周观点：OpenClaw 高热度持续，继续重视AIInfra 投资机会

市场回顾：本周（2026.3.2-2026.3.6），沪深300 指数下跌1.07%，计算机指数下跌5.29%。
周观点：OpenClaw 高热度持续，继续重视AIInfra 投资机会
（1）OpenClaw 高热度持续，带来算力需求激增3 月6 日，腾讯云Lighthouse 的工程师为用户免费提供安装教学OpenClaw 的一站式服务，近千人在腾讯楼下排队。甚至出现“龙虾/OpenClaw 上门安装”服务，服务价格从300 元到1000 元不等，500 元/次为最常见的价格，服务内容涵盖本地部署、调试运行和基础使用指导。“远程安装”价格为50 元~100 元/次。开源AI 助手OpenClaw开启Agent 新范式，成为国内主流云厂商竞相接入的焦点，腾讯云、阿里云、华为云、天翼云、移动云、京东云、火山引擎、百度智能云等纷纷宣布支持，OpenClaw 持续完成任务，包括写代码、调试、调用工具、读取文件、再迭代。Token 消耗从“人机对话”升级为“机器自循环”。一次任务可能消耗数十万、数百万Token，带动海量的算力需求。（2）Seedance2.0 公布标准定价，有望驱动算力需求进一步增加年初以来字节跳动推出的Seedance2.0 模型在即梦AI 平台上线后引起广泛关注，被称为“地表最强视频生成模型”。Seedance2.0 模型上线后，即梦AI 平台频繁出现服务器过载情况，提交视频生成任务时，系统显示排队人数超千人，预计等待时间长达3 小时，即便使用“免费加速”功能，仍需2 小时左右。3 月4 日，Seedance2.0 价格公布，包含视频输入是28 元/百万tokens，不含视频输入的价格是46 元/百万tokens。在即梦生成15 秒视频，是2.5 元。同样，在Seedance2.0 生成15 秒视频，需要消耗30.888 万tokens。Seedance2.0 定价公布后，正式迈入商业化阶段，有望驱动算力需求进一步增加。（3）海内外云厂商相继提价，验证下游需求旺盛2026 年1 月，亚马逊云科技（AWS）上调其EC2 机器学习容量块（CapacityBlocksforML）价格约15%。GoogleCloud 也宣布将于2026 年5 月1 日对CDNInterconnect、DirectPeering、CarrierPeering 等方式进行数据传输的价格进行调整，其中北美地区翻倍。2 月，国内网宿科技、Ucloud 相继发布涨价函，验证下游需求旺盛。投资建议以Seedance2.0、OpenClaw 为代表的应用产品有望带来算力需求的高增，同时国内外云厂商相继发布涨价函，进一步反映下游算力需求的旺盛。建议关注AIInfra 产业链，推荐深信服、海光信息等，受益标的包括博睿数据、东方国信、寒武纪、海天瑞声、并行科技、青云科技、优刻得、网宿科技、金山云、云赛智联、首都在线、铜牛信息、大位科技、润泽科技、东阳光等。风险提示：宏观经济环境下行风险；政策落地不及预期等。【食品饮料】两会政策红利释放，行业复苏确定性提升——行业周报-20260308张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003 | 张思敏（分析师）证书编号：S0790525080001
核心观点：两会双轮政策加持，板块迎来布局窗口
3 月2 日-3 月6 日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第12，跑输沪深300 约1.4pct，子行业中肉制品（+1.1%）、啤酒（+0.9%）、乳品（+0.1%）表现相对领先。本周两会开启，2026 年政府工作报告将扩大内需、提振消费置于年度工作首要位置，明确实施提振消费专项行动，以居民增收、社保完善、财政金融协同、服务消费提质组合拳夯实消费复苏基础；证监会吴清主席提出创业板将增设更包容上市标准，重点支持新型消费、现代服务业等优质企业上市，形成“需求侧提振+供给侧扩容”的双轮政策格局。我们认为政策组合将从需求端、供给端、估值端三重驱动食品饮料行业复苏，对行业形成较大利好。（1）需求端：消费能力与场景双向修复。居民增收计划与社保完善直接提升大众可支配收入，必选消费刚需韧性增强；服务消费提质、线下消费活跃带动餐饮、宴席、礼品等场景快速回暖，白酒、休闲食品、餐饮供应链赛道等品类直接受益。（2）供给端：龙头集中与新消晨会纪要费加速成长。传统龙头凭借渠道与品牌优势，充分享受政策红利与集中度提升；创业板对新消费、服务企业的上市支持，将推动新式茶饮、健康食品、供应链服务等细分赛道加速资本化，行业结构向高端化、健康化、品牌化升级。（3）资金与估值：政策底基本确认，板块估值有望修复。本次政策的连贯性与力度超预期，叠加资本市场对消费板块的制度偏向友好，政策底部基本确认。同时食品饮料板块市场预期以及估值均处于低位，未来资金配置意愿大概率显著回升，建议积极布局。白酒建议优先配置行业龙头标的，重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。