核心观点与投资逻辑

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003010.SZ若羽臣化妆品单2026Q1 实现营收9.95 亿元(+73.3%)、归母净利润0.72 亿元 (+163.8%)；2026H1 预计实现归母净利润1.45-1.59 亿元（+100.0%~+120.0%）。代运营+自有品牌双轮驱动，家清+保健品+护肤三大品类协同发展。6181.HK老铺黄金珠宝首饰FY2025 实现营收273.03 亿元（+221.0%）、归母净利润48.68 亿元（+230.5%）；FY2026Q1 预计实现营收165-175 亿元，归母净利润36-38 亿元。古法手工金器专业第一品牌，“渠道优化+高客服务+品牌出海”有望驱动持续增长。1929.HK周大福珠宝首饰FY2026 实现营收943.98 亿港元（+5.3%）、归母净利润90.04 亿港元（+52.2%）；FY2027Q1 预计实现零售值+15.1%。公司持续推动产品结构优化和门店调性升级，一口价占比提升带动盈利能力改善。600655.SH豫园股份珠宝首饰单2026Q1 实现营收96.49 亿元（+9.9%）、归母净利润1.57 亿元（+202.9%）；2026H1 预计实现归母净利润1.20-1.70 亿元（+91.0%~+170.6%）。行业周报公司代码公司名称所属细分行业
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“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯彻“东方生活美学”战略。002803.SZ吉宏股份跨境电商单2026Q1 实现营收18.04 亿元（+22.1%）、归母净利润 0.72 亿元（+22.3%）；2026H1 预计实现归母净利润1.54-1.77 亿元（+30.0%~+50.0%）。跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动”助力长期成长。2373.HK美丽田园医疗健康医美FY2025 实现营收30.01 亿元（+16.7%）、归母净利润3.18 亿元（+39.0%）；FY2026H1 预计营收不低于18.8 亿元（+28%）、归母净利润不低于2.35 亿元（+37%）。高端美容行业“三强齐聚”，龙头议价权、成本下降空间有望带来业绩超预期增长。601933.SH永辉超市超市2026H1 预计实现归母净利润2.50 亿元（+204.2%）。公司是全国性超市龙头，2026 年进入以“价值深耕”为核心的精细化调改阶段。002612.SZ朗姿股份医美单2026Q1 实现营收16.09 亿元（+12.0%）、归母净利润0.49 亿元（-49.4%）；2026H1 预计实现归母净利润0.65-0.95 亿元（-76.6%~-65.8%）。医美业务版图持续扩大，看好内生+外延驱动业绩增长。002345.SZ潮宏基珠宝首饰2025 年实现营收93.18 亿元（+43.0%）、归母净利润4.97 亿元（+156.7%）；单2026Q1 实现营收24.98 亿元（+10.9%）、归母净利润2.64 亿元（+39.5%）。差异化产品力优势巩固，进驻高端商圈叠加品牌势能升级，成长性有望凸显。300896.SZ爱美客医美2025 年实现营收24.53 亿元（-18.9%）、归母净利润12.91 亿元（-34.1%）；单2026Q1 实现营收6.34 亿元（-4.5%）、归母净利润 2.98 亿元（-32.8%）。公司产品矩阵丰富、多项管线稳步推进，国际化扩张驱动未来增长。300957.SZ贝泰妮化妆品单2026Q1 实现营收11.18 亿元（+17.8%）、归母净利润0.66 亿元（+132.8%）。公司是敏感肌护肤龙头，主品牌薇诺娜持续升级、子品牌多点开花。603605.SH珀莱雅化妆品2025 年实现营收105.97 亿元（-1.7%）、归母净利润14.98 亿元（-3.5%）；单2026Q1 实现营收23.05 亿元（-2.3%）、归母净利润3.67 亿元（-6.1%）。公司为国货美妆龙头，多品牌布局，核心系列推新迭代望贡献增量。603193.SH润本股份化妆品单2026Q1 实现营收2.67 亿元（+11.3%）、归母净利润0.53 亿元（+19.1%）。公司作为驱蚊和婴童护理龙头，在渠道协同及旺季需求下有望持续放量增长。603214.SH爱婴室专业连锁2025 年实现营收37.82 亿元（+9.1%）、归母净利润0.81 亿元（-23.5%）；单2026Q1 实现营收8.89 亿元（+3.5%）、归母净利润0.08 亿元（+27.9%）。主业高质量稳健增长、开发加盟业务提供增量，万代IP 授权打造第二曲线。1318.HK毛戈平化妆品FY2025 实现营收50.50 亿元（+30.0%）、归母净利润12.04 亿元（+36.7%）。稀缺的国货高端美妆集团，“品类+渠道+客群”拓展打开想象空间。2145.HK上美股份化妆品FY2025 实现营收91.78 亿元（+35.1%）、归母净利润11.03 亿元（+41.1%）。主品牌韩束势能持续，团队组织高效与供应链强，公司产品+渠道+品牌多维开花。2367.HK巨子生物化妆品FY2025 实现营收55.19 亿元（-0.4%）、归母净利润19.15 亿元（-7.2%）。重组胶原蛋白专业护肤龙头，产品力强劲并持续迭代，强化核心竞争力实现长期增长。002867.SZ周大生珠宝首饰2025 年实现营收88.15 亿元（同比-36.5%）、归母净利润11.03 亿元（+9.2%）；单2026Q1 实现营收19.54 亿元（-26.9%）、归母净利润2.93 亿元（+16.4%）。品牌使用费提价有望增厚利润，品牌矩阵丰富升级推动长期成长。300592.SZ华凯易佰跨境电商单2026Q1 实现营收19.24 亿元（-16.1%）、归母净利润0.72 亿元（+574.0%）；2026H1 预计实现归母净利润1.55-1.80 亿元（+321.9%~+389.9%）。库存出清基本完成，精品业务持续发力，通拓科技精简提效，有望带来盈利能力提升。603099.SH长白山旅游景区单2026Q1 实现营收1.56 亿元（+21.4%）、归母净利润0.08 亿元（+84.2%）；2026H1 预计实现营收2.77 亿元（+17.74%）、归母净利润0.01 亿元（+161.84%）。联动周边打造“长白山+”跨区域精品线路，定增项目推进顺利蓄力长期成长。行业周报2.2.1、 华凯易佰：预告2026H1 业绩高增，精品业务提速公司发布正面盈利预告，预计上半年归母净利润同比+322%~+390%。公司发布公告：2026H1 预计实现营业收入39.00~40.00 亿元（同比-14%~-12%，下同）、归母净利润1.55~1.80 亿元（+322%~+390%），其中单2026Q2 预计实现营业收入19.76 亿元~20.76 亿元（-12%~-8%）、归母净利润0.83~1.08 亿元（+61%~+109%），整体业绩略超预期。考虑公司库存压力缓解，未来通过数智化提高运营能力壁垒、打造品牌矩阵，有望重回高成长。