一、行业动态跟踪

投资要点：
北交所大创新时代呼唤大仪器龙头,海能技术下游AI、半导体多点开花——优质公司系列专题之海能技术-定位篇：报告定位：本篇为北交所优质公司系列专题之海能技术系列首篇，聚焦国产分析科学仪器领军企业海能技术，探讨在AI 与硬科技时代下，如何重新定位这一分析科学仪器公司的价值与能力边界。投资建议：我们认为，AI 对用电、冷却及可靠性的非线性影响，或将推动分析检测需求；科学仪器赛道的认知框架或从“实验室配角”向“新质生产力基础设施”迁移。海能技术多年积累的应用方法库与服务体系，有望在AI 时代逐步从隐性资产转化为显性壁垒；公司持续推进的全产业链制造模式，在高端仪器国产替代的结构性拐点期，或将构筑相应的竞争护城河。公司已构建起以有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通用仪器为核心的四大系列产品布局，旗下体系覆盖“海能”、“新仪”、“悟空”、“GAS”等品牌，内生培育+外延并购成效较为显著，应用领域已延展至AI 基础设施与半导体材料等高景气场景。我们认为，海能技术的天花板或许不应简单锚定在当前市值本身，而应取决于两件事：其一，能否把底层分析能力持续兑现为新兴景气赛道中的真实订单；其二，市场能否完成对科学仪器行业“硬科技基础设施”的认知重构。若两者同步发生，公司的价值重估空间预计将显著打开。风险提示：市场竞争风险、规模扩张带来的经营管理风险、税收优惠政策变化风险新消费岭南控股筹划重大资产重组暂时停牌；淘天618 美妆GMV 同比增长4%——新消费行业周报（2026.6.22-2026.6.26）：端午假期三天全社会跨区域人员流动总量约6.5 亿人次。据交通运输部统计，6 月19 日至21 日，全社会跨区域人员流动总量为6.5 亿人次，日均为2.2 亿人次，同比下降0.9%。26 年618 期间，淘天平台化妆品类目GMV 同比增长3.98%。根据青眼情报，2026 年淘天618（5 月21 日-6 月18 日）美容护理类目（含美容护肤/美体/精油、彩妆/香水/美妆工具、美发/护发/假发）退后销售额达209.41 亿元，同比增长3.98%。我们预计抖音高增态势或趋缓，叠加直播生态或将逐渐回归电商本质，超头部话语权或进一步弱化，电商格局有望趋向平稳，国货龙头仍有望凭借品牌+产品+渠道+管理多重优势持续强势领跑，看好美护板块优质标的高成长性。风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。建筑建材/机械/地产康宁光互连组件玻璃桥亮相，机器人集体进场打工——机械行业周报（20260622-20260626）：康宁新一代玻璃基光互连组件GlassBridge 亮相，CPO 高密度光连接方案持续演进。6 月24 日，康宁首次亮相光互连组件玻璃桥，通过晶圆级离子交换波导工艺在玻璃内部形成光波导，实现光纤与光芯片之间的高密度光I/O 连接，目标将耦合损耗控制在2dB 以下。6 月23 日，智元机器人在龙旗科技工厂开启6 天的产线直播作业，相较4 月，任务范围从单工站单机作业到全工段多机协同，成功率由99.5%以上提升至99.99%。6 月24 日，银河通用与宁家服务第2页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地正式签署全球战略合作协议，GalbotS1 已在宁德时代电池工厂自主作业达3 个月，已实现近百台的规模化部署。6 月25 日，Figure 已在宝马工厂开始部署Figure03，在此前5 月包裹分拣直播中，Figure03 任务平均速度仅落后人类0.04 秒。我们认为，具身智能机器人适配柔性制造架构，有望满足个性化产品与产品变体需求。风险提示：技术路径变化、客户验证周期长的风险；人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；产业政策风险。医药业绩期临近，产业链景气度有望再次迎来验证— — 医药行业周报（26/6/22-26/6/26）：本周医药市场表现分析：6 月22 日至6 月26 日，医药指数下跌1.47%，相对沪深300 指数超额收益为0.01pct。本周一到四，医药指数继续呈现企稳回升趋势，阶段性筑底信号持续加强，周五指数跟随大盘调整。展望2026 年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI 医疗、手术机器人等，同时建议布局2026 年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。本周建议关注组合：百利天恒、石药集团、科伦药业、药康生物、福瑞医科。6 月建议关注组合：康方生物、三生制药、君实生物、信达生物、热景生物、泰格医药、药康生物、健民集团、福瑞医科、海泰新光。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。家电轻纺Rokid 举办开发者大会，AI 眼镜生态加速落地——家电行业周报（2026/6/22-2026/6/26）：乐奇（Rokid）开发者大会发布首款AIOS 操作系统，为全球用户&开发者提供眼镜应用开发平台。6 月26 日，Rokid 举办OpenDay2026生态及开发者大会，发布首款智能眼镜AIOS 操作系统YodaOS，为全球用户&开发者提供眼镜应用开发平台，并实现“感知-理解-执行-交互”全链路闭环。我们认为，此次发布会的核心意义在于AI 眼镜开始从“硬件终端”走向“系统平台”。投资建议：26 年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）受益AI 技术落地，新产品迎来颠覆性创新，从而带来需求高景气，如NAS、智能影像、智能影音等；2）受益全球能源价格上涨，油改电品类需求增长，中国厂商正在出海重新定义产品；3）保持稳步成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。交运霍尔木兹海峡通航量提升，持续看好油运板块—交通运输行业周报（2026 年6 月22 日-2026 年6 月28 日）：一、行业动态跟踪航运船舶港口：1）霍尔木兹海峡通行逐渐正常化，通航量已恢复近六成：6 月24 日共有78 艘船舶通过霍尔木兹海峡，创下美以伊战事发生以来单日最高通航纪录。本月截至24 日累计已有551艘船舶通过该海峡，有望成为战事以来通航量最高的月份，日均通航量已恢复至冲突前水平的约57%。近期驶离海峡的船舶既包括此前因冲突长期滞留的船只，也包括近期新进入的船舶，反映航运活动正初步正常化。2）沙特恢复海湾码头石油装卸，原油官价或在8 月大幅下调：据最新船运数据显示，沙特阿美已正式恢复在拉斯坦努拉码头的石油装载作业，该终端此前因故暂停了将近四个月，其重启运营标志着沙特石油出口物流正逐步回归正轨。二、核心观点快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递第3页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益于顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益于海外市场高增长与份额提升。风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。北交所国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，关注北交所电力设备标的——北交所科技成长产业跟踪第八十一期（20260628）：2025年我国全社会用电量突破10 万亿千瓦时，电力行业持续提质扩容。根据中国能源网2026 年6 月25 日的信息，国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》。其中提到，主要目标是：2030 年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系。能源综合生产能力达到58 亿吨标准煤，电力系统互补互济和安全韧性水平全面提升，能源进口多元可控；煤炭和石油消费达峰，非化石能源消费比重达到25%，风电和太阳能发电装机比重超过50%、成为电力装机主体，非化石能源发电量比重达50%、成为电量主体。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-7.11%。截至2026 年6 月26 日，经梳理后本期锁定了151 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026 年6 月22 日至6 月26 日，北交所科技成长产业企业多数下跌，区间涨跌幅中值为-7.11%，其中上涨公司达16 家（占比11%），海希通讯（+44.37%）、方盛股份（+36.49%）、艾融软件（+22.86%）、联迪信息（+21.41%）、利尔达（+20.32%）位列涨跌幅前五。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险北交所求是网发文《以更大力度提振消费》，关注北交所相关消费公司——北交所消费服务产业跟踪第六十九期（20260628）：服务消费潜力持续释放，求是网提出要加快修复居民资产负债表。