1、中国人保集团董事长丁向群女士获任国家金融监督管理总局党委书记。2026 年5 月29 日，国家金融监

投资要点：
非银中信证券拟向大股东中信金控定向发行H 股，丁向群女士获任金监总局党委书记——非银金融行业周报（2026/5/24-2026/5/30）：保险板块：中国人保集团董事长丁向群女士获任国家金融监督管理总局党委书记。证券板块：中信证券拟向大股东中信金控定向发行H 股，募资总额为人民币160 亿元。我们认为，1）定增发行完成后，中信金控的持股比例将从19.84%提升至23.91%，保持第一大股东地位。本次发行由中信金控现金全额认购，且锁定期长达48 个月，体现出大股东对中信证券长期发展的明确支持；2）近年来，中信证券国际业务持续保持较快增长，此次增资有望缓解境外子公司资本约束，考虑当前中信证券国际的ROE 已提升至20%以上，预计此次增资将进一步提升公司境外业务的盈利水平，有望抵销股本稀释对EPS的摊薄，拉动公司整体ROE 提升。风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行，市场交投活跃度下降，新发基金规模不及预期。公用环保1-4 月电力装机数据分析4 月天然气供需跟踪——大能源行业2026 年第21 周周报（20260531）：电力：1-4 月光伏新增装机同比减半，抢装效应消退后装机回归常态。预计全年新增装机较2025 年有一定回落，但仍将保持较高绝对规模，重点关注下半年大基地项目投产进度。风电装机平稳增长，前4 月新增同比小幅提升。海上风电持续推进叠加陆上大基地项目陆续投产，全年风电新增装机有望保持增长态势。火电装机大幅增长，部分或为去年延期项目。天然气：2026 年4 月我国天然气产量同比增速环比放缓，进口量同比降幅环比扩大。2026 年4 月我国天然气表观消费量降幅较3 月有所收窄，消费结构分化。目前国际油气价格仍维持较高位，价格杠杆或将持续调节供需节奏。风险提示：用电需求不及预期，气候变动扰动，煤价涨幅超预期，天然气消费量不及预期。医药2026 年持续BD+高质量临床结果，板块调整下或酝酿较大机会——医药行业周报（26/5/25-26/5/29）：本周A 股市场情绪依旧聚焦在科技主线，医药板块在后半周有所表现，后续表现值得期待。2026 年中国药企持续高质量BD，产业趋势加强+创新药板块股价持续走低酝酿上涨机会。中国药企创新药对外授权交易持续火热，2025 年交易规模新高，2026 年大额交易频现。中国创新药出海显著趋势从“BD成熟产品”转向“BD 早期潜力”，2025 年中国License-out 项目中临床前-II 期临床项目占比79%，随着中国创新能力提升以及国际信任的建立，跨国药企不断将目光投向更早期的资产。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。北交所金刚石的散热应用伴随算力基础设施等发展迅速兴起，关注北交所相关公司第2页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地——北交所消费服务产业跟踪第六十五期（20260531）：金刚石正从传统工业磨料向“芯片散热贴”高端应用加速转型。并且行业标准走向规范化，送检量呈倍数增长。在AI 芯片功耗不断攀升的背景下，金刚石凭借2000-2200W/(m·K)的超高热导率，成为突破传统散热极限的关键材料。下游应用方面，消费电子端，联想已在旗舰轻薄本中规模化搭载金刚石铜复合散热材料；服务器领域，中科曙光超集群系统已采用金刚石铜复合材料配合浸没式液冷技术实现高效散热。随着AI 基础设施、6G 部署和新能源汽车功率器件规模扩张，金刚石散热有望成为超硬材料行业第二增长曲线。北交所与金刚石散热有关的公司有惠丰钻石和曙光数创。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。传媒AI 应用多方向落地，关注AI 剧、Token 运营和物理AI——传媒互联网行业周报（2026.5.25-2026.5.29）：我们认为目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括AI 剧、电影等，且关注对算力和Token 运营业务做积极尝试的公司，同时，前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。我们再次重点梳理相关方向：一、Token 运营方向：具备优质模型能力，保持积极投入和迭代并能产生收入的模型公司，此外部分公司开始探索Token 运营新模式。二、AI 剧、电影等内容方向：围绕字节生态布局，关注在Seedance 系列模型和快手可灵模型的快速迭代下，AI 视频化内容生产效率的提升，推动内容供给膨胀。三、物理AI 和世界模型方向：产业发展和政策支持加速，建议关注布局工业领域(模型/仿真/建模)、具身数据等公司。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。家电轻纺创想三维港股上市，26Q1 销量延续高增— — 家电行业周报（2026/5/25-2026/5/29）：创想三维：全球消费级3D 打印领军者，正式登陆港交所。5 月29 日，创想三维正式在港交所挂牌上市，净筹资额12.72 亿港元，成为港股“消费级3D 打印第一股”。据招股书正式文件，26Q1 创想三维硬件产品总销量同比+41.5%，增长势头强劲；26H2 计划推出多喷嘴多色智能3D 打印机、桌面全彩UV 打印机、智能多材料激光雕刻机等多款新品，有望驱动收入提速。行业：消费级3D 打印正处于加速渗透拐点，中国企业占据主导地位。AI 赋能持续降低使用门槛，用户正从极客向大众扩圈。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。北交所英飞凌再度宣布上调功率半导体价格，北交所功率半导体产业核心标的梳理——北交所科技成长产业跟踪第七十七期（20260531）：英飞凌再度宣布上调功率半导体价格，高端化、低成本为行业发展趋势。