投资要点：
固定收益收益率延续全曲线下行——信用分析周报：本周不同评级不同行业信用利差大多有所压缩，少部分行业信用利差有不超过1BP 的走扩幅度。城投债方面，本周中短端城投信用利差较上周小幅压缩，10Y 长端利差小幅走扩。产业债方面，本周不同期限产业债信用利差大多有不同程度压缩。银行资本债方面，本周银行二永债1Y 短端信用利差环比走扩，中长端信用利差有不同程度压缩。跨过一季度末后，理财资金回表压力或已消除，4 月上旬信用债收益率如预期迎来阶段性的流畅下行。机构行为方面，本周基金和理财均不同程度加强了信用债配置力度。理财规模方面，我们预计4 月理财规模将增长2 万亿左右。从城投债利差的历史分位来看，3-5Y 城投信用利差已压缩至2024 年初以来的3%分位以内，1-3YAA+产业债信用利差目前在42-57BP 区间内，1-3YAA+二永债信用利差目前在35-50BP 区间；5-10Y 城投信用利差尚在2024 年初以来的17%分位以上，5YAA+产业债信用利差目前在55-58BP 区间内，5YAA+二永债信用利差目前在49-54BP 区间内。短端信用利差压缩空间已相对有限，信用债投资或需逐步转向久期策略，我们继续看好5Y 及以上资本债下沉机会。风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。固定收益26年美联储降息时间或较晚——利率半月报：3 月美国CPI同比数据较好、非农就业人口超预期、美伊冲突推升国际能源价格至高位三重因素叠加影响，美联储降息周期或将延后至2026 年下半年较晚时间。美CPI 同比较上月抬升主要受国际能源价格影响，从3 月美国核心CPI 数据看，环比仅上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，短期降息押注有所上升。但TACO 交易或将持续，国际能源冲击或影响美国核心CPI，引发通胀担忧，全球风险偏好短期内或仍维持较低位置，国内纯债基金规模或迎来阶段性增长。风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。机器人智元物理AI 全栈升级，具身大模型开始竞逐——人形机器人产业周报：智元AI 发布周正在进行中，截至本周末已有四项重大发布：①开源具身数据集AGIBOTWORLD2026，真实承载物理世界复杂性的高质量数据，首个覆盖具身智能全域研究的开源数据集，致力于更真实的场景，更丰富的采集，更实际的任务，更可靠的数据。②升级一站式仿真开发平台GenieSim3.0，环境首次成为被“生成”的对象，多维度系统性评估模型在复杂场景下的综合表现，提供“部署简单、迭代高效”的强化学习工具链。③发布具身基座大模型GenieOperator-2，为解决语义-运动鸿沟而构建了一套完整架构：先通过动作思维链完成高层动作推理，再通过异步双系统稳定执行。④发布具身世界模拟器GenieEnvisionerWorldSimulator2.0，完成信号严格响应、长时稳定生成、本体状态估计、自动任务评估、高效实时运行五第2页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地项升级。人形机器人角逐进入下半场，具身大模型竞争已然打响。风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；产业政策风险。医药伴自杀抑郁症治疗需求尚未满足，建议关注
华纳药厂——医药行业周报：本周医药指数上涨0.92%，相对沪深300 指数超额-3.49%。本周受伊朗战争缓和预期的影响，大盘强势反弹，医药指数表现相对一般，创新药板块在前期强势反弹后，近期横盘调整。但是，我们认为目前创新药板块估值仍处于较低位置区间，随着AACR、ASCO 等大会的临近，创新药板块有望酝酿新一轮行情，建议关注基本面强劲或者有催化的个股。ZG001 改构自氯胺酮但又无成瘾性，有望颠覆抑郁症治疗格局，建议关注华纳药厂。本周建议关注组合：康方生物、
君实生物、华纳药厂、
广生堂、
海泰新光。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。传媒AI 陪伴应用EVE 上线，重视AI 产品和新游表现——传媒互联网行业周报：由
恺英网络战略投资的自然选择研发的AI 陪伴应用《EVE》正式上线，首日最高位列iOS 应用免费榜第二位，目前AI 赛道持续兑现产业进展。2025 年年报和2026 年一季报披露陆续开启，关注绩优公司基础业务的稳健度，及AI 叙事的弹性交易机会，重点关注具备新品储备及长线内容运营能力的头部厂商。此外，
