时股东会2026/07/10星期五 广州市天河区科韵路16 号广酒大厦6 楼会议中心一鸣食品

市场回顾
◼2026.06.22-2026.07.03 食品饮料板块涨跌幅为-1.3%，涨跌幅在各行业中排名第16。子板块中，软饮料、肉制品涨跌幅排名靠前，分别为+1.3%、+0.9%，预加工食品、保健品涨跌幅排名靠后，分别为-2.6%、-2.3%。截至6 月30 日，白酒板块估值（PE-TTM）为17.7X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为18.3X。行业数据◼国家统计局公布数据显示，1-5 月，白酒（折65 度，商品量）产量累计145.2 万千升，同比下降4.3%；啤酒产量累计1535.9 万千升，同比增长0.8%；葡萄酒产量累计3.4 万千升，同比下降2.9%。◼截至6 月26 日，国内生鲜乳价格3.03 元/公斤，环比持平，同比-0.3%。◼1-5 月份，社会消费品零售总额206,031 亿元，同比增长1.4%。其中，餐饮收入同比增长3.1%，商品零售额同比增长1.2%。从已披露的通胀数据来看，5 月CPI、核心CPI 同比分别为1.2%、1.1%，5 月受国际大宗商品价格上行推动，PPI 同比为3.9%。
主要观点
◼中炬高新披露1H26 业绩预增公告，2026 年公司业绩企稳信号明确。公司公告2026 年半年报预增公告，1H26 公司归母净利3.9 至4.3 亿元，同比+51.8%至67.4%，其中2Q26 公司归母净利为1.3 至1.7 亿元，同比+67.9%至120.7%，在去年同期低基数下实现较快增长。公司公告业绩预增核心的驱动力源于调味品持续放量，此外公司继续优化供应链采购体系及降本增效，规模效应下，公司毛利率持续改善，增厚整体盈利水平。回顾2025 年业绩，公司营收及归母净利同比均为双位数下滑，未能完成此前制定的激励目标。新董事长上任后对内部组织架构主动调整，同时维护渠道价盘回归健康，1Q26 实现企稳增长。2026 年公司定调工作重点是围绕“增长”核心，推动公司价值回归。我们认为，2026 年公司恢复性增长确定性较高。截至26 年7 月1 日，公司累计回购股份金额为3.1 亿元，同时积极开拓复调赛道，彰显对公司未来发展的信心。◼泸州老窖召开股东大会，公司强调24-26 年股东分红承诺不变，26 年下半年白酒行业有望步入缓慢复苏。2026 年6 月30 日，泸州老窖召开股东大会公司认为行业有望于下半年步入缓慢复苏阶段。市场份额将持续向头部品牌集中。从公司自身来看，国窖1573 挺价策略是立足公司长期发展战略的抉择，本轮白酒行业调整是长期的结构转型而非短期周期波动，行业此前以渠道为核心的价格策略在本轮调整期中不能简单套用。公司坚定名酒品牌发展定位，锚定“重回行业前三”的战略目标不动摇，未来公司将推出国窖1573 的10、15 年年份酒，持续巩固并提升高端市场地位。公司目前现金流充裕，此前承诺的24-26 年度股东分红回报规划不变。公司报表不存在收入确认错误风险，不会追溯调整。我们认为，经过春节旺季验证，名酒价格底基本确认，再下探空间不大。在酒企持续出清的背景下，行业渠道动能有所恢复。但需求端依然受宏观经济及政策环境压制，呈现出消费集中、大节较旺但淡季更淡的特点。从企业自身经营来看，酒企之间出清节奏不一，龙头企业恢复节奏快于行业。我们判断，下半年报表压力在低基数的基础上有望实现转正，但是实现业绩弹性增长，仍受需求端制约。建议关注出清节奏较快，经营确定性强的龙头酒企。◼618 宠物板块景气度延续，底部配置价值显现。根据新浪财经，2026 年618 期间综合电商、即时零售、社区团购三大板块合计全网GMV 为9340 亿元，同比增长4%；其中，宠物食品销售额84 亿元，同比增长12%，显著跑赢大盘。