食品饮料
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食品饮料
2026 年 11 月 01 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《高股息提供安全边际，板块防御价
值凸显—行业周报》-2026.10.25
《市场资金再平衡，加大板块布局力
度—行业周报》-2026.10.18
《双节动销行情分化：白酒磨底，大
众品稳健—行业周报》-2026.10.7
基金重仓比例回升，底部信号逐步确认
——行业周报
张宇光（分析师） 张思敏（分析师）
zhangyuguang@kysec.cn
证书编号：S0790520030003
zhangsimin@kysec.cn
证书编号：S0790525080001
⚫ 核心观点：资金回流食品饮料板块，食品饮料迎来配置机会
10 月 26 日-10 月 30 日， 食品饮料指数涨幅为3.3%， 一级子行业排名第2， 跑赢
沪深 300 约 6.2pct， 子行业中烘焙食品 （+6.7%） 、 乳品 （+5.6%） 、 白酒 （+4.6%）
表现相对领先。个股方面，
青岛食品、
皇台酒业、
元祖股份涨幅领先；
味知香、
莲花控股、
华宝股份跌幅居前。本周公布三季度基金持仓情况。全市场 2026Q3
食品饮料配置比例由 2026Q2 的 2.7%回升至 3.5%水平，环比提升 0.8pct，结束
近几个季度持续下跌的状态。 主动权益基金 （普通股票、 偏股混合、 灵活配置三
类基金）2026Q3 食品饮料配置比例为 2.2%，较 2026Q2 回升 0.7pct，为近几个
季度持仓占比首次回升， 表明主动权益基金开始加仓食品饮料。 三季度市场风格
切换， 资金需要再平衡配置。 而食品饮料经过连续调整， 估值与市场预期均在低
位，且筹码结构较好。基本面上，整体消费仍在底部区间：白酒批价稳定，渠道
库存正在出清过程中， 动销下滑幅度有所收窄。 大众品整体表现平稳。 随着市场
风格转化，高股息率、低估值的板块更易受市场青睐。
本周上市公司三季报已经全部披露， 整体来看2026Q3 食品饮料板块营收同比下
降 9.1%， 归母净利润同比下降12.3%，较 2026Q2 降幅均有收窄。 整体来看板块
业绩还处于磨阶段， 但边际改善的信号已经显现。 本轮行业下行原因在于： 一是
宏观消费环境偏弱，商务宴请、礼品馈赠等场景恢复缓慢；二是渠道格局重构，
量贩零食、 直播电商、 即时零售等新零售业态分流传统经销商体系； 三是部分原
材料成本上行， 利润端持续承压。 三季度利润降幅收窄， 应是企业主动应对的结
果： 费用投放趋于理性、 低效产品持续出清、 供应链效率优化等内部挖潜效应开
始体现。我们判断行业最差时点正在过去，当前建议积极布局，优选行业龙头，
如
贵州茅台、
山西汾酒、
泸州老窖、
伊利股份、优然牧业、
安琪酵母等。
⚫ 推荐组合：贵州茅台、
西麦食品、优然牧业、安琪酵母
（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的
姿态， 强调未来可持续发展。 茅台酒提价后， 业绩确定性增强， 此轮周期后茅台
可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠
道开拓快速推进。 原材料成本迎来改善， 预计营收保持较快增长， 盈利能力有望
持续提升。（3）优然牧业：奶价有望企稳上涨，毛利润预计修复，奶牛公平值
重估预计会继续有减亏贡献； 肉牛价格有望稳步上涨， 业绩拐点已经到来。 （4）
安琪酵母：糖蜜成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间。
⚫ 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等
-29%
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2025-11 2026-03 2026-07
食品饮料 沪深300
相关研究报告
行
业
研
究
行
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周
报
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
行业周报
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目 录
1、 每周观点：资金回流食品饮料板块，食品饮料迎来配置机会 ............................................................................................. 3
2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘 ................................................................................................................................................ 3
3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4
4、 行业数据新闻：汾酒·辉煌 1994 新品正式发布 ..................................................................................................................... 6
5、 备忘录：关注 11 月 2 日安琪酵母召开股东大会 ................................................................................................................... 7
6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8
图表目录
图 1： 食品饮料涨幅 3.3%，排名 2/28 .......................................................................................................................................... 4
图 2： 烘焙食品、乳品、白酒表现相对领先................................................................................................................................ 4
图 3： 青岛食品、皇台酒业、元祖股份涨幅领先 ........................................................................................................................ 4