完美世界《异环》预计国内4 月23 日/海外4 月29 日正式上线，我们判断：1）类GTA 城市结构为功能型载体，核心作用是承载世界观、提升内容密度及调节游戏节奏，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高，对后续产能要求相对可控；2）目前玩法拼接完成度高，未出现“系统互相掣肘”的结构性风险，运行稳定性有保障。基于26 年新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。同时，建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。公用环保电力设备、环保、煤炭2026Q1 业绩前瞻——大能源行业2026 年第14周周报：电力设备26Q1 业绩前瞻：2026 年1—2 月，我国电力建设形势良好，“十五五”期间我国电力建设有望维持较高水平。环保26Q1 业绩前瞻：垃圾焚烧运营稳定，供气+炉渣等有望加速成长。垃圾焚烧运营平稳，供气+炉渣涨价+收并购协同+出海等推动公司增速提升。市政水务及固废整体运营稳定，固废板块整体受益于供气拓展、炉渣涨价（得益于金属价格上涨及金属提炼技术提升）、收并购协同、出海业务逐步兑现等，部分水务公司受益战略扩张及污水处理价格调整，板块利润指标整体或呈现稳中有增趋势。煤炭2026Q1 业绩前瞻：Q1 头部煤企受益降本利润或同比小幅增长。国内保供产能退出，海外印尼煤减产叠加美伊冲突共同推动Q1 煤价回升，但均价同环比呈现持平震荡。动力煤价格同环比微降，煤价对板块利润贡献或较小。产量整体平稳的背景下，成本或成Q1 利润最大支撑，降本增效仍为主旋律。基于行业基本面及各公司基本情况，我们对部分公司2026Q1 业绩做出预测，详见
正文。
第3页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地风险提示：电网投资低于预期，应收账款持续增加风险，政策推进力度不及预期风险，煤炭供给端政策落地不及预期，进口煤数量降幅不及预期北交所政策定调供应链安全新局，北交所自主可控概念重点企业梳理——北交所科技成长产业跟踪第七十一期：国务院部署供应链安全战略新规，筑牢大国产业防冲击韧性屏障。2026 年3 月31 日，国务院总理李强签署第834 号国务院令，公布《国务院关于产业链供应链安全的规定》，自公布之日起施行。党中央、国务院高度重视产业链供应链安全。根据王静《“十五五”时期产业链供应链安全发展的方向变革和影响机制及其靶向路径》，当前我国产业链安全风险已超越单项技术“卡脖子”的潜在隐患，系统性弱化了我国对产业链的整体控制力、调整弹性与抗冲击韧性。因此，推动上游供给体系的多元化与自主化，是突破结构性制约、筑牢产业链安全基底的重要选择。北交所中，自主可控概念重点企业共有22 家。本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值+4.11%。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险家电轻纺经济性与政策双重驱动，阳台光储有望加速普及——家电行业周报：阳台光储：通过储能系统实现光伏的“日发夜用”，大幅提高用户经济效益。从补贴驱动向经济性主导转变，多重因素驱动海外家储高景气延续。阳台光储市场刚刚起步、成长空间广阔，看好
安克创新、
华宝新能等公司。1）市场空间：据安克创新公告，24 年全球阳台光储规模约100 亿元，预计29 年全球阳台储能市场规模超280 亿元，年复合增长率约23%。据华宝新能董事长判断，远期全球阳台光储总需求将达1.5亿套-2 亿套，增长空间或达15-20 倍，市场有望达到4000 亿美元。2）竞争格局：24 年行业市场参与者数量超过300 家，市场相对分散，安克创新份额位居第一。无需工人安装的特点使得产品ToC 销售属性强，利好品牌型企业增长，看好较早进入欧洲市场、具备渠道和品牌先发优势的安克创新、华宝新能等公司。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。第4页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地报告列表【固定收益】收益率延续全曲线下行——信用分析周报（2026/04/13）【固定收益】26 年美联储降息时间或较晚——利率半月报（2026/04/13）【机器人】智元物理AI 全栈升级，具身大模型开始竞逐——人形机器人产业周报（2026/04/13）【医药】伴自杀抑郁症治疗需求尚未满足，建议关注华纳药厂——医药行业周报（2026/04/13）【传媒】AI 陪伴应用EVE 上线，重视AI 产品和新游表现——传媒互联网行业周报（2026/04/13）【公用环保】电力设备、环保、煤炭2026Q1 业绩前瞻——大能源行业2026 年第14 周周报（2026/04/13）【北交所】政策定调供应链安全新局，北交所自主可控概念重点企业梳理——北交所科技成长产业跟踪第七十一期（2026/04/13）【家电轻纺】经济性与政策双重驱动，阳台光储有望加速普及——家电行业周报（2026/04/12）第5页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【固定收益】收益率延续全曲线下行——信用分析周报（2026/04/13）廖志明证书编号：S1350524100002 赵孟田证书编号：S1350525070004本周信用热点事件：中航产融宣布全额提前兑付存续的156.7 亿元债券。本周市场概览：1）一级市场：本周传统信用债发行量、偿还量环比上周均有所减少，净融资额环比上周有所增加；资产支持证券净融资额环比上周增加82 亿元。2）二级市场：本周信用债成交量环比上周减少1269 亿元；换手率方面，本周信用债换手率较上周下行。本周不同期限的信用收益率继续下行，长端10Y 收益率下行4-8BP 不等。