库存结构持续向好，精品业务经营质量提升进一步增厚利润。公司2024Q4 主动实施库存清理计划，存货方面，2025 年公司库存降至9.56 亿元（-47.4%），2026Q1 进一步降低至8.81 亿元（环比-7.8%），公司持续加强存货管理，优化库存结构，带动仓储等相关费用同比减少，毛利率进一步改善。精品业务方面，公司通过优化产品结构、提升运营效率等措施，推动精品业务盈利能力改善，较2025H1 实现扭亏为盈，为公司利润端提供重要增量来源。此外，股权激励费用与资产减值损失同比均收窄，进一步优化盈利质量。内生质量提升+并购增厚，精品业务进入“品牌驱动”验证期。公司以“内生培育+外延整合”推动精品业务在宠物、家具家居、母婴玩具等核心品类扩张及构建多品牌矩阵。2026 年4 月，公司发布公告称收购高尔夫精品品牌FINGE RTEN，品牌已在欧美区域建立良好品牌认知度。同年6 月，公司发布公告称收购银发家用医疗辅助品牌HOMLAND，聚焦淋浴椅、助行器、安全扶手等品类，已在美国市场建立起广泛的品牌认知与用户基础，新收购标的2026/2027 年扣非净利润分别不低于3000/4000 万元，高增长目标彰显公司发展信心。我们认为伴随精品自有品牌运营效率改善、高质量并购加速推进，将进一步推动公司由“规模驱动”向“品牌驱动”转变。详见开源证券2023 年6 月26 日首次覆盖报告《华凯易佰（300592.SZ）：跨境电商泛品龙头，深耕数字化壁垒驱动多元发展》和2026 年7 月16 日点评报告《华凯易佰（300592.SZ）：预告2026H1 业绩高增，精品业务提速》。2.2.2、 若羽臣：2026H1 净利润预计同比翻倍，自有品牌势头强劲公司预计2026 年上半年归母净利润同比增长100%-120%。公司发布业绩预告：2026年上半年预计实现归母净利润1.45-1.59 亿元（同比+100%~+120%），扣非归母净利润1.37-1.51 亿元；2026Q2 单季实现归母净利润0.72-0.87 亿元（同比+61%~+93%），整体业绩符合预期。公司实现代运营向品牌化的成功转型，自有品牌矩阵化延展并快速放量，驱动业绩持续高增。公司自有品牌业务势头强劲，品牌管理业务协同共振。（1）绽家：高端香氛家清地位持续巩固。2026 年618 期间，绽家全渠道GMV 同比+70%，洗衣凝珠等大单品放量显著；2026 年1 月与Hello Kitty 联名破圈。（2）斐萃：承接口服美容流量，618期间全渠道GMV 同比+50%，获京东口服美容品牌成交榜第一，多款单品获细分榜单TOP1，科学抗衰驱动品牌势能向上。（3）品牌管理：AI 应用下人效与费用管理持续优化。潜在用户分析预测系统帮助精准触达用户并转化，AI 内容生成系统实现提效引流。关注品牌与产品矩阵协同增长，全渠道展现扩张与深挖潜力。（1）产品上新：绽家持续深化“香氛”心智，升级产品矩阵，联名IP 打造爆品，布局洗手液、护手霜等行业周报新品，计划拓宽产品边界至空间香氛领域；斐萃持续丰富产品矩阵，2026 年4 月抗衰新品S-雌马酚小粉瓶在FFC2026 斩获产品创新奖。（2）渠道开拓：线下绽家全方位覆盖KA、新零售、会员店等核心渠道；斐萃牵手香港万宁和屈臣氏，展现规模化优势。线上构建直播间矩阵分散风险，同时拓宽整体流量入口，抖音自播达播效率提升；斐萃私域运营实现销售和利润双增。（3）高端品牌矩阵：收购品牌奥伦纳素补齐高端护肤拼图，有望复用绽家、斐萃运营经验焕新赋能，积极并购具备优质产品基础与明确定位的优质海外品牌。详见开源证券2026 年6 月8 日首次覆盖报告《若羽臣（003010.SZ）：“若”聚微光、“羽”化成蝶：缔造高端品牌新生态》和2026 年7 月15 日点评报告《若羽臣（003010.SZ）：2026H1 净利润预计同比翻倍，自有品牌势头强劲》等。2.2.3、 周大福：受益金价FY2026 业绩高增长，关注产品、渠道优化公司2026 财年营收同比+5.3%，归母净利润同比+52.2%。公司发布年度业绩：FY2026实现营收943.98 亿港元（同比+5.3%，下同）、归母净利润90.04 亿港元（+52.2%）；此外，董事会宣派末期股息每股0.45 港元。公司持续推进品牌转型与产品优化。同店销售延续增长、定价首饰表现佳，盈利能力提升。分地区看，FY2026 公司在中国内地/中国内地以外市场营业额分别实现同比+1.9%/+22.0%，内地以外市场表现更好，主因内地黄金税改造成跨境价格差距扩大，带动内地旅客消费上升。分产品看，FY2026 公司定价首饰/计价黄金首饰/钟表营业额分别实现同比+15.7%/+3.0%/-6.1%。同店方面，公司中国内地直营FY2026 同店销售同比+6.9%。此外，2026 年4 月1 日至5 月31 日公司中国内地/港澳及其他市场同店销售分别同比+19.7%/+40.6%，呈现良好增长势头。盈利能力方面，FY2026 公司毛利率32.3%（+2.8pct），主要受益于金价上涨及高毛利的标志性产品系列销售贡献提升，经营利润率升至20.0%（+3.6pct），受益于公司有效的成本控制。销售/管理费用率分别为9.1%/4.0%，同比分别-0.6pct/-0.2pct。新开门店带动店效增长，产品结构升级、类别拓展。（1）渠道：FY2026 中国内地周大福主品牌净关店969 家，期末总数5305 家。店龄不足两年新店月均零售值约160万港元（+57%），约为已关闭门店的2-3 倍，预期 FY2027 关店数目将大幅减少；此外公司全球首家旗舰店进驻香港广东道，强化高端定位。（2）产品：公司传福、传喜等标志性产品系列持续热销，FY2027 推出万相系列受市场欢迎；定价黄金产品在中国内地的零售值占比提升至35.4%，同比+4.8pct，此外公司推出新业务线周大福家居，拓宽产品类别。详见开源证券2022 年10 月12 日首次覆盖报告《周大福（1929.HK）：珠宝龙头品牌积淀深厚，内地渠道扩张驱动成长》和2026 年6 月14 日信息更新报告《周大福（1929.HK）：受益金价FY2026 业绩高增长，关注产品、渠道优化》等。2.2.4、 长白山：2026Q1 入区人数增加，新业态及定增项目打开空间2026Q1 收入端快增，看好全年利润端弹性。公司发布一季报：2026Q1 公司实现营收1.56 亿元（同比+21.4%，下同）、归母净利润0.08 亿元（+84.2%），主要系冰雪季入山客流稳健增长和规模效应释放。我们认为公司积极推进景区全域资源平台化整合，2026 年高铁红利释放有望持续驱动客流景气。2026Q1 冰雪季客流持续向好，盈利能力如期改善。2026 年1/2/3 月主景区接待游客约25/28/5 万人次，同比-8.0%/+64.2%/+44.2%，4 月清明假期沈白高铁日均发送游客行业周报超2 万人次，交通改善有望持续带来客流弹性。盈利能力方面，2026Q1 公司综合毛利率为23.7%（+0.9pct），销售/管理/财务费用分别同比+66.0%/+14.9%/+28.4%，对应费用率4.3%/11.3%/0.7%，同比+1.2pct/-0.6pct/持平，盈利能力有所提升。打造“长白山+”跨区域精品线路，定增项目推进蓄力未来。公司依托高铁与G331 国道联动周边资源打造“长白山+”跨区域精品线路，同时新增项目有望为后续带来业绩增量。