商贸零售
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商贸零售
2026 年 10 月 19 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《双 11 大促预售迎来开门红， 美妆消
费活力持续释放 — 行 业 周 报 》
-2026.10.18
《国庆假期出行平稳，体验型文旅消
费升温—行业周报》-2026.10.11
《琳朝德基店开业，黄金消费由“买
克重”走向“买作品” —行业周报》
-2026.9.27
9 月社零同比+1.1%，国庆假期服务消费表现良好
——行业点评报告
黄泽鹏（分析师） 姚响（联系人）
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yaoxiang@kysec.cn
证书编号：S0790126070042
⚫ 2026 年 9 月社零同比+1.1%，社会消费增速有所回暖
国家统计局发布社会消费品零售总额（下简称“社零” ）数据：2026 年 1-9 月社
零总额为 370001 亿元 （同比+1.1%， 下同） ， 其中9 月社零总额 42433 亿元 （+1.1%，
高于 Wind 一 致 预 期+0.7%） 。 分 地 域 看 ，1-9 月城镇 / 乡 村 社 零 同 比 分 别
+0.9%/+2.3%。9 月社零增速边际改善，消费市场有所回暖。
⚫ 必选品类同比持续增长，可选品类中金银珠宝降幅收窄
价 格 因 素 方 面 ，9 月整体 / 食 品 类 CPI 同 比 分 别+0.9%/-1.7% ， 环 比 分 别
+0.2%/+0.4%；整体 CPI 同比涨幅较 8 月扩大 0.1pct，食品类 CPI 同比降幅扩大
0.3pct，猪肉和鲜菜价格下降合计影响 CPI 同比下降 0.3pct。分消费类型，2026
年 1-9 月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+1.0%/+5.0%/+2.4%，其中 9
月商品零售额 37830 亿元（+1.0%） 。具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、
饮 料 、 烟 酒 9 月同比分别 +6.7%/+5.0%/+13.8% ， 增速 环 比 分 别
+2.7pct/+0.1pct/+1.3pct；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音
像同比分别 +5.4%/-9.6%/+1.2%/+1.9% ， 增 速 环 比 分 别
+0.5pct/+7.9pct/+1.7pct/-0.4pct，金银珠宝降幅收窄，化妆品延续增长。
⚫ 1-9 月线上渠道稳健增长，国庆假期出行及服务消费表现良好
线上渠道方面，2026 年 1-9 月全国网上商品和服务零售额 151471 亿元 （+4.4%），
其中网上商品零售额 95060 亿元（+3.8%） ，占社零总额比重为25.7%（同比
+0.7pct）；吃类、穿类、用类商品网上零售额同比分别+15.8%/+3.4%/+0.8%，吃
类商品增长相对较快。线下渠道方面，1-9 月超市、便利店、百货店、专业店和
品牌专卖店零售额同比分别 +4.1%/+5.2%/-2.9%/-2.2%/-10.3%，增速 环比 分别
+0.3pct/-0.3pct/+0.1pct/持平/-0.3pct，超市、便利店表现相对较好。此外，国庆假
期国内出游、总花费日均同比分别+6.3%/+4.3%；增值税发票数据显示，服务消
费日均销售收入同比+19.5%，其中餐饮服务同比+9.0%。假期出行需求持续释放，
服务消费表现较为亮眼。
⚫ 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司
消费复苏主旋律下， 关注契合 “情绪消费” 主题且品牌势能和竞争力边际提升的
龙头公司，重点四条投资主线。（1）黄金珠宝：关注在高端、时尚赛道具备产品
力和洞察力的品牌， 重点推荐
潮宏基、老铺黄金等， 受益标的六福集团、 周生生
等。（2）零售电商：关注品牌力提升、库存改善和 AI 赋能的跨境电商龙头，重
点推荐希音-W、
赛维时代、
华凯易佰、
吉宏股份等。（3）社会服务：关注出行
复苏、体验消费升级和 AI 提效赋能服务消费企业，重点推荐
长白山，受益标的
科锐国际、
学大教育、
中国中免等。（4）医美化妆品：关注具备科研创新、深耕
情绪消费与高端消费赛道的医美化妆品企业， 重点推荐
珀莱雅、
若羽臣、巨子生
物、
朗姿股份、毛戈平等。
⚫ 风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。
-36%
-24%
-12%
0%
12%
24%
2025-10 2026-02 2026-06
商贸零售 沪深300
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开
源
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券
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研
究
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行
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评
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行业点评报告
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值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－ 5% ～＋ 5% 之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
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对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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