2026 年6 月18 日求是网公众号发文《以更大力度提振消费》。2026 年5 月社会消费品零售总额同比下降0.6%，1-5 月累计增速回落至1.4%；其中5 月商品零售额同比下降0.7%（降幅较4 月扩大0.6pcts），餐饮收入同比增长0.6%（增速较4 月回落1.6pcts）。2026 年1-5 月文旅消费、信息消费等增长较快，服务零售额同比增长5.4%（高于同期商品零售额4.2pcts），服务零售和商品零售“一快一慢”折射出消费增长动能正加快向服务消费转变。国家统计局近日首次发布“社会消费商品和服务零售总额”指标，2026 年1-5 月增长2.8%，综合来看当前我国消费市场稳定运行、提质升级态势没有改变。我们认为国内消费2026 年1-5 月延续温和修复态势，服务消费增长韧性较强，赛道层面可重点关注体验消费、科技消费和健康消费。总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值-6.69%。本周（2026 年6 月22 日至6 月26 日），北交所消费服务产业企业中4%上涨，市值涨跌幅中值为-6.69%，惠丰钻石（+25.90%）、大禹生物（+3.09%）、永顺生物（+0.30%）、博迅生物（-0.48%）、一诺威（-1.31%）位列涨跌幅前五。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。传媒字节FORCE 大会密集更新模型，重视字节多模态模型迭代进度——传媒互联网行业周报（2026.6.22-2026.6.26）：本周观点：字节于FORCE 原动力大会上正式发布Doubao-Seed-2.1-pro 和Doubao-Seed-2.1-turbo。目前Seed-2.1 系列第4页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地在火山、Trae、豆包上等等均已上线，也兼容所有的Agent 框架。同时推出Seedance2.5，具备更加优秀的运动能力、分镜能力，还有表演质感，且支持30 秒的单段原生直出。我们建议重视字节多模态模型迭代进度，关注相关公司业务合作和布局。互联网方向：微信AIAgent「小微」于端午节期间开启灰度测试，从目前测试产品功能上来看，除了基础的AI 助手功能，与微信生态做了更为紧密的连通，我们认为微信产品AI 化进入新阶段，开始出现独立AI 模块能力，基于算力成本考量，判断灰测节奏或将拉长，同时腾讯对算力的投入也可能基于业务需求而扩大。AI应用方向：我们认为目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括AI 剧、电影等，且关注对算力和Token 运营业务做积极尝试的公司，同时，前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。非银券商科创投资热度升温，第二批公募业绩比较基准调整落地——非银金融行业周报（2026/6/21-2026/6/27）：金融监管总局正式发布2026 年规章制定工作计划。全新制定《保险公司资产负债管理办法》，将资产负债匹配从软约束转为硬性监管指标；预备修订《保险资金运用管理办法》《保险公司偿付能力管理办法》，配套“偿二代”二期落地；新增拟制定《保险公司流动性风险管理办法》、《银行业保险业网络安全管理办法》。我们认为，保险行业加速立法有利于行业稳健经营，利好资产负债管理能力较强的头部险企。投资分析意见：维持非银金融板块“看好”评级。保险板块，我们推荐多元销售能力较为突出的中国人寿、投资能力较强的新华保险和资本管理能力较强的友邦保险；券商板块，我们推荐能满足多元化客户综合需求，且国际化业务能力较为突出的中信证券、华泰证券和广发证券，建议关注在科技类股权投资方面有较好布局的招商证券和财通证券；多元金融板块，我们推荐景气度较高的南华期货，建议关注渤海租赁。风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行，市场交投活跃度下降，新发基金规模不及预期。公用环保《新型能源体系建设“十五五”规划》发布，氢能及绿色燃料产业有望充分受益：《新型能源体系建设“十五五”规划》发布，明确非化石能源消费比重达到25%。近日，国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》（以下简称“《规划》”），提出2030 年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系，能源综合生产能力达到58 亿吨标准煤，煤炭和石油消费达峰，非化石能源消费比重达到25%，并定为约束性指标。建议关注：1）绿色氢氨醇制储设备制造商：中集安瑞科、华电科工、国富氢能、金洲管道等；2）绿色氢氨醇生产运营商：嘉泽新能、电投绿能、佛燃能源等；3）生物柴油、SAF、UCO 原料：山高环能、卓越新能、朗坤科技等。风险提示：政策推进不及预期；监管与考核力度不足；行业产能供给过快扩张。第5页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地报告列表【北交所】大创新时代呼唤大仪器龙头,海能技术下游AI、半导体多点开花——优质公司系列专题之海能技术-定位篇（2026/06/29）【新消费】岭南控股筹划重大资产重组暂时停牌；淘天618 美妆GMV 同比增长4%——新消费行业周报（2026.6.22-2026.6.26）（2026/06/29）【建筑建材/机械/地产】康宁光互连组件玻璃桥亮相，机器人集体进场打工——机械行业周报（20260622-20260626）（2026/06/29）【医药】业绩期临近，产业链景气度有望再次迎来验证——医药行业周报（26/6/22-26/6/26）（2026/06/29）【家电轻纺】Rokid 举办开发者大会，AI 眼镜生态加速落地— — 家电行业周报（2026/6/22-2026/6/26）（2026/06/29）【交运】霍尔木兹海峡通航量提升，持续看好油运板块—交通运输行业周报（2026 年6 月22日-2026 年6 月28 日）（2026/06/29）【北交所】国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，关注北交所电力设备标的——北交所科技成长产业跟踪第八十一期（20260628）（2026/06/29）【北交所】求是网发文《以更大力度提振消费》，关注北交所相关消费公司——北交所消费服务产业跟踪第六十九期（20260628）（2026/06/28）【传媒】字节FORCE 大会密集更新模型，重视字节多模态模型迭代进度——传媒互联网行业周报（2026.6.22-2026.6.26）（2026/06/28）【非银】券商科创投资热度升温，第二批公募业绩比较基准调整落地——非银金融行业周报（2026/6/21-2026/6/27）（2026/06/28）【公用环保】《新型能源体系建设“十五五”规划》发布，氢能及绿色燃料产业有望充分受益（2026/06/28）第6页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【北交所】专题报告：大创新时代呼唤大仪器龙头,海能技术下游AI、半导体多点开花——优质公司系列专题之海能技术-定位篇（2026/06/29）赵昊证书编号：S1350524110004报告定位：本篇为北交所优质公司系列专题之海能技术系列首篇，聚焦国产分析科学仪器领军企业海能技术，探讨在AI 与硬科技时代下，如何重新定位这一分析科学仪器公司的价值与能力边界。从估值锚的变化看，市场对科学仪器的理解，或许正在从“实验与生产配套”转向“新质生产力基础设施”。AI 基础设施领域，数据中心液冷与电力系统的检测需求或将进一步显性化，海能技术已具备较为系统的对应产品和能力。AI 数据中心非水冷板式液冷工质须定期检测外观、运动粘度、闪点、酸值、体积电阻率、含水量、固体颗粒物含量等指标；变压器绝缘油、六氟化硫绝缘气体等电力运行介质也需长期严格分析，国家标准体系已为此建立相关的专门规范。海能技术高效液相色谱仪可测试变压器绝缘油老化产生的糠醛，全自动滴定仪与库仑水分测定仪可测试酸值和含水量，固相萃取仪可富集冷却水和润滑系统中的杂质以防止腐蚀和结垢堵塞，气相色谱-离子迁移谱联用仪可测试高压设备里的六氟化硫绝缘气体是否泄漏。我们认为，AI 算力扩张所带来的电力与冷却系统全生命周期质量控制需求，或将成为公司应用外延的重要方向。半导体材料领域，制程化学品纯度对芯片性能与寿命具有重要影响，杂质及多组分分析或为刚需，海能技术已形成覆盖样品前处理到多参数分析的较完整产品链。半导体的性能与寿命主要由原材料的纯度以及工艺的精细度决定，湿化学品主要检测金属杂质含量，对检测仪器精度要求高，常用分析方法包括GF-AAS、ICP-OES、ICP-MS、ICP-MS/MS、GC、GC-MS 等。