1、寿司是日本料理类别里较为大众化的品类，门店城市分布较均匀

核心观点
行业研究·行业周报社会服务联系人：周瑛皓S0980511040003相关研究报告《景区赛道投资框架系列（三）旺季主题热度不减，成长叙事增添看点》——2026-06-30《社会服务行业双周报（第132 期）-跨界的不对称：7-11 做餐饮与茶饮跨界餐饮零售的异同》——2026-06-23《社服行业中期投资策略：服务消费投资价值重估的新起点》——2026-06-08《社会服务行业双周报（第131 期）-2026 美加墨世界杯有望驱动多重主题性投资机会》——2026-06-08《社会服务行业双周报（第130 期）-外卖新规落地生效在即，东方甄选线下店开业运营》——2026-05-26寿司赛道观察：跨周期性价比模型的高线渗透。2024 年以来，以寿司郎、滨寿司为代表的平价现制寿司品牌在一二线城市加速渗透，北京、上海等核心城市门店出现持续排队现象，形成日料赛道内部的结构性亮点。从赛道格局看，当前寿司市场呈现清晰的三层分化：高线城市由寿司郎、滨寿司等日系数字化现制连锁品牌是亮点（客单价百元左右，门店数分别达144 家及近200家），以"先点现做"模式卡位高端日料与大众快餐之间的价格空白带；中端本土回转寿司（客单价60-90 元）开店节奏放缓；下沉市场则由N 多寿司等平价外带品牌（客单价35 元以内、门店超2000 家）覆盖，寿司作为日料中本土化程度较高、认知门槛较低的品类，其"大众化基因"为平价现制品牌后续向下渗透提供了认知基础。本轮高线渗透的本质，是海外经周期验证的平价连锁模型与国内消费趋势变迁的共同驱动。供给侧，寿司郎在日本打磨出的标准化运营体系与数字化改造，叠加供应链"去日本化"后食材成本可控，支撑了90-120 元的平价定位；需求侧，该价格带契合消费理性化背景下消费者对"可控品质"的追求，同时"现制+标准化"满足了生食品类的高卫生敏感度。上世纪90 年代日本消费理性化阶段，萨莉亚、寿司郎等凭借"标准化出品+可控价格"逆势成长，当前国内市场呈现相似特征，一定程度上提供了跨国别跨周期的性价比模型的参考案例。板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌2.01%，与大盘同步调整。行业与公司动态：多家航司自7 月5 日起下调内地航线燃油附加费，两档分别下调30 元和50 元，边际有望降低出行成本；百胜中国发布全链AI+机器人运营体系，淘宝闪购试水高端外卖"家宴"，星巴克、古茗加码平价早餐。非洲咖啡豆7 月20 日起全面实现对华准入。公司公告层面，古茗完成19.6亿港元可转债发行；同程旅行拟以每股1.3875 港元要约收购嘀嗒出行；张家界大庸古城项目定于7 月10 日开业。风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策监管变化风险。投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置华住集团-S、百胜中国、古茗、亚朵、海底捞、三峡旅游、中国中免、携程集团-S、行动教育、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS 直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘EPSPE代码名称评级（元，CNY）（亿元，CNY）2025A2026E2025A2026EATAT.O亚朵12.715.29961.HK 携程集团-S1585428.833.11179.HK 华住集团-S1.61.8601888.SH中国中免1.72.51364.HK古茗1.11.4寿司赛道观察：跨周期性价比模型的高线渗透2024 年以来，寿司郎、滨寿司为代表的平价回转寿司在一二线城市加速渗透，在北京、上海等一线城市出现持续排队现象。本周的周话题，我们聚焦于寿司这一细分品类，探讨渗透率提升背后的因素。