总体来看，本周不同评级不同行业信用利差大多有所压缩，少部分行业信用利差有不超过1BP 的走扩幅度。具体来看，本周AA 采掘行业信用利差较上周压缩7BP，AA+化工、钢铁、机械设备、医药生物行业信用利差较上周分别压缩7BP、6BP、6BP、6BP，其余不同行业不同评级的信用利差较上周的波动幅度均不超过5BP。3）负面舆情：本周东方时尚驾驶学校股份有限公司所发行的“东时转债”发生实质违约；北京首都开发控股（集团）有限公司所发行的7 只债项隐含评级调低；南昌农村商业银行股份有限公司所发行的“20 南昌农商二级01”隐含评级调低。本周市场分析：本周公开市场共有14,040 亿元逆回购到期（含买断式逆回购），700 亿元国库现金定存到期，央行累计开展8,035 亿元逆回购操作，全周净回笼6,705 亿元。投资建议：总体来看，本周不同评级不同行业信用利差大多有所压缩，少部分行业信用利差有不超过1BP的走扩幅度。城投债方面，本周中短端城投信用利差较上周小幅压缩，10Y 长端利差小幅走扩。产业债方面，本周不同期限产业债信用利差大多有不同程度压缩。银行资本债方面，本周银行二永债1Y 短端信用利差环比走扩，中长端信用利差有不同程度压缩。跨过一季度末后，理财资金回表压力或已消除，4 月上旬信用债收益率如预期迎来阶段性的流畅下行。机构行为方面，本周基金和理财均不同程度加强了信用债配置力度，本周基金从银行间市场净买入3Y 以内信用债537 亿元，净买入7-10Y 信用债790 亿元，尤其增加了7-10Y 长端信用债的配置仓位；理财大幅净买入1Y 以内信用债334 亿元。理财规模方面，我们预计4 月理财规模将增长2 万亿左右。从城投债利差的历史分位来看，3-5Y 城投信用利差已压缩至2024 年初以来的3%分位以内，1-3YAA+产业债信用利差目前在42-57BP 区间内，1-3YAA+二永债信用利差目前在35-50BP 区间；5-10Y 城投信用利差尚在2024 年初以来的17%分位以上，5YAA+产业债信用利差目前在55-58BP 区间内，5YAA+二永债信用利差目前在49-54BP 区间内。短端信用利差压缩空间已相对有限，信用债投资或需逐步转向久期策略，我们继续看好5Y 及以上资本债下沉机会。风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。第6页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地【固定收益】26 年美联储降息时间或较晚——利率半月报（2026/04/13）廖志明证书编号：S1350524100002报告核心观点：3 月美国CPI 同比数据较好、非农就业人口超预期、美伊冲突推升国际能源价格至高位三重因素叠加影响，美联储降息周期或将延后至2026 年下半年较晚时间。美CPI 同比较上月抬升主要受国际能源价格影响，从3 月美国核心CPI 数据看，环比仅上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，短期降息押注有所上升。但TACO 交易或将持续，国际能源冲击或影响美国核心CPI，引发通胀担忧，全球风险偏好短期内或仍维持较低位置，国内纯债基金规模或迎来阶段性增长。本期（3/30-4/12）市场概览：其他要闻：经文化和旅游部数据中心测算，2026 年清明节假期3 天，全国国内出游1.35 亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67 亿元，同比增长6.6%；每人次花费由25 年的456.74 元略有下降至26 年的454.57 元。中观高频：交运：截至4 月10 日，近7 天一线城市地铁客运量平均同比+2.8%。截至4 月5 日，当周邮政快递揽收量同比+8.0%，当周铁路货运量同比+1.5%，当周高速公路货车通行量同比+5.4%。工业：截至4 月10 日，当周钢材表观消费量同比-0.5%，当周螺纹钢表观消费量同比-9.3%，当周线材表观消费量同比+1.7%。价格：截至4 月11 日，当周猪肉平均批发价同比-28.4%，较4 周前-6.8%。截至4 月10 日，当周北方港口动力煤平均价同比+12.4%，较4 周前+1.5%，当周WTI 原油现货平均价同比+73.7%，较4 周前+17.1%。债券市场：国债收益率近一周多数下行，4 月10 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为1.21%/1.55%/1.81%/2.31% ，较4 月2 日分别-3.2BP/+0.6BP/-0.9BP/-6.4BP ，较3 月26 日分别-4.8BP/-1.0BP/-0.7BP/-4.1BP。机构行为：4 月10 日估算的中长期利率债基久期中位数约在3.6 年左右，较3 月27 日上升了0.87 年左右。4 月10 日估算的信用债基久期中位数约在2.1 年左右，较3 月27 日上升了0.36 年左右。投资建议：2026 年债市总供给预计平稳，负债成本较快下行提升银行买债动力，债市供求关系有望改善。未来半年，债券收益率曲线有望适度走平，长债机会或较突出。当前交易盘长债持仓仍较少，PPI 同比回升为市场普遍预期，长债风险或较低。3 月美国CPI 同比数据较好，非农就业人口超市场预期，叠加美伊冲突，国际能源价格持续位于高位，美联储降息可能延后至2026H2 较晚的时间，国内出口韧性较强，国内政策利率下调或较晚。