海能技术全自动滴定仪可用于蚀刻液、清洗液、电镀液、显影液等关键指标分析，库仑水分测定仪可用于光刻胶、清洗剂、蚀刻液、封装材料、粘合剂、高纯溶剂等微量含水量测定，全自动折光仪可用于过氧化氢浓度分析和光刻胶折射率分析，微波消解仪可用于半导体材料杂质元素检测前处理，近红外光谱仪可用于光刻胶、蚀刻液、清洗液的快速多组分定量分析，高效液相色谱仪可用于光刻胶及其他化学品中有机物定性定量分析，凯氏定氮仪可用于g/i 线光刻胶原料酚醛树脂中的六次甲基四胺含量测定及前驱体总氮含量测定，并有产品可用于氧化物半导体样品消解等领域。我们认为，半导体领域的自主替代并不只体现在制程设备、后道封测设备，对材料测试相关仪器的要求也较高，公司或有望从常规实验分析仪器公司进一步拓展为新兴产业材料分析解决方案提供商。投资建议：我们认为，AI 对用电、冷却及可靠性的非线性影响，或将推动分析检测需求；科学仪器赛道的认知框架或从“实验室配角”向“新质生产力基础设施”迁移。海能技术多年积累的应用方法库与服务体系，有望在AI 时代逐步从隐性资产转化为显性壁垒；公司持续推进的全产业链制造模式，在高端仪器国产替代的结构性拐点期，或将构筑相应的竞争护城河。公司已构建起以有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通用仪器为核心的四大系列产品布局，旗下体系覆盖“海能”、“新仪”、“悟空”、“GAS”等品牌，内生培育+外延并购成效较为显著，应用领域已延展至AI 基础设施与半导体材料等高景气场景。我们认为，海能技术的天花板或许不应简单锚定在当前市值本身，而应取决于两件事：其一，能否把底层分析能力持续兑现为新兴景气赛道中的真实订单；其二，市场能否完成对科学仪器行业“硬科技基础设施”的认知重构。若两者同步发生，公司的价值重估空间预计将显著打开。风险提示：市场竞争风险、规模扩张带来的经营管理风险、税收优惠政策变化风险第7页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地【新消费】行业定期报告：岭南控股筹划重大资产重组暂时停牌；淘天618 美妆GMV 同比增长4%——新消费行业周报（2026.6.22-2026.6.26）（2026/06/29）丁一证书编号：S1350524040003端午假期三天全社会跨区域人员流动总量约6.5 亿人次。据交通运输部统计，6 月19 日至21 日，全社会跨区域人员流动总量为6.5 亿人次，日均为2.2 亿人次，同比下降0.9%。分交通工具看，铁路客运总量4943.2万人次，同比增长2.93%；公路人员流动总量5.9 亿人次，同比下降1.21%；水路客运总量268.4 万人次，同比下降1.75%；民航客运总量567.7 万人次，同比增长0.62%。端午假期景区表现亮眼。1）长白山：据长白山发布公众号，2026 年端午假期长白山景区接待游客6.14 万人，同比增长80.09%；6 月19 日端午假期首日，长白山景区接待26654 人，比去年同期增长113.81%；2）峨眉山：据峨眉山景区公安公众号，26 年端午假期峨眉山景区共接待游客7.6 万余人次，同比增长4.79%；3）三峡：据长江三峡通航管理局统计数据，端午期间三峡枢纽河段共保障5.97 万人次水上安全出行，其中客运4.62 万人次。湖北三峡文旅公众号数据显示，端午假期三峡文旅旗下文旅板块游客接待同比增长8.30%，营收同比增长49.25%；4）陕西：端午期间，西安铁路局累计发送旅客261 万人次，其中6 月19 日发送旅客66.5 万人次，创历年端午假期单日旅客发送量新高。同程旅行数据显示，端午期间西安及周边短途旅行产品预订热度同比增长27%；大唐芙蓉园龙舟文化节期间，园区周边约3 公里酒店搜索热度同比上涨36%。岭南控股筹划重大资产重组，自6 月24 日起停牌。岭南控股公司公告，正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买广州数字科技集团有限公司持有的广州广电城市服务集团股份有限公司（下简称“广电城服”）85%股份，并募集配套资金；公司股票自2026 年6 月24 日开市起停牌。广电城服成立于1998 年，核心业务为现代城市服务，涵盖后勤服务、物业运营、文化会展、酒店文旅、专业安保等领域，其业务覆盖大湾区并延伸至全国多个城市。根据广电运通公告披露，广电城服2025 年度（未经审计）总资产9.45 亿元，净资产4.74 亿元，实现营业收入15.72 亿元，净利润1.15 亿元。岭南控股已与广州数字科技集团有限公司签署收购意向书，并预计在自6 月24 日起不超过10 个交易日内披露交易方案，最晚于2026 年7 月8 日复牌。本次重组是广州市属国企之间的跨集团资产整合，也是广州市国资委推进“改革攻坚赋能工程”、深入实施战略性重组和专业化整合的最新案例。本次交易完成后，岭南控股将成为广电城服的控股股东。通过本次收购，岭南控股有望将业务链条延伸至城市服务与后勤管理领域，与既有的会展、酒店、商旅出行等板块形成互补，进一步完善生态布局。古茗拟发行19.6 亿港元零息可转债并同步回购3400 万股。6 月23 日，古茗发布公告，拟发售本金总额19.6亿港元的零息担保可换股债券，初始转换价为每股23.54 港元，较签署认购协议交易日的收盘价每股20.38港元溢价约15.5%；若债券全额转股，将新增股份8326 万股，占当前总股本的3.5%。公司债券所得款项将用于境内外原材料及设备采购、优化资本结构，以及研发投入和海外扩张。同时，公司预期根据同步股份回购以每股20.38 港元回购3400 万股，总金额约6.93 亿港元。发行债券为主要交易，同步股份回购旨在配合与债券相关的对冲安排，以保障债券发行的顺利推进，并缓和对冲活动可能对股价造成的负面冲击。所回购的股份将予以注销，预期可提升每股盈利，并部分抵销因债券转换而产生的潜在摊薄影响。全球鱼子酱龙头鲟龙科技将于6 月30 日前后登陆港交所，高端消费再添一股。鲟龙科技于6 月22 日开启招股，预计将在2026 年6 月30 日前后在港交所上市。公司股票发行价为75.5 港元/股，发行1633 万股，第8页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地募资总额为12.33 亿港元。鲟龙科技是全球最大的鱼子酱企业，自2015 年以来连续11 年实现鱼子酱销量全球第一名。2021-2025 年，鲟龙科技的鱼子酱销量持续占据全球鱼子酱市场的30%以上，2025 年达到36.1%，超过全球第二大企业的四倍以上。2023-2025 年，公司营收分别为5.77/6.69/7.69 亿元，复合年增长率为15.4%，在全球前五大鱼子酱企业中排名第一。鲟龙科技招股说明书披露，基石投资者分别为贝莱德基金、霸菱、泰康人寿、上海景林及GTINV（与景林场外掉期有关）、大成投资者、工银理财、NovaKerryInc.、未来资产证券，一共认购7850 万美元，约6.15 亿港元。26 年618 期间，淘天平台化妆品类目GMV 同比增长3.98%。根据青眼情报，2026 年淘天618（5 月21 日-6月18 日）美容护理类目（含美容护肤/美体/精油、彩妆/香水/美妆工具、美发/护发/假发）退后销售额达209.41 亿元，同比增长3.98%。拆分品类来看，美容护肤品类贡献139.45 亿元，同比+2.18%，护肤大盘增速虽有所放缓，但专业功效类品牌增速表现较好，泛敏感肌、医美术后修护、温和保湿或成为核心增量赛道；彩妆香水品类贡献44.29 亿元，同比+9.80%，为美容护理细分类目中增速最快赛道；洗发护发品类贡献25.66 亿元，同比+4.39%。整体而言，护肤基本盘增速放缓，彩妆香水与美发护发或成为驱动大盘增长品类。从美容护理总榜TOP20 来看，国货品牌表现亮眼。珀莱雅以7.69 亿元退后销售额登顶美容护理类目TOP1，超越欧莱雅成为本次淘天618 美妆赛道首位。此外，进入TOP20 榜单国货品牌数量较去年同期增加，且国货阵营呈现较强增长趋势，如FANBEAUTYDIARY、可复美均实现同比增长。以可复美为例分析，品牌于5 月官宣品牌代言人魏大勋，大幅提升产品的品牌声量，进一步拉动了大促期间的销售转化，大单品胶原棒在超头部李佳琦直播间单链接销售额超6500 万，位列全品类商品榜TOP10。在淘天618 面部精华榜中，可复美跃居第6 名，显示国货品牌或凭借精准的产品布局与流量运营逐步突围。我们预计抖音高增态势或趋缓，叠加直播生态或将逐渐回归电商本质，超头部话语权或进一步弱化，电商格局有望趋向平稳，国货龙头仍有望凭借品牌+产品+渠道+管理多重优势持续强势领跑，看好美护板块优质标的高成长性。建议关注：主线一：强品牌势能标的，高频推新且有望实现高增。1）毛戈平：高端彩妆稀缺定位，线下专柜销售稳健且有望持续拓展、线上具备较大放量空间，彩妆、护肤、香水产品多线发力下有望驱动业绩持续稳增；2）若羽臣：高端家清品牌绽家延续强势，保健品26 年有望发力AKK 菌新成分，看好益生菌减脂趋势下新品销售表现；主线二：调整后有望实现边际改善。1）巨子生物：所处重组胶原蛋白赛道具备高景气度，考虑到公司化妆品板块的两大旗舰品牌可复美与可丽金舆论事件影响逐渐减弱，医美板块Ⅲ类械重组胶原蛋白产品进入市场后或带来较大边际催化弹性，中期修复趋势可期；2）珀莱雅：26 年产品端源力水光喷、红宝石微珠精华陆续上市，持续覆盖不同客群、功效及价格带。