续坚持充裕准备金制度。

晨会纪要沪深300 及创业板指数近1 年走势数据来源：聚源昨日涨跌幅前五行业行业名称涨跌幅(%)食品饮料2.522银行2.481石油石化1.935农林牧渔1.165美容护理1.113数据来源：聚源昨日涨跌幅后五行业行业名称涨跌幅(%)通信-7.522电子-6.535综合-4.110机械设备-3.950国防军工-2.038数据来源：聚源开源晨会0731——晨会纪要吴梦迪（分析师）证书编号：S0790521070001观点精粹总量视角【宏观经济】美联储后续开启连续加息可能性不高——7 月FOMC 会议点评-20260730【固定收益】工业企业利润延续高位增长，边际上有所放缓——2026 年6 月工业企业利润点评-20260730【中小盘】次新股说（2026 年第3 期）：本批春光集团、理奇智能、福恩股份值得重点跟踪——中小盘次新股说-20260730【中小盘】碳市场专题：配额分配小幅收紧，结转政策不再延续——中小盘策略专题-20260730行业公司【商社】互联网电商专题：库存优化、盈利修复、IPO 提速，跨境电商迈入品牌化及AI 赋能新周期——行业点评报告-20260730【非银金融】存款向非银体系迁移，私募与FOF 增加明显——行业点评报告-20260730【家电：美的集团(000333.SZ)】美的空调欧洲出圈，拆解美的欧洲OBM 业务进阶之路——公司深度报告-20260730【家电：萤石网络(688475.SH)】2026Q2 公司利润延续高增，AI 技术亮点突出——公司信息更新报告-20260730-24%0%24%48%72%96%2025-072025-112026-03沪深300创业板指晨会纪要研报摘要总量研究【宏观经济】美联储后续开启连续加息可能性不高——7 月FOMC 会议点评-20260730何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 | 潘纬桢（分析师）证书编号：S0790524040006事件：美联储于北京时间7 月30 日凌晨2 点发布7 月FOMC 会议声明，宣布保持利率水平不变。声明及发布会要点
1.美联储在此次会议上宣布继续保持利率水平不变，维持在3.5%-3.75%区间。资产负债表政策方面，将会继
续坚持充裕准备金制度。
2.继续保持利率水平不变，内部鹰派声音进一步走强。在声明中，美联储的措辞同6 月份相比几乎没有变化，
但投票结果显示美联储内部的鹰派声音进一步走强。经济方面，美联储认为经济活动仍保持稳健增长；就业方面，就业增长与劳动力增长保持同步，失业率变化不大；通胀方面，通胀率仍高于委员会2%的目标，部分原因是供应冲击推高了包括能源在内的某些行业的价格。本次声明中最大的看点在于出现三张反对票，他们要求在本次会议上加息25bp，显示出美联储内部的鹰派声音进一步走强，且比例已经相当高。
3.发布会上，沃什整体表态略显混乱，但强调2%通胀目标的刚性，并表示将会持续观察市场的反应。在发言
稿以及问答中，沃什表示美联储将会坚持2%的通胀目标，并没有温和的通胀目标。保持利率水平不变，并不是单纯的暂停或者惯性停止，而是对经济局势和政策工具的严谨审视，并强调当前处于“警觉思考”而非“警觉等待”，美联储内部在这一点上有一致共识，且正在考虑如何最有效的实现价格稳定。实际中会观察一系列指标，从而捕捉经济中更加广泛的价格变化。整个国债收益率曲线的名义和实际收益率均大幅走高，使得金融条件在美联储未变动政策利率的情况下实现了实质性紧缩，这是一个更好的改变。美联储短期确有紧缩压力，但新一轮连续加息可能性不高第一，美伊战局反复导致霍尔木兹海峡重新封锁，油价再度上行，通胀压力加大。叠加美国科技巨头大规模投资带动经济增长，美联储在短期内或面临通胀中枢上移的挑战，加息的压力确实存在。随着美伊之间局势的再度紧张，国际油价自7 月初的低点连续反弹，去通胀的最关键因素面临一定的逆风。从当前的局势来看，美伊之间的和平谈判进程可能将会极大地受阻，能源与粮食通胀或将维持高位。此外，美国科技公司仍在加大对AI 相关基础设施的投资，可能会带动部分核心通胀的上行。综合上述两点来看，美联储短期内确实有一定的加息压力。