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证券研究报告 | 2026年08月10日
晨会纪要
数据日期:2026-08-07 上证综指 深证成指沪深300指数 中小板综指 创业板综指 科创50
收盘指数（点） 3940.03 14311.00 4694.43 14694.48 4140.57 1744.02
涨跌幅度（%） 1.01 1.42 0.92 1.45 1.68 2.51
成交金额（亿元） 12095.43 14548.76 7884.05 4594.08 7301.03 1362.68
晨会主题
【重点推荐】
宏观与策略
港股 8 月投资策略：全球震荡期间港股逆势上涨，AI硬件进入核心圈验
证期
【常规内容】
宏观与策略
宏观深度:宏观经济深度报告-有形之手（6）：详解六张网——“十五五”
基建新框架
宏观快评:7月进出口数据点评-增速拐点将至
宏观快评:7月非农数据点评-就业寒意渐浓，加息预期退潮
宏观周报:宏观经济周报-内生动能偏弱，外需韧性延续
固定收益投资策略:债海观潮，大势研判——政策宽松托底经济，债市迎
来交易机会
固 定 收 益 快 评 : 可 交 换 私 募 债 跟 踪 - 私 募 EB 每 周 跟 踪
（20260803-20260807）
固定收益周报:转债市场周报-风格轮动较快，关注科技及低位品种
策略周报:美国宣布对含多晶硅等产品加征 15%关税——每周海内外重
要政策跟踪
策略周报:当周外资流入港股红利规模创新高——8月第1周全球外资周
观察
策略周报:再议科技 M 顶：科技第二波何时来？
海外市场专题:港股市场速览-有色与医药发力上涨，红利与消费有所回
落
海外市场专题:美股市场速览-资金大幅回流半导体与软件，能源业绩显
著上修
行业与公司
行业专题:结构分化下的风险再认识——中国机构配置手册（2026 版）
之机构风险篇
行业月报:银行理财 2026年 8 月月报-理财逆势申购“固收+”的背后
电子行业投资策略:半导体 8 月投资策略：推荐国产算力链和模拟功率板
块
传媒行业专题:OpenRouter视角下的大模型与 AI应用趋势：中国模型加
速崛起，应用端入口价值凸显
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
主要市场指数 08月 10日
收盘指数 涨跌幅%
道琼斯 54036.93 0.28
纳斯达克 26690.62 1.29
S&P500 7757.64 0.61
法国 CAC40 8714.93 0.17
德国 DAX 26319.45 0.68
日经 225 65606.71 -0.11
恒生 25668.03 0.53
基金指数 08月 10日
收盘指数 涨跌幅%
债券基金指数 3337.94 0.01
股票基金指数 13706.14 0.37
混合基金指数 12202.74 0.11
汇率 08月 10日
收盘指数/价 涨跌幅%
欧元兑美元 1.15 0.3
美元兑人民币 6.75 -0.02
美元兑港币 7.84 0.0
美元兑日元 157.79 -0.42
非流通股解禁 08月 10日
名称 解禁数量
（万股） 流通股增加% 解禁日期
邮储银行 540540.54 100.00 2026-03-25
西部证券 36038.70 100.00 2026-01-19
郑州银行 27150.00 73.69 2025-11-27
南京证券 2657.21 100.00 2025-11-06
国信证券 47358.75 100.00 2025-08-14
西南证券 33000.00 100.00 2025-07-22
鹏欣资源 22026.56 100.00 2025-06-12
内蒙一机 412.50 82.58 2025-06-03
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证券研究报告
农业行业周报:
农产品研究跟踪系列报告（216）-牛肉原奶价格维持回暖，
仔猪价格重回历史底部
农业行业快评:进口牛肉跟踪点评-商务部提示自巴西进口牛肉配额已消
耗 80%，预计后续进口成本将显著抬升
百润股份(002568.SZ) 财报点评:二季度收入及利润增速环比提升，税率
下行提振净利率
百隆东方(601339.SH) 财报点评:第二季度业绩增长环比提速，中期拟分
红 48%
金融工程
金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第 255期）
金融工程周报:主动量化策略周报-成长风格快速修复，四大主动量化组
合本周均战胜股基指数
金融工程周报:港股投资周报-港股创新药领涨，港股通资金本周净流入
100亿
金融工程周报:多因子选股周报-超额加速前进，中证 1000增强组合年内
超额 21.45%
金融工程周报:ETF 周报-上周资源、芯片主题 ETF 领涨，科技板块净赎
回 169亿元
金融工程日报:沪指涨超 1%迎 4 连阳，科技、医药板块领涨
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证券研究报告
3
【重点推荐】
宏观与策略
港股 8 月投资策略：全球震荡期间港股逆势上涨，AI 硬件进入核心圈验证期
美国：市场新高但流动性预期转紧
Q3 美股受欧美暑假、基金年报抛售及美债发行增加等资金面因素压制，叠加美联储加息预期，资金面预
期转紧。尽管 Q2 企业盈利超预期，但 AI 板块内部分化加剧，资金更青睐现金流与云收入增速优异的企
业，对硬件端传导谨慎。这并非基本面恶化，而是资金转弱下对高集中度的再平衡。新高后大概率涨幅
放缓，下一轮催化剂需等待加息落地或地缘局势明确转折。
国内：基钦周期复盘的启示
从 9.24 以来两种力量驱动了市场上涨：一是外需，尤其是全球 AI投资大周期的驱动，它不光猛烈，而
且持续时间较历史短周期要更长；另一个力量是宽松货币政策。7 月 30日召开的中共中央政治局会议对
下半年货币政策的定调是“适度宽松”。
下半年主要的关注点是外需以及海外金融环境的变化。目前 AI 资本开支继续上修，但市场比以前更关
注现金流和融资，融资条件很大程度上取决于通胀水平以及美联储的货币政策。
港股：全球震荡期间港股逆势领涨
7 月，全球市场动荡：1、以韩国股市为代表的科技大跌，港股迎来了明显的反弹，短期表现为明显的对
冲交易；2、10年期美债收益率突破 4.5%；3、原油价格反弹了 25%；4、KIMI K3、DEEPSEEK V4 FLASH、
千问 3.8发布，国产模型集中发布。板块上，我们建议：
1、高股息：继续推荐高股息方向。我们在 7 月提示高股息的非理性下跌是个很好的机会，包括能源、
公用事业、电信运营商、银行、综合等，恒生高股息指数目前 PB为 0.65倍，已经产生了明显的反弹，
但料后续依然有超额收益。
2、有色金属：7月我们推荐了黄金为代表的有色金属方向的反弹窗口，目前我们认为该反弹窗口还没有
结束。全球央行及其他官方机构合计净增持黄金储备 289吨，同比增长 62%，创下历史同期新高。
3、半导体与 AI 硬件：半导与 AI 硬件，经历了大幅下跌后，财务景气度依然很好，但考虑韩国股市已
经进入到了 120日线以下，有牛熊切换的迹象，因此硬件方向可能会有收圈现象，从普涨到中报超预期
加估值安全合并考虑。
4、互联网龙头：互联网龙头在 7 月反弹幅度约为 15%-30%左右，由于当下 Deepseek 调用量依然霸榜，
因此网络龙头的新模型的市场检验尚需时间，互联网龙头转为中长期配置建议。
风险提示：中东局势的不确定性，美国关税政策的不确定性，海外降息节奏的不确定性，部分行业竞争
格局的不确定性。
上涨，AI硬件进入核心圈验证期
证券分析师： 王学恒（S0980514030002）
【常规内容】
宏观与策略
宏观深度:宏观经济深度报告-有形之手（6）：详解六张网——“十五五”基建新框架
本报告是“有形之手”系列研究的第六篇，主要梳理六张网并对其规模进行估计。
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证券研究报告
4
基建是政策工具箱中较为确定的总量抓手，六张网是“十五五”基建投资的顶层框架。六张网包括：水
网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网。
我们估计“十五五”期间这六张网的总投资约在 23到 25万亿之间，年均 4.6 到 5 万亿。其中，“十五
五”期间水网投资超过 6万亿、新型电网接近 5万亿、地下管网约 5万亿，这三张是主力网；算力网约
4 万亿、物流网约 2.5万亿、新一代通信网约 1.5万亿。
今年这六张网和重点领域的投资总额预计将超过 7 万亿，其中六张网的投资约 5 万亿，占今年 GDP 的
3.4%。随着存量政策的实施和这些领域投资的落地，预计 2026 年基建增速将回升至 4%以上，拉动 GDP
增长约 0.4个百分点。
六张网可以分为“三旧+三新”，资金来源与新旧属性基本对应。三旧网（水网、管网、物流网）主要
由财政主导：“两重”8000亿、专项债 4.4 万亿、中央预算内投资 7550亿；三新网（电网、算力网、
通信网）主要由企业主导：国网和南网的投资近 5万亿、算力网企业投资占比超过 70%、通信网靠运营
商约 2596亿资本开支等。
映射到产业链，旧网利好水利与管网工程、管材等；新网利好电网设备、算力硬件与通信设备。基建拉
动的结构正从钢铁、水泥转向电力设备、通信设备等领域。
风险提示：经济复苏存在波动，财政增量政策超预期。
证券分析师： 王奕群（S0980525110002）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001）
宏观快评:7 月进出口数据点评-增速拐点将至
8 月 7 日，海关总署发布 7 月进出口数据。我国 7 月出口同比增长 23.9%，进口同比增长 27.5%，贸易顺
差 1125.0亿美元。
证券分析师： 田地（S0980524090003）、邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001）
宏观快评:7 月非农数据点评-就业寒意渐浓，加息预期退潮
美东时间 8 月 7 日，美国劳工部统计局（BLS）发布 7 月非农就业报告。非农就业人数减少 2.3 万人，
远低于预期的 8 万。失业率录得 4.1%，较上月下行 0.1个百分点，低于预期的 4.2%。
证券分析师： 田地（S0980524090003）、邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001）
宏观周报:宏观经济周报-内生动能偏弱，外需韧性延续
生产端景气度延续走弱。地产链相关产品生产进一步承压，基建景气边际改善，机电生产延续回落，纺
服和包装材料景气再度走弱。整体来看，工业品生产延续偏弱态势，内需不足仍是主要制约。
消费端“商品回暖，服务降温”。市内出行和线上物流活跃度边际回升，居民日常消费场景数据保持一
定韧性；汽车等大宗消费品销量环比改善，但同比仍处下降区间，耐用品消费修复动能依然偏弱；电影
票房热度有所回落，前期影片带动效应减弱，后续服务消费修复仍依赖优质供给释放。
外贸发运延续修复，外部风险边际缓和。港口货物吞吐量继续回升，外贸发运环比改善；但出口集装箱
运价指数连续第三周回落，运价修复动能有所减弱。与此同时，美伊围绕霍尔木兹海峡的对峙有所缓和，
能源运输风险溢价或边际下降，但后续仍需关注相关协议落地情况。