此外26 年子品牌彩棠、OR 或有望进一步发力，多品牌有望推动公司恢复稳健增长。投资分析意见：重视优质公司估值性价比时机，中长期看好优质公司经营表现。（估值按6.26 收盘价计，盈利预测来自华源证券研究所）l1）老铺黄金：门店焕新升级，品牌力带动人群持续破圈，看好业绩增长势能，今年预计归母净利润90 亿，对应估值6X。第9页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地l2）泡泡玛特：老IP 持续运营，新IP 逐步发力，今年预计归母净利润160 亿，对应估值11X。l3）蜜雪集团：兼具客群、渠道、供应链及营销等多重竞争优势，看好其国内及海外市场渠道扩张，今年预计归母净利润65 亿，对应估值12X。l4）古茗：国内拓店空间充足，研发推新及扩品能力持续验证，今年预计归母净利润34 亿，对应估值13X。l5）毛戈平：护肤&彩妆稳步增长，线下&线上优势显著，品牌势能向上，今年预计归母净利润16 亿，对应估值14X。风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。【建筑建材/机械/地产】行业定期报告：康宁光互连组件玻璃桥亮相，机器人集体进场打工——机械行业周报（20260622-20260626）（2026/06/29）赵梦妮证书编号：S1350525050005 戴铭余证书编号：S1350524060003康宁新一代玻璃基光互连组件GlassBridge 亮相，CPO 高密度光连接方案持续演进。6 月24 日，康宁首次亮相光互连组件玻璃桥，通过晶圆级离子交换波导工艺在玻璃内部形成光波导，实现光纤与光芯片之间的高密度光I/O 连接，目标将耦合损耗控制在2dB 以下。相较传统FAU 方案在超高光纤数量场景下面临组装复杂、规模化难度提升等问题，玻璃桥可作为补充性技术路线，提供基于晶圆、被动对准、可拆卸集成的光连接方案。我们认为，GlassBridge 短期更多体现为CPO 光连接方案的技术储备与路线补充，但其背后反映出高密度光I/O 对封装集成、对准装配和测试验证能力的要求持续提升，相关设备厂商有望在CPO 产业化过程中率先受益。智元机器人、银河通用、Figure 的机器人进场打工，具身智能机器人适配柔性制造架构。6 月23 日，智元机器人在龙旗科技工厂开启6 天的产线直播作业，相较4 月，任务范围从单工站单机作业到全工段多机协同，成功率由99.5%以上提升至99.99%。6 月24 日，银河通用与宁家服务正式签署全球战略合作协议，GalbotS1 已在宁德时代电池工厂自主作业达3 个月，已实现近百台的规模化部署。6 月25 日，Figure 已在宝马工厂开始部署Figure03，在此前5 月包裹分拣直播中，Figure03 任务平均速度仅落后人类0.04 秒。我们认为，具身智能机器人适配柔性制造架构，有望满足个性化产品与产品变体需求。后续重要事件：①2026 年年中，特斯拉预计推出OptimusV3。②2026 年7 月，特斯拉预计举行2026Q2 电话会。③2026 年7-8 月，特斯拉Optimus 预计开始生产。光模块设备：我们认为800G/1.6T 可插拔光模块仍是当前扩产主线，有望持续拉动传统测试、耦合、贴片设备需求；CPO 则进一步把设备价值量从模块级封测推向硅光晶圆、光引擎、FAU 耦合和系统级测试。重视测试、耦合设备：①测试：联讯仪器、华兴源创、日联科技、华盛昌、鼎阳科技、普源精电、优利德等；②耦合：科瑞技术、罗博特科、博众精工等。关注高精度贴片、AOI 和自动化组装设备：①贴片：科瑞技术、凯格精机、博众精工等；②AOI 检测：奥特维、快克智能、智立方、天准科技等。机器人：我们认为人形机器人产业或将逐步从小批量验证迈向“1-10”新阶段。建议关注上游零部件及主机厂相关标的：零部件方面：上游零部件凭借成本优势有望优先受益。高价值量及较强确定性：①关节模组/结构件：长盈第10页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地精密、拓普集团、星宇股份、新泉股份等。②丝杠：恒立液压、浙江荣泰、五洲新春、北特科技、震裕科技等。③减速器：绿的谐波、科达利、双环传动、斯菱智驱等。技术迭代及格局更替：①电机：鸣志电器、兆威机电、德昌电机控股、恒帅股份、步科股份、伟创电气、峰岹科技、亚普股份、田中精机等。②传感器：安培龙、奥比中光、福莱新材、日盈电子、晶华新材等。③新材料/新工艺：福赛科技、恒勃股份、统联精密、唯科科技等。主机厂方面：放量加速&资本化有望迎来估值充分定价。IPO 定价重估：①主机厂及相关：上纬新材、锋龙股份、胜通能源、优必选、卧安机器人等。②宇树科技产业链：美湖股份、中大力德、长盛轴承、品茗科技、模塑科技、首开股份等。风险提示：技术路径变化、客户验证周期长的风险；人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；产业政策风险。【医药】行业定期报告：业绩期临近，产业链景气度有望再次迎来验证——医药行业周报（26/6/22-26/6/26）（2026/06/29）刘闯证书编号：S1350524030002 徐子悦证书编号：S1350526030002本周医药市场表现分析：6 月22 日至6 月26 日，医药指数下跌1.47%，相对沪深300 指数超额收益为0.01pct。本周一到四，医药指数继续呈现企稳回升趋势，阶段性筑底信号持续加强，周五指数跟随大盘调整。展望下半年，我们对医药板块信心较强，创新药有望呈现以个股带动板块的趋势，看好部分核心资产后续股价表现，产业链方面，景气度更高的细分领域和业绩确定更高的个股表现较强。建议关注：1）创新药建议首先关注跌幅显著的核心资产如百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生制药、荣昌生物、石药集团、信达生物、恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、信立泰等，同时关注逻辑依旧明确的个股如热景生物、华纳药厂、君实生物、上海谊众、映恩生物、康诺亚等。重视创新药产业链的结构性景气度回升机会；2）业绩趋势回暖，外需CDMO 建议关注如药明康德、凯莱英等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、百普赛斯、泰格医药等；3）AI 科技行情持续演绎，器械作为多学科交叉行业，跨界业务概率较大，建议布局的海泰新光、威高血净、美好医疗、奕瑞科技、森松国际等。4）重视估值低位的资产，医疗器械如福瑞医科、佰仁医疗、鱼跃医疗等，中药如健民集团、马应龙、昆药集团等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量73 家，下跌个股391 家，涨幅居前个股为花园生物（+35.93%）、凯莱英（+24.23%）、美迪西（+23.83%）、药康生物（+19.18%）和泽璟制药-U（+19.08%）。跌幅居前个股为赛隆退（-95.78%）、宝莱特（-23.54%）、博瑞医药（-20.48%）、*ST 未名（-18.58%）和ST 万邦（-18.46%）。全球新药研发热度持续，CXO 板块有望持续获益。头部CDMO 企业订单表现较好，业绩确定性相对较高，板块有望持续受益于全球大单品放量带来的商业化生产需求释放；头部CDMO 企业凭借项目经验、产能布局、客户粘性和质量体系优势，更容易承接后期及商业化项目，订单能见度和收入兑现能力更强。早研板块受益于全球投融资与BD 交易活跃，药企项目启动和推进节奏加快，前端CRO 需求持续增长，单季度业绩有望持续超预期；安评业务得益于优势卡位量价齐升，头部公司订单明显修复，订单转化有望带来报表端快速修复；临床CRO 业务则受国内外项目恢复推进、创新药出海及注册申报需求提升带动，订单改善有望为后续收入增长奠定基础。整体看，CXO 板块正从估值修复逐步进入订单业绩验证阶段，二季报临近，重点关注第11页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地公司中报业绩。投资观点及建议：经过2015-2025 年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma 已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class 的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；6）AI 大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI 医疗等快速发展。展望2026 年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI 医疗、手术机器人等，同时建议布局2026 年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。本周建议关注组合：百利天恒、石药集团、科伦药业、药康生物、福瑞医科。6 月建议关注组合：康方生物、三生制药、君实生物、信达生物、热景生物、泰格医药、药康生物、健民集团、福瑞医科、海泰新光。