1.康宁光互连组件玻璃桥首次亮相，面向CPO 封装

投资要点：
康宁新一代玻璃基光互连组件GlassBridge 亮相，CPO 高密度光连接方案持续演进。6 月24 日，康宁首次亮相光互连组件玻璃桥，通过晶圆级离子交换波导工艺在玻璃内部形成光波导，实现光纤与光芯片之间的高密度光I/O 连接，目标将耦合损耗控制在2dB 以下。相较传统FAU 方案在超高光纤数量场景下面临组装复杂、规模化难度提升等问题，玻璃桥可作为补充性技术路线，提供基于晶圆、被动对准、可拆卸集成的光连接方案。我们认为，GlassBridge 短期更多体现为CPO 光连接方案的技术储备与路线补充，但其背后反映出高密度光I/O 对封装集成、对准装配和测试验证能力的要求持续提升，相关设备厂商有望在CPO 产业化过程中率先受益。智元机器人、银河通用、Figure 的机器人进场打工，具身智能机器人适配柔性制造架构。6 月23 日，智元机器人在龙旗科技工厂开启6 天的产线直播作业，相较4 月，任务范围从单工站单机作业到全工段多机协同，成功率由99.5%以上提升至99.99%。6 月24 日，银河通用与宁家服务正式签署全球战略合作协议，Galbot S1已在宁德时代电池工厂自主作业达3 个月，已实现近百台的规模化部署。6 月25 日，Figure 已在宝马工厂开始部署Figure 03，在此前5 月包裹分拣直播中，Figure 03任务平均速度仅落后人类0.04 秒。我们认为，具身智能机器人适配柔性制造架构，有望满足个性化产品与产品变体需求。后续重要事件：①2026 年年中，特斯拉预计推出Optimus V3。②2026 年7 月，特斯拉预计举行2026Q2 电话会。③2026 年7-8 月，特斯拉Optimus 预计开始生产。光模块设备：我们认为800G/1.6T 可插拔光模块仍是当前扩产主线，有望持续拉动传统测试、耦合、贴片设备需求；CPO 则进一步把设备价值量从模块级封测推向硅光晶圆、光引擎、FAU 耦合和系统级测试。重视测试、耦合设备：①测试：联讯仪器、华兴源创、日联科技、华盛昌、鼎阳科技、普源精电、优利德等；②耦合：科瑞技术、罗博特科、博众精工等。关注高精度贴片、AOI 和自动化组装设备：①贴片：科瑞技术、凯格精机、博众精工等；②AOI 检测：奥特维、快克智能、智立方、天准科技等。机器人：我们认为人形机器人产业或将逐步从小批量验证迈向“1-10”新阶段。建议关注上游零部件及主机厂相关标的：零部件方面：上游零部件凭借成本优势有望优先受益。高价值量及较强确定性：①关节模组/结构件：长盈精密、拓普集团、星宇股份、新泉股份等。②丝杠：恒立液压、浙江荣泰、五洲新春、北特科技、震裕科技等。③减速器：绿的谐波、科达利、双环传动、斯菱智驱等。技术迭代及格局更替：①电机：鸣志电器、兆威机电、德昌电机控股、恒帅股份、步科股份、伟创电气、峰岹科技、亚普股份、田中精机等。②传感器：安培龙、奥比中光、福莱新材、日盈电子、晶华新材等。③新材料/新工艺：福赛科技、恒勃股份、统联精密、唯科科技等。主机厂方面：放量加速&资本化有望迎来估值充分定价。IPO 定价重估：①主机厂及相关：上纬新材、锋龙股份、胜通能源、优必选、卧安机器人等。②宇树科技产业链：美湖股份、中大力德、长盛轴承、品茗科技、模塑科技、首开股份等。风险提示：技术路径变化、客户验证周期长的风险；人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；产业政策风险。第2页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地第4页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地
1.康宁光互连组件玻璃桥首次亮相，面向CPO 封装
架构康宁新一代光互连组件玻璃桥首次亮相，有望简化光纤和光芯片之间对准和组装。6 月24 日，康宁新一代基于玻璃的光互连组件——玻璃桥（Glass Bridge）在首尔首次亮相，用于连接光芯片与光纤，该技术面向新兴的共封装光学（CPO）以及玻璃芯半导体封装架构。玻璃桥是一款由玻璃制成的光连接器，可直接连接光芯片与光纤。玻璃内部的光波导在数百纳米级别，而光纤纤芯尺寸则在数微米以上，两者尺寸相差数十倍以上。康宁公司应用晶圆级离子交换波导技术在玻璃内部形成光波导，光纤传输的光信号通过玻璃波导传输至光芯片，并在光子集成电路前端实现高密度光I/O 连接。目前，康宁正与多家合作伙伴共同开发玻璃桥，目标是将光纤与光芯片之间的耦合损耗控制在2dB 以下。
图表1：康宁推出新一代光互连组件玻璃桥
同时，康宁发布新一代CPO 结构。该结构将玻璃基板和光互连相结合，在采用玻璃通孔电极（TGV：Through Glass Via）的玻璃基板上形成光波导，并通过倒装芯片（Flip Chip）方式连接安装光芯片。传统光纤阵列单元（FAU）目前已被广泛应用且效果成熟，但在极高光纤数量场景下，其组装与规模化扩展可能变得复杂。据康宁官网，玻璃桥作为对FAU 路线的补充，提供基于晶圆、被动对准的替代方案，可支持更高密度、更强可扩展性以及可拆卸的系统级集成。我们认为，玻璃桥短期更多体现为CPO 光连接方案的技术储备与路线补充，但其背后或反映出高密度光I/O 对封装集成、对准装配和测试验证能力的要求持续提升，相关设备厂商有望在CPO 产业化过程中率先受益。第5页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地