1、寿司是日本料理类别里较为大众化的品类，门店城市分布较均匀
2023 年8 月日本福岛核污水排海后，中国海关总署全面暂停进口原产地为日本的水产品，日料消费需求一度出现断崖式下降。此后中国对日本水产品进口禁令持续，2025 年虽曾短暂恢复部分，但随即因日本方面相关言论，国内对日本进口水产需求受到冲击。此背景下，日料行业展开了大规模的供应链"去日本化"。多数品牌纷纷声明停用日本食材，转向国产及全球直采。进入2024 年，日料市场开始企稳回升。据红餐产业研究院《日料品类发展报告2025》数据，2024 年日料市场规模690 亿元，同比上升2.2%；2025 年有望回升至700 亿元。截至2025 年3 月，全国日料门店数超5.4 万家。寿司是日料品类中本土化程度较高、消费者认知门槛较低的细分赛道，其门店城市分布较日料整体更为均匀。据极海品牌监测，以N 多寿司为代表的本土平价品牌门店数已超2000 家，深入三四线城市；而高端日料、烧鸟、居酒屋等日料细分品类客单价相对更高，主要集中于一二线城市。这种"大众化基因"使得寿司在日料内部具备从高线性价比模型到低线外卖场景的多元适配空间，也为平价现制品牌后续向下渗透提供了品类认知基础。图1：寿司市场规模及对应增速图2：日料与寿司品类城市分布对比
2、高线城市日系平价现制寿司与下沉市场外带寿司呈现结构性亮点
1）数字化现制寿司（客单价百元左右）：以寿司郎、滨寿司（日系背景）为代表，主攻一二线城市核心商圈，采用"先点现做"的数字化模式。据极海品牌监测，截至2026 年6 月，寿司郎中国内地门店达144 家，覆盖30 座城市；滨寿司门店布局更广，截至2026 年5 月已开出近200 家门店，新一线城市占比较高。两者翻台率表现突出——寿司郎日常约6 轮/天，高峰期可达10-15 轮/天。两者门店集中分布于高线城市，卡位高端日料与大众快餐之间的价格空白带。2）传统回转寿司（客单价60-90 元）：以禾绿寿司、争鲜回转寿司及金匠寿司等为代表，门店覆盖一线至二三线城市，以传统回转模式为主。据极海品牌监测，近年该类品牌开店节奏相对较缓，市场增量有限。3）平价外带寿司（客单价35 元以内）：主攻外卖与外带场景，是品类大众化的主力军。红餐大数据显示，国内人均消费35 元及以下的寿司门店数占比超五成。代表品牌中，N 多寿司门店超2000 家，苍井寿司约305 家，黑眼熊-中国寿司约149 家，门店广泛渗透下沉市场。此外，新入局者值得跟踪观察。据新京报报道，海底捞孵化的"如鮨寿司"于2025年10 月在杭州开出首店，门店面积超500 平方米，SKU 超200 款，主力价位9.9-15元，客单价约90 元，中国商报援引门店负责人采访，2025 年年末周末翻台率可达8 轮。但目前仍处于模型验证阶段，尚未推进规模化复制。图3：寿司郎境内餐厅门店数图4：滨寿司境内餐厅门店数图5：滨寿司、寿司郎国内门店分布图6：N 多寿司境内餐厅门店数
3、当前平价现制寿司在高线城市的加速渗透，是海外成熟效率模型本土化适配
与国内消费趋势变迁共振的结果。1）供给侧：经周期验证的平价连锁模型落地寿司郎在日本市场经多轮周期打磨出标准化、工业化的运营体系，为其海外扩张提供了底层能力。进入中国市场后，品牌将传统回转模式升级为"先点现做"的数字化系统，通过精准点单降低生食品类的损耗与食安风险，同时以标准化出品保障品控一致性。此外，供应链"去日本化"完成后，食材来源多元化使成本可控、供应链稳定性提升，为90-120 元的平价定位提供了基础支撑。2）需求侧：“性价比”消费与"安全溢价"从需求端看，90-120 元的客单价卡位于高端日料与大众快餐之间，契合当前消费分层背景下消费者对"可控品质"的理性追求。同时，寿司品类包含大量生食，消费者对卫生条件的敏感度天然高于其他品类，疫情后"现制""标准化"的偏好进一步强化，连锁品牌的品控能力成为重要决策因素。此外，品牌菜单结构持续本土化调整，熟制寿司占比提升，降低了非日料核心客群的尝试门槛，也适配了国内更广泛的饮食习惯。
4、以萨莉亚、寿司郎等为代表的跨周期性价比模型，对国内餐饮市场具备一定