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。【家电轻纺】行业定期报告：Rokid 举办开发者大会，AI 眼镜生态加速落地——家电行业周报（2026/6/22-2026/6/26）（2026/06/29）符超然证书编号：S1350525050004 李咏红证书编号：S1350525090001 周宸宇证书编号：S1350526050001乐奇（Rokid）开发者大会发布首款AIOS 操作系统，为全球用户&开发者提供眼镜应用开发平台。6 月26 日，Rokid 举办OpenDay2026 生态及开发者大会，发布首款智能眼镜AIOS 操作系统YodaOS，为全球用户&开发者提供眼镜应用开发平台，并实现“感知-理解-执行-交互”全链路闭环。我们认为，此次发布会的核心意义在于AI 眼镜开始从“硬件终端”走向“系统平台”。过去AI 眼镜行业主要围绕重量、续航、拍摄、显示等硬件功能迭代，未来行业发展重心有望向操作系统、AI 能力和开发者生态倾斜。AI 显著降低开发门槛，VibeCoding 将“想法到应用”的链路缩短，应用供给有望加速。YodaOS 全面开放全栈AI 开发能力，开发者可通过平台一站式开展开发创作，共建AI 智能穿戴新生态。乐奇智能体商店上线仅6 个月已上架440+、已开发5000+智能体，累计33000+注册开发者。我们认为，AI 眼镜行业过去的发展瓶颈之一或在于应用供给不足，用户难以形成高频使用习惯；VibeCoding 通过自然语言/低代码方式缩短“想法到应用”的开发链路，有望带动更多开发者和行业用户参与生态建设，优质应用供给有望涌现。B 端场景初步落地，C 端仍有大量高频、细分需求有待满足，用户一旦形成眼镜使用习惯、每个场景的需求满足均有望驱动渗透率提升。展望后续，B 端应用已率先在工业、文旅等场景落地；我们认为，C 端仍存在大量有趣、高频、细分需求有待满足，过去出行、翻译、内容创作、本地生活服务等场景的满足大多依赖第12页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地超级APP，而未来VibeCoding 与智能体生态或能以更低的门槛快速开发出针对细分场景的应用，让更多原本难以被满足的长尾需求落地；作为这些应用的生态载体，AI 眼镜有望迎来加速普及。重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26 年6 月26 日，本周人民币兑美元汇率累计贬值36 个基点。2）白电&原材料：截至26 年6 月26 日，LME 铜现货结算价13287.0 美元/吨，周环比-1.8%，高位下行。投资建议：26 年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）受益AI 技术落地，新产品迎来颠覆性创新，从而带来需求高景气，如NAS、智能影像、智能影音等；2）受益全球能源价格上涨，油改电品类需求增长，中国厂商正在出海重新定义产品；3）保持稳步成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。【交运】行业定期报告：霍尔木兹海峡通航量提升，持续看好油运板块—交通运输行业周报（2026 年6 月22 日-2026 年6 月28 日）（2026/06/29）孙延证书编号：S1350524050003 曾智星证书编号：S1350524120008 王惠武证书编号：S1350524060001 张付哲证书编号：S1350525070001
一、行业动态跟踪
航运船舶港口：1）霍尔木兹海峡通行逐渐正常化，通航量已恢复近六成：6 月24 日共有78 艘船舶通过霍尔木兹海峡，创下美以伊战事发生以来单日最高通航纪录。本月截至24 日累计已有551 艘船舶通过该海峡，有望成为战事以来通航量最高的月份，日均通航量已恢复至冲突前水平的约57%。近期驶离海峡的船舶既包括此前因冲突长期滞留的船只，也包括近期新进入的船舶，反映航运活动正初步正常化。2）沙特恢复海湾码头石油装卸，原油官价或在8 月大幅下调：据最新船运数据显示，沙特阿美已正式恢复在拉斯坦努拉码头的石油装载作业，该终端此前因故暂停了将近四个月，其重启运营标志着沙特石油出口物流正逐步回归正轨。与此同时，路透6 月26 日的调查显示，随着中东现货原油市场因供应增加而大幅下跌，沙特可能将8 月销往亚洲的原油官方售价大幅下调至四个月低点，旗舰产品阿拉伯轻质原油8 月官方售价可能较迪拜/阿曼平均报价升水1.5 至3 美元/桶，较7 月官方售价低出6.5 至8 美元/桶。预计其他沙特品级原油的官方售价也将出现相同幅度的下降。此次降价预期前，因海峡通航恢复预期，中东现货原油市场近期显著恶化。迪拜现货价差本周转为贴水1.64 美元/桶、创六年来最低水平。3）本周集装箱运价上涨：SCFI 综合运价指数较上周环比上涨3.8%，至3240 点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+5.8%/+9.5%；上海-美西/美东运价分别环比变化+6.8%/+7.4%；上海-东南亚运价环比下降1.0%。4）本周VLCC 运价上涨：BDTI 指数较上周环比上涨7.82%，至2142 点。VLCCTCE 环比上涨9.5%，其中中东/西非/美湾-中国TCE 分别环比变化-1.4%/+32.2%/+24.0%；SuezmaxTCE 环比上涨36.1%；AframaxTCE 环比上涨5.2%。5）本周成品油轮运价下降：BCTI 指数较上周环比下降1.5%，至1313 点。LR1 中东-日本环比上涨1.8%；第13页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+15.5%/-1.6%/-26.8%。6）本周散货船运价下降：BDI 指数较上周环比下降1.5%，至2644 点。其中，BCI/BPI/BSI/BHSITCE 分别环比变化-0.3%/-6.2%/+0.0%/+2.4%。7）本周新造船价整体上涨：新造船船价指数较上周环比上涨0.28 点，为185.15 点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化+0.64 点/+2.11 点/-0.34 点/+0.17 点；当月集装箱船价指数较上月环比持平。8）本期PDCI 上涨：2026 年6 月13 日至6 月19 日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价综合指数（XH·PDCI）报985 点，环比上涨11 点，涨幅+1.13%。其中，华北至华南/华南至东北/华南至华北/东北至华南流向指数环比分别为+0.97%/+1.27%/+15.69%/-6.26%。9）中国港口货物吞吐量下降，集装箱吞吐量增长：2026 年6 月15 日-2026 年6 月21 日中国港口货物吞吐量为26219 万吨，较前一周环比下降1.51%,集装箱吞吐量为685 万TEU，较前一周环比增长2.54%。快递物流：1）国家邮政局公布邮政行业运行情况，2026 年5 月快递业务量同比增长6%，1-5 月中西部快递业务量占比同比提升。2026 年5 月，快递业务收入完成1374.4 亿元，同比增长9.5%，快递业务量完成183.0 亿件，同比增长5.7%。1-5 月，东/中/西部地区快递业务量比重分别为68.4%、21.0%和10.6%，分别同比-3.1/+1.6/+1.5pcts。1-5 月，快递业务量品牌集中度指数CR8 为96.1，较1-4 月基本持平。2）中通宣布将收购驿站品牌兔喜剩余股份，上市公司末端配送能力有望增强。2026 年6 月22 日，中通快递宣布将收购兔喜（TuXiTech）剩余36.20%股份，交易完成后实现对兔喜100%控股，总代价约为人民币13.053亿元。兔喜主要提供末端驿站服务，2024 年/2025 年兔喜税后净利润分别为2.35/2.29 亿元，全资控股后有望进一步增厚中通归母净利润。由于兔喜主要经营末端驿站服务，股份购买协议及其项下拟进行交易将进一步巩固中通于末端配送行业的战略定位、提升中通整体竞争力并强化品牌盈利能力。3）申通拟以3.5 亿元至4.5 亿元回购股份。6 月24 日，申通快递发布回购公告，公司拟使用自有资金和自筹资金以集中竞价方式回购股份，回购资金总额不低于3.5 亿元且不超过4.5 亿元，回购价格不超过22 元/股。回购股份将用于股权激励或员工持股计划。按回购价格上限22 元/股测算，预计可回购股数约占公司目前总股本的1.04%-1.34%。航空机场：1）东航、南航分别宣布新飞机订单。6 月26 日，中国东航发布公告，与空客公司在中国上海签订《25 架A330NEO 系列飞机购买协议》，向空客公司购买25 架A330NEO 系列飞机。上述飞机计划于2029 年至2033年分批交付。6 月26 日，中国南航发布公告，旗下中国南方航空货运有限公司（简称“南货航”）订购2架波音777F 飞机和5 架波音777-8F 飞机，这是国内首家订购波音777X 飞机的航空公司。2）5 月民航：国内旅客量下降8%，国际旅客增长0.3%。