图表2：基于玻璃桥的康宁新一代NPO/CPO 架构
2.从“拼技术”到“拼落地”，机器人集体进厂打
6 月23 日，智元机器人宣布，多台智元精灵G2 机器人集群进驻龙旗科技江西南昌量产工厂，开启长达6 天的全透明产线直播作业。每日8:00-19:00，智元精灵G2 机器人与工厂标准工时同步运行；覆盖整条平板量产质检工段，完成多媒体界面测试、音频测试、辐射杂散发射测试、耦合测试等多道工序；同时以多机集群的方式，与产线工人、测试设备、皮带线和工厂系统共同协作；最终生产产品达17500 余件。单工站单机作业到全工段多机协同，成功率由99.5%以上提升至99.99%。早在4 月，智元便在龙旗科技南昌平板制造工厂开启过一次8 小时真实产线作业直播，精灵G2 主要完成精密上下料、人机协同等流程。本次直播相比4 月，直播时长从8 小时提升至6 天，任务范围从单一测试工站推进到整条平板量产质检工段，验证对象从单机作业推向多机、多工位、多系统协同，成功率由99.5%以上进一步提高到99.99%。本次的主要突破体现在机器人的稳定性和多机协作的一致性的提升，无论是通信稳定性，还是系统延迟，都会直接影响产线节拍，而机器人不再只是把一个动作做对，而是要在多台机器人、多道工序、多个测试设备之间保持同步。第6页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地
图表3：智元精灵G2 在龙旗科技江西南昌量产工厂作业
6 月24 日，据银河通用机器人官方公众号信息，银河通用机器人与宁德时代旗下宁家服务正式签署全球战略合作协议。银河通用机器人将授权宁家服务成为其全球服务供应商，基于宁家服务十余年全球服务网络，助力银河通用在多场景中实现标准化交付与持续运营，无需重复搭建本地服务体系，显著降低边际成本。银河通用Galbot S1 已在宁德时代电池工厂自主作业达3 个月，已实现近百台的规模化部署。2025 年6 月，宁德时代以11 亿元战略投资银河通用；2026 年1 月，银河通用正式发布工业重载机器人Galbot S1；2026 年3 月，银河通用完成了宁德时代的验收，正式进入宁德时代智慧产线进行规模化部署。在宁德时代的电池工厂里，Galbot S1 在模组与电池包生产环节中承担长程自主作业，这将在物料搬运、拣选等高强度工序直接替代人工，自今年3 月完成验收至今，银河通用机器人顺利从试点逐步横向展开，已实现近百台的规模化部署。
图表4：银河通用Galbot S1 具身重载机器人在宁德时代工厂中常态化作业
第7页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地6 月25 日，宝马集团宣布，Figure 已在其美国斯帕坦堡工厂开始部署Figure 03 人形机器人。其任务是将处于未分类状态的零部件在大容器中取出，并按要求分拣到排序推车中，此类应用场景在汽车生产物流中高频出现，具备显著的可拓展潜力。此前2025 年在同一工厂，Figure 02 便已在截至2025 年11 月的6 个月内参与生产了3 万辆X3 汽车，负责从货架或料箱中取出钣金件并送入焊接工序，累计装载超过9 万个零件，运行时间超过1250 小时。包裹分拣任务平均速度机器人仅落后0.04 秒，效率已和人类相当。5 月13 日，Figure开启了一场持续9 天、长达200 小时的包裹分拣直播，4 台机器人轮班工作，分拣了接近25万个包裹。在直播期间，Figure 还安排了一场“人机大战”，在10 个小时的比赛里，公司实习生Aime 总共分拣了12924 个包裹，平均2.79 秒一个，机器人则分拣了12732 个，平均2.83 秒一个，平均分拣每个包裹的速度只落后人类0.04 秒，在分拣包裹任务上，机器人的效率几乎已和人类相当。
图表5：Figure 03 在宝马集团斯帕坦堡工厂作业
图表6：Figure 03 直播分拣包裹
具身智能机器人面向柔性制造架构，或将适配个性化产品与产品变体需求。传统工业机械臂在固定工位、固定路径、固定节拍的单工序任务中，依然是成熟且经济的自动化方案，但当智能制造需要信息互通、作业单元之间的协同，以及移动柔性的快速部署能力时，传统工业机器人将无法实现。具身智能机器人面向的是柔性制造架构，在汽车、新能源电池、消费电子等离散型制造业，客户对个性化产品和产品变体的需求日益增长，具备“大脑”的具身智能机器人或将更为适配。第8页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地
3.行情复盘
本周（2026 年6 月22 日至2026 年6 月26 日，下同）沪深300 指数下跌1.5%，较年初以来上涨5.1%，较2024 年9 月24 日以来上涨51.5%；机械指数（中信）下跌3.3%，较年初以来上涨13.5%，较2024 年9 月24 日以来上涨107.4%。
