1、 每周观点：内需政策加码、茅台提价、社零向好，板块底

食品饮料食品饮料行业走势图数据来源：聚源《十五五消费规划落地，板块迎来配置窗口期—行业点评报告》-2026.7.15《零售新政催化渠道革新，板块磨底修复行情可期—行业周报》-2026.7.12《调味品淡季承压，鱼子酱赛道广阔—行业周报》-2026.7.5十五五消费规划出台，茅台提价叠加社零增速超预期，板块迎修复良机——行业周报张宇光（分析师）张思敏（分析师）证书编号：S0790520030003证书编号：S0790525080001 核心观点：内需政策加码、茅台提价、社零向好，板块底部布局时点显现7 月14 日-7 月18 日，食品饮料指数涨幅为2.8%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300 约6.3pct，子行业中保健品（+4.8%）、乳品（+4.5%）、白酒（+3.4%）表现相对领先。贵州茅台再次发布提价公告，将飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒i 茅台平台零售价由1539 元/瓶调整为1639 元/瓶、销售合同价由1269 元/瓶调整为1369 元/瓶。茅台本轮提价是价格市场化改革的关键落地，标志着公司正式转向基于终端表现的动态灵活调价机制。当前淡季批价稳定在 1600 元以上、社会库存低位、控货节奏精准，为提价创造了坚实基础，本次调价覆盖飞天及非标全产品线，对全年业绩增长起到积极拉动作用。渠道层面，公司改革坚定向 C 端倾斜，自营渠道承接全部增量，叠加代销寄售等模式创新，终端掌控力持续增强；同时产品端分层运营成效显著，超高端动销顺畅，经过连续高速后，目前茅台酒的真实饮用需求替代了投机性需求，需求结构持续优化。行业分化加剧背景下，茅台龙头优势进一步扩大，批价企稳叠加提价落地，成为板块情绪修复核心催化剂，公司市场化改革红利持续释放，业绩确定性与估值修复空间兼备，为高端白酒首选配置标的。2026 年7 月13 日，国务院正式批复并发布《扩大消费“十五五”规划》，这是国内首份针对消费领域的国家级顶层规划，政策层级与战略意义深远。本次规划改变以往单点补贴、细分行业短期刺激的政策模式，构建自上而下、贯穿五年的消费提振体系。叠加2026 年6 月社零数据超预期（+1.0%），其中烟酒类实现12.1%的高增长，带动板块回暖。当前白酒板块已进入估值底部区间，渠道库存持续去化、批价企稳，预计下半年行业大概率回暖，建议右侧布局，优先选择业绩确定性强头部酒企；大众品呈现分化特征，当前重点看好乳制品、功能性饮料、休闲零售等赛道，健康化、品牌化趋势持续，龙头中长期成长空间充足；整体来看，十五五消费规划打开中期增长天花板，板块估值修复与业绩改善共振，白酒龙头底部布局，大众健康消费赛道长期看好，把握内需扩容下食品饮料板块中长期修复行情。 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等-36%-24%-12%0%12%24%36%2025-072025-112026-03食品饮料沪深300相关研究报告行业周报目 录图表目录图1： 食品饮料涨幅2.7%，排名2/28 .......................................................................................................................................... 4图2： 乳品、保健品、白酒表现相对领先 ................................................................................................................................... 4图3： ST 龙大、新乳业、一鸣食品涨幅领先 .............................................................................................................................. 4图4： 爱普股份、养元饮品、西麦食品跌幅居前 ........................................................................................................................ 4图5： 2026 年7 月7 日全脂奶粉中标价同比-11.2% ................................................................................................................... 4图6： 2026 年7 月10 日生鲜乳价格同比持平............................................................................................................................. 4图7： 2026 年7 月17 日猪肉价格同比-22.9% ............................................................................................................................. 5图8： 2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5% ................................................................................................................................ 