（1）麓角村项目：展望全年，公司新增长白山麓角村项目托管，同时恩都里商旅社区、云顶市集等体验型业态有望延续高客流表现，推动景区客流和变现能力提升。（2）火山温泉二期：公司定向募资顺利落地，火山温泉二期建设有望加速，预计可投运时间延期至2026 年12 月，进一步提升景区引流能力提振未来业绩释放。公司对项目原规划功能及主要业态进行调整，增加了亲子客房供给，适当减少温泉区域面积，满足游客住宿刚需为前提，弥补温泉部落整体度假功能及休闲配套设施的不足。此外，公司完善全域旅游格局，攻坚景城融合发展，以二道白河为核心打造七大主题度假片区，推动游客从“一日游”向“多日度假”转变。详见开源证券2023 年9 月27 日首次覆盖报告《长白山（603099.SH）：尽享大交通改善红利，掘金冰雪旅游再绘新卷》和2026 年5 月2 日信息更新报告《长白山（603099.SH）：2026Q1 入区人数增加，新业态及定增项目打开空间》等。2.2.5、 周大生：毛利率提升支撑盈利韧性，关注渠道优化、品牌升级公司2025 年归母净利润同比+9.2%，2026Q1 归母净利润同比+16.4%。公司发布年报、一季报：2025 年实现营收88.15 亿元（同比-36.5%，下同）、归母净利润11.03 亿元（+9.2%）；2026Q1 实现营收19.54 亿元（-26.9%）、归母净利润2.93 亿元（+16.4%）。我们认为，公司主动调整产品与渠道结构，品牌势能已见到稳步提升。高金价下加盟商补货需求疲软影响收入，但毛利率提升支撑盈利韧性。2025 年分模式看，公司自营线下/线上/加盟分别实现营收18.87/28.57/38.94 亿元，同比+8.2%/+2.2%/-57.6%；分产品看，素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收63.42/7.61/7.88 亿元，同比-44.6%/+0.4%/+11.6%。2026Q1 分模式看，公司自营线下/线上/加盟分别实现营收7.33/7.05/4.82 亿元，同比+39.0%/+32.0%/-69.6%。盈利能力方面，2025 年公司综合毛利率31.4%（+10.6pct）、2026Q1 综合毛利率为39.4%（+13.2pct），受益于产品结构优化、品牌矩阵效应显现及金价上行，毛利率明显改善。费用端，2025 年公司销售/管理/财务费用率分别为12.2%/1.4%/0.2%，同比分别+3.8pct/+0.6pct/+0.1pct。渠道结构性调整，国家宝藏品牌升级发力，强化高端场域进驻。（1）渠道：2025年公司线下新开/净开门店435 家/-529 家，期末门店总数达4479 家，其中加盟/自营分别净开-574/49 家，加盟渠道承压。（2）品牌：对高端子品牌“周大生×国家宝藏”进行升级，定位“国宝文脉臻藏金品”，深化《国家宝藏》IP 合作，成功入驻SKP、万象城等顶级商业体，增加高端客群消费场域可见度。（3）产品：持续构建差异化产品布局，国家宝藏推出采用独家“云锦织金”工艺的云锦系列，主品牌持续深耕四大福佑文化 IP，重磅打造吉祥四宝系列。详见开源证券2020 年7 月19 日首次覆盖报告《周大生（002867.SZ）：珠宝龙头拥抱直播电商，新渠道新营销驱动新成长》和2026 年4 月30 日信息更新报告《周大生（002867.SZ）：毛利率提升支撑盈利韧性，关注渠道优化、品牌升级》等。2.2.6、 潮宏基：盈利能力有所提升，产品品牌升级、国际化稳步推进行业周报2026Q1 归母净利润同比+39.5%，利润增速高于收入。公司发布一季报：2026Q1 实现营收24.98 亿元（同比+10.9%，下同）、归母净利润2.64 亿元（+39.5%），利润增速高于收入。我们认为，公司消费者洞察力、差异化产品力均较突出，随着品牌势能提升和国际化推进，有望持续成长。高毛利产品销售带动盈利能力提升，费用表现稳定。分业务看，公司毛利较高的时尚珠宝首饰收入超过 30%的增长，带来毛利额的增加。盈利能力方面，2026Q1 公司综合毛利率为26.9%（+4.0pct）。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为9.1%（+0.3pct）/1.1%（-0.2pct）/0.5%（+0.1pct），费用支出相对稳定。围绕“聚焦主业、1+N 品牌、全渠道营销、国际化”打造核心战略。（1）产品升级：公司以“东方美学”为产品内核，推动非遗工艺与当代设计深度融合。升级“非遗花丝风雨桥”系列打造全新品牌印记产品，新增“臻金貔貅”等系列丰富高工艺黄金产品线，同时优化三丽鸥等原有IP 并推出黄金串珠系列。（2）渠道扩张：公司持续推进加盟渠道扩张，2026Q1 潮宏基珠宝门店净增1 家（加盟净增9 家），期末总数达到 1669 家，一季度成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等优质商业体系，进一步提升在核心商圈的势能与影响力。（3）品牌扩圈：公司持续举办活动实现破圈，2026Q1 公司携手代言人宋轶助力非遗破圈，全网总曝光超2 亿，与麦当劳跨界联名推出“新年第一桶金”革新时尚表达，与明星余承恩开启一日店长活动重塑黄金珠宝IP 体验的年轻化场域。（4）国际化：公司2026Q1 在马来西亚新增1 家直营门店，继续加大海外布局；深入洞察海外消费者偏好，强化产品海外本地化创新，推出融合当地元素的“臻金四面神”等主题系列，国际化进程稳步推进。详见开源证券2022 年3 月7 日首次覆盖报告《潮宏基（002345.SZ）：东方时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长》和2026 年4 月30 日信息更新报告《潮宏基（002345.SZ）：盈利能力有所提升，产品品牌升级、国际化稳步推进》等。2.2.7、 贝泰妮：2026Q1 业绩强势高增，多维向好增长可期2026Q1 业绩高增，营收回暖利润加速修复。公司发布年报及一季报：2025 年实现营收53.59 亿元（-6.6%）、归母净利润5.06 亿元（+0.5%）；2026Q1 实现营收11.18亿元（+17.8%）、归母净利润0.66 亿元（+132.8%）。2025 年薇诺娜宝贝/瑷科缦增长亮眼，费用管控成效凸显。分品牌，2025 年薇诺娜/薇诺娜宝贝/瑷科缦/姬芮/泊美分别实现营收44.32/2.35/1.29/4.52/0.47 亿元，同比分别-9.7%/+17.0%/+115.1%/-3.2%/-9.6%。分渠道，2025 年线上/线下/OMO 渠道分别实现营收39.51/9.18/4.63 亿元，同比分别+1.0%/-27.9%/-11.2%；其中阿里系/抖音系分别实现营收17.14（-0.7%）/9.70 亿元（+17.2%）。分品类，护肤品/医疗器械/彩妆分别实现营收45.75（-4.7%）/2.65（-25.4%）/4.72 亿元（-14.4%）。盈利能力方面，2025 年/2026Q1 公司毛利率分别为74.5%（+0.7pct）/73.4%（-4.1pct）。