大众品建议围绕三条主线布局：一是中期景气度向上的零食板块；二是关注原奶及乳制品行业，预计2026年原奶价格将止跌企稳，牧场及中游乳制品加工企业有望率先受益；三是餐饮供应链板块可能受益于餐饮场景持续修复。建议关注甘源食品、西麦食品、卫龙美味、优然牧业、伊利股份。受益标的包括安井食品、锅圈等。推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率持续高位，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（4）卫龙美味：展望2026 年，魔芋单品有望保持较快增长，产品仍处于红利期。同时豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望2026 年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1 低基数叠加2026 年春节时间错配，我们预计2026Q1 报表业绩可能有较大弹性。风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。【商贸零售】38 大促国货美妆表现亮眼，上美股份发布盈喜预告——行业周报-20260308黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001 | 李昕恬（联系人）证书编号：S079012510002138 大促国货品牌表现亮眼，上美股份发布正面盈利预告38 大促国货品牌表现亮眼。淘系渠道端，超头李佳琦直播间38 美妆节预售流量强劲。（1）选品方面，珀莱雅以29 个链接数领跑，贝泰妮和巨子生物紧随其后；（2）销售表现方面，李佳琦直播间多个品牌GMV 跨入千万级门槛，单品上花知晓唇部合集当日预订量超5 万；（3）趋势方面，敷尔佳湿敷膜、薇诺娜特护霜、可复美次抛精华等单品销量亮眼，呈现消费者对功效护肤的强需求。整体看来，国货品牌在春季焕新节点精准捕捉消费需求，进一步强化市场竞争优势。抖音渠道端，38 大促呈现品牌自播主导增长、护肤品套装销量领跑及下沉消费力崛起下低价格带为主力军的特点。（1）渠道格局上，品牌自营号销量占比接近六成，同时商品卡贡献了超过两成销量；（2）品类表现方面，护肤品套装销售表现突出，国货护肤套装领跑榜单，热销产品呈现套装化、功效化特征；（3）价格带及人群画像上，中低价格带领跑，24-40 岁女性群体贡献了75%的成交额，三线城市受众居多。此外，3 月6 日上美股份发布2025 年度业绩预告，预计实现营业收入91-92 亿元，同比增长34.0%-35.4%；净利润约11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%。收入与利润增长主要得益于公司科学抗衰护肤品牌韩束持续增长和中国婴童功效护肤品牌Newpage 一页收入高增。行业关键词：蓝瓶咖啡、门店立减、抖音即送、好运连得、现磨咖啡等【蓝瓶咖啡】大钲资本将收购蓝瓶咖啡。【门店立减】淘宝闪购上线“门店立减”工具。【抖音即送】抖音“随心团”更名为“抖音即送”。【好运连得】阿里潮玩首店“好运连得”落地北京。【现磨咖啡】蜜雪冰城试水现磨咖啡。板块行情回顾晨会纪要本周（3 月2 日-3 月6 日），商贸零售和社会服务指数分别报收2257.27 点/9027.93 点，分别下跌3.91%/下跌3.63%（同期上证综指累计下跌0.93%），在31 个一级行业中分别位居第25/23 位。商社各细分板块中，本周旅游及景区板块涨幅最大，2026 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周苏美达（+14.3%）、行动教育（+10.3%）、大连圣亚（+4.0%）涨幅靠前。投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等；投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI 赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等；投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份，受益标的林清轩等；投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康、爱美客、科笛-B、朗姿股份等。风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。【医药】签单加速增长，继续推荐国内临床前CRO 板块——行业周报-20260308余汝意（分析师）证书编号：S0790523070002 | 巢舒然（分析师）证书编号：S0790525110001国内临床前CRO 新签订单有望加速，继续推荐国内临床前CRO 板块从多家临床前CRO 企业披露的订单及经营情况来看，行业处于明显回暖态势。