本周观点：微信AI Agent「小微」于端午节期间开启灰度测试：微信「小微」是微

投资要点：
本周观点：微信AI Agent「小微」于端午节期间开启灰度测试：微信「小微」是微
信团队在小范围内测的原生AI 助手，可以在微信主界面左上角点击「小微」标志进入。小微支持通过文字或语音对话操作微信原生功能、调起小程序等，例如帮助好友发送消息、查询朋友圈、预约服务等。从目前测试产品功能上来看，除了基础的AI 助手功能，与微信生态做了更为紧密的连通：1）沟通社交能力：帮助用户操作微信原生功能，如设置调整、消息发送、朋友圈管理等；2）小程序调用操作能力：例如点奶茶，可调用美团、喜茶等多个小程序进行AI 自动化操作点单；3）具备小工具开发能力：可以开发生成一个包含页面、按钮、统计图表的小工具，生成后还能继续提要求让它调整；4）群聊总结能力：聊天界面也可以点击「+」号进入「问小微」，弹窗情况下可以让它总结一段时间的群聊消息；5）效率工具：通过微信进行待办提醒等。6）文件理解：发送文件至小微可进行文件总结。此前，微信发布开发者接入微信AI 生态的指引，开发者可以在「小程序管理后台-AI能力」主动授权接入微信AI，同时平台提供「自动模式」和「开发模式」两种模式。垂直APP 端对微信AI Agent 接受度超预期，首批接入生态的小程序仍以生活服务类型为主，接入范围逐步扩大。目前较多头部公司已经陆续接入，京东、美团、携程、同程旅行、美图秀秀、儒意电影等陆续宣布接入微信AI 生态并参与内测。我们认为微信产品AI 化进入新阶段，开始出现独立AI 模块能力，基于算力成本考量，判断灰测节奏或将拉长，同时腾讯对算力的投入也可能基于业务需求而扩大。我们延续对腾讯之前的观点：1）核心业务的稳健性没有改变，游戏和广告业务基于流量和AI 效能优化的判断，我们认为仍有空间，后续季度收入释放的确定性较强。2）微信AI Agent 在内的多场景多业务AI 落地加速预计会逐步捋顺公司的AI 叙事，公司有望迎来估值修复，我们仍建议重点关注。互联网方向：微信推进AI Agent 产品进度，入口竞争可能进入演绎新阶段，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度，同时关注头部互联网公司对AI 业务的描述和Capex 指引。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI 底层技术的研发和投入、AI应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI 等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。源引金融活水润泽中华大地第2页/ 共18页AI 应用方向：我们认为目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括AI 剧、电影等，且关注对算力和Token运营业务做积极尝试的公司，同时，前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。我们再次重点梳理相关方向：1）Token 运营方向：具备优质模型能力，保持积极投入和迭代并能产生收入的模型公司：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股、快手（可灵）、昆仑万维等。此外，部分公司开始探索Token 运营新模式，例如建立“大模型API 聚合与分发平台”等，我们建议关注AI 营销、AI 视频化中愿意积极布局相关业务尝试，且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司，包括易点天下、蓝色光标、荣信文化、贪玩等。2）AI 剧、电影等内容方向：围绕字节生态布局，关注在Seedance 系列模型和快手可灵模型的快速迭代下，AI 视频化内容生产效率的提升，推动内容供给膨胀。关注持续加强AI 内容生产工业化链路构造和海外平台化布局的公司，包括中文在线、掌阅科技、荣信文化、博纳影业、华策影视、芒果超媒等。3）物理AI 和世界模型方向：产业发展和政策支持加速。建议关注布局工业领域(模型/仿真/建模)、具身数据等公司，包括【五一视界】【凡拓数创】【群核科技】【丝路视觉】【天娱数科】等。游戏方面：产品周期仍是关键，关注优质产品的长线运营，此外建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】【三七互娱】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【祖龙娱乐】等。电影/电视剧方向：电影暑期档陆续开启，暑期重点电影包括《火遮眼》（6 月11日已上线）《四渡》（6 月26 日上线）《三国第一部：争洛阳》（7 月10 日上线、追光出品）《澎湖海战》（7 月25 日上线）《欢迎来龙餐厅》《转念花开》等，关注优质电影上映表现，以及院线/出品方交易机会，包括儒意电影、北京文化、中国电影、博纳影业、幸福蓝海、横店影视等。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT 平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。卡牌潮玩方向：潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议源引金融活水润泽中华大地第3页/ 共18页关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