费用方面，2025 年销售/管理/研发费用率同比分别-0.0pct/+0.3pct/-0.7pct；2026Q1 则同比均-3.0pct，费用管控成效显著。主品牌薇诺娜持续升级，子品牌多点开花，全渠道协同赋能增长。主品牌：薇诺娜核心大单品稳固领先，并推出银核系列，开辟敏感肌抗老新赛道；311 次抛精华跻身天猫次抛精华TOP10。子品牌：薇诺娜宝贝线上抖音渠道发力，线下进驻山姆等优质KA 渠道，核心单品稳健增长；瑷科缦以“妆械联合、全程抗衰”布局医美术后场景，合作全国超600 家专业院线机构，2026 年推出PDRN 面膜，深度融合医美级修护与日常护肤场景；公司收购初普布局家用美容仪，2026 年将完成第三类医疗器行业周报械注册，打造“仪器+护肤”妆械协同方案。渠道：“三盘货” 策略打通线上线下，布局即时零售与腾讯生态，拓展线下 KA/CS 及皮肤科诊所渠道；海外市场稳步拓展，进驻中国港澳台、东南亚及北美多个国家和地区。详见开源证券2021 年3 月25 日首次覆盖报告《贝泰妮（300957.SZ）：敏感肌修护黄金赛道，“医研赋能”成就国货王者》和2026 年4 月27 日信息更新报告《贝泰妮（300957.SZ）：2026Q1 业绩强势高增，多维向好增长可期》等。2.2.8、 润本股份：2026Q1 业绩亮眼，驱蚊及防晒旺季放量可期2026Q1 收入和利润分别同比+11.3%/+19.1%，整体业绩表现亮眼。公司发布年报及一季报：2025 年实现营收15.45 亿元（同比+17.2%，下同）、归母净利润3.15 亿元（+4.8%）；2026Q1 实现营收2.67 亿元（+11.3%）、归母净利润0.53 亿元（+19.1%），盈利能力改善。我们认为，公司作为驱蚊和婴童护理龙头，在渠道协同及旺季需求下有望持续放量增长。驱蚊品类受疫情影响高增，费用优化助力盈利能力提升。分品类看，2025 年公司婴童护理/ 驱蚊/ 精油业务分别实现营收8.14/5.32/1.40 亿元，同比分别+17.9%/+21.1%/-11.3%，2026Q1 分别同比-3.1%/+55.2%/+13.2%，基孔肯雅热疫情催生驱蚊需求，推动销售增长；2026Q1 婴童护理/ 驱蚊/ 精油业务售价分别+13.3%/+5.7%/-8.2%，婴童护理新品带动单价提升。分渠道，2025 年线上直销/线上经销/线上代销/非平台经销同比分别+13.6%/-0.5%/-10.4%/+36.1%。盈利能力方面，2025 年及2026Q1 毛利率分别为58.3%（+0.1pct）、59.1%（+1.4pct）。2025 年公司销售/管理/研发费用率同比分别+2.7pct/-0.2pct/-0.2pct，2026Q1 则同比分别为+0.7pct/-0.2pct/-0.1pct，销售费用率增幅收窄，费用管控效果逐步体现。线上线下渠道协同推进，期待驱蚊及防晒旺季持续放量。产品端，公司持续推新，2025 年推出儿童防晒啫喱、童锁定时加热器、青少年系列等60 余款单品。婴童方面，公司2026 年春夏季推出儿童防晒保湿日霜、防晒气垫等新品，精准卡位夏日儿童防晒需求；驱蚊方面，产品持续优化，2026 年蚊媒传染病管控升级，驱蚊产品销量望高增。渠道端，公司全渠道布局持续完善。线上依托天猫、京东、抖音等主流电商平台实现稳健增长，稳固核心品类市占率；线下持续推进渠道建设，2025 年驱蚊产品进驻山姆切入高端会员商超体系，目前已在山姆、永辉、屈臣氏等KA 渠道实现渗透，线下渠道覆盖持续深化。详见开源证券2024 年1 月15 日首次覆盖报告《润本股份（603193.SH）：驱蚊及婴童护理细分龙头，立足小品类、打造大品牌》和2026 年4 月24 日信息更新报告《润本股份（603193.SH）：2026Q1 业绩亮眼，驱蚊及防晒旺季放量可期》等。2.2.9、 珀莱雅：2026Q1 业绩小幅下滑，产品重磅推新有望贡献增量2026Q1 归母净利润同比-6.1%，利润端略有承压。公司发布年报及一季报：2025 年实现营收105.97 亿元（同比-1.7%，下同）、归母净利润14.98 亿元（-3.5%）；2026Q1实现营收23.05 亿元（-2.3%）、归母净利润3.67 亿元（-6.1%），利润端有所承压。我们认为，公司为国货美妆龙头，多品牌布局，核心系列推新迭代望贡献增量。第三梯队品牌业绩高增，洗护品类增势强劲，采购成本下降带动毛利率提升。分品牌，2025 年珀莱雅实现营收76.89 亿元（-10.4%），主要系天猫直营渠道调整，彩棠/OR/悦芙媞/原色波塔/惊时分别实现营收12.55/7.44/3.71/2.56/0.96 亿元，同比分别增长5.4%/102.2%/11.8%/125.4%/441.7%，第三梯队品牌高增。分品类，护肤类/美容行业周报彩妆类/洗护类分别实现营收81.82/15.63/8.40 亿元，同比分别-9.3%/+14.9%/+117.9%。分渠道，线上/线下营收分别为101.17/4.68 亿元，同比分别-1.1%/-12.0%。盈利能力，2025 年/2026Q1 毛利率分别为73.3%/74.5%，同比分别+1.9pct/+1.8pct，主要系采购成本下降。销售/管理/研发费用率2025 年同比分别+1.8pct/+0.4pct/+0.1pct，2026Q1同比分别+5.2pct/+0.8pct/+0.0pct。公司产品、品牌与渠道齐发力稳龙头地位，发布员工持股计划激发动能。产品：公司夯实“大单品策略”，并全方位升级核心产品。珀莱雅2026 年陆续推出红宝石微珠精华、超模蓝管防晒、源力MED 水光喷及械字号等新品；彩棠2026 年推出遮瑕2.0、小圆管2.0、三色腮红盘缎光新色。品牌：彩棠筑牢“中国妆，原生美”品牌理念；OR深化洗发水核心品类渗透，强化香氛及疗愈功效；原色波塔以色彩线占领用户心智。渠道：线上精细化运营，线下计划进驻OTC 渠道。员工持股计划：公司公告员工持股计划，对象主要为公司董事、高级管理人员以及核心骨干员工，对应业绩考核2026年营收或归母净利润增长率不低于5%。详见开源证券2021 年12 月8 日首次覆盖报告《珀莱雅（603605.SH）：大单品、多渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航》和2026 年4 月22 日信息更新报告《珀莱雅（603605.SH）：2026Q1 业绩小幅下滑，产品重磅推新有望贡献增量》等。2.2.10、 永辉超市：一季度业绩高增长，门店正式进入精细化调改阶段公司2026 年一季度归母净利润同比+94.4%。公司发布年报、一季报：2025 年实现营收535.08 亿元（同比-20.8%，下同）、归母净利润-25.52 亿元（2024 年为-14.65亿元）；2026Q1 实现营收133.67 亿元（-23.5%），归母净利润2.87 亿元（+94.4%）。我们认为，公司全面启动第二阶段调改工作，精细化深耕有望带来门店经营改善。公司主动关闭尾部门店导致营收下降，2026Q1 毛利率有所提升。分行业看，2025年公司零售业/服务业分别实现营收514.33/20.74 亿元，同比分别-19.3%/-45.5%；分产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装）分别实现营收233.53/280.80 亿元，同比分别-19.0%/-19.6%。