6 月22 日，中国民航局在官网发布中国民航2026年5 月份主要生产指标统计。数据显示，5 月份，民航旅客运输量5912.6 万人次，同比下降7.1%。客座率达85.6%，同比提升1.0 个百分点；飞机利用小时8.1 小时，同比下降0.8 小时。其中，民航国内航线旅客运输量5270 万人次，同比下降8%；国际航线旅客运输量642.6 万人次，同比增长0.3%。货邮运输方面，5第14页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地月份，民航货邮运输量87.8 万吨，同比增长2.4%。公路铁路：1）2026 年6 月15 日—6 月21 日全国物流保通保畅运行情况。全国物流保通保畅运行数据：6 月15 日—6月21 日，国家铁路运输货物8074.2 万吨，环比下降0.46%；全国高速公路货车通行5031.1 万辆，环比下降8.55%。2）四川成渝发布增发预案，拟募集31.8 亿元资金，用于工程建设、偿还债务。本次发行的A 股股票数量不超过约4.33 亿股。本次发行拟募集不超过31.8 亿元，募集资金扣除发行费用后的净额拟用于以下用途：G5 京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目，总投资约278.89 亿元，拟投入募集资金23 亿元；偿还有息债务项目，总投资8.8 亿元，拟投入募集资金8.8 亿元。二、核心观点快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益于顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益于海外市场高增长与份额提升。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；3）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升；4）极兔速递：东南亚与新市场空间广阔且增速高，公司份额优势显著，盈利有望长期高增长；5）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善。航空：展望后市，旅客周转量和票价增长若延续，或为油价高位带来的成本提升提供充分缓冲空间。若导致油价高位的事件性因素不复存在，航空业绩或迎来较大弹性。建议关注南方航空、华夏航空、中国东航、海航控股、中国国航、中国民航信息网络。航运：1、看好原油运输受益于原油持续增产与运力偏紧的基本面向好，“长锦因素”重塑定价逻辑，地缘变局可能持续带来情绪或基本面催化，预计2026 年油运市场景气度有望大幅提升，且未来三年有望保持高位，有望开启“油运大时代”，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加澳洲、巴西、西非铁矿持续增产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，有望进入“散运新周期”。建议关注招商轮船（油散共振）、海通发展、海航科技、国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4 以来，油运高景气度开始向造船订单传导，新造船价开始企稳回升。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力、松发股份（恒力重工）。供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。第15页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。【北交所】定期报告：国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，关注北交所电力设备标的——北交所科技成长产业跟踪第八十一期（20260628）（2026/06/29）赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S13505241000012025 年我国全社会用电量突破10 万亿千瓦时，电力行业持续提质扩容。根据中国能源网2026 年6 月25 日的信息，国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》。其中提到，主要目标是：2030 年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系。能源综合生产能力达到58 亿吨标准煤，电力系统互补互济和安全韧性水平全面提升，能源进口多元可控；煤炭和石油消费达峰，非化石能源消费比重达到25%，风电和太阳能发电装机比重超过50%、成为电力装机主体，非化石能源发电量比重达50%、成为电量主体。我们梳理出北交所电力设备产业链企业共有17 家，分别为开发科技（智能电、水、气计量终端及能源管理系统解决方案）、广信科技（输变电系统绝缘纤维材料）、聚星科技（电接触产品）、宏远股份（特高压变压器用电磁线）、球冠电缆（500kV 及以下级别电线电缆）、方盛股份（铝制板翅式换热器）、胜业电气（薄膜电容器、电能质量治理产品）、科润智控（高低压成套设备）、灿能电力（电能质量监测系统产品）、许昌智能（智能配用电系统解决方案）、雅达股份（电力监控系统集成服务）、晨光电缆（500kV 及以下电力电缆）、派诺科技（用电与能源监管系统；电动汽车充电设备及系统）、亿能电力（电力配电干式变压器）、殷图网联（电网智能化综合解决方案）、格利尔（微电网）、太湖远大（环保型线缆用高分子材料）。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-7.11%。截至2026 年6 月26 日，经梳理后本期锁定了151 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026 年6 月22 日至6 月26 日，北交所科技成长产业企业多数下跌，区间涨跌幅中值为-7.11%，其中上涨公司达16 家（占比11%），海希通讯（+44.37%）、方盛股份（+36.49%）、艾融软件（+22.86%）、联迪信息（+21.41%）、利尔达（+20.32%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+0.14%、-1.48%、+6.32%、-1.37%。行业：电子设备市盈率TTM 中值-3.04%至49.6X。2026 年6 月22 日至6 月26 日，北交所电子设备产业企业的市盈率TTM 中值由51.1X 降至49.6X，市值中值由16.4 亿元降至15.8 亿元，海希通讯（+44.37%）、利尔达（+20.32%）、海能技术（+16.87%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所机械设备产业企业的市盈率TTM中值由34.2X 降至30.8X，市值中值由15.8 亿元降至15.2 亿元，方盛股份（+36.49%）、曙光数创（+11.17%）、阿为特（+10.37%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所信息技术产业企业的市盈率TTM 中值由50.7X 降至48.1X，市值中值由18.5 亿元降至18.4 亿元，艾融软件（+22.86%）、联迪信息（+21.41%）、国源科技（+10.39%）第16页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地分列市值涨跌幅前三甲。北交所汽车产业企业的市盈率TTM 中值由21.5X 降至20.3X，市值中值由13.9 亿元降至13.0 亿元，同力股份（-0.48%）、易实精密（-0.66%）、捷众科技（-3.30%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所新能源产业企业的市盈率TTM 中值由36.2X 降至34.5X，市值中值由17.6 亿元降至16.9 亿元，海泰新能（-2.57%）、酉立智能（-3.55%）、合肥高科（-3.70%）分列市值涨跌幅前三甲。公告：长虹能源投资建设高倍率锂电池马来西亚生产基地项目获得绵阳市国资委批复。长虹能源：2026 年6 月26 日，公司收到控股股东四川长虹电子控股集团有限公司转发的绵阳市国有资产监督管理委员会出具的《绵阳市国有资产监督管理委员会关于同意长虹三杰新能源有限公司在马来西亚投资建设锂电生产线项目有关事宜的批复》（绵国资产〔2026〕28 号），原则同意长虹三杰新能源有限公司以不超过56,460.26万林吉特（折合人民币约99,934.67 万元）在马来西亚投资建设锂电生产线项目。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险【北交所】定期报告：求是网发文《以更大力度提振消费》，关注北交所相关消费公司——北交所消费服务产业跟踪第六十九期（20260628）（2026/06/28）赵昊证书编号：S1350524110004 王宇璇证书编号：S1350525050003服务消费潜力持续释放，求是网提出要加快修复居民资产负债表。