投资要点
◼ 非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2026 年06 月22 日-2026年06 月26 日）非银金融各子板块中仅证券行业跑赢沪深300 指数。证券行业上涨5.42%，保险行业下跌3.13%，多元金融行业下跌4.07%，非银金融整体上涨2.74%，沪深300 指数下跌1.48%。◼ 证券：交易量环比小幅下滑；监管叫停跨境TRS 新增业务。1）6 月交易量环比小幅下滑。截至6 月26 日，6 月日均股基交易额为35843 亿元，较上年6 月增长123.27%，较上月下滑3.10%。截至6 月25 日，两融余额30330 亿元，同比提升65.81%，较年初增长19.38%。截至6 月26 日，6 月IPO 发行7 家，募集资金120.53 亿元（按发行日统计）。2）2026 年5 月公募基金规模再创新高。据中基协披露，截至2026 年5 月底，我国境内公募基金资产净值合计39.48 万亿元，较上年同期增长17.01%，环比增长0.31%。其中股票型基金规模环比大幅下滑，我们预计主要系投资者分歧加大，存量资金腾挪、赎回压力抬升。3）监管叫停跨境股票TRS 新增业务。6 月23 日晚间开始，私募管理人陆续收到合作券商通知，监管层要求暂停新增管理人跨境TRS（总收益互换）业务规模。对于券商而言，新增跨境TRS 暂停对于其业绩影响较小。目前跨境股票TRS 存量规模在2000-3000 亿元，根据1.5%的费率测算，对应收入约30-45 亿元，对行业收入贡献不足1%。目前尚不明确执行口径，我们更偏向于净额度口径，预计存量规模逐步缩小。4）第二批公募业绩基准调整全面铺开。6 月26 日，近百家基金管理人旗下的千余只产品，发布了部分存量产品业绩比较基准调整公告。与首批相比，第二批调整覆盖范围更广、产品数量更多、参与主体更加多元，意味着公募基金行业围绕产品定位、投资约束、信息披露和投资者保护的系统性改革进一步走深走实。5）6 月26 日证券行业（未包含
东方财富）2026E 平均PB 估值1.2x，大券商2026E 平均PB 估值1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。◼ 保险：5 月单月寿险保费同比下滑，预计未来三个月都面临一定压力。1）金监总局披露保险行业5 月保费，产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现。1-5 月人身险原保费同比+5.6%，5 月单月人身险公司原保费规模同比-3.0%，我们认为，5 月保费增速继续放缓主要是由于上年同期基数逐步升高影响。5 月单月产险公司保费同比+2.3%，车险、非车险增速均改善。2）
陆家嘴论坛在上海召开，金监总局局长丁向群在开幕式致辞中五次提及“保险”，释放法治完善、市场规范、功能升级、开放提速等多重政策信号。内容分别包括：加快推动保险法修订出台；坚定推行“报行合一”；强化融资支持和保险保障；稳步扩大保险业制度型开放等。保险业的功能定位正在持续拓展。在风险保障基础功能之上，保险在服务科技创新、支持制度型开放、规范市场秩序等方面正发挥更为多元的作用。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年6 月26 日保险板块估值0.41-0.71 倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。◼ 多元金融：1）信托：截至2025 年6 月全行业信托资产规模32.43 万亿元，同比增长20.11%。2025H1 信托行业利润总额为197 亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：5 月全国期货交易市场成交量为7.09 亿手,成交额为70.61 万亿元，同比分别增长4.54%和29.01%。2026 年4 月期货行业净利润11.49 亿元，同比增长46.37%，环比下降0.78%。◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐
中国平安、
中国太保、
中国人寿、新华保险、
中国人保、国泰海通、同花顺等。◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%2025/6/302025/10/282026/2/252026/6/25非银金融沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
1. 非银行金融子行业近期表现
最近5 个交易日（2026 年06 月22 日-2026 年06 月26 日）非银金融各子板块中仅证券行业跑赢沪深300 指数。证券行业上涨5.42%，保险行业下跌3.13%，多元金融行业下跌4.07%，非银金融整体上涨2.74%，沪深300 指数下跌1.48%。图1：最近5 个交易日（2026.06.22-2026.06.26）非银金融子行业表现数据来源：Wind，东吴证券研究所2026 年以来（截至2026 年6 月26 日），券商行业表现最好，其次为多元金融行业。券商行业下跌8.59%，多元金融行业下跌17.50%，保险行业下跌27.75%，非银金融整体下跌14.70%，沪深300 指数上涨5.15%。图2：2026 年以来非银金融各子板块均跑输沪深300 指数数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026 年6 月26 日）公司层面（剔除ST、*ST 股票），最近5 个交易日中，保险行业中，中国人寿表现较好，中国太保相对落后；证券行业中，华安证券、长江证券表现较好，中