第二，美联储短期的加息压力并不意味着新一轮加息周期的开始。对美联储而言，其货币政策目标需要兼顾就业与通胀两个方面，不同阶段会根据经济形势做相应调整。短期来看通胀压力确实上升，紧缩的压力会比较大。但中长期来看，AI 等科技的发展可能会对美国就业市场带来一定的压力（替代效应），而劳动生产率的上升，则有助于改善通胀水平（提升供给端），在相关的经济影响充分体现之前，美联储更有可能的是在通胀压力加大下，选择预防性加息1-2 次。基准情形下，我们认为2026-2027 年美联储或累计加息2 次，加息时间与幅度的不确定性在于美伊局势的可能变化、美国金融市场波动带来的金融条件变化。短期内市场风险偏好或承压决议及发布会后，市场风险偏好略有下降。美股方面，在声明及发布会后，美股出现较大幅度下跌，最终道琼斯指数收跌2.19%，纳斯达克指数下跌1.74%；美债方面，10 年期美债收益率延续上行，目前接近4.7%；美元方面，发布会后下降幅度扩大，目前稳定在101 以下；黄金则先涨后跌，目前低于4100 美元/盎司。我们认为由于沃什表态较混乱，且发布会上增量信息不多，市场在面对不确定性时或选择降低风险偏好，导致风险资产价格晨会纪要承压。此外，我们需持续关注中东局势的变化。CME 期货定价美联储将在2026 年加息一次。风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。【固定收益】工业企业利润延续高位增长，边际上有所放缓——2026 年6 月工业企业利润点评-20260730陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002 | 王帅中（联系人）证书编号：S0790125070016事件：国家统计局公布2026 年6 月工业企业利润数据，1-6 月规上工业企业利润累计同比增长18.7%（前值为+18.8%，下同），营收累计同比增长6.5%（+5.5%），营收利润率为5.70%（5.56%）。6 月规上工业企业利润当月同比增长15.1%（+21.1%）。
6 月工业企业利润需要关注的内容
2026 年6 月工业企业营收、利润累计同比仍延续高位增长，但在边际上有所放缓。2026 年1-6 月规上工业利润同比增长18.7%，较前值下降0.1pct，6 月当月规上工业利润当月同比增长15.1%，较前值放缓6.0pct；营收累计同比增长6.5%，较前值提升1.0pct，工业企业营收、利润同比均延续高位增长。工业企业单位成本下降，利润率持续提升。1-6 月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为84.89 元，同比下降0.65 元，工业企业累计单位成本2026 年以来持续保持下降态势；规上工业企业营业收入利润率为5.70%，同比提高0.55pct，营收利润率达2024 年以来各月累计最高水平。需要注意的是，工业企业利润的边际增速有所放缓，或反映价格上涨带来的成本增长正在向中下游传导。工业企业利润结构持续分化，与经济的“K”型复苏相互对应，价格上涨带动上游原材料采选与中游材料制造行业利润占比提升。从利润总额占比来看，与2025 年同期相比，装备制造业同比下降0.2pct，消费品制造行业同比下降4.7pct，原材料采选行业同比提升2.1pct，材料制造业同比提升4.7pct。从具体行业来看，1-6 月烟酒、纺服及与地产行业相关的家具制造、木材加工利润同比仍在下降区间，印刷、文娱等消费类制造业同比仍保持下降。与此相对应的，计算机设备利润同比保持高增，内需不足，地产寻底，经济增长仍面临结构调整压力。同时受新兴产业快速发展带动，有色金属冶炼和压延加工业同比保持高增，有色行业利润增长99.4%。从量、价、利润率三个方面拆分工业企业利润，1-6 月，规上工业增加值同比增长5.4%，与前值持平；PPI全部工业品累计同比增加1.5%，较前值提升0.5pct；规上工业营收利润率同比提升10.68pct，利润率同比较前值下降1.19pct。量与前值持平，价格提升速度趋缓，利润率同比较前值下降导致规上工业利润累计同比有所下降。