
15%
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
20%
年年
年
5
、
太空算力产业大会发布三项成果
4
年
3
年年
2026
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
年
年年年年年年年年年
年
年年年年
年年
年年年年年年年年年年
年
年年
年年
年年年年
年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年
+
年年年年
+
年年年
年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年
年
6
、
地方国资和上市公司
通过股权收购或战略投资，进军
商业航天
4
年
2
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年
29.5904%
年年
年
年年年年
年
32.9985
年年年年
年年年年
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
2026
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
年年年
年年年年年年年
年年
年年年年年年年年
年年年年年
年年年年年年年年年年年
年
国防电子展览会
开幕，智能化、无人化趋势
需持续
关
注
9
年
15
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
CIDEX 2026
年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年 “
年年年年年年年年年年年年年年年 ”
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
年
1
、
无人装备的发展趋势判断
政策层面利好军用无人
系统
长期发展
，无人系统或将成为智能化战争的主战装
备之一。
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2035
年年年
年年年年年
年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
请务必
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11
中航证券
研究所
发布
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
①
应用场景不断扩展，产业链谱系逐渐完整。
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年
年
年年
年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
②
低成本、消耗属性，需求数量有较大增长空间。
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
③
军事理论创新推动无人装备向智能、集群、人机协同、跨域方向发展。
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
年
年年年年年年年
年
年年年
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
无人
装备参与战争的方式
将是一个渐进的过程
，
这个过程可以大致区分为三个阶段：有人为主、无人为辅的初
级阶段，有人为辅、无人为主的中级阶段和认知有人、行动无人的高级阶段。
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年
无人系统
年年年年年年年年
通用化、模块化、系列化发
展
，从而满足无人系统的多用途化、全谱化发展。
④
外贸市场将逐步打开，以无人机系统为首的无人系统已成为国内军贸的重
要部分
年年年
年年年年年年
年年
年年年年年
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年
年年
年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
以无人机系统为首的无人系统已成为国内军贸的重要部分，
预计无
人系统的军贸市场将逐步打开
年
2
、
军事智能的发展趋势判断
年年年
AI
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
①
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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12
中航证券
研究所
发布
②
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
AI
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2018
年年年年年年年年年年
AI
年
年年年年年年年年年年年年年
2023
年年年年
AI
年年年年年年
AI
年年年年年年
AI
-
Enabled
Warfare
年年年年年年
2030
年年年年年年年
AI
年年年
③
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
④
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
年年
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
6
年年年年年
2011
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
请务必
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13
中航证券
研究所
发布
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年
AI
年年年年年年年年年年年年年年年
AI
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
Anduril
年年年
Palantir
年
Shield AI
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
AI
年年
2.0
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
2026Q2
军工基金持仓透视：主动被动双降，外资持
仓占比创新高
1
、
机构持仓分析：
2026Q2
公募基金军工持仓
规模大幅下降，持
仓比例也有所减少
年年
2026Q2
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
1090.47
年年年年年
年年
10.36%
年年年年
9/31
年年
2026Q1
年年年年年年年年年年年年
2.70%
年年年年年
1.13pcts
年年年年
-
1.40pcts
年年年年年年年
年
图
1
公募基金军工持仓规模位列全行业
9/31
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年
2026Q2
年年年年年年年年年年年年年年年年
-
1.40%
-7%
-4%
-1%
2%
5%
8%
11%
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
年年
年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年
年年年
年年
年年年年
年年年年
年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年
年年年
年年年年
年年年年
年年
年年年年
年年
年年年年
年年年年
年年
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年
年
/
年年年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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14
中航证券
研究所
发布
图
2
2026Q2
公募基金军工持仓比例有所下降
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年
2026Q2
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
=
年年年年年年年年年年
/
年年年年
A
年年年年年年年年年年
=
年年年年年
/
年年
A
年
年年年年年年年年
=
年年年年
-
年年年年
年年年
年年年年年年年年年年
1.60%
年年年年年
0.63pcts
年年
年年
年年年
年
年
年
年年年年年年年年年
1.10%
年年年年年