房地产成交季节性回落，基本面修复有限。新房成交环比下行，同比跌幅扩大，处于近年同期低位；二
手房成交虽仍高于历史同期水平，但环比有所回落，市场修复动能出现减弱势头。土地成交规模仍处低
位，房企拿地意愿偏弱；同时，一线城市房价高频指标继续承压，二手房量价尚未形成企稳趋势，地产
周期修复仍待观察。
风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。
证券分析师： 王奕群（S0980525110002）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001）
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证券研究报告
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固定收益投资策略:债海观潮，大势研判——政策宽松托底经济，债市迎来交易机会
行情回顾：7 月债券收益率多数上行；利率债方面，短期限利率债收益率上行更为显著；信用债方面，
多数品种信用利差走阔；违约方面，7 月违约金额下降；
海外基本面：美国新增就业下滑；美国 CPI通胀反弹；欧洲日本通胀回升；
国内基本面：上半年我国 GDP 实际同比增长 4.7%，其中二季度 GDP 增速为 4.3%，较一季度回落 0.7
个百分点，低于今年政府增长目标区间下限。从需求结构看，拖累主要来自内需，消费和投资对 GDP 同
比的拉动均较一季度回落 0.4个百分点，而外需表现强劲。高频跟踪来看，7 月中国高频经济活动指数
有所回落，表现强于历史平均水平，指向国内经济增长动能季调后环比有所改善；价格方面，7月国内
CPI持平，PPI同比或有所回落；
货币政策：7月政治局会议强调“综合运用并适时调整货币政策工具”；
热点追踪：2024年以来，政策与经济的关系似乎发生了异化，表现为经济与利率变得异向背离，融资规
模无法解释利率，利率的变化方向和经济、融资的变化方向产生了显著背离；主要原因是经济内生动能
不足
大势研判：二季度 GDP同比增速约为 4.3%，突破区间下限，国内经济下行压力加大，政策托底的必要性
增加；目前制约货币宽松的因素例如银行净息差以及人民币汇率均有缓解，今年降准降息概率增加；债
市迎来交易机会，10年期国债利率向下突破 1.62%前低的可能性增加；目前 30 年期与 10年期国债的利
差 50BP 左右，处于近两年较高水平，超长端的性价比亦有提升；
证券分析师： 赵婧（S0980513080004）、季家辉（S0980522010002）、邵兴宇（S0980523070001）、陈笑楠
（S0980524080001）、董德志（S0980513100001）
固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募 EB 每周跟踪（20260803-20260807）
我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募 EB）项目情况，对私募可交换债项目做基
本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销
商咨询。
本周无新增项目信息；（部分项目因合规原因未予列示）
• 风险提示
项目获批进度不及预期，经济增速下滑
证券分析师： 吴越（S0980525080001）、赵婧（S0980513080004）
固定收益周报:转债市场周报-风格轮动较快，关注科技及低位品种
上周市场焦点（8月 3日-8月 7日）
股市方面，上周 A股呈现先抑后扬、科技成长领涨的格局。半导体、通信设备、AI 应用及贵金属表现活
跃，银行等防御板块相对偏弱；周内科技股波动仍然较大，投资者情绪总体较谨慎，资金存在一定高低
切换需求。债市方面，上周债市整体震荡，跨月资金面相对宽松，对短端形成一定支撑，但权益市场走
强、风险偏好回升叠加政府债供给和国债地方债所得税政策预期扰动，长端及超长端债券承压，收益率
在震荡中小幅上行。周五 10年期国债利率收于 1.711%，较前周下行 0.27bp。
转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.22%，价格中位数+0.61%，我们计算的算
术平均平价全周+6.62%，全市场转股溢价率与前周相比-7.24%。个券方面，联瑞（球形硅微粉）、本川
（PCB）、华懋（算力）、正帆（半导体设备）、科博（智驾）等涨幅靠前；维科（汽车电子）、鸿路
（钢结构）、惠城（环保）、科蓝（金融 IT）、中汽（汽车检测）等跌幅较大。
观点及策略（8 月 10 日-8 月 14日）
上周转债市场随权益市场上涨，但整体动能相对乏力。结构上，平衡及偏债型转债在 7 月股市的调整中，
由于前期明显滞涨、且市场存在高切低需求下，表现尤其坚挺；而上周则在红利及消费板块相对疲弱、
且估值已明显修复后，表现明显较弱；肇民、维科等部分新券在正股上涨的情况下甚至收跌，整体以消
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证券研究报告
6
化估值为主。而高价偏股标的表现较优，中低平价和高平价之间随股市再次风格切换。
条款方面，周内康泰转 2、晶瑞转 2、强力等标的提议下修，新券鼎通、圣泉转债均下修到底，经历前
期市场调整，不少个券陆续触发下修并有较强促转股意愿，建议关注化债诉求较强的标的机会。
近期科技板块整体企稳，我们认为，在海外云厂商资本开支仍延续高增、光模块/存储等板块龙头企业
订单和业绩保持较高增长的背景下，科技板块估值压力得到一定释放，前期超跌的科技品种仍存较多机
会。此外，周五晚美国非农就业数据低于预期，削弱了市场对加息的押注，建议关注相对低位且有基本
面支撑的有色、创新药相关标的。
风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。
证券分析师： 吴越（S0980525080001）、赵婧（S0980513080004）
策略周报:美国宣布对含多晶硅等产品加征 15%关税——每周海内外重要政策跟踪
国内宏观：7 月 31 日，国务院印发《国务院关于出境入境管理的规定》，旨在规范出境入境管理，保障
出境入境人员合法权益，维护国家主权、安全、发展利益。8 月 4 日，市场监管总局召开深入贯彻落实
公平竞争审查制度专项行动推进会，总结阶段性工作成效并部署下一阶段重点任务。8 月 5 日，商务部
出台对美反制举措，包括加强无人机及其关键零部件、技术对美出口管制，暂停中国强制性产品认证指
定机构委托美认证机构实施的工厂跟踪检查等举措；同日，工信部会同多个部门联合制定的《“十五五”
促进中小企业发展规划》即将发布。
产业政策：7 月 31日，中华全国供销合作总社发布《全国供销合作社“十五五”发展规划》。规划提出，
到 2030 年，我国将新建改造上百个国家战略农资储备库，打造全国仓储设施骨干网；同日，金融监管
总局等多部门发布《关于健全金融机构治理的实施意见》，形成权责边界清晰、激励约束相容、风险管
理严格、运转规范高效的金融机构治理机制。8月 3 日，国家发展改革委、国家能源局印发《新型电力
系统建设“十五五”规划》，明确到 2030 年，新型电力系统初步建成，非化石能源发电量占比达到 50%。
8 月 4 日，《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》强制性国家标准正式发布，标准要求自动驾驶系统
安全水平应至少达到正在承担动态驾驶任务的合格且专注驾驶人的水平。
地方政策：8 月 1 日，北京市发展改革委发布《关于北京电网第四监管周期输配电价等有关事项的通知》；
同日，上海加强和优化企业新型学徒制政策正式实施，通知围绕企业新型学徒培养对象、培训实施、补
贴标准、资料留存、人才激励和资金监管等作出安排。8 月 3 日，《珠海市人工智能赋能制造业高质量
发展行动方案（2026—2028年）》正式实施，围绕人工智能赋能制造业高质量发展，提出推动企业在研
发设计、生产制造、供应链协同、经营管理、工业互联网安全等环节应用人工智能技术。8 月 5 日，北
京市发布词元驱动智能经济专项支持政策，目标到 2030 年智能经济产业规模突破 4000 亿元。8 月 6
日，多个热点城市正谋划出台住房消费提振举措，成都、合肥、武汉等城市将持续做好政策储备和动态
优化调整工作，着力稳定房地产市场。
海外政策：8月 1日，美联储主席沃什据悉正在考虑减少美联储定期召开的利率决策会议的次数；8月 2
日，特朗普在社交媒体发文称，同意取消对伊朗的打击，双方已就协议框架达成一致，协议将包括霍尔
木兹海峡的立即、完全和彻底开放，以及结束伊朗的核威胁。 8 月 4 日，美国被曝拟禁止进口中国新型
号光模块，以保护人工智能关键基础设施。8 月 5日，美国解除了与伊朗相关的制裁，据美媒报道，美
国、伊朗和阿曼“接近达成”一项重新开放霍尔木兹海峡的临时协议。8 月 6 日，韩国交易所启动 SIDECAR
机制，暂停 KOSPI 程序化卖出；同日，据了解美联储主席凯文·沃什想法的知情人士报道，如果未来几
周公布的通胀数据偏热，且市场进一步提高对加息的预期，沃什已准备好上调利率；此外，美国白宫 6
日发布声明说，美国总统特朗普当日签署一份公告，宣布将对进口多晶硅衍生品加征 15%关税，并对进
口多晶硅及其衍生品设定最低进口价机制。
风险提示：政策和资本市场存在不确定性。
证券分析师： 吴信坤（S0980525120001）、杨锦（S0980526020001）、刘颖（S0980526040001）
策略周报:当周外资流入港股红利规模创新高——8 月第 1 周全球外资周观察
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证券研究报告
7
核心结论：①北向资金：最近一周可能大幅净流入，其中灵活型外资可能大幅净流入。②港股：稳定型
外资流入 184亿港元，灵活型外资流入 81亿港元，港股通流出 27亿港元。③亚太市场：外资本周流入
日本股市，7月外资流入印度。④美欧市场：6 月资金流入欧洲，流入美国。
A 股：最近一周北向资金可能大幅净流入。最近一周（2026/8/3-2026/8/7，下同）交易日期间北向资金
估算净流入 147亿元，前一周（2026/7/27-2026/7/31，下同）估算净流出 41亿元。最近一周交易日期
间灵活型外资估算净流入 119 亿元，前一周估算净流入 13 亿元。此外，我们汇总最近一周陆股通每日
前十大活跃个股，其中
中际旭创（本周陆股通双向成交总金额为 386 亿元，占个股当周交易金额比重的
8%，下同）、
新易盛（197亿元、8%）、
宁德时代（186亿元、16%）成交较为活跃。
港股：当周外资流入港股红利规模创新高。根据港交所中央结算系统持股明细数据，最近一周
（2026/7/29-2026/8/4）各类资金合计流入港股市场 6亿港元，其中稳定型外资流入 184亿港元，灵活
型外资流入 81亿港元，港股通流出 27 亿港元，中国香港或大陆本地资金流出 228亿港元。行业层面，
最近一周外资流入银行、非银金融、硬件设备等较多，港股通流入软件服务、可选消费零售、有色金属
等较多。
亚太市场：外资本周流入日本股市，7 月外资流入印度。在亚太市场中我们主要跟踪日本股市和印度股
市。日本股市方面，截至 7/27最新一周，海外投资者当周净流入日本股市 3738亿日元，前一周流出 2587