工业企业利润数据中的结构性亮点新旧动能持续转换，电子相关行业已是规上工业企业利润增长的重要支撑，1-6 月电子行业利润同比增长96.9%，拉动利润增长8.5pct。原材料制造业利润增速亮眼。1-6 月规模以上原材料制造业利润同比增长71.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长8.8pct，上半年受国际局势影响原油价格中枢上移，石油加工行业同比扭亏为盈，化工行业利润增长67.8%。债市观点：预计10 年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026 年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025 年类似，收益率或短暂下行后上行；（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI 环比能否持续为正；（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008 年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012 年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；晨会纪要（6）债券：预计10 年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。【中小盘】次新股说（2026 年第3 期）：本批春光集团、理奇智能、福恩股份值得重点跟踪——中小盘次新股说-20260730周佳（分析师）证书编号：S0790523070004 | 赵晨旭（联系人）证书编号：S0790124120019春光集团：国内软磁铁氧体材料龙头，产业链整合能力与本土化优势显著春光集团深耕软磁铁氧体材料领域十余年，构建了纵跨软磁铁氧体磁粉、软磁铁氧体磁心、电子元器件、电源四大产业板块的成熟产品矩阵。从技术角度看，公司掌握宽温高直流叠加、超高频高阻抗锰锌铁氧体材料制备等核心技术，产品性能对标国际先进水平。从市场前景角度看，软磁铁氧体行业受益于下游新兴产业的快速发展，全球软磁铁氧体市场销售额2031 年预计将达到36.87 亿美元，公司卡位产业链核心环节，2022—2024 年软磁铁氧体磁粉销量连续三年位居国内第一。展望未来，依托华为、比亚迪、美的等优质客户资源及本土化供应链优势，公司能够快速响应从材料配方到终端应用的深度定制需求，有望在新能源汽车电控系统、5G 高频元件、光伏储能等新兴应用驱动下，持续巩固行业领先地位并加速高端磁性材料的进口替代。理奇智能：深厚技术储备与全球化先发优势共筑国内领先地位理奇智能专注于物料智能处理系统及设备的研发制造，在锂电制浆上料系统领域占据43%的市场份额、位居行业首位。公司围绕物料处理全流程掌握多项行业突出核心技术，累计获得434 项专利及43 项软件著作权，并在此基础上前瞻性布局干法电极、固态电池等前沿工艺，现有产品已覆盖固态电池极片制造工序所需装备全线。依托领先的技术实力，公司深度绑定宁德时代、比亚迪、LG 新能源等全球头部电池厂商及大众、福特等知名整车企业；与此同时，公司业务已覆盖亚洲、北美、欧洲等三十余国，在匈牙利、德国、美国等地设立生产研发基地，累计取得二十余亿元海外订单。凭借突出的技术储备、优质稳定的客户资源与全球化先发优势，公司有望充分受益于智能制造产业扩容及锂电设备市场回暖。福恩股份：服装用再生面料龙头，自主研发与绿色智造构建核心竞争壁垒福恩股份专注于中高端面料的研发与生产，以再生面料为核心构建差异化竞争壁垒。从行业层面看，随着全球对低碳环保的要求日益提高，再生面料已逐渐成为服装面料的主流产品之一，2032 年全球服装用再生纤维面料的市场规模预计将达到254 亿美元。从公司层面看，一方面，公司深度绑定优衣库、ZARA、H&M 等全球知名服装品牌；另一方面，公司是为数不多能自主设计产品集册并被国际头部品牌采用的中国面料企业，可用独家研发的后整理工艺赋予涤粘混纺面料精纺羊毛和羊绒的高级手感，还可通过差异化功能纤维等方法使全涤面料质感高度接近天然纤维。