锦龙股份、
国联民生相对落后；多元金融行业中，
越秀资本表现较好，
拉卡拉相对落后。-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300周涨跌幅2026年6月以来2026年初以来-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%2025-12-312026-01-072026-01-122026-01-152026-01-202026-01-232026-01-282026-02-022026-02-052026-02-102026-02-132026-02-262026-03-032026-03-062026-03-112026-03-162026-03-192026-03-242026-03-272026-04-012026-04-072026-04-102026-04-152026-04-202026-04-232026-04-282026-05-062026-05-112026-05-142026-05-192026-05-222026-05-272026-06-012026-06-042026-06-092026-06-122026-06-172026-06-232026-06-26多元金融券商保险非银金融沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所
2. 非银行金融子行业观点
2.1. 证券：交易量环比小幅下滑；监管叫停跨境TRS 新增业务2026 年6 月交易量环比小幅下滑。截至2026 年6 月26 日，2026 年6 月日均股基交易额为35843 亿元，较上年6 月增长123.27%，较上月下滑3.10%。截至6 月25 日，两融余额30330 亿元，同比提升65.81%，较年初增长19.38%。截至2026 年6 月26 日，6 月IPO 发行7 家，募集资金120.53 亿元（按发行日统计）。图3：2024-2026 年各月日均股基交易额（亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026 年6 月26 日）2026 年6 月权益市场震荡。截至2026 年6 月26 日，2026 年6 月沪深300 指数下跌0.49%，上年6 月上涨2.50%，2026 年5 月上涨1.76%；2026 年6 月创业板指数上涨3.87%，上年6 月上涨8.02%，2026 年5 月上涨9.81%；2026 年6 月上证综指下跌1.02%，上年6 月上涨2.90%，2026 年5 月下跌1.06%；2026 年6 月中债总全价指数下跌0.07%，上年6 月上涨0.29%，2026 年5 月上涨0.19%；2026 年6 月万得全A 指数上涨0.76%，上年6 月上涨4.74%，2026 年5 月上涨0.59%。表1：各指数涨跌情况沪深300 指数创业板指上证综指中债总全价指数万得全A
2026 年6 月
-0.49%3.87%-1.02%-0.07%0.76%
2026 年5 月
1.76%9.81%-1.06%0.19%0.59%
2025 年6 月
2.50%8.02%2.90%0.29%4.74%
2025 年全年累计
17.66%49.57%18.41%-2.32%27.65%
2026 年至今累计
5.15%30.94%1.47%0.59%8.89%数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026 年6 月26 日）2026 年5 月公募基金规模再创新高。据中基协披露，截至2026 年5 月底，我国境内公募基金资产净值合计39.48 万亿元，较上年同期增长17.01%，环比2026 年4 月末增长0.31%，再创历史新高。分类型来看，股票型、混合型、债券型、货币型、FOF 产品规模分别环比-6.01%、+2.90%、+2.40%、+0.24%、+0.65%至5.0、4.3、11.7、16.3、-5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月行业跟踪周报东吴证券研究所0.3 万亿元；非货币基金规模为23.2 万亿，环比2026 年4 月末增长0.36%；权益类（股票+混合）基金的规模为9.2 万亿，环比2026 年4 月末下降2.08%。综合来看，行业扩容的长期趋势持续确立，但月度增长节奏明显放缓，产品内部结构分化，其中股票型基金规模环比大幅下滑，我们预计主要系当前权益市场仅AI、半导体等少数成长主线行情突出，致使投资者分歧加大，存量资金腾挪、赎回压力抬升。