功率半导体产业链下游的应用市场涵盖不同领域的电子电器应用环节，包括消费电子和家用电器领域、工业控制网络通信领域、军工航空轨道交通领域以及从发电、输电到用电的整个流程。随着国产替代进程加速和技术升级，中国功率半导体市场规模保持稳健增长。未来，产业有望向着高效率、高可靠、高集成、高端化以及低成本的趋势发展。北交所中功率半导体产业链核心标的共有四家，包括赛英电子、凯华材料、同惠电子、晶赛科技，分别布局于封装部件、封装材料、电子测量仪器及石英晶振等细分领域。第3页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险金属新材料美国4 月通胀升至近三年高位，贵金属维持震荡走势——贵金属双周报（2026/05/18-2026/05/31）：本周黄金白银维持震荡走势，我们认为主要原因包括：美国与伊朗围绕结束冲突的谈判进入关键阶段，但尚未达成最终共识；美国4 月通胀升至近三年高位；沃什履新之际，美联储会议纪要揭露鹰派分歧。中期来看，市场核心逻辑已从“特朗普2.0+降息交易”的双主线转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局。长期来看，黄金的上涨逻辑并未削弱，反而在全球宏观与地缘格局变化下进一步强化。风险提示：中东冲突不确定性风险；通胀超预期持续风险；经济失速下行风险；美联储超预期加息风险。第4页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地报告列表【非银】中信证券拟向大股东中信金控定向发行H 股，丁向群女士获任金监总局党委书记——非银金融行业周报（2026/5/24-2026/5/30）（2026/06/01）【公用环保】1-4 月电力装机数据分析4 月天然气供需跟踪——大能源行业2026 年第21 周周报（20260531）（2026/05/31）【医药】2026 年持续BD+高质量临床结果，板块调整下或酝酿较大机会——医药行业周报（26/5/25-26/5/29）（2026/05/31）【北交所】金刚石的散热应用伴随算力基础设施等发展迅速兴起，关注北交所相关公司——北交所消费服务产业跟踪第六十五期（20260531）（2026/05/31）【传媒】AI 应用多方向落地，关注AI 剧、Token 运营和物理AI——传媒互联网行业周报（2026.5.25-2026.5.29）（2026/05/31）【家电轻纺】创想三维港股上市，26Q1 销量延续高增——家电行业周报（2026/5/25-2026/5/29）（2026/05/31）【北交所】英飞凌再度宣布上调功率半导体价格，北交所功率半导体产业核心标的梳理——北交所科技成长产业跟踪第七十七期（20260531）（2026/05/31）【金属新材料】美国4 月通胀升至近三年高位，贵金属维持震荡走势——贵金属双周报（2026/05/18-2026/05/31）（2026/05/31）第5页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【非银】行业定期报告：中信证券拟向大股东中信金控定向发行H 股，丁向群女士获任金监总局党委书记— — 非银金融行业周报（2026/5/24-2026/5/30 ）（2026/06/01）陆韵婷证书编号：S1350525050002 沈晨证书编号：S1350525090002保险板块
1、中国人保集团董事长丁向群女士获任国家金融监督管理总局党委书记。2026 年5 月29 日，国家金融监
督管理总局召开领导干部会议，中央组织部宣布了中央决定：丁向群同志任金监总局党委书记。2024 年10月，丁向群出任中国人民保险集团股份有限公司党委书记，同年11 月获委任为中国人保执行董事、董事长。2、4 月保费数据点评。2026 年1-4 月保险行业原保费收入合计2.73 万亿元，同比+5.30%，其中，财险原保费收入合计0.49 万亿元，同比-1.19%，人身险原保费收入合计2.24 万亿元，同比+6.84%。单4 月保险行业原保费收入合计4225.06 亿元，同比+0.37%，其中，财险原保费收入合计1114.33 亿元，同比-0.67%，人身险原保费收入合计3110.73 亿元，同比+0.75%。我们认为，1-4 月人身险原保费增速相比Q1 有所下行，或为去年高基数影响；1-4 月财险原保费收入同比负增长，预计与新车销售短期波动有关，2026 年4 月乘用车销量212.9 万辆，同比-4.2%。展望全年，我们预计在“存款搬家”推动下，分红险主导的储蓄型需求韧性仍强、续期贡献抬升，预计下半年将节奏趋稳、全年将保持稳健增长；财险方面，我们认为在非车险“报行合一”综合整治、新能源车险定价系数上限逐步放宽等因素带动下，行业综合成本率仍有下行空间，盈利质量有望进一步抬升。证券板块
1、中信证券拟向大股东中信金控定向发行H 股，募资总额为人民币160 亿元。5 月28 日，中信证券发布公
告，拟向大股东中信金控定向发行7.94 亿股H 股，发行价格为每股23.13 港元，募集资金总额为人民币160亿元，全部用于发展公司国际化业务。我们认为，1）本次拟发行数量为7.94 亿股，约占公司于公告日总股本的5.36%，定增发行完成后，中信金控的持股比例将从19.84%提升至23.91%，保持第一大股东地位。本次发行由中信金控现金全额认购，且锁定期长达48 个月，体现出大股东对中信证券长期发展的明确支持；2）近年来，中信证券国际业务持续保持较快增长，2022-2025 年公司境外业务营收CAGR 为23.7%，此次增资有望缓解境外子公司资本约束，考虑当前中信证券国际的ROE 已提升至20%以上，预计此次增资将进一步提升公司境外业务的盈利水平，有望抵销股本稀释对EPS 的摊薄，拉动公司整体ROE 提升。
2、证券行业5 月数据点评。1）经纪：1-5 月A 股日均股基成交额为3.18 万亿元，同比+92.77%；单月看，