2026 年6 月18 日求是网公众号发文《以更大力度提振消费》。2026 年5 月社会消费品零售总额同比下降0.6%，1-5 月累计增速回落至1.4%；其中5 月商品零售额同比下降0.7%（降幅较4 月扩大0.6pcts），餐饮收入同比增长0.6%（增速较4 月回落1.6pcts）。2026 年1-5 月文旅消费、信息消费等增长较快，服务零售额同比增长5.4%（高于同期商品零售额4.2pcts），服务零售和商品零售“一快一慢”折射出消费增长动能正加快向服务消费转变。国家统计局近日首次发布“社会消费商品和服务零售总额”指标，2026 年1-5 月增长2.8%，综合来看当前我国消费市场稳定运行、提质升级态势没有改变。2026 年5 月CPI 同比上涨1.2%（涨幅与4 月持平，连续3 个月保持在1%及以上），核心CPI 同比上涨1.1%；PPI 增速在2026 年3 月同比转正后连续两个月加快上行，5 月同比增速达3.9%。结构亮点上，县域消费市场活力持续释放（5 月乡村消费品零售额增速快于城镇2.4pcts），2026 年1-5 月限额以上单位仓储会员店、无人值守商店零售额增速均超20%。求是网公众号提出，要加快修复居民资产负债表，着力稳定房地产市场，促进资本市场健康稳定发展，防止资产价格下跌对消费信心的负向螺旋，要进一步强化供需适配，在商品端着力提升品质、优化结构，在服务端培育壮大文旅、健康、养老、托育等消费新增长点。我们认为国内消费2026 年1-5 月延续温和修复态势，服务消费增长韧性较强，赛道层面可重点关注体验消费、科技消费和健康消费。总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值-6.69%。本周（2026 年6 月22 日至6 月26 日），北交所消费服务产业企业中4%上涨，市值涨跌幅中值为-6.69%，惠丰钻石（+25.90%）、大禹生物（+3.09%）、永顺生物（+0.30%）、博迅生物（-0.48%）、一诺威（-1.31%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+0.14%、-1.48%、+6.32%、-1.37%。本周67 家企业市盈率中值由28.2X 降至27.1X，行业：泛消费产业市盈率TTM 中值降至37.3X。泛消费PETTM 中值由40.2X 降至37.3X，惠丰钻石（+25.90%）、一诺威（-1.31%）、芭薇股份（-3.85%）市值涨跌幅居前。食饮和农业PETTM 中值由28.4X 降至25.4X，大禹生物（+3.09%）、永顺生物（+0.30%）、一致魔芋（-2.60%）市值涨跌幅居前。医疗器械和生物制品PETTM第17页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地中值由24.3X 降至22.0X，博迅生物（-0.48%）、诺思兰德（-1.44%）、三元基因（-1.45%）市值涨跌幅居前。专业技术服务PETTM 中值由23.6X 降至22.6X，北矿检测（-2.48%）、国义招标（-3.48%）、瑞华技术（-5.29%）市值涨跌幅居前。公告：秋乐种业发布购买资产公告。为进一步完善产品结构、整合行业优质资源、提升综合竞争力，公司拟以7,483.86 万元收购河南商都种业有限公司51%股权。此次交易完成后，公司将成为商都种业的控股股东，商都种业将纳入公司合并报表范围。此次交易不构成重大资产重组。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。【传媒】行业定期报告：字节FORCE 大会密集更新模型，重视字节多模态模型迭代进度——传媒互联网行业周报（2026.6.22-2026.6.26）（2026/06/28）陈良栋证书编号：S1350524100003 陈逸凡证书编号：S1350525040003 周政宇证书编号：S1350525050006 许孟婕证书编号：S1350525120004
本周观点：字节于FORCE 原动力大会上正式发布Doubao-Seed-2.1-pro 和Doubao-Seed-2.1-turbo。目前
Seed-2.1 系列在火山、Trae、豆包上等等均已上线，也兼容所有的Agent 框架。同时推出Seedance2.5，具备更加优秀的运动能力、分镜能力，还有表演质感，且支持30 秒的单段原生直出。我们建议重视字节多模态模型迭代进度，关注相关公司业务合作和布局。互联网方向：微信AIAgent「小微」于端午节期间开启灰度测试，从目前测试产品功能上来看，除了基础的AI 助手功能，与微信生态做了更为紧密的连通，我们认为微信产品AI 化进入新阶段，开始出现独立AI 模块能力，基于算力成本考量，判断灰测节奏或将拉长，同时腾讯对算力的投入也可能基于业务需求而扩大。此外，入口竞争可能进入演绎新阶段，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度，同时关注头部互联网公司对AI 业务的描述和Capex 指引。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI 底层技术的研发和投入、AI 应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI 等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。AI 应用方向：我们认为目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括AI 剧、电影等，且关注对算力和Token 运营业务做积极尝试的公司，同时，前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。我们再次重点梳理相关方向：1）Token 运营方向：具备优质模型能力，保持积极投入和迭代并能产生收入的模型公司：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股、快手（可灵）、昆仑万维等。此外，部分公司开始探索Token 运营新模式，例如建立“大模型API 聚合与分发平台”等，我们建议关注AI 营销、AI 视频化中愿意积极布局相关业务尝试，且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司，包括易点天下、蓝色光标、荣信文化、贪玩等。2）AI 剧、电影等内容方向：围绕字节生态布局，关注在Seedance 系列模型和快手可灵模型的快速迭代下，AI 视频化内容生产效率的提升，推动内容供给膨胀。关注持续加强AI 内容生产工业化链路构造和海外平台化布局的公司，包括中文在线、掌阅科技、第18页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地荣信文化、博纳影业、华策影视、芒果超媒等。3）物理AI 和世界模型方向：产业发展和政策支持加速。建议关注布局工业领域(模型/仿真/建模)、具身数据等公司，包括【五一视界】【凡拓数创】【群核科技】【丝路视觉】【天娱数科】等。游戏方面：阿里拟出售灵犀互娱，灵犀互娱的规模在1200 人左右。旗下游戏工作室包括平平无奇工作室、南瓜工作室、星辰工作室、鸢工作室、创新工作室，另外还有九游和交易猫两个运营部门。核心自研产品是《三国志·战略版》，旗下还有《三国志·战棋版》《忘却前夜》等项目。此外，我们认为产品周期仍是关键，关注优质产品的长线运营，此外建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】【三七互娱】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【祖龙娱乐】等。电影/电视剧方向：电影暑期档陆续开启，暑期重点电影包括《火遮眼》（6 月11 日已上线）《四渡》（6月26 日上线）《三国第一部：争洛阳》（7 月10 日上线、追光出品）《澎湖海战》（7 月25 日上线）《欢迎来龙餐馆》《转念花开》等，关注优质电影上映表现，以及院线/出品方交易机会，包括儒意电影、北京文化、中国电影、博纳影业、幸福蓝海、横店影视等。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT 平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。卡牌潮玩方向：潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
市场回顾。A 股方面，2026 年6 月22 日到2026 年6 月26 日，上证综指（-1.55%），深证成指（-1.55%），