图4：2020-2026 年公募基金规模（万亿元）图5：2020-2026 年权益型基金（股票+混合）规模（万亿元）数据来源：中基协，东吴证券研究所数据来源：中基协，东吴证券研究所注:由于中基协数据披露方式变更，2025 年11 月之前上述统计仅包含开放式基金。自2025 年11 月起，上述统计同时包含封闭式+开放式权益型基金。监管叫停跨境股票TRS 新增业务。6 月23 日晚间开始，私募管理人陆续收到合作券商通知，监管层要求暂停新增管理人跨境TRS（总收益互换）业务规模。受此影响，部分通过跨境TRS 参与海外市场投资的私募机构开始评估后续策略调整方案。由于今年以来海外市场表现较好，不少投资者透过私募配置全球资产，相关产品大多会通过跨境TRS 进行组合的分散配置。监管要求暂停新增TRS 新增，更多的是从管控风险的角度做考量。之前对于TRS 的限制主要是大口径（包括南北双向合计、股指、商品大类）的净增规模控制，类似于额度概念。过去券商的常规做法是把指数等额度压缩，腾挪到利润率更高的个股上，因此过去两年个股TRS 规模仍在快速增长。此次直接压缩个股TRS 效果更加明显。对于私募客户，目前老产品有两种选择：①TRS 占产品比重调整为20%以内，同目前新产品；②TRS 占比不限，但产品杠杆降到120%以内。对于券商而言，新增跨境TRS 暂停对于其业绩影响较小。目前跨境股票TRS 存量规模在2000-3000亿元，根据1.5%的费率测算，对应收入约30-45 亿元，对行业收入贡献不足1%。目前尚不明确执行口径，我们更偏向于净额度口径，预计存量规模逐步缩小。第二批公募业绩基准调整全面铺开。6 月26 日，近百家基金管理人旗下的千余只产品，发布了部分存量产品业绩比较基准调整公告。与首批相比，第二批调整覆盖范围更广、产品数量更多、参与主体更加多元，意味着公募基金行业围绕产品定位、投资约0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.02020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052025/092026/012026/05公募基金规模（万亿元）0.02.04.06.08.010.012.02020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052025/092026/012026/05股票型基金规模（万亿元）混合型基金规模（万亿元）行业跟踪周报东吴证券研究所束、信息披露和投资者保护的系统性改革进一步走深走实。据公募基金披露，本次调整的产品包括了权益类、债券类、FOF 类、QDII 类等多种类型，主要通过优化债券基准久期设置、调整股票基准权重、增加可转债指数表征等方面对基准调整进行细化，让风险收益特征更加清晰。以主动权益类基金为例，新基准更加贴合基金实际持仓结构与长期投资策略，能够更加客观、公允地反映产品真实收益水平，业绩评价的匹配度显著提升。具体来看，有的产品不再单纯选用沪深300 作为唯一业绩基准，转向中证800、中证A500等覆盖面更广的指数，有的产品则调整为成长风格或价值风格指数。多只权益类基金提升了业绩基准中的权益基准权重，体现出了基金实际的高仓位运作。另外，部分债券基金对债券基准进行精细化处理，比如明确期限（1-3 年、3-5 年等）与品种（信用债、可转债、国债等），使得定位划分更加清晰，也有二级债券基金增加股票指数、可转债指数，更加贴合产品实际持仓，体现了基金配置的收益弹性策略。部分FOF 基金加上了上海黄金交易所的黄金现货实盘合约收益率，体现多资产配置特征等。券商板块配置价值有望进一步提升，建议关注。目前（2026 年6 月26 日）券商行业（未包含东方财富）2026E 平均PB 估值1.2x，大券商2026E 平均PB 估值1.1x。我们认为，考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出。风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。2.2. 保险：5 月单月寿险保费同比下滑；丁向群致辞五次提及“保险”金监总局披露保险行业5 月保费，产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现。1）5 月单月人身险公司保费增速转负，我们预计主要受基数影响。2026 年1-5 月人身险原保费25832 亿元，同比+5.6%，规模保费29642 亿元，同比+6.1%。5 月单月人身险公司原保费规模为3228 亿元，同比-3.0%，增速转负（4 月为+0.6%）。我们认为，5 月保费增速继续放缓，主要是由于上年同期基数逐步升高影响。Q1 分红险在新单保费中占比显著提升，利好保险公司负债成本持续优化，考虑到当前上市险企新业务利差空间稳定，我们认为阶段性增加传统险销售以维持稳定的NBV margin 表现亦是可选业务策略之一。 2）5 月单月产险公司保费同比+2.3%，车险、非车险增速均改善。2026 年1-5 月产险公司保费达7979 亿元，同比+2.2%。5 月单月产险公司保费达1350 亿元，同比+2.3%，增速转正（4 月为-0.2%）。其中车险、非车险单月保费增速均环比改善。车险保费累计同比-0.2%，5 月单月车险保费同比持平，而4 月为-0.1%。