5 月A 股日均股基成交额为3.69 万亿元，同比+156.56%，环比+30.52%。2）两融：5 月末A 股两融余额为2.94 万亿元，同比+63.38%，环比+8.37%。3）资管：2026 年5 月，新发行公募基金份额1033.69 亿份，同比+57.19%，环比+16.02%；其中新发股票+混合型基金份额718.39 亿份，同比+143.20%，环比+54.78%。4）投行业务：2026 年5 月，IPO/再融资募集资金分别为111.10/102.11 亿元，同比+221.43%/-23.45%，环比-47.52%/-80.89%。我们认为，1）5 月A 股单月股基成交额创2025 年初以来最高水平，1-5 月A 股日均股基成交额同比+93%，第6页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地5 月末两融规模同比+63%，预计主要系双创板行情推动，反映当前市场交投和杠杆资金处于较高活跃度。2）5 月股混基金发行显著修复，或有利于券商代销、资管及财富管理业务改善；3）5 月投行IPO 募集资金同比+221%，增速亮眼，我们预计主要系去年同期基数较低，且今年北交所项目数量增加较多。我们认为，在市场成交活跃、两融余额上行和权益基金发行回暖的背景下，券商基本面修复趋势进一步确认，头部券商及财富管理、资本中介业务占优的券商有望率先受益。多元金融板块
1、期货行业4 月数据点评。2026 年4 月期货公司营收合计为41.64 亿元，同比+35.50%，环比+5.10%；净
利润合计为11.49 亿元，同比+46.37%，环比-0.78%。利润同比增速高于收入增速，反映行业在成交活跃度提升、客户权益扩张下，经营杠杆进一步显现。我们认为，期货行业景气度仍处于改善通道，头部期货公司有望凭借客户基础、风险管理和境外业务布局持续受益。投资分析意见。维持非银金融板块“看好”评级。保险板块，我们推荐多元销售能力较为突出的中国人寿；券商板块，我们推荐能满足多元化客户综合需求，且国际化业务能力较为突出的中信证券、华泰证券和广发证券；多元金融板块，我们建议关注景气度较高的南华期货和渤海租赁。风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行，市场交投活跃度下降，新发基金规模不及预期。【公用环保】行业定期报告：1-4 月电力装机数据分析4 月天然气供需跟踪——大能源行业2026 年第21 周周报（20260531）（2026/05/31）查浩证书编号：S1350524060004 刘晓宁证书编号：S1350523120003 邓思平证书编号：S1350524070003电力：1-4 月光伏新增装机同比回落火风新增正增长国家能源局于近日发布1-4 月全国电力工业统计数据：截至4 月底，全国累计发电装机容量39.85 亿千瓦，同比增长14.2%。其中，太阳能发电装机容量12.52 亿千瓦，同比增长26.2%；风电装机容量6.61 亿千瓦，同比增长22.0%。新增装机看，2026 年1-4 月全国新增装机106.24GW，同比下降24.4%；全国太阳能新增装机50.91GW，同比下降51.5%；全国风电新增装机21.26GW，同比增长6.5%。全国火电新增装机28.00GW，同比增长115.7%；核电新增装机3.62GW，去年同期无新增装机；水电新增装机2.45GW，同比下降7.5%。具体而言：前4 月光伏新增装机同比减半，抢装效应消退后装机回归常态。1-4 月光伏新增装机大幅下滑或系2025 年同期抢装高基数影响。预计全年新增装机较2025 年有一定回落，但仍将保持较高绝对规模，重点关注下半年大基地项目投产进度。风电装机平稳增长，前4 月新增同比小幅提升。月度装机看，2026 年1-2 月净增10.65GW（同比+16.5%），3 月净增4.57GW（同比-17.6%），4 月净增5.39GW（同比-7.4%），整体装机节奏健康。海上风电持续推进叠加陆上大基地项目陆续投产，全年风电新增装机有望保持增长态势。火电装机大幅增长，部分或为去年延期项目。投资分析意见：1）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；2）具备成长性的火电运营商：推荐华润电力、华能国际（H）、国电电力、中国电力等；3）水电：推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源；4）绿醇公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；5）算电协同：第7页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地推荐韶能股份、新筑股份、涪陵电力；关注豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、晶科科技。6）资产整合方向：建议关注电投水电、电投产融、黔源电力等。天然气：4 月同比天然气产量微增进口量下降需求同比持续偏弱2026 年4 月我国天然气产量同比增速环比放缓，进口量同比降幅环比扩大。2026 年4 月我国规上工业天然气产量同比增长1.9%，增速比3 月份放缓1.1 个百分点，伴随我国天然气增储上产持续推进，我国天然气生产平稳增长，占供应总量比重持续提升，对外依存度或持续降低。2026 年4 月我国天然气进口量同比减少12.9%，降幅比3 月扩大2.3 个百分点，其中管道气进口量同比减少3.1%、LNG 进口量同比减少22.9%，我们分析或受霍尔木兹海峡封闭LNG 进口来源减少、地缘冲突推升国际油气价格、国内需求偏弱等因素影响。2026 年4 月我国天然气表观消费量降幅较3 月有所收窄，消费结构分化。2026 年4 月全国天然气表观消费量同比下降3%，下游需求同比持续偏弱。各领域表现分化，2026 年1-4 月气电利用小时数同比减少90 小时，发电用气承压明显，2026 年厄尔尼诺现象后续影响持续，夏季高温或将推高空调用电负荷，带动发电用气量增长；工业用气领域需求整体稳健、结构分化，装备制造业和高技术制造业增加值增速分别达8.7%和12.6%，但地产链相关的水泥、平板玻璃等建材及部分传统冶金行业仍处于结构性调整期，相关用气需求偏弱。目前国际油气价格仍维持较高位，价格杠杆或将持续调节供需节奏。