当前建议关注30Y 国债老券、10Y 国开及长久期下沉资本债机会。我们预计二季度10Y 国债及10Y 国开收益率走向1.70%及1.80%，30Y 国债收益率或重回2.2%以下，下半年30Y 国债活跃券收益率低点或到2.0%。风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。【机器人】智元物理AI 全栈升级，具身大模型开始竞逐——人形机器人产业周报（2026/04/13）赵梦妮证书编号：S1350525050005第7页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地智元物理AI 全线突破，加速产业应用落地，通往AGI 进化之路。智元AI 发布周正在进行中，截至本周末已有四项重大发布：①开源具身数据集AGIBOTWORLD2026，真实承载物理世界复杂性的高质量数据，首个覆盖具身智能全域研究的开源数据集，致力于更真实的场景，更丰富的采集，更实际的任务，更可靠的数据。②升级一站式仿真开发平台GenieSim3.0，环境首次成为被“生成”的对象，多维度系统性评估模型在复杂场景下的综合表现，提供“部署简单、迭代高效”的强化学习工具链。③发布具身基座大模型GenieOperator-2，为解决语义-运动鸿沟而构建了一套完整架构：先通过动作思维链完成高层动作推理，再通过异步双系统稳定执行。④发布具身世界模拟器GenieEnvisionerWorldSimulator2.0，完成信号严格响应、长时稳定生成、本体状态估计、自动任务评估、高效实时运行五项升级。人形机器人角逐进入下半场，具身大模型竞争已然打响。过去几年，机器人行业在本体端已显示出了明显的进步，但随着硬件技术及供应链的成熟，企业之间的硬件鸿沟或将逐渐缩小，本体虽仍保持着持续的技术迭代，但竞争或已转向新的领域——具身大模型。智元AI 发布周在模型端从数据集到仿真平台，从基座大模型到世界模拟器进行了全栈式升级；
宇树科技拟将42 亿元IPO 募集资金中20 亿元投入智能机器人模型研发项目；优必选自研具身智能大模型Thinker，并进一步演进出Thinker-VLA 与Thinker-WM，各大主机厂已纷纷加入“大脑”的研发与竞争队列。后续重要事件：①2026 年，特斯拉预计推出OptimusV3。②2026 年4 月，特斯拉预计举行2026Q1 电话会议。③2026 年夏季，特斯拉OptimusV3 预计开始生产。投资建议：我们认为人形机器人产业或将逐步从小批量验证迈向“1-10”新阶段。建议关注上游零部件及主机厂相关标的：零部件方面：上游零部件凭借成本优势有望优先受益。高价值量及较强确定性：①关节模组/结构件：
长盈精密、
拓普集团、
震裕科技、
星宇股份、
新泉股份。②丝杠：
恒立液压、
浙江荣泰、
五洲新春、
北特科技。③减速器：
绿的谐波、
双环传动等。技术迭代及格局更替：④电机：
鸣志电器、
兆威机电、德昌电机控股、
恒帅股份、
步科股份、
伟创电气、
峰岹科技、
亚普股份、
田中精机。⑤传感器：
安培龙、
福莱新材、
日盈电子、
晶华新材、
奥比中光。⑥新材料/新工艺：
统联精密、
恒勃股份、
唯科科技、
福赛科技等。主机厂方面：放量加速&资本化有望迎来估值充分定价。IPO 定价重估：①AI 具身家庭机器人龙头：卧安机器人。②宇树科技产业链：
美湖股份、
品茗科技、
模塑科技、首开股份等。③相关主机厂：上纬新材。风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；产业政策风险。【医药】伴自杀抑郁症治疗需求尚未满足，建议关注华纳药厂——医药行业周报（2026/04/13）刘闯证书编号：S1350524030002本周医药市场表现分析：4 月7 日至4 月10 日，医药指数上涨0.92%，相对沪深300 指数超额收益为-3.49%。本周受伊朗战争缓和预期的影响，大盘强势反弹，医药指数表现相对一般，创新药板块在前期强势反弹后，第8页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地近期横盘调整。但是，我们认为目前创新药板块估值仍处于较低位置区间，随着AACR、ASCO 等大会的临近，创新药板块有望酝酿新一轮行情，建议关注基本面强劲或者有催化的个股。1）创新药建议重点关注IO2.0+ADC，III 期临床或将迎来重要节点，同时关注2026 年有实质性临床进展的个股和BD 预期差大的个股，建议关注：A 股）信立泰、君实生物、上海谊众、华纳药厂、泽璟制药、热景生物、恒瑞医药、科伦药业、福元医药、苑东生物、广生堂、泰恩康等；港股）康方生物、三生制药、翰森制药、科伦博泰、中国生物制药、石药集团、信达生物、荣昌生物等。同时，关注Q1 业绩有望表现亮眼的方向：2）出口类的CXO及产业链如药明康德、百奥赛图、美迪西、益诺思、昭衍新药等；3）关注跨界标的如“医疗+光学”业务布局的海泰新光等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量316 家，下跌个股150 家，涨幅居前个股为美诺华（+23.98%）、万泽股份（+23.09%）、纳微科技（+22.96%）、药康生物（+16.75%）和奥美医疗（+16.49%）。