0.50pcts
年年
图
3
2026Q2
主动型基金军工持仓比例及被动型基金军工持仓比例均环比下降
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年
2026Q2
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
399.64
年年年年年年年
2.70%
年年年年年年年
0.99%
年年年年年
0.30pcts
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
2026Q2
年
年年年年年年年年年年年年年年年
326.93
年年年年年年年
19.17%
年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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15
中航证券
研究所
发布
2
、
外资
持仓分析：外资军工持仓规模
大幅提高，持仓占比小幅增
长
年年
2026Q2
年年年年年年年年年年年年
631
年年年年年
+36.93%
年年年年年年
2.54%
年年年
+0.55pcts
年年
2026Q2
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
表
1
公募基金及外资军工持仓前十名（灰底色为共同持有）
公募基金
主动型基金
被动型基金
外资
持仓前十名
持仓前十名
持仓前十名
持仓前十名
睿创微纳
睿创微纳
航天电子
中国船舶
航天电子
中国动力
中国卫星
睿创微纳
中国船舶
兴森科技
睿创微纳
应流股份
中国卫星
中航光电
中国船舶
紫光国微
中航光电
燕东微
航发动力
航发动力
中国动力
中国船舶
中国卫通
兴森科技
航发动力
航天电器
中航光电
华丰科技
国博电子
国博电子
中航沈飞
高德红外
兴森科技
复旦微电
国博电子
中国长城
复旦微电
航发动力
光启技术
光启技术
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年
2026Q2
年
四、
本周
市场
数据
估值分位
年年
2026
年
9
年
18
年年年年年年年年年年年年
PE
年
60.50
年年
年年
2014
年
年年
32.98%
年年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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16
中航证券
研究所
发布
图
4
国防军工（申万）指数
PE
走势图
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年年年
202
6
年
9
年
1
8
年年
军工板块成交额及
ETF
份额变化
年年年年年年年年年年年年年年年
2439.53
年年年
-
15.14%
年年年年年年年年年年
年年年
2.82%
年年年年年
0.34pcts
年年年年
ETF
年年年年年年年年年年
0.06%
年
图
5
军
工
板块成交量变化
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年年年
202
6
年
9
年
1
8
年年
表
2
军工上近期军工类
E
TF
基金（含通航、航空航天、卫星等大军工赛道）份额变化（单位：亿份）
序号
名称
最新份额
周变化
年初至今变化
1
年年年年年年
ETF
68.09
+1.20%
-
12.32%
2
年年年年年年年年
ETF
111.02
+0.03%
-
13.75%
3
年年年年年年
ETF
20.67
+1.87%
-
49.94%
4
年年年年年年
ETF
30.56
-
0.80%
-
28.13%
5
年年年年年年年年年年年年
ETF
14.26
+0.21%
-
26.30%
6
年年年年年年年
ETF
9.04
-
2.38%
+15.30%
7
年年年年年年
ETF
9.56
-
0.21%
+0.84%
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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17
中航证券
研究所
发布
8
年年年年年年年年年年
ETF
6.67
+1.75%
+21.48%
9
年年年年年年年年年年
ETF
43.35
-
0.37%
+172.31%
10
年年年年年年年年年年
ETF
12.86
+0.94%
+192.24%
11
年年年年年年年年年年年年
ETF
92.54
-
0.85%
+133.16%
12
年年年年年年年年年年
ETF
1.79
-
2.71%
+142.98%
13
年年年年年年年年年年
ETF
2.98
-
5.09%
+158.49%
14
年年年年年年年年年年
ETF
3.27
+0.93%
+151.43%
15
年年年年年年年年
ETF
19.83
-
0.55%
+125.91%
16
年年年年年年年年年年
ETF
2.98
-
0.33%
+411.63%
合计
449.48
-
0.06%
+11.01%
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年年年
202
6
年
9
年
1
8
年年
融资余额变化
年年
2026
年
9
年
17
年年年年年年年年年年年年年
1260.04
年年年年年年
-
0.97%
年
年年年年年年年年年年
4.84%
年
图
6
两市融资余额与军工
行业
融资余额走势情况
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年年年
202
5
年
9
年
1
7
年年
[
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中航证券
研究所
发布
五、
风险提示
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
[
证券
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19
中航证券
研究所
发布
公司的投资评级如下
：
买入：
年年年年年年年年年年年年年年
300
年年年年
1
0
%
年年
年
增持
：
年年年年年年年年年年年年年年
300
年年年年
5
%~
10
%
年年
年
持有：
年年年年年年年年年年年年年年
300
年年年年
-
10
%~
+5
%
年年年
卖出：
年年年年年年年年年年年年年年
300
年年年年
1
0
%
年年
年
行业的投资评级如下：
增持：
年年年年年年年年年年年年年年年年年
300
年年
年
中性：
年年年年年年年年年年年年年年年年
300
年年年年
年
减持：
年年年年年年年年年年年年年年年年年
300
年年
年
研究团队介绍汇总：
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
销售团队
：
年年年年
18611188969
年
chenyd@avicsec.com
年
S0640125020003
年年年年
18674857775
年
liyuq@avicsec.com
年
S0640119010012
年年年年
18665808487
年
liyoul@avicsec.com
年
S0640521050001
年年年年
17611619787
年
lirx@avicsec.com
年
S0640123060013
分析师承诺：
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年
年
年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年
免责声明：
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
，未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式
发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人或其他渠道。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任并有权追究转载方的法律责任，包
括但不限于立即停止未经授权的转载行为，通过公开声明或其他方式消除因侵权行为造成的不良影响、要求承担赔偿责任等。
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
联系地址：
年年年年年年年年年年年年年年年年
2
年年年年年年年年年年年年年年年年
公司网址：
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010
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59219558
传
真：
010
-
59562637
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