展望未来，随着全球纺织服装业绿色转型加速及头部品牌再生材料使用比例提升，公司有望持续受益于再生面料需求的快速攀升。风险提示：下游需求波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。【中小盘】碳市场专题：配额分配小幅收紧，结转政策不再延续——中小盘策略专题-20260730周佳（分析师）证书编号：S0790523070004 | 李慧祥（分析师）证书编号：S07905260700062025 年度全国碳市场配额分配基本平衡，略有缺口事件：2026 年7 月27 日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场2025、2026 年度发电行业以及2026 年度钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》（简称《征求意见稿》）。2025 年度全国碳市场配额分配基本平衡，略有缺口。发电行业2025 年度综合基准值同比下降0.35%左右，其中300MW 等级以上常规燃煤机组的基准值在上一年的基础上下降0.1%，300MW 等级及以下常规燃煤机组下降0.4%，非常规燃煤机组下降1%，燃煤供热机组下降0.6%，燃气机组基准值保持不变。2026 年度基准值同比下降晨会纪要幅度与2025 年度相同。钢铁、水泥、铝冶炼行业整体配额基本平衡，各重点排放单位盈缺率控制在较小范围。火电降碳难度相对较大，发电行业基准值下调空间有限中电联发布的《中国电力行业年度发展报告》显示，2023 年全国单位火电发电量二氧化碳排放约
821 克/千瓦
时，2025 年为823 克/千瓦时，相较2023 年基本持平，火电降碳难度相对较大。同时，发电行业2025、2026 年度综合基准值同比下降均在0.35%左右，较2024 年度约0.5%的降幅已有所收窄。考虑企业的承受能力，预计发电行业基准值下调空间有限。2026 年7 月9 日，国务院印发的《“十五五”碳达峰行动方案》明确提出，“十五五”期间全国碳排放权交易市场覆盖行业单位产品碳排放下降3%左右。由此估算，全国碳市场覆盖行业单位产品碳排放需每年下降约0.6%。考虑到不同行业的减排难度差异较大，发电行业基准值下调空间有限，钢铁、水泥、铝冶炼行业以及化工、石化、民航、造纸等即将被纳入碳市场的行业或将承担更多减排任务。配额结转政策不再延续，碳市场重新回到卖方市场为有效解决企业惜售配额、配额缺口企业履约压力较大等问题，《2023、2024 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》暂时性引入了结转政策，企业最大可结转配额量与其净卖出量挂钩，以督促和鼓励配额有盈余的企业出售部分历史结余配额并将剩余配额转化为新年度配额标的。结转政策推动碳市场转向买方市场，2025 年市场流动性明显提升，碳价持续承压。2025 年全国碳市场配额成交量2.29 亿吨，同比+21.40%；平均碳价62.15 元/吨，同比-35.27%。根据《征求意见稿》，前期为增加市场流动性而引入的配额结转政策拟不再延续。这一政策调整，叠加全国碳市场的持续扩容与配额分配趋严，将再次改变市场供需格局，推动碳市场从买方市场向卖方市场转变。风险提示：配额分配方案变化、碳市场重大政策变动等。行业公司【商社】互联网电商专题：库存优化、盈利修复、IPO 提速，跨境电商迈入品牌化及AI 赋能新周期——行业点评报告-20260730黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001库存去化+关税回落推动行业盈利修复，IPO 加速提升板块关注度2025 年以来，头部企业主动收缩采购与备货规模，行业逐步进入去库存后半程，库存结构改善也带来减值压力及费用率边际改善。同时2026 年跨境电商海关关税同比明显回落，部分企业亦获得关税返还，税费压力进一步减轻。我们认为，随着库存去化接近尾声、关税成本下降及收入恢复增长，头部跨境电商企业盈利能力有望持续修复。