盈利能力方面，2025 年公司综合毛利率为19.8%（-0.6pct），2026Q1综合毛利率为22.8%（+1.3pct），销售/管理/财务费用率分别为16.7%（+0.1pct）/2.5%（+0.1pct）/0.0%（-0.2pct），费用率趋于稳定，供应链改革初见成效，盈利能力有所提升。自有品牌开发提速，门店正式进入精细化调改阶段。（1）供应链：公司加速尾部供应商汰换，精选200 家核心供应商加强合作；（2）自有品牌：公司深化“商品中心化”改革，自有品牌开发进程加速，截至2025 年底，自有品牌累计完成产品开发63支、成功上架57 支，定制商品累计完成500 支厂牌开发落地，同时成功打造18 支亿元级大单品；（3）门店调改：截至2026 年3 月底，公司共调改327 家门店，胖东来理念与公司经营体系加速融合，公司正式进入以“价值深耕”为核心的第二阶段精细化调改，以商品力与场景力为两大抓手，聚焦经营效率提升和顾客满意度提升。详见开源证券2019 年12 月27 日首次覆盖报告《永辉超市（601933.SH）：生鲜超市龙头，“到店到家“巩固主业护城河》和2026 年4 月17 日信息更新报告《永辉超市（601933.SH）：一季度业绩高增长，门店正式进入精细化调改阶段》等。2.2.11、 爱婴室：2025 年主业营收稳健增长，计提减值影响利润事件：2025 年营收同比+9.1%，归母净利润同比-23.4%。公司发布年报：2025 年实现营收37.82 亿元（同比+9.1%，下同）、归母净利润0.81 亿元（-23.4%）；单2025Q4行业周报实现营收10.57 亿元（+5.8%）、归母净利润2912 万元（-50.2%），业绩下滑主要系股权投资计提减值影响。我们认为，公司自有品牌占比提升、产品结构持续优化。线上渠道快速发展，奶粉毛利率阶段性下滑。2025 年分渠道看，公司门店/电商/母婴服务/ 供应商服务分别实现营收26.55/8.74/0.33/2.12 亿元，同比分别+6.9%/+21.5%/-6.9%/-5.0%，电商业务增长块。分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类则分别实现营收23.43/3.57/5.23/2.29/0.84 亿元，同比分别+11.7%/+14.3%/+3.8%/+2.9%/+19.1%。盈利能力方面，整体毛利率为26.2%（-0.7pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为 16.2%（-0.6pct）/33.2%（+3.1pct）/30.4%（+0pct）/47.0%（+5.9pct）/37.5%（+9.2pct），奶粉品类毛利承压+低毛利线上业务拉低整体毛利率。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为18.8%/2.9%/0.6%，同比分别-0.7pct/-0.2pct/-0.2pct，经营效率稳步提升。门店实现高质量增长，万代合作进一步深化。（1）渠道：2025 年，公司新开102家门店并关闭43 家门店，期末门店合计534 家，较三季度末增加18 家。（2）品牌：公司自有品牌持续发力，销售额同比提升21%，占比提升2 个百分点。（3）万代合作：与万代南梦宫合作进一步推进，2025 年成功入驻长沙、合肥、沈阳3 家城市的重点商圈，预计“区域核心城市+重点商圈”双轨扩张策略有望加速推进。详见开源证券2019 年11 月21 日首次覆盖报告《爱婴室（603214.SH）：母婴连锁零售龙头，内练经营提效，外展门店宏图》和2026 年4 月7 日信息更新报告《爱婴室（603214.SH）：2025 年主业营收稳健增长，计提减值影响利润》等。2.2.12、 吉宏股份：AI 赋能跨境电商业务增长，包装业务出海打开空间2025 年营收同比增长21.6%，归母净利润同比增长52.2%。公司发布年报：2025 年实现营收67.22 亿元（同比+21.6%，下同）、归母净利润2.77 亿元（+52.2%），单2025Q4 实现营收16.83 亿元（+3.1%）、归母净利润0.61 亿元（+29.5%）。我们认为，公司持续数智化赋能跨境电商业务，包装业务出海打开成长空间。跨境社交电商业务持续拓展，包装业务拓宽业务并积极出海。分业务看，（1）跨境社交电商：2025 年实现营收43.73 亿元（+29.9%）、毛利率61.0%（+0.2pct）、归母净利润1.07 亿元（+86.8%），报告期内公司在巩固传统优势市场的同时，积极拓展欧洲等区域，并推出“电商合伙人计划”，将公司成熟的“技术+运营”能力模块化、产品化，进一步激活区域销售增长潜力。（2）包装：2025 年实现营收23.45 亿元（+11.7%）、毛利率20.7%（+2.8pct）、归母净利润1.84 亿元（+27.7%），报告期内公司积极响应国家“走出去” 战略，加码食品包装并布局烟草包装，拓宽业务领域。盈利能力方面，2025 年公司综合毛利率46.9%（+3.0pct）、净利率5.0%（+1.6pct），同比提升明显。费用方面，2025 年销售/管理/研发费用率分别为35.4%（+1.9pct）/3.8%（-0.7pct）/2.0%（-0.2pct）。AI 持续赋能跨境电商智能化升级，包装业务出海打开新空间。跨境电商：（1）自主研发并持续迭代“Giikin”平台，平台通过在训练和应用中不断自我进化，形成“数据飞轮”效应，巩固公司“AI 电商”优势。（2）公司后续将投入“视频+AI”双引擎，持续加大研发，将 AI 技术深度植入选品、营销、供应链及物流全流程，进一步夯实竞争壁垒。包装：公司2025 年2 月启动阿联酋包装生产基地建设，项目稳序进行，逐步实现从“产品出海”向“产能出海”的跨越，为公司打开新成长空间。详见开源证券2020 年7 月6 日首次覆盖报告《吉宏股份（002345.SZ）：移动互联行业周报网时代的精准营销“带货人”》和2026年4月1日信息更新报告《吉宏股份（002345.SZ）：AI 赋能跨境电商业务增长，包装业务出海打开空间》等。2.2.13、 美丽田园医疗健康：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力2025 年公司营收同比+16.7%，经调净利润同比+41.0%。公司发布业绩公告：2025年实现营收30.01 亿元（同比+16.7%）、归母净利润3.18 亿元（同比+39.0%），经调整净利润3.81 亿元（同比+41.0%），营收利润双增，凸显龙头强韧性。考虑公司具备“双美+双保健”商业模式优势，通过内生外延带动价值提升。三大业务协同发力，消费医疗占比提升带动盈利结构持续优化。分业务来看，2025年美容和保健/医疗美容/亚健康医疗服务实现营收16.58/10.17/3.26 亿元，同比分别+14.9%/+9.6%/+62.2%，美容和保健业务主要得益于内生同店业务增长、外延并购带动集团规模扩大；消费医疗中医美和亚健康业务受益于“双美+双保健”模式下客户价值的持续释放，实现客流、活跃会员及会员年均消费大幅高增。