2025 年，美迪西全年新签订单约16 亿元，同比增长约45%；益诺思全年新签订单11.35 亿元，同比增长38.62%，截至2025 年末在手订单达12.48 亿元，同比增长28.23%；澎立生物（奥浦迈全资子公司）截至2025 年10 月底在手订单达2.52 亿元，同比增长37.68%。整体来看，临床前CRO 企业新签及在手订单均实现较快增长，并在2025 年下半年加速增长。从实验猴的价格走势来看，2025 年下半年开始，食蟹猴价格开始加速上涨，临床前研究关键物料供需紧俏。根据中国政府采购网公开的招投标信息，2026 年3 月的实验猴采购单价已经超过了13 万元/只，相比于2025 年中的约9 万元/只，上涨幅度明显，并相对于2025 年上半年加速上涨。随着国内创新药产业逐步向好，需求端有望延续强劲态势，叠加临床前试验关键物料等价格上涨，新签订单迎来量价齐升，签单增速有望继续加速，符合我们2025 年中期的判断，当前位置继续推荐国内临床前CRO 板块性机会。3 月第1 周医药生物下跌2.78%，体外诊断板块涨幅最大从月度数据来看，2026 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026 年3 月第1 周石油化工、煤炭、公用事业等行业涨幅靠前，传媒、有色金属、计算机等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌2.78%，跑输沪深300 指数1.71pct，在31 个子行业中排名第17 位。2026 年3 月第1 周体外诊断板块涨幅最大，上涨0.18%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌4.99%，医药设备板块下跌4.62%，疫苗板块下跌3.81%，原料药板块下跌3.45%，医院板块下跌3.17%，其他生物制品板块下跌3.02%，医疗耗材板块下跌2.57%。医药布局思路及标的推荐整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。即将迎来2026 年第一季度业绩期，创新产业链有望延续业绩整体向上的趋势，临床前CRO 签单有望加速增长，当前位置重点推荐。晨会纪要月度组合推荐：药明康德、石药集团、信达生物、百利天恒、英科医疗、联邦制药、国邦医药、方盛制药、百普赛斯。周度组合推荐：奥浦迈、美迪西、毕得医药、前沿生物、阳光诺和、昊帆生物。风险提示：研发不确定性风险、地缘政治风险、竞争加剧风险等。【电子】存储高景气度逐步向上游扩散，OpenClaw 登顶GitHub 开启端侧AI Agent 新形态——行业周报-20260308陈蓉芳（分析师）证书编号：S0790524120002 | 向俊儒（联系人）证书编号：S0790125070018
市场回顾
本周（2026.3.2-2026.3.6），电子行业指数周涨跌幅为-5%，其中消费电子跌4.4%、半导体跌5.8%、光学光电跌1.9%。中芯国际本周跌9.1%、华虹半导体跌9%、寒武纪跌2%。海外方面，纳斯达克指数本周跌1.2%，谷歌跌4.2%、英伟达涨0.4%、苹果跌2.5%、特斯拉跌1.4%、AMD跌3.9%。行业速递终端：本周巴塞罗那世界移动通信大会成功举办，多个消费电子品牌龙头发布新品。具体而言：苹果宣布推出MacBookNeo，将搭载A18Pro 芯片，起售价为599 美元。小米在MWC 上正式发布LeitzPhone，定价1999 欧元，约合人民币1.6 万元，直接对标苹果、三星超高端旗舰产品。算力：OpenClaw 登顶GitHub，英伟达20 亿美金锁定核心供应链。OpenClaw 登顶GitHub 软件星标历史第一，作为完全开源且本地运行的AIAgent 框架，有望带动海量云端Tokens 需求。此外，英伟达向Lumentum 和Coherent分别投资20 亿美元，协议包含数十亿美元的采购承诺，用于保障未来先进激光和光网络部件的产能同时支持其产能扩张。国内方面，外媒报道称DeepSeek 将发布其最新的大模型V4，支持图片、视频和文本生成等功能。存力：三星DRAM 合约价单季翻倍，缺货行情或持续至2028 年。三星电子已完成一季度DRAM 供货价格谈判，服务器、PC 及移动端通用DRAM 均价较上季度上涨约100%，价格较去年四季度实现翻倍。此外，据Gartner预测，到2026 年底包括DRAM 和SSD 在内的存储器价格预期涨幅将达130%。AI 算力旺盛需求与产业国产化驱动下，涨价潮正快速兑现为业绩。3 月3 日佰维存储发布业绩预告，预计2026 年1-2 月实现归母净利润15 亿至18 亿元，同比增幅高达922%至1086%。展望供给端，南亚科总经理李培瑛表示，内存供需吃紧的局面最快也要到2028 年下半年才有望缓解，进一步夯实存储高景气周期长期逻辑。基座：亚洲芯片厂资本支出增25%，地缘冲突扰动供应链加速转单。TrendForce 数据显示，亚洲多家主要芯片厂商今年资本支出预计将超过1360 亿美元，同比增长约25%，其中台积电、三星电子和SK 海力士是扩产的核心力量。此外，据台湾《经济日报》，受持续升级的地缘冲突影响，以色列高塔半导体出货受阻，下游客户已启动紧急转单。受益标的寒武纪、长川科技、华正新材、江丰电子、拓荆科技、精测电子、伟测科技、华丰科技等风险提示：AI 产业发展不及预期、宏观经济风险、地缘政治风险。【非银金融】创业板IPO 有望迎改革，个险和银保开年高增——行业周报-20260308高超（分析师）证书编号：S0790520050001 | 卢崑（分析师）证书编号：S0790524040002 | 张恩琦（联系人）证书编号：S0790125080012晨会纪要