（1）从渠道来看，宠物食品线上渠道占比高于线下，渠道格局以天猫为主、抖音和京东次之，其中抖音增速最高。今年618 表现中，天猫宠物实现双位数增长，头部前五与去年618 一致但排名有所变动，鲜朗、皇家、蓝氏位居前三，麦富迪、弗列加特位列第四、第五，麦富迪排名略有下滑；京东宠物百万级成交店铺数同比增长31%、百万单品数量翻倍；抖音榜单国货占比超九成，直播组合套餐及大包装刚需品类热度较高。对比传统货架电商，内容电商依托短视频与直播，能够更快助力国货品牌打响知名度、缩短新品牌成长周期，显著赋能本土品牌崛起。（2）趋势方面，京东清洁除味、小宠异宠、老年宠粮、猫湿粮等品类成交额涨幅突出，智能电器稳步增长，养宠消费从“基础饱腹”向“精细化、功能化”的品质养护全面升级，方向确定性强。（3）乖宝表现上，旗下麦富迪稳居天猫第4、抖音第2、京东第2，弗列加特天猫第5、抖音第6、京东第6，整体排名较为稳定，双品牌矩阵头部地位稳固；处方粮康弗进入兑现期，叠加2.25 亿收购K9 Natural 补位超高端，国产替代正向高端纵深推进。当前宠物板块景气度持续，但估值已出现较大回调，国产替代与高端化升级的中长期趋势未改，乖宝作为行业龙头，长期成长逻辑清晰，随着主粮赛道深耕、自有品牌占比持续提升、市场份额稳步扩大，配置性价比凸显。投资建议◼新旧动能转换带来传统行业短期阵痛，反映到二级市场，资金虹吸效应下市场风格极致分化，消费板块持续走弱，但并非基本面集体崩塌，而是市场缺少多元高景气主线以及对宏观经济过度悲观的预判。2026 年上半年，食品饮料板块在31 个行业中排名倒数第四，跌幅20%+，部分具备持续盈利能力的消费龙头跌幅较大，跌破24 年“924”股价。截至6 月30日，板块平均估值回落至18.3 倍，部分消费龙头估值仅10 倍出头。从1 季报业绩来看，大众品板块业绩出现明显改善，我们判断大众品板块2 季度业绩仍将延续1 季度表现。当前节点，建议优先关注经营触底，业绩确定性强且兼顾红利资产属性的细分领域龙头。推荐：燕京啤酒、颐海国际、安井食品、贵州茅台、乖宝宠物，建议关注海天味业、安琪酵母。评级面临的主要风险◼需求复苏不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全事件。食品饮料行业周报食品饮料行业周报
行情回顾
2026.06.22-2026.07.03 食品饮料板块涨跌幅为-1.3% ，在申万一级行业中排名第16 。2026.06.22-2026.07.03 上两周食品饮料板块涨跌幅为-1.3%，高于沪深300（-2.0%），涨跌幅在各行业中排名第16。食品饮料子板块中，软饮料、肉制品涨跌幅排名靠前，分别为+1.3%、+0.9%，预加工食品、保健品涨跌幅排名靠后，分别为-2.6%、-2.3%。白酒涨跌幅为-2.3%，排名第9 位。图表1.各板块涨跌幅（2026.06.22-2026.07.03）过去一个月，食品饮料板块涨跌幅为-9.3%，涨跌幅在31 个行业中排名第26。食品饮料子板块中，调味发酵品、肉制品涨跌幅排名靠前，分别为-0.5%、-0.5%，啤酒、零食涨跌幅排名靠后，分别为-15.8%、-13.7%。白酒涨跌幅为-10.2%，排名第7 位。图表2. 过去一个月各板块涨跌幅注：涨跌幅计算区间为2026 年6 月3 日 - 2026 年7 月3 日食品饮料行业周报图表3. 2026.06.18-2026.07.02 食品饮料子板块涨跌幅图表4. 过去一个月食品饮料子板块涨跌幅截至6 月30 日，白酒板块估值（PE-TTM）为17.7X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为18.3X。