市场回顾。A 股方面，2026 年6 月15 日到2026 年6 月19 日，上证综指（+1.46%），
深证成指（+7.13%），沪深300（+3.44%），创业板指（+11.02%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-0.51%）排名第15。行业要闻。AI 版支付宝来了；微信支付AI 专属卡正式发布WorkBuddy 接入；智谱上线并开源新一代旗舰大模型GLM-5.2。公司动态。【风语筑：拟股权投资松应科技双方将共建空间智能创新应用平台】风语筑（603466）公告称，为进一步拓展公司在数字化体验和数字科技应用领域的业务布局，拟以自有资金对上海松应科技有限公司进行股权投资，本次投资交易对价不超2000 万元。公告显示，在本次股权投资基础上，为深化双方后续业务合作，交易双方拟共同出资设立合资公司。双方初步约定，公司拟对该合资公司实施控股。本次投资符合公司长远发展需要，有利于整合公司现有的数字科技、三维建模、空间展示等主营业务配套资源，进一步完善技术体系，提升整体业务协同能力。投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。源引金融活水润泽中华大地第4页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地第6页/ 共18页
1.本周传媒行业行情跟踪
1.1.传媒行业涨跌幅A 股方面，2026 年6 月15 日到2026 年6 月19 日，上证综指（+1.46%），深证成指（+7.13%），沪深300（+3.44%），创业板指（+11.02%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-0.51%）排名第15。
图表1：各行业涨跌幅（%）情况（6.15-6.19）
2026 年6 月15 日到2026 年6 月19 日,申万传媒细分行业中，电视广播/广告营销/数字媒体三大子板块涨跌幅居前，游戏/出版/影视院线三大子板块涨跌幅靠后。个股方面，涨跌幅前五名分别是：宝通科技（+22.87%）、三人行（+20.06%）、返利科技（+19.25%）、昆仑万维（+15.53%）、游族网络（+15.28%）;涨跌幅后五名分别是：中视传媒（-14.42%）、风语筑（-14.5%）、粤传媒（-15.3%）、横店影视（-16.63%）、城市传媒（-19.06%）。
图表2：传媒行业细分子行业涨跌幅（%）情况（6.15-6.19）
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图表3：A 股市场传媒行业公司涨跌幅情况（6.15-6.19）
涨跌幅前五名周涨跌幅（%）涨跌幅后五名周涨跌幅（%）宝通科技22.87城市传媒-19.06三人行20.06横店影视-16.63返利科技19.25粤传媒-15.30昆仑万维15.53风语筑-14.50游族网络15.28中视传媒-14.42港股方面，2026 年6 月15 日到2026 年6 月19 日，涨跌幅前五名分别是：赤子城科技（+10.04%）、宝尊电商-W（+4.82%）、快手-W（+2.96%）、游莱互动（+1.69%）、友谊时光（+1.37%）；涨跌幅后五名分别是：飞天云动（-7.07%）、汇量科技（-7.59%）、天鸽互动（-7.94%）、创梦天地（-9.72%）、飞鱼科技（-20.0%）。
图表4：港股市场传媒行业公司涨跌幅情况（6.15-6.19）
涨跌幅前五名周涨跌幅（%）涨跌幅后五名周涨跌幅（%）赤子城科技10.04飞鱼科技-20.00宝尊电商-W4.82创梦天地-9.72快手-W2.96天鸽互动-7.94游莱互动1.69汇量科技-7.59友谊时光1.37飞天云动-7.071.2.港股资金面变化2026 年6 月15 日到2026 年6 月19 日，恒生指数全周下降3.21%，收报23,924.8 点。恒生科指全周下降2.14%，收报4,604.4 点。港股通全周净流出44.41 亿港元。
图表5：恒生指数及恒生科指走势
图表6：恒生指数及恒生科指PE-TTM
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图表7：港股通净买入额/净卖出额排名前十（6.15-6.19）（亿港元）