周观点：创业板IPO 有望迎改革，个险和银保开年高增
近期，AI 冲击担忧和“美伊冲突”扰动外围市场，非银金融板块短期承压。我们认为，保险和券商中期逻辑未变，存款迁移带来保险负债端开门红、基金新发和股市交易量高增，行业盈利景气度向好，5 家A 股险企P/EV估值回落至0.76 倍低位，头部券商PB 估值位于低位，3-4 月逐步进入业绩催化窗口，看好布局机会。券商：创业板IPO 有望迎改革，关注业绩超预期带来的板块催化（1）本周日均股基成交额3.23 万亿，同比+42%，环比+11%，截至3 月6 日，全年累计日均股基成交额3.31万亿，同比+93%。（2）3 月6 日，证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上发言，要点包括：“稳定性”方面，健全“长钱长投”的市场机制和生态，完善中国特色稳市机制建设，丰富跨周期逆周期调节的手段和机制；“包容性和适应性”方面，积极发展多元股权融资，拓展私募股权和创投基金退出渠道，加强债券、REITs 和资产证券化市场建设，不断丰富产品和工具，稳步发展期货和衍生品市场。创业板改革和再融资优化有望近期落地，将增设一套定位更精准、更具包容性的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业登陆创业板。预计2026 年创业板IPO、衍生品等业务政策端向好。（3）开年以来市场交易量和基金新发同步高增，券商基本面高基数延续高景气。当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，整体滞涨，资金面扰动以及再融资抬头趋势不影响板块中期逻辑，看好券商板块春季行情，关注业绩超预期，零售和财富管理主线有望率先受益。推荐三条主线：低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司H 和中信证券；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。保险：存款迁移带来个险和银保高增，春节错位影响2 月银保渠道增速（1）3 月4 日财新报道，行业交流数据显示，2026 年2 月，银保全市场新单实现690 亿元，同比增长6.9%，1-2 月累计新单2814 亿元，同比增长21.7%。其中，2 月单月期缴新单同比下滑9.7%至300 亿元，1-2 月累计期缴新单同比增长21%至1331 亿元。我们认为，2 月受春节错位因素影响，期缴新单同比增速回落符合预期，1-2 月银保期缴仍延续较快增长，受益于居民存款迁移，预计头部险企增速快于行业平均。（2）3 月6 日，慧保天下公布，据行业交流数据显示：2026 年1 月，纳入统计的52 家险企个险渠道实现标准保费约363 亿（不含中国人寿、友邦保险），同比增长36%，40 家实现同比正增长；其中“老七家”合计实现标保293 亿，同比增速同样达到了36%，与行业持平。（3）存款迁移带来险企负债端高景气，资产端平稳，“AI”冲击和美伊战争压制下，短期估值回落带来布局良机，1 季报有望带来催化，推荐中国太保、中国人寿H 股、中国平安。推荐及受益标的组合推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；华泰证券，国泰海通，广发证券，中金公司H；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所。受益标的组合：同花顺。风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。【化工】地缘冲突扰动全球能化供应链，看好中国化工稳定供应全球——行业周报-20260308金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002 | 徐正凤（分析师）证书编号：S0790524070005本周行业观点：地缘冲突扰动全球能化供应链，看好中国化工稳定供应全球据新华网报道，随着美以伊战事持续，这一突发事件迅速扰动全球能源化工市场，伊朗既是全球重要原油出口国，也是甲醇、液化石油气（LPG）等能化产品供应国，同时扼守全球能源航运重要通道霍尔木兹海峡，其局势动荡将冲击到全球能源供应链。2022 年以来，国内化工行业面临需求收缩、供给冲击和预期转弱压力，行业景气度呈下滑趋势。（1）供给端：从国内看，2024 年以来化学原料及化学制品制造业固定资产投资增速已明显放缓，自2024 年7 月召开的中共中央政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争以来，国内“反内卷”呼声日益强烈。