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投资要点：
固定收益全球风险偏好或降低，国内债市行情可期— — 利率半月报（2026.5.25-2026.6.7）：报告核心观点：美国5 月非农数据超预期或导致6 月降息落空，美联储6 月或维持当前利率，日本曾长期处于负利率状态，6 月可能加息，全球流动性边际收紧的预期升温，可能压制全球风险偏好。投资建议：超长债机会仍较突出。今年前5 个月债市行情较好，中短债收益率显著下行，6 月债市行情仍可期。5 月制造业PMI 价格指数较上月有所回落，倘若后续原油价格不大幅上升，我们预计6 月或7 月PPI 同比将见顶，通胀担忧或将减弱。当前，信用利差已大幅压缩，债券收益率曲线格外陡峭，未来或需高度重视久期策略。我们预计二季度10Y国债收益率走向1.70%，30Y 国债收益率走向2.1%，下半年30Y 国债收益率可能突破2.0%。我们建议重点关注20Y 及以上国债和地方债之机会。风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。电子台积电股东大会要点解读，AI 拉动产业链周期向上——电子行业周报（20260601——20260605）：周度行情复盘：本周（2026.6.1-2026.6.5）,申万电子周涨幅为-0.82%。本周电子行业细分板块中涨跌幅前三分别为：面板、被动元件、半导体材料，涨跌幅分别为15.60%、9.68%、5.53%；涨跌幅排行后三：半导体设备、集成电路封测、模拟芯片设计，涨跌幅分别为：-3.75%、-3.96%、-5.07%。重点关注：半导体扩产链条（半导体设备、半导体材料、半导体零部件、洁净室）、芯片制造环节（芯片制造及封测环节），及AI 端侧投资机会。风险提示：大厂资本开支不及预期，原材料价格波动，地缘政治与供应链风险。北交所AI、新能源车等领域强劲需求助推被动元器件开启涨价潮，关注北交所相关标的——北交所科技成长产业跟踪第七十八期（20260607）：AI 服务器和新能源汽车等高端应用需求强劲，让涨价变为“必选项”。根据大数跨境，继全球龙头村田制作所宣布调价之后，日本另一家主要厂商太阳诱电也正式发出通知，计划从2026年5 月起对部分产品进行价格上调。总量：从周度涨跌幅数据来看，2026 年6 月1日至6 月5 日，北交所科技成长产业企业多数上涨，区间涨跌幅中值为+3.16%，其中上涨公司达129 家（占比85%），雷神科技（+46.93%）、创远信科（+30.97%）、胜业电气（+23.45%）、慧为智能（+23.28%）、莱赛激光（+23.17%）位列涨跌幅前五。行业：新能源市盈率TTM 中值+6.89%至39.5X。北交所电子设备产业企业的市盈率TTM 中值由49.9X 升至52.6X，市值中值由16.8 亿元升至18.1 亿元，雷神科技（+46.93%）、创远信科（+30.97%）、胜业电气（+23.45%）分列市值涨跌幅前三甲。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险第2页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地建筑建材/机械/地产重视CPO 相关测试、耦合设备，物理AI 发展加速——机械行业周报（20260601-20260605）：英伟达Spectrum-X 以太网硅光技术全面量产，测试、耦合设备或优先受益。6 月1 日，英伟达宣布Spectrum-X 以太网硅光技术已全面量产，CPO 有望正式进入量产验证窗口。后续重要事件：①2026 年年中，特斯拉预计推出OptimusV3。②2026 年7 月，特斯拉预计举行2026Q2 电话会。③2026年7-8 月，特斯拉Optimus 预计开始生产。光模块设备：我们认为800G/1.6T 可插拔光模块仍是当前扩产主线，有望持续拉动传统测试、耦合、贴片设备需求；机器人：我们认为人形机器人产业或将逐步从小批量验证迈向“1-10”新阶段。建议关注上游零部件及主机厂相关标的；零部件方面：上游零部件凭借成本优势有望优先受益。风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；产业政策风险。公用环保《城市更新“十五五”规划》发布，水务+固废两大核心赛道有望显著受益：《城市更新“十五五”规划》发布，明确推动城市发展绿色低碳转型。国务院2026 年5 月28 日发布《城市更新“十五五”规划》，这是国务院首次出台国家级城市更新专项规划，部署了培育壮大城市发展新动能、营造高品质城市生活空间、推动城市发展绿色低碳转型、增强城市安全韧性等6 方面重点任务和14 项重大工程及活动。投资分析意见：城市更新规划提出加快城市污水收集处理设施补短板，推动建立厂网统筹的建设运维长效机制，实施城市地下管网更新改造，水务板块有望充分受益，建议关注：兴蓉环境、洪城环境、重庆水务、江南水务、金科环境、创业环保等；垃圾分类处理提质增效或将倒逼前端环卫收运、中端转运站新建、后端焚烧产能释放，超低排放改造有望带来焚烧厂技改订单，环卫一体化+焚烧运营双主线景气上行。建议关注：盈峰环境、玉禾田、永兴股份、海螺创业、伟明环保、瀚蓝环境、光大环境、军信股份等。风险提示：政策实施效果不及预期；污水处理设施新建及改造不及预期；垃圾清运量不及预期。北交所厄尔尼诺现象或对农产品供给端造成扰动，关注北交所相关公司——北交所消费服务产业跟踪第六十六期（20260607）：厄尔尼诺现象或将再度来袭，关注农产品供给端扰动。赤道中东太平洋海温已于2026 年5 月进入厄尔尼诺状态，根据NOAA2026 年5 月发布的ENSO 强度概率预测，2026 年下半年厄尔尼诺发生概率明显抬升，国内外多家机构预测今年夏秋季将迅速形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件。我们认为北交所或受厄尔尼诺影响的公司有玉米种子企业，如康农种业、秋乐种业和拟上市的正大种业。总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值+0.59%。本周（2026 年6 月1 日至6 月5 日），北交所消费服务产业企业中60%上涨，市值涨跌幅中值为+0.59%，惠丰钻石（+59.37%）、雷神科技（+46.93%）、美登科技（+13.98%）、一致魔芋（+12.40%）、格利尔（+12.18%）位列涨跌幅前五。行业：泛消费产业市盈率TTM 中值-0.16%至45.0X。泛消费PETTM 中值由45.1X降至45.0X，惠丰钻石（+59.37%）、雷神科技（+46.93%）、格利尔（+12.18%）市值涨跌幅居前。食饮和农业PETTM 中值由31.2X 升至32.6X ，一致魔芋（+12.40%）、欧福蛋业（+10.76%）、骑士乳业（+4.35%）市值涨跌幅居前。第3页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。传媒大厂AI Agent 产品推进，关注优质内容表现——传媒互联网行业周报（2026.6.1-2026.6.5）：本周观点：2026 年6 月3 日，千问App 宣布将向第三方Agent、Skill 全面开放，所有企业均可接入Skill，未来也可在千问运营自己的品牌Agent。我们建议基于模型迭代和产品更新来验证公司组织架构和战略转向后的能力。互联网方向：腾讯、阿里巴巴于5.13 日披露财报，我们建议关注头部互联网公司对AI 业务的描述和Capex 指引。AI 应用方向：我们认为目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括AI 剧、电影等，且关注对算力和Token 运营业务做积极尝试的公司，同时，前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。游戏方面：产品周期仍是关键，关注优质产品的长线运营，此外建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。