图表5. 白酒行业市盈率（PE-TTM）图表6. 白酒行业市盈率相对沪深300 倍数图表7. 食品饮料行业市盈率（PE-TTM）图表8. 食品饮料行业市盈率相对沪深300 倍数食品饮料行业周报图表9. 2016 年以来食品饮料各子板块PE（TTM）沪深300食品饮料白酒啤酒其他酒类休闲食品肉制品调味发酵品乳品软饮料最大值16.863.063.393.1186.781.442.679.547.847.8最小值10.317.216.415.924.015.914.322.113.419.7现值14.318.617.816.536.516.618.126.214.724.0注：最大、最小值截至日期，现值计算日期均为2026 年7 月3 日图表10. 食品饮料板块个股涨跌幅榜公司名称双周涨幅(%)前10 名公司名称双周涨幅(%)后10 名公司名称月涨幅(%)前10 名公司名称月涨幅(%)后10 名安琪酵母10.8莲花控股-17.2金字火腿39.7皇氏集团-30.6立高食品8.1金徽酒-13.8莲花控股22.6黑芝麻-29.0中炬高新7.7贝因美-13.6退市岩石21.3惠泉啤酒-27.1*ST 尼雅5.5惠泉啤酒-13.5元祖股份20.6ST 龙大-24.3威龙股份5.1千味央厨-11.2庄园牧场13.4金徽酒-24.3海天味业4.8ST 龙大-10.7养元饮品8.5欢乐家-23.7东鹏饮料4.8ST 加加-10.3张裕B2.0ST 绝味-23.6佳禾食品4.8ST 麦趣-9.4安琪酵母0.7西部牧业-23.2燕京啤酒4.7西部牧业-7.9中炬高新-0.9珠江啤酒-20.9三全食品4.5兰州黄河-7.3泉阳泉-1.1盐津铺子-20.7注：双周涨跌幅计算区间为2026 年6 月22 日 - 2026 年7 月3 日，月涨跌幅计算区间为2026 年6 月3 日 - 2026 年7 月3 日，股价计算方式为前复权。食品饮料行业周报行业数据跟踪酒类根据百荣酒价数据，6.22-7.3 整箱飞天茅台批价1710-1680 元，散瓶飞天茅台批价1650 元。6.19-7.3普五批价795-798 元，国窖1573 批价843 元。图表11. 茅台整箱及散瓶批价图表12. 普五及国窖1573（高度）批价图表13. 白酒产量与同比增速图表14. 啤酒产量与同比增速图表15. 进口葡萄酒数量与单价图表16. 进口大麦数量与单价食品饮料行业周报奶类截至6 月26 日，国内生鲜乳价格3.03 元/公斤，环比持平，同比-0.3%。图表17. IFCN 原奶价格与饲料价格图表18. 国内主产区生鲜乳价格图表19. 进口大包粉数量与单价食品饮料行业周报肉类截至7 月3 日，全国生猪出栏价5.28 元/斤，环周+10.9%，同比-28.6%。截至6 月26 日，全国猪粮比价4.04，周环比-0.01pct，同比-2.19pct。图表20. 全国生猪出栏价图表21. 猪粮比图表22. 国内生猪与能繁母猪存栏量图表23. 进口猪肉数量与单价食品饮料行业周报重要公告及行业新闻张裕A：回购（B 股）进展。2026 年6 月22 日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司境内上市外资股(B 股)300,000 股，占公司目前总股本的0.0456%，最高成交价格为8.23港元/股，最低成交价格为8.18 港元/股，成交总金额为2,464,217.92 港元（不含交易费用）。（深圳证券交易所，6 月23 日）海天味业：关于公司回购股份预案。