盈利能力方面，2025年公司毛利率为49.1%（+2.8pct），其中美容和保健41.9%（+1.2pct），医疗美容55.9%（+3.6pct），亚健康医疗64.3%（+6.1pct），各业务毛利率均实现较大提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别17.2%/15.9%/1.4%，同比分别-0.8pct/+0.8pct/持平。内生外延双轮驱动，整合能力成效显著，资生堂合作推动品牌升级。内生方面，2025年12 月集团门店总数达550 家，净增14 家，直营门店会员达15.4 万名，其中美容和保健/医疗美容/亚健康医疗活跃会员数分别为14.6/3.6/1.0 万名，生美向医美及亚健康转化持续深化。外延方面，奈瑞儿收购后整合成效显著，单店收入及经调净利率均实现大幅改善，为集团后续收购提供可复制范式。2025 年10 月，集团收购行业第三大品牌思妍丽100%股权，并于2026 年1 月正式并表，预计将为公司业绩注入新动能。战略合作方面，2026 年2 月集团与资生堂达成战略合作，将在品牌、服务及科研层面进行协同，联合推出的高端美白护理项目计划将于3 月登陆全国核心门店，有望进一步巩固高端品牌优势。详见开源证券2026 年1 月4 日首次覆盖报告《美丽田园医疗健康（2373.HK）：双美+双保健领跑者，内生+外延塑美业价值新空间》和2026 年3 月29 日信息更新报告《美丽田园医疗健康（2373.HK）：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力》等。2.2.14、 毛戈平：2025 年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续2025 年公司收入同比+30.0%，利润同比+36.8%，品牌势能高位延续。公司发布业绩公告：2025 年的营业收入50.50 亿元（同比+30.0%，下同）、归母净利润12.05亿元（+36.8%），经调整年内利润12.09 亿元（+30.8%），业绩表现亮眼，高基数下持续兑现。彩妆心智持续巩固，线上渠道高增，费用率平稳下降。分业务，2025 年彩妆/护肤/化妆艺术培训业务实现营收29.96/18.73/1.47 亿元，同比分别+30.0%/+31.1%/-2.8%，分别占比59.3%/37.1%/2.9%，新增香氛业务实现营收0.34 亿元，获亮眼开端。分渠道，线上/线下渠道实现营收24.77/24.26 亿元，同比分别+38.8%/+24.5%。盈利能力，2025 年毛利率84.2%（-0.2pct），其中彩妆/护肤/香氛/化妆艺术培训业务毛利率分别为83.3%/87.3%/78.4%/64.4%；线上/线下渠道毛利率分别为83.8%（-0.3pct）/85.8%（持平）；销售/管理费用率为48.3%（-0.7pct）/5.3%（-1.6pct），整体费率平稳下行业周报降。彩妆护肤香氛协同发展，高端渠道稳步深化，海外布局打开新空间。彩妆端，公司以彩妆为基本盘，2025 年小金扇粉饼和鱼子气垫均实现超3 亿元销售额，巩固高端国货彩妆领先地位；眼妆新品销售额超千万，看好色彩线发展空间。护肤端，大单品持续放量，鱼子面膜零售额超10 亿元，黑霜超3 亿元，鱼子眼霜及黑金系列表现亮眼；1 月推出新品琉光赋活系列，持续建设产品矩阵。香氛端，上新“国韵凝香”与“闻道东方”系列，丰富品类矩阵。线下端，2025 年自营及经销专柜分别为412/33个，复购率36.5%（+1.6pct）；入驻北京SKP、杭州万象城等高端商场，强化品牌高端定位；香港海港城开设专柜，打开海外高端渠道布局。线上端，抖音商城三大好物节均斩获国货彩妆榜首，2026 年1-2 月主流电商销售额保持健康增长，新老客户共同驱动，线上渠道有望延续高增。详见开源证券2025 年2 月19 日首次覆盖报告《毛戈平（1318.HK）：以妆为笔，绘东方气韵、铸大师传奇》和2026 年3 月27 日信息更新报告《毛戈平（1318.HK）：2025 年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续》等。2.2.15、 上美股份：2025 年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘2025 年营收+35.1%，归母净利润同比+41.1%，多品牌多品类全面覆盖。公司发布业绩公告：2025 年实现营收91.78 亿元（同比+35.1%，下同）、归母净利润11.03亿元（+41.1%）。主品牌韩束持续升级迭代并着力拓品类拓客群，一页品牌势能不减，有望持续放量。2025 年主品牌韩束稳健增长，Newpage 一页快速放量，线上经营能力提升。分品牌看，主品牌韩束实现营收73.60 亿元（+31.6%），线上GMV 位列国货美妆第一，红蛮腰系列、X 肽高端系列持续热销；Newpage 一页实现营收8.80 亿元（+134.2%），成为儿童面霜领域全网销售额第一；红色小象/安敏优分别实现收入2.98 亿元（-20.8%）/1.98 亿元（+62.7%）。分渠道看，线上/线下渠道收入分别为86.18 亿元（+40.1%）/4.95 亿元（-14.3%），线上渠道占主导，主要受益于经营能力提升及韩束、Newpage一页高增。盈利能力方面，2025 年公司毛利率76.4%（+1.2pct），系线上自营渠道收入占比上升及中高端品牌占比提升所致；销售/管理/研发费用率分别为58.4%/3.5%/2.4%，同比分别+0.3pct/-0.1pct/-0.2pct。韩束强化多品类布局，Newpage 一页倍增，新品牌持续孵化。韩束：持续推进“全品类覆盖+重点大单品”策略，从护肤向男士、头部护理及身体护理拓展，多品类协同发力；线上自营能力提升，爆品蛮腰套盒销量超1810 万套，X 肽超频系列销售超200万套，多个赛道细分品类GMV 破亿，新品起量迅速。Newpage 一页：核心单品持续领先，同时加快第二梯队产品培育，大单品安心霜天猫婴童榜单持续位列第一，婴儿润肤油、祛痘精华表现亮眼，有望成为新增长引擎。其他品牌：安敏优青蒿油护肤品连续三年全国销量第一，ATISER 聚光白水光面膜直播迅速放量，并推出面包超人、极光、NAN beauty 等，全品类满足消费者需求；此外，公司计划推出授权IP母婴护理品牌光之守护奥特曼。详见开源证券2024 年10 月6 日首次覆盖报告《上美股份（2145.HK）：主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长》和2026 年3 月29 日信息更新报告《上美股份（2145.HK）：2025 年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘》等。2.2.16、 老铺黄金：预告2026 年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级行业周报公司2025 年营收同比+221.0%，归母净利润同比+230.5%。公司发布业绩公告：2025年营收273.03 亿元（同比+221.0%，下同）、归母净利润48.68 亿元（+230.5%），同时预计2026 年一季度实现营收165-175 亿元、归母净利润36-38 亿元。