投资要点
◼ 非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2026 年06 月29 日-2026年07 月03 日）非银金融各子板块均跑赢沪深300 指数。保险行业上涨4.69%，多元金融行业上涨4.51%，非银金融整体上涨4.41%，证券行业上涨4.36%，沪深300 指数下跌0.54%。◼ 证券：交易量环比增长；国泰海通26H1 归母净利润预计超200 亿元；再融资规则迎全面修订。1）7 月交易量环比增长。截至7 月3 日，7 月日均股基交易额为39849 亿元，较上年7 月增长103.01%，较上月增长9.70%。截至7 月2 日，两融余额30229 亿元，同比提升62.91%，较年初增长18.98%。截至7 月3 日，7 月IPO 发行1 家，募集资金7.35 亿元（按发行日统计）。2）国泰海通发布26H1 券业首份业绩预告，扣非净利润同比增长164%到171%。国泰海通披露2026 年上半年业绩预告，预计公司2026 年上半年实现归母净利润200-205 亿元，同比增长27-30%；扣非归母净利润192-198 亿元，同比增长164-171%。第二季度实现净利润136-141 亿元，同比增长290-304%，环比增长113-121%。2Q 业绩大幅增长主要是由于双创板IPO 爆发，公司“三投联动”进入收获期，
大普微等项目上市带来大额浮盈。同时公司科创类跟投也贡献较高投资收益。3）证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见。2026年7 月3 日，证监会对《上市公司证券发行注册管理办法》、《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法》以及配套规则进行修改并向社会征求意见。主要修改内容包括：①建立再融资定向增发储架发行制度。②优化小额快速再融资制度。③实行统一的市价发行定价机制。④简化上市公司向控股股东定增条件。⑤强化可转债监管要求。⑥进一步明确募集资金投向主业等监管要求。4）7 月3 日证券行业（未包含
东方财富）2026E 平均PB 估值1.3x，大券商2026E 平均PB 估值1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。◼ 保险：5 月单月寿险保费同比下滑；丁向群致辞五次提及“保险”。1）金监总局披露保险行业5 月保费，产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现。1-5 月人身险原保费同比+5.6%，5 月单月人身险公司原保费规模同比-3.0%，我们认为，5 月保费增速继续放缓主要是由于上年同期基数逐步升高影响。5 月单月产险公司保费同比+2.3%，车险、非车险增速均改善。2）
陆家嘴论坛在上海召开，金监总局局长丁向群在开幕式致辞中五次提及“保险”，释放法治完善、市场规范、功能升级、开放提速等多重政策信号。内容分别包括：加快推动保险法修订出台；坚定推行“报行合一”；强化融资支持和保险保障；稳步扩大保险业制度型开放等。保险业的功能定位正在持续拓展。在风险保障基础功能之上，保险在服务科技创新、支持制度型开放、规范市场秩序等方面正发挥更为多元的作用。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年7 月3 日保险板块估值0.43-0.74倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。◼ 多元金融：1）信托：截至2025 年6 月全行业信托资产规模32.43 万亿元，同比增长20.11%。2025H1 信托行业利润总额为197 亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：5 月全国期货交易市场成交量为7.09 亿手,成交额为70.61 万亿元，同比分别增长4.54%和29.01%。2026 年5 月期货行业净利润6.50 亿元，同比下降20.73%，环比下降43.43%。◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐
中国平安、
中国太保、
中国人寿、新华保险、
中国人保、国泰海通、同花顺等。◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%2025/7/72025/11/42026/3/42026/7/2非银金融沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
1. 非银行金融子行业近期表现