本次回购资金总额为10 亿元~20 亿元，回购股份将用于注销并减少注册资本及实施员工持股计划或股权激励，其中70%或以上回购股份将用于注销并减少注册资本。在回购股份价格不超过53 元/股的条件下，按回购资金总额上限20 亿元测算，预计回购股份数量不低于37,735,849 股，约占公司目前已发行总股本的0.64%；按回购金额下限10 亿元测算，预计回购股份数量不低于18,867,924 股，约占公司目前已发行总股本的0.32%。（上海证券交易所，6月23 日）三只松鼠：回购进展情况。截至本公告披露日，公司累计通过股票回购专用账户以集中竞价方式实施回购公司股份3,987,700 股，占公司总股本的0.9927%，最高成交价为19.85 元/股，最低成交价为16.31 元/股，成交总金额为71,946,485 元（不含交易费用）。（深圳证券交易所，6 月24 日）洽洽食品：管理层增持。公司实际控制人、董事长兼总经理陈先保于2026 年6 月24 日通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份466,000 股，占公司总股本的0.09%，增持金额为8,316,632.00 元。自首次增持日2026 年6 月24 日起的6 个月内，实际控制人、董事长兼总经理拟继续增持本公司股份，增持金额不低于人民币3,000 万元，不超过人民币6,000 万元（含首次增持股份金额8,316,632.00元）。（深圳证券交易所，6 月25 日）泉阳泉：关于累计诉讼、仲裁的公告。公司及控股子公司连续12 个月内累计发生未披露诉讼和仲裁数量为30 起（含本次仲裁），涉案总金额约为12,395.00 万元，占公司最近一期经审计净资产的10.11%。部分诉讼、仲裁案件尚未开庭审理或判决，对公司本期利润或期后利润的影响存在不确定性，其中公司及控股子公司为原告方的诉讼占总金额比例为71.76%，公司将依据有关会计准则的要求和案件进展情况进行相应的会计处理，最终会计处理及对公司利润的影响数据将以审计机构年度审计后的结果为准。（上海证券交易所，6 月25 日）劲仔食品：回购进展情况。2026 年6 月25 日，公司通过集中竞价方式回购股份数量182,200 股，约占公司总股本的比例为0.04%，购买的最高价为10.07 元/股、最低价为9.81 元/股，已支付的总金额为1,809,470 元（不含交易费用）。（深圳证券交易所，6 月26 日）五粮液：董事长离任及董事长选举。曾从钦不再担任公司董事职务，其担任的董事长、董事会专门委员会主任委员及委员职务，选举邓敏为公司第七届董事会董事长。（深圳证券交易所，6 月27 日）百润股份：管理层增持。公司部分董事、高级管理人员计划自本次增持计划公告披露之日起6 个月内，通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份，计划增持金额合计为人民币2,500 万元至5,000 万元（均含本数）。（深圳证券交易所，6 月27 日）金达威：股份回购进展。截至2026 年6 月30 日，公司本次回购计划通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份6,536,987.00 股，占公司目前总股本1.07%，其中最高成交价为16.94元/股，最低成交价为12.91 元/股，成交总金额为人民币93,877,694.43（不含交易费用）（深圳证券交易所，7 月1 日）天味食品：回购进展情况。截至2026 年6 月30 日，公司已累计回购股份数量1,328,100 股，占公司目前总股本比例为0.1248%，成交最高价为12.67 元/股、最低价为11.81 元/股，已支付的总金额为16,096,883 元（不含交易费用）（上海证券交易所，7 月2 日）中炬高新：回购进展情况。