此外，2026 年下半年多家跨境电商企业IPO 提速，千岸科技/扬腾创新/智岩科技/傲雷科技/迈金科技均呈现收入高增、盈利能力改善特征，持续验证商业模式与成长性，跨境电商行业景气度与关注度有望同步提升。品牌化成为行业长期发展主线，多重驱动力下供给加速向品牌端集中需求升级、同质化竞争加剧与合规成本抬升三重因素共同推动行业告别低价铺货的增长模式，转向品牌化高质量发展。头部企业率先完成多品牌矩阵搭建与全渠道布局，中游泛品类卖家加速向精品品牌转型，同时自主品牌型企业加速步入IPO 阶段，品牌化梯队持续扩容。我们认为，具备成熟品牌运营体系与全球化复制能力的企业，有望持续承接行业供给出清后的市场份额。AI 全链路赋能，持续推动跨境电商行业高质量发展在平台流量侧，AI 在传统搜索推荐之上构建意图理解与智能导购层，推动商品发现机制由关键词匹配向场景化、个性化升级，带动用户站内停留时长、广告点击率与交易转化率同步提升，跨境卖家可共享流量增长与投放晨会纪要提效的双重红利。在企业运营侧，AI 工具已由文案生成、图片制作等单点工具向覆盖选品、内容生产、广告投放、客服与供应链预测等全链路智能化方向演进，头部卖家已率先落地全链路AI 智能体。AIAgent 价值不止降本提效，同时能够提升企业的规模化复制能力：一方面AI 工具可以实现运营效率、内容产能的大幅提升与人力成本的显著下降，另一方面AI 工具可将选品、素材制作、投放测试和用户运营流程模块化、自动化，推动内容、素材产能释放，加速向新品类及新区域扩张。同时，AI 将弱化纯流量包装带来的竞争壁垒，放大产品力、用户口碑与履约能力的核心价值，推动品牌间经营分化加剧，精品品牌与数字化能力突出的头部卖家竞争优势有望进一步扩大。受益标的：吉宏股份、华凯易佰、赛维时代、SHEIN 等我们认为品牌化决定行业长期价值升级方向，伴随AI 加速深度渗透流量分发与经营全链路，AI 将加快成长节奏与竞争格局分化，我们看好兼具品牌壁垒与AI 数智化先发优势的企业。重点推荐具备盈利修复弹性和运营提效空间的头部卖家华凯易佰、赛维时代等，以及具备社交电商优势和全链路AI 能力的吉宏股份；受益标的包括全球履约能力与平台扩张能力突出的时尚电商平台SHEIN 等。风险提示：宏观经济波动、关税及平台政策变化、竞争加剧、拓展不及预期。【非银金融】存款向非银体系迁移，私募与FOF 增加明显——行业点评报告-20260730高超（分析师）证书编号：S0790520050001 | 印梓铭（联系人）证书编号：S0790126070027居民风险偏好有所修复，存款向非银体系迁移（1）2026 年上半年，科技板块带动股票市场整体上行，科创创业50 指数+59%，沪深300 指数+8%，基金盈利表现较好，主动偏股基金指数+26%，中证债券基金指数+2%。上半年A 股新增开户数2016 万户，同比+60%，增长明显。（2）2026 年1-6 月居民存款新增7.6 万亿元，较2025 年同期少增3.2 万亿元，非银存款新增4.9 万亿元，较2025 年同期多增2.4 万亿元，居民存款增速小于M2 增速，反映居民风险偏好有所提升，居民存款有向非银体系迁移的趋势。2 季度净值上涨造成偏股基金净赎回，FOF 净申购明显，私募规模同比高增（1）公募基金：非货规模增长，股票ETF 净赎回拖累偏股基金份额增长，FOF 净申购明显。截至2026 年6月末，非货规模为24.0 万亿元，较年初+6%，份额17.4 万亿份，较年初+3%，增加0.4 万亿份。偏股类基金（扣减货币、债券型基金）规模为11.9 万亿元，较年初+2%，份额为7.6 万亿份，较年初减少0.28 万亿份。其中股票型ETF 规模为2.6 万亿元，较年初-31%，份额为1.9 万亿份，较年初减少0.33 万亿份。扣除股票型ETF 后，偏股类基金份额为5.7 万亿份，较年初+1%，其中1 季度份额+6%，2 季度份额-5%，基民对于偏股基金申赎有较强的逆周期行为（1、2 季度单位净值分别-2%、+19%），2 季度基金净值显著上涨造成一定净赎回。债基、FOF、QDII规模分别较年初+11%、+37%、+9%，份额分别较年初+8%、+36%、+8%，FOF 规模较年初增长800 亿，成为存款承接的重要力量。（2）私募基金规模显著增长，规模创历史新高。