我们认为，目前我国化工行业整体利润水平较低，多数企业急切需要改善行业竞争格局，以获得正常盈利水平，晨会纪要此外，“十五五”规划纲要草案明确“十五五”如期实现碳达峰目标，国内化工供给端有望迎来改善。从全球看，我国化工产业链韧性十足，持续稳定经营生产助力全球市占率稳步提升。（2）需求端：2025 年以来，伴随多项扩内需政策逐步落地，国内需求企稳修复。考虑地缘冲突扰动海外供应链，出口预期有望持续向好，提振国内出口产业链。（3）成本端：目前原油价格波动较大，或令化工板块有所承压，但国内煤炭安全稳定供应能力持续增强。我们看好国内化工行业景气底部向上，化工龙头企业存量资产优势显著，看好中国化工产业凭借成本、技术与产能优势，进一步提升全球市场占有率，加速提升中国化工行业话语权。本周行业新闻：卡塔尔能源公司暂停液化天然气（LNG）及相关产品生产【天然气】卡塔尔能源公司宣布暂停液化天然气（LNG）及相关产品生产。推荐及受益标的推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物等。【新材料】OLED：瑞联新材、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒等。风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险1。【农林牧渔】中东冲突推升油价与航运风险，或推动农产品价格中枢上移——行业周报-20260308陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001周观察：中东冲突推升油价与航运风险，或推动农产品价格中枢上移中东冲突推升油价与航运风险溢价，成本上行与生物燃料分流或抬升粮油价格中枢并放大波动。中东地缘冲突升级推升“风险溢价”，市场对供给中断与霍尔木兹海峡航运受限的担忧升温，原油与成品油价格同步走强，并带动运费及战争险成本抬升。对农产品的影响将经由成本端、需求端、预期端多链条叠加传导：（1）能源与化工品价格上行抬升燃油、化肥、农药等农业生产投入与物流运输成本，推动农产品成本中枢上移；（2）油价上行往往伴随生物燃料经济性改善，提升玉米、糖等与乙醇相关原料以及植物油（生物柴油）等需求弹性；（3）通胀与汇率预期变化通过贸易定价与资金面进一步放大波动，整体对农产品价格形成上行牵引。直接影响：成本端抬升叠加生物燃料分流，推动粮油价格中枢上移、波动放大。地缘冲突抬升原油及成品油价格后，生物燃料相对化石燃料的竞争力上升，对农产品形成额外拉动。主要品种的传导机制有：玉米方面，美国乙醇体系对玉米需求占比达40%，油价上涨刺激乙醇需求，进而拉动玉米期货价格。油脂方面，作为生物柴油原料，油价上涨推升油脂需求，抬高油脂价格中枢。中期支撑：中东冲突、油价上行同时拉高农资与物流两条成本链条，对农产品价格中枢抬升提供间接的中期支撑。化肥与农化推升种植端单位成本，油气与化工链条上行抬升化肥、农药等农资成本，推高种植端单位成本并对粮油价格中枢形成中期支撑。运输与航运成本推升进口端到岸成本，地缘风险抬升带来运费、保险成本上行，推升进口CIF 到岸成本并向国内现货、期货价格传导。重点新闻：（1）华储网：将于2026 年3 月4 日开展中央储备冻猪肉收储竞价交易。（2）3 月3 日相关部门召集多家猪企开会，会议主要关注联农助农与产能调控，注重预警信息的准确性。（3）全球化肥供应链遭受冲击，专家称中晨会纪要东冲突或引发粮食危机。本周市场表现（3.2-3.6）：农业板块跑赢大盘3.52 个百分点本周上证指数下跌1.40%，农业指数上涨2.12%，跑赢大盘3.52 个百分点。子板块来看，种植板块领涨。个股来看，亚盛集团（+39.04%）、粤桂股份（+15.09%）、中粮科技（+8.42%）领涨本周价格跟踪（3.2-3.6）：本周牛肉、玉米、豆粕等农产品价格环比上涨3 月6 日全国外三元生猪均价为10.32 元/kg，较上周下跌0.55 元/kg；仔猪均价为25.3 元/kg，较上周下跌0.12元/kg；白条肉均价14.25 元/kg，较上周下跌0.65 元/kg。3 月6 日猪料比价为3.08:1。自繁自养头均利润-237.98元/头，环比-78.33 元/头；外购仔猪头均利润-58.89 元/头，环比-79.72 元/头。风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。【通信】光纤和算力租赁涨价超预期——行业周报-20260308蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 | 杜致远（联系人）证书编号：S0790124070064光纤涨价趋势超预期，上行周期确立截至3月4日，G.652.D单模光纤价格由元旦前的18元/公里上涨至现价85~120元/公里，涨幅近650%；G.657.A1单模光纤价格由23 元/公里涨至115~135 元/公里，涨幅近487%；G.657.A2 单模光纤价格由35 元/公里涨至210~230元/公里，涨幅近557%。