核心观点
①霍尔木兹海峡受限后货盘转向替代装港，大西洋航线活跃度超越中东。4 月2 日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报4615.68 点，较3 月26 日上涨3.2%。本周VLCC 市场中东航线在霍尔木兹海峡运输受限后，越来越多货盘转向Yanbu、Fujairah 和Mina Al Ahmadi 等替代装港，随着市场逐渐适应新的出口物流结构，替代装港与大西洋航线之间的运价差距也在收窄。②极兔速递2025 年经调整利润翻倍，降本增效稳固东南亚龙头地位。极兔速递发布2025 年全年业绩，公司共计处理301.3 亿个包裹，同比增长22.2%；实现营业收入121.58 亿美元，同比增长18.5%；经调整利润净额为4.25 亿美元，同比增长112.3%。③翼达科技完成国内首次无人直升机海上动态船舶物资配送，加快规模化商用。4 月1 日，浙江翼达低空科技有限公司在舟山海域成功完成国内首次无人直升机海上动态船舶物资配送作业，为舟山“低空经济+海事服务”拓展应用场景。④零重力完成1.5 亿元Pre-B 融资，eCTOL 已运营并推进eVTOL 取证与量产。零重力飞机工业完成1.5 亿元Pre-B 轮融资，资金用于核心产品研发与商业模式建设。公司eCTOL 机型RX1E-A/RX1E-S 已取证并商业化运营、获得近百架订单，eVTOL 端ZG-ONE 与倾转旋翼ZG-T6 的TC申请已获民航局受理并推进取证与量产节奏。⑤沃飞长空4 月2 日提交IPO 辅导备案，加速冲刺适航与商业化落地。证监会官网IPO 辅导公示显示，沃飞长空于4 月2 日向四川证监局提交IPO 辅导备案，标志公司正式启动上市进程、冲刺“eVTOL 商业化第一股”。行业高频动态数据跟踪：①航空物流：波罗的海空运价格指数环比上升9.3%，同比上升10.0%。②航运港口：集运运价指数同比+33.18%，干散货运价同比+30.51%，油运运价环比-0.82%。③快递物流：2026 年2 月快递业务量同比下降10.90%，快递业务收入同比下降0.01%。④航空出行：2026 年3 月第五周国际日均执飞航班1762.57 次，环比-0.45%，同比+3.01%。⑤公路铁路：3 月23 日—3 月29 日，全国高速公路货车通行5529.1 万辆，环比增长1.29%。⑥交通新业态：2025 年Q4，联想PC 电脑出货量达1944 万台，同比上升14.30%，市场份额环比上升1.7pct。投资建议：持续关注中东局势演变下油运、干散运及集运等航运板块机会。推荐
招商轮船；建议关注
中远海能、
招商南油、
海通发展、
中远海控。推荐受益于中国高端制造出海的特种运输标的
中远海特。关注煤炭运输相关标的。建议关注
大秦铁路、
嘉友国际、
广汇物流。中银晨会聚焦-20260408关注高速铁路和高速公路板块投资机会。推荐
京沪高铁；建议关注
四川成渝、
赣粤高速、
招商公路、
皖通高速、
中原高速、
宁沪高速、
山东高速。建议把握低空经济与自动驾驶出行赛道趋势性投资机遇。推荐
中信海直，建议关注曹操出行。推荐快递物流拓展国际市场投资机会，推荐
顺丰控股、极兔速递；动态关注国内快递价格反内卷进程，关注中通快递、
圆通速递、
申通快递、
韵达股份。关注跨境电商物流、工程物流出海等主题投资机会。建议关注
东航物流、
国货航、
中国外运、
华贸物流、
海程邦达、
中创物流。动态把握航空出行板块投资机会。建议关注
中国国航、
南方航空、
中国东航、
华夏航空、海航控股、春秋航空、吉祥航空。风险提示：航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。【房地产】房地产行业第14 周周报（2026 年3 月28 日-2026 年4 月3 日）—新房、二手房成交同比增速由负转正；杭州发布公积金新政夏亦丰 许佳璐新房成交面积环比增幅收窄，同比由负转正；二手房成交面积环比由正转负，同比由负转正。新房库存面积与去化周期均环比下降，同比提升。
核心观点
新房成交面积环比增幅收窄，同比由负转正。第14 周47 城新房成交面积443.1 万平，环比上升17.6%，同比上升35.3%，同比增速较上周提升55.5 个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为103.7%、3.8%、2.1%，同比增速分别为75.1%、28.7%、22.5%，同比增速较上周提升91.9、43.5、48.9 个百分点。二手房成交面积环比由正转负，同比由负转正。第14 周23 城二手房成交面积283.5 万平，环比下降4.4%，同比上升24.0%，同比增速较上周提升25.0 个百分点。一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别为-1.7%、-4.4%、-10.3%，同比增速分别为20.9%、25.1%、29.2%，其中一、三四线城市同比涨幅分别扩大14.0、25.6 个百分点，二线城市同比由负转正，同比增速提升了33.9 个百分点。新房库存面积与去化周期均环比下降，同比提升。截至第14 周末，13 城新房库存面积7865.1 万平，环比增速为-1.6%，同比增速为1.4%；去化周期为22.3 个月，环比下降4.1 个月，同比上升3.1 个月。一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为18.2、20.0、62.6 个月，环比分别下降3.7、4.3、0.5 个月，一线城市同比下降为0.1 个月，二、三四线城市同比分别上升5.8、5.7 个月。土地市场环比量跌价涨，同比量价齐跌;溢价率环比上涨，同比下降。第13 周百城全类型成交土地规划建面为1101.1 万平，环比下降33.2%，同比下降39.9%；成交土地总价为239.7 亿元，环比上升13.4%，同比下降69.8%；楼面均价为2177 元/平，环比上升69.8%，同比下降49.7%；土地溢价率为2.5%，环比上升1.7 个百分点，同比下降0.7 个百分点。房企国内债券发行量同环比均下降。第14 周房地产行业国内债券总发行量为32.6 亿元，环比下降81.7%，同比下降19.7%（前值：338.7%）。