深证成指沪深300 指数

市场回顾：本周沪深300 指数下跌0.25%，公用事业指数上涨1.18%，环保指数下跌2.74%，周相对收益
率分别为1.43%和-2.49%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4 和第15 名。电力板块子板块中，火电上涨4.96%；水电下跌0.11%，新能源发电下跌0.31%；水务板块上涨0.38%；燃气板块上涨0.13%。重要事件：甘肃2027 年上半年机制电价竞价结果：光伏0.2447、风电0.244 元/kWh。5 月11 日，国网新能源云公示甘肃2027 年上半年新能源机制电价竞价结果，光伏机制电价0.2447 元/kWh、风电机制电价0.244 元/kWh。通过竞价结果来看，光伏机制电量规模为13 亿kWh，入选项目911 个；风电机制电量规模为17 亿kWh，入选项目34 个。专题研究：中科院聚变堆材料与氚燃料关键技术研发和实验验证平台环评受理，聚变涉氚实验步履将近。5 月12 日生态环境部受理了中国科学院合肥物质科学研究院的聚变堆材料与氚燃料关键技术研发和实验验证平台项目环境影响报告书。根据环评文件，项目建设总投资37.64 亿元，其中科研设备购置费36.36 亿元，工程建设及其他费0.23 亿元，预备费1.06 亿元，全部由超长期特别国债资金支持。项目科学目标包括突破产氚包层核心材料的国产化、批量化制备技术，国际上首次实现聚变堆规模全尺寸产氚包层的工程制造；工程目标为建成氚燃料循环和辐射安全实验系统，实现燃料循环、提取和回收处理效率满足聚变功率500 兆瓦聚变堆安全运维要求，实现涉氚场所测量、维护和除污远程控制和操作。建成聚变堆包层关键技术研发和综合验证系统，实现包层结构、功能及屏蔽材料批量制备，达到中试规模；实现聚变堆包层运行参数的综合集成测试和验证。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业福能股份、中闽能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，以及布局绿色氢基能源业务的电投绿能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧黄秀杰（S0980521060002）、刘汉轩（S0980524120001）、崔佳诚（S0980525070002）非银行业专题:现代投资银行进化系列之六-从证券公司到投资银行：美国当代投行的进化与经验传统券商与现代投行的本质区别源于商业模式与资本运用效率差异。国内券商长期处于以经纪、自营为主的通道模式，受净资本监管与分业经营限制，杠杆率多在4-5 倍徘徊，导致ROE 呈现强周期波动，压制了估值中枢。相比之下，现代投行依托成熟的衍生品做市体系和多元化的融资渠道，杠杆率长期维持在10 倍以上。这种重资本与非方向性的中介业务模式，不仅平滑了市场周期带来的冲击，还通过稳定的利差和机构服务费优化了资产结构。从通道提供商向全产业链价值创造者的跨越，这是现代投行确立高ROE 与高估值基底的核心逻辑。海外顶尖投行如高盛、摩根士丹利和瑞银集团，凭借差异化的客户定位构建了深厚竞争壁垒。高盛敏锐捕捉美国机构化浪潮，将核心资源倾注于服务保险、基金等机构投资者，其以做市为核心的机构业务贡献了超70%营收，成为业绩压舱石；摩根士丹利则深耕企业客户，通过“投行+财富管理”的闭环生态，将企业高管转化为高净值客户，实现了双向引流；瑞银将高净值客户服务做到极致，通过全球化的资产配置和精细分层确立了行业标杆。经验表明，紧扣市场需求变革管理模式，通过深度绑定核心客群，方能完成向全能型、国际化投行的蜕变。当前国内证券行业的竞争格局加速转型，头部集中趋势愈发显著。在政策鼓励并购整合与创新型业务门槛抬升的双重驱动下，行业资源加速向龙头聚拢，市场格局已从昔日的“三中一华”演变为如今的“两强相争”。一方面，中信证券展现出极强的盈利韧性，2026 年一季度狂赚超百亿元利润，单体优势难以撼动；另一方面，国泰君安与海通证券的史诗级合并催生了资产规模破2.1 万亿的崭新巨头。这种“两超多强”的寡头竞争格局标志着国内券商供给侧结构性改革的初步落地，具备综合实力与规模效应的头部机构将在未来的行业版图中占据绝对主导地位。迈向现代全能投行，将成为国内头部券商估值体系重估的关键催化剂。（1）随着资本中介、场外衍生品等非方向性业务的扩张，券商的盈利底层逻辑正从“看天吃饭”转向赚取稳定利差，这不仅确立了确定的杠杆空间，更有望将有竞争优势的券商ROE 中枢长期稳定在10%以上。（2）深度嵌入超高净值客户与“超级企业”的战略需求，构建了极高的转换成本与客户粘性。（3）AI 等前沿科技降低边际运营成本，头部券商的规模效应与集约化优势将充分显现。这种由稳定高ROE 和强大客户壁垒支撑的弱周期属性，将吸引资本市场给予高于传统券商的估值溢价，头部机构将是估值重估的最大受益者，推荐中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券。风险提示：宏观经济下行，市场大幅波动，监管政策收紧、行业竞争加剧等。孔祥（S0980523060004）、陈莉（S0980522080004）、王德坤（S0980524070008）百度集团-SW(09888.HK) 海外公司财报点评:AI 业务收入占比百度核心52%，AI 云增速达79%总览：收入同比略降,AI 新业务增速强劲。2026Q1，百度集团实现总收入321 亿元，同比-1%。百度核心收入260 亿元，同比+2%，爱奇艺收入62 亿元，同比-13%。