从涨价幅度与节奏看，元旦至今涨幅已突破历史周期波动区间，表明当前并非季节性或常规周期性调整，而是由需求端爆发式增长与供给端产能瓶颈共同驱动的“量价齐升”行情。我们认为，“AIDC建设、DCI 互联、无人机需求”形成光纤需求的三重共振，从供给来看，光棒具备扩产周期长、扩产难度大等特点，导致供不应求态势或持续，光纤价格或持续提升。推荐标的：亨通光电、中天科技，受益标的：长飞光纤光缆、长飞光纤、远东股份、永鼎股份、烽火通信、特发信息等。AI 应用激增拉动算力需求，租赁涨价潮席卷全域市场据行业监测，2026 年开年AI 算力需求激增驱动算力租赁市场进入涨价周期。截至2 月底，英伟达H200、H100等高端GPU 租金环比上涨15%-30%，H200 时租达7.5-8.0 元/卡时，月租6.0-6.6 万元，涨幅25%-30%；H100 月租涨至5.5-6.0 万元，涨幅15%-20%。交付周期延长至2027 年Q2（H200）与Q1（H100）。头部厂商优刻得、森华易腾等已官宣3 月全线涨价20%-30%。AI 应用普及与OpenClaw 框架引爆推理需求，叠加英伟达产能受限、硬件成本上行及国产替代缺口，驱动市场进入“卖方市场”，我们判断短期内涨价或持续，务必重视AI 云IAAS 投资机会。推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、华工科技、盛科通信、光环新网、大位科技、奥飞数据、新意网集团、紫光股份、中兴通讯、欧陆通、润泽科技等。全球AI 产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大主线推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、亨通光电、中天科技、天孚通信、欧陆通、华工科技、中兴通讯、盛科通信、光环新网、大位科技、奥飞数据、新意网集团、润泽科技、紫光股份、广和通、宝信软件等；受益标的：罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特、长飞光纤、远东股份、俊知集团、伟仕佳杰、长光华芯、永鼎股份、仕佳光子、申菱环境、高澜股份、银轮股份、寒武纪、海光信息、摩尔线程-U、浪潮信息、腾景科技、光库科技、太辰光、德科立、汇绿生态、嘉元科技、海格通信、震有科技、信科移动-U、通宇通讯、宏景科技、航锦科技、首都在线、映翰通、中贝通信、会畅通讯、美格智能、网宿科技、锐捷网络等。风险提示：5G 建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等。【汽车】2026 年重卡增长动能延续，出口表现亮眼——行业点评报告-20260307邓健全（分析师）证书编号：S0790525090003 | 赵悦媛（分析师）证书编号：S0790525100003晨会纪要总量：新一轮以旧换新补贴政策出台及时，2026 年重卡增长动能延续。2025 年12 月29 日，国家发改委、财政部出台新一轮以旧换新政策，基本沿用2025 年的补贴框架和标准，并强调优先支持电动货车更新。此次政策出台迅速，实现了与2025 年的无缝衔接与优化调整。据第一商用车网数据，2026 年1-2 月国产重卡销量约18.0 万辆，同比增长+17.5%，延续了2025 年的增长趋势；分月份来看，1 月重卡销量迎“开门红”，月度批发销量10.5 万辆，同比+46.0%；2 月受春节假期影响，销量季节性回落，月度批发销量7.5 万辆，同比-7.8%，环比-28.8%。展望3 月，各厂家或加快销售节奏，进行季末冲关，叠加各地以旧换新补贴细则陆续出台，预期3 月销量将有所改善。结构：新能源渗透率长期提升趋势向好，出口表现亮眼。新能源重卡批发销量保持较高增速。2026 年1 月国内新能源重卡批发销量为2.0 万辆，同比+102%，单月渗透率为21.5%，较2025 年同期+2.9pct，环比下降约32pct，主要系2025 年末预期政策退坡形成抢购潮提前透支部分需求所致。随着高速重卡专用充电站密集落地，补能焦虑逐步缓解，新能源渗透率长期提升趋势向好，2026 年全年渗透率有望突破30%。出口方面，出口表现亮眼。2026 年1 月，国产重卡出口3.0 万辆，同比+23.9%。我们认为重卡出海逻辑顺畅，是2026 年的行业投资主线。具体而言，（1）出海需求旺盛，份额有望提升：随着“一带一路”沿线国家基建需求持续释放，各大厂家加快出海进程，预期东南亚、中东及非洲等地区国产重卡份额有望提升；（2）电动化优势助力欧洲市场突破：在电动化时代，国内企业可以凭借完整的电池产业链、成本和技术优势实现在欧洲市场的突破，赚取更高利润并带动品牌跃迁；（3）商业模式转变，带动盈利性改善：当前重卡行业的商业模式正在由卖产品的简单销售模式向属地化生产、提供高端产品定制和配套服务的生态运营模式转变，出海有望改善企业的单车盈利能力。格局：龙头地位稳固，行业集中度高以中国重汽、一汽解放为首的企业在重卡领域积淀深厚，市场地位稳固，2026 年1-2 月二者累计销量居前，分别达到5.3 万/3.3 万。