根据汽车工业协会数据，5 月份汽车产销较去年同期小幅下降，但环比分别+1.6%和+4.1%，新能源车产销则分别同比+22%和+14%。非车险保费累计同比+4.5%。5 月非车险保费同比+5.3%，增速转正（4 月为-0.3%），其中：健康险/责任险/意外险/农险5 月保费分别同比+17%、+16%、+6%、+5%，分别较4 月增速+16pct、+6pct、-3pct、+4pct。我们认为，非车险综合治理的落地执行对部分险保费的短期增速将产生一定压力，但是对于改善相关业务承保盈利水平有积极作用，经营稳健、具有品牌和管理优势的头部险企将更加受益。行业跟踪周报东吴证券研究所图6：2024 年以来人身险公司保费增速情况（截至2026 年5 月）数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所图7：2020 年以来车险保费同比增速（截至2026 年5 月）数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所国家金融监管总局局长丁向群在2026 陆家嘴论坛致辞中五次提及“保险”，释放法治完善、市场规范、功能升级、开放提速等多重政策信号。1）以健全法制为基础，加快推动银监法、保险法修订出台，有针对性地完善监管规制，不断增强金融法制与实践的适应性。2）严肃市场纪律，深入整治无序竞争，严厉打击金融“黑灰产”，坚定推行保险业“报行合一”，切实维护金融市场秩序。3）持续完善全周期科技金融服务体系，强化融资支持和保险保障，推动金融资源更好向新兴产业和未来产业集聚。4）优化促进高水平开放的监管政策，联合出台加快上海国际再保险中心建设若干举措。5）大力推进国际航运保险合作，指导发布《航贸金融数据标准》，助力上海打造制度型开放高地。负债端改善大趋势不变，资产端触底回升；安全边际高，攻守兼备。我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。1）2023 年以来新单保费持续高增长，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求逐步复苏。2）十年期国债收益率处于低位，保险公司普遍面临“资产荒”。伴随国内稳增长政策持续落地，未来宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力或将有所缓解。3）保险业-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05人身险公司累计保费增速人身险公司单月保费增速-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/102026/012026/04车险单月保费同比增速车险累计保费同比增速行业跟踪周报东吴证券研究所经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年6 月26 日保险板块估值0.41-0.71 倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。图8：10 年期中债国债到期收益率（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026 年6 月26 日）2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升信托行业2025 年上半年利润同比微增。2025 年6 月末，信托资产规模达到32.43万亿元，比2024 年末增加2.87 万亿元、增长9.73%，比2024 年6 月末增加5.43 万亿元、增长20.11%。2025H1 信托行业经营收入与利润总额实现双增。2025H1 信托业经营收入为343.62 亿元，较上年同期增加11.09 亿元，同比增幅为3.34%；利润总额为196.76亿元，较上年同期增加0.88 亿元，同比增幅为0.45%。行业经营收入与利润总额表现出或增或减的不稳定性，表明行业仍然处于转型发展的阵痛期。图9：信托行业经营收入和利润图10：信托资产种类分布（%）数据来源：中国信托业协会，东吴证券研究所数据来源：中国信托业协会，东吴证券研究所1.52.02.53.03.54.04.55.05.56.0中债国债到期收益率:10年1,0001,500经营收入（亿元，左轴）利润总额（亿元，左轴）人均利润（百万元，右轴）0%20%40%60%80%100%2012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3集合资金信托单一资金信托管理财产信托行业跟踪周报东吴证券研究所政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期。过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱，我们认为信托报酬率和ROE 已不及高峰时期，行业的爆发式增长已经告一段落，未来行业将进入整固和平稳增长期。信托公司将通过强化管理、完善内部流程、产品创新等方面谋求转型，以适应市场和宏观经济的变化。2.3.2. 