排名股票代码股票简称净买入排名股票代码股票简称净买入1888.HK建滔积层板82.329988.HK阿里巴巴-W-84.380148.HK建滔集团54.470700.HK腾讯控股-55.422513.HK智谱41.290883.HK中国海洋石油-32.040981.HK中芯国际29.710941.HK中国移动-14.641347.HK华虹宏力9.989992.HK泡泡玛特-8.121109.HK华润置地7.023690.HK美团-W-7.716869.HK长飞光纤光缆4.191378.HK中国宏桥-7.080189.HK东岳集团3.682318.HK中国平安-5.260688.HK中国海外发展3.592688.HK新奥能源-5.232388.HK中银香港3.262628.HK中国人寿-4.44
图表8：腾讯卖空周成交量（万股）
图表9：阿里巴巴卖空周成交量（万股）
图表10：美团卖空周成交量（万股）
图表11：快手卖空周成交量（万股）
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图表12：哔哩哔哩卖空周成交量（万股）
图表13：百度卖空周成交量（万股）
图表14：京东卖空周成交量（万股）
1.3.本周行业新闻【AI 版支付宝来了】据“支付宝”官方微信公众号，AI 版支付宝推出，命名为“阿宝”。用户可以在支付宝右滑进入新版，以对话的方式安排“阿宝”办事。目前AI 版支付宝已经开启邀测，用户可以在AI 版支付宝和经典版之间随意切换。阿宝最核心的能力，是帮用户更好地"办事"。过去，用户要找一个功能，得先想"这个在哪个小程序里""是在哪个分类下"，点进去、找入口、填信息，一圈下来费时费力。现在，这些步骤都交给阿宝来处理，用户不需要事先做攻略，阿宝已经帮你做好了。（第一财经，2026 年6 月16 日）【微信支付AI 专属卡正式发布WorkBuddy 接入】“AI 专属卡”是微信支付专门为AI 智能体打造的独立支付工具。WorkBuddy 接入后，用户可以说"帮我找附近30 元以内的单人午餐套餐"，AI 便会自动搜索、筛选、发起支付；也可以说"帮我领美团优惠券"，由AI 代为领取。选中团购后，AI 发起支付，用户到店出示券码核销即可。资金安全是用户最关心的核心问题。微信支付对此设计了双重保障机制：一是“专源引金融活水润泽中华大地第10页/ 共18页款专用”，AI 专属卡需要用户单独绑定，额度完全由用户自主决定，资金转入转出不受限制；二是“笔笔确认”，每一笔支付都必须在用户的手机上亲自确认后才会真正扣款。（IT 时代网，2026 年6 月17 日）【智谱上线并开源新一代旗舰大模型GLM-5.2】智谱上线并开源新一代旗舰大模型GLM-5.2，主攻"长程任务"——让AI 不再只做即时问答，而能像人一样连续工作数小时、自主跑完一个完整的大型工程。GLM-5.2 全新特色包括：Solid 1M 上下文，稳定支撑长程任务；更强体感，更实用的Coding 能力；极致Infra 优化，Day 0 运行在国产算力；平台MIT 开源协议，无地域限制，技术平权无国界。智谱表示，GLM-5.2 以最宽松的MIT 协议开放、可免费商用，线上推理已在第一时间适配华为昇腾、平头哥、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、海光、壁仞等多个国产算力平台。（央广网，
2026 年6 月17 日）
1.4.本周公司公告【风语筑：拟股权投资松应科技双方将共建空间智能创新应用平台】风语筑（603466）公告称，为进一步拓展公司在数字化体验和数字科技应用领域的业务布局，拟以自有资金对上海松应科技有限公司进行股权投资，本次投资交易对价不超2000万元。公告显示，在本次股权投资基础上，为深化双方后续业务合作，交易双方拟共同出资设立合资公司。双方初步约定，公司拟对该合资公司实施控股。本次投资符合公司长远发展需要，有利于整合公司现有的数字科技、三维建模、空间展示等主营业务配套资源，进一步完善技术体系，提升整体业务协同能力。【返利科技：返利网数字科技股份有限公司关于筹划控制权变更继续停牌的公告】公司于2026 年6 月16 日收到公司实际控制人及其一致行动人葛永昌先生、隗元元女士、上海享锐企业管理咨询事务所（有限合伙）、上海鹄睿企业管理咨询事务所（有限合伙）的通知，因上述主体正在筹划公司股份协议转让事宜，该事项可能导致公司控制权发生变更。鉴于上述事项尚存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免公司股价异常波动，根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第4 号——停复牌》、《上海证券交易所股票上市规则》等相关规定，经向上海证券交易所申请，公司股票（证券代码：600228，证券简称：返利科技）已于2026 年6 月17 日、6 月18 日停牌。由于该事项仍在讨论中，具有较大不确定性，公司申请自2026 年6 月22 日（星期一）开市起继续停牌，预计停牌时间不超过3 个交易日。【中广天择：中广天择传媒股份有限公司关于筹划控股股东变更事项继续停牌的公告】源引金融活水润泽中华大地第11页/ 共18页公司于2026 年6 月16 日收到控股股东长沙广电的通知，控股股东正在筹划涉及所持有公司股份转让的相关事宜，该事项可能导致公司控股股东发生变更。