卡牌潮玩方向：泡泡玛特、布鲁可等陆续披露财报，Suplay、TopToy 等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列。投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。公用环保高温用电负荷预期抬升，煤价有望高位运行——大能源行业2026 年第22 周周报（20260607）：电力：极强厄尔尼诺发生概率25%，高温用电负荷预期抬升根据世界气象组织（WMO）和美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的测算，今年6-8 月发生厄尔尼诺事件的可能性为80%，且有25%的概率发展为极强厄尔尼诺。投资分析意见：1）水电：预计南方地区来水偏多，推荐国投电力、川投能源、华能水电、长江电力；2）具备成长性的火电运营商：推荐华润电力、华能国际、国电电力、中国电力等；3）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；4）绿醇公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；5）算电协同：推荐韶能股份、新筑股份、涪陵电力；关注豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、晶科科技；6）资产整合方向：建议关注电投水电、电投产融、黔源电力等；7）煤炭：建议关注中煤能源、中国神华、兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业、淮北矿业、平煤股份。电力设备：国网联采价格和集中度双双提升配网有望迎量价反转；投资分析意见：配网端有望迎来价格反弹、份额提升、投资加速三重逻辑共振。近期受市场风格影响电网设备股价下跌明显但我们认为产业趋势在迅速改善，建议把握中长期布局机会。建议关注：平高电气、许继电气、国电南瑞、三星电气、华明装备、东方电子等。风险提示：配网招标和价格反弹不及预期，用电需求不及预期，气候变动扰动，煤价涨幅超预期，天然气消费量不及预期。家电轻纺AI 赋能小家电，打开行业成长新空间— — 家电行业周报（2026/6/1-2026/6/5）：AI 加速落地居家场景，小家电竞争维度从硬件参数转向智能体验。随着AI 能力向家电终端渗透，小家电行业的竞争重心正从比拼硬件参数和性价比，逐步转向智能化体验和场景化服务。投资建议：26 年坚持杠铃策略（红第4页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）受益AI 技术落地，新产品迎来颠覆性创新，从而带来需求高景气，如NAS、智能影像、智能影音等；2）受益全球能源价格上涨，油改电品类需求增长，中国厂商正在出海重新定义产品；3）保持稳步成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。新消费珀莱雅年内超欧莱雅登顶淘天美妆榜首；毕业季及端午假期数据验证出行端消费韧性——新消费行业周报（2026.6.1-2026.6.5）：珀莱雅年内超欧莱雅登顶淘天美妆榜首。2026 年5 月，淘天平台美妆全品类（含美容护肤、彩妆香水工具、美发护发假发）退后销售额合计196.31 亿元，同比小幅下滑1.9%，存量竞争特征进一步凸显。投资分析意见：重视优质公司估值性价比时机，中长期看好优质公司经营表现。（估值按6.5 收盘价计，盈利预测来自华源证券研究所）1）老铺黄金：门店焕新升级，品牌力带动人群持续破圈，看好业绩增长势能，今年预计归母净利润90 亿，对应估值9X。2）泡泡玛特：老IP 持续运营，新IP 逐步发力，今年预计归母净利润160 亿，对应估值13X。3）蜜雪集团：兼具客群、渠道、供应链及营销等多重竞争优势，看好其国内及海外市场渠道扩张，今年预计归母净利润65 亿，对应估值14X。l4）古茗：国内拓店空间充足，研发推新及扩品能力持续验证，今年预计归母净利润34 亿，对应估值14X。l5）毛戈平：护肤&彩妆稳步增长，线下&线上优势显著，品牌势能向上，今年预计归母净利润16 亿，对应估值17X。风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。交运地缘扰动持续，关注Q2 盈利增长板块—交通运输行业周报（2026 年6 月1 日-2026 年6 月7 日）：美伊谈判卡在“冻结资产”，特朗普表态将迅速结束伊朗战事：一名伊朗高级官员表示，美国与伊朗之间潜在的和平协议取决于特朗普政府是否同意解冻240 亿美元的伊朗资产。伊方提出分阶段执行方案：临时协议签署后立即解冻120 亿美元，后续阶段再解冻剩余120 亿美元。美方则担忧现阶段解冻资产将削弱对伊政权的核心谈判筹码。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力、松发股份（恒力重工）。供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。第5页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地报告列表【固定收益】全球风险偏好或降低，国内债市行情可期——利率半月报（2026.5.25-2026.6.7）（2026/06/08）【电子】台积电股东大会要点解读，AI 拉动产业链周期向上——电子行业周报（20260601——20260605）（2026/06/08）【北交所】AI、新能源车等领域强劲需求助推被动元器件开启涨价潮，关注北交所相关标的——北交所科技成长产业跟踪第七十八期（20260607）（2026/06/08）【建筑建材/机械/地产】重视CPO 相关测试、耦合设备，物理AI 发展加速——机械行业周报（20260601-20260605）（2026/06/08）【公用环保】《城市更新“十五五”规划》发布，水务+固废两大核心赛道有望显著受益（2026/06/08）【北交所】厄尔尼诺现象或对农产品供给端造成扰动，关注北交所相关公司——北交所消费服务产业跟踪第六十六期（20260607）（2026/06/08）【传媒】大厂AI Agent 产品推进，关注优质内容表现— — 传媒互联网行业周报（2026.6.1-2026.6.5）（2026/06/08）【公用环保】高温用电负荷预期抬升，煤价有望高位运行——大能源行业2026 年第22 周周报（20260607）（2026/06/07）【家电轻纺】AI 赋能小家电，打开行业成长新空间——家电行业周报（2026/6/1-2026/6/5）（2026/06/07）【新消费】珀莱雅年内超欧莱雅登顶淘天美妆榜首；毕业季及端午假期数据验证出行端消费韧性——新消费行业周报（2026.6.1-2026.6.5）（2026/06/07）【交运】地缘扰动持续，关注Q2 盈利增长板块—交通运输行业周报（2026 年6 月1 日-2026 年
6 月7 日）（2026/06/07）
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报告摘要