2026Q1，百度集团实现经调整归母净利润43亿元，同比-33%。经调整归母净利润率14%。其中，百度核心实现经调整归母净利润44 亿元，同比-30%，经调整归母净利润率17%。核心AI 驱动业务收入首次占百度核心的52%，达136 亿元，同比+49%，环比+21%。1）AI 云基础设施：智能云基础设施收入88 亿元，同比+79%，GPU 云一季度同比增长184%（仅统计GPU 公有云业务，不含MaaS、昆仑芯），呈加速增长态势。公司指引全年云业务目标增速为40%。预计整体AI Cloud Infra业务毛利率可达到25%-30%，GPU 云业务毛利率可达35%-40%，显著高于传统CPU 云。2）AI 应用：本季度收入25 亿元，同比持平。指针对个人和企业特定用例的AI 原生或AI 赋能产品，包括百度文库、百度网盘、数字员工等旗舰软件产品。公司指引业务全年呈现前低后高增长趋势。3)AI 原生营销服务：包括Agents 和数字人等，收入达23 亿元人民币，同比增长36%，占百度核心在线营销收入的18%（去年同期11%）。昆仑芯与自动驾驶业务加速拓展。昆仑芯项目目前正推进监管报备流程，公司目标推动昆仑芯上市后估值和业绩实现持续正向增长。自动驾驶（Apollo Go）26Q1 提供320 万次完全无人驾驶出行服务，同比增长超过120%，截至4 月累计服务超2200 万次，全球覆盖27 个城市，累计自动驾驶里程超3.3 亿公里（其中完全无人驾驶超2.2 亿公里）。国内武汉已单城盈利，海外定价环境更优、盈利潜力更强。投资建议：我们看好AI 技术对于智能云业务和应用的潜在拉动作用，但考虑宏观经济下公司广告收入承压与Gen-AI 研发投入持续增长，预计2026-2029 年实现经调整归母净利润209/215/256 亿元（前值221/228/273 亿元），调整幅度为-5%/-5%/-7%，维持优于大市评级。风险提示：宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险；AI 大模型实际应用效果不及预期的风险；政策风险等。张伦可（S0980521120004）、刘子谭（S0980525060001）金融工程金融工程日报:A 股午后回调加剧，封板率、连板率均创近一个月新低市场表现：20260521 市场全线下跌，规模指数中上证50 指数表现较好，板块指数中中小100 指数表现较好，风格指数中沪深300 价值指数表现较好。汽车、银行、非银、交通运输、医药行业表现较好，通信、计算机、电子、房地产、石油石化行业表现较差。炒股软件、机场精选、吉利集团、宇树机器人、蔚来汽车等概念表现较好，光纤、半导体硅片、网络切片、工业气体、光通信等概念表现较差。市场情绪：20260521 收盘时有36 只股票涨停，有69 只股票跌停。昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益为-0.83%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.55%。今日封板率32%，较前日下降33%，连板率10%，较前日下降2%，从封板率和连板率来看，市场情绪较为低迷，封板率创近一个月新低，连板率创近一个月新低。市场资金流向：截至20260520 两融余额为29049 亿元，其中融资余额28836 亿元，融券余额213 亿元。两融余额占流通市值比重为2.7%，两融交易占市场成交额比重为9.9%。折溢价：20260520 当日ETF 溢价较多的是上证中盘ETF 易方达，ETF 折价较多的是科创综指ETF 兴银。近半年以来大宗交易日均成交金额达到19 亿元，20260520 当日大宗交易成交金额为23 亿元，近半年以来平均折价率7.17%，当日折价率为4.73%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000 股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为1.39%、4.85%、10.07%、12.46%，当日上证50 股指期货主力合约年化贴水率为6.98%，处于近一年来14%分位点，当日沪深300 股指期货主力合约年化贴水率为9.98%，处于近一年来13%分位点；当日中证500 股指期货主力合约年化贴水率为13.15%，处于近一年来24%分位点；当日中证1000 股指期货主力合约年化贴水率为10.11%，处于近一年来70%分位点。机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是金橙子、新和成、美锦能源、菜百股份、鼎龙股份、工业富联、东方电子、北新建材等，金橙子被81 家机构调研。20260521 披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是红板科技、理奇智能、博云新材、德赛西威、川润股份、海星股份、利和兴、春光集团、合百集团、达实智能等，机构专用席位净流出前十的股票是金海通、中集集团、金太阳、京东方A、合肥城建、琏升科技、和展能源、慧博云通、衢州发展、仁智股份等。陆股通净流入前十的股票是德赛西威、川润股份、波长光电、浙江世宝、巨力索具、金海通、共进股份、京能电力、中集集团、上海合晶等，陆股通净流出前十的股票是东芯股份、合肥城建、京东方A、豫能控股、大元泵业、德展健康、衢州发展、灿勤科技、通鼎互联、交大昂立等。风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。张欣慰（S0980520060001）联系人：李子靖【市场数据】商品期货商品涨跌幅商品涨跌幅黄金993.360.62ICE 布伦特原油105.02-5.62白银18496.002.02104730.001.1324480.000.2216605.001.06豆一4732.00-0.9424820.001.30豆粕2838.00-0.66144380.00-0.11玉米2335.00-0.97419660.003.42螺纹钢3151.00-0.06SR6075349.00-0.42本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体2026/04/30