期货：2026 年5 月成交额同比增长2026 年5 月期货行业市场成交额同比增长。根据期货业协会数据，以单边计算，5月全国期货交易市场成交量为7.09 亿手,成交额为70.61 万亿元，同比分别增长4.54%和29.01%。我们认为，受以下因素催化，期货市场成交规模将有所回升：1）受诸多不确定因素影响，大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求。2）目前国内期货市场交易品种不断扩充，随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市，将进一步扩大期货交易的基础。图11：期货行业市场成交量及增速图12：期货行业市场成交额及增速数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所2026 年4 月期货公司利润同比增长。截至2026 年4 月末，全国共有150 家期货公司，分布在29 个辖区。2026 年4 月实现营业收入41.64 亿元，同比提升5.10%，环比增长35.50%；净利润11.49 亿元，同比增长46.37%，环比下降0.78%。（说明：以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表，不包含各类子公司，如资产管理公司、风险管理公司、中国香港公司等境内外子公司报表数据）。我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。我们认为，在期货经纪业务同质化竞争激烈、行业佣金费率面临下行压力等环境下，向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向，我们预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升。截至2026 年4 月30 日，共有92 家期货公司在协会备案设立95 家风险管理公司，其中有93 家风险管理公司备案试点业务。2026 年4 月期货风险管理公司实现业务收入28.98 亿元，环比下降1.42 亿元，净利润2.34 亿元，环比下降1.42 亿元。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05期货成交量（亿手，左轴）同比增速（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05期货成交金额（万亿元，左轴）同比增速（右轴）行业跟踪周报东吴证券研究所图13：期货公司营业收入及增速图14：期货公司净利润及增速数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所
3. 行业排序及重点公司推荐
行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01期货公司营业收入（亿元，左轴）同比增速（右轴）-200%0%200%400%600%800%1000%2021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01期货公司净利润（亿元，左轴）同比增速（右轴）行业跟踪周报东吴证券研究所表2：上市券商估值表（2026 年6 月26 日）代码A 股股价（元）市值（亿元）PE（倍）PB（倍）2025A2026E2027E2025A2026E2027E600030.SH中信证券27.7414.211.610.51.51.31.2300059.SZ东方财富20.0726.221.719.43.53.12.7601211.SH国泰海通17.4010.010.99.81.00.90.8601688.SH华泰证券20.4111.89.68.61.10.90.9601881.SH
中国银河12.4712.19.58.61.21.11.0000166.SZ申万宏源4.4011.610.49.51.00.90.9000776.SZ广发证券22.3513.310.49.31.31.11.0601995.SH中金公司35.5619.014.212.81.71.31.2601066.SH
中信建投30.2527.820.419.12.8600999.SH招商证券20.4815.212.611.51.51.31.2600958.SH东方证券9.3914.412.411.31.00.90.9002736.SZ国信证券9.999.97.76.91.00.90.8601377.SH兴业证券6.0019.014.713.10.90.80.8601788.SH光大证券14.5119.916.515.41.1601878.SH浙商证券9.5117.914.814.21.21.11.0600918.SH中泰证券5.2929.424.522.60.90.90.9601555.SH东吴证券7.7710.910.39.10.90.80.8000783.SZ长江证券9.7615.512.310.81.51.41.3601901.SH方正证券7.1514.913.212.31.21.11.1002939.SZ长城证券8.2814.312.411.51.01.00.9000686.SZ东北证券8.4113.612.111.31.0600109.SH国金证券8.7314.112.611.40.91.11.1002673.SZ西部证券6.4716.515.614.71.00.90.9601236.SH红塔证券6.7626.01.3601108.SH财通证券8.4114.813.011.91.01.00.9000728.SZ国元证券7.6613.713.111.70.90.80.8601198.SH东兴证券13.2120.41.4000750.SZ国海证券3.6830.71.0002926.SZ华西证券8.2114.712.211.10.90.80.8601375.SH中原证券3.9540.21.3002500.SZ山西证券5.0919.61.0600155.SH