【固定收益】固收定期报告：全球风险偏好或降低，国内债市行情可期——利率半月报（2026.5.25-2026.6.7）（2026/06/08）廖志明证书编号：S1350524100002报告核心观点：美国5 月非农数据超预期或导致6 月降息落空，美联储6 月或维持当前利率，日本曾长期处于负利率状态，6 月可能加息，全球流动性边际收紧的预期升温，可能压制全球风险偏好。2025 年下半年由于股市大涨，年金、基金等普遍提升权益仓位而降低债券持仓比例，当前险资权益仓位亦处于高位，当全球风险偏好下降、股市预期收益不确定性增加时，资金从权益市场撤出、回流至债券市场的动力可能大幅增强。在国内货币政策坚持“以我为主”、资金面长期宽松的基调下，我们认为当前超长债机会突出，债券收益率曲线有望适度走平。本期（5/25-6/7）市场概览：其他要闻：5 月制造业PMI 较上月-0.3pct 至50.0%，弱于Wind 一致预期。央行就《人民币存贷款利率管理规定》公开征求意见。美国5 月非农就业人口新增17.2 万人，远超市场预期的8.5 万人，美国3 月和4 月非农就业数据合计上修9.3 万人。日本央行行长植田和男表示，宽松的金融环境依然在持续支撑经济活动，央行将依据经济与物价走势适时推进加息。中观高频：交运：截至5 月31 日，当周邮政快递揽收量同比+12.9%，当周铁路货运量同比+3.2%，当周高速公路货车通行量同比+6.5%。工业：截至6 月5 日，当周钢材表观消费量同比-3.8%，当周螺纹钢表观消费量同比-6.9%，当周线材表观消费量同比+1.6%。价格：截至6 月6 日，当周猪肉平均批发价同比-28.6%，较4 周前-0.6%。截至6 月5 日，当周北方港口动力煤平均价同比+38.5%，较4 周前+5.2%，当周WTI 原油平均现货价同比+47.7%，较4 周前-8.6%。债券市场：国债收益率近一周多数上行，6 月5 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为1.18%/1.42%/1.72%/2.21% ，较5 月29 日分别+2.1BP/+0.2BP/+0.9BP/-0.2BP ，较5 月22 日分别+0.7BP/-3.3BP/-3.1BP/-2.9BP。机构行为：6 月5 日估算的中长期利率债基久期中位数约在4.9 年左右，较5 月22 日上升了0.41 年左右。6 月5 日估算的信用债基久期中位数约在2.0 年左右，较5 月22 日下降了0.71 年左右。投资建议：超长债机会仍较突出。今年前5 个月债市行情较好，中短债收益率显著下行，6 月债市行情仍可期。5 月制造业PMI 价格指数较上月有所回落，倘若后续原油价格不大幅上升，我们预计6 月或7 月PPI 同比将见顶，通胀担忧或将减弱。当前，信用利差已大幅压缩，债券收益率曲线格外陡峭，未来或需高度重视久期策略。我们预计二季度10Y 国债收益率走向1.70%，30Y 国债收益率走向2.1%，下半年30Y 国债收益率可能突破2.0%。我们建议重点关注20Y 及以上国债和地方债之机会。风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。第7页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地【电子】行业定期报告：台积电股东大会要点解读，AI 拉动产业链周期向上——电子行业周报（20260601——20260605）（2026/06/08）葛星甫证书编号：S1350524120001周度行情复盘：本周（2026.6.1-2026.6.5）,申万电子周涨幅为-0.82%。本周电子行业细分板块中涨跌幅前三分别为：面板、被动元件、半导体材料，涨跌幅分别为15.60%、9.68%、5.53%；涨跌幅排行后三：半导体设备、集成电路封测、模拟芯片设计，涨跌幅分别为：-3.75%、-3.96%、-5.07%。本周申万电子板块个股涨跌幅前五分别为麦捷科技、美迪凯、戈碧迦、钧崴电子、华特气体，涨跌幅分别为52.71%、51.04%、43.53%、40.28%、37.46%；涨跌幅后五：利通电子、朗特智能、东田微、光智科技、强达电路，涨跌幅分别为-25.07%、-19.58%、-16.83%、-15.44%、-15.31%。台积电股东大会要点解读：AI 拉动产业链周期向上，重视AIagent 落地带来的产业新机遇：台积电召开股东大会，作为晶圆代工环节的标杆性企业，其指引具有重要的参考意义，我们针对以下几点作出解读：1）持续看到AI 模型在消费端、企业端及主权AI 的应用率不断提升，Token 消耗量的激增推动算力需求，驱动先进半导体需求增长，除数据中心外，后续或将广泛落地于PC/手机/汽车等IoT 场景，客户持续给台积电对于AI 产业的正面展望。解读：半导体产业的波动体现为“周期+成长”，周期性来自于供需关系的动态平衡，成长性来自于每一轮的技术创新周期，台积电26Q1 超60%的收入来自于HPC（高性能计算），26%来自于智能手机，这仅仅是AI 驱动下数据中心层面的需求膨胀，随着AIAgent 的日渐成熟，产业已经开启了端侧AI 化的探索，或将逐渐描绘出端侧AI 化的探索路径，有望激发IoT 场景下的换机周期和硬件升级，或基于此原因，台积电才给出了26 年预计30%以上的收入增长，以及对于未来几年的乐观展望。2）AI 正从Chatbox 走向Agent，先进半导体需求持续走高，近几年毛利率从50%左右提升至26Q1 的65%以上，预计26Q2 位于65.5%～67.5%。解读：这里真正需要理解的是【从台积电的定价逻辑出发，看懂毛利率背后隐含的产业趋势】，台积电作为晶圆代工环节龙头公司，“先进制程的技术领先性+成熟制程的成本及规模优势”赋予其行业定价权，台积电近几年的毛利率围绕50%左右波动，本质上是台积电自身的定价策略，但在这种定价策略下，公司26Q1 的毛利率达到了66%，本质上是因为先进制程的需求太过紧缺，导致台积电不得不通过价格策略来平衡供需关系，这一数据证明了AI 驱动下的先进制程的战略稀缺性；同时，成熟制程也因为AI 的外溢效应和产能挤出效应，出现了供需紧平衡的状态，当前成熟制程的供需矛盾有望逐渐体现到未来的经营趋势中。3）重申2026 年资本开支位于520～560 亿美金，内部倾向于接近上限，一方面持续加码先进制程、先进封装、特色工艺产能，另一方面成熟制程产能建设重心从粗放扩产转向高良率、高附加值产线搭建。解读：回顾台积电过去十年的资本开支，16-20 年约为100～200 亿美金（稳健扩产），21～24 年约为300 亿美金（前期加大了扩产力度，后来因为周期的下行，扩产节奏略有回落），25～26 年或将来到400 亿美金和560亿美金，分析其资本开支，其实可以看到一个有意思的现象--【从年度数据来看，在AI 初期的23 年，公司的资本开支尚未出现大的跃迁，直到24 年底开始，才在25 和26 年显著上修了资本开支计划】；另一方面，全行业扩产高景气的背景下，洁净室、厂房反而成了瓶颈环节，这导致台积电不得不清退部分成熟制程产能，转为更重要的先进封装（CoWoS），这些外溢性的成熟制程需求带来了“后排”参与者的订单景气度，而且过去几年成熟制程扩产相对保守，这种策略或在未来某个时间，激化成熟制程的供需矛盾。重点关注：半导体扩产链条（半导体设备、半导体材料、半导体零部件、洁净室）、芯片制造环节（芯片第8页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地制造及封测环节），及AI 端侧投资机会。风险提示：大厂资本开支不及预期，原材料价格波动，地缘政治与供应链风险。【北交所】定期报告：AI、新能源车等领域强劲需求助推被动元器件开启涨价潮，关注北交所相关标的——北交所科技成长产业跟踪第七十八期（20260607）（2026/06/08）赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S1350524100001AI 服务器和新能源汽车等高端应用需求强劲，让涨价变为“必选项”。根据大数跨境，继全球龙头村田制作所宣布调价之后，日本另一家主要厂商太阳诱电也正式发出通知，计划从2026 年5 月起对部分产品进行价格上调。根据半导体前线，2026 年5 月27 日被动元件大厂华新科向代理商发出涨价通知，自6 月1 日开始调涨芯片电阻及部分MLCC 产品价格。根据半导体产业纵横公众号，若仅为单纯的成本推动，此轮涨价恐难获得下游客户的广泛接受，更难以形成当前这种持续蔓延的态势。真正的转折点或在于，高端应用需求的强劲支撑，让涨价从“可选项”变为“必选项”。其中，人工智能算力基础设施与智能电动汽车，作为两大新兴需求主体，对被动元件的技术要求与采购逻辑，已完全不同于过去的消费电子市场。这种转变导致高端产能成为稀缺资源，并重塑了整个行业的价值分配体系。从我国市场来看，中国作为全球最大需求市场，2025 年全球被动元器件市场规模达812.47 亿元人民币，占全球份额提升至44%，成为推动行业增长的核心引擎。本土企业已在中低端市场实现规模化替代，但车规级、航天级等高端领域国产化率仍不足30%，正通过材料自主、工艺升级与下游深度绑定加速攻坚。