主要市场指数

晨会纪要数据日期:2026-03-05上证综指深证成指沪深300 指数中小板综指创业板综指科创50收盘指数（点）4108.5614088.834647.6915391.214059.441405.35涨跌幅度（%）0.631.220.971.151.481.72成交金额（亿元）10680.4313219.945704.434528.166088.90822.90晨会主题【常规内容】宏观与策略宏观快评:2026 年政府工作报告解读-力争实现更好结果行业与公司石化化工行业2026 年3 月投资策略：推荐原油、天然气价格上行及地缘政治驱动的投资方向商贸零售行业3 月投资策略：美护龙头积极布局3·8 大促，金价高位分化行业需求携程集团-S(09961.HK) 财报点评:2025 业绩韧性增长，出行履约壁垒难撼，关注监管进展主要市场指数
03 月06 日
收盘指数涨跌幅%道琼斯47954.74-1.6纳斯达克22748.99-0.25S&P5006830.7-0.56法国CAC408045.8-1.49德国DAX23815.75-1.6日经22555278.061.9恒生25321.340.28基金指数
03 月06 日
收盘指数涨跌幅%债券基金指数3305.990.00股票基金指数13103.98-0.82混合基金指数11817.47-0.95汇率
03 月06 日
收盘指数/价涨跌幅%欧元兑美元1.16-0.23美元兑人民币6.9-0.16美元兑港币7.810.02美元兑日元157.550.33非流通股解禁
03 月06 日
名称解禁数量（万股）流通股增加%解禁日期西部证券36038.70100.002026-01-19郑州银行27150.0073.692025-11-27南京证券2657.21100.002025-11-06国信证券47358.75100.002025-08-14西南证券33000.00100.002025-07-22鹏欣资源22026.56100.002025-06-12内蒙一机412.5082.582025-06-03华电重工408.34100.002025-06-02【常规内容】宏观与策略宏观快评:2026 年政府工作报告解读-力争实现更好结果3 月5 日上午9 时，十四届全国人大四次会议开幕会在北京人民大会堂举行，习近平等党和国家领导人出席大会。国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大四次会议作政府工作报告。今年政府工作报告在总体目标设定上，延续了中央经济工作会议“着力推动高质量发展”优先于“稳中求进”的顺序，彰显发展质量的更高权重。据此，GDP 增长目标下调至4.5%－5.0%区间。这一调整有助于在供需失衡、外扰内弱的转型期平衡增长与质量，客观上为“树立和践行正确政绩观”打下基础。值得注意的是，根据赤字倒推的名义GDP 增速预期逐年上升至5.04%，首次超过实际目标区间，释放出政府强力推动走出低通胀、实现价格回升的信号。财政政策继续“更加积极”，但实际安排呈现积极且克制的特征。今年公布的广义赤字总规模为11.89万亿元，广义赤字率约8.1%，较上年有所回落。其中，财政赤字率维持在4%，赤字规模5.89 万亿元；新增地方政府专项债券4.4 万亿元，与上年持平；特别国债总规模调整为1.6 万亿元，主要用于“两重”建设（8000 亿）、消费品以旧换新（2500 亿）、设备更新（2000 亿）及国有大行注资（3000 亿）。中央预算内投资安排7550 亿元，稳步提升。总体看，财政力求在可持续性与稳增长取得平衡，8000 亿元的政策性金融工具有望靠前落地。货币政策继续“适度宽松”，核心在于“灵活高效”。政策将保持流动性充裕以配合财政发力，而降准降息则需相机抉择。预计全年降准一次（50BP）、降息一次（10-15BP），操作上二季度有望先行降准配合发债高峰，6 月份后视内外部形势（如银行净息差、美联储政策走向）择机降息。田地（S0980524090003）、李智能（S0980516060001）、邵兴宇（S0980523070001）、王奕群（S0980525110002）、董德志（S0980513100001）行业与公司石化化工行业2026 年3 月投资策略：推荐原油、天然气价格上行及地缘政治驱动的投资方向石化化工行业2026 年3 月投资观点：2026 年2 月底美以联合对伊朗发动军事打击，伊朗随即关闭扼守全球能源咽喉的霍尔木兹海峡（该海峡为海湾石油唯一海上通道，2025 年经由其出口石油约2000 余万桶/天，占全球运输量约20%），并袭击卡塔尔核心LNG 能源设施，导致中东能源航运受阻、欧洲天然气价格大幅上涨，成为扰动全球能源化工市场的黑天鹅事件。