公司销售需求旺盛、渠道数量增长、品牌势能提升。产品迭代推新、渠道优化升级、品牌高端定位持续验证。产品端：公司重视产品研发创新和升级，持续推出具备竞争力的新品，截至2025 年底已创作超2300 项原创设计作品。渠道端：2025 年公司线上业务实现收入46.57 亿元，同比增长341.3%，意味着随着品牌影响力的扩大，除一线城市以外的消费人群也在快速扩大；线下方面，截至2025 年底公司门店总数45 家（新增10 家、优化扩容9 家）、入驻高端商场34 个，2025 年在全球奢侈品集团中，公司在中国内地单商场店效、坪效均排名第一，同店收入同比增长160.6%。品牌端：老铺黄金品牌影响力持续扩大，根据胡润研究院《胡润至尚优品－中国高净值人群品牌倾向报告》，2026 年老铺黄金进入中国高净值人群最受青睐珠宝品牌榜单前三名，刷新中国品牌纪录。此外，据弗若斯特沙利文数据，老铺黄金与路易威登等五大奢侈品牌消费者重合率从2025 年7 月的77.3%提升至2026 年3 月的82.4%，高端定位持续验证。国内门店优化、国际影响力提升，有望推动持续增长。（1）国内：公司持续推进核心商圈门店优化，未来门店面积扩容和区位升级均有望驱动店效增长；（2）国际：公司持续推进品牌国际化和市场全球化，2025 年海外实现收入39.42 亿元，同比增长361.0%，随着新加坡金沙店、香港IFC 旗舰店陆续开业，海外门店布局稳步推进，后续成长空间可期。详见开源证券2025 年1 月9 日首次覆盖报告《老铺黄金（6181.HK）：高端中式黄金执牛耳者，“高筑墙、广积粮、缓称王”》和2026 年3 月25 日信息更新报告《老铺黄金（6181.HK）：预告2026 年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级》等。2.2.17、 巨子生物：2025 年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间2025 年营收同比-0.4%，归母净利润同比-7.1%。公司发布业绩公告：2025 年实现营收55.18 亿元（同比-0.4%，下同）、归母净利润19.15 亿元（-7.1%），经调整净利利润19.60 亿元（-8.9%），业绩略有承压。可复美收入短期略承压，可丽金新品势起。分品类来看，2025 年护肤品/敷料/保健食品实现营收43.4/11.6/0.2 亿元，同比分别+0.8%/-4.0%/+16.7%。分品牌看，可复美实现营收44.7 亿元（-1.5%），主要系外部冲击与行业竞争加剧；可丽金实现营收9.2 亿元（+9.0%），可丽金上新胶原大膜王3.0 版本，取得良好市场反馈。分渠道看，直销/经销实现营收41.4/13.8 亿元，同比分别持平/-1.5%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为80.3%（-1.8pct），主要受产品品类结构影响。销售/管理/研发费用率分别为37.2%/3.1%/1.6%，同比分别+0.9pct/+0.4pct/-0.3pct。研发突破构筑差异化技术壁垒，产品与渠道协同发力。研发端：2025 年10 月及2026年1 月，两款重组胶原蛋白III 类医疗器械先后获国家药监局批准，正式切入肌肤焕活市场，验证公司在重组胶原蛋白领域的研发能力，构筑技术壁垒。产品端：可复美胶原棒2.0 迭代升级，焦点面霜高速增长，帧域密修系列卡位轻医美术后修复；可丽金大膜王3.0 焕新上市，夯实抗老心智。2026 年，可复美、可丽金均预计推出重要新产品，丰富品牌产品矩阵。渠道端：深化“专业+大众”双轨布局，线下覆盖公立医院、私立医院及诊所、连锁药房、CS/KA 门店。线下直销收入增长至2.3 亿元（+4.1%）。海外市场方面，可复美品牌已进入新加坡、马来西亚、韩国及北美市场，行业周报全球影响力逐步提升。线上实施差异化运营，加大自运营投入，构建均衡可控的多渠道生态。详见开源证券2023 年6 月28 日首次覆盖报告《巨子生物（2367.HK）：重组胶原蛋白领军者，品牌势能向上未来成长可期》和2026 年3 月22 日信息更新报告《巨子生物（2367.HK）：2025 年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间》等。2.2.18、 爱美客：2025 年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖公司 2025 年营收同比-18.9%，归母净利润同比-34.1%。公司发布年报：2025 年实现营收24.53 亿元（同比-18.9%，下同）、归母净利润 12.91 亿元（-34.1%）；单 Q4实现营收 5.88 亿元（-9.6%）、归母净利润1.98 亿元（-46.9%）。我们认为，公司产品矩阵丰富、多项管线稳步推进，国际化渠道持续扩张有望驱动未来增长。溶液、凝胶双线承压，费用扩张影响盈利能力。分产品来看，2025 年公司溶液类产品实现营收12.65 亿元（-27.5%），毛利率93.1%（-0.7pct），主要受宏观环境疲软及行业竞争加剧影响；凝胶类产品实现营收8.90 亿元（-26.8%），毛利率97.3%（-0.7pct），降幅较溶液类基本持平；冻干粉类注射产品为2025 年新增品类，实现营收2.08 亿元，贡献营收占比8.5%。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为92.7%（-1.9pct）；净利率为53.1%（-11.6pct），行业竞争持续加剧致盈利能力下滑。费用方面，2025 年公司销售/管理/研发费用率分别为15.8%/7.4%/14.7%，同比分别+6.6pct/+3.3pct/+4.7pct。产品、渠道、研发三端协同发展，多维布局驱动未来增长。产品端：预计嗨体稳健增长，嗗科拉加速渗透面部轮廓场景，A 型肉毒毒素“橙毒”2026 年1 月获批，构建注射填充+肉毒毒素一站式面部美学闭环，产品矩阵持续扩容。研发端：多项管线稳步推进，司美格鲁肽、去氧胆酸注射液等临床持续推进，多个产品已进入注册申报阶段；米诺地尔搽剂已完成获批，累计取得12 张Ⅲ类医疗器械注册证。渠道端：公司深耕国内“直销+经销”全域渠道，借助全轩课堂赋能逾3 万名认证医生；海外方面，收购REGEN 公司，旗下AestheFill、PowerFill 已覆盖数十个国家市场，国际化渠道网络持续扩张。详见开源证券2020 年10 月28 日首次覆盖报告《爱美客（300896.SZ）：推新能力深筑壁垒，医美龙头蓝海先行》和2026年3月21日信息更新报告《爱美客（300896.SZ）：2025 年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖》等。