截至2026年6月月底，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份1,655.88万股，占公司总股本的比例为2.14%，购买的最高价为19.95 元/股、最低价为17.25 元/股，已支付的总金额为30,999.76 万元（不含交易费用）。（上海证券交易所，7 月2 日）食品饮料行业周报股东大会图表25. 股东大会信息证券简称股东大会类型召开日期召开地点广州酒家
2026 年第二次临
时股东会2026/07/10星期五 广州市天河区科韵路16 号广酒大厦6 楼会议中心一鸣食品
2026 年第一次临
时股东会2026/07/10星期五 浙江省温州市瓯海区娄桥街道中汇路81 号A3 栋14 楼会议室海天味业
2026 年第二次临
时股东会2026/07/14星期二 广东省佛山市南海区桂城街道金明路29 号17 楼会议室绝味食品
2026 年第三次临
时股东会2026/07/14星期二 湖南省长沙市芙蓉区人民东路676 号旺德府万象时代T2 栋28 楼会议室食品饮料行业周报近期研究报告回顾《5 月社零增速低于预期，需求端修复节奏偏慢，板块经历“至暗时刻”，跌幅持续扩大》（2026 年6 月21 日）5 月社零同比-0.6%，为2023 年以来首次单月同比负增长，内需表现疲软，需求端修复节奏显著慢于供给端。（1）1-5 月社零总额同比增长1.4%,其中5 月社零同比下降0.6%，较前值下降0.8pct，为2023 年以来首次单月同比负增长，低于万得一致预期的0.1%。具体细分行业来看，5 月汽车（-16.1%）、建筑及装潢材料（-13.6%）、家用电器（-15.6%）、金银珠宝（-8.9%）等跌幅靠前。饮料（+6.1%）、烟酒类（+4.8%）、中西药品类（+4.0%）等细分行业零售总额增速相对较高。国补政策退坡、金价下行、汽车消费疲软等因素对5 月社零形成拖累。此外，房地产产业链对经济的拖累依旧明显。从餐饮数据来看，5 月餐饮消费同比增长0.6%，较4 月下降1.6pct,限额以上餐饮消费同比下降1.7%，较4 月下降2.6pct。餐饮消费环比四月走弱。（2）从通胀数据来看，5 月CPI、核心CPI 同比分别为1.2%、1.1%，5 月CPI 较4 月同比持平，核心CPI 较4 月下降0.1pct。5 月CPI增速低于万得一致预期，消费者价格指数仍处低位。在上游价格和外部扰动带动下，5 月PPI 同比为3.9%，较4 月上升1.1pct,明显回升。在输入型通胀作用下，5 月CPI 及PPI 剪刀差扩大至2.7%，经济结构分化明显，内需修复仍受制约。求是网发表文章《以更大力度提振消费》，强调加快修复居民资产负债表。2026 年6 月18 日，求是网发表文章《以更大力度提振消费》。文中提到消费是最终需求，对经济发展具有基础性作用，要重视当前居民消费面临的深层次问题和挑战。同时强调加快修复居民资产负债表，防止资产价格下跌对消费信心的负向螺旋，增强广大居民的消费预期和底气。参考CF40 研究，本轮居民净资产增量的高点是在2021 年二季度，低点是2024 年三季度，受房地产估值持续下降，同时叠加了盈余减少影响，居民部门净资产增量在持续收缩。根据我们测算，22 至25 年居民存款差额复合增速为21.2%，居民主动增加存款，缓解房产缩水带来的负面影响。从负债端来看，1-5 月居民短期贷款值为净下降（-6942 亿元），说明居民在主动压缩负债。从资产负债表两端来看，“高储蓄、弱消费”特征显著，在外部不确定环境下，居民防御性储蓄意愿增强，消费意愿及消费能力受到制约。