最近5 个交易日（2026 年06 月29 日-2026 年07 月03 日）非银金融各子板块均跑赢沪深300 指数。保险行业上涨4.69%，多元金融行业上涨4.51%，非银金融整体上涨4.41%，证券行业上涨4.36%，沪深300 指数下跌0.54%。图1：最近5 个交易日（2026.06.29-2026.07.03）非银金融子行业表现数据来源：Wind，东吴证券研究所2026 年以来（截至2026 年7 月3 日），券商行业表现最好，其次为多元金融行业。券商行业下跌4.60%，多元金融行业下跌13.78%，保险行业下跌24.36%，非银金融整体下跌10.94%，沪深300 指数上涨4.58%。图2：2026 年以来非银金融各子板块均跑输沪深300 指数数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026 年7 月3 日）公司层面（剔除ST、*ST 股票），最近5 个交易日中，保险行业中，中国人寿表现较好，中国平安涨幅较小；证券行业中，国泰海通、国盛证券表现较好，华安证券、
中信建投相对落后；多元金融行业中，
越秀资本表现较好，建元信托相对落后。-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300周涨跌幅2026年7月以来2026年初以来-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%2025-12-312026-01-072026-01-122026-01-152026-01-202026-01-232026-01-282026-02-022026-02-052026-02-102026-02-132026-02-262026-03-032026-03-062026-03-112026-03-162026-03-192026-03-242026-03-272026-04-012026-04-072026-04-102026-04-152026-04-202026-04-232026-04-282026-05-062026-05-112026-05-142026-05-192026-05-222026-05-272026-06-012026-06-042026-06-092026-06-122026-06-172026-06-232026-06-262026-07-01多元金融券商保险非银金融沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所
2. 非银行金融子行业观点
2.1. 证券：交易量环比增长；国泰海通26H1 归母净利润预计超200 亿元；再融资规则迎全面修订2026 年7 月交易量环比增长。截至2026 年7 月3 日，2026 年7 月日均股基交易额为39849 亿元，较上年7 月增长103.01%，较上月增长9.70%。截至7 月2 日，两融余额30229 亿元，同比提升62.91%，较年初增长18.98%。截至2026 年7 月3 日，7 月IPO发行1 家，募集资金7.35 亿元（按发行日统计）。图3：2024-2026 年各月日均股基交易额（亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026 年7 月3 日）2026 年7 月权益市场下行。截至2026 年7 月3 日，2026 年7 月沪深300 指数下跌2.76%，上年7 月上涨3.54%，2026 年6 月上涨1.78%；2026 年7 月创业板指数下跌7.43%，上年7 月上涨8.14%，2026 年6 月上涨7.55%；2026 年7 月上证综指下跌1.24%，上年7 月上涨3.74%，2026 年6 月上涨0.63%；2026 年7 月中债总全价指数下跌0.11%，上年7 月下跌0.36%，2026 年6 月指数收平；2026 年7 月万得全A 指数下跌2.15%，上年7 月上涨4.75%，2026 年6 月上涨3.19%。表1：各指数涨跌情况沪深300 指数创业板指上证综指中债总全价指数万得全A
2026 年7 月
-2.76%-7.43%-1.24%-0.11%-2.15%
2026 年6 月
1.78%7.55%0.63%0.00%3.19%
2025 年7 月
3.54%8.14%3.74%-0.36%4.75%
2025 年全年累计
17.66%49.57%18.41%-2.32%27.65%
2026 年至今累计
4.58%25.50%1.88%0.52%9.12%数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026 年7 月3 日）国泰海通发布26H1 券业首份业绩预告，扣非净利润同比增长164%到171%。国泰海通披露2026 年上半年业绩预告，预计公司2026 年上半年实现归母净利润200-205-5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月行业跟踪周报东吴证券研究所亿元，同比增长27-30%；扣非归母净利润192-198 亿元，同比增长164-171%。第二季度实现净利润136-141 亿元，同比增长290-304%，环比增长113-121%。2Q 业绩大幅增长主要是由于双创板IPO 爆发，公司“三投联动”进入收获期，大普微等项目上市带来大额浮盈。同时公司科创类跟投也贡献较高投资收益。1）财富管理深化分客群经营模式，并表后市占率显著提升。