亿日元，2023年以来累计净流入 20.2万亿日元。印度股市方面，7 月海外机构投资者流入印度股市 21.2
亿美元，前一月为流出 51.6亿美元，2020年以来累计净流出 149亿美元。
美欧市场：6 月资金流入欧洲，流入美国。在美欧市场中我们主要跟踪美国市场和欧洲市场。美国股市
方面，6 月全球共同基金资金净流入美国权益市场 996 亿美元，前一月流入 318亿美元，2020年以来累
计净流入 10444 亿美元。欧洲股市方面，6月全球共同基金资金净流入英、德、法权益市场分别为 26.8
亿美元、4.2亿美元、12.8亿美元，前一月分别为 6.6亿美元、-8.0亿美元、2.3亿美元。
风险提示：部分资金数据为估算值，与真实情况或有出入；模型存在误设和失效风险。
证券分析师： 吴信坤（S0980525120001）、余培仪（S0980526010001）、陆嘉瑞（S0980526070002）
策略周报:再议科技 M 顶：科技第二波何时来？
核心结论：①高景气行业顶部呈 M 型，两个高点相距 4-5个月，右侧次高点能达到左侧高点的 8-9成。
②M顶第二波机会需要产业层面分歧消除且拥挤度回落，目前 AI 科技 M 顶第二波行情的启动因素正在累
积。③扰动后 A 股牛途继续，结构上均衡布局，成长或向 AI 应用扩散，重视红利，以及基本面较优的
医药券商、受益政策的内需。
高景气行业股价领先基本面 1-1.5 年见顶，顶部呈现 M型。以过去二十年六个高景气行业为例，股价顶
点领先 ROE高点平均约 13 个月。这是由于市场在景气上行期已提前交易远期利润，当预期被线性外推
至较高水平后，即便业绩仍在增长，股价也会对利好钝化。因此，当基本面数据正式确认见顶时，股价
往往已经完成了一轮主要调整。但经历一轮回撤后，产业层面仍有较好业绩兑现，市场叙事再度转向乐
观，股价也会大幅反弹、并形成 M 型顶部的次高点，M型顶部的次高点也具有布局意义。
M 顶绝对高点形成主因产业不利变化压缩远期预期，且交易趋于极致。高景气行业主升浪阶段估值和拥
挤度共同升温。而随着产业层面的扰动导致市场对行业景气度的远期预期从共识走向分歧时，股价步入
明显回调，期间调整幅度均值为 41.5%，调整时间短则 1-2个月、长则达 7-8个月。
如何迈向次高点？——估值成交回归合理，产业层面担忧消除或出现新催化。首先，高景气行业估值和
拥挤度需要回到合理水平。不过绝对高点后即使估值已明显压缩，也不是行情止跌向上的必要条件，还
需要看到前期产业担忧消除，或是新需求快速增长带来新一轮的预期上修，进而推动高景气行业股价迈
向 M顶的次高点。此外，若 M 顶与牛熊切换恰好同步时，需等待熊市宏微观冲击的减弱，高景气行业行
情次高点才会出现。
AI 算力硬件等领域或已处 M 顶区域，第二波行情启动条件正在逐步累积。当前 AI 算力硬件或已步入顶
部区域，M 顶左侧高点可能已经出现，接下来需要关注的走向右侧高点的条件是否已经具备。第一，AI
算力硬件跌幅已经明显，但交易指标回落幅度尚不大。第二，CSP 财报后市场对资本开支持续性的担忧
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略缓解、但未消除。AI 算力硬件第二波行情启动条件仍在累积，眼下或处磨底阶段，未来一是需关注
AI 收入端高增能否持续；二是关注能否出现类似 26年初 Agent 爆发的新叙事催化，带动整体科技板块
新一轮的预期抬升。
扰动后 A 股牛途继续，均衡布局是牛市中后期应对之道。7 月以来 A 股震荡回调，主因近期外部扰动较
多，属于牛市中后期的正常调整。展望未来，海内外宏观积极因素支撑下，A 股牛市有望向纵深演绎。
结构上，关注成长板块内部扩散，以及红利、内需相关领域。
风险提示：美联储紧缩预期大幅升温，国内经济修复出现波动。
证券分析师： 吴信坤（S0980525120001）、杨锦（S0980526020001）
海外市场专题:港股市场速览-有色与医药发力上涨，红利与消费有所回落
股价表现：有色与医药发力，红利有所回撤
本周，恒生指数-0.8%（上周+3.7%），恒生综指-0.2%（上周+3.7%）。风格方面，中盘（恒生中型股+2.9%）
≈小盘（恒生小型股+2.9%）＞大盘（恒生大型股-0.8%）。
主要概念指数分化。上涨幅度较大的主要有恒生生物科技（+9.1%）；下跌幅度较大的主要有恒生高股
息（-2.9%）。
国信海外选股策略组合净值分化。上涨幅度较大的主要有 ROE 策略进攻型（+1.5%）；下跌幅度较大的
主要有自由现金流 30（-3.1%）。
16 个行业上涨，13个行业下跌，1个基本持平。涨幅较大的主要有：有色金属（+9.7%）、医药（+8.3%）、
计算机（+7.4%）、机械（+7.0%）、电子（+6.0%）；跌幅较大的主要有：银行（-4.3%）、农林牧渔（-4.1%）、
电力及公用事业（-3.2%）、汽车（-3.2%）、食品饮料（-3.0%）。
估值水平：有色与医药快速上行
本周，恒生指数估值（动态预期 12个月正数市盈率，后同）-1.1%至 10.7x；恒生综指估值-0.7%至 10.5x。
主要概念指数估值分化。上升幅度较大的主要有恒生生物科技（+4.4%至 24.0x）；下降幅度较大的主要
有恒生高股息（-4.2%至 7.1x）。
国信海外选股策略组合估值分化。上升幅度较大的主要有 ROE策略进攻型（+3.3%至 13.5x）；下降幅度
较大的主要有红利贵族 50（-2.3%至 9.2x）。
11 个行业估值上升，17个行业估值下降，1 个基本持平。估值上升幅度较大的主要有：有色金属（+10.0%）、
医药（+6.6%）、计算机（+6.4%）、电子（+6.2%）、机械（+5.2%）；估值下降幅度较大的主要有：农
林牧渔（-5.2%）、银行（-4.7%）、建筑（-4.3%）、电力及公用事业（-3.8%）、通信（-3.8%）。
业绩预期：家电轻工与建筑建材上修幅度领先
恒生指数 EPS（动态预期 12个月正数 EPS，后同）较上周+0.4%（上周+0.6%）；恒生综指 EPS较上周+1.1%
（上周+0.4%）。
主要概念指数 EPS预期均有所上修。上修幅度较大的主要有恒生生物科技（+3.6%）。
国信海外选股策略组合 EPS 预期多数上修。上修幅度较大的主要有 ROE 策略全天候型（+1.1%）；下修
幅度较大的主要有 ROE策略进攻型（-1.7%）。
25 个行业 EPS上修，4个行业 EPS下修。上修的主要有：建筑（+7.4%）、家电（+4.9%）、轻工制造（+3.4%）、
钢铁（+3.2%）、通信（+2.5%）；下修的主要有：汽车（-0.9%）、石油石化（-0.9%）、有色金属（-0.3%）、
电子（-0.3%）。
风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币
政策的不确定性。
证券分析师： 王学恒（S0980514030002）、张熙（S0980522040001）
海外市场专题:美股市场速览-资金大幅回流半导体与软件，能源业绩显著上修
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价格走势：科技巨头带动整体市场回升
本周，标普 500指数+3.6%（上周+1.0%），纳斯达克综指+5.2%（上周+1.6%）。
风格：大盘成长（罗素 1000 成长+5.3%）＞小盘成长（罗素 2000 成长+5.1%）＞大盘价值（罗素 1000
价值+2.3%）＞小盘价值（罗素 2000价值+1.9%）。
20 个行业上涨，4个行业下跌。上涨的主要有：半导体产品与设备（+9.4%）、软件与服务（+9.2%）、
材料（+6.0%）、汽车与汽车零部件（+4.4%）、耐用消费品与服装（+4.3%）；下跌的主要有：能源（-3.3%）、
公用事业（-1.6%）、食品饮料与烟草（-0.6%）、房地产（-0.1%）。
资金流向：整体大幅回流，集中流向软件与半导体
本周，标普 500成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为+269.3（亿美元，下同），上周为-36.5，近
4 周为-183.8，近 13 周为+216.3。
18 个行业资金流入，6个行业资金流出。资金流入的主要有：软件与服务（+111.0）、半导体产品与设
备（+103.3）、技术硬件与设备（+17.6）、资本品（+9.4）、零售业（+8.8）；资金流出的主要有：
公用事业（-5.9）、能源（-4.8）、媒体与娱乐（-4.6）、房地产（-1.4）、食品饮料与烟草（-0.7）。
盈利预测：整体平稳快速上修，能源上修幅度领先
本周，标普 500成分股动态未来 12 个月 EPS 预期+0.7%，上周+1.2%。
19 个行业盈利预期上修，5 个行业盈利预期下修。上修的主要有：能源（+1.9%）、制药生物科技和生
命科学（+1.7%）、半导体产品与设备（+1.2%）、技术硬件与设备（+1.1%）、资本品（+1.1%）；下修
的主要有：材料（-0.6%）、汽车与汽车零部件（-0.3%）、家庭与个人用品（-0.2%）、零售业（-0.1%）、
公用事业（-0.1%）。
风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币
政策的不确定性。
证券分析师： 王学恒（S0980514030002）、张熙（S0980522040001）
行业与公司
行业专题:结构分化下的风险再认识——中国机构配置手册（2026 版）之机构风险篇
•经济结构分化，这带来结构性风险来源。新旧动能切换下，新质生产力部门与优质股权资产持续上行，
而房地产、传统基建及中低收入群体同步下行，居民资产负债表衰退与区域财政断层相互强化 。其风
险外溢具象为多个主线：一是地方债务化解进入“下半场”，6 万亿元置换债发行进度已到尾声，但隐
性债务清零后仍残留城投经营性债务、拖欠企业账款等硬骨头，部分区域靠平台穿透融资滚动续借，期
限错配与现金流压力向金融端传导 ；二是消费金融风险显性化，2026年上半年持牌消费金融行业不良
转让规模破 500 亿元、个贷不良占比显著上行，客群下沉与“不敢贷”形成恶性循环 。分化不止于收
入差距，更将风险从单点违约推向结构性弱化。 • •经济结构分化带来金融机构新的风险点，这导致金
融机构风险的再认识与信用定价体现。 • •银行：股东、区域、客户再分层。金融供给侧的改革驱动银
行业从规模扩张向高质量经营转型，胜负手在于股东、区域、客户三维度的深度再分层。股东维度是源
头，包商、锦州、恒丰三家银行风险暴露前均存在控股股东缺位、非执行董事提名异常等问题，治理缺
陷先于财务异动显现。区域维度，截至 2025年 6 月末银行业机构共 4071 家，但 42家 A 股上市银行 2026
年一季度总资产已达 343万亿元，头部系统性地位进一步强化；依赖同业扩张的中小银行则面临区域风
险暴露与资本补充受限的叠加压力。客户维度，2026Q1上市银行整体不良率 1.22%基本稳定，但新增不
良集中于个人住房贷款、经营性贷款与信用卡，零售资产质量拐点成后续跟踪重点。 •
•保险：利差损阴霾下尾部出清。"报行合一"与定价利率严控下，利差损风险加速向中小险企尾部集中。
负债端中小险企高度依赖储蓄型产品，主力增额终身寿险 IRR上限与增速明显高于上市险企，激进定价
固化了利差损基础；资产端非标固收类配置占比由 2017 年 40.19%降至 2024 年末 7.7%，权益与不动产
双重承压进一步侵蚀投资回报。截至 2023年末非上市人身险公司合计亏损超 142亿元；截至 2025年末