我们梳理出北交所被动元器件产业链企业共有9 家，分别为胜业电气（薄膜电容器）、晶赛科技（石英晶振）、格利尔（磁性器件/电感）、豪声电子（微型电声元器件）、凯华材料（电子封装材料）、开特股份（传感器/功率电阻）、奥迪威（传感器/敏感元器件）、威贸电子（电感线圈/线束）、同惠电子（元器件测试设备）。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值+3.16%。截至2026 年6 月5 日，经梳理后本期锁定了151 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026 年6 月1 日至6 月5 日，北交所科技成长产业企业多数上涨，区间涨跌幅中值为+3.16%，其中上涨公司达129 家（占比85%），雷神科技（+46.93%）、创远信科（+30.97%）、胜业电气（+23.45%）、慧为智能（+23.28%）、莱赛激光（+23.17%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+4.42%、-1.54%、-4.74%、-1.98%。行业：新能源市盈率TTM 中值+6.89%至39.5X。北交所电子设备产业企业的市盈率TTM 中值由49.9X 升至52.6X，市值中值由16.8 亿元升至18.1 亿元，雷神科技（+46.93%）、创远信科（+30.97%）、胜业电气（+23.45%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所机械设备产业企业的市盈率TTM 中值由37.1X 升至37.3X，市值中值由15.4亿元升至15.9 亿元，鼎智科技（+17.50%）、荣亿精密（+15.30%）、万达轴承（+13.55%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所信息技术产业企业的市盈率TTM 中值由52.7X 升至56.2X，市值中值由18.9 亿元升至20.3亿元，科达自控（+18.85%）、美登科技（+13.98%）、乐创技术（+9.03%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所汽车产业企业的市盈率TTM 中值由23.5X 升至23.7X，市值中值由14.6 亿元升至14.9 亿元，易实精密（+14.48%）、骏创科技（+8.62%）、天铭科技（+8.36%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所新能源产业企业的市盈率TTM 中值由36.9X 升至39.5X，市值中值由19.2 亿元降至19.1 亿元，聚星科技（+20.77%）、球冠电缆（+12.19%）、艾能聚（+10.34%）分列市值涨跌幅前三甲。第9页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地公告：并行科技拟与汇光智算共同出资设立合资公司。并行科技：根据公司业务发展规划，公司拟与深圳市汇光智算投资合伙企业（有限合伙）共同出资设立合资公司，旨在建设和运营高性能智算中心集群资源，进一步增强公司在华南及辐射区域的算力资源布局密度和综合竞争力。汇光智算由公司全资子公司深圳市并行科技有限公司与深圳市光明科学城创新投资有限公司共同设立。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险【建筑建材/机械/地产】行业定期报告：重视CPO 相关测试、耦合设备，物理AI发展加速——机械行业周报（20260601-20260605）（2026/06/08）赵梦妮证书编号：S1350525050005 戴铭余证书编号：S1350524060003英伟达Spectrum-X 以太网硅光技术全面量产，测试、耦合设备或优先受益。6 月1 日，英伟达宣布Spectrum-X以太网硅光技术已全面量产，CPO 有望正式进入量产验证窗口。测试端，CPO 需要覆盖PIC、EIC、OE 和系统级测试，检测对象从纯电信号扩展到光、电、光电交互参数，行业标准尚未统一、自动化率仍低，测试设备有望成为量产瓶颈。耦合端，FAU 光纤阵列通道数增加、间距缩小，边缘耦合/光栅耦合均对纳米级对准、多通道并行耦合和良率控制提出更高要求。宇树科技与英伟达联手推出人形机器人参考设计，物理AI 或将开启数万亿美元经济机遇。6 月1 日，上交所披露，宇树科技科创板IPO 成功过会，同日黄仁勋宣布英伟达与宇树科技合作，推出新一代人形机器人参考设计。整套系统由宇树科技提供H2 人形机器人本体，Sharpa 公司提供五指灵巧手，英伟达提供AI 计算平台、机器人基础模型和仿真系统支持。NVIDIAIsaacGR00T 平台提供了一套经过全面梳理和极限测试的数据与软件工具链，该参考设计有助于推动前沿人形机器人研究普及。此外，黄仁勋表示人形机器人将把物理AI 带到全球各个产业，或将开启数万亿美元的经济机遇。后续重要事件：①2026 年年中，特斯拉预计推出OptimusV3。②2026 年7 月，特斯拉预计举行2026Q2 电话会。③2026 年7-8 月，特斯拉Optimus 预计开始生产。光模块设备：我们认为800G/1.6T 可插拔光模块仍是当前扩产主线，有望持续拉动传统测试、耦合、贴片设备需求；CPO 则有望进一步把设备价值量从模块级封测推向硅光晶圆、光引擎、FAU 耦合和系统级测试。重视测试、耦合设备：①测试：联讯仪器、华兴源创、日联科技、华盛昌、鼎阳科技、普源精电、优利德等；②耦合：科瑞技术、罗博特科、博众精工等。关注高精度贴片、AOI 和自动化组装设备：①贴片：科瑞技术、凯格精机、博众精工等；②AOI 检测：奥特维、快克智能、智立方、天准科技等。机器人：我们认为人形机器人产业或将逐步从小批量验证迈向“1-10”新阶段。建议关注上游零部件及主机厂相关标的：零部件方面：上游零部件凭借成本优势有望优先受益。高价值量及较强确定性：①关节模组/结构件：长盈精密、拓普集团、星宇股份、新泉股份等。②丝杠：恒立液压、浙江荣泰、五洲新春、北特科技、震裕科技等。③减速器：绿的谐波、科达利、双环传动、斯菱智驱等。技术迭代及格局更替：①电机：鸣志电器、兆威机电、德昌电机控股、恒帅股份、步科股份、伟创电气、峰岹科技、亚普股份、田中精机等。②传感第10页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地器：安培龙、奥比中光、福莱新材、日盈电子、晶华新材等。③新材料/新工艺：福赛科技、恒勃股份、统联精密、唯科科技等。主机厂方面：放量加速&资本化有望迎来估值充分定价。IPO 定价重估：①主机厂及相关：上纬新材、锋龙股份、胜通能源、优必选、卧安机器人等。②宇树科技产业链：美湖股份、品茗科技、模塑科技、首开股份等。风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；产业政策风险。【公用环保】行业定期报告：《城市更新“十五五”规划》发布，水务+固废两大核心赛道有望显著受益（2026/06/08）查浩证书编号：S1350524060004 邹佩轩证书编号：S1350524070004 蔡思证书编号：S1350524070005 邓思平证书编号：S1350524070003《城市更新“十五五”规划》发布，明确推动城市发展绿色低碳转型。国务院2026 年5 月28 日发布《城市更新“十五五”规划》，这是国务院首次出台国家级城市更新专项规划，部署了培育壮大城市发展新动能、营造高品质城市生活空间、推动城市发展绿色低碳转型、增强城市安全韧性等6 方面重点任务和14 项重大工程及活动。在绿色低碳转型这一核心任务中，地下管网更新改造、污水垃圾收集处理设施建设、建筑垃圾治理及资源化利用等领域均被列为重点方向。污水处理：加快城市污水收集处理设施补短板。《规划》提出推动建立厂网统筹的建设运维长效机制，新建改造总能力达2500 万立方米/日的污水处理设施，提升城市污水处理能力。探索城市排水系统雨季溢流污染控制技术路线，完善有关政策和标准。固废处理：城市生活垃圾分类处理提质增效。升级改造城市生活垃圾分类投放及收集转运设施，垃圾清运能力达到75 万吨/日，城市生活垃圾分类实现全覆盖。健全城市生活垃圾资源回收利用体系，推进城市生活垃圾收运网络与再生资源回收网络融合。