投资分析意见：1）1-4 月我国天然气产量平稳增长，“十五五”强调能源安全，确保天然气产量稳步增长，油气资产及煤化工项目审批有望提速，建议关注天然气上游煤层气开采标的：新天然气、首华燃气、蓝焰控股等；2）4 月天然气表观消费量降幅环比收窄，2026 年厄尔尼诺现象后续影响持续，夏季高温或将推高空调用电负荷，带动发电用气量增长，建议关注相关城燃：昆仑能源、港华智慧能源、佛燃能源、深圳燃气。风险提示：用电需求不及预期，气候变动扰动，煤价涨幅超预期，天然气消费量不及预期。【医药】行业定期报告：2026 年持续BD+高质量临床结果，板块调整下或酝酿较大机会——医药行业周报（26/5/25-26/5/29）（2026/05/31）刘闯证书编号：S1350524030002本周医药市场表现分析：5月25日至5月29日，医药指数下跌2.64%，相对沪深300指数超额收益为-3.61pct。本周A 股市场情绪依旧聚焦在科技主线，医药板块在后半周有所表现，后续表现值得期待。下周一康方生物的Harmoni-6 的OS 预计将在ASCO 披露，临床结果值得期待，有望带领创新药板块反弹。展望6 月份，我们认为在AI 科技的行情下，跨界标的如海泰新光、奕瑞科技等依旧值得重视，创新药在持续调整后有望实现反弹，同时二季度业绩方向亦是值得关注。关注：1）创新药建议重点关注IO2.0+ADC，III 期临床或将迎来重要节点，同时关注2026 年有实质性临床进展的个股和BD 预期差大的个股，建议关注：A 股）众生药业、君实生物、上海谊众、华纳药厂、泽璟制药、热景生物、恒瑞医药、科伦药业、信立泰、福元医药、泰恩康、汇宇制药、智翔金泰等；港股）康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、科伦博泰、翰森制药、中国生物制药、石药集团、荣昌生物、康诺亚等。重视创新药产业链的结构性景气度回升机会；2）业绩趋势回暖，外需CDMO 建议关注如药明康德、凯莱英等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、美迪西、益诺思、昭衍新药等；3）关注跨界业务布局的海泰新光、奕瑞科技、森松国际等。4）重视估值低位的资第8页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地产，中药如健民集团、马应龙、昆药集团等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量85 家，下跌个股381 家，涨幅居前个股为奕瑞科技（+14.31%）、三力制药（+13.93%）、海泰新光（+13.13%）、海欣股份（+12.24%）和派林生物（+12.08%）。跌幅居前个股为福瑞医科（-18.53%）、司太立（-18.51%）、宝莱特（-17.93%）、创新医疗（-17.36%）和仟源医药（-16.88%）。2026 年中国药企持续高质量BD，产业趋势加强+创新药板块股价持续走低酝酿上涨机会。中国药企创新药对外授权交易持续火热，2025 年交易规模新高，2026 年大额交易频现。中国药企License-out 交易规模快速增长，2025 年交易规模达到新高度，全年License-out 交易158 笔，首付款70 亿美元，总交易金额1357亿美元。中国创新药出海显著趋势从“BD 成熟产品”转向“BD 早期潜力”，2025 年中国License-out 项目中临床前-II 期临床项目占比79%，随着中国创新能力提升以及国际信任的建立，跨国药企不断将目光投向更早期的资产。迈入2026 年，中国药企License-out 交易继续提速，大额交易频现。恒瑞医药、信达生物等大药企以打包co-co 合作方式深度绑定头部MNC。我们认为，License-out 已是中国创新产业发展的趋势，在产业逻辑持续加强的大趋势下，板块调整下酝酿较大机会。投资观点及建议：经过2015-2025 年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma 已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class 的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；5）AI 大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI 医疗等快速发展。展望2026 年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI 医疗、手术机器人等，同时建议布局2026 年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。本周建议关注组合：康方生物、君实生物、三生制药、热景生物、海泰新光；6 月建议关注组合：康方生物、三生制药、君实生物、信达生物、热景生物、泰格医药、药康生物、健民集团、福瑞医科、海泰新光。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。【北交所】定期报告：金刚石的散热应用伴随算力基础设施等发展迅速兴起，关注北交所相关公司— — 北交所消费服务产业跟踪第六十五期（20260531 ）（2026/05/31）赵昊证书编号：S1350524110004 王宇璇证书编号：S1350525050003金刚石散热或进入“产业共识”阶段，下游有望应用于AI、数据中心等多个领域。2026 年5 月21 日，CCTV-2第9页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地《经济信息联播》以专题《金刚石挺进AI 新赛道》聚焦金刚石产业，金刚石正从传统工业磨料向“芯片散热贴”高端应用加速转型。并且行业标准走向规范化，送检量呈倍数增长，2025 年送检量已达2024 年的五倍。2026 年5 月21 日，英伟达在财报电话会上正式确认，VeraRubin 架构GPU 预计将于2026 年第三季度量产出货，或将全面采用“金刚石复合材料+液冷”散热方案。