2026 年上半年市场日均股基交易额为3.3 万亿元，同比增长99%。根据上交所统计，2026 年1-5 月沪市投资者平均每月账户新开户数为378 万户，较2025 年同期的245 万户增长54%。融资融券余额为3.0 万亿元，同比增长65%，较年初增长20%。交投活跃下，预计公司经纪业务及利息收入同比大幅增长。国泰君安与海通并表后，经纪市占大幅提升，2025 年经纪市占8.56%，同比增长3bps（2024 年为模拟合并数），位列第一。2026Q1公司两融余额2545亿元，较年初+35%，市场份额9.8%。2）整合后投行团队进一步扩容，业务能力有望进一步提升。股权融资方面，2026 年上半年双创IPO 显著回暖，再叠加国泰海通合并后投行实力强化，2026 年上半年IPO 发行数量和规模分别排名行业第一和第三，其中 IPO 14 家，募资107 亿元；再融资（增发、配股）发行11 家，募资474 亿元。IPO 储备数居前，截至2026 年上半年末，公司A 股在审项目50 家，排名行业第一。3）科创投资大幅抬升公司业绩。考虑到2Q 科创投资上涨较多，我们预计公司科创类直投+跟投均实现较高。
长鑫科技、宇树机器人目前IPO 已过会，预计将在3 季度完成发行，将继续为公司带来较高投资收益。此外，公司也参与了超聚变、蓝箭航天等项目，预计未来科创投资能持续贡献业绩。证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见。2026 年7 月3 日，证监会对《上市公司证券发行注册管理办法》、《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法》以及配套规则进行修改并向社会征求意见。主要修改内容包括：1）建立再融资定向增发储架发行制度。信息披露工作规范程度较高的上市公司申请竞价定增的，可采取一次注册、多次发行方式，更好适应双边市场特征，便利上市公司迅速抓住市场时机实施融资，引导其理性融资、有序融资，减少一次性大额融资对市场的扰动。2）优化小额快速再融资制度。在拟融资规模不超过净资产20%的前提下，沪深交易所上市公司小额快速融资上限从3 亿元提升至6 亿元，净资产超过100 亿元的特大型企业小额快速融资上限提升至10 亿元；北交所上市公司小额快速融资上限从1 亿元提升至2 亿元。同时，将小额快速再融资由上市公司年度股东会授权修改为上市公司股东会授权，提高融资灵活性。3）实行统一的市价发行定价机制。要求所有上市公司定增须以发行期首日作为定价基准日确定发行价格，推动定价市场化，并完善锁定期安排，更加体现对中小投资者的保护。4）简化上市公司向控股股东定增条件。支持运行规范、不存在严重失信行为的实际控制人、控股股东参与上市公司定增，发挥控股股东对上市公司的支持作用，帮助上市公司长期持续稳定发展。同时，将此类发行限售期延长至36 个月，发挥市场机制约束作用。5）强化可转债监管要求。明确沪深可转债与定增、增发、配股适用相同的再融资间隔期要求，并加强对发行可转债相关偿债能力约束的要求。6）进一步明确募集资金投向主业等监管要求。优化财务性投资等相关要求，进一步强调募集资金应当投向主业。行业跟踪周报东吴证券研究所券商板块配置价值有望进一步提升，建议关注。目前（2026 年7 月3 日）券商行业（未包含东方财富）2026E 平均PB 估值1.3x，大券商2026E 平均PB 估值1.1x。我们认为，考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出。风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。2.2. 保险：5 月单月寿险保费同比下滑；丁向群致辞五次提及“保险”金监总局披露保险行业5 月保费，产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现。1）5 月单月人身险公司保费增速转负，我们预计主要受基数影响。2026 年1-5 月人身险原保费25832 亿元，同比+5.6%，规模保费29642 亿元，同比+6.1%。5 月单月人身险公司原保费规模为3228 亿元，同比-3.0%，增速转负（4 月为+0.6%）。我们认为，5 月保费增速继续放缓，主要是由于上年同期基数逐步升高影响。Q1 分红险在新单保费中占比显著提升，利好保险公司负债成本持续优化，考虑到当前上市险企新业务利差空间稳定，我们认为阶段性增加传统险销售以维持稳定的NBV margin 表现亦是可选业务策略之一。 2）5 月单月产险公司保费同比+2.3%，车险、非车险增速均改善。2026 年1-5 月产险公司保费达7979 亿元，同比+2.2%。5 月单月产险公司保费达1350 亿元，同比+2.3%，增速转正（4 月为-0.2%）。其中车险、非车险单月保费增速均环比改善。车险保费累计同比-0.2%，5 月单月车险保费同比持平，而4 月为-0.1%。根据汽车工业协会数据，5 月份汽车产销较去年同期小幅下降，但环比分别+1.6%和+4.1%，新能源车产销则分别同比+22%和+14%。非车险保费累计同比+4.5%。