伊朗探明石油储量超2000 亿桶，剩余可采储量约1580 亿桶、居全球第四，占全球总储量9%，2025 年原油日产量320 万至330 万桶、日均出口约163.2 万桶，占全球石油总出口约3.8%；天然气储量约32-34 万亿立方米、位居全球第二，2023 年产量约270 亿立方米，占全球产量6%-6.5%，但出口占比极低。此次冲突直接冲击伊朗石油、天然气、甲醇、尿素、乙烯及以色列溴素、钾肥等产品的生产与出口，造成全球供应部分紧张、价格上涨；同时卡塔尔作为全球第二大LNG 出口国，其两大核心LNG 设施遭袭后于3 月2 日全面停产并启动不可抗力，直接推动3 月3 日欧洲天然气价格（荷兰TTF）单日暴涨超50%，欧洲天然气成本飙升，而国内煤化工、炼化一体化、聚氨酯、氯碱、化肥等细分行业凭借成本与产能优势，或迎来盈利修复机遇，国内油气生产及化工龙头企业整体受益于行业供需格局优化。供给端：2025 年6 月起化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计转负，基础化工及多数细分领域资本开支连续多季度下滑，行业扩产周期接近尾声；“反内卷”政策致力于整治低价无序竞争、推动落后产能退出，农药、石化、有机硅、PTA 聚酯等行业已跟进。预计后续化工新产能审批将趋严，高耗能、高污染、小规模落后产能加速出清。需求端：传统需求方面，全球央行进入降息周期，叠加货币与财政政策刺激，化工传统需求有望温和复苏；新兴需求方面，新能源、AI 等产业发展持续带动关键化学品与材料需求增长。海外化工产能出清：受高能源成本、装置老化影响，2025 年以来欧洲化工产能持续关停。我国化工产品销售额占全球超40%，产业链完整、全球竞争力突出，在海外产能收缩、国内需求回暖的双重驱动下，中国化工企业全球份额有望持续提升，行业过剩产能加速消化。宏观及化工产品价格：2026 年2 月，我国综合PMI 产出指数49.5%，环比下降0.3 pct，企业生产经营活动总体放缓；其中制造业PMI 49.0%，环比下降0.3 pct，制造业景气回落。2 月28 日，中国化工产品价格指数（CCPI）报4027 点，环比下降2%，化工品价格呈结构性分化。原油价格：2 月底中东地缘风险急剧升级，国际油价大幅冲高后震荡上行。美伊对峙升级并爆发军事冲突、霍尔木兹海峡航运安全担忧加剧，OPEC+维持减产框架、全球原油需求预期稳步改善，以上等诸多因素叠加，使得国际油价显著上行。截至3 月4 日，WTI、布伦特原油期货结算价分别报74.66、81.40美元/桶，较2 月末分别上涨11.4%、12.3%。展望2026 年3 月，部分化工产品海外需求复苏，内需也有望进一步发力，我们关注中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品，重点推荐油气、氟化工、磷化工、钾肥等领域投资方向。油气：近期全球外部环境急剧变化，俄乌、美伊及美国关税政策均存在不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026 年布伦特油价中枢70-75 美元/桶，WTI 油价中枢65-70 美元/桶。重点推荐【中国海油】【中国石油】【中海油服】【海油发展】。氟化工：2026 年二代制冷剂削减、三代配额延续，行业供需紧平衡、价格维持高景气；液冷产业带动氟化液需求提升，同时看好PVDF、PTFE 等含氟高分子价格修复。建议关注产业链完整、配额领先的氟化工龙头，推荐【巨化股份】【东岳集团】【三美股份】。磷化工：储能对磷矿石需求的边际拉动效应有望增强，磷矿石价值重估且稀缺属性持续强化，中长期磷矿石价格将维持高位，推荐【川恒股份】。钾肥：全球钾肥行业寡头垄断，资源稀缺性突出，中长期供需格局持续优化，国际钾肥价格有望温和上行。国内钾肥存在供需缺口，对外进口依赖度较高。重点推荐【亚钾国际】，公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾储量约10 亿吨，并全面迎来氯化钾产能投放周期，长期成长空间广阔。蛋氨酸：欧洲蛋氨酸产能合计48 万吨，占全球约20%。其生产依赖甲醇、天然气、丙烯、硫磺等原料，欧洲天然气价格大幅上涨，欧洲蛋氨酸装置竞争力显著受损，国内龙头企业优势强化，推荐【新和成】。MDI：2025 年欧洲MDI 产能约250 万吨/年，占全球20%，部分装置老旧、开工率偏低。2025 年底受原料涨价推动，多家企业已上调产品价格200-350 美元/吨。