沪深300（-1.48%），创业板指（-1.37%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-3.47%）排名第15。行业要闻。宝可梦与华立科技达成合作，将共同开发线下游艺产品“宝可梦速捕点”；豆包专业版正式上线，办公能力升级，阶梯定价68 元起；阿里计划出售游戏业务；网易6 月30 日开启新篇章：告别“S”身份升级双重主要上市。公司动态。【中广天择：关于控股股东签署《股份转让协议》暨控股股东拟发生变更的提示性公告】长沙广播电视集团有限公司拟通过协议转让的方式向长沙城发文化旅游集团有限公司转让其持有中广天择传媒股份有限公司36,400,000 股股份（占公司总股本的28%）。转让价格为22.95 元/股，转让总价835,380,000.00元人民币。本次协议转让后，中广天择的控股股东由长沙广电变更为城发文旅，中广天择的实际控制人未发生变化，仍为“长沙市人民政府国有资产监督管理委员会”。本次协议转让尚需取得国资监管机构批复第19页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地和上海证券交易所合规性确认，并在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理过户登记等手续，能否最终实施完成及完成时间尚存在不确定性。投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。【非银】行业定期报告：券商科创投资热度升温，第二批公募业绩比较基准调整落地——非银金融行业周报（2026/6/21-2026/6/27）（2026/06/28）陆韵婷证书编号：S1350525050002 沈晨证书编号：S1350525090002保险板块金融监管总局正式发布2026 年规章制定工作计划。全新制定《保险公司资产负债管理办法》，将资产负债匹配从软约束转为硬性监管指标；预备修订《保险资金运用管理办法》《保险公司偿付能力管理办法》，配套“偿二代”二期落地；新增拟制定《保险公司流动性风险管理办法》、《银行业保险业网络安全管理办法》。我们认为，保险行业加速立法有利于行业稳健经营，利好资产负债管理能力较强的头部险企。6 月23 日，商务部等9 部门关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知。通知提出，加大保险服务支持力度。落实《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》，进一步提升车险保障能力和服务水平，建立保险车型综合分级制度。创新优化车险产品供给，提供“基本+变动”的组合产品，探索“车电分离”保险模式。我们认为，这一政策有助于推动新能源车险定价的精细化，有利于头部车险公司提升承保盈利能力。证券板块券商科创投资热度升温，关注“三投联动”主线。近期，市场对券商科创投资关注度持续提升，券商正通过另类投资子公司、私募子公司及科创板跟投等方式，深度参与硬科技企业成长。例如，招商证券等券商布局国产存储巨头长鑫科技的稀缺股权；长江证券布局广合科技、聚芯微等科技企业；财通证券投资超聚变项目。我们认为，在硬科技企业IPO 回暖、二级市场科创行情的催化下，券商的科创投资业务正在迈入较强的收益兑现期，券商科创投资有助于打开盈利弹性，并可与投行、投研业务形成协同，具备产业资源、区域项目获取能力及“投行+投资+投研”协同优势的特色券商有望受益。6 月26 日，公募基金行业第二批机构陆续发布旗下部分存量产品业绩比较基准调整公告，涉及多家基金管理人、千余只产品，与首批195 只产品相比，第二批调整覆盖范围更广、参与主体更加多元。我们认为，1）第二批调整基准的产品继续覆盖权益类、债券类、FOF 类、QDII 类等多种类型的产品；基准调整方面，主要通过宽基指数升级（如从沪深300，转向中证800、中证A500）、调整股票基准权重、优化债券基准久期设置、增加可转债指数表征等进行细化，使得风险收益特征更加清晰，体现了政策的“代表性”、“客观性”原则。2）此前中国证监会主席吴清也明确提到“坚决遏制赌押赛道、风格漂移”，基金业绩比较基准的系统性调整，体现了监管推动公募基金投资风格回归产品定位和长期投资导向的政策思路。3）非银行业是主动权益基金几乎最欠配的行业之一，截至2026Q1，非银行业的实际占比为1.5%，相比中证800 的市值第20页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地占比欠配6.5%，若公募基金投资风格整体更趋于回归基准，资金再配置或将为非银板块带来较大机会。多元金融板块南华期货拟进行H 股1.3 亿港元回购。南华期货于2026 年6 月24 日董事会通过H 股回购方案，拟回购总金额不超过1.3 亿港元，拟回购数量不超过已发行H 股总数的10%，回购价格较实施前5 个交易日H 股平均收市价溢价不超过5%。我们认为，1）此次回购主要体现管理层对公司长期发展及当前H 股市场定价的信心，有望在短期内对H 股估值形成一定支撑；2）公司此前已计划将H 股发行所得约12 亿港元用于增资横华国际、强化境外业务资本实力，在持续推进国际化布局的同时启动H 股回购，也反映出公司开始兼顾业务扩张、资本实力补充与股东回报。投资分析意见。维持非银金融板块“看好”评级。保险板块，我们推荐多元销售能力较为突出的中国人寿、投资能力较强的新华保险和资本管理能力较强的友邦保险；券商板块，我们推荐能满足多元化客户综合需求，且国际化业务能力较为突出的中信证券、华泰证券和广发证券，建议关注在科技类股权投资方面有较好布局的招商证券和财通证券；多元金融板块，我们推荐景气度较高的南华期货，建议关注渤海租赁。风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行，市场交投活跃度下降，新发基金规模不及预期。【公用环保】行业定期报告：《新型能源体系建设“十五五”规划》发布，氢能及绿色燃料产业有望充分受益（2026/06/28）查浩证书编号：S1350524060004 邹佩轩证书编号：S1350524070004 蔡思证书编号：S1350524070005 邓思平证书编号：S1350524070003《新型能源体系建设“十五五”规划》发布，明确非化石能源消费比重达到25%。近日，国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》（以下简称“《规划》”），提出2030 年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系，能源综合生产能力达到58 亿吨标准煤，煤炭和石油消费达峰，非化石能源消费比重达到25%，并定为约束性指标。《规划》提出2030 年可再生能源制氢规模达到200 万吨。加快氢能与绿色燃料产业发展，统筹氢能制储输用全链条发展，因地制宜发展绿电直连制氢、可再生能源离网制氢等模式，2030 年可再生能源制氢规模达到200 万吨（截至2026Q1 已建成年产能约25 万吨）。加强工业副产氢的提纯与高效利用。合理布局绿色氢氨醇生产基地和基础设施，加强输氢管网布局引导，探索负荷率不足的存量油气管网规模化输送绿色甲醇。推动氢氨醇在发电、交通运输、化工冶金、规模储能等领域应用。统筹布局氢能实证实验平台，开展绿色燃料技术攻关和产业化试点，建立绿色燃料可持续性认证体系。《规划》要求新能源非电利用规模实现倍增，建立非电利用统计和考核体系。积极推进地热能、氢能和绿色燃料发展，新能源非电利用规模实现倍增。建立健全绿色能源消费促进机制，建立可再生能源非电利用统计和考核体系。同时，近日印发的《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》也提出将下达可再生能源非电消费最低比重目标。《规划》提出加强氢能和绿色燃料基础设施重点工程建设。因地制宜在东北（含蒙东）、黄河“几字弯”、华北北部、天山北麓等地建设一批绿色氢氨醇生产基地项目。支持上海建设国际航运绿色燃料加注中心和第21页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地交易中心。开工建设内蒙古乌兰察布—京津冀地区输氢管道工程，规划建设跨省区输氢管网工程，研究论证跨省区绿色甲醇专用管道。《规划》明确加强多种替代燃料战略布局，实施清洁能源替代。因地制宜布局非粮生物燃料乙醇、生物柴油、生物天然气、可持续航空燃料、绿氨绿醇产能。推进新能源重卡和船舶等规模化应用。完善重点区域、城市群、交通干线绿色燃料储运加注网络，推动在主要货运通道沿线建设重卡补能设施，加快长江等内河航运绿色动力转型。投资分析意见：政策提出加快氢能与绿色燃料产业发展，统筹氢能制储输用全链条发展，新能源非电利用规模实现倍增。建议关注：1）绿色氢氨醇制储设备制造商：中集安瑞科、华电科工、国富氢能、金洲管道等；2）绿色氢氨醇生产运营商：嘉泽新能、电投绿能、佛燃能源等；3）生物柴油、SAF、UCO 原料：山高环能、卓越新能、朗坤科技等。风险提示：政策推进不及预期；监管与考核力度不足；行业产能供给过快扩张。1第22页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699祝梦婷17727576696韩欣言18898748915马思雨13614697068刘嘉环18701179327李若鸿18988795187第23页/ 共23页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。