跌幅居前个股为长药退（-34.48%）、诚达药业（-24.47%）、联环药业（-18.46%）、海特生物（-17.56%）和双鹭药业（-16.04%）。ZG001 改构自氯胺酮但又无成瘾性，有望颠覆抑郁症治疗格局，建议关注华纳药厂。抑郁症全球高发，全球抗抑郁药市场ResearchandMarkets 预计2030 年将达176 亿美元。国内抑郁症患者超3800 万，其中伴有自杀意念或行为（MDSI）的患者比例高达53.1%。由于传统抗抑郁药起效较慢，难以应对自杀等精神科急症，临床急需超速效、高安全性的治疗方案。目前，强生的Spravato（艾司氯胺酮鼻喷雾剂）作为全球唯一获批的MDSI 药物，2025 年销售额达16.96 亿美元（同比+57.4%），强生预计其2027 年销售额至少30 亿美元。然而，该药具有成瘾性及副作用，在国内被列为一类精神药品，应用场景限于院内。华纳药厂的ZG001 胶囊改构自氯胺酮，在保留强效抗抑郁活性的同时，革除其药物依赖、拟精神病样等严重精神副作用，并在临床前和I 期临床得到验证。目前该药物处于IIa 期临床，我们预计有望于2026 年下半年读出关键数据。投资观点及建议：经过2015-2025 年的十年创新转型，中国医药产业基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma 已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球First-in-class 的姿态快速崛起；2）出海能力加速提升，中国药企已成为MNC 非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如联影医疗、华大智造、美好医疗等。需求端和支付端也在持续推动新增量：3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；另外，新技术也在加速行业变革；5）AI 大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI 医疗等快速发展。展望2026 年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI 医疗、手术机器人等，同时建议布局2026 年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品等。本周建议关注组合：康方生物、君实生物、华纳药厂、广生堂、海泰新光；4 月建议关注组合：恒瑞医药、信立泰、三生制药、君实生物、上海谊众、华纳药厂、福元医药、药明康德、美迪西、海泰新光。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。第9页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地【传媒】AI 陪伴应用EVE 上线，重视AI 产品和新游表现——传媒互联网行业周报（2026/04/13）陈良栋证书编号：S1350524100003 陈逸凡证书编号：S1350525040003 周政宇证书编号：S1350525050006 许孟婕证书编号：S1350525120004
本周观点：由恺英网络战略投资的自然选择研发的AI 陪伴应用《EVE》正式上线，首日最高位列iOS 应用
免费榜第二位，目前AI 赛道持续兑现产业进展。2025 年年报和2026 年一季报披露陆续开启，关注绩优公司基础业务的稳健度，及AI 叙事的弹性交易机会，重点关注具备新品储备及长线内容运营能力的头部厂商。游戏方面：【
巨人网络】发布2026 年第一季度业绩预告，26Q1 实现归母净利润10-12 亿元，同比增长187.47%—244.96%；扣非归母净利润9.5-11.5 亿元，同比增长162.19%—217.38%。《超自然行动组》贡献较大弹性增长。此外，完美世界《异环》预计国内4 月23 日/海外4 月29 日正式上线，我们判断：1）类GTA 城市结构为功能型载体，核心作用是承载世界观、提升内容密度及调节游戏节奏，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高，对后续产能要求相对可控；2）目前玩法拼接完成度高，未出现“系统互相掣肘”的结构性风险，运行稳定性有保障。基于26 年新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。同时，建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】【
三七互娱】【
吉比特】【
神州泰岳】【
电魂网络】【
掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【
冰川网络】【
名臣健康】【