5 月非车险保费同比+5.3%，增速转正（4 月为-0.3%），其中：健康险/责任险/意外险/农险5 月保费分别同比+17%、+16%、+6%、+5%，分别较4 月增速+16pct、+6pct、-3pct、+4pct。我们认为，非车险综合治理的落地执行对部分险保费的短期增速将产生一定压力，但是对于改善相关业务承保盈利水平有积极作用，经营稳健、具有品牌和管理优势的头部险企将更加受益。图4：2024 年以来人身险公司保费增速情况（截至2026 年5 月）数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%人身险公司累计保费增速人身险公司单月保费增速行业跟踪周报东吴证券研究所图5：2020 年以来车险保费同比增速（截至2026 年5 月）数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所国家金融监管总局局长丁向群在2026 陆家嘴论坛致辞中五次提及“保险”，释放法治完善、市场规范、功能升级、开放提速等多重政策信号。1）以健全法制为基础，加快推动银监法、保险法修订出台，有针对性地完善监管规制，不断增强金融法制与实践的适应性。2）严肃市场纪律，深入整治无序竞争，严厉打击金融“黑灰产”，坚定推行保险业“报行合一”，切实维护金融市场秩序。3）持续完善全周期科技金融服务体系，强化融资支持和保险保障，推动金融资源更好向新兴产业和未来产业集聚。4）优化促进高水平开放的监管政策，联合出台加快上海国际再保险中心建设若干举措。5）大力推进国际航运保险合作，指导发布《航贸金融数据标准》，助力上海打造制度型开放高地。负债端改善大趋势不变，资产端触底回升；安全边际高，攻守兼备。我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。1）2023 年以来新单保费持续高增长，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求逐步复苏。2）十年期国债收益率处于低位，保险公司普遍面临“资产荒”。伴随国内稳增长政策持续落地，未来宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力或将有所缓解。3）保险业经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年7 月3 日保险板块估值0.43-0.74 倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/102026/012026/04车险单月保费同比增速车险累计保费同比增速行业跟踪周报东吴证券研究所图6：10 年期中债国债到期收益率（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026 年7 月3 日）2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升信托行业2025 年上半年利润同比微增。2025 年6 月末，信托资产规模达到32.43万亿元，比2024 年末增加2.87 万亿元、增长9.73%，比2024 年6 月末增加5.43 万亿元、增长20.11%。2025H1 信托行业经营收入与利润总额实现双增。2025H1 信托业经营收入为343.62 亿元，较上年同期增加11.09 亿元，同比增幅为3.34%；利润总额为196.76亿元，较上年同期增加0.88 亿元，同比增幅为0.45%。行业经营收入与利润总额表现出或增或减的不稳定性，表明行业仍然处于转型发展的阵痛期。图7：信托行业经营收入和利润图8：信托资产种类分布（%）数据来源：中国信托业协会，东吴证券研究所数据来源：中国信托业协会，东吴证券研究所1.52.02.53.03.54.04.55.05.56.0中债国债到期收益率:10年1,0001,500经营收入（亿元，左轴）利润总额（亿元，左轴）人均利润（百万元，右轴）0%20%40%60%80%100%2012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3集合资金信托单一资金信托管理财产信托行业跟踪周报东吴证券研究所政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期。过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱，我们认为信托报酬率和ROE 已不及高峰时期，行业的爆发式增长已经告一段落，未来行业将进入整固和平稳增长期。信托公司将通过强化管理、完善内部流程、产品创新等方面谋求转型，以适应市场和宏观经济的变化。2.3.2. 期货：2026 年5 月成交额同比增长2026 年5 月期货行业市场成交额同比增长。根据期货业协会数据，以单边计算，5月全国期货交易市场成交量为7.09 亿手,成交额为70.61 万亿元，同比分别增长4.54%和29.01%。