参照价值上世纪90 年代日本消费理性化阶段，萨莉亚、寿司郎等平价连锁凭借"标准化出品+可控价格"的模型实现逆势成长。当前国内餐饮市场呈现相似特征：消费者在追求性价比的同时，并未放弃对品质稳定性的要求。寿司郎等品牌的实践再次验证，海外经周期验证的平价连锁模型，在供应链本土化完成、数字化运营能力具备的前提下，能够在特定价格带和城市层级实现有效适配。风险提示：消费趋势变化风险、食品安全与供应链风险、门店扩张不及预期风险等。板块复盘：消费者服务板块与大盘同步调整消费者服务板块报告期内下跌2.01%，与大盘同步调整。2026 年6 月22 日至2026年7 月3 日期间，中信消费者服务板块期内下跌2.01%，位列所有行业指数中第1位（共30 个行业指数），同期沪深300 指数下跌2.01%。图7：各行业板块指数涨跌幅（2026.6.22-2026.7.3）注：板块指数采用中信一级行业指数报告期内（2026 年6 月22 日-2026 年7 月3 日），国信社服板块涨幅居前的股票为海伦司（30.32%）、粉笔（12.09%）、东方甄选（10.53%）、科德教育（10.30%）、新东方-S（5.14%）、云南旅游（2.83%）、美高梅中国、希教国际控股、学大教育、九华旅游。国信社服板块跌幅居前的股票为呷哺呷哺（-13.11%）、ST 豆神（-9.84%）、携程集团-S（-9.69%）、KEEP（-9.55%）、同程旅行（-8.83%）、三特索道（-8.07%）、人瑞人才（-7.34%）、奈雪的茶、同道猎聘、凯撒旅业。表1：国信社服板块个股涨跌幅（2026.6.22-2026.7.3）本周涨幅居前本周跌幅居前公司简称涨跌幅公司简称涨跌幅海伦司30.32%呷哺呷哺-13.11%粉笔12.09%ST 豆神-9.84%东方甄选10.53%携程集团-S-9.69%科德教育10.30%KEEP-9.55%新东方-S5.14%同程旅行-8.83%云南旅游2.83%三特索道-8.07%美高梅中国2.59%人瑞人才-7.34%希教国际控股2.31%奈雪的茶-6.94%学大教育2.20%同道猎聘-6.79%九华旅游2.13%凯撒旅业-6.68%行业与公司动态
一、行业资讯
【多家航司下调内地航线客票燃油附加费】自7 月5 日起，中国国航等多家航空公司正式下调中国内地航线客票燃油附加费，其中800 公里（含）以下航线每航段由80 元降至50 元，800 公里以上航线每航段由150 元降至100 元，两档分别下调30 元和50 元；特殊客群方面，婴儿旅客继续免收，儿童、革命伤残军人及因公致残人民警察按减半标准执行。此次调整紧贴航油成本变动节奏，有望边际降低旅客出行成本。【非洲咖啡豆7 月20 日起全面实现对华准入】据新华网，海关总署发布公告称，自7 月20 日起，中国将对所有非洲建交国咖啡豆全面实现检疫准入。只要符合海关总署2026 年第68 号公告要求，非洲建交国的咖啡豆即可对华出口，成为获得区域一体准入的又一农产品。此前，中国自5 月1 日起已对53 个非洲建交国全面实施零关税举措。【老乡鸡与珍宝餐饮集团设合资公司，进入新加坡市场】6 月30 日，新加坡珍宝餐饮集团发布声明称，集团全资子公司Jumbo F&B Services 同老乡鸡签署合资及股东协议，双方将在新加坡设立合资公司，经营老乡鸡品牌餐厅。合资公司中老乡鸡持股51%，珍宝集团持股49%。【蜜雪冰城正式进入吉尔吉斯斯坦市场，三店同开】据餐饮界消息，6 月26 日，蜜雪冰城3 家门店在吉尔吉斯斯坦首都比什凯克正式营业，并举行三天的开业庆祝活动。活动期间总营业额超82 万索姆（折合人民币约6.4 万元/单日峰值），创下当地新的门店销售纪录。吉尔吉斯斯坦是蜜雪冰城在中亚的第二站，至此蜜雪冰城已进入海外16 个国家。【百胜中国首发“全链AI+机器人运营体系”】近日，百胜中国在链博会首发站正式发布“全链AI+机器人运营体系”。这是一套旨在解决餐饮行业“冷库招人难、订单分拣繁、末端配送贵”痛点的超级物流系统。