2026 年1-2 月重卡行业CR5 为90.8%，呈现出较高的行业集中度。投资建议以旧换新政策刺激，叠加重卡置换更新周期临近，国内需求逐步回暖。在“一带一路”沿线建设和电动化转型浪潮中，出海需求旺盛。建议把握全球化投资主线，关注在电动化转型、全球化推进中先发优势显著、销量及业绩兑现度较高的标的。受益标的：中国重汽A+H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、天润工业、长源东谷、中原内配、威孚高科、汉马科技。风险提示：政策落地不及预期、国际油气价格波动、新能源补贴退坡等。【机械】金刚石：AI 算力革命突破应用边界，行业迎来价值重估——行业深度报告-20260306孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001 | 蒋雨凯（分析师）证书编号：S0790525100002散热已成算力释放瓶颈，钻针材料升级需求迫切，金刚石有望成为破局关键AI 算力革命驱动底层硬件体系全面升级，散热能力与高阶PCB 制造能力正成为制约算力释放的两大关键瓶颈。在此背景下，人造金刚石凭借极致热导率、超高硬度与优异材料稳定性，切入算力系统热管理与高端制造环节，行业正由“传统工业耗材与消费替代品”向“AI 时代高端制造材料”完成产业属性切换。2026 年2 月，首批搭载金刚石散热技术的服务器完成商业化交付，国内首条8 英寸金刚石热沉片生产线正式落成。产业化落地节奏明显加速，我们认为2026 年有望成为金刚石在AI 领域应用的0-1 产业化拐点之年，行业迎来价值重估时刻。金刚石散热：高算力时代“终极”散热方案，0-1 产业化进程正式启动AI 芯片功耗快速跃升，单GPU 功率密度突破2000W，热点热流密度突破1000W/cm2，传统散热体系逐步触及物理极限，难以匹配高功率算力芯片的热管理需求，发展新一代高导热材料迫在眉睫。凭借最高2200W/m·K晨会纪要的超高热导率、低热膨胀系数及优异热导率/密度比，金刚石散热有望成为高算力时代的“终极”散热解决方案，解锁AI 算力深层潜力。金刚石作为散热材料主要有三种方式：作为金刚石衬底、作为热沉片、以及通过在金刚石结构中引入微通道散热。2026 年2 月23 日，AkashSystems 宣布向印度主权云供应商NxtGen 交付全球首批搭载GaN-on-Diamond 金刚石散热技术的英伟达H200GPU 服务器。标志着金刚石散热方案完成从技术验证向商用落地的跨越，应用场景扩展至AI 算力基础设施的核心环节，0-1 产业化进程正式开启。AI 芯片市场规模持续扩张背景下，假设金刚石散热在AI 芯片环节价值量占比8-10%，渗透率20%-30%，2030 年金刚石散热市场空间有望达到480-900 亿元。金刚石钻针：PCB 材料体系升级，高阶板材加工的刚需属性凸显AI 算力升级驱动PCB 产业从层数升级到材料体系升级，M9 级材料高硬度石英布及陶瓷填料显著提升板材加工难度，传统钨钢钻针寿命快速衰减，由M8 级材料的800-1000 孔骤降至100-200 孔，同时影响生产成本与良率。PCD 金刚石钻针凭借极高硬度、耐磨性与加工稳定性，在M9 级材料上的寿命可达传统方案数十倍至百倍水平，并明显改善孔壁质量与加工效率。金刚石钻针需求逻辑有望从可选工具转变为高阶PCB 的必要加工工具，当前产业化验证正加速推进。PCB 材料体系升级趋势明确，金刚石钻针渗透率有望加速提升，市场规模进入扩容周期。投资建议与受益标的我们认为，人造金刚石行业的投资主线正在由传统景气驱动切换至AI 算力驱动。金刚石材料及应用端企业、金刚石生产加工设备企业，有望受益于金刚石散热及金刚石钻针的产业化机遇。（1）金刚石材料及应用端企业：看好在金刚石散热及金刚石钻针等高端应用领域有产品布局的中游企业，具备长期技术积累、能够切入AI 产业链的企业预计将率先受益。随着高端应用渗透率提升与产品结构持续升级，相关标的业绩弹性有望释放。（2）金刚石生产加工设备企业：核心生产设备是产能扩张与技术落地的前提，设备企业将受益于下游扩产与技术升级需求。看好具备核心自研能力、实现高端设备国产化突破的金刚石设备企业。受益标的：国机精工、沃尔德、四方达、黄河旋风、力量钻石、惠丰钻石、中兵红箭、英诺激光。风险提示：行业竞争加剧风险；技术迭代不及预期；产业化不及预期。【汽车：德赛西威(002920.SZ)】全球布局加速推进，持续推动AI 创新——公司信息更新报告-20260308邓健全（分析师）证书编号：S0790525090003 | 赵悦媛（分析师）证书编号：S0790525100003 | 赵旭杨（分析师）证书编号：S0790523090002公司发布2025 年年报，业绩稳健增长符合预期公司2025 年实现营收325.57 亿元，同比+17.88%，归母净利润24.54 亿元，同比+22.38%；其中2025Q4 单季度实现营收102.21 亿元，同比+18.25%，实现归母净利润6.66 亿元，同比+11.34%。