因地制宜推动生活垃圾焚烧厂超低排放改造，提升焚烧处理设施运行效率。推动城市建筑垃圾治理及资源化利用，建设改造建筑垃圾收集、临时贮存、资源化利用、处置等设施，规范建筑垃圾运输管理。管网改造：实施城市地下管网和综合管廊建设改造。加快实施老旧管网更新改造，建设改造城市地下管网约77 万公里，其中燃气管网约20 万公里、排水管网约17.5 万公里、供水管网约17.5 万公里、污水管网约10 万公里、供热管网约12 万公里。有序实施城市水厂工艺升级改造，减少管网漏损。逐步推进燃煤锅炉提质增效，新增新能源和可再生能源供热面积2 亿平方米。投资分析意见：城市更新规划提出加快城市污水收集处理设施补短板，推动建立厂网统筹的建设运维长效机制，实施城市地下管网更新改造，水务板块有望充分受益，建议关注：兴蓉环境、洪城环境、重庆水务、江南水务、金科环境、创业环保等；垃圾分类处理提质增效或将倒逼前端环卫收运、中端转运站新建、后端焚烧产能释放，超低排放改造有望带来焚烧厂技改订单，环卫一体化+焚烧运营双主线景气上行。建议关注：盈峰环境、玉禾田、永兴股份、海螺创业、伟明环保、瀚蓝环境、光大环境、军信股份等。风险提示：政策实施效果不及预期；污水处理设施新建及改造不及预期；垃圾清运量不及预期。1第11页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地【北交所】定期报告：厄尔尼诺现象或对农产品供给端造成扰动，关注北交所相关公司——北交所消费服务产业跟踪第六十六期（20260607）（2026/06/08）赵昊证书编号：S1350524110004 王宇璇证书编号：S1350525050003厄尔尼诺现象或将再度来袭，关注农产品供给端扰动。赤道中东太平洋海温已于2026 年5 月进入厄尔尼诺状态，根据NOAA2026 年5 月发布的ENSO 强度概率预测，2026 年下半年厄尔尼诺发生概率明显抬升，国内外多家机构预测今年夏秋季将迅速形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件。参照2015-2016 年、1997-1998年、1982-1983 年三次超强厄尔尼诺事件的生命周期规律，此轮事件预计在春夏季快速发展、秋冬季达到峰值、次年春夏季衰减结束。国家气候中心预计，2026 年夏季长江以南降水偏多，全国大部气温偏高1 至2℃，台风个数偏多、强度偏强。厄尔尼诺对农业产业链的影响遵循“气候反常→田间生长受损→产区产量增减→全球贸易再平衡→价格波动”的传导链条，其中油脂、软商品受主产区集中受灾影响供需缺口有望放大，国内玉米生产则面临高温热害、干旱及病虫害多重挑战。我们认为北交所或受厄尔尼诺影响的公司有玉米种子企业，如康农种业、秋乐种业和拟上市的正大种业。总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值+0.59%。本周（2026 年6 月1 日至6 月5 日），北交所消费服务产业企业中60%上涨，市值涨跌幅中值为+0.59%，惠丰钻石（+59.37%）、雷神科技（+46.93%）、美登科技（+13.98%）、一致魔芋（+12.40%）、格利尔（+12.18%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+4.42%、-1.54%、-4.74%、-1.98%。本周67 家企业市盈率中值由30.5X 降至30.1X，行业：泛消费产业市盈率TTM 中值-0.16%至45.0X。泛消费PETTM 中值由45.1X 降至45.0X，惠丰钻石（+59.37%）、雷神科技（+46.93%）、格利尔（+12.18%）市值涨跌幅居前。食饮和农业PETTM 中值由31.2X升至32.6X，一致魔芋（+12.40%）、欧福蛋业（+10.76%）、骑士乳业（+4.35%）市值涨跌幅居前。医疗器械和生物制品PETTM 中值在24.9X 持平，普昂医疗（+5.06%）、爱得科技（+4.72%）、辰光医疗（+3.56%）市值涨跌幅居前。专业技术服务PETTM 中值由24.8X 降至24.2X，美登科技（+13.98%）、北矿检测（+2.35%）、瑞华技术（+2.29%）市值涨跌幅居前。公告：润农节水中标高标准农田建设项目，建设规模达15 万亩。公司披露重大项目中标公告，中标项目为宜城市2026 年高标准农田建设项目EPC 总承包。项目初步估算总金额为38,688.92 万元，其中公司承担的项目金额约为12,000 万元；总工期12 个月，项目建设总规模为高标准农田15 万亩，其中新建9 万亩、改造提升6 万亩。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。【传媒】行业定期报告：大厂AI Agent 产品推进，关注优质内容表现——传媒互联网行业周报（2026.6.1-2026.6.5）（2026/06/08）陈良栋证书编号：S1350524100003 陈逸凡证书编号：S1350525040003 周政宇证书编号：S1350525050006 许孟婕证书编号：S1350525120004
本周观点：2026 年6 月3 日，千问App 宣布将向第三方Agent、Skill 全面开放，所有企业均可接入Skill，
未来也可在千问运营自己的品牌Agent。我们建议基于模型迭代和产品更新来验证公司组织架构和战略转向第12页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地后的能力。同时，完美世界、吉比特、世纪华通、三七互娱等公司出海产品表现优异，暑期档开启，《火遮眼》（6 月11 日上线）《四渡》（6 月26 日上线）《三国第一部：争洛阳》（7 月10 日上线、追光出品）《澎湖海战》（7 月25 日上线）《欢迎来龙餐厅》《转念花开》陆续定档，关注优质内容上线表现。互联网方向：腾讯、阿里巴巴于5.13 日披露财报，我们建议关注头部互联网公司对AI 业务的描述和Capex指引。同时，AIAgent 技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI 底层技术的研发和投入、AI 应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI 等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。AI 应用方向：我们认为目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括AI 剧、电影等，且关注对算力和Token 运营业务做积极尝试的公司，同时，前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。我们再次重点梳理相关方向：1）Token 运营方向：具备优质模型能力，保持积极投入和迭代并能产生收入的模型公司：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股、快手（可灵）、昆仑万维等。此外，部分公司开始探索Token 运营新模式，例如建立“大模型API 聚合与分发平台”等，我们建议关注AI 营销、AI 视频化中愿意积极布局相关业务尝试，且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司，包括易点天下、蓝色光标、荣信文化、贪玩等。2）AI 剧、电影等内容方向：围绕字节生态布局，关注在Seedance 系列模型和快手可灵模型的快速迭代下，AI 视频化内容生产效率的提升，推动内容供给膨胀。关注持续加强AI 内容生产工业化链路构造和海外平台化布局的公司，包括中文在线、掌阅科技、荣信文化、博纳影业、华策影视、芒果超媒等。3）物理AI 和世界模型方向：产业发展和政策支持加速。建议关注布局工业领域(模型/仿真/建模)、具身数据等公司，包括【五一视界】【群核科技】【凡拓数创】【丝路视觉】【天娱数科】等。游戏方面：产品周期仍是关键，关注优质产品的长线运营，此外建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】【三七互娱】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【祖龙娱乐】等。电影/电视剧方向：电影暑期档陆续开启，暑期重点电影包括《火遮眼》（6 月11 日上线）《四渡》（6 月26 日上线）《三国第一部：争洛阳》（7 月10 日上线、追光出品）《澎湖海战》（7 月25 日上线）《欢迎来龙餐厅》《转念花开》等，关注优质电影上映表现，以及院线/出品方交易机会，包括儒意电影、北京文化、中国电影、博纳影业、幸福蓝海、横店影视等。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT 平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。卡牌潮玩方向：泡泡玛特、布鲁可等陆续披露财报，Suplay、TopToy 等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥第13页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