图 4： 味知香、莲花控股、华宝股份跌幅居前............................................................................................................................ 4
图 5： 2026 年 10 月 20 日全脂奶粉中标价同比+1.7% ................................................................................................................ 4
图 6： 2026 年 10 月 23 日生鲜乳价格同比+2.0% ........................................................................................................................ 4
图 7： 2026 年 10 月 30 日猪肉价格同比-12.9% ........................................................................................................................... 5
图 8： 2026 年 9 月生猪存栏数量同比-2.6% ................................................................................................................................. 5
图 9： 2026 年 9 月能繁母猪数量同比-10.7% ............................................................................................................................... 5
图 10： 2026 年 10 月 30 日白条鸡价格同比-3.0% ....................................................................................................................... 5
图 11： 2026 年 9 月进口大麦价格同比+8.5% .............................................................................................................................. 5
图 12： 2026 年 9 月进口大麦数量同比-11.4% ............................................................................................................................. 5
图 13： 2026 年 10 月 30 日大豆现货价同比+11.8% .................................................................................................................... 6
图 14： 2026 年 10 月 22 豆粕平均价同比+4.9% .......................................................................................................................... 6
图 15： 2026 年 10 月 30 日柳糖价格同比-9.7% ........................................................................................................................... 6
图 16： 2026 年 10 月 23 日白砂糖零售价同比+0.3% .................................................................................................................. 6
表 1： 最近重大事件备忘录：关注 11 月 2 日安琪酵母召开股东大会 ...................................................................................... 7
表 2： 关注 10 月 25 日发布的行业周报 ....................................................................................................................................... 7
表 3： 重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................................... 8
行业周报
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1、 每周观点：资金回流食品饮料板块，食品饮料迎来配置机
会
10 月 26 日-10 月 30 日，食品饮料指数涨幅为 3.3%，一级子行业排名第 2，跑
赢沪深 300 约 6.2pct， 子行业中烘焙食品 （+6.7%） 、 乳品 （+5.6%） 、 白酒 （+4.6%）
表现相对领先。个股方面，青岛食品、皇台酒业、元祖股份涨幅领先；味知香、莲
花控股、 华宝股份跌幅居前。本周公布三季度基金持仓情况。 全市场2026Q3 食品饮
料配置比例由 2026Q2 的 2.7%回升至 3.5%水平，环比提升 0.8pct，结束近几个季度
持续下跌的状态。 主动权益基金 （普通股票、 偏股混合、 灵活配置三类基金）2026Q3
食品饮料配置比例为2.2%，较2026Q2 回升 0.7pct， 为近几个季度持仓占比首次回升，
表明主动权益基金开始加仓食品饮料。 三季度市场风格切换， 资金需要再平衡配置。
而食品饮料经过连续调整， 估值与市场预期均在低位， 且筹码结构较好。 基本面上，
整体消费仍在底部区间：白酒批价稳定，渠道库存正在出清过程中，动销下滑幅度
有所收窄。大众品整体表现平稳。随着市场风格转化，高股息率、低估值的板块更
易受市场青睐。
本周上市公司三季报已经全部披露， 整体来看2026Q3 食品饮料板块营收同比下