截至2026 年6 月末，私募基金存量规模为23.7 万亿元，同比+17%，其中私募证券投资基金为8.0 万亿元，同比+44%，较年初增长1.0 万亿元，较年初+13%，规模创历史新高。上半年私募基金新备案规模为5872 亿元，其中私募证券投资基金新备案规模为3460 亿元，同比+88%。理财规模和保费收入稳步增长，同比增速有所放缓（1）银行理财增速有所放缓，固收类规模稳步增长。截至2026 年6 月末，银行理财存量规模为31.9 万亿元，同比+5%，较年初基本持平，存量规模增速有所放缓（2024、2025 年上半年分别增长7%、2%）。其中，现金类、固收类、混合类、权益类分别较年初-10%、+2%、+21%、-9%。（2）保费收入同比增加，增速略放缓。2026 年1-6月人身险公司保费收入2.9 万亿元，同比+3.7%，较2025 年上半年的5%增速略有放缓，主要受基数抬升和银保报行合一深化影响。存款迁移利好券商大财富管理业务，保险负债端有望延续高质量增长晨会纪要2026 上半年低利率环境延续，权益市场高景气，居民风险偏好持续提升，居民存款有向非银体系迁移趋势。具体来看，公募基金规模增长充分受益于市场景气度，FOF 等多元化产品增速较快，私募基金规模高增长验证高净值客户风险偏好改善，理财及保费收入稳健增长，低波类产品有望受益于居民风险偏好改善承接居民存款。居民风险偏好修复，存款搬家背景下，财富管理有望迎来发展良机，利好券商大财富管理业务，保险公司负债端有望持续高质量增长。非银板块估值和机构持仓仍在历史低位，看好券商和保险下半年超额收益。推荐标的组合：广发证券、中金公司H、华泰证券、中国太保、中国人寿；国泰海通、中信证券、中国平安；财通证券，同花顺；香港交易所。风险提示：政策不确定性风险；市场大幅波动风险；宏观经济持续下行。【家电：美的集团(000333.SZ)】美的空调欧洲出圈，拆解美的欧洲OBM 业务进阶之路——公司深度报告-20260730吕明（分析师）证书编号：S0790520030002 | 马宇轩（分析师）证书编号：S0790526070002美的集团：PortaSplit 欧洲出圈，美的欧洲OBM 业务进阶，维持“买入”评级美的PortaSplit 在欧洲热浪和安装限制背景下实现出圈，体现公司在欧洲市场从制造供应、渠道铺货向本土化产品定义和品牌经营升级，有望带动Midea 其他白电品类及更多SKU 进入渠道、提升终端露出。欧洲为公司智能家居海外第一大区域，看好欧洲OBM 业务持续高增长，考虑到国际形势变化，石油价格大幅波动，公司成本端面临压力，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为467.68/504.07/540.31 亿元（前值为473.6/511.6/552.9 亿元），对应EPS 为6.13/6.61/7.09 元，当前股价对应PE 为13.8/12.8/11.9 倍。维持“买入”评级。欧洲白电进入稳增长+结构升级阶段，市场品牌格局分散欧洲白电市场规模稳健扩张，HVAC 受能源转型、热泵渗透及极端高温常态化带动持续增长。西班牙作为南欧重要市场，品牌格局分散及渠道多元为美的通过Midea+Teka 双品牌全品类运行提升OBM 份额提供土壤。西班牙样本验证渠道分层机会，Frigicoll 合作升级+MIB 直营统筹西班牙白电渠道由专业连锁、高端百货、商超、BuyingGroup 与空调专业渠道共同构成，主流渠道包括MediaMarkt、ECI、Carrefour、TIEN21/BG 等，美的系已进入主流渠道但SKU 深度仍有提升空间。美的与Frigicoll从分销代理升级为HVAC 合资合作，叠加MIB 美的国际直营统筹，有望加大对品牌、渠道、服务和数字化终端的资源投入；Teka 收购后可借助美的中国供应链、平台化研发及产能协同推进降本提效，推动Teka 从厨电强品牌延展为白电全品类平台。