市场回顾。A 股方面，2026 年6 月1 日到2026 年6 月5 日，上证综指（-1.00%），深证成指（-1.67%），
沪深300（-1.54%），创业板指（-1.98%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-2.64%）排名第21。行业要闻。OpenAI 上线全新记忆系统Dreaming：ChatGPT 真正拥有了长期记忆；青岛出版集团与山东出版集团签署战略合作协议；首轮融资数千万美元、估值2.5 亿美元，「Aippy」正在打造下一代AI 游戏社区；字节火山引擎提升MaaS 营收目标至全年150 亿元，Seedance2.0 单月营收已超10 亿元；千问App 向第三方Agent、Skill 全面开放，肯德基、瑞幸、蜜雪冰城、东航首批接入。公司动态。【加速兑现股东回报，赤子城科技注销逾517 万股回购股份】6 月4 日，赤子城科技发布公告称，公司已注销此前于2026 年4 月27 日至5 月29 日期间购回的合共517.4 万股股份，涉及总回购金额约4532万港元。此前，赤子城科技于2026 年3 月宣布，计划未来两年斥资约3 亿港元在市场上进行股份回购。公告显示，本次注销后，赤子城科技已发行股份总数将由14.13208391 亿股减少至14.08034391 亿股，公司不再持有任何库存股份。投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。【公用环保】行业定期报告：高温用电负荷预期抬升，煤价有望高位运行——大能源行业2026 年第22 周周报（20260607）（2026/06/07）查浩证书编号：S1350524060004 刘晓宁证书编号：S1350523120003 戴映炘证书编号：S1350524080002 蔡思证书编号：S1350524070005电力：极强厄尔尼诺发生概率25%，高温用电负荷预期抬升根据世界气象组织（WMO）和美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的测算，今年6-8 月发生厄尔尼诺事件的可能性为80%，且有25%的概率发展为极强厄尔尼诺。历史统计数据表明，在厄尔尼诺发展年，易出现我国长江以南地区夏秋季降水较常年偏多、全国大部气温偏高的情况。从今年夏季气温来看，全国气温较常年同期偏高。据国家气候中心发布的2026 年主汛期气候趋势预测，预计主汛期（6 月至8 月），全国大部地区气温较常年同期偏高，华北、华东、华中、华南、西南地区东部、第14页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地新疆等地有阶段性高温热浪。在气温逐步升高的背景下，江苏、广东为代表的省份今年上半年电价持续抬升。从降水来看，预计南方地区降水偏多，长江中游降水偏少。据国家气候中心发布的2026 年主汛期气候趋势预测，预计今年主汛期（6 月至8 月）我国东部地区有南北两条多雨带，长江中游降水明显偏少。电厂日耗走高而水电转弱，煤炭需求旺盛有望助推煤价持续高位运行。由于厄尔尼诺带来全国普遍高温，沿海6 大发电集团煤炭日耗自5 月20 日以来快速上升，并持续显著高于近年同期水平。与此同时，水电迎来近年来同期高出力状态。但进入6 月以后，水电出力开始走弱，且三峡水位快速下降并显著低于去年同期水平，后续随着盛夏到来气温持续走高，水电出力走弱，预计电煤需求将更加积极，煤炭有望持续高位运行。投资分析意见：1）水电：预计南方地区来水偏多，推荐国投电力、川投能源、华能水电、长江电力；2）具备成长性的火电运营商：推荐华润电力、华能国际、国电电力、中国电力等；3）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；4）绿醇公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；5）算电协同：推荐韶能股份、新筑股份、涪陵电力；关注豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、晶科科技；6）资产整合方向：建议关注电投水电、电投产融、黔源电力等；7）煤炭：建议关注中煤能源、中国神华、兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业、淮北矿业、平煤股份。电力设备：国网联采价格和集中度双双提升配网有望迎量价反转自2025 年初国网对部分配电网设备实行区域联采以来，配网一次设备价格出现了一定程度下滑，进而影响到了2025 年部分配网公司的营收和业绩表现。但随后2025 年第2 批以及2026 年第1 批部分区域联采设备的价格已经陆续出现反弹。2026 年第1 批设备价格反弹趋势仍在延续，且中标厂家数量大幅减少。（1）箱变：2026 年1 批区域联采价格为481 元/kVA，环比增长43%。中标企业45 家，相比2025 年接近减半；（2）融合柱断：2026 年第1批单价达到2.31 万元/套，单价环比2025 年2 批提升16%。中标厂家90 个，相比2025 年减少78 家。投资分析意见：配网端有望迎来价格反弹、份额提升、投资加速三重逻辑共振。近期受市场风格影响电网设备股价下跌明显但我们认为产业趋势在迅速改善，建议把握中长期布局机会。建议关注：平高电气、许继电气、国电南瑞、三星电气、华明装备、东方电子等。风险提示：配网招标和价格反弹不及预期，用电需求不及预期，气候变动扰动，煤价涨幅超预期，天然气消费量不及预期。【家电轻纺】行业定期报告：AI 赋能小家电，打开行业成长新空间——家电行业周报（2026/6/1-2026/6/5）（2026/06/07）符超然证书编号：S1350525050004 李咏红证书编号：S1350525090001 周宸宇证书编号：S1350526050001AI 加速落地居家场景，小家电竞争维度从硬件参数转向智能体验。随着AI 能力向家电终端渗透，小家电行业的竞争重心正从比拼硬件参数和性价比，逐步转向智能化体验和场景化服务。我们认为，AI 对小家电的第15页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地价值并不只是增加单一智能功能，而是通过强化感知、判断和执行能力，为用户实现场景化的主动解决方案，从而实现使用频率、用户粘性和产品溢价能力的提升，打开行业成长新空间。品类端：AI 已在厨房、个护、清洁等细分场景中逐步落地。从具体应用看，AI 能力已逐步渗透至电饭煲、空气炸锅、电吹风、电动牙刷、空气净化器等品类。例如，电饭煲可根据米种匹配烹饪参数，空气炸锅可通过语音交互推荐菜谱并调节模式，个护和空气管理产品则可基于使用环境和用户状态自适应调节。我们认为，AI 在各品类加速落地有助于降低使用门槛、改善体验和增强使用粘性，且有望带动产品向中高端升级。企业端：具备产品定义、数据积累和生态入口能力的品牌，有望在新一轮智能化升级中率先建立差异化优势。在行业增速放缓、同质化竞争加剧的背景下，AI 逐步成为企业破局的重要方向，头部企业正通过大模型、智能感知和设备联动等方式提升产品体验。