公司AI 布局持续完善，海外进展顺利，基于2026-2027 年整车市场需求小幅承压，我们下调公司2026-2027 业绩预期并新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润29.1（-5.6）/35.0（-9.9）/42.2 亿元，EPS4.88（-1.4）/5.87（-2.2）/7.07 元，对应当前股价的PE23.8/19.8/16.5 倍，公司受益汽车智能化全球趋势，积极拓展新兴成长曲线，维持“买入”评级。各项业务维持稳健增长，期间费用率持续下降2025 年公司座舱业务收入205.85 亿元，同比+12.92%；智驾业务收入97.00 亿元，同比+32.63%，城区智驾渗透率在2025 年迅速提升，带动智驾收入增速高于座舱。毛利率端保持稳健，伴随客户结构调整，公司2025 年全年毛利率19.07%，相比2024 年的19.88%小幅下降，2025Q4 单季度毛利率17.69%，同环比分别下降0.71/0.82pct。分业务来看，智驾业务毛利率16.36%，同比-3.55pct，座舱业务毛利率18.83%，同比-0.28pct；费用端持续优化，深化AI 内部赋能，显著提升研发效率，除管理费用+0.13pct，其余费用率均下降，整体费用率下降0.47pct。国际化推进顺利，拥抱AI 布局新产品管线晨会纪要公司全球化战略稳步推进，目前已完成德国、法国等16 个海外分支机构的布局，获取大众、宝马、奔驰等品牌全球订单。2025 年西班牙工厂完成封顶，为欧洲业务拓展打下坚实基础。2025 年公司实现海外收入24.10 亿元，同比+41.12%。座舱新平台持续推出，HUD、整车域控持续获取客户订单。智驾形成域控、传感器、算法以及高性能/高性价比矩阵化解决方案，3D/4D 毫米波雷达支持边缘计算和卫星架构双路径，持续获取客户订单。此外公司持续拓展创新业务，发布“川行致远”低速无人车品牌，进军无人物流行业；同时发布机器人智能基座AICube，获得机器人域控订单，相关产品计划于2026 年实现量产交付。风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。【海外科技：创科实业(00669.HK)】海外顺周期建设需求回暖，2026 核心品牌指引乐观——港股公司信息更新报告-20260308初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 | 叶彬慧（联系人）证书编号：S07901240700532025 年业绩略低于预期，期待2026 年新周期成长2025 年公司实现营收152.6 亿美元/同比+4.4%，归母净利润12 亿美元/同比+6.8%；2025H2 公司实现营收74.3亿美元/同比+1.6%，归母净利润5.7 亿美元/同比-0.24%。根据公司业绩会披露，若剔除Milwaukee 下半年关税高峰期暂停销售影响，2025H1/H2 调整后公司实际销售增速为5.6%/5.7%。2025 年业绩整体略低于预期，且地缘冲突下2026 年北美降息或存在不确定性，我们下调2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为14.2/16.6/18.7 亿美元，yoy+18.5%/+16.6%/+12.8%，对应EPS 为0.8/0.9/1 美元，当前股价对应PE为19.5/16.7/14.8 倍。公司核心专业级电动工具品牌保持强劲产品力，有望受益于北美资产周期回暖和数据中心基建共振，且公司海外产能有效对冲关税冲击和定价端成本转嫁能力有望提振盈利能力，维持“买入”评级。2025H2 核心品牌稳健增长，毛利率持续向上改善分业务看，2025H2 公司电动工具/地板清洁业务收入分别同比+2.69%/-14.24%，按当地货币计算，核心品牌Milwaukee（PPE 增速快于产品组合平均）、RYOBI 分别同比+7.9%/+5.4%，剔除关税影响，Milwaukee 实际销售额同比增长10.3%；非核心业务同比下滑20.4%，下滑主要系公司退出HART 业务及地板护理业务持续调整。受益于Milwaukee 高毛利业务占比提升，2025H2 公司综合毛利率达42.23%/同比+1.53pct（2025H1 为0.34pct）；2025H2公司销售/行政/研发费用率为18.4%/10.1%/5.4%，分别同比+1.2/+0.09/+0.57pct，公司持续加大新品投入，销售及研发费用保持中高个位数/小双位数增长。公司指引2026 年Milwaukee 双位数增长，利润率提升路径清晰基于北美关税缓解措施落实和大型基建项目等垂直行业需求增长，且Milwaukee 在跨行业安全防护、维修保养等场景渗透提高，公司将Milwaukee2026 年增长目标设定为10-12%，RYOBI 预计实现个位数增长，整体营收实现中个位数增长。同时通过拓展高毛利新品类及亚洲/拉美市场布局，利润率扩张将进一步加速，公司预计至2027年完成EBIT 利润率10%的阶段性目标。风险提示：美国经济衰退超预期；产品更新不及预期；电动工具需求不及预期。晨会纪要《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。