表4：本周赛维时代、丸美生物、珀莱雅表现相对较好证券代码股票简称评级周涨跌幅EPS(摊薄/元)PE2026E2027E2028E2026E2027E2028E002345.SZ潮宏基9.880.41%0.841.081.35002867.SZ周大生12.09-0.08%1.191.381.56600655.SH豫园股份4.36-1.13%0.060.150.23003010.SZ若羽臣23.37-11.48%1.241.852.47603193.SH润本股份18.74-0.90%0.931.111.32603983.SH丸美生物31.789.25%0.871.111.31300957.SZ贝泰妮31.46-0.35%1.581.822.07688363.SH华熙生物36.330.39%0.811.041.26600223.SH福瑞达5.22-5.09%0.250.300.35行业周报证券代码股票简称评级周涨跌幅EPS(摊薄/元)PE2026E2027E2028E2026E2027E2028E300740.SZ水羊股份17.010.35%0.560.730.91300896.SZ爱美客98.60-1.94%5.015.646.16002612.SZ朗姿股份11.45-3.94%0.770.870.99300592.SZ华凯易佰16.71-1.82%0.921.161.39002803.SZ吉宏股份17.84-11.24%0.800.981.18301381.SZ赛维时代22.329.36%1.061.401.73603214.SH爱婴室11.71-8.80%0.891.081.31601933.SH永辉超市2.99-2.61%-0.090.050.12-33603708.SH家家悦8.98-5.17%0.400.480.56603605.SH珀莱雅56.251.24%4.034.364.79600612.SH老凤祥33.85-3.42%3.483.753.99数据来源：Wind、开源证券研究所（注：收盘价日期为2026/7/24，仅展示A 股覆盖标的，盈利预测均采用开源证券研究所预测数据）行业周报
3、 零售社服行业动态追踪
3.1、 行业关键词：20 度清凉圈、胶原蛋白、巴奴火锅、7 鲜零食、炒冰实验室等【甘露醇】润辉生物国内首款含甘露醇面部动能素注册获批7 月20 日消息，润辉生物与南京诺美诺恒生物联合研发的注射用透明质酸钠溶液正式获得三类医疗器械注册批准。该产品的核心差异化在于甘露醇的功能化复配，实现了从表层补水向细胞级修护的功效升级。（来源：医美部落公众号）【社区店】沃尔玛第三代社区店华东首店落地苏州7 月20 日消息，沃尔玛社区店华东首店落地苏州工业园区新光天地，进入全面装修阶段。此次落地的第三代门店完全围绕居民“一日五餐”的高频刚需搭建货品体系，其中自有品牌“沃集鲜”占比超过六成。（来源：零售圈公众号）【20 度清凉圈】去哪儿旅行数据显示“20 度清凉圈”城市机酒订单显著增长7 月21 日消息，去哪儿旅行发布《2026 避暑游报告》。“20 度清凉圈”城市酒店预订量同比增超五成、航线增幅明显，连住3 晚及以上订单占比增长超三成。（来源：航旅新零售公众号）【3’-唾液酸乳糖钠盐】华熙生物新原料“3’-唾液酸乳糖钠盐”完成备案7 月21 日消息，华熙生物旗下子公司化妆品原料“3’-唾液酸乳糖钠盐”备案成功，成为国内第3 家完成该化妆品原料备案的企业。（来源：医美部落公众号）【胶原蛋白】首个国产“交联胶原蛋白植入剂”获NMPA 批准上市7 月21 日消息，佰仁医疗子公司艾佰瑞申报的首个国产“交联胶原蛋白植入剂”已获NMPA 批准上市，为国内胶原填充赛道注入新动能。（来源：Medactive 公众号）【巴奴火锅】巴奴火锅境外首店预计11 月落户香港铜锣湾7 月21 日消息，巴奴火锅近日在香港铜锣湾希慎广场签下首店，预计2026 年11 月中旬开业。该店选址港岛核心商业区，延续巴奴“首店即爆”的开店策略，是检验跨区域可复制性、推进国际化布局的关键一步。（来源：零售商业财经公众号）【开市客】开市客与京东开展独家战略合作7 月22 日消息，会员制仓储零售巨头开市客与京东达成深度独家合作，打破入华以来线上布局僵局，全面开启数字化、全国化布局。（来源：零售圈公众号）【7 鲜零食】7-11 推出全新品类“7 鲜零食”7 月23 日消息，7-11 在江苏门店推出全新品类“7 鲜零食”，主打“鲜选材、鲜制作、鲜上市”，首批上线数十个SKU，售价仅4.9 元起，旨在布局新鲜零食赛道。（来源：零售商业财经公众号）【M 会员店】大润发6 家江苏M 会员店同步全面升级7 月23 日消息，大润发M 会员店宣布江苏六大门店全面升级，依托盐城M 会员轻享店革新经验，保留高端甄选优势，补齐民生消费需求。（来源：职业零售网公众行业周报号）【胖东来梦之城】于东来公布综合体项目胖东来梦之城最新效果图7 月23 日消息，胖东来创始人于东来在社交账号发布了多张胖东来梦之城项目效果图。梦之城规划为超大型城市综合体项目，总面积60 万平方米，投资约65 亿元，计划于2029 年9 月正式亮相。（来源：职业零售网公众号）【自选火锅】朴朴超市旗下自选火锅于7 月24 日开启试营业7 月23 日消息，朴朴超市旗下“念山海·朴朴的自选火锅”福州乐堤港店于7 月24日开启试营业。继朴朴厨房后，朴朴超市再度进军新业态。（来源：零售圈公众号）【炒冰实验室】喜茶上海首家“炒冰实验室+店”于7 月24 日落地国金中心7 月24 日消息，喜茶在上海国金中心正式落地沪上首家“炒冰实验室+店”，是全国第三家售卖炒冰产品的喜茶门店。炒冰实验室是喜茶茶饮创新系列，自2021 年首次亮相以来，凭借鲜果手工现炒和限定口味成为热门。（来源：烘焙新观察公众号）3.2、 大事提醒：关注多家公司中报披露等表5：零售社服公司大事提醒：关注多家公司中报披露等日期公司名称重大事项
7 月27 日
敷尔佳股东大会召开
7 月28 日
古茗分红
7 月28 日
鸣鸣很忙解禁
7 月29 日
力量钻石中报预计披露日期
7 月31 日
汇嘉时代中报预计披露日期
7 月31 日
沪上阿姨中报预计披露日期
8 月3 日
青松股份股东大会召开
8 月3 日
敷尔佳解禁
8 月3 日
复锐医疗科技股东大会召开
8 月5 日
周大福分红表6：零售社服行业大事提醒：2026 杭州国际珠宝展览会日期主题重大事项
7 月31 日
珠宝首饰
2026 杭州国际珠宝展览会
8 月1 日
美妆
2026 第16 届中国发博会
8 月7 日
珠宝首饰2026 第35 届天津国际珠宝首饰展览会
8 月8 日
旅游餐饮2026 第四届中国云南国际餐饮食材暨预制菜产业博览会
8 月13 日
珠宝首饰
2026 上海国际珠宝展览会
8 月21 日
旅游餐饮2026 第八届南京餐饮业/火锅食材用品展览会
8 月26 日
旅游餐饮2026 第17 届上海国际餐饮食材展览会
9 月3 日
跨境电商2026 第七届CHWE 出海网全球跨境电商展（深圳）秋季
9 月4 日
珠宝首饰
2026 东莞国际珠宝展览会
9 月10 日
美妆2026CBE 杭州国际美容博览会行业周报
4、 风险提示
（1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压；（2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；（3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。