富春股份】【禅游科技】【祖龙娱乐】等。AI 应用方向：由恺英网络战略投资的自然选择研发的AI 陪伴应用《EVE》正式上线，首日最高位列iOS 应用免费榜第二位，该产品展现更具“活人感”的对话，以及较为多元的商业化模式，我们认为是AI+陪伴+游戏化重要的一次产品探索。目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，大厂AI 产品进度仍是核心，且延续此前观点，我们认为AI 入口竞争后续会持续演绎，手机端侧（苹果等）、超级APP（微信、抖音等）和垂直AI 平台（类似豆包、元宝、千问、智谱等）将从不同维度持续推进AIAgent 入口用户层面的教育和圈定，同时通过不同方式完成应用层生态的连接和统一。建议重视产品落地且有收入结构的应用方向。相关方向梳理：1）具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：①字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影视等）：营销公司包括
引力传媒、
蓝色光标、
浙文互联、
因赛集团、
利欧股份、
易点天下、
天龙集团等，及内容IP 公司包括
荣信文化、
中文在线、
掌阅科技、
博纳影业等；②阿里链：以电商模式为主：
值得买、
光云科技、
焦点科技等，及代运营公司
壹网壹创、
青木科技等；③腾讯链：以C 端产品微信/元宝体系为主：微盟、有赞、
线上线下等。互联网方向：腾讯、阿里等头部大厂已陆续披露财报，建议重视财报对未来业务方向的指引和规划。同时，AIAgent 技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI 底层技术的研发和投入、AI 应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI 等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。第10页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地电影/电视剧方向：国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT 平台：
芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、
新媒股份、
海看股份等；2）剧集制作方：
华策影视、
华智数媒、
慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。卡牌潮玩方向：泡泡玛特、布鲁可等陆续披露财报，Suplay、TopToy 等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
市场回顾。A 股方面，2026 年4 月6 日到2026 年4 月10 日，上证综指（+2.74%），深证成指（+7.16%），
沪深300（+4.41%），创业板指（+9.5%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（+6.32%）排名第5。行业要闻。SensorTower 发布2026 年3 月中国手游发行商全球收入排行榜；《三国：百将牌》4 月22 日不删档即将开启，安卓/iOS/PC/steam 等多端开放；市场监管总局、国家发展改革委、国家网信办等三部门指导平台企业落实《互联网平台价格行为规则》；《王者荣耀世界》PC 端正式开服。公司动态。【巨人网络发布2026 年第一季度业绩预告】2026 年第一季度归属于上市公司股东的净利润100,000.00—120,000.00 万元，比上年同期增长187.47%—244.96%；扣除非经常性损益后的净利润95,000.00—115,000.00 万元，比上年同期增长162.19%—217.38%。2026 年第一季度公司延续良好发展态势，现象级手游《超自然行动组》于1 月突破日活跃用户1000 万大关，同时单日流水、单月流水均在春节期间创出历史新高。此外，公司递延收入约为21 亿元，环比上一季度增长23.25%，该部分递延收入将会在未来期间得到确认。投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。【公用环保】电力设备、环保、煤炭2026Q1 业绩前瞻——大能源行业2026 年第
14 周周报（2026/04/13）
查浩证书编号：S1350524060004 刘晓宁证书编号：S1350523120003 蔡思证书编号：S1350524070005 戴映炘证书编号：S1350524080002 邱达治证书编号：S1350525050001第11页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地电力设备26Q1 业绩前瞻：看好“十五五”国内电力设备需求2026 年1—2 月，我国电力建设形势良好。（1）发电方面：1—2 月火电新增装机1996 万千瓦（同比+203%），水电新增122 万千瓦（同比-36%），风电新增1104 万千瓦（同比+15%），
太阳能新增3248 万千瓦（同比-18%）。火电建设呈高速增长态势，风电相对平稳，水电和太阳能则有显著下滑。（2）电网方面：1—2 月国家电网固定资产投资达到757 亿元，同比大幅增长81%，其中技改和配网项目增速明显，截至3 月6 日，国家电网生产技改和配网基建项目完成投资337.3 亿元，同比增长超150%。（3）储能方面：1-2 月国内储能用锂离子电池产量增长84%，国内新型储能新增装机总规模为24.18GWh，同比+472.06%。基于行业基本面及各公司基本情况，我们对部分公司2026Q1 业绩做出预测，详见正文。投资分析意见：“十五五”期间我国电力建设有望维持较高水平，（1）电网：重点推荐