若欧洲天然气价格持续走高，其MDI 装置竞争力将进一步削弱，产能退出风险加大，推荐【万华化学】。烯烃：截至2024 年，欧洲乙烯产能2310 万吨/年，占全球9.9%，装置盈利长期低迷，2024 年4 月以来宣布/计划关停产能达430-450 万吨。欧洲乙烯以石脑油为主要原料，成本较乙烷路线高，全球竞争力偏弱，天然气价格上涨将加速其落后产能出清，推荐【宝丰能源】【卫星化学】。本月投资组合：【中国石油】国内综合性能源龙头，天然气产业链优势地位巩固；【中国海油】经营管理优异的海上油气巨头；【亚钾国际】国内稀有钾肥生产企业，产能持续扩张凸显规模优势；【东岳集团】国内氟硅行业龙头企业，充分受益于制冷剂景气度上行；【新和成】技术与产业协同效用显著的综合性精细化工龙头；【川恒股份】磷酸盐主业稳根基，磷矿石资源增量明显。风险提示：原材料价格波动，产品价格波动，下游需求不及预期等。杨林（S0980520120002 ）、薛聪（S0980520120001 ）、余双雨（S0980523120001）、张歆钰（S0980524080004）、王新航（S0980525080002）、董丙旭（S0980524090002）商贸零售行业3 月投资策略：美护龙头积极布局3·8 大促，金价高位分化行业需求美妆龙头积极布局3·8 大促，新品驱动业绩增长：本周行业进入三八大促周期，本次大促较往年提前，有望在原先的Q1 淡季基数上带来较为积极的高频数据表现，从而支撑行情弹性。同时主要美妆品牌近期品宣活动以及新品发布较为密集，医美也频繁有新证落地，预计带来持续基本面催化。一方面，部分传统美护龙头节前股价已有所反应，但整体仍处于历史较低位置，在今年的新产品/新品牌/外延等催化下，有望驱动股价实现底部反弹。领域方面，个护家清保健品线上渗透率仍有较大提升空间，平台当前也较为扶持，头部品牌势能仍处于破圈过程中。国际局势突变预计进一步刺激金价，龙头品牌不改长期成长逻辑：今年以来，金价出现较大幅度波动，COMEX 黄金开年至3 月2 日涨幅为22.34%，虽然1 月底曾有较大幅度回调，但近期随着伊朗局势的变化，进一步刺激金价抬升至接近年内高点。当前金价波动对板块存在短期消费者情绪影响，春节期间在较高基数下，部分品牌销售有所承压。但在当前行业增长逻辑转向依赖品牌建设、工艺创新和文化叙事能力带来的“α收益”下，预计头部企业长期基本面影响相对平稳。一方面，金价牛市下投资金业务为主的企业短期业绩仍有进一步增长支撑；另一方面，具备价差优势且港澳经营能力突出的港资珠宝品牌，有望继续在强化产品优势和门店优化下，实现持续高增长。投资建议：维持板块“优于大市”评级。2025 年底海内外市场经过一定涨幅之后市场震荡有所加大，从牛市轮动角度，新的一年滞涨已久的消费板块不排除在政策边际加码情况下来迎来一定弹性。1）黄金珠宝：金价短期波动未影响核心龙头的增长逻辑，高基数下需求预计有所分化，投资金业务占比较高企业，以及具备一口价产品力的公司，仍有望实现稳定成长。推荐：菜百股份、六福集团、老铺黄金、周大福、潮宏基等。2）美容护理：板块整体回归低位，传统龙头逐步呈现一定拐点趋势，行业年初有较密集新品驱动。已逐步打造平台化机制的企业，通过内生外延方式，保障增长的持续性和确定性。推荐：珀莱雅、贝泰妮、上美股份、若羽臣、登康口腔等。3）跨境出海：龙头企业在过去一年中验证自身强抗风险能力，AI+在渠道以及产品端的应用有望为企业在内部降本增效以及产品创新带来持续基本面催化，推荐：安克创新、小商品城、焦点科技等；4）线下零售：Q1 为线下零售销售旺季，同时未来CPI若持续复苏也对超市同店有正向影响。同时多家零售调改仍在持续推进，未来自有品牌推出等存多重看点。推荐：杭州解百、家家悦、重庆百货、永辉超市等。风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。张峻豪（S0980517070001）、孙乔容若（S0980523090004）、柳旭（S0980522120001）携程集团-S(09961.HK) 财报点评:2025 业绩韧性增长，出行履约壁垒难撼，关注监管进展Q4 收入增速环比提速，利润率继续因结构性占比同比回落。2025Q4 公司收入154 亿元/+20.8%，好于彭博一致预期的16.7%，环比上季度的15.5%增速有所提速；Non-GAAP 归母净利润34.8 亿元/+14.7%，其中主业相关的经调整EBITDA 为34.2 亿元/+14.6%，好于彭博一致预期的+12.0%，对应利润率为22.2%/-1.2pct。总体上四季度业绩取得良好表现，海外Trip.com 平台旺季依旧维持高增速显示出份额获取效果突出，利润率继续因其结构性占比提升同比回落。