我们认为，受以下因素催化，期货市场成交规模将有所回升：1）受诸多不确定因素影响，大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求。2）目前国内期货市场交易品种不断扩充，随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市，将进一步扩大期货交易的基础。图9：期货行业市场成交量及增速图10：期货行业市场成交额及增速数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所2026 年5 月期货公司利润同比下滑。截至2026 年5 月末，全国共有150 家期货公司，分布在29 个辖区。2026 年5 月实现营业收入30.51 亿元，同比下降3.81%，环比下降26.73%；净利润6.50 亿元，同比下降20.73%，环比下降43.43%。（说明：以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表，不包含各类子公司，如资产管理公司、风险管理公司、中国香港公司等境内外子公司报表数据）。我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。我们认为，在期货经纪业务同质化竞争激烈、行业佣金费率面临下行压力等环境下，向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向，我们预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升。截至2026 年5 月31 日，共有92 家期货公司在协会备案设立95 家风险管理公司，其中有93 家风险管理公司备案试点业务。2026 年5 月期货风险管理公司实现业务收入35.74 亿元，环比增加6.77 亿元，净利润4.33 亿元，环比增加1.99 亿元。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05期货成交量（亿手，左轴）同比增速（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05期货成交金额（万亿元，左轴）同比增速（右轴）行业跟踪周报东吴证券研究所图11：期货公司营业收入及增速图12：期货公司净利润及增速数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所
3. 行业排序及重点公司推荐
行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05期货公司营业收入（亿元，左轴）同比增速（右轴）-200%0%200%400%600%800%1000%2021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05期货公司净利润（亿元，左轴）同比增速（右轴）行业跟踪周报东吴证券研究所表2：上市券商估值表（2026 年7 月3 日）代码A 股股价（元）市值（亿元）PE（倍）PB（倍）2025A2026E2027E2025A2026E2027E600030.SH中信证券28.9514.812.111.01.51.31.2300059.SZ东方财富21.0627.522.720.33.63.22.8601211.SH国泰海通19.3711.112.210.91.11.00.9601688.SH华泰证券21.1912.29.99.01.11.00.9601881.SH
中国银河13.4413.010.29.21.21.11.1000166.SZ申万宏源4.5612.010.89.91.01.00.9000776.SZ广发证券23.7214.111.09.91.41.21.1601995.SH中金公司36.3819.414.613.11.81.31.2601066.SH中信建投28.3226.019.117.92.6600999.SH招商证券21.8216.213.512.21.61.41.3600958.SH东方证券9.5614.712.611.51.01.00.9002736.SZ国信证券10.3510.28.07.21.10.90.8601377.SH兴业证券6.1719.515.113.41.00.90.8601788.SH光大证券14.9420.517.015.91.1601878.SH浙商证券9.7518.415.214.61.21.11.0600918.SH中泰证券5.4630.325.323.31.00.90.9601555.SH东吴证券8.1511.510.89.60.90.90.8000783.SZ长江证券9.9815.812.611.01.51.41.3601901.SH方正证券7.3215.313.512.61.21.11.1002939.SZ长城证券8.4814.612.711.81.11.00.9000686.SZ东北证券8.6113.912.411.61.0600109.SH国金证券8.9114.412.811.60.91.21.1002673.SZ西部证券6.7017.116.215.21.00.90.9601236.SH红塔证券6.9926.91.3601108.SH财通证券9.1216.014.112.91.11.11.0000728.SZ国元证券7.5313.412.911.50.90.80.8601198.SH东兴证券13.7821.31.5000750.SZ国海证券3.7831.51.1002926.SZ华西证券8.3815.012.511.40.90.80.8601375.SH中原证券4.0741.41.3002500.SZ山西证券5.3820.71.0600155.SH