许继电气、
华明装备、
国能日新等，建议关注：
平高电气、
国电南瑞、
思源电气、
四方股份、
南网科技等；（2）风电设备：
重点推荐
金风科技（H）、
中天科技、
东方电缆，建议关注
运达股份、
海力风电、亨通光电等；（3）发电
设备：重点推荐
东方电气，建议关注哈尔滨电气；（4）储能：推荐
海博思创，建议关注
阳光电源、
德业股份等；（5）核聚变：推荐
合锻智能，建议关注天工国际、
景业智能。环保26Q1 业绩前瞻：垃圾焚烧运营稳定，供气+炉渣等有望加速成长垃圾焚烧运营平稳，供气+炉渣涨价+收并购协同+出海等推动公司增速提升。市政水务及固废整体运营稳定，固废板块整体受益于供气拓展、炉渣涨价（得益于金属价格上涨及金属提炼技术提升）、收并购协同、出海业务逐步兑现等，部分水务公司受益战略扩张及污水处理价格调整，板块利润指标整体或呈现稳中有增趋势。基于行业基本面及各公司基本情况，我们对部分公司2026Q1 业绩做出预测，详见正文。投资分析意见：1）市政环保：盈利稳定，现金流及分红持续提升，环保红利资产机会凸显，推荐
永兴股份、
瀚蓝环境、光大环境、
军信股份，建议关注
洪城环境、海螺创业、
兴蓉环境、
绿色动力、粤海投资等；2）绿色甲醇：氢能消纳+航运减碳有望推动绿色甲醇需求放量，推荐中集安瑞科，建议关注
中国天楹、复洁科技等。煤炭2026Q1 业绩前瞻：Q1 头部煤企受益降本利润或同比小幅增长国内保供产能退出，海外印尼煤减产叠加美伊冲突共同推动Q1 煤价回升，但均价同环比呈现持平震荡。动力煤价格同环比微降，煤价对板块利润贡献或较小。产量整体平稳的背景下，成本或成Q1 利润最大支撑，降本增效仍为主旋律。基于行业基本面及各公司基本情况，我们对部分公司2026Q1 业绩做出预测，详见正文。投资分析意见：建议积极关注（1）稳健的头部动力煤标的：
中国神华、
中煤能源、
陕西煤业；（2）高弹性煤炭标的：
兖矿能源、
晋控煤业、
潞安环能；（3）优质炼焦煤标的：
淮北矿业、
平煤股份、
山西焦煤。风险提示：电网投资低于预期，应收账款持续增加风险，政策推进力度不及预期风险，煤炭供给端政策落地不及预期，进口煤数量降幅不及预期【北交所】政策定调供应链安全新局，北交所自主可控概念重点企业梳理——北交所科技成长产业跟踪第七十一期（2026/04/13）第12页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S1350524100001国务院部署供应链安全战略新规，筑牢大国产业防冲击韧性屏障。根据中华人民共和国司法部消息，2026年3 月31 日，国务院总理李强签署第834 号国务院令，公布《国务院关于产业链供应链安全的规定》，自公布之日起施行。党中央、国务院高度重视产业链供应链安全。根据王静《“十五五”时期产业链供应链安全发展的方向变革和影响机制及其靶向路径》，当前我国产业链安全风险已超越单项技术“卡脖子”的潜在隐患，系统性弱化了我国对产业链的整体控制力、调整弹性与抗冲击韧性。因此，推动上游供给体系的多元化与自主化，是突破结构性制约、筑牢产业链安全基底的重要选择。根据郑新立等《我国产业链供应链安全与经济高质量发展报告》，为提升我国产业链供应链安全水平，我国应以新发展理念为引领，构筑产业链供应链竞争新优势：第一，坚持以创新作为产业链供应链发展的
驱动力；第二，坚持绿色产业链供应链的发展方向；第三，坚持产业链供应链开放合作。北交所中，自主可控概念重点企业共有22 家。半导体：
凯德石英、
锦华新材、
戈碧迦、
蘅东光；科学仪器：
海能技术、
基康技术、
创远信科、
阿为特；新材料：
悦龙科技、广信科技、民士达、宏远股份、吉林碳谷；种业：康农种业、秋乐种业；国防航天：富士达、星图测控、天力复合；汽车：奥迪威、林泰新材、开特股份、苏轴股份。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值+4.11%。截至2026 年4 月10 日，经梳理后本期锁定了152 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026 年4 月6 日至4 月10 日，北交所科技成长产业企业多数上涨，区间涨跌幅中值为+4.11%，其中上涨公司达139 家（占比91%），力佳科技（+35.12%）、志晟信息（+30.20%）、荣亿精密（+15.36%）、流金科技（+13.48%）、联迪信息（+12.54%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+4.22%、+4.41%、+8.62%、+9.50%。行业：新能源产业市盈率TTM 中值+15.11%至34.2X。