我们认为，具备场景数据积累、智能生态布局和产品定义能力的企业，有望在新一轮小家电智能化升级中脱颖而出。重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26 年6 月5 日，本周人民币兑美元汇率累计升值19 个基点。2）白电&原材料：截至26 年6 月5 日，LME 铜现货结算价13731 美元/吨，周环比+0.9%，高位震荡上行。投资建议：26 年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）受益AI 技术落地，新产品迎来颠覆性创新，从而带来需求高景气，如NAS、智能影像、智能影音等；2）受益全球能源价格上涨，油改电品类需求增长，中国厂商正在出海重新定义产品；3）保持稳步成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。【新消费】行业定期报告：珀莱雅年内超欧莱雅登顶淘天美妆榜首；毕业季及端午假期数据验证出行端消费韧性——新消费行业周报（2026.6.1-2026.6.5）（2026/06/07）丁一证书编号：S1350524040003珀莱雅年内超欧莱雅登顶淘天美妆榜首。2026 年5 月，淘天平台美妆全品类（含美容护肤、彩妆香水工具、美发护发假发）退后销售额合计196.31 亿元，同比小幅下滑1.9%，存量竞争特征进一步凸显。从美妆TOP20榜单来看：1）国货维度，珀莱雅超欧莱雅登顶榜首，入榜国货品牌数持续扩容，薇诺娜、毛戈平、可复美、自然堂、FANBEAUTYDIARY 上榜，其中，FANBEAUTYDIARY 排名上升35 位成为榜单最大黑马，品牌当月销售额达1.74 亿元，同比大幅增长97%，龙血面膜、面膜套组成为核心增长引擎；珀莱雅以6.18 亿元的销售额，反超1-4 月稳居首位的欧莱雅，年内首次拿下淘天美妆总榜第一名，原因一方面为依托618 前置备货布局、平台满减优惠与各地消费券落地的多重因素叠加，另一方面品牌大力投入李佳琦直播间，618 预售首日珀莱雅于李佳琦直播间上线19 款单品，新品蕴白套组一经开售便快速售罄，单款创收超1800 万元，此外多款核心主力单品成交均价超过300 元，持续提升营收规模。2）外资维度，国际高端功效护肤品牌表现较为亮眼，修丽可、SK-II 等品牌名次提升明显，高端功效护肤赛道韧性凸显。5 月抖音美妆外资高端美妆表现亮眼。2026 年5 月，抖音化妆品类目（涵盖面部洗护、眼部护理、彩妆香水、洗发护发）总GMV 达284.58 亿元。从美妆TOP20 榜单来看，奢美品牌赫莲娜以6.23 亿元的GMV 登顶第16页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地榜首，雅诗兰黛、珀莱雅、海蓝之谜等品牌依次位居第二名、第三名、第四名。根据青眼情报，26 年5 月赫莲娜达人推广占整体GMV 的49%，达人层面，品牌合作千万级达人与肩腰部达人，直播层面，除官旗直播间，外资品牌同步发力品牌自播，如雅诗兰黛开设了雅诗兰黛智妍胶原、雅诗兰黛彩妆等直播间，这些直播间单月GMV 稳定在1000 万+，为品牌GMV 贡献稳定的基本盘的同时进一步强化品牌在平台的消费者心智。“达人矩阵广泛合作+品牌自播”的模式或标志外资品牌开始转向主动运用平台流量，实现品牌曝光与转化的最大化。黄金超越美债成为全球官方储备第一大资产。6 月2 日，欧洲央行发布报告显示，截至2025 年底，黄金占全球央行储备资产比例升至27%，超越美债的22%，历史性登顶全球官方储备第一大资产。此次位次变动主要由估值变动推动，2025 年全球央行的黄金实际购金节奏有所放缓，但国际金价大幅上升。目前全球央行持有黄金逾3.6 万吨，接近布雷顿森林体系时期水平。储备结构的变动折射出多国推进外汇储备去美元化、分散储备币种的大趋势，不过美元依旧是全球首要储备货币。对消费行业而言，金价高位运行对黄金珠宝消费形成压制，4 月限额以上金银珠宝类零售额同比-21.3%与此形成印证，但我们认为，古法黄金等头部品牌（老铺黄金、潮宏基）凭借差异化定位仍具投资价值。毕业旅行成大学生告别校园的刚需，需求大幅增长、规模持续走高。毕业季来临，马蜂窝平台数据显示，毕业旅行已从可选项转变为大学生群体的刚需，呈现刚需化、高频化、个性化三大特征。中青旅新疆公司总经理表示，今年的毕业游市场热度明显高于去年，6 月中上旬将迎来首个高峰，预计出游人次同比增长约20%。马蜂窝数据显示，预算低于2000 元的用户占比超54%，性价比是大学生选择毕业旅行产品的第一原则，广之旅数据显示，大学生人均花费在1500 元至3000 元之间。他们同时也更愿意为情绪体验付费，旅拍、音乐节、特色民宿等体验型消费受追捧。目的地多元化特征明显，以国内游为主。全国多地文旅景区密集推出中高考考生门票减免惠民政策，凭借票价优惠撬动毕业出游市场，进一步激活暑期文旅消费活力。端午假期赛事带动效应显著。近期国内气温适宜，叠加燃油附加费下调，端午机票预订持续增长。航旅纵横大数据显示，截至6 月3 日，端午假期国内机票预订量超119 万张；出入境航线机票预订量超50 万张，同比去年增长约8%。同程旅行发布报告显示，今年端午旅游市场呈现“核心市场深耕、新兴目的地崛起”的特征，同时反向旅游趋势进一步深化，游客加速向小众非传统目的地流动。端午民俗赛事带动效应显著，截至6 月4 日，据不完全统计，全国已有超12 个省区市官宣端午系列活动。近一周端午期间跨省“机票+酒店”套餐预订热度环比增长超90%，搜索集中涌向大型文体赛事举办地，广东、四川、贵州、湖南、江西位列增幅榜前列。其中，00 后机票预订占比同比提升超6 个百分点，年轻一代正将文化热情转化为出行力。投资分析意见：重视优质公司估值性价比时机，中长期看好优质公司经营表现。（估值按6.5 收盘价计，盈利预测来自华源证券研究所）l1）老铺黄金：门店焕新升级，品牌力带动人群持续破圈，看好业绩增长势能，今年预计归母净利润90 亿，对应估值9X。l2）泡泡玛特：老IP 持续运营，新IP 逐步发力，今年预计归母净利润160 亿，对应估值13X。l3）蜜雪集团：兼具客群、渠道、供应链及营销等多重竞争优势，看好其国内及海外市场渠道扩张，今年预计归母净利润65 亿，对应估值14X。l4）古茗：国内拓店空间充足，研发推新及扩品能力持续验证，今年预计归母净利润34 亿，对应估值14X。第17页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地l5）毛戈平：护肤&彩妆稳步增长，线下&线上优势显著，品牌势能向上，今年预计归母净利润16 亿，对应估值17X。风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。【交运】行业定期报告：地缘扰动持续，关注Q2 盈利增长板块—交通运输行业周报（2026 年6 月1 日-2026 年6 月7 日）（2026/06/07）孙延证书编号：S1350524050003 曾智星证书编号：S1350524120008 王惠武证书编号：S1350524060001 张付哲证书编号：S1350525070001
一、行业动态跟踪