图表7：本周机械指数（中信）下跌幅度3.3%
第9页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地本周人形机器人沪深两市核心产业链指数（本期锁定沪深两市235 家核心产业链标的）下跌9.02%，较年初以来下跌5.26%，较2024 年9 月24 日以来上涨183.38%。
图表8：本周人形机器人沪深两市核心产业链指数下跌9.02%
本周人形机器人核心产业链（本期锁定A 股及部分海外市场共253 家产业链核心标的）个股涨跌幅：涨幅前五：300382.SZ 斯莱克（+29.01%）；688028.SH 沃尔德（+20.64%）；002965.SZ祥鑫科技（+18.12%）；300819.SZ 聚杰微纤（+14.24%）；0370.HK 港仔机器人（+13.11%）。跌幅前五：688583.SH 思看科技（-38.37%）；603040.SH 新坐标（-35.99%）；301196.SZ 唯科科技（-34.61%）；2692.HK 兆威机电（-28.16%）；300580.SZ 贝斯特（-20.74%）。
图表9：本周人形机器人核心产业链个股涨跌幅前五及后五
第10页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地本周人形机器人沪深两市核心产业链指数（本期锁定沪深两市235 家核心产业链标的）成交额达8588 亿元，环比上升33.42%，对应2024 年9 月23 日至今31.60%分位；占沪深两市总成交额4.88%，环比下降27 个基点，对应2024 年9 月23 日至今7.00%分位。
图表10：本周人形机器人沪深两市核心产业链指数成交额环比上升33.42%
4.后续重要事件
（1）2026 年年中，特斯拉预计推出Optimus V3。（2）2026 年7 月，特斯拉预计举行2026Q2 电话会。（3）2026 年7 月，上海世界人工智能大会WAIC。（4）2026 年7-8 月，特斯拉Optimus 预计开始生产。（5）2026 年8 月，北京世界机器人博览会WRC。（6）2026 年8 月，世界人形机器人运动会。
5.投资建议
光模块设备：我们认为800G/1.6T 可插拔光模块仍是当前扩产主线，有望持续拉动传统测试、耦合、贴片设备需求；CPO 则进一步把设备价值量从模块级封测推向硅光晶圆、光引擎、FAU 耦合和系统级测试。建议继续优先重视测试+耦合，其次关注高精度贴片、AOI 和自动化组装设备。测试和耦合设备：①测试：联讯仪器、华兴源创、日联科技、华盛昌、鼎阳科技、普源精电、优利德等；②耦合：科瑞技术、罗博特科、博众精工等。贴片、AOI 相关标的：①贴片：科瑞技术、凯格精机、博众精工等；②AOI 检测：奥特维、快克智能、智立方、天准科技等。第11页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地
图表11：光模块设备相关公司估值表
公司代码公司简称（元）EPS（元/股）PE2026E2027E2028E2026E2027E2028E300757.SZ罗博特科587.900.300.591.19688808.SH联讯仪器2,300.005.178.3012.71002957.SZ科瑞技术57.170.901.171.53688097.SH博众精工59.051.752.302.91301338.SZ凯格精机156.662.523.855.22688001.SH华兴源创87.660.600.77--688531.SH日联科技170.701.972.924.10002980.SZ华盛昌117.301.092.573.88688337.SH普源精电70.170.721.041.44688112.SH鼎阳科技69.901.161.491.94688628.SH优利德98.652.062.663.26688516.SH奥特维57.201.982.352.95603203.SH快克智能76.000.921.111.33688400.SH凌云光65.880.850.761.00688003.SH天准科技127.920.891.231.67688312.SH燕麦科技90.181.241.461.76688686.SH奥普特154.202.142.813.54688610.SH埃科光电226.151.933.194.71300776.SZ帝尔激光194.502.423.003.61机器人：我们认为人形机器人产业规模化量产及商业化应用的拐点或将至，逐步进入规范发展阶段，具身智能自主及泛化能力的进化同步进入加速通道，2026 年或将逐步从小批量验证迈向“1-10”新阶段。建议关注上游零部件及主机厂相关标的：零部件方面：上游零部件凭借成本优势有望优先受益。高价值量及较强确定性：①关节模组/结构件：长盈精密、拓普集团、星宇股份、新泉股份等。②丝杠：恒立液压、浙江荣泰、五洲新春、北特科技、震裕科技等。③减速器：绿的谐波、科达利、双环传动、斯菱智驱等。技术迭代及格局更替：①电机：鸣志电器、兆威机电、德昌电机控股、恒帅股份、步科股份、伟创电气、峰岹科技、亚普股份、田中精机等。②传感器：安培龙、奥比中光、福莱新材、日盈电子、晶华新材等。③新材料/新工艺：福赛科技、恒勃股份、统联精密、唯科科技等。主机厂方面：放量加速&资本化有望迎来估值充分定价。IPO 定价重估：①主机厂及相关：上纬新材、锋龙股份、胜通能源、优必选、卧安机器人等。②宇树科技产业链：美湖股份、中大力德、长盛轴承、品茗科技、模塑科技、首开股份等。