04 月PPI(%)
3.81.0-3.1PPI2026/04/30
04 月CPI(%)
100.399.3101.2国家统计局2026/04/30
04 月狭义货币(M1)同比(%)
0.040.050.01中国人民银行2026/04/30
04 月狭义货币(M2)同比(%)
0.080.080.08中国人民银行2026/04/30
04 月贸易顺差总额(百万美元)
84823.9251129.0996005.59国家商务部2026/04/30
04 月固定资产投资累计同比(%)
-0.010.010.04国家统计局2026/04/30
04 月工业增加值(%)
0.040.050.06国家信息中心2026/04/30
04 月社会消费品零售总额_同比(%)
-0.010.010.04国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量(万股)流通股股本(万股)流通股增加%上市日期601658.SH邮储银行540540.547252780.06100.002026-03-25002673.SZ西部证券36038.70446958.17100.002026-01-19002936.SZ郑州银行27150.00633182.9473.692025-11-27601990.SH南京证券2657.21368636.10100.002025-11-06002736.SZ国信证券47358.75961242.93100.002025-08-14600369.SH西南证券33000.00664510.91100.002025-07-22600490.SH鹏欣资源22026.56221288.70100.002025-06-12600967.SH内蒙一机412.50170338.1882.582025-06-03601226.SH华电重工408.34116701.00100.002025-06-02002142.SZ宁波银行7581.90659965.1095.062025-05-16688232.SH新点软件15651.9233000.00100.002025-05-16301093.SZ华兰股份3782.7813466.66100.002025-04-30688257.SH新锐股份2460.709280.00100.002025-04-28688553.SH汇宇制药-W11406.6742360.00100.002025-04-28301088.SZ戎美股份16800.0022800.00100.002025-04-28301091.SZ深城交8400.0016000.00100.002025-04-28688211.SH中科微至6660.0013160.86100.002025-04-28688739.SH成大生物22766.3741645.00100.002025-04-28688255.SH凯尔达2837.717841.46100.002025-04-25600926.SH杭州银行50408.30586039.7487.832025-04-24301087.SZ可孚医疗8676.5716000.00100.002025-04-24601009.SH南京银行113110.821000701.69100.002025-04-23688737.SH中自科技3197.518603.49100.002025-04-22301086.SZ鸿富瀚3833.556000.00100.002025-04-21001218.SZ丽臣实业3072.008999.55100.002025-04-14301077.SZ星华反光3856.496000.00100.002025-03-31301061.SZ匠心家居6000.008000.00100.002025-03-13000625.SZ长安汽车2590.64632214.2945.922025-03-05300844.SZ山水比德2525.004040.00100.002025-02-13301024.SZ霍普股份2880.004239.00100.002025-01-28601921.SH浙版传媒180000.02222222.22100.002025-01-23001209.SZ洪兴股份6497.499394.48100.002025-01-22002059.SZ云南旅游6857.37101243.48100.002025-01-16002187.SZ广百股份18692.7961761.91100.002025-01-06605287.SH德才股份2865.1310000.00100.002025-01-06600679.SH上海凤凰550.7734369.42100.002024-12-23000546.SZ金圆股份6613.7578048.2699.542024-12-20688032.SH不适用1985.724000.00100.002024-12-20301096.SZ不适用3960.0010816.66100.002024-12-20301100.SZ不适用15000.0020000.00100.002024-12-17全球证券市场统计股票市场指数简称最新收盘价