降 9.1%，归母净利润同比下降 12.3%，较 2026Q2 降幅均有收窄。整体来看板块业
绩还处于磨阶段，但边际改善的信号已经显现。本轮行业下行原因在于：一是宏观
消费环境偏弱，商务宴请、礼品馈赠等场景恢复缓慢；二是渠道格局重构，量贩零
食、直播电商、即时零售等新零售业态分流传统经销商体系；三是部分原材料成本
上行，利润端持续承压。三季度利润降幅收窄，应是企业主动应对的结果：费用投
放趋于理性、低效产品持续出清、供应链效率优化等内部挖潜效应开始体现。我们
判断行业最差时点正在过去，当前建议积极布局，优选行业龙头，如贵州茅台、山
西汾酒、泸州老窖、伊利股份、优然牧业、安琪酵母等。
2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘
10 月 26 日-10 月 30 日，食品饮料指数涨幅为 3.3%，一级子行业排名第 2，跑
赢沪深 300 约 6.2pct， 子行业中烘焙食品 （+6.7%） 、 乳品 （+5.6%） 、 白酒 （+4.6%）
表现相对领先。个股方面，青岛食品、皇台酒业、元祖股份涨幅领先；味知香、莲
花控股、华宝股份跌幅居前。
行业周报
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图1：食品饮料涨幅 3.3%，排名 2/28 图2：烘焙食品、乳品、白酒表现相对领先
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
图3：青岛食品、皇台酒业、元祖股份涨幅领先 图 4 ： 味知香、莲花控股、华宝股份 跌幅居前
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
3、 上游数据：部分上游原料价格回落
10 月 20 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价 3760 美元/吨， 环比+4.3%， 同比+1.7%，
进口奶价同比下跌。10 月 23 日， 国内生鲜乳价格3.10 元/公斤， 环比持平， 同比+2.0%，
国内奶价逐渐确认拐点。
图5：2026 年 10 月 20 日全脂奶粉中标价同比+1.7% 图6：2026 年 10 月 23 日生鲜乳价格同比+2.0%
数据来源：GDT、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
3.3%
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银行
食品饮料
煤炭
交通运输
家用电器
公用事业
医药生物
商业贸易
非银金融
沪深300
纺织服装
汽车
农林牧渔
休闲服务
建筑装饰
钢铁
房地产
化工
轻工制造
电气设备
传媒
有色金属
国防军工
综合
机械设备
建筑材料
计算机
电子
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2026-03-16
新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT) 同比增速
2.7
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3.6
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国内生鲜牛乳价格（元/公斤）
行业周报
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10 月 30 日， 生猪出栏价格9.2 元/公斤， 同比-26.3%， 环比-4.7%； 猪肉价格15.6
元/公斤，同比-12.9%，环比-0.8%。2026 年 9 月，能繁母猪存栏 3602.0 万头，同比
-10.7%，环比-4.7%。2026 年 9 月生猪存栏同比-2.6%，环比+0.1%。2026 年 10 月 30
日，白条鸡价格 16.9 元/公斤，同比-3.0%、环比-0.3%。
图7：2026 年 10 月 30 日猪肉价格同比-12.9% 图8：2026 年 9 月生猪存栏数量同比-2.6%
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
图9：2026 年 9 月能繁母猪数量同比-10.7% 图10：2026 年 10 月 30 日白条鸡价格同比-3.0%
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
2026 年 9 月，进口大麦价格 280.9 美元/吨，同比+8.5%。2026 年 9 月进口大麦
数量 109.0 万吨，同比-11.4%，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。
图11：2026 年 9 月进口大麦价格同比+8.5% 图12：2026 年 9 月进口大麦数量同比-11.4%
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
0
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全国生猪出栏均价（元/kg）
猪肉平均批发价（元/kg）
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生猪存栏同比（%）
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生猪存栏（万头） 生猪存栏同比（%）
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白条鸡平均批发价（元/公斤）
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进口大麦平均价格（美元/吨）
0
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2026-08
进口大麦数量（吨）
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 10
10 月 30 日，大豆现货价 4466.8 元/吨，同比+11.8%。10 月 22 日，豆粕平均价
格 3.4 元/公斤，同比+4.9%。
图13：2026 年 10 月 30 日大豆现货价同比+11.8% 图14：2026 年 10 月 22 豆粕平均价同比+4.9%
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
10 月 30 日，柳糖价格 5175.0 元/吨，同比-9.7%；10 月 23 日，白砂糖零售价格
11.3 元/公斤，同比+0.3%。
图15：2026 年 10 月 30 日柳糖价格同比-9.7% 图16：2026 年 10 月 23 日白砂糖零售价同比+0.3%
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