在AI 芯片功耗不断攀升的背景下，金刚石凭借2000-2200W/(m·K)的超高热导率，成为突破传统散热极限的关键材料。根据观研天下整理全球数据中心数量、建造规模及热管理市场规模的估计，预计钻石散热在数据中心热管理市场渗透率将由2025年的0.1%提升至2030 年的12%，预计钻石散热在数据中心市场规模由2025 年的0.2 亿美元将增长至2030 年的48 亿美元。下游应用方面，消费电子端，联想已在旗舰轻薄本中规模化搭载金刚石铜复合散热材料；服务器领域，中科曙光超集群系统已采用金刚石铜复合材料配合浸没式液冷技术实现高效散热。随着AI 基础设施、6G 部署和新能源汽车功率器件规模扩张，金刚石散热有望成为超硬材料行业第二增长曲线。北交所与金刚石散热有关的公司有惠丰钻石和曙光数创，2026 年5 月22 日中国台湾某知名半导体企业一行莅临惠丰钻石考察交流，双方达成正式送样散热片业务计划；2026 年4 月8 日，曙光数创正式发布全球首个MW 级相变浸没液冷整机柜及其基础设施整体解决方案（C8000V3.0），并首次规模化应用金刚石铜导热材料。总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值-4.97%。本周（2026 年5 月25 日至5 月29 日），北交所消费服务产业企业中18%上涨，市值涨跌幅中值为-4.97%，惠丰钻石（+50.72%）、恒太照明（+33.57%）、华维设计（+22.77%）、朱老六（+13.22%）、一致魔芋（+12.27%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-6.27%、+0.97%、-2.20%、+2.53%。本周67 家企业市盈率中值由31.4X 降至30.5X，行业：泛消费产业市盈率TTM 中值-9.48%至45.1X。泛消费PETTM 中值由49.8X 降至45.1X，惠丰钻石（+50.72%）、恒太照明（+33.57%）、雷神科技（+7.64%）市值涨跌幅居前。食饮和农业PETTM 中值由30.6X升至31.2X，朱老六（+13.22%）、一致魔芋（+12.27%）、骑士乳业（+2.15%）市值涨跌幅居前。医疗器械和生物制品PETTM 中值由26.2X 降至24.9X，三元基因（-2.10%）、锦好医疗（-4.17%）、无锡晶海（-4.97%）市值涨跌幅居前。专业技术服务PETTM 中值由25.3X 降至24.8X，华维设计（+22.77%）、广咨国际（+3.78%）、青矩技术（+0.57%）市值涨跌幅居前。公告：惠丰钻石包头项目一期聚焦CVD 金刚石热沉片、半导体功能材料等。惠丰钻石包头10 亿元CVD 金刚石产业化项目预计6 月完成水、电、气等基础设施安装，一期规划采购500 台MPCVD 设备，调试完成后约1-2 个月可实现批量生产。项目聚焦CVD 金刚石热沉片、半导体功能材料及培育钻石等领域，包头基地定位规模化量产，进一步完善公司产业链布局。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。【传媒】行业定期报告：AI 应用多方向落地，关注AI 剧、Token 运营和物理AI——传媒互联网行业周报（2026.5.25-2026.5.29）（2026/05/31）陈良栋证书编号：S1350524100003 陈逸凡证书编号：S1350525040003 周政宇证书编号：S1350525050006 许孟婕证书编号：S1350525120004
本周观点：AI 应用方向：我们认为目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，我们建议重视产品落地
且有收入结构的应用方向，包括AI 剧、电影等，且关注对算力和Token 运营业务做积极尝试的公司，同时，第10页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。我们再次重点梳理相关方向：
一、Token 运营方向：具备优质模型能力，保持积极投入和迭代并能产生收入的模型公司：智谱、MiniMax、
阿里巴巴、腾讯控股、快手（可灵）、昆仑万维等。此外，部分公司开始探索Token 运营新模式，例如建立“大模型API 聚合与分发平台”等，即通过更低价格批量买入大模型厂商Token，再以更有竞争力价格卖给有AI 需求的B 端客户，并增值提供优化服务。我们认为该趋势顺应近期国产大模型能力突破带来全球权重提升，同时有望一定程度集成解决AI 能力建设的隐性成本（如prompt 调试、多模型选型与自有业务系统建设等），并且方便统一模型API 接口，推动应用发展。例如部分营销广告公司拥有优质海外客户资源和营销场景，可以将Token 融入客户场景中消耗。我们建议关注AI 营销、AI 视频化中愿意积极布局相关业务尝试，且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司，包括易点天下、蓝色光标、荣信文化、贪玩等。二、AI 剧、电影等内容方向：围绕字节生态布局，关注在Seedance 系列模型和快手可灵模型的快速迭代下，AI 视频化内容生产效率的提升，推动内容供给膨胀。同时产业政策端强化支持，国内市场繁荣的基础上，海外市场拓展或是关键。国家广播电视总局印发《“微短剧精品创作传播计划”实施方案》，上海市文化和旅游局正式发布《上海市加快推进人工智能赋能微短剧高质量发展的若干措施》（简称"AI 微短剧沪8 条"）。关注持续加强AI 内容生产工业化链路构造和海外平台化布局的公司，包括中文在线、掌阅科技、荣信文化、博纳影业、华策影视、芒果超媒等。三、物理AI 和世界模型方向：产业发展和政策支持加速。2026 年4 月15 日，李飞飞的世界模型团队WorldLabs开源动态3D 高斯泼溅渲染器Spark2.0；4 月16 日，阿里发布可实时构建和交互的开放式世界模型产品HappyOyster，同时其高德研发的ABot-PhysWorld 模型在国际权威评测平台WorldArena 中荣登榜首。