北交所电子设备产业企业的市盈率TTM 中值由42.1X升至43.4X，市值中值由19.3 亿元升至20.0 亿元，卓兆点胶（+12.51%）、武汉蓝电（+12.35%）、视声智能（+8.12%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所机械设备产业企业的市盈率TTM 中值由36.2X 升至36.9X，市值中值由18.2 亿元升至18.9 亿元，荣亿精密（+15.36%）、曙光数创（+12.29%）、鼎智科技（+10.00%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所信息技术产业企业的市盈率TTM 中值由60.7X 升至65.1X，市值中值由20.1亿元升至21.6 亿元，志晟信息（+30.20%）、流金科技（+13.48%）、联迪信息（+12.54%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所汽车产业企业的市盈率TTM 中值由24.0X 升至25.8X，市值中值由15.9 亿元升至16.4 亿元，明阳科技（+12.39%）、骏创科技（+9.27%）、同心传动（+7.55%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所新能源产业企业的市盈率TTM 中值由29.7X 升至34.2X，市值中值由20.2 亿元升至20.9 亿元，力佳科技（+35.12%）、力王股份（+12.34%）、德瑞锂电（+8.08%）分列市值涨跌幅前三甲。公告：并行科技拟与武汉光创对楚云智算进行第二轮增资。并行科技拟与武汉光创对楚云智算进行第二轮增资。楚云智算当前注册资本为人民币16,600 万元，公司持有其51.20%股权，武汉光创持有其48.80%股权。此次增资定价为每1 元注册资本对应1 元人民币，公司拟以货币方式向楚云智算增资人民币17,000 万元，武汉光创拟以货币方式向楚云智算增资人民币16,400 万元。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险【家电轻纺】经济性与政策双重驱动，阳台光储有望加速普及——家电行业周报（2026/04/12）第13页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地符超然证书编号：S1350525050004 李咏红证书编号：S1350525090001阳台光储：通过储能系统实现光伏的“日发夜用”，大幅提高用户经济效益。阳台光储是安装在住宅阳台的小型太阳能系统，通常由光伏组件、逆变器和储能电池组成，用户可自行安装并接入并网，具有初始投入低、安装简便、回本周期短等优势。从补贴驱动向经济性主导转变，多重因素驱动海外家储高景气延续。1）短期能源价格上行，改善光储回收期。荷兰天然气期货TTF 价格自26 年3 月以来快速上涨，气价上行有望短期推升批发电价，缩短光储平均回收期。2）欧盟补贴政策延续支撑户储发展。目前核心市场集中在欧洲，德国、法国、荷兰等多国已出台支持政策，主要包括直接补贴或税收抵免。据华宝新能董事长判断，预计未来1-2 年全球主要国家或将逐渐开放普惠型家庭光储政策，推动阳台光储行业迎来加速增长拐点。3）英国推进阳台光储合法化，我们预计Q2 有望落地，新市场有望打开。3 月英国政府宣布推进“即插即用”太阳能（阳台光储）合法化，预计数月后落地。目前政府正与正浩（EcoFlow）等厂商合作推进，产品预计数月后上市英国市场。阳台光储市场刚刚起步、成长空间广阔，看好安克创新、华宝新能等公司。1）市场空间：据安克创新公告，24 年全球阳台光储规模约100 亿元，预计29 年全球阳台储能市场规模超280 亿元，年复合增长率约23%。据华宝新能董事长判断，远期全球阳台光储总需求将达1.5 亿套-2 亿套，增长空间或达15-20 倍，市场有望达到4000 亿美元。2）竞争格局：24 年行业市场参与者数量超过300 家，市场相对分散，安克创新份额位居第一。无需工人安装的特点使得产品ToC 销售属性强，利好品牌型企业增长，看好较早进入欧洲市场、具备渠道和品牌先发优势的安克创新、华宝新能等公司。重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26 年4 月10 日，本周人民币兑美元汇率累计升值275 个基点。2）白电&原材料：截至26 年4 月10 日，LME 铜现货结算价12660.5 美元/吨，周环比+4.2%，高位震荡上行。投资建议：26 年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）内销格局出清，效率提升，经营周期有望底部反转的公司：极米科技、老板电器；2）出海重新定义产品的公司：极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新；3）保持成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。第14页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277刘静娴15695213059李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699祝梦婷17727576696韩欣言18898748915马思雨13614697068曹可13670244320夏维15200869983第15页/ 共15页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。