居民资产负债表修复需要较大力度的政策刺激。食品饮料板调整已持续五年之久，在基本面、资金面、情绪面叠加下，板块回撤幅度较大。基本面回暖仍需等待盈利确认及宏观数据改善。当前，龙头企业率先板块业绩企稳，红利资产属性显现，在板块β 较弱的背景下，关注个股α 机会。中证消费指数自2021 年2 月创下32504.3 点的历史峰值后，至2026 年6 月18 日已大幅回撤至11832.5 点，累计跌幅高达63.6%。当前板块市盈率（PE）已降至19.2 倍，处于近十年0.2%左右的极低历史分位，远低于历史中枢水平。回顾前几轮板块调整，复苏路径主要以大规模经济刺激、CPI 及GDP 增速企稳、居民收入预期向好后可迎来趋势性反转。估值底部需兼顾基本面拐点。从已披露的1 季报业绩来看，龙头基本面先于行业企稳，在分红承诺及稳健的现金流支持下，红利资产属性凸显。《行业筑底分化，关注基本面企稳且兼具红利属性的龙头酒企》（2026 年6 月25日）食品饮料板块基金持仓占比已回落至2015 年附近水平，资金虹吸效应下，板块配置底部价值凸显。1Q15 食品饮料板块全仓仓位约为2.3%，其中白酒板块约为0.6%，为近十年来历史低点。1Q26 食品饮料板块全仓仓位约为3.7%，其中白酒约为2.9%，大众品约为0.9%，食品饮料板块基金持仓已回落至2015 年水平附近。从历史分位数来看，食品饮料全仓仓位处于12.6%的分位数水平，白酒历史分位数为21.4%，处于历史较低分位数。1Q26 板块整体重仓家数明显减少，仅贵州茅台位列机构前二十重仓股。当前市场结构呈现极致分化，截至2026 月6 月4 日，科技板块中电子的PE 分位数在90%以上，而消费板块中食品饮料的PE 分位数仅为12%，资金虹吸效应显著。随着需求端逐渐恢复及市场风格转换，我们认为白酒板块有望迎来估值+业绩的双修复，建议关注左侧布局时点。食品饮料行业周报低基数下，白酒板块业绩有望逐季修复。白酒企业出清节奏不一，关注经营确定性较强的龙头酒企。2025 年食品饮料板块整体业绩承压，营收、归母净利同比增速分别为-7.4%、-18.3%，1Q26 板块业绩实现转正，营收、归母净利同比增速分别为+3.6%、+3.6%。从不同子板块业绩表现来看：1Q26大众品业绩出现明显改善，其中速冻、调味品、非乳饮料业绩均实现两位数增长；白酒板块持续出清，4Q25 加速探底，降幅扩大，但1Q26 降幅有所收窄。1Q26 白酒板块营收、归母净利同比增速分别为-0.7%、-1.8%，剔除茅台后，白酒板块营收、归母净利同比增速分别为-5.1%、-5.1%。本轮调整期，白酒行业呈现出缩量竞争、挤压增长、极致分化的特征。从供需两端来看，在酒企持续出清的背景下，行业渠道动能有所恢复。但需求端受宏观经济及政策环境压制，呈现出消费集中、大节较旺但淡季更淡的特点。从企业自身经营来看，酒企之间出清节奏不一，龙头企业恢复节奏快于行业。我们判断，下半年报表压力在低基数的基础上有望实现转正，但是实现业绩弹性增长，仍受需求端制约。建议关注出清节奏较快，经营确定性强的龙头酒企。分红筑底、红利属性凸显，白酒板块具备中长期配置价值。从分红角度来看，龙头酒企现金流稳健，股息率具备一定吸引力，具备红利资产属性。近两年，头部酒企纷纷发布三年分红规划与回购注销公告，提振股东信心。头部酒企股息率普遍在3%以上，部分个股达到5%+。2025 年贵州茅台累计派发现金红利650.3 亿元，分红总额创历史新高。近日，公司发布公告，截至2026 年5 月27 日完成30 亿元股份回购，用于注销并减少注册资本，同时公告上调每股分红至28.02 元/股（调整前27.99元/股），以实际行动回馈股东回报。我们认为，白酒龙头账面货币资金充裕，在现金流支撑+分红承诺+业绩下探空间有限等因素共振下，共同构成龙头白酒的红利资产属性。