剔除上市系后行业 19 家机构未能按期披露偿付能力报告，珠江人寿、百年人寿综合/核心偿付能力接近
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证券研究报告
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监管红线。监管以新设承接、业务平移、股东重组推进化险处置；头部险企凭借多元化利源与新准则工
具，信用根基在出清中得到巩固。 •证券：集中度提升下资负重审。严监管推动头部券商集中度持续抬
升，资负结构重审成为核心议题。收入驱动方面，2025年 25 家上市券商合计营收 4413亿元、归母净利
润 1741亿元，同比分别+31%和+45.5%，ROE 提升至 7.31%，投资收入占比已达 41.9%；资负结构方面，
金融投资资产占总资产超 50%、占净资产近 250%，固收为底仓、权益渐发力，但 2020—2024 年券商发
债票面利率由约 3%降至约 2%，低利率下主动加杠杆动力减弱。市场风险与信用风险构成两大主线：投
资收益率仍与沪深 300高度同步，股票质押与中资地产美元债冲击持续——海通国际因包销地产美元债
暴雷，2024年以 1.52 港元/股私有化退市。重资本模式下资负久期错配与底层资产质量管控将决定头部
券商中长期信用分水岭。 •综合金融：关注消金、化债等风险主线。信托、AMC、租赁、期货构成综合金
融板块观察主线，风险差异化分布。2024年以来集合信托迎来到期高峰、预期收益率持续回落，部分机
构不良率突破 10%，资产服务类信托成转型方向；AMC 端整体经营承压，全国性 AMC凭借央行再贷款与
低成本发债维持资本缓冲，但普遍通过长期股权投资权益法入账上市银行维持账面利润、缺乏真实现金
流入，实质性改善有待宏观修复；地方 AMC在区域资源约束下盈利与资本充足率持续承压。租赁端 2024
年末合同余额降至 5.64 万亿元；期货端利润下行、ROE 普遍低于 5%。综合金融机构在结构性风险暴露
与产业转型叠加下加速分化。 •风险提示：资本市场震荡；长端利率下行；中小机构经营风险等。 •
证券分析师： 王剑（S0980518070002）、孔祥（S0980523060004）、陈俊良（S0980519010001）、王德坤
（S0980524070008）、王文静（S0980526050001）
行业月报:银行理财 2026年 8 月月报-理财逆势申购“固收+”的背后
7 月银行理财规模增长低于去年同期。根据普益数据，本月理财产品存量规模 32.7万亿元，环比上月回
升 1.2万亿元，结合机构调研数据，行业当月规模回升约 1.8-2.0万亿元，规模增速低于去年同期水平。
我们认为背后原因在于：一方面，7月份股票市场调整导致“固收+”产品销售难度增加；另一方面，商
业银行加大一般存款营销力度，弱化存款搬家对银行负债管理的冲击。
不过与总量规模增速放缓相比，7 月份银行理财趁市场调整之际加大“固收+”尤其是二级债基申购，这
是近期理财少数的主动基金交易行为。
7 月回调中理财逆势申购，与 3 月、5 月的赎回避险显著背离。2026年 7月，权益市场在科技板块领跌
下深度回调，上证指数围绕 3200点反复拉锯，避险情绪快速升温。公募“固收+”承压明显，根据测算，
二级债基单月平均净值下跌 1.57%，偏债混合型下跌 1.60%，年内收益转负产品占比达 24%–30%，“固
收+”变“固收-”成为市场焦点。但银行理财在此轮调整中选择逆势进场而非落袋为安：银行理财成为
加仓核心主力。这与今年 3 月、5 月理财赎回“固收+”委外产品、以防御为主的资金行为形成鲜明反差，
也打破了"回调即赎回"的历史经验。
理财申购行为反转源于负债稳定、资产荒加剧与安全垫支撑三重因素。第一，负债端更稳。封闭式与定
开产品占比持续提升，一年以上封闭式理财占全部封闭式产品的 74.1%，较年初提高 3.2 个百分点；负
债久期被拉长后，理财在波动中不再面临“必须卖”的流动性约束，具备逆向布局的底气。第二，资产
荒更严峻。截至 6 月末，全市场理财规模 33.66 万亿元，持有公募基金 2.52万亿元，公募配置占比升
至 7.0%（2020年仅 2.8%），二季度单季增持约 5700 亿元；低利率环境下高票息资产稀缺，理财不得不
向权益要弹性。第三，“固收+”安全垫较厚、反弹预期强。上半年二级债基中位收益达 1.83%，7 月回
撤后多数产品仍有正收益缓冲，叠加 7 月下旬黄金、有色带动“固收+”产品单周反弹超 2%，高锐度（权
益仓位 20%–30%）“固收+”由此被机构视为抄底工具而非风险源。
7 月理财行为更偏短期战术性申购，未来配置将转向多元均衡。我们认为，本轮申购更应定性为战术性
行为，而非战略性转向。理财负债端稳净值的诉求并未改变：根据普益数据统计，7月“固收+”理财近
1 个月年化收益率一度低至-1.5%，全市场破净理财产品超 1700 只、破净率突破 2.5%，其中 R2 中低风
险产品占八成以上，零售端负反馈风险依然高悬，机构正处于扩容叙事与安全垫管理之间的弱平衡过程
中。展望下半年，理财的“固收+”配置预计将从单边押注权益弹性，转向风格更多元、股债更均衡的
结构，比如以低波（权益<10%）、中波（权益占比 10%–20%）策略打底，高锐度策略小仓位参与，
用分散化对冲单一风格波动，在净值化与低利率并存的时代，守住低波稳健的产品体验。
风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、数据误差等风险。
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证券研究报告
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证券分析师： 孔祥（S0980523060004）、陈俊良（S0980519010001）、王剑（S0980518070002）
电子行业投资策略:半导体 8 月投资策略：推荐国产算力链和模拟功率板块
7 月 SW 半导体指数下跌 35.38%，估值处于 2019年以来 79.42%分位
2026年 7月 SW半导体指数下跌 35.38%，跑输电子行业 0.66pct，跑输沪深 300指数 27.52pct；海外费
城半导体指数下跌 20.61%，台湾半导体指数下跌 4.88%。从子行业看，半导体设备（-27.18%）、模拟
芯片设计（+33.01%）、集成电路封测（-35.86%）涨跌幅居前；分立器件（-44.65%）、半导体材料（-44.63%）、
数字芯片设计（-37.93%）涨跌幅居后。截至 2026年 7月 31日，SW半导体指数 PE（TTM）为 106.79x，
处于近 2019 年以来的 79.42%分位。数字芯片设计、半导体设备处于 2019年以来较低估值水位，分别为
45.23%、62.91%。SW 半导体子行业中，集成电路封测和数字芯片设计 PE（TTM）较低，分别为 78 倍和
86 倍；半导体材料、模拟芯片设计估值分别为 175倍和 147倍。
2Q26主动基金半导体重仓持股比例为 27%，超配 15pct
2Q26主动基金重仓持股中电子公司市值为 10999 亿元，持股比例为 42.87%；半导体公司市值为 6989 亿
元，持股比例为 27.24%，环比提高 14.8pct。相比于半导体流通市值占比 11.9%超配了 15.3pct。2Q26
前二十大重仓股中，新增
华峰测控、
普冉股份、
圣邦股份取代
佰维存储、
晶晨股份、
德明利，
华虹宏力、
芯源微、
中芯国际持股占流通股比例增幅居前，
澜起科技、
拓荆科技持股占流通股比例降幅居前。
6 月全球半导体销售额同比增长 123.6%，存储价格继续上涨
根据 SIA 的数据，2026 年 6 月全球半导体销售额为 1344.5 亿美元(YoY +123.6%,QoQ +9.7%)，连续 32
个月同比正增长；其中中国半导体销售额为 361.1 亿美元，同比增长 112.8%，环比增长 10.4%。存储方
面，DRAM 6 月合约价和 7 月现货价均上涨。另外，TrendForce 预计 3Q26 服务器 DRAM 合约价在长约定
价机制影响下将环增 13%-18%；在利基需求升温叠加 MLC 转单效应的背景下，预计 2H26 SLC NAND价格
将上涨 120-170%。。基于台股半导体企业 5 月营收数据，IC设计/制造/封测、DRAM 芯片同环比均增长。
投资策略：推荐国产算力链和模拟功率板块
TI 2026Q2收入超指引上限，预计 2026Q3收入继续环增 3.4%至 12.6%，高于季节性增速，其表示正受益
于以工业、数据中心、汽车行业为首的广泛增长。我们认为模拟芯片行业处于上行周期且受益于 AI 相
关电源拉动，建议关注工业、AI领域布局领先的头部模拟芯片企业圣邦股份、
思瑞浦、
纳芯微、
杰华特、
南芯科技、
芯朋微、
艾为电子、
晶丰明源、
帝奥微等。
7月17日到20日，WAIC 2026在上海召开，现场展出多款国产AI算力芯片，包括华为 Atlas950SuperPoD
昇腾超节点真机首秀，同期行业标准《超节点定义与实践白皮书》正式发布。我们认为，国产算力芯片
正步入放量期，建议关注国产算力链相关企业
寒武纪、
翱捷科技、澜起科技、杰华特等，及自主制造链
相关企业中芯国际、华虹宏力、
长电科技、
通富微电、
中微公司、
北方华创、拓荆科技、
伟测科技等。
根据 Yole Group 的预测，2025-2031年全球电力电子市场规模将以 7.1%的 CAGR增长至 413 亿美元，AI
基础设施/数据中心是增长的主要
驱动力，国产超节点的落地也有望带动配套功率器件需求，同时功率
器件其他市场需求也在复苏中，建议关注功率器件厂商
扬杰科技、
新洁能、
华润微、
捷捷微电、
士兰微、
斯达半导等。
风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化
的风险。
证券分析师： 胡慧（S0980521080002）、叶子（S0980522100003）、张大为（S0980524100002）、詹浏洋
（S0980524060001）、连欣然（S0980525080004）
传媒行业专题:OpenRouter 视角下的大模型与 AI应用趋势：中国模型加速崛起，应用
端入口价值凸显
推理需求扩张叠加模型快速轮换，有望推理需求进入高速扩张期，增长动力正由简单聊天向复杂工作流
迁移。 1）OpenRouter 作为连接模型厂商、推理服务商与 AI 应用开发者的中立型 API 聚合平台，其流
量不能直接代表全球大模型需求，但可以作为观察开发者推理活动的重要窗口。2025年 1 月至 2026年
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证券研究报告
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7 月，平台月度日均 Token 由 0.072T增长至 7.995T，19个月增长约 111倍，2026 年 7 月单日峰值达到
9.622T。2）增长过程并非平滑线性，而是伴随新模型上线、免费版本放量以及开发者工作流迁移，表
现出明显的阶跃式特征。随着推理、长上下文和工具调用逐渐成为主流，Token 增长开始更多来自单次
任务复杂度提升，而不仅是聊天请求数量增加，推理需求正在进入由 Agent 化任务驱动的新阶段。
模型供给进入百花齐放阶段，中国模型正在成为全球开发者渠道的重要力量。 1）OpenRouter最新目录