欧洲OBM 业务进阶围绕品牌、渠道、区域、产品四维展开品牌端，对标Haier、Hisense 的欧洲体育资产与长期品牌投放，美的需从“渠道可见”走向“用户认知”；渠道端，CE 渠道做深SKU、做强形象、BuyingGroup 和商超渠道做量、安装商专业渠道补服务；区域端，以西班牙为样板，先向南欧和东欧复制，再进入德语区、北欧和英国等高门槛市场；产品端，以PortaSplit 为代表，围绕免安装、节能、紧凑空间和智能化等区域痛点打造差异化大单品。风险提示：海外需求不及预期；欧洲渠道开拓和品牌投放效果不及预期；TEKA 整合及降本进度不及预期；汇率波动、贸易政策及原材料价格波动风险。【家电：萤石网络(688475.SH)】2026Q2 公司利润延续高增，AI技术亮点突出——公司信息更新报告-20260730吕明（分析师）证书编号：S0790520030002 | 骆扬（分析师）证书编号：S0790525050002公司收入稳增、2026Q2 利润增速持续亮眼，维持“买入”评级2026H1 公司实现营业收入30.1 亿元（同比+6.4%，下同），归母净利润4.1 亿元（+35.4%），扣非归母净利润晨会纪要4.0 亿元（+34.4%）。单季度看，2026Q2 公司实现营业收入15.9 亿元（+10.2%），归母净利润2.3 亿元（+38.1%），扣非归母净利润2.2 亿元（+38.7%），二季度利润延续高增。考虑到公司产品出海深化以及供应链降本增效将助力盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为7.74/9.45/11.41 亿元（原值为6.77/7.75/8.95亿元），对应EPS 为0.98/1.20/1.45 元，当前股价对应PE 为29.3/24.0/19.9 倍，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，我们看好公司凭借AI 场景化服务与穿戴数码等持续落地，保持营收盈利稳健双增，维持“买入”评级。盈利能力：公司毛利率提升明显、盈利能力持续优化公司2026H1 毛利率50.3%（+6.7pct），或受益于备货及结构优化；期间费用率为36.2%（+4.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为16.3%/4.0%/14.8%/1.1%，同比分别+0.6/+0.7/-0.1/+3.3pct。综合影响下，2026H1 公司销售净利率为13.6%（+2.9pct），盈利能力明显改善。单季度看，公司2026Q2 毛利率为50.1%（+5.5pct），期间费用率36.0%（+3.1pct），综合影响下净利率为14.2%（+2.9pct）。收入拆分：公司核心业务稳健增长、渠道与海外市场双轮驱动（1）核心产品拆分：智能家居产品2026H1 收入23.51 亿元（+4.2%），为营收基本盘；物联网云平台服务收入6.43 亿元（+15.91%）。2026 年上半年，萤石正式发布萤石开放平台2.0，带来萤石蓝海AloT 一站式工作台、Al 巡检智能体开发平台两大核心能力，并配套覆盖开发全流程的萤石AloT 安全保障服务，全方位助力loT 垂直领域开发者提升AI 协同增效能力。（2）销售渠道拆分：线下渠道收入16.97 亿元（-0.1%），为核心销售渠道；线上渠道收入6.54 亿元（+17.31%），增速领跑，全渠道布局均衡发展。（3）区域市场拆分：境内市场收入17.17 亿元（-2.59%）；境外市场收入12.90 亿元（+21.17%），实现高速增长，全球化布局持续深化，成为增长新动能。公司亮点：公司以视觉AI 为核心构筑差异化竞争力，产品技术亮点突出（1）技术架构领先：公司构建云-边-端四层AI 协同体系，自研萤石蓝海大模型2.0，边缘侧AICoreX 主机存算一体；公司推出了开放平台2.0，支持自然语言快速生成IoT 应用。（2）核心品类龙头：根据IDC 报告，2026年Q1 公司的消费级智能家居摄像机蝉联全球出货量第一。（3）新品矩阵丰富：爱可途（Akiitu）旗下的AI 穿戴vlog 相机AkiituPin、安全运动4G 手表等差异化新品陆续落地。风险提示：市场竞争激烈；技术研发不及预期；海外需求回落等。晨会纪要《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。