4、 行业数据新闻：汾酒·辉煌 1994 新品正式发布
泸州市印发《泸州市深入实施“人工智能+”行动方案》，提出推进“5G+工厂”“万
兆园区”和酒业数字园区建设；发展智能酿造、物流仓储机器人，拓展减速器、关节
模组等上游链条， 探索具身智能研发应用； 打造白酒企业物流数智化协同调度中心。
同时，运用 AI、数字孪生、VR/AR 等技术发展酒旅融合等数字文旅商贸新业态，打
造沉浸式体验和数字展陈，推进四川中国白酒数智博物馆建设。（来源于微酒）
10 月 28 日，汾酒·辉煌 1994 新品发布会在北京举行，正式发布 53 度、42 度两
款产品。产品容量均为 500ml，建议零售价分别为 208 元/瓶、188 元/瓶。（来源于
微酒）
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3,500
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5,500
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2022-07
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2025-10
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大豆现货价（元/吨）
0.00
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豆粕平均价（元/公斤）
0
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2024-08
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2025-08
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2026-08
柳糖价格（元/吨）
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2026-07
白砂糖零售价（元/公斤）
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 10
近日， 黑龙江辛巴赫生物科技有限公司增产3.5 万 KL 精酿啤酒及集合仓储二期
改扩建重点工程项目建设全速推进，项目正式迈入核心设备集中安装、配套工程收
尾的关键攻坚阶段。根据项目整体建设规划与施工进度安排，辛巴赫二期改扩建生
产线预计 2026 年底全面具备设备调试条件。项目计划 2027 年完成全部建设及验收
工作，实现全面竣工投用。（来源于糖酒快讯）
5、 备忘录：关注 11 月 2 日安琪酵母召开股东大会
下周（11 月 2 日-11 月 8 日）共有 3 家公司召开股东大会。
表1：最近重大事件备忘录：关注 11 月 2 日安琪酵母召开股东大会
日期 公司 业绩披露 股东大会
2026/11/2 安琪酵母 湖北省宜昌市 14:00
2026/11/4
金达威 福建省厦门市 14:30
2026/11/5
黑芝麻 广西省南宁市 14:30
资料来源：iFind、开源证券研究所
表2：关注 10 月 25 日发布的行业周报
报告类型 报告名称 时间
行业周报 原奶周期反转确认，鱼子酱行业红利可期 9 月 13 日
行业投资策略 消费筑底，寒梅将绽 9 月 17 日
行业周报 全国化破局，黄酒价值待重估 9 月 20 日
行业周报 8 月饮料酒类增速领跑社零数据，食品北美出海值得关注 9 月 27 日
行业周报 双节动销行情分化：白酒磨底，大众品稳健 10 月 7 日
行业周报 市场资金再平衡，加大板块布局力度 10 月 18 日
行业周报 高股息提供安全边际，板块防御价值凸显 10 月 25 日
公司点评 西麦食品：Q3 收入环比提速，销售费用率降低带动利润弹性释放 10 月 28 日
公司点评
百润股份：收入韧性凸显，盈利能力提升 10 月 29 日
公司点评
甘源食品：2026Q3 收入短期承压，利润率环比修复 10 月 29 日
公司点评
盐津铺子：三季度收入小幅下降，利润短期承压 10 月 29 日
公司点评
中炬高新：Q3 利润超预期，费用效率驱动盈利改善 10 月 30 日
公司点评
劲仔食品：收入增长保持稳健，毛利率短期承压 10 月 30 日
公司点评
万辰集团：三季度收入延续高增，维持优异利润率水平 10 月 30 日
资料来源：iFind、开源证券研究所
行业周报
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表3：重点公司盈利预测及估值
公司名称 评级 收盘价（元）
EPS（元） PE
2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E
泸州老窖 买入 77.1 4.38 4.71 4.93 17.6 16.4 15.6
山西汾酒 买入 126.3 7.61 8.47 9.09 16.6 14.9 13.9
古井贡酒 增持 95.7 5.43 5.79 6.41 17.6 16.5 14.9
金徽酒 增持 16.3 0.63 0.89 0.99 25.9 18.3 16.5
伊利股份 买入 30.2 1.60 2.08 2.22 18.9 14.5 13.6
新乳业 增持 15.8 0.98 1.11 1.25 16.1 14.2 12.7
双汇发展 增持 24.4 1.54 1.59 1.65 15.9 15.4 14.8
中炬高新 增持 19.5 0.93 1.03 1.16 21.0 18.8 16.8
涪陵榨菜 买入 11.5 0.71 0.75 0.81 16.2 15.3 14.2
海天味业 买入 34.9 1.35 1.51 1.68 25.8 23.1 20.8
西麦食品 增持 19.0 0.90 1.12 1.35 21.1 16.9 14.1
广州酒家 增持 14.5 0.95 1.00 1.04 15.3 14.5 13.9
甘源食品 买入 41.2 2.30 2.83 3.46 17.9 14.6 11.9
劲仔食品 增持 9.3 0.50 0.56 0.65 18.6 16.6 14.3
天味食品 增持 13.2 0.72 0.81 0.90 18.3 16.2 14.6
数据来源：iFind、开源证券研究所（收盘价日期为 2026 年 10 月 30 日，盈利预测均采用开源证券
预测值）
6、 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预
期等。
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值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的
决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
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