包含 337 个模型和 58 家厂商，其中 271个支持工具调用、212 个支持推理参数、92 个支持百万级上下
文，但进入最新日度流量榜的模型仅约 50 个，前十大模型仍获得约三分之二的 Token。模型竞争的关键
已经不是能否上架，而是性价比、推理速度、服务稳定性以及能否进入高频应用工作流。2）中国模型
凭借能力快速迭代和成本优势，月度 Token 份额由 2025年 1月的 6.0%提升至 2026年 7月的 61.5%，最
新前十大具体模型中有 7 个来自中国厂商。不过，头部模型生命周期正在明显缩短：半年后最新前十已
经完成全部换血，模型层面的竞争优势由依赖单一爆款，转向持续推出新版本、控制推理成本并完成流
量接力。3）中国模型厂商优势持续展现，看好具备持续能力迭代的头部厂商。
持续提升 CSP 和推理平台的产业价值。1）当模型迭代周期短于企业硬件采购和部署周期，企业自行押
注单一模型、建设专用算力的错配风险上升，而 CSP能够通过共享资源池承接不同模型和应用的波动性
需求，并提供多模型接入、弹性部署、负载调度、缓存复用、统一计费、数据安全及企业级运维服务。
2）海外相关云服务厂商有 AWS、Microsoft Azure、Google Cloud和 Oracle OCI，国内相关厂商入阿里
云、腾讯云等具备算力规模、模型生态和客户入口优势的厂商以及算力租赁相关产业链；3）需要强调
的是，Token增长并不必然等同于云厂商利润增长，CSP 价值兑现仍取决于 AI 云收入增速、GPU利用率、
推理价格竞争，以及资本开支和折旧压力；具备资源规模、全栈平台能力和企业客户基础的厂商更可能
受益。
成本下降释放 AI 应用需求弹性，重点关注 Agent/Coding 和高价值垂直场景。1）模型能力持续提升、
推理价格下降及多模型 API 接入门槛降低，将显著降低 AI 应用的开发、试错与规模化部署成本，并通
过需求弹性带动调用频次、上下文长度和任务复杂度持续提升；2）结合 OpenRouter数据，Agent/Coding
应用仅占应用数量的 19%，却贡献 81.2%的 Token，头部应用每请求 Token 约为其他应用的 2.7倍，表明
能够执行多步骤任务、调用外部工具并嵌入专业工作流的应用，更有可能成为推理需求的主要增量来源。
3）建议 B 端重点关注 Coding Agent、通用任务型 Agent，以及工业、医疗、金融、法律、设计等具有
明确付费意愿和较高任务价值的垂直场景；C 端建议关注具备 IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、
算力优化及运营能力的公司，关注 AI漫剧/游戏/情感陪伴/营销服务等方向。
风险提示：技术进步低于预期、政策风险、商业化低于预期等。
证券分析师： 张衡（S0980517060002）、熊莉（S0980519030002）、陈瑶蓉（S0980523100001）
农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（216）-牛肉原奶价格维持回暖，仔猪价格重
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周度农产品跟踪：肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化预期加速。
生猪：行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。8 月 7 日生猪价格 10.36 元/kg，周环比
+0.78%；7kg仔猪价格约 182.38元/头，周环比-22.70%。
白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升。8 月 7 日鸡苗价格 2.97元/羽，周环比+10.00%；毛鸡价格
6.78元/公斤，周环比+2.11%。
黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。8月 5 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别
为 4.80/5.50/8.40元，周环比分别+4.4%/+1.9%/+0.0%。
鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。8 月 7 日，鸡蛋主产区价格 4.45元/斤，周环比
-2.41%。
肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。8月 7日，国内育肥公牛出栏价为 27.30 元/kg，周
环比+0.37%；牛肉市场价为 63.33 元/kg，周环比+0.24%。
原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。7月 30日，国内主产区原奶均价为 3.06元/kg，周度环
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证券研究报告
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比持平，同比+0.99%。
豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化。8月 7日，国内大豆现货价为 4273.16 元/吨，周环
比持平，国内豆粕现货价为 3078元/吨，周环比+0.39%。
玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。8月 7日国内玉米现货价 2306元/吨，周环比-0.73%。
橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上。8月 7日，国内全乳胶山东市价为 16950 元/吨，周环比
+2.73%。
核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，
海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有
望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）禽：
供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回
报。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大
竞争优势。5）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。
投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：现代牧业等。2）生猪推荐：
华统股份、德康农
牧、
牧原股份、
温氏股份、
天康生物、
神农集团等。3）禽推荐：
立华股份、
益生股份、
圣农发展等。4）
饲料推荐：
海大集团。5）宠物推荐：
乖宝宠物等。
风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。
证券分析师： 鲁家瑞（S0980520110002）、李瑞楠（S0980523030001）、江海航（S0980524070003）
农业行业快评:进口牛肉跟踪点评-商务部提示自巴西进口牛肉配额已消耗 80%，预计后
续进口成本将显著抬升
商务部发布 2026 年度牛肉保障措施执行提示，牛肉保障措施项下自巴西进口的牛肉于 2026 年 7 月 21
日已达到商务部公告规定数量的 80%。根据商务部公告 2025年第 87号，在牛肉进口数量达到规定数量
100%的第 3 日起（含当日），将在现行适用关税税率基础上加征 55%关税。
国信农业观点：1）巴西对华牛肉配额正在快速消耗，后续进口到岸成本将显著抬升。未来 3 年国内牛
肉产能缺口类比 2019年非瘟猪周期级别，考虑到肉牛生产周期有时滞，2026年下半年国内育肥牛供给
断档有望与进口配额限制共振，牛肉价格将开启加速上涨趋势。2）原奶周期底部有望确认，今年 6 月
起局部地区散奶持续涨价，7 月开始行业整体均价同比转正，截至 7 月 23 日，国内主产区原奶均价为
3.06 元/kg，周度环比+0.33%，同比+0.99%，反映行业供需改善，预计今年四季度前后有望形成趋势性
上行，涨价持续或达 2-3 年。3）牧业大周期反转明确，重视拐点布局大牧业机会。奶牛及肉牛相关产
业受益。对于奶牛养殖行业，肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益，同时原奶行情
改善利好主业盈利修复，肉奶共振背景下同样具备较高业绩修复弹性。对于肉牛养殖或屠宰加工行业，
业绩将直接受益牛肉景气上行。4）风险提示：发生动物疫病风险，原料价格波动风险，食品安全风险
等。
证券分析师： 鲁家瑞（S0980520110002）、李瑞楠（S0980523030001）、江海航（S0980524070003）
百润股份(002568.SZ) 财报点评:二季度收入及利润增速环比提升，税率下行提振净利
率
百润股份公布 2026H1 业绩：2026H1营业收入 16.6亿元，同比+11.3%，归母净利润 4.8亿元，同比+23.1%，
扣非归母净利润 4.5亿元，同比+27.3%。2026Q2营业收入 8.6亿元，同比+14.1%，归母净利润 2.6 亿元，
同比+26.3%，扣非归母净利润 2.4亿元，同比+37.1%。业绩落在业绩预告区间中值附近。2026Q2 收入及
利润增速环比 2026Q1 均有所提升。
收入增长提速受益于渠道数字化改革、新渠道拓展加快。分业务看，2026H1 酒类产品收入 14.3 亿元/
同比+10.2%，食用香精收入 2.0 亿元/同比+15.7%。量价拆分看，2026H1 酒类产品销量/均价同比
+7.8%/+2.2%。分渠道看，2026H1线下渠道收入 14.4亿元，同比+9.8%，数字零售渠道收入 1.9 亿元，
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同比+19.7%。2026H1公司推动传统渠道的数字化改造，并有效拓展零食渠道、数字零售、即时零售等重
点潜力渠道，其中与头部零食系统达成深度合作；2026H1末经销商 2523家，较年初净增 132家，四大
区域经销商数量均净增。预调酒方面，2026H1微醺扩充口味，清爽 330 系列全线完成 0 糖升级，强爽推
出首款 0糖茶酒；威士忌继续推进拓商及产品铺市。
净利率提升主要由所得税率下降贡献。2026H1 毛利率 70.7%，同比+0.3pp，其中香精业务毛利率同比
+1.0pp、酒类业务毛利率平稳；销售/管理/研发/财务费用率分别为 21.5%/6.7%/2.7%/0.7%，同比
+1.2/-1.0/-0.2/-0.1pp；营业利润率 35.3%，同比-0.2pp；所得税率 18.1%，同比-8.8pp，系净利率提
升的主因，主因香精香料等子公司获得税收优惠及去年同期缴税节奏较快；归母净利率 28.9%，同比
+2.8pp。2026Q2毛利率同比持平，销售/管理费用率同比+2.3/-1.6pp，所得税率 16.9%，同比-11.4pp，
归母净利率 30.6%/同比+3.0pp。