图表12：机器人相关公司估值表
第12页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地公司代码公司简称EPSPE（元）26E27E28E26E27E28E300115.SZ长盈精密26.670.680.961.14601689.SH拓普集团52.751.952.362.82601799.SH星宇股份97.916.948.5210.05603179.SH新泉股份45.471.612.022.44601100.SH恒立液压108.202.603.193.85603119.SH浙江荣泰64.420.831.161.62603667.SH五洲新春60.660.530.590.77603009.SH北特科技43.590.500.740.78300953.SZ震裕科技128.204.285.997.93688017.SH绿的谐波369.461.061.542.15002850.SZ科达利175.418.6311.0313.62002472.SZ双环传动37.151.722.032.35301550.SZ斯菱智驱89.430.670.820.86603728.SH鸣志电器55.840.300.360.47003021.SZ兆威机电81.551.351.742.170179.HK德昌电机控股18.741.941.882.12300969.SZ恒帅股份93.511.311.571.80688160.SH步科股份102.901.081.501.79688698.SH伟创电气49.191.551.872.20688279.SH峰岹科技199.533.154.546.14603013.SH亚普股份15.871.191.351.51300461.SZ田中精机37.92————————————301413.SZ安培龙65.181.061.251.47688322.SH奥比中光119.850.751.251.83605488.SH福莱新材27.810.440.640.88603286.SH日盈电子45.30————————————603683.SH晶华新材30.53————————————301529.SZ福赛科技89.591.722.192.68301225.SZ恒勃股份74.991.631.992.19688210.SH统联精密39.730.771.14————301196.SZ唯科科技128.432.082.653.28688585.SH上纬新材148.91————————————002931.SZ锋龙股份62.54————————————001331.SZ胜通能源48.08————————————9880.HK优必选78.29-0.530.150.89-1476600.HK卧安机器人47.040.030.551.01603319.SH美湖股份32.190.570.690.83002896.SZ中大力德70.300.480.550.64300718.SZ长盛轴承58.150.971.131.33688109.SH品茗科技73.25————————————000700.SZ模塑科技14.130.660.790.89600376.SH首开股份3.20-1.130.030.10-3注：汇率按照1 人民币元=1.15 港元计算，收盘价为人民币、EPS 单位为元/股，安培龙、卧安机器人盈利预测来自华源证券研究所，其他公司盈利预测来自iFinD 一致预期，数据截至2026 年6 月26 日第13页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地
6.风险提示
技术路径变化、客户验证周期长的风险：光模块封装测试设备具有较强定制化属性，不同客户、不同技术路线对设备方案的要求差异较大，设备厂商往往需要经历样机验证、小批量导入到规模采购的较长周期。若行业技术路线发生变化，或客户验证周期拉长，可能导致设备厂商研发投入增加、项目落地延后及订单不确定性上升。人形机器人进展不及预期：人形机器人产业目前还处于发展前期，发展进程存在较大的不确定性，有低于预期的风险。竞争恶化风险：当前人形机器人产业处在发展前期，布局相关业务的公司正在不断增加，行业内竞争格局存在恶化风险。销售不及预期风险：当前人形机器人产业处在商业化早期，公司未来的客户拓展与产品销售前景存在不确定性，有销售不及预期的风险。产业政策风险：人形机器人相关产业政策尚不完善，可能存在产业政策变动的不确定性。第14页/ 共14页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。