鉴于上述事项正在筹划中，尚存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，根据《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第4 号——停复牌》等有关规定，经公司申请，公司股票（证券代码：603721，证券简称：中广天择）已于2026 年6 月17 日、2026 年6 月18 日停牌。由于该事项仍在讨论中，具有较大不确定性，公司申请自2026 年6 月22 日（星期一）开市起继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日。源引金融活水润泽中华大地第12页/ 共18页
2.行业数据跟踪
2.1.游戏2.1.1.畅销游戏表现情况本周（6.15-6.19）中国iOS 手游畅销榜上，《王者荣耀》连续五天位列第一；《和平精英》《无尽冬日》多日位居前五，《三角洲行动》稳定处于前十。
图表15：中国IOS 手游畅销榜排名（6.15-6.19）
排名2026/6/152026/6/162026/6/172026/6/182026/6/19王者荣耀王者荣耀王者荣耀王者荣耀王者荣耀和平精英无尽冬日恋与深空恋与深空和平精英三角洲行动和平精英无尽冬日无尽冬日金铲铲之战我的花园世界三角洲行动和平精英梦幻西游梦幻西游梦幻西游光与夜之恋三角洲行动和平精英无尽冬日无尽冬日梦幻西游金铲铲之战无畏契约无畏契约无畏契约我的花园世界梦幻西游三角洲行动三角洲行动开心消消乐无畏契约火影忍者火影忍者恋与深空三国开心消消乐卡厄思梦境金铲铲之战火影忍者实况足球捕鱼大作战无畏契约向僵尸开炮洛克王国2.1.2.休闲游戏及超休闲游戏榜单截至2026 年6 月20 日，微信平台畅销小游戏排行榜中，《QQ 经典农场》位列第一，《无尽冬日》《向僵尸开炮》分列第二、三名，前十产品中模拟经营、益智、ARPG、塔防品类均有分布。
图表16：微信平台畅销小游戏排行榜（截至2026.6.20）
游戏名称游戏品类所在平台运营公司排名QQ 经典农场模拟经营微信腾讯无尽冬日对战微信点点互动（北京）科技有限公司向僵尸开炮益智微信海南盛昌网络科技有限公司三国：冰河时代其他微信欢游互动（北京）科技有限公司西游降妖记ARPG微信杭州运程网络技术有限公司永远的蔚蓝星球塔防微信广州颂悦信息技术有限公司灵画师ARPG微信广州光游网络科技有限公司我的花园世界模拟经营微信厦门麟贝互娱科技有限公司跃动小子益智微信波克科技集团有限公司疯狂水世界模拟经营微信益世界网络科技有限公司截至2026 年6 月20 日，中国App Store 畅销游戏排行榜中，乐元素《开心消消乐》位列分类榜首，《向僵尸开炮》《时尚百货城》分列第二、三名。源引金融活水润泽中华大地第13页/ 共18页截至2026 年6 月20 日，美国Google Play 畅销游戏排行榜中，King《Candy Crush Saga》排名第一，Moon Active《Coin Master》、Playrix《Township》分列第二、三位。
图表17：中国App Store 畅销游戏排行榜（截至2026.6.20）
游戏名称游戏品类所在平台运营公司游戏榜排名分类排名开心消消乐消除App Store乐元素向僵尸开炮益智App Store盛昌网络时尚百货城休闲App Store深圳市爱的番茄科技有限公司我的花园世界休闲App Store厦门麟贝互娱科技有限公司鹅鸭杀休闲App Store成都金山世游卓立科技有限公司途游休闲捕鱼休闲App StoreTYSG Games捕鱼大咖休闲App Store游酷盛世科技(北京)有限公司鱼乐达人休闲App StoreCoolPlus Software (HongKong) Limited多乐够级休闲App StoreBeijing Pengqu Technology Co.,Ltd.梦幻花园休闲App Store北京微沃乐园信息技术有限公司
图表18：美国Google Play 畅销游戏排行榜（截至2026.6.20）
游戏名称所在平台运营公司游戏榜排名分类排名Candy Crush SagaGoogle PlayKingCoin MasterGoogle PlayMoon ActiveTownshipGoogle PlayPlayrixGardenscapesGoogle PlayPlayrixCandy Crush Soda SagaGoogle PlayKingHomescapesGoogle PlayPlayrixTasty Travels: Merge GameGoogle PlayCentury Games PTE. LTD.Dice Dreams™Google PlaySuperPlay.Coin Master – Board AdventuresGoogle PlayMoon ActiveMatching Story – Puzzle GamesGoogle PlayVERTEX GAMES PTE. LTD.2.2.影视2.2.1.电影表现情况本周（6.15-6.20）电影市场中，《给阿嬷的情书》以8280.24 万元周票房、22.7%票房占比位列第一；《玩具总动员5》以7622.91 万元、20.9%票房占比分列第二；《火遮眼》以6131.20 万元、16.8%票房占比分列第三。源引金融活水润泽中华大地第14页/ 共18页