盈利预测与投资建议：公司目前处于预调酒业务边际改善、威士忌第二曲线培育投入的阶段。预调酒持
续推新，积极拥抱零食渠道、数字零售、即时零售等渠道变革；烈酒业务仍处于桶陈储备与铺市初期，
60 万桶桶陈储备奠定先发优势，业绩贡献尚待释放。由于公司获得税收优惠，我们小幅上调利润预测：
预计 2026-2028 年公司实现营业总收入 32.6/36.0/39.6 亿元（2026-2028 年前预测值 32.6/35.9/39.5
亿元），同比+10.8%/+10.3%/+10.1%；实现归母净利润 7.8/8.7/9.7 亿元（2026-2028 年前预测值
7.4/8.4/9.5 亿元），同比+22.1%/+11.5%/+11.5%；EPS 分别为 0.75/0.83/0.93 元；当前股价对应 PE
分别为 26/24/21 倍。考虑到公司在预调酒行业的龙头定位稳固，品牌影响力较强，业务具备长期发展
的稳固基础，且威士忌业务具备较为广阔的成长空间，故维持“优于大市”评级。
风险提示：酒水行业需求受宏观经济及政策因素影响而持续走弱；烈酒业务成长初期费用投入大幅增加
导致盈利能力受损；行业竞争加剧；食品安全风险等。
证券分析师： 张向伟（S0980523090001）、杨苑（S0980523090003）
百隆东方(601339.SH) 财报点评:第二季度业绩增长环比提速，中期拟分红 48%
上半年营收利润双增，中期拟分红 48%。2026年上半年，公司实现营业收入 42.74 亿元（同比+19.03%），
主因受益于下游客户需求回暖及订单储备充足，产品销量稳步攀升。归母净利润 5.59 亿元，同比增长
43.45%；扣非归母净利润 5.29亿元，同比增长 46.68%。净利润的改善主因收入增长，毛利率提升和费
用管控改善所致。毛利率同比提升 1.22个百分点至 16.41%，主因成本下降所致；销售/管理/财务费用
率分别同比-0.12%/-0.81%/-0.32%个百分点，其中财务费用率下降主因银行借款利息支出减少所致。归
母净利率同比增长 2.23 个百分点至 13.09%；扣非归母净利率同比增长 2.33 个百分点至 12.37%。投资
收益同比增长 66.24%至 1.54亿元，其中通商银行稳定贡献收益，上海信聿实现扭亏，上半年盈利约 275
万元（去年同期亏损约 139万元）。分红方面，公司拟每 10股派发现金红利 1.8元，分红比例为 48.25%。
第二季度收入和利润增长加速，毛利率环比回落。第二季度营业收入 22.86 亿元（同比+22.92%）；归
母净利润同比增长 46.35%至 3.17亿元，业绩增长环比提速。毛利率同比/环比分别+0.33/-1.23 个百分
点至 15.84%，环比下降主因色纺纱毛利率回落所致。
坯纱毛利率提升，越南基地为利润核心，国内业务基本实现盈亏平衡。1）产品结构：上半年色纺纱销
量占比约 46%，但因二季度美元贬值影响毛利率。而坯纱订单较饱满，规模效应带来成本下降，使毛利
率持续改善，同比提升 2 个百分点，其中平均成本下降贡献 5.8个百分点，抵消了均价下降 2%的影响。
2）越南基地：公司在越南西宁省设有海外生产基地，截至半年末约 77%的产能位于越南，境外资产占总
资产 57.38%。上半年实现营业收入 33.01亿元、净利润 4.22亿元，净利率 12.77%，占公司归母净利润
约 75%，为公司利润的重要来源。3）国内业务：产能利用率基本保持满产，主营业务基本实现盈亏平衡，
毛利率稳定在 8.5%，未来一定时间内计划维持现状，目前没有进一步产能出清的规划。
风险提示：棉价大幅波动；关税政策风险；汇率波动风险。
投资建议：在手订单饱满，高毛利水平有望延续。公司订单储备充足，2026 年上半年产品销量稳步攀升，
营业收入同比增长 19.03%，第二季度收入和利润增长进一步提速。盈利方面，上半年毛利率同比提升
1.22 个百分点至 16.41%，坯纱规模效应带动成本下降、毛利率同比提升 2 个百分点，越南基地贡献约
75%归母净利润，国内业务基本实现盈亏平衡，叠加费用管控改善，盈利弹性持续释放。基于公司饱满
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证券研究报告
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的在手订单及盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计 2026-2028年归母净利润为 9.6/9.9/9.8亿元（前
值为 8.2/8.4/8.1亿元），同比+46.4%/+3.1%/-1.0%。维持“优于大市”评级。
证券分析师： 丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003）
金融工程
金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第 255 期）
乘势而起：市场新高趋势追踪：截至 2026年 8 月 7 日，上证指数、深证成指、沪深 300、中证 500、中
证 1000、中证 2000、创业板指、科创 50指数 250日新高距离分别为 7.13%、12.59%、7.22%、11.64%、
14.25%、17.80%、18.50%、21.01%。中信一级行业指数中电子、煤炭、建材、通信、石油石化行业指数
距离 250日新高较近，国防军工、房地产、纺织服装、钢铁、轻工制造行业指数距离 250日新高较远。
概念指数中，CRO、医疗服务精选、煤炭开采精选、银行精选、高频 PCB、煤炭、半导体等概念指数距离
250日新高较近。
见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至 2026 年 8 月 7 日，共 107 只股票在过去 20 个交易日间
创出 250日新高。其中创新高个股数量最多的是医药、电子、电力及公用事业行业，创新高个股数量占
比最高的是银行、消费者服务、交通运输行业。按照板块分布来看，本周科技、医药板块创新高股票数
量最多；按照指数分布来看，中证 2000、沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板指、科创 50 指数中
创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为：1.50%、5.67%、3.20%、1.50%、4.00%、6.00%。
平稳创新高股票跟踪：我们根据分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性、创新高
持续性等角度，本周从全市场创新高股票中筛选出了包含
松发股份、
药明康德、
华勤技术等 9 只平稳创
新高的股票。按照板块来看，创新高股票数量最多的是医药、制造板块，分别有 5、2 只入选。其中，
医药板块中创新高最多的是医药行业；制造板块中创新高最多的是机械行业。
风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险，本报告基于历史客观数据统计，不构成任何投资建议，
历史股价表现不代表未来股价表现。
证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）
联系人： 俞璐琦
金融工程周报:主动量化策略周报-成长风格快速修复，四大主动量化组合本周均战胜
股基指数
国信金工主动量化策略表现跟踪：
本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益 9.16%，相对偏股混合型基金指数超额收益 3.06%。本年，优秀
基金业绩增强组合绝对收益 29.57%，相对偏股混合型基金指数超额收益 21.50%。今年以来，优秀基金
业绩增强组合在主动股基中排名 14.30%分位点（532/3721）。
本周，超预期精选组合绝对收益 6.85%，相对偏股混合型基金指数超额收益 0.75%。本年，超预期精选
组合绝对收益 14.22%，相对偏股混合型基金指数超额收益 6.15%。今年以来，超预期精选组合在主动股
基中排名 30.64%分位点（1140/3721）。
本周，券商金股业绩增强组合绝对收益 7.07%，相对偏股混合型基金指数超额收益 0.97%。本年，券商
金股业绩增强组合绝对收益 18.59%，相对偏股混合型基金指数超额收益 10.52%。今年以来，券商金股
业绩增强组合在主动股基中排名 24.13%分位点（898/3721）。
本周，成长稳健组合绝对收益 9.30%，相对偏股混合型基金指数超额收益 3.20%。本年，成长稳健组合
绝对收益 22.87%，相对偏股混合型基金指数超额收益 14.80%。今年以来，成长稳健组合在主动股基中
排名 19.73%分位点（734/3721）。
本周，股票收益中位数 4.31%，77%的股票上涨，23%的股票下跌；主动股基中位数 6.13%，86%的基金上
涨，14%的基金下跌。
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证券研究报告
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本年，股票收益中位数-12.68%，30%的股票上涨，70%的股票下跌；主动股基中位数 5.91%，65%的基金
上涨，35%的基金下跌。
优秀基金业绩增强组合：
在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采
用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。
超预期精选组合：
以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池，接着对超预期股票池进行基
本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精
选股票组合。
券商金股业绩增强组合：
以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风
格上的偏离，构建券商金股业绩增强组合。
成长稳健组合：
采用“先时序、后截面”的方式，构建成长股二维评价体系。以研报标题超预期及业绩大增为条件筛选
成长股股票池，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档，优先选择距离财报预约披露日较近
的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优质个股，构建 100只股票等权组合。
风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。
证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004）
金融工程周报:港股投资周报-港股创新药领涨，港股通资金本周净流入 100亿
港股精选组合绩效回顾
本周，港股精选组合绝对收益-0.58%，相对恒生指数超额收益 0.26%。
本年，港股精选组合绝对收益-17.98%，相对恒生指数超额收益-18.12%。
港股市场创新高热点板块跟踪
我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度在过去 20 个交易日创