2025 年公司收入624 亿元/+17.1%，Non-GAAP归母净利润318.4 亿元，其中包括出售Makemytrip 股权在内的非经常性投资利得199 亿元。收入拆分：Q4 平台国内酒店价格实现止跌，注重用户体验持续优化交通变现力度，海外Trip.com 旺季份额继续扩张。2025Q4 公司住宿预订收入62.9 亿元/+21.4%，交通票务收入53.7 亿元/+12.3%，旅游度假收入10.6 亿元/+21.4%，商旅管理收入8.1 亿元/+15.1%，其他收入19.1 亿元/+54.3%。分区域：1）估算Q4 国内收入同比增长约高个位数，其中酒店间夜增速10-15%，按酒店之家估算行业增速为7%，公司积极把握老友会银发群体、年轻人展演+酒店趋势，国内酒店份额继续提升；同时伴随行业供需格局改善价格同比预计已经实现止跌；平台国内机票预订与行业大盘均比较平稳增长，但考虑公司适度降低交通业务变现程度优化用户体验对收入端有所扰动。2）估算Q4 出境收入双位数增长，其中机票预计受区域事件扰动同比增速相对放缓，酒店维持积极态势。3）Trip.com 平台机酒预定量增长约60%，预计旺季结构性占比进一步增加至约18%，也带动公司Q4 销售费用率提升至28.1%。关注反垄断调查监管进展，技术变化短期仍难撼出行履约壁垒，50 亿美金回购额度提供股东回报基础。近期市场分歧核心集中于两点：一是反垄断调查可能涉及平台调价助手、流量分配机制等运营自主性；二是AI 技术变革对垂类OTA 商业模式潜在颠覆。就监管而言，我们估算携程住宿业务佣金率9.3%，显著低于国际同行水平，预计本身具备安全边际；调查更多指向定价工具和流量分配机制的合规性，实际需要待监管落地与运营细节调整，但上游供给竞争下平台价值仍在。就技术而言，旅游消费强履约属性（机酒库存实时确认、退改签、突发响应等）构筑壁垒，携程正积极接入外部智能体获取流量增量，但同时也依托供应链整合与履约能力把核心交易与服务环节把控在平台内并持续优化预订体验。展望后续，公司主业经营稳健，国际份额扩张及入境游、银发经济等结构性增量清晰，有望支撑业绩稳步增长。需跟踪监管调查落地节奏，同时去年宣布的50 亿美元回购额度进展也值得关注。风险提示：消费复苏不及预期，行业价格压力增加，国际市场竞争加剧等。投资建议：当前考虑出境游市场略受扰动以及Trip.com 维持强势增长对利润率的结构性影响，暂下调2026-2027 年预测并新增2028 年，预计Non-GAAP 净利润分别200/230/265 亿元（此前为212/245/-亿元），对应动态PE 为13/11/10x。短期监管叠加AI 对垂类冲击担心扰动下公司估值回调至历史中枢下限水平，考虑公司全面供应链整合与优质客户服务的平台履约壁垒仍是价值根基，叠加充裕回购额度下的股东回报支撑，维持“优于大市”评级。曾光（S0980511040003）、张鲁（S0980521120002）、杨玉莹（S0980524070006）【市场数据】商品期货商品涨跌幅商品涨跌幅黄金1156.340.61ICE 布伦特原油81.400.00白银22082.001.47101090.00-0.0825125.002.8616740.000.00豆一4599.000.0024625.000.71豆粕3001.000.30136810.000.50玉米2374.000.38398260.000.96螺纹钢3096.000.42SR6035311.000.54本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体2024/11/30
11 月PPI(%)
-2.9-3.3-3.4PPI2024/11/30
11 月CPI(%)
99.4100.2100.2国家统计局2024/11/30
11 月狭义货币(M1)同比(%)
-0.0-0.020.01中国人民银行2024/11/30
11 月狭义货币(M2)同比(%)
0.070.070.1中国人民银行2024/11/30
11 月新增人民币贷款(亿元)
5216.02965.011120.0中国人民银行2024/11/30
11 月贸易顺差总额(亿美元)
97443.1395715.1769334.24国家商务部2024/11/30
11 月固定资产投资累计同比(%)
0.030.010.02国家统计局2024/11/30
11 月工业增加值(%)
0.050.050.06国家信息中心2024/11/30
11 月社会消费品零售总额_同比(%)