《精细化养宠带动结构升级，龙头企业坚定构筑品牌壁垒，市占率稳步提升》（2026年6 月29 日）宠物行业当前在国内处于快速发展期，在精细化养宠的需求持续渗透的背景下，宠物食品产品结构升级趋势明显，行业规模稳步扩容。（1）2025 年城镇宠物消费市场规模达3126 亿元，同比增长4.1%。2020-2025 年，中国宠物行业市场规模CAGR 达到8.6%，高于全球宠物行业复合增速；从消费结构来看，犬猫消费是宠物行业核心基本盘，且增速呈现“猫快犬慢”的结构性特征。2020-2025 年，宠物犬及宠物猫数量复合增速分别为0.5%、8.4%。独居、单身及空巢人群的扩容带动情感陪伴需求，消费者支付意愿提升，推动行业向精致化、品质化升级。根据宠业家数据，2025 年高端宠物食品市场占比已突破40%，增速显著高于中低端品类。参考龙头企业的产品推新及618 销售排名，宠物龙头高端品牌战略持续推进。（2）对比海外，我国在渗透率与高端化方面空间广阔：2025 年我国家庭养宠渗透率仅29%（美81%、日60%），专业猫粮、狗粮渗透率仅51.9%、28.8%（美日超90%），高端猫粮、狗粮市占仅29.4%、33.6%（美日45%-55%）。从年龄分布来看，00 后、90 后群体是当前宠物经济的基本盘，在科学养宠理念渗透下，宠物食品行业规模扩容及高端化升级具备长期支撑。2025 年以来，宠物食品板块股价大幅回调，板块整体呈现出增收不增利的情况，主要与境外业务毛利率受损及境内业务竞争加剧有关。龙头企业纷纷发布回购公告，完善长期激励机制，释放底部积极信号。（1）从营收结构来看，板块主要公司海外市场收入贡献较高，因此业绩受关税政策、汇率波动及产能折旧影响较大。但是从收入端来看，受益国内市场需求旺盛，自有品牌增长强劲。1Q25至1Q26 板块营收同比增速分别为22.4%、21.6%、13.0%、14.0%、22.1%；归母净利同比增速分别为21.0%、12.8%、-13.5%、-43.8%、-33.2%。板块短期盈利能力承压，但是从企业内生增长来看，龙头企业坚定构筑品牌壁垒，国内业务表现优异。随着规模效应显现及结构升级顺利推进，公司或将自然进入利润集中释放周期。（2）2025 年底至2026 年上半年，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份三家宠物食品企业先后推出回购方案，其中乖宝宠物为上市以来首次回购。此次回购用途均为股权激励或员工持股计划，旨在绑定核心团队、完善长期激励机制，在行业底部释放积极信号。国内宠物食品企业正加速从代工出口转向自主品牌生产，企业持续完善全球化产能布局以对冲关税影响。处方粮行业标准落地抬升行业准入壁垒，龙头企业将逐步走出同质化竞争，产品力及品牌溢价优势将显著提升。（1）受关税政策调整影响，我国宠物食品进口规模持续回落，国产品牌在需求增长背景下迅速崛起补足缺口，推动国产化率提升。根据宠物道数据，2024 年国产宠物食品品牌市占率升至61%，首次全面反超进口品牌。（2）我国宠物企业多以海外代工起家，当前仍以代工贴牌为主体，但自主品牌出海正加速推进。受国际贸易摩擦影响，我国宠物食品对美出口占比持续回落，东南亚等新兴市场快速崛起，成为出口增量核心来源，龙头企业持续完善全球化产能布局以应对关税影响。虽然利润端短期受资本开支影响，但是企业竞争壁垒在持续提升。（3）处方粮行业标准落地抬升行业准入壁垒，龙头企业研发能力领先行业，在产品创新及品牌溢价方面优势显著，自有品牌市占率有望持续提升。食品饮料行业周报风险提示1）需求复苏不及预期2）原材料价格波动3）市场竞争加剧4）食品安全事件食品饮料行业周报