5图9： 2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3% ................................................................................................................................. 5图10： 2026 年7 月17 日白条鸡价格同比+1.6% ........................................................................................................................ 5图11： 2026 年6 月进口大麦价格同比+5.3% .............................................................................................................................. 6图12： 2026 年6 月进口大麦数量同比+133.3% .......................................................................................................................... 6图13： 2026 年7 月17 日大豆现货价同比+8.8% ........................................................................................................................ 6图14： 2026 年7 月9 日豆粕平均价同比-3.3% ........................................................................................................................... 6图15： 2026 年7 月17 日柳糖价格同比-13.2% ........................................................................................................................... 7图16： 2026 年7 月10 日白砂糖零售价同比+0.3% .................................................................................................................... 7表1： 最近重大事件备忘录：关注7 月23 日技源集团限售股解禁 .......................................................................................... 7表2： 关注7 月15 日发布的行业点评 ......................................................................................................................................... 8表3： 重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................................... 8行业周报
1、 每周观点：内需政策加码、茅台提价、社零向好，板块底
部布局时点显现7 月14 日-7 月18 日，食品饮料指数涨幅为2.8%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300 约6.3pct，子行业中保健品（+4.8%）、乳品（+4.5%）、白酒（+3.4%）表现相对领先。个股方面，ST 龙大、一鸣食品、新乳业涨幅领先；莲花控股、养元饮品、爱普股份跌幅居前。贵州茅台再次发布提价公告，将飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒i 茅台平台零售价由1539 元/瓶调整为1639 元/瓶、销售合同价由1269 元/瓶调整为1369 元/瓶。茅台本轮提价是价格市场化改革的关键落地，标志着公司正式转向基于终端表现的动态灵活调价机制。当前淡季批价稳定在 1600 元以上、社会库存低位、控货节奏精准，为提价创造了坚实基础，本次调价覆盖飞天及非标全产品线，对全年业绩增长起到积极拉动作用。渠道层面，公司改革坚定向 C 端倾斜，自营渠道承接全部增量，叠加代销寄售等模式创新，终端掌控力持续增强；同时产品端分层运营成效显著，超高端动销顺畅，经过连续高速后，目前茅台酒的真实饮用需求替代了投机性需求，需求结构持续优化。行业分化加剧背景下，茅台龙头优势进一步扩大，批价企稳叠加提价落地，成为板块情绪修复核心催化剂，公司市场化改革红利持续释放，业绩确定性与估值修复空间兼备，为高端白酒首选配置标的。2026 年7 月13 日，国务院正式批复并发布《扩大消费“十五五”规划》，这是国内首份针对消费领域的国家级顶层规划，政策层级与战略意义深远。本次规划改变以往单点补贴、细分行业短期刺激的政策模式，构建自上而下、贯穿五年的消费提振体系。叠加2026 年6 月社零数据超预期（+1.0%），其中烟酒类实现12.1%的高增长，带动板块回暖。当前白酒板块已进入估值底部区间，渠道库存持续去化、批价企稳，预计下半年行业大概率回暖，建议右侧布局，优先选择业绩确定性强头部酒企；大众品呈现分化特征，当前重点看好乳制品、功能性饮料、休闲零售等赛道，健康化、品牌化趋势持续，龙头中长期成长空间充足；整体来看，十五五消费规划打开中期增长天花板，板块估值修复与业绩改善共振，白酒龙头底部布局，大众健康消费赛道长期看好，把握内需扩容下食品饮料板块中长期修复行情。