0.030.030.02国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量(万股)流通股股本(万股)流通股增加%上市日期002673.SZ西部证券36038.70446958.17100.002026-01-19002936.SZ郑州银行27150.00633182.9473.692025-11-27601990.SH南京证券2657.21368636.10100.002025-11-06002736.SZ国信证券47358.75961242.93100.002025-08-14600369.SH西南证券33000.00664510.91100.002025-07-22600490.SH鹏欣资源22026.56221288.70100.002025-06-12600967.SH内蒙一机412.50170338.1882.582025-06-03601226.SH华电重工408.34116701.00100.002025-06-02002142.SZ宁波银行7581.90659965.1095.062025-05-16688232.SH新点软件15651.9233000.00100.002025-05-16301093.SZ华兰股份3782.7813466.66100.002025-04-30688257.SH新锐股份2460.709280.00100.002025-04-28688553.SH汇宇制药-W11406.6742360.00100.002025-04-28301088.SZ戎美股份16800.0022800.00100.002025-04-28301091.SZ深城交8400.0016000.00100.002025-04-28688211.SH中科微至6660.0013160.86100.002025-04-28688739.SH成大生物22766.3741645.00100.002025-04-28688255.SH凯尔达2837.717841.46100.002025-04-25600926.SH杭州银行50408.30586039.7487.832025-04-24301087.SZ可孚医疗8676.5716000.00100.002025-04-24601009.SH南京银行113110.821000701.69100.002025-04-23688737.SH中自科技3197.518603.49100.002025-04-22301086.SZ鸿富瀚3833.556000.00100.002025-04-21001218.SZ丽臣实业3072.008999.55100.002025-04-14301077.SZ星华反光3856.496000.00100.002025-03-31301061.SZ匠心家居6000.008000.00100.002025-03-13000625.SZ长安汽车2590.64632214.2945.922025-03-05300844.SZ山水比德2525.004040.00100.002025-02-13301024.SZ霍普股份2880.004239.00100.002025-01-28601921.SH浙版传媒180000.02222222.22100.002025-01-23001209.SZ洪兴股份6497.499394.48100.002025-01-22002059.SZ云南旅游6857.37101243.48100.002025-01-16002187.SZ广百股份18692.7961761.91100.002025-01-06605287.SH德才股份2865.1310000.00100.002025-01-06600679.SH上海凤凰550.7734369.42100.002024-12-23301096.SZ不适用3960.0010816.66100.002024-12-20000546.SZ金圆股份6613.7578048.2699.542024-12-20688032.SH不适用1985.724000.00100.002024-12-20600859.SH王府井4147.65113273.8099.752024-12-17301100.SZ不适用15000.0020000.00100.002024-12-17全球证券市场统计股票市场指数简称最新收盘价
1 日
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涨跌幅(%)
30 天