航运船舶港口：1）美伊谈判卡在“冻结资产”，特朗普表态将迅速结束伊朗战事：一名伊朗高级官员表示，美国与伊朗之间潜在的和平协议取决于特朗普政府是否同意解冻240 亿美元的伊朗资产。伊方提出分阶段执行方案：临时协议签署后立即解冻120 亿美元，后续阶段再解冻剩余120 亿美元。美方则担忧现阶段解冻资产将削弱对伊政权的核心谈判筹码。美国总统特朗普于6 月5 日在威斯康星州助选活动中表态，将迅速结束对伊战事，称“我们很快就会从伊朗问题中脱身”。他同时指出，伊朗领导人尚未与美方达成结束冲突的协议，但最终“他们别无选择”，只能达成和解。2）“希腊船王”之女强调VLCC 运营的专业门槛和老化更新压力：“希腊船王”约翰·安吉利库西斯之女玛利亚，在雅典举行的10thCapitalLink 论坛的圆桌会议分享其对油运运力更新的看法：当前VLCC 订单约258 艘，而这与市场上影子船队VLCC 数量相当。她认为这些影子船队船舶是环境风险，应该通过安全拆解或回收退出市场。她提到，到今年年底，约48%的VLCC 船队将超过15 年船龄，约22%将超过20 年船龄。考虑到船龄结构，环保要求和大型能源公司的审查标准，油轮市场仍需要高质量更新。船东每次不仅要运输200 万桶原油，还要满足SIRE 检查、石油巨头审查和严格的安全要求。她特别提醒经营VLCC 需要极高的运营能力和安全标准，行业准入门槛偏高，多重因素或凸显油轮市场整体供给端偏紧。3）本周集装箱运价上涨：SCFI 综合运价指数较上周环比上涨6.0%，至2726 点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+5.3%/+2.2%；上海-美西/美东运价分别环比变化+9.7%/+7.7%；上海-东南亚运价环比上涨6.8%。4）本周VLCC 运价下降：BDTI 指数较上周环比下降1.4%，至2080 点。VLCCTCE 环比下降0.3%，其中中东/西非/美湾-中国TCE 分别环比变化+2.3%/-7.5%/-3.9%；SuezmaxTCE 环比下降6.7%；AframaxTCE 环比上涨4.5%。5）本周成品油轮运价下降：BCTI 指数较上周环比下降11.5%，至1397 点。LR1 中东-日本环比下降3.9%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化-11.0%/-8.0%/+30.2%。6）本周散货船运价下降：BDI 指数较上周环比下降0.6%，至3147 点。其中，BCI/BPI/BSI/BHSITCE 分别环比变化-1.2%/-0.2%/+0.8%/+1.1%。7）本周新造船价整体下降：新造船船价指数较上周环比下降0.01 点，为185.01 点；油轮/散货船/干货船第18页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地/气体船船价指数较上周环比变化持平/持平/-0.02 点/持平；当月集装箱船价指数较上月环比上涨0.54 点。8）本期PDCI 下跌：2026 年5 月23 日至5 月29 日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价综合指数（XH·PDCI）报988 点，环比下跌2 点，跌幅0.20%；其中东北、华北、华东区域指数上涨，山东、华南、福建区域指数下跌；东北至华南、华北至华南流向指数环比上涨，华南至东北、华南至华北流向指数环比下跌。9）中国港口货物吞吐量增长，集装箱吞吐量增长：2026 年5 月25 日-2026 年5 月31 日中国港口货物吞吐量为28109 万吨，较前一周环比增长8.03%,集装箱吞吐量为698 万TEU，较前一周环比增长10.04%。快递物流：1）国家邮政局领导赴浙江调研，强调行业“反内卷”、加强AI 应用、保障快递小哥权益。6 月1 日至2 日，国家邮政局党组书记、局长赵冲久带队赴浙江省义乌市、杭州市。赵冲久强调：1）要加强行业监管，严格执法，督促企业合规经营，整治“内卷式”竞争，营造公平竞争市场环境。2）要高度重视人工智能等前沿科技的进展，发展行业新质生产力，推动科技成果转化，不断丰富新技术、新产品在行业中的应用场景，总结试点经验，以科技创新赋能行业高质量发展。3）要维护好快递员群体合法权益，不断增强快递员群体的获得感幸福感安全感。2）中通董事长走访湖南网点，表态全面支持“反内卷”。中通快递集团董事长赖梅松专程来到湖南省区，深入一线走访网点。赖梅松在座谈会上重点强调把质量放在前面、全面支持“反内卷”、网点进出港政策要公平，在走访中表示公司会持续为网点减负、赋能，并表态“中通绝不会让踏实经营的网点吃亏”。航空机场：1）长龙航空IPO“已受理”拟募资20 亿元。据上交所网站6 月2 日最新消息，浙江长龙航空股份有限公司主板IPO 审核状态变更为“已受理”，拟募资20 亿元。长龙航空《招股说明书》显示，其已构建以杭州为主基地，宁波、温州为副主基地，并辅以嘉兴基地支撑，在三个国家中心城市西安、成都、广州分别成立西北、西南、中南分公司，形成省内“一主两翼”、国内“东西南北”、国际“一带一路”的较为完善的航线网络布局。2023、2024、2025 年度，长龙航空归母净利润分别为1.71 亿元、6.31 亿元、6.92 亿元。2）乌拉圭宣布对中国公民免签。新华社消息，乌拉圭外交部长卢贝特金6 月4 日宣布，这一南美国家将对中国公民免签。此前，巴西政府宣布，自5 月11 日起对持普通护照的中国公民实施免签入境政策。公路铁路：1）2026 年5 月25 日—5 月31 日全国物流保通保畅运行情况。全国物流保通保畅运行数据：5 月25 日—5月31 日，国家铁路运输货物8009.5 万吨，环比下降0.84%；全国高速公路货车通行5537.1 万辆，环比增长1.65%。2）国铁集团铁路旅客运输新规实施，首次对违规乘车并拒绝补票的旅客做出限制购票规定。根据央视网，新版《中国国家铁路集团有限公司铁路旅客运输规程》将于2026 年6 月1 日起实施，首次对违规乘车并拒绝补票的旅客做出限制购票规定：旅客如发生“无票乘车”“持用变造、伪造或涂改的乘车凭证乘车”“票、证、人不一致”“持用低票价席别车票乘坐高票价席别”“持优惠票、优待票，没有规定的减价凭证或不符合减价条件”等违规乘车行为并拒不补票，铁路站车工作人员将现场告知违规乘车行为及后续限制购票措施。根据《铁路旅客运输规程》相关规定，旅客应支付应补票款及应补票款50%的加收票款。第19页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地二、核心观点快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益于顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益于海外市场高增长与份额提升。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；3）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升；4）极兔速递：东南亚与新市场空间广阔且增速高，公司份额优势显著，盈利有望长期高增长；5）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善。航空：展望后市，旅客周转量和票价增长若延续，或为油价高位带来的成本提升提供充分缓冲空间。若导致油价高位的事件性因素不复存在，航空业绩或迎来较大弹性。建议关注南方航空、华夏航空、中国东航、海航控股、中国国航、中国民航信息网络。航运：1、看好原油运输受益于原油持续增产与运力偏紧的基本面向好，“长锦因素”重塑定价逻辑，地缘变局可能持续带来情绪或基本面催化，预计2026 年油运市场景气度有望大幅提升，且未来三年有望保持高位，有望开启“油运大时代”，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加澳洲、巴西、西非铁矿持续增产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，有望进入“散运新周期”。建议关注招商轮船（油散共振）、海通发展、海航科技、国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4 以来，油运高景气度开始向造船订单传导，新造船价开始企稳回升。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力、松发股份（恒力重工）。供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。第20页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699祝梦婷17727576696韩欣言18898748915马思雨13614697068夏维15200869983刘嘉环18701179327李若鸿18988795187第21页/ 共21页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。