1 日
涨跌幅(%)
1 周
涨跌幅(%)
1 个月
涨跌幅(%)
3 个月
涨跌幅(%)
12 个月
涨跌幅(%)
30 天
波动率(%)道琼斯工业平均指数50285.650.55251977.6377.6377.6377.6347.10德国DAX 指数24606.77-0.52742393.191.38-2.582.0056.34法CAC40 指数8086.00-0.3870690.04-1.81-5.042.2150.10恒生指数25386.52-1.031534-3.79-4.15-3.886.5464.59沪深300 指数4783.09-1.393700-2.670.312.6322.1355.37美国SP500 指数7445.710.171560-0.745.407.7627.3951.78纳斯达克综合指数26293.100.086561-1.288.3814.8839.3154.21日经225 指数61684.143.143129-1.543.938.5465.37不适用沪深港通资金流入流出Top10A 股资金流入流出前十排序代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流入资金(RMB,万元)代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流出资金(RMB,万元)688072.SH拓荆科技606.2000-4.5174无数据688072.SH拓荆科技606.2000-4.5174无数据300274.SZ阳光电源165.3800-1.0885无数据300274.SZ阳光电源165.3800-1.0885无数据600276.SH恒瑞医药51.45000.9814无数据600276.SH恒瑞医药51.45000.9814无数据300604.SZ长川科技234.7700-2.8109无数据300604.SZ长川科技234.7700-2.8109无数据688012.SH中微公司475.8000-2.9633无数据688012.SH中微公司475.8000-2.9633无数据688008.SH澜起科技262.17001.8927无数据688008.SH澜起科技262.17001.8927无数据300502.SZ新易盛566.0000-3.7366无数据300502.SZ新易盛566.0000-3.7366无数据600584.SH长电科技66.84000.9363无数据600584.SH长电科技66.84000.9363无数据603259.SH药明康德104.23001.0960无数据688041.SH海光信息307.0000-3.0751无数据300308.SZ中际旭创993.3400-4.2102无数据603259.SH药明康德104.23001.0960无数据港股资金流入流出前十排序代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流入资金(HKD,万元)代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流出资金(HKD,万元)2800.HK盈富基金无数据无数据19606.280700.HK腾讯控股439.0000-0.03558875 586290.291810.HK小米集团-W29.6600-0.01592568 111497.209988.HK阿里巴巴-W126.0000-0.04473086 515603.946869.HK长飞光纤光缆215.2000-0.06839827 148886.210981.HK中芯国际74.2000-0.01264138 468764.646809.HK澜起科技446.2000-0.00134288 154698.762800.HK盈富基金无数据无数据267075.016809.HK中企法巴八零三A446.2000-0.00134288 154698.761347.HK华虹半导体128.0000-0.03614458 230578.001347.HK华虹半导体128.0000-0.03614458 204862.630883.HK中国海洋石油27.3000-0.01798561 175287.410883.HK中国海洋石油27.3000-0.01798561 217789.236869.HK长飞光纤光缆215.2000-0.06839827 175171.892477.HK经纬天地0.8300-0.83164300 236070.386809.HK澜起科技446.2000-0.00134288 158913.222477.HK中企法兴八零一D0.8300-0.83164300 236070.386809.HK中企法巴八零三A446.2000-0.00134288 158913.229988.HK阿里巴巴-W126.0000-0.04473086 362932.291810.HK小米集团-W29.6600-0.01592568 114302.730700.HK腾讯控股439.0000-0.03558875 477818.602477.HK经纬天地0.8300-0.83164300 112011.410981.HK中芯国际74.2000-0.01264138 549356.792477.HK中企法兴八零一D0.8300-0.83164300 112011.41