2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘
7 月13 日-7 月17 日，食品饮料指数涨幅为2.7%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300 约8.0pct，子行业中乳品（+4.9%）、保健品（+4.9%）、白酒（+3.2%）表现相对领先。个股方面，ST 龙大、新乳业、一鸣食品涨幅领先；爱普股份、养元饮品、西麦食品跌幅居前。行业周报图1：食品饮料涨幅2.7%，排名2/28图2：乳品、保健品、白酒表现相对领先数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所图3：ST 龙大、新乳业、一鸣食品涨幅领先图4：爱普股份、养元饮品、西麦食品跌幅居前数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所
3、 上游数据：部分上游原料价格回落
7 月7 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价3425 美元/吨，环比-4.6%，同比-11.2%，进口奶价同比下降。7 月10 日，国内生鲜乳价格3.04 元/公斤，环比持平，同比持平，中短期看国内奶价仍处于磨底区间。图5：2026 年7 月7 日全脂奶粉中标价同比-11.2%图6：2026 年7 月10 日生鲜乳价格同比持平数据来源：GDT、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所2.7%-5.3%-20%-15%-10%-5%0%5%煤炭食品饮料银行农林牧渔交通运输钢铁非银金融家用电器医药生物公用事业商业贸易纺织服装房地产沪深300传媒建筑装饰轻工制造休闲服务汽车化工有色金属综合电气设备计算机建筑材料通信机械设备国防军工电子4.9%4.9%3.2% 3.2% 3.1% 2.5% 1.9% 1.8%0.9% 0.0%-3.7%-5.8%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%31.6%13.1%12.1%11.5%10.0% 9.5% 8.9% 8.5% 8.1% 8.0%0%5%10%15%20%25%30%35%-24.4%-22.7%-20.4%-18.2%-17.7%-15.3%-11.5%-11.3%-10.9%-8.8%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%-40%-20%0%20%40%60%2020-09-162021-03-162021-09-162022-03-162022-09-162023-03-162023-09-162024-03-162024-09-162025-03-162025-09-162026-03-16新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT)同比增速2.73.03.33.63.94.24.52021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-04国内生鲜牛乳价格（元/公斤）行业周报7 月17 日，生猪出栏价格11.1 元/公斤，同比-23.0%，环比-2.2%；猪肉价格15.9元/公斤，同比-22.9%，环比+5.2%。2026 年3 月，能繁母猪存栏3904.0 万头，同比-3.3%，环比-1.4%。2026 年3 月生猪存栏同比+1.5%，环比-1.4%。2026 年7 月17日，白条鸡价格17.3 元/公斤，同比+1.6%、环比+0.4%。图7：2026 年7 月17 日猪肉价格同比-22.9%图8：2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所图9：2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3%图10：2026 年7 月17 日白条鸡价格同比+1.6%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所2026 年6 月，进口大麦价格273.4 美元/吨，同比+5.3%。2026 年6 月进口大麦数量147.0 万吨，同比+133.3 %，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。2023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07全国生猪出栏均价（元/kg）猪肉平均批发价（元/kg）(40)(30)(20)(10)2016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12生猪存栏同比（%）(10)(8)(6)(4)(2)2021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03能繁母猪存栏（万头）能繁母猪存栏同比（%）2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06白条鸡平均批发价（元/公斤）行业周报图11：2026 年6 月进口大麦价格同比+5.3%图12：2026 年6 月进口大麦数量同比+133.3%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所7 月17 日，大豆现货价4273.2 元/吨，同比+8.8%。7 月9 日，豆粕平均价格3.2元/公斤，同比-3.3%。