华创云信5.6770.90.6600909.SH华安证券10.8224.022.019.22.1601696.SH中银证券12.6533.329.826.11.91.71.6002797.SZ
第一创业6.7433.728.526.01.61.61.5600369.SH西南证券4.1525.91.1601456.SH
国联民生9.0225.123.020.61.01.00.9601990.SH南京证券6.7323.225.023.61.31.21.2600095.SH
湘财股份7.7947.837.833.81.81.81.7600906.SH财达证券7.7933.92.1601099.SH
太平洋3.47111.92.4行业跟踪周报东吴证券研究所002945.SZ华林证券13.7172.260.852.75.14.94.6600621.SH
华鑫股份13.2122.01.5大券商平均15.412.611.51.41.11.0平均25.417.816.11.41.31.2数据来源：Wind，东吴证券研究所（基于2026 年7 月3 日收盘价）注：1）2026、2027 年预期估值均来自于2026 年7 月3 日Wind 一致预期，空值系Wind 一致预期缺失。2）天风证券、
锦龙股份、
哈投股份、国盛证券估值波动较大，已被剔除。3）大券商包括中信证券、国泰海通、华泰证券、中国银河、申万宏源、广发证券、中金公司、中信建投、招商证券、东方证券、国信证券、光大证券。表3：上市保险公司估值及盈利预测证券简称EV1YrVNB人民币元2026E2027E2025E2026E2027E中国平安49.0978.5683.0787.8592.961.582.042.412.78中国人寿38.6649.5751.9355.9560.501.191.622.102.46新华保险63.5282.8592.2798.61105.742.003.153.554.08中国太保29.6558.4263.7668.8374.721.381.932.112.63中国人保7.257.898.519.7511.000.260.350.430.49证券简称P/EVVNBX人民币元2026E2027E2025E2026E2027E中国平安49.090.620.590.560.53-18.70-16.68-16.10-15.79中国人寿38.660.780.740.690.64-9.15-8.20-8.22-8.87新华保险63.520.770.690.640.60-9.64-9.11-9.89-10.34中国太保29.650.510.470.430.40-20.88-17.63-18.54-17.12中国人保7.250.920.850.740.66-2.44-3.56-5.88-7.72证券简称EPSBVPS人民币元2026E2027E2025E2026E2027E中国平安49.096.997.448.369.2551.2855.2560.2265.73中国人寿38.663.785.455.595.9018.0321.0623.4026.11新华保险63.528.4111.6313.7614.4930.8535.7540.2045.08中国太保29.654.675.566.146.4530.2931.4133.4933.66中国人保7.250.971.051.151.256.086.997.868.81证券简称P/EP/B人民币元2026E2027E2025E2026E2027E中国平安49.097.026.605.875.300.960.890.820.75中国人寿38.6610.227.096.926.562.141.841.651.48新华保险63.527.555.464.624.382.061.781.581.41中国太保29.656.345.334.834.590.980.940.890.88中国人保7.257.486.876.325.781.191.040.920.82数据来源：保险公司历年财报，Wind，东吴证券研究所（基于2026 年7 月3 日收盘价）注：盈利预测均来自于内部预测。行业跟踪周报东吴证券研究所
4. 风险提示
1）宏观经济不及预期：宏观经济剧烈波动将直接影响资本市场活跃度，造成证券行业收入下滑，同时将直接影响居民购买力及保险需求；2）政策趋紧抑制行业创新：若宏观经济出现超预期下滑，势必造成非银金融行业监管政策趋于审慎，非银金融企业开拓新盈利增长点势必受限；3）市场竞争加剧风险：行业竞争加剧情况下，市场出清速度加快，中小型券商及险企面临较大的经营压力。