华创云信5.4668.30.6600909.SH华安证券12.1427.024.621.62.4601696.SH中银证券12.3832.629.125.51.81.71.5002797.SZ
第一创业6.4932.527.525.11.61.51.5600369.SH西南证券4.0125.11.0601456.SH国联民生8.9024.722.720.31.00.90.9601990.SH南京证券6.5822.724.523.01.31.21.2600095.SH
湘财股份7.5746.536.732.81.81.71.7600906.SH财达证券7.6233.12.0601099.SH
太平洋3.37108.72.3行业跟踪周报东吴证券研究所002945.SZ华林证券13.5171.159.952.05.04.84.5600621.SH
华鑫股份12.8821.51.5大券商平均14.912.211.11.31.11.0平均24.817.415.71.41.21.2数据来源：Wind，东吴证券研究所（基于2026 年6 月26 日收盘价）注：1）2026、2027 年预期估值均来自于2026 年6 月26 日Wind 一致预期，空值系Wind 一致预期缺失。2）天风证券、锦龙股份、
哈投股份、国盛证券估值波动较大，已被剔除。3）大券商包括中信证券、国泰海通、华泰证券、中国银河、申万宏源、广发证券、中金公司、中信建投、招商证券、东方证券、国信证券、光大证券。表3：上市保险公司估值及盈利预测证券简称EV（元）1YrVNB（元）人民币元2026E2026E中国平安47.2376.7778.5683.0788.211.721.582.042.77中国人寿35.0444.6049.5751.9355.791.301.191.621.94新华保险59.6080.3082.8592.2798.610.972.003.153.55中国太保28.4355.0458.4263.7668.831.141.381.932.11中国人保6.916.927.898.519.750.150.260.350.43证券简称P/EV（倍）VNBX（倍）人民币元2026E2026E中国平安47.230.620.600.570.54-17.21-19.88-17.59-14.81中国人寿35.040.790.710.670.63-7.33-12.19-10.44-10.69新华保险59.60.740.720.650.60-21.36-11.60-10.36-10.99中国太保28.430.520.490.450.41-23.35-21.76-18.26-19.11中国人保6.911.000.880.810.71-0.06-3.74-4.52-6.68证券简称EPS（元）BVPS（元）人民币元2026E2026E中国平安47.234.736.997.448.3649.6551.2855.2560.22中国人寿35.041.633.785.455.5916.8818.0321.0623.40新华保险59.62.798.4111.6313.7633.6830.8535.7540.20中国太保28.432.834.675.566.1425.9430.2931.4133.49中国人保6.910.510.971.051.155.486.086.997.86证券简称P/E（倍）P/B（倍）人民币元2026E2026E中国平安47.239.986.756.355.650.950.920.850.78中国人寿35.0421.459.266.436.272.081.941.661.50新华保险59.621.347.095.124.331.771.931.671.48中国太保28.4310.036.085.114.631.100.940.910.85中国人保6.9113.427.136.556.031.261.140.990.88数据来源：保险公司历年财报，Wind，东吴证券研究所（基于2026 年6 月26 日收盘价）注：盈利预测均来自于内部预测。行业跟踪周报东吴证券研究所
4. 风险提示
1）宏观经济不及预期：宏观经济剧烈波动将直接影响资本市场活跃度，造成证券行业收入下滑，同时将直接影响居民购买力及保险需求；2）政策趋紧抑制行业创新：若宏观经济出现超预期下滑，势必造成非银金融行业监管政策趋于审慎，非银金融企业开拓新盈利增长点势必受限；3）市场竞争加剧风险：行业竞争加剧情况下，市场出清速度加快，中小型券商及险企面临较大的经营压力。