在仓储端，该系统实现零下18 摄氏度冷库机器人作业，依托先进AGV 货到人拣选系统替代人工完成拣选；在配送端，重载无人配送车解锁全天候运力。这标志着中国餐饮供应链正从数字化管理向“AI+机器人”的智能化时代迈进。【淘宝闪购上线“家宴”高端外卖，联合米其林高星餐厅切入宴请场景】据界面新闻援引36 氪消息，6 月22 日，淘宝闪购在成都、深圳两地启动“家宴”高端外卖项目，目前正在进行灰度测试。首批参与品牌包括潮上潮、许家菜、柴门荟、梓楠、王捌院子5 个头部中餐品牌。新荣记、如院等品牌也已确认加入。该项目并非对米其林堂食的简单打包和配送，而是一条独立产品线，会重新进行套餐研发、专属餐具包材、履约动线设计。预计将在今年8 月前向北京、上海、杭州等城市逐步开放。【星巴克上线五款早餐产品，最低9.9 元起】6 月25 日，星巴克中国上线五款早餐产品，包括慢煮芝士蛋、青花椒香肠软欧包、爆汁脆肠酥皮卷、焦糖燕麦布丁面包、培根芝士蛋堡。产品定价主要分为9.9 元和13.9 元两档。【古茗上线三明治单品，定价7.9 元起】近日，古茗在其“烘焙·小轻食”系列中新增火腿鸡蛋三明治单品。该产品为预包装食品、非现制，定价7.9 元起，目前仅在浙江、江苏部分城市发售，杭州、广东等地暂未开售。今年以来古茗持续加码“热食”早餐，已推出可颂蛋挞、爆汁香肠酥皮卷、芝香牛肉卷等新品。二、社服上市公司公告【古茗】公司于2026 年7 月2 日完成19.6 亿港元零息担保可换股债券的发行。所得款项净额约19.625 亿港元：约20%用于原材料及设备采购；约70%用于优化资本结构；约5%用于研发投入；约5%用于海外扩张及一般企业用途。【同程旅行】同程旅行拟以自愿、有条件、全面现金要约方式收购嘀嗒出行，要约价为每股1.3875 港元，较最后交易日收盘价1.23 港元溢价约12.8%，较连续30 个交易日平均收市价溢价约13.0%。同程旅行通过本次收购补齐顺风车等高频地面交通场景，将“大交通+住宿”资源与嘀嗒“市内出行”能力打通，形成覆盖异地交通、住宿预订、目的地接驳及同城出行的完整服务链条。双方用户群均广泛分布于非一线城市，后续流量互导与场景串联存在协同空间。【张家界】公司公告全资子公司大庸古城公司已与合资公司签署运营合作协议，大庸古城项目计划于2026 年7 月10 日正式迎客。项目定位“青春化、奇幻感、强体验”，开业后将进一步丰富公司文旅产品体系，拓展增量收入来源。【宋城演艺】公司股份回购方案实施完毕，累计回购15,805,012 股（占总股本0.6022%），成交均价7.66 元/股，总金额约1.21 亿元（不含交易费用）。回购股份已于7 月3 日完成注销。【学大教育】公司董事会审议通过回购方案，拟使用5,000 万元至1 亿元自有资金回购公司股份，回购价格不超过46.50 元/股，用于维护公司价值及股东权益。截至6 月30 日已累计回购约86.52 万股，成交总金额约2339 万元。二、未来一月内股东大会整理表2：未来一月内社服板块股东大会整理代码名称会议日期会议类型召开地点603377.SH ST 东时2026-07-13临时股东大会北京市大兴区金星西路19 号东方时尚驾驶学校股份有限公司会议室300688.SZ 创业黑马2026-07-15临时股东大会北京市朝阳区酒仙桥路6 号院6 号楼8 层公司会议室600258.SH 首旅酒店2026-07-20临时股东大会北京市朝阳区雅宝路10 号凯威大厦三层301 会议室002858.SZ 力盛体育2026-07-24临时股东大会上海市长宁区福泉北路518 号8 座2 层会议室港股通持股梳理社服港股核心标的茶百道、古茗、沪上阿姨获增持。报告期内（2026 年6 月22日-2026 年7 月3 日），海底捞持股比例减0.82pct 至27.09%，天立国际控股减2.09pct 至54.28%，茶百道持股比例增0.16pct 至22.46%，蜜雪集团持股比例减1.99pct 至53.95%，古茗持股比例增0.55pct 至27.37%，小菜园持股比例减3.24pct 至27.67%，中国东方教育持股比例减1.25pct 至36.31%，沪上阿姨持股比例增1.78pct 至76.31%。