出过 250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票。
近期，药明康德等股票平稳创出新高。
按照板块来看，创新高股票数量最多的是大金融板块，其次为消费、周期、医药、综合和科技板块，具
体个股信息可参照正文。
港股市场一周回顾
宽基指数方面，本周恒生小型股指数收益最高，累计收益 2.94%；港股通 50 指数收益最低，累计收益
-1.62%。
行业指数方面，本周原材料业行业收益最高，累计收益 10.24%；金融业行业收益最低，累计收益-3.96%。
南向资金监控
南向资金整体方面，本周港股通累计净流入 100亿港元，近一个月以来港股通累计净流入 492亿港元，
今年以来港股通累计净流入 3739亿港元，总体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势。
本周港股通资金中，阿里巴巴-W、腾讯控股和小米集团-W 流入金额最多，美团-W、建设银行和工商银行
流出金额最多。
投资港股公募基金表现监控
本周，港股通股票收益中位数-0.20%，投资港股的主动基金收益中位数 1.21%。
本年，港股通股票收益中位数-12.10%，投资港股的主动基金收益中位数-7.13%。
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证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004）
金融工程周报:多因子选股周报-超额加速前进，中证 1000增强组合年内超额 21.45%
国信金工指数增强组合表现跟踪
• 沪深 300指数增强组合本周超额收益 1.57%，本年超额收益 11.08%。
• 中证 500指数增强组合本周超额收益 2.00%，本年超额收益 13.23%。
• 中证 1000指数增强组合本周超额收益 1.52%，本年超额收益 21.45%。
• 中证 A500指数增强组合本周超额收益 0.57%，本年超额收益-1.35%。
因子表现监控
以沪深 300指数为选股空间。最近一周，一个月反转、一年动量、单季营收同比增速等因子表现较好，
而三个月波动、一个月波动、单季 SP等因子表现较差。
以中证 500 指数为选股空间。最近一周，一个月反转、一年动量、EPTTM一年分位点等因子表现较好，
而三个月波动、一个月波动、三个月换手等因子表现较差。
以中证 1000 指数为选股空间。最近一周，一个月反转、一年动量、特异度等因子表现较好，而三个月
波动、一个月波动、三个月换手等因子表现较差。
以中证 A500 指数为选股空间。最近一周，一个月反转、一年动量、单季营收同比增速等因子表现较好，
而三个月波动、一个月波动、预期 BP等因子表现较差。
以公募重仓指数为选股空间。最近一周，一个月反转、一年动量、特异度等因子表现较好，而三个月波
动、一个月波动、股息率等因子表现较差。
公募基金指数增强产品表现跟踪
目前，公募基金沪深 300指数增强产品共有 82只（A、C 类算作一只，下同），总规模合计 751亿元。
中证 500 指数增强产品共有 79 只，总规模合计 593亿元。中证 1000 指数增强产品共有 46 只，总规模
合计 325亿元。中证 A500 指数增强产品共有 79 只，总规模合计 419亿元。
沪深 300 指数增强产品最近一周：超额收益最高 6.27%，最低-1.37%，中位数 0.99%。最近一月：超额
收益最高 7.14%，最低-6.41%，中位数 1.23%。
中证 500 指数增强产品最近一周：超额收益最高 4.86%，最低-4.45%，中位数 0.63%。最近一月：超额
收益最高 12.00%，最低-3.40%，中位数 2.25%。
中证 1000指数增强产品最近一周：超额收益最高 3.78%，最低-3.30%，中位数 0.38%。最近一月：超额
收益最高 7.38%，最低-7.95%，中位数 0.94%。
中证 A500指数增强产品最近一周：超额收益最高 3.78%，最低-3.30%，中位数 0.38%。最近一月：超额
收益最高 6.61%，最低-8.05%，中位数 0.59%。
风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。
证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004）
金融工程周报:ETF 周报-上周资源、芯片主题 ETF 领涨，科技板块净赎回 169 亿元
ETF业绩表现
上周（2026 年 08 月 03 日至 2026 年 08 月 07 日，下同）股票型 ETF 周度收益率中位数为 4.13%。宽基
ETF中，科创板 ETF 涨跌幅中位数为 10.87%，收益最高。按板块划分，科技 ETF涨跌幅中位数为 6.89%，
收益最高。按主题进行分类，资源 ETF涨跌幅中位数为 10.60%，收益最高。
ETF规模变动及净申赎
上周股票型 ETF净赎回 789.81 亿元，总体规模增加 461.02亿元。在宽基 ETF 中，上周 A500ETF 净申购
最多，为 21.65亿元；按板块来看，大金融 ETF净申购最多，为 5.43 亿元；按热点主题来看，证券 ETF
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净申购最多，为 11.33亿元。
ETF基准指数估值情况
在宽基 ETF 中，ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看，大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细
分主题来看，酒、电力 ETF 的估值分位数相对较低。与前周相比，科技、科创板、A500、医药、创业板
类 ETF的估值分位数明显提升，银行、红利、大金融 ETF的估值分位数明显降低。
ETF融资融券情况
上周一至周四股票型 ETF融资余额由前周的 590.36亿元下降至 566.76 亿元，融券余量由前周的 25.59
亿份上升至 26.89亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前 10 只 ETF中，芯片 ETF和科创板 ETF
的日均融资买入额较高，中证 1000ETF和中证 500ETF 的日均融券卖出量较高。
ETF管理人
截至上周五，华夏、易方达、国泰三家基金公司的已上市、非货币 ETF总规模排名前三。本周将有万家
中证 800 红利低波动 ETF、鑫元中证绿色电力 ETF、华宝上证科创板芯片设计主题 ETF、银华中证银行
ETF、招商中证稀有金属主题 ETF、农银沪深 300质量 ETF、国泰海通中证有色金属矿业主题 ETF、南方
中证 A 股 ETF等 8只 ETF发行。
风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。
证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）
联系人： 俞璐琦
金融工程日报:沪指涨超 1%迎 4 连阳，科技、医药板块领涨
市场表现：20260807大部分指数处于上涨状态，规模指数中中证 1000指数表现较好，板块指数中科创
100 指数表现较好，风格指数中中证 500成长指数表现较好。医药、电子、建材、有色金属、机械行业
表现较好，综合金融、家电、银行、交通运输、建筑行业表现较差。CRO、覆铜板、电路板、创新药、
减肥药等概念表现较好，加密货币、密码学、电子身份证、移动转售等概念表现较差。
市场情绪：20260807收盘时有 75只股票涨停，有 4只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为 1.26%，
昨日跌停股票今日收盘收益为 2.80%。今日封板率 74%，较前日下降 5%，连板率 17%，较前日下降 3%。
市场资金流向：截至 20260806 两融余额为 26399 亿元，其中融资余额 26156亿元，融券余额 243 亿元。
两融余额占流通市值比重为 2.7%，两融交易占市场成交额比重为 9.3%。
折溢价：20260806 当日 ETF 溢价较多的是国证 2000ETF 万家，ETF 折价较多的是沪港深 500ETF 富国。
近半年以来大宗交易日均成交金额达到 19亿元，20260806 当日大宗交易成交金额为 23亿元，近半年以
来平均折价率 6.33%，当日折价率为 4.39%。近一年以来上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000股指
期货主力合约的年化贴水率中位数分别为 2.57%、6.21%、9.84%、11.53%，当日上证 50 股指期货主力合
约年化贴水率为 8.56%，处于近一年来 13%分位点，当日沪深 300股指期货主力合约年化贴水率为 8.67%，
处于近一年来 23%分位点；当日中证 500 股指期货主力合约年化贴水率为 10.69%，处于近一年来 40%分
位点；当日中证 1000 股指期货主力合约年化贴水率为 9.65%，处于近一年来 67%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是
国瓷材料、
仕佳光子、
飞龙股份、
华源控股、顺络
电子、
太湖雪、
三协电机、
亚康股份等，国瓷材料被 152家机构调研。20260807 披露龙虎榜数据中，机
构专用席位净流入前十的股票是
多氟多、C 展芯、
云南锗业、
中国稀土、
翔鹭钨业、
百普赛斯、博腾股
份、
贤丰控股、
锐翔智能、
中京电子等，机构专用席位净流出前十的股票是
光迅科技、
联创光电、名家
汇、
海兴电力、
汇绿生态、
泰晶科技、
托伦斯、
万邦医药、
浙江世宝、
凯撒文化等。陆股通净流入前十
的股票是云南锗业、光迅科技、中国稀土、汇绿生态、
华银电力、中京电子、翔鹭钨业、
博腾股份、义
翘神州、海兴电力等，陆股通净流出前十的股票是泰晶科技、
方邦股份、
江钨装备、
天融信、多氟多、
盛达资源、百普赛斯、
名家汇、
博敏电子、
恒银科技等。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、李子靖（S0980526070001）
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【市场数据】
商品期货
商品 收盘价 涨跌幅 商品 收盘价 涨跌幅
黄金 925.42 0.22 ICE 布伦特原油 82.49 3.82
白银 15183.00 0.15 铜 108260.00 0.41
铝 23960.00 0.65 铅 15665.00 0.51
豆一 4834.00 1.98 锌 25870.00 0.99
豆粕 3109.00 1.36 镍 128790.00 -0.53
玉米 2244.00 0.00 锡 432500.00 -0.52
螺纹钢 2925.00 0.00 SR609 5151.00 0.58
本月国内重要信息披露
公布日期 项目 本期数据 上期数据 上年同期数据 发布主体
2026/07/31 07 月 PPI(%) 4.8 5.5 -4.3 PPI
2026/07/31 07 月 CPI(%) 99.9 99.7 100.5 国家统计局
2026/07/31 07 月贸易顺差总额(百万美元) 112498.6 125623.08 97812.1 国家商务部