图表19：本周电影表现情况（6.15-6.20）
影片周票房(万)票房占比排片占比上座率上映日期给阿嬷的情书8280.2422.7%24.5%2.8%2026/4/30玩具总动员57622.9120.9%12.0%3.8%2026/6/19火遮眼6131.2016.8%21.0%2.2%2026/6/11抓特务3563.339.7%8.0%3.0%2026/6/19我看见两朵一样的云3549.479.7%6.4%5.2%2026/6/19爱是愤怒2048.335.6%4.5%4.0%2026/6/19消失的人1282.433.5%4.9%2.7%2026/5/1揭秘日832.162.2%4.8%1.1%2026/6/12诺曼底72 小时309.350.8%1.8%1.5%2026/6/6绝密任务290.610.7%1.8%1.5%2026/6/192.2.2.电视剧表现情况本周（6.15-6.20）的剧集市场中，《南部档案》以1.78 亿正片播放量、15.66%市占率位列第一；《莫离》以1.78 亿正片播放量、15.60%市占率位列第二；《翘楚》以1.20 亿正片播放量、10.58%市占率位列第三。
图表20：各平台剧集排名（6.15-6.20）
节目播放平台首播日期本周排名正片播放量市占率南部档案爱奇艺2026.06.111.78 亿15.66%莫离腾讯视频2026.06.091.78 亿15.60%翘楚优酷2026.06.021.20 亿10.58%爱情有烟火爱奇艺、腾讯2026.06.157360.8 万6.45%迷墙腾讯视频2026.06.075722.1 万5.01%主角腾讯视频2026.05.105291.2 万4.64%耀眼芒果TV2026.05.275184.5 万4.54%家业爱奇艺2026.05.174978.1 万4.36%雨霖铃优酷2026.05.133206.6 万2.81%炽夏芒果TV2026.06.162887.8 万2.53%2.2.3.综艺表现情况本周（6.15-6.20）的综艺节目市场中，《哈哈哈哈哈第六季》以20.24%正片播放市占率、28520 播放指数位列第一；《奔跑吧第十季》以9.65%正片播放市占率、13600 播放指数位列第二；《这是我的西游第二季》以6.06%正片播放市占率、8534 播放指数位列第三。源引金融活水润泽中华大地第15页/ 共18页
图表21：各平台综艺排名（6.15-6.20）
节目播放平台首播日期本周排名播放指数正片播放市占率哈哈哈哈哈第六季爱奇艺、腾讯2026.04.042852020.24%奔跑吧第十季爱奇艺、腾讯2026.04.24136009.65%这是我的西游第二季优酷2026.05.296.06%乘风2026芒果TV2026.04.034.88%开始推理吧第四季腾讯视频2026.05.274.85%歌手2026芒果TV2026.05.223.74%半熟恋人第五季腾讯视频2026.06.013.69%爸爸当家第五季芒果TV2026.05.183.36%种地吧第四季爱奇艺2026.05.143.11%五十公里桃花坞第六季腾讯视频2026.05.143.06%源引金融活水润泽中华大地第16页/ 共18页
3.投资分析意见
建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。比如3D 建模和动画AI 工具及复杂AIGC 能力的提升，推动工具化渗透，带来技术管线的变革与重组，深化产业变革。同时AI 技术革新有望驱动AIGC 应用跳跃式创新落地，激发产业的用户量、时长和ARPU 值的增长，打开行业空间。积极拥抱新技术的公司，或将深度受益于这轮技术革命带来的行业新机遇。同时，目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。包括苹果Vision Pro 以及Meta 的VR 设备等硬件保持更新迭代，随着硬件终端的推广，软件应用侧有了更好的承载场景，创新应用产品有望实现落地。源引金融活水润泽中华大地第17页/ 共18页
4.风险提示
1）新电影上线表现不及预期。由于电影上线的最终表现由实际口碑、用户消费等多种因素共同决定，存在新电影上线表现不及预期的风险。2）新技术发展不及预期。由于AI 和MR 等相关技术仍在关键发展阶段中，存在新技术革新进程不及预期的风险。3）行业竞争加剧。目前游戏、影视内容制作仍处于竞争状态，若后续行业竞争加剧，可能会影响公司的毛利率水平，进而影响相关公司的盈利能力。4）新产品研发上线及表现不及预期。目前游戏及影视内容的制作和上线受到多方面影响，可能导致产品上线时间延后，并且产品上线后，需要用户验证，可能存在表现不及预期的风险。源引金融活水润泽中华大地第18页/ 共18页本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数。