图8：社服港股核心标的港股通占自由流通股本比例（2026.6.23-2026.7.3）投资建议维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置华住集团-S、百胜中国、古茗、亚朵、海底捞、三峡旅游、中国中免、携程集团-S、行动教育、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、天立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS 直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策监管变化风险。表3：重点公司盈利预测表公司公司投资最新市值EPSPE代码名称评级2026/7/72025A2026E2025E2026E601888.SH中国中免53.021,087.401.72.5600515.SH海南机场2.80319.910.00.0600754.SH锦江酒店18.73185.840.91.4600258.SH首旅酒店11.85132.320.91.01179.HK华住集团-S29.16903.421.61.8ATAT.O亚朵220.56300.1112.815.4301073.SZ君亭酒店18.0435.080.10.2605108.SH同庆楼12.0631.360.40.66862.HK海底捞9.63536.930.70.82517.HK锅圈1.6244.580.20.39987.HK百胜中国291.221,004.6617.719.16831.HK绿茶集团5.2835.530.71.02097.HK蜜雪集团187.78712.9015.517.71364.HK古茗18.31435.461.11.40999.HK小菜园6.0671.270.60.72408.HK遇见小面2.9821.150.20.33690.HK美团-W65.044,016.21-2.6-1.3--529961.HK携程集团-S282.372,021.6428.833.10780.HK同程旅行10.76253.341.41.7300144.SZ宋城演艺5.97155.750.30.4603136.SH天目湖8.8223.830.40.4000888.SZ峨眉山A9.5050.060.50.6603199.SH九华旅游32.4535.921.92.3600054.SH黄山旅游11.1567.200.40.5603099.SH长白山35.9697.940.60.7300662.SZ科锐国际18.0235.461.61.8600861.SH北京人力12.8972.972.11.6BZ.OBOSS 直聘93.03425.837.39.26100.HK同道猎聘1.748.930.20.41797.HK东方甄选19.78209.860.50.59901.HK新东方-S32.68516.472.12.4605098.SH行动教育53.5563.862.73.3300492.SZ华图山鼎36.6071.991.82.2000526.SZ学大教育27.9834.101.62.30667.HK中国东方教育3.5779.120.30.51773.HK天立国际控股1.0020.920.40.43978.HK卓越教育集团2.7623.380.40.4002627.SZ三峡旅游5.9142.820.10.2002033.SZ丽江股份8.5246.820.390.452643.HK曹操出行17.5288.98-0.87-0.25--注：单位均调整为人民币（港币兑人民币0.87463，美元兑人民币6.8502），部分公司如新东方-S、东方甄选、天立国际控股等财年与自然年存在明显区别，对应使用上一财年EPS/预测目前财年EPS/预测下一财年EPS。