波动率(%)道琼斯工业平均指数47954.74-1.60993169.3969.3969.3969.3948.14德国DAX 指数23815.75-1.60960286.98-2.75-0.883.1858.21法CAC40 指数8045.80-1.492826-6.67-2.33-0.84-1.5647.13恒生指数25321.340.284600-4.01-5.81-2.927.3264.75沪深300 指数4647.690.979200-1.67-0.481.3719.0956.98美国SP500 指数6830.70-0.564732-1.130.47-0.5716.9154.29纳斯达克综合指数22748.99-0.256451-0.560.92-3.5122.6160.42日经225 指数55278.061.903419-5.912.719.4747.73不适用沪深港通资金流入流出Top10A 股资金流入流出前十排序代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流入资金(RMB,万元)代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流出资金(RMB,万元)601600.SH中国铝业14.79002.3529无数据601600.SH中国铝业14.79002.3529无数据300394.SZ天孚通信334.8000-0.2265无数据600519.SH贵州茅台1399.0400-0.1527无数据000988.SZ华工科技106.61004.9828无数据300394.SZ天孚通信334.8000-0.2265无数据600406.SH国电南瑞29.51003.1818无数据000988.SZ华工科技106.61004.9828无数据601899.SH紫金矿业37.6700-0.7640无数据600406.SH国电南瑞29.51003.1818无数据300750.SZ宁德时代350.25003.3491无数据601899.SH紫金矿业37.6700-0.7640无数据688256.SH寒武纪-U1168.00004.5583无数据688256.SH寒武纪-U1168.00004.5583无数据300274.SZ阳光电源148.4600-0.1681无数据300750.SZ宁德时代350.25003.3491无数据300308.SZ中际旭创557.00003.3395无数据300308.SZ中际旭创557.00003.3395无数据688498.SH源杰科技854.0000-3.6715无数据688498.SH源杰科技854.0000-3.6715无数据港股资金流入流出前十排序代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流入资金(HKD,万元)代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流出资金(HKD,万元)2800.HK盈富基金无数据无数据540.932800.HK盈富基金无数据无数据1366664.831810.HK小米集团-W32.20000.0062500042337.189988.HK阿里巴巴-W126.3000-0.02771363 626831.230981.HK中芯国际61.50000.0040816389853.372828.HK恒生中国企业无数据无数据607401.163033.HK南方恒生科技无数据无数据93106.183033.HK南方恒生科技无数据无数据483116.366869.HK长飞光纤光缆150.20000.00805369142353.070568.HK山东墨龙8.7000-0.15287244 382955.361635.HK大众公用4.00000.02040816243446.970883.HK中国海洋石油26.8600-0.00812408 274320.550883.HK中国海洋石油26.8600-0.00812408 306488.331635.HK大众公用4.00000.02040816243898.650700.HK腾讯控股502.0000-0.00790514 318956.070700.HK腾讯控股502.0000-0.00790514 164836.270568.HK山东墨龙8.7000-0.15287244 391225.936869.HK长飞光纤光缆150.20000.00805369139473.999988.HK阿里巴巴-W126.3000-0.02771363 424028.810981.HK中芯国际61.50000.0040816384287.21