5 月22 日，国家发展改革委表示，加快具身智能训练基础设施建设，更好支撑具身数据采集和“大小脑”模型训练，提升具身智能在不同场景中的通用能力，让机器人不仅能上赛场，还能“进工厂、进商场、进家庭”，加快融入各行各业。物理AI 是指将人工智能与物理世界深度融合的技术体系，旨在让AI 系统具备感知、理解、推理和交互物理世界的能力，涵盖【世界模型】【空间智能】【具身智能】。应用场景包括【自动驾驶】【机器人】【工业制造】等领域。建议关注布局工业领域(模型/仿真/建模)、具身数据等公司，包括【五一视界】【群核科技】【凡拓数创】【丝路视觉】【天娱数科】等。互联网方向：腾讯、阿里巴巴于5.13 日披露财报，我们建议关注头部互联网公司对AI 业务的描述和Capex指引。同时，AIAgent 技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整中的战略价值。同时，互联网头部公司AI 底层技术的研发和投入、AI 应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整中的战略价值，以及中长期在AI 等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。游戏方面：A 股游戏公司陆续完成26 年一季报披露，头部产品在财务中贡献逐步凸显，部分公司展现较好的业务经营韧性。同时，产品周期仍是关键，我们建议关注优质产品的长线运营，此外建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重第11页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地估。建议关注【腾讯控股】【网易】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】【三七互娱】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【祖龙娱乐】等。电影/电视剧方向：电影暑期档陆续开启，暑期重点电影包括《四渡》（6 月26 日上线）、《三国第一部：争洛阳》（7 月10 日上线、追光出品）、《欢迎来龙餐厅》、《转念花开》等，关注优质电影上映表现，以及院线/出品方交易机会，包括儒意电影、北京文化、中国电影、博纳影业、幸福蓝海、横店影视等。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT 平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。卡牌潮玩方向：泡泡玛特、布鲁可等陆续披露财报，Suplay、TopToy 等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
市场回顾。A 股方面，2026 年5 月25 日到2026 年5 月29 日，上证综指（-1.08%），深证成指（-0.14%），
沪深300（+0.97%），创业板指（+2.53%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-3.31%）排名第19。行业要闻。中文在线与南方传媒签订合作框架协议、国家广播电视总局发布关于印发《“微短剧精品创作传播计划”实施方案》的通知、携手火山引擎，荣信文化加速深化“内容+IP+AI 应用”布局、MiniMax 正式启动A 股IPO。公司动态。【大麦娱乐：2026 财年净利润7.05 亿元，同比增长94%】5 月27 日，大麦娱乐（HK1060）(01060.HK)公告，截至2026 年3 月31 日止年度，实现收入80.24 亿元，同比增长20%；归属于本公司所有者净利润7.05 亿元，同比增长94%；上年同期归属于本公司所有者净利润为3.64 亿元。投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。【家电轻纺】行业定期报告：创想三维港股上市，26Q1 销量延续高增——家电行业周报（2026/5/25-2026/5/29）（2026/05/31）符超然证书编号：S1350525050004 李咏红证书编号：S1350525090001 周宸宇证书编号：第12页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地S1350526050001创想三维：全球消费级3D 打印领军者，正式登陆港交所。5 月29 日，创想三维正式在港交所挂牌上市，净筹资额12.72 亿港元，成为港股“消费级3D 打印第一股”，截至5 月29 日收盘涨幅21.3%，市值约106 亿港元。据灼识咨询，2025 年公司消费级3D 打印机全球市占率达11.2%，位列全球第二；消费级3D 扫描仪市占率达45.3%，位居全球第一。公司是行业内唯一同时覆盖3D 打印机、3D 扫描仪、激光雕刻机三大品类并进入全球头部位次的中国企业，2025 年营收达31.3 亿元，2022-2025 年营收复合增速达32.4%。行业：消费级3D 打印正处于加速渗透拐点，中国企业占据主导地位。AI 赋能持续降低使用门槛，用户正从极客向大众扩圈。据灼识咨询，2025 年消费级3D 打印行业市场规模达60 亿美元，预计2030 年将增至272亿美元，2026-2030 年复合增速达33.2%。竞争格局来看，目前行业集中度较高，2025 年销售额CR2 超50%，且份额前五名均为中国企业。拓竹科技、创想三维等中国厂商在产品定义和生态建设方面持续引领行业。正式招股书增量信息：公司26Q1 销量延续高增，26 年盈利能力有望修复。据招股书正式文件，收入端，26Q1创想三维硬件产品总销量同比+41.5%，增长势头强劲；26H2 计划推出多喷嘴多色智能3D 打印机、桌面全彩UV 打印机、智能多材料激光雕刻机等多款新品，有望驱动收入提速。利润端，25 年归母净利润为-1.8 亿元，主因向IPO 前投资者发行股份及派付股息约2.4 亿元一次性导致，经调整净利润0.9 亿元，主营业务仍保持盈利。