总偿还量为145.4 亿元，环比下降29.6%，同比上升74.6%（前值：-1.2%）；净融资额为-112.8 亿元。板块相对收益有所下降。第14 周房地产行业绝对收益为-5.4%，较上周下降4.0pct，房地产行业相对收益（相对沪深300）为-4.0%，较上周下降4.0pct。房地产板块PE 为29.21X，较上周下降0.80X。政策3 月30 日，杭州发布优化住房公积金使用政策的通知，从贷款额度、提取范围、互助机制等多维度升级，既降低了刚需和改善家庭的购房门槛，又盘活了闲置公积金，缓解日常住房消费压力。政策自4 月1 日起实行。1）贷款额度提升：家庭公积金贷款最高额度从130 万元提升至180 万元，职工个人可贷额度上限从65 万元提升至90 万元。同时，针对重点群体，政策还给予额外额度的上浮支持。其中，新市民、青年人家庭贷款额度可上浮20%；多子女、高层次人才家庭上浮比例从20%提高至50%；购买绿色低碳建筑或“以旧换新”住房的家庭，可上浮20%。也就是说，以家庭为单位的购房者可贷额度最高可达306 万元，显著降低了商贷比例与利息支出，大幅降低购房成本。2）提取范围扩大：新政首次将物业费纳入公积金提取范围，从“只支持购房”延伸至“支持居住”，提升了政策的普惠性。此外，缴存职工购买自住住房时，本人及配偶还可一次性提取公积金用于支付契税，提取金额不超过实际缴纳总额。3）新政还进一步扩大家庭代际互助范围，当缴存职工购房、还贷等提取公积金余额不足时，其配偶、双方父母、子女及其配偶均可提取各自公积金，合计提取金额不超过规定限额。中银晨会聚焦-20260408投资建议我们认为，从2026 年全年时间线上来看，地产板块出现阶段性收益的机会较多，建议持续关注。首先，情绪面上，对于地产筑底的预期开始提升；市场成交面上，核心城市刚需刚改在逐步释放；政策面上，可以重点关注4 月的政治局会议相关表述以及5 月各部委是否进一步表态。另外，四季度左右可能会出现“基本面拐点”，或体现在二手房价格的降幅收窄。从投资角度来说,多数房企在2025 年计提减值相对较多,2026 年可能筑底,因此2027 年的板块利润率和业绩可能会回升,从而带来今年4 季度市场对27E 估值的改观。除此之外，部分持有性商业地产公司已经提前布局新业态、新模式、新场景，更能把握新消费时代下的机遇。现阶段我们建议关注三条主线：1）基本面稳定、在一二线核心城市的销售和土储占比高、在重点城市的市占率较高的房企：华润置地、
滨江集团、
招商蛇口、建发国际集团、中国金茂。2）连续在销售和拿地上都有显著突破的“小而美”房企：保利置业集团。3）积极探索新消费时代下的新场景建设和运营模式的商业地产公司：华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、嘉里建设、
大悦城、
百联股份。风险提示：政策出台不及预期；销售与房价持续下行；市场信心修复不及预期。中银晨会聚焦-20260408中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002武佳雄S1300523070001全球首席经济学家李扬S1300523080002管涛S1300520100001宏观研究团队机械研究团队朱启兵S1300516090001陶波S1300520060002张晓娇S1300514010002S1300523070002刘立品S1300521080001化工研究团队陈琦S1300521110003余嫄嫄S1300517050002郭军S1300519070001徐中良S1300524050001固收研究团队范琦岩S1300525040001肖成哲S1300520060005S1300525100001张鹏S1300520090001策略研究团队邓天娇S1300519080002王君S1300519060003李育文S1300526030002徐沛东S1300518020001社会服务团队郭晓希S1300521110001李小民S1300522090001徐亚S1300521070003宋环翔S1300524080001高天然S1300522100001纠泰民S1300524040001金融工程研究团队计算机研究团队郭策S1300522080002杨思睿S1300518090001李腾S1300522080001郑静文S1300525010001宋坤笛S1300123070004电子研究团队非银金融研究团队苏凌瑶S1300522080003张天愉S1300521100002茅珈恺S1300525110002医药生物研究团队周世辉S1300525080001刘恩阳S1300523090004通信研究团队苏雪儿S1300526030001吕然S1300521050001地产研究团队交通运输研究团队夏亦丰S1300521070005王靖添S1300522030004许佳璐S1300521110002中银晨会聚焦-20260408披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：买 入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；增 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；中 性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。中 性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2）中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200 号中银大厦39 楼邮编200121电话：（8621）68604866传真：（8621）58883554相关关联机构：中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话：（852）39886333致电香港免费电话：中国网通10省市客户请拨打：108008521065
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