近期非流通股解禁明细
代码 简称 本次解禁数量(万股) 流通股股本(万股) 流通股增加% 上市日期
601658.SH 邮储银行 540540.54 7252780.06 100.00 2026-03-25
002673.SZ 西部证券 36038.70 446958.17 100.00 2026-01-19
002936.SZ 郑州银行 27150.00 633182.94 73.69 2025-11-27
601990.SH 南京证券 2657.21 368636.10 100.00 2025-11-06
002736.SZ 国信证券 47358.75 961242.93 100.00 2025-08-14
600369.SH 西南证券 33000.00 664510.91 100.00 2025-07-22
600490.SH 鹏欣资源 22026.56 221288.70 100.00 2025-06-12
600967.SH 内蒙一机 412.50 170338.18 82.58 2025-06-03
601226.SH 华电重工 408.34 116701.00 100.00 2025-06-02
002142.SZ 宁波银行 7581.90 659965.10 95.06 2025-05-16
688232.SH
新点软件 15651.92 33000.00 100.00 2025-05-16
301093.SZ
华兰股份 3782.78 13466.66 100.00 2025-04-30
688257.SH
新锐股份 2460.70 9280.00 100.00 2025-04-28
688553.SH
汇宇制药-W 11406.67 42360.00 100.00 2025-04-28
301088.SZ
戎美股份 16800.00 22800.00 100.00 2025-04-28
301091.SZ
深城交 8400.00 16000.00 100.00 2025-04-28
688211.SH
中科微至 6660.00 13160.86 100.00 2025-04-28
688739.SH
成大生物 22766.37 41645.00 100.00 2025-04-28
688255.SH
凯尔达 2837.71 7841.46 100.00 2025-04-25
600926.SH 杭州银行 50408.30 586039.74 87.83 2025-04-24
301087.SZ
可孚医疗 8676.57 16000.00 100.00 2025-04-24
601009.SH 南京银行 113110.82 1000701.69 100.00 2025-04-23
688737.SH
中自科技 3197.51 8603.49 100.00 2025-04-22
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证券研究报告
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301086.SZ
鸿富瀚 3833.55 6000.00 100.00 2025-04-21
001218.SZ
丽臣实业 3072.00 8999.55 100.00 2025-04-14
301077.SZ 星华反光 3856.49 6000.00 100.00 2025-03-31
301061.SZ
匠心家居 6000.00 8000.00 100.00 2025-03-13
000625.SZ
长安汽车 2590.64 632214.29 45.92 2025-03-05
300844.SZ
山水比德 2525.00 4040.00 100.00 2025-02-13
301024.SZ
霍普股份 2880.00 4239.00 100.00 2025-01-28
601921.SH
浙版传媒 180000.02 222222.22 100.00 2025-01-23
001209.SZ
洪兴股份 6497.49 9394.48 100.00 2025-01-22
002059.SZ
云南旅游 6857.37 101243.48 100.00 2025-01-16
002187.SZ
广百股份 18692.79 61761.91 100.00 2025-01-06
605287.SH
德才股份 2865.13 10000.00 100.00 2025-01-06
600679.SH
上海凤凰 550.77 34369.42 100.00 2024-12-23
000546.SZ
金圆股份 6613.75 78048.26 99.54 2024-12-20
688032.SH 不适用 1985.72 4000.00 100.00 2024-12-20
301096.SZ 不适用 3960.00 10816.66 100.00 2024-12-20
301100.SZ 不适用 15000.00 20000.00 100.00 2024-12-17
全球证券市场统计
股票市场指数
简称 最新收盘价 1 日
涨跌幅(%)
1 周
涨跌幅(%)
1 个月
涨跌幅(%)
3 个月
涨跌幅(%)
12个月
涨跌幅(%)
30 天
波动率(%)
道琼斯工业平均指数 54036.93 0.281765 90.88 90.88 90.88 90.88 49.14
德国 DAX 指数 26319.45 0.685995 106.63 3.35 6.71 8.79 54.18
法 CAC40 指数 8714.93 0.174948 2.41 3.30 6.25 13.04 46.48
恒生指数 25668.03 0.539555 -0.83 9.24 -3.59 2.33 63.88
沪深 300 指数 4694.43 0.927200 2.31 -2.04 -4.20 14.09 56.41
美国 SP500 指数 7757.64 0.618444 3.57 3.38 5.73 22.36 55.94
纳斯达克综合指数 26690.62 1.299019 5.18 3.37 3.42 25.64 63.24
日经 225 指数 65606.71 -0.116544 1.93 -3.88 4.41 59.78 不适用
沪深港通资金流入流出 Top10
A股资金流入流出前十
排序 代码 简称 价格(RMB) 涨跌幅(%) 流入资金
(RMB,万元) 代码 简称 价格(RMB) 涨跌幅(%) 流出资金
(RMB,万元)
1 002428.SZ 云南锗业 100.0800 10.0022 无数据 000938.SZ
紫光股份 38.0000 0.1581 无数据
2 600176.SH
中国巨石 44.3800 8.8279 无数据 600176.SH 中国巨石 44.3800 8.8279 无数据
3 600183.SH
生益科技 139.9800 10.0039 无数据 600584.SH 长电科技 77.7500 2.4779 无数据
4 600584.SH 长电科技 77.7500 2.4779 无数据 002428.SZ 云南锗业 100.0800 10.0022 无数据
5 603986.SH
兆易创新 417.0500 8.3247 无数据 603986.SH 兆易创新 417.0500 8.3247 无数据
6 300394.SZ
天孚通信 230.6800 2.3970 无数据 300394.SZ 天孚通信 230.6800 2.3970 无数据
7 300308.SZ 中际旭创 919.8700 -3.6785 无数据 300308.SZ 中际旭创 919.8700 -3.6785 无数据
8 300750.SZ 宁德时代 388.0700 0.0180 无数据 300750.SZ 宁德时代 388.0700 0.0180 无数据
9 600522.SH
中天科技 33.6700 4.2738 无数据 600522.SH 中天科技 33.6700 4.2738 无数据
10 603629.SH
利通电子 127.4000 3.9830 无数据 603629.SH 利通电子 127.4000 3.9830 无数据
港股资金流入流出前十
排序 代码 简称 价格(HKD) 涨跌幅(%) 流入资金
(HKD,万元) 代码 简称 价格(HKD) 涨跌幅(%) 流出资金
(HKD,万元)
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证券研究报告
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1 0148.HK 建滔集团 47.1400 0.06314840 112398.91 2513.HK 智谱 1246.0000 0.14627415 481214.70
2 0700.HK 腾讯控股 478.8000 -0.00083472 118743.10 9988.HK 阿里巴巴-W 123.8000 -0.00482315 338402.20
3 1347.HK 华虹宏力 141.2000 0.03291880 165228.75 0700.HK 腾讯控股 478.8000 -0.00083472 337582.51
4 9988.HK 阿里巴巴-W 123.8000 -0.00482315 169986.59 1888.HK 建滔积层板 38.3600 0.09914040 331099.58
5 6869.HK
长飞光纤光缆 124.1000 0.05797101 218658.38 0100.HK 白马户外媒体
(退市) 326.4000 0.09825034 265893.17
6 0981.HK 中芯国际 66.9000 0.02371844 226731.25 0100.HK MINIMAX-W 326.4000 0.09825034 265893.17
7 3986.HK 兆易创新 528.0000 0.06796117 265043.81 6869.HK 长飞光纤光缆 124.1000 0.05797101 222250.69
8 3986.HK 中行花旗八零
八 B 528.0000 0.06796117 265043.81 3986.HK 兆易创新 528.0000 0.06796117 222157.74
9 1888.HK 建滔积层板 38.3600 0.09914040 394455.00 3986.HK 中行花旗八零
八 B 528.0000 0.06796117 222157.74
10 2513.HK 智谱 1246.0000 0.14627415 484034.74 0981.HK 中芯国际 66.9000 0.02371844 186965.60
11 0100.HK 白马户外媒体
(退市) 326.4000 0.09825034 488447.24 1347.HK 华虹宏力 141.2000 0.03291880 146466.58
12 0100.HK MINIMAX-W 326.4000 0.09825034 488447.24 0148.HK 建滔集团 47.1400 0.06314840 107055.16
证券研究报告
免责声明
分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并
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