25 年毛利率同比提升0.3pct 至31.2%，或受益于高端机型占比提升和高毛利品类放量。25 年利润率阶段性承压主因销售费用率同比提升1.5pct 至18.2%，预计受竞争加剧和线上渠道收入占比提升影响。我们预计随产品结构优化和渠道结构趋稳，盈利能力有望逐步修复。建议持续关注行业和公司的长期发展。重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26 年5 月29 日，本周人民币兑美元汇率累计升值197 个基点。2）白电&原材料：截至26 年5 月28 日，LME 铜现货结算价13513 美元/吨，周环比-0.2%，高位震荡。投资建议：26 年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）受益AI 技术落地，新产品迎来颠覆性创新，从而带来需求高景气，如NAS、智能影像、智能影音等；2）受益全球能源价格上涨，油改电品类需求增长，中国厂商正在出海重新定义产品；3）保持稳步成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。【北交所】定期报告：英飞凌再度宣布上调功率半导体价格，北交所功率半导体产业核心标的梳理— — 北交所科技成长产业跟踪第七十七期（20260531 ）（2026/05/31）赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S1350524100001英飞凌再度宣布上调功率半导体价格，高端化、低成本为行业发展趋势。根据电子工程专辑消息，全球功率半导体龙头英飞凌近日向客户及合作伙伴发出通知，宣布自2026 年7 月1 日起上调部分产品价格。这是英飞凌今年内的第二次提价，标志着功率半导体及电源管理芯片行业的涨价潮正从个案演变为全行业的周期性共振。根据前瞻产业研究院，功率半导体产业链下游的应用市场涵盖不同领域的电子电器应用环节，包括消费电子和家用电器领域、工业控制网络通信领域、军工航空轨道交通领域以及从发电、输电到用电的整个流程。根据华经产业研究院，汽车和工业占据了大部分功率半导体下游应用市场，工业应用占比第13页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地25.4%，汽车占比25.3%，消费电子占比23.6%。根据华经产业研究院，随着国产替代进程加速和技术升级，中国功率半导体市场规模保持稳健增长。中国功率半导体行业市场规模呈现逐年上涨态势，2025 年中国功率半导体行业市场规模约为1871 亿元。根据前瞻产业研究院，未来，产业有望向着高效率、高可靠、高集成、高端化以及低成本的趋势发展。我国高端功率半导体器件有接近八成需要进口，进口替代空间广阔，确保国内功率半导体器件的自主可控，已成为战略任务。北交所中功率半导体产业链核心标的共有四家，包括赛英电子、凯华材料、同惠电子、晶赛科技，分别布局于封装部件、封装材料、电子测量仪器及石英晶振等细分领域。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-8.21%。截至2026 年5 月29 日，经梳理后本期锁定了151 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026 年5 月25 日至5 月29 日，北交所科技成长产业企业多数下跌，区间涨跌幅中值为-8.21%，其中上涨公司达9 家（占比6%），泓禧科技（+8.66%）、亿能电力（+8.05%）、雷神科技（+7.64%）、科达自控（+7.01%）、奥迪威（+6.21%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-6.27%、+0.97%、-2.20%、+2.53%。行业：机械设备市盈率TTM 中值-5.05%至37.1X。北交所电子设备产业企业的市盈率TTM 中值由54.7X 降至49.9X，市值中值由20.0 亿元降至16.8 亿元，泓禧科技（+8.66%）、雷神科技（+7.64%）、奥迪威（+6.21%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所机械设备产业企业的市盈率TTM 中值由39.1X 降至37.1X，市值中值由16.4亿元降至15.4 亿元，五新智能（+4.18%）、优机股份（-2.13%）、美心翼申（-3.58%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所信息技术产业企业的市盈率TTM 中值由58.2X 降至52.7X，市值中值由20.6 亿元降至18.9 亿元，科达自控（+7.01%）、美登科技（-2.74%）、华信永道（-4.79%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所汽车产业企业的市盈率TTM 中值由25.6X 降至23.5X，市值中值由16.0 亿元降至14.6 亿元，同力股份（+1.79%）、建邦科技（-3.88%）、德众汽车（-5.26%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所新能源产业企业的市盈率TTM中值由40.1X 降至36.9X，市值中值由20.9 亿元降至19.2 亿元，亿能电力（+7.75%）、科润智控（+5.94%）、许昌智能（-3.07%）分列市值涨跌幅前三甲。公告：易实精密拟现金收购张家港恒进机电有限公司100%股权。易实精密为优化公司战略业务布局，拓宽并完善产品矩阵结构，扩大经营业务规模，增强核心竞争力与持续盈利能力，拟以现金收购转让方持有的张家港恒进机电有限公司100%股权。华洋赛车拟通过发行股份方式购买胡廷刚、胡大勇、唐兴忠三人持有的重庆峻驰49%股权，交易完成后重庆峻驰将成为上市公司全资子公司。大地电气拟与安徽腾达创富智能科技有限公司共同出资在安徽省马鞍山市当涂县设立控股子公司安徽大地腾达汽车电子有限公司（暂定名，最终以工商登记注册为准）。