图13：2026 年7 月17 日大豆现货价同比+8.8%图14：2026 年7 月9 日豆粕平均价同比-3.3%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所7 月17 日，柳糖价格5280.0 元/吨，同比-13.2%；7 月10 日，白砂糖零售价格11.3 元/公斤，同比+0.3%。2022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04进口大麦平均价格（美元/吨）200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,0002022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05进口大麦数量（吨）3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07大豆现货价（元/吨）0.001.002.003.004.005.006.002021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06豆粕平均价（元/公斤）行业周报图15：2026 年7 月17 日柳糖价格同比-13.2%图16：2026 年7 月10 日白砂糖零售价同比+0.3%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所
4、 酒业数据新闻：i 茅台平台贵州茅台酒提价
7 月17 日晚，贵州茅台发布公告称：根据《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，按照“随行就市、相对平稳，供需适配、量价平衡”的原则，为有效维护市场秩序，自2026 年7 月18 日零时起，将飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒（2026）i 茅台平台零售价由1539 元/瓶调整为1639 元/瓶，销售合同价由1269 元/瓶调整为1369 元/瓶（来源于微酒）。根据国家统计局7 月15 日发布的数据，2026 年上半年社会消费品零售总额为248722 亿元，同比增长1.3%，其中6 月单月为42691 亿元，同比增长1.0%。烟酒类消费表现尤为突出，1 至6 月烟酒类零售总额达3547 亿元，同比增长13.2%，6月单月为537 亿元，同比增长12.1%，增速远超整体消费大盘。此外，上半年全国居民人均食品烟酒消费支出为4537 元，增长4.2%，占人均消费支出的30.6%，而同期食品烟酒及在外餐饮价格同比下降0.2%，呈现出明显的“量增价稳”特征（来源于糖酒快讯）。7 月15 日，中国食品工业协会正式发布《低杂醇白酒质量要求》浓香型、芝麻香型、兼香型三项团体标准。据了解，本次标准的制定，由中国食品工业协会牵头，宣酒集团技术团队联合高校科研院所、行业专家、头部酒企共同攻关，历时多年完成三大香型低杂醇白酒团体标准编制工作，构建起科学、可落地的低杂醇白酒全链条质量管控体系（来源于微酒）。
5、 备忘录：关注7 月23 日技源集团限售股解禁
下周（7 月20 日-7 月26 日）未有公司召开股东大会，2 家公司限售股解禁。表1：最近重大事件备忘录：关注7 月23 日技源集团限售股解禁日期公司股东会限售解禁2026/7/20张裕A解禁254.40 万股2026/7/23技源集团解禁6433.98 万股1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05柳糖价格（元/吨）11.1011.1511.2011.2511.3011.3511.4011.4511.502022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04白砂糖零售价（元/公斤）行业周报表2：关注7 月15 日发布的行业点评报告类型报告名称时间行业周报多因子共振筑底，板块短中长线机遇明确
6 月7 日
行业周报茅台改革定调行业方向，食饮科技转型孕育新机遇
6 月14 日
行业周报社零数据偏弱压制板块情绪，政策托底筑牢消费修复基底
6 月21 日
公司点评锅圈：下沉拓店叠加品类迭代，火锅食材龙头稳健成长
6 月23 日
行业周报微生物蛋白产业落地加速，大众品内生外延打开成长空间
6 月28 日
行业周报调味品淡季承压，鱼子酱赛道广阔
7 月5 日
行业周报零售新政催化渠道革新，板块磨底修复行情可期
7 月12 日
行业点评十五五消费规划落地，板块迎来配置窗口期
7 月15 日
表3：重点公司盈利预测及估值公司名称评级EPS（元）PE2026E2027E2028E2026E2027E2028E贵州茅台1253.068.0271.6074.5618.417.516.8泸州老窖82.56.556.867.1412.612.011.5山西汾酒116.210.1510.5311.3511.511.010.2古井贡酒85.37.057.858.6712.110.99.8金徽酒14.20.750.820.9118.917.315.5伊利股份26.11.932.132.2913.512.311.4新乳业15.81.001.131.2815.813.912.3双汇发展24.61.541.591.6516.015.514.9中炬高新18.40.911.011.1420.218.216.1涪陵榨菜11.50.710.750.8116.215.314.2海天味业36.01.351.511.6826.723.821.4西麦食品17.01.181.411.6714.412.110.2广州酒家13.50.951.001.0414.213.512.9甘源食品41.83.544.264.9311.89.88.5劲仔食品10.30.590.670.7717.515.413.4天味食品13.30.640.740.8420.818.015.8数据来源：iFind、开源证券研究所（收盘价日期为2026 年7 月17 日，盈利预测均采用开源证券预测值）
6、 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。