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险【金属新材料】行业定期报告：美国4 月通胀升至近三年高位，贵金属维持震荡走势——贵金属双周报（2026/05/18-2026/05/31）（2026/05/31）田源证书编号：S1350524030001 张明磊证书编号：S1350525010001 田庆争证书编号：S1350524050001 项祈瑞证书编号：S1350524040002 方皓证书编号：S1350525110003贵金属板块：黄金白银维持震荡走势。近两周，伦敦现货黄金上涨0.40%至4545.95 美元/盎司，上期所黄金下跌1.49%至989.40 元/克，沪金持仓量下跌7.81%至29.71 万手；伦敦现货白银下跌3.75%至75.79 美第14页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地元/盎司，上期所白银下跌4.38%至18358 元/千克，沪银持仓量下跌3.12%至47.31 万手；伦敦现货钯下跌2.54%至1384 美元/盎司，伦敦现货铂下跌2.33%至1925 美元/盎司。本周黄金白银维持震荡走势，我们认为主要原因包括：美国与伊朗围绕结束冲突的谈判进入关键阶段，但尚未达成最终共识。周五据新华社援引美国《纽约时报》报道，特朗普当天在白宫战情室同助手们的会议持续约两个小时，但并未就与伊朗的协议作出“最终决定”；特朗普政府认为美伊已接近达成协议，但解冻伊朗资金等事项仍在商讨之中。伊朗外交部发言人巴加埃周五晚则发表声明，确认伊朗与美国之间的信息交流仍在继续，但尚未达成最终共识，强调要看美方"是会真正履行承诺，还是仅仅作秀"。虽然双方均承认谈判取得进展，但现实局势依然紧张，伊朗革命卫队称伊朗有权对美国任何违反停火协议的行为作出回应，美国中央司令部则称在伊朗南部进行了自卫性打击，美方官员称这并不意味着停火结束。美国4 月通胀升至近三年高位。美国经济分析局（BEA）5 月28 日公布数据显示，受伊朗冲突推高能源价格影响，美国4 月PCE 物价指数同比上涨3.8%，创2023 年5 月以来新高；核心PCE 同比升至3.3%，为2023年11 月以来最高水平。与此同时，美国经济增长和消费动能有所放缓，BEA 将一季度经济增速下修至1.6%。4 月名义个人消费支出环比增长0.4%，但实际消费支出仅增长0.1%；个人收入环比持平，储蓄率降至2022年6 月以来最低水平。在通胀回升背景下，越来越多美联储官员开始强调通胀风险，市场对于降息时点的预期也进一步后移。沃什履新之际，美联储会议纪要揭露鹰派分歧。上周美联储公布4 月政策会议纪要，会议上美联储按兵不动，但内部出现上世纪90 年代以来最大分歧——三名地区联储主席投下反对票，要求删除会后声明中“下次行动可能为降息”的措辞。会议纪要披露，“绝大多数”与会官员认为通胀回归2%目标所需时间可能比此前预期更长，相关风险正在加大；“多数”官员强调，若通胀持续高于2%后续适度加息或将变得合理。官员们特别指出，伊朗战争持续时长与影响的不确定性叠加高通胀使美联储有理由将高利率维持更久；燃油价格上涨正向航运成本、机票价格与化肥价格传导，信息技术与软件行业涨价亦推高整体通胀。中期来看，市场核心逻辑已从“特朗普2.0+降息交易”的双主线转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局。近期中东虽有停火消息传出但冲突扰动仍未完全消退，油价中枢抬升带来的通胀预期回摆正在压缩市场对美联储快速降息的乐观定价；与此同时增长预期边际走弱、美国经济衰退概率上升又在不断强化黄金作为避险资产和政策对冲资产的配置价值。我们认为当前黄金并不完全依赖“美联储立刻降息”这一单一前提，而是在“高通胀黏性”与“增长下修压力”并存的环境下获得了更稳固的中期支撑。未来两周将需要重点关注的事件和时间节点包括：1）美伊以停火谈判进展及霍尔木兹海峡通航情况变化；2）6 月1 日公布的美国5 月ISM 制造业PMI；3）6 月3 日公布的美国5 月ADP 就业人数；4）6 月5 日公布的美国5 月失业率及季调后非农就业人口；5）6 月10 日公布的美国5 月CPI。长期来看，黄金的上涨逻辑并未削弱，反而在全球宏观与地缘格局变化下进一步强化。1）美国财政赤字约束、债务扩张、贸易保护主义升温及大国博弈加剧正在削弱美元信用锚的稳定性，推动全球储备资产向多元化重配，黄金正逐步演化为对冲主权信用风险、地缘分裂风险和全球货币体系重构风险的重要资产。2）全球央行持续购金仍为金价提供坚实底部支撑，中国央行延续增持亦进一步验证官方部门的长期配置需求。3）美国经济周期后段面临高利率、信用收缩与增长放缓的多重约束，未来无论美联储是因经济放缓而降息第15页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地还是因通胀黏性而被迫维持更长时间的高利率，黄金都具备较强的长期配置价值：前者利好实际利率下行，后者则强化避险与抗信用风险需求。整体看，黄金中长期仍处于有利窗口，价格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移。我们维持贵金属行业“看好”评级，建议关注个股组合：紫金黄金国际、赤峰黄金、万国黄金集团、招金黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源、招金矿业、湖南黄金、中金黄金。风险提示：中东冲突不确定性风险；通胀超预期持续风险；经济失速下行风险；美联储超预期加息风险。第16页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699祝梦婷17727576696韩欣言18898748915马思雨13614697068夏维15200869983刘嘉环18701179327李若鸿18988795187第17页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。