核心观点：白酒基本面筑底，性价比大众品迎来配置机遇
6 月15 日-6 月18 日，食品饮料指数跌幅为5.2%，一级子行业排名第26，跑输沪深300 约8.6pct，子行业中肉制品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）、软饮料（-1.9%）表现相对领先。本周消费板块回调较多，主因5 月社零数据低于预期，2026 年5 月社零同比转负至-0.6%，其中汽车与家电拖累较多，我们观察到烟酒（+4.8%）、餐饮（+0.6%）增速也环比回落，应与淡季需求相对走弱有关。本周求是网发表文章《以更大力度提振消费》，顶层定调明确政策加码扩内需，为行业修复提供重要支撑。政策端有望从居民增收、稳定资产预期、优化消费场景、完善流通体系多维度出台长效举措，长期逻辑清晰，利好具备性价比的刚需大众品，一方面居民日常消费支出具备抗周期属性，下沉市场渠道扩张、平价产品迭代打开长期增长空间；另一方面促消费政策鼓励普惠型民生消费，受益于消费理性化趋势，性价比产品更易获得消费者青睐。短期看政策预期与实体经济终端数据存在阶段性背离，板块的分化格局仍将延续，仍然看好具备一定刚需属性的行业，如乳制品、调味品、餐饮供应链等。白酒行业当前处于基本面筑底周期，总量下行趋势放缓。2023 年后行业量价齐跌，商务需求走弱、健康消费理念普及共同压制行业需求，终端消费2025 年年中触底后保持平稳，但渠道去库存拖累出货表现，预计行业在2026 下半年有望逐步修复。白酒行业价格底部基本确立，茅台是全行业价格核心锚点，为次高端及大众价格带提供稳定支撑。消费场景持续平民化、理性化，宴席成为当前需求的重要组成部分，酒旅融合等新模式带来结构性增量。中长期行业马太效应持续强化，份额向全国高端龙头、强势区域酒企集中，渠道转向精细化深度分销。板块当前估值、基本面双底，整体呈现结构性机会，建议优先考虑高端龙头以及区域头部酒企。推荐组合：
贵州茅台、
西麦食品、
海天味业、
青岛啤酒晨会纪要（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）青岛啤酒：板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升。预计公司旺季销量弹性可期。风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。【煤炭公用】煤矿开工回落供给收缩，旺季升温助力煤价坚挺——行业周报-20260621王高展（分析师）证书编号：S0790525070003 | 王奕欣（联系人）证书编号：S0790126050016本周要闻回顾：煤矿开工回落供给收缩，旺季升温助力煤价坚挺动力煤：截至6 月18 日，秦港Q5500 动力煤平仓价为863 元/吨，周环比持平；
鄂尔多斯、榆林坑口价分别上涨20 元/吨、30 元/吨，产地煤价延续偏强。5 月全国规上工业原煤产量同比下降1.7%，晋陕蒙煤矿开工率环比下降2.1个百分点，供给仍有收缩。沿海八省电厂日耗环比小降0.31%，库存及可用天数分别环比上升4.80%、4.89%。市场迈入用电旺季，叠加厄尔尼诺气候影响，气温上行推高电力耗煤负荷，用电刚需强力支撑煤价。焦煤：截至6 月18 日，京唐港主焦煤报价2200 元/吨，周环比上涨80 元/吨；吕梁主焦煤报价1910 元/吨，周环比上涨110元/吨，焦煤现货延续强势。焦炭价格上涨，铁水产量维持高位，尽管钢材需求淡季来临，钢厂利润收缩，但钢厂还未出现大范围减产，短期需求端依旧保持相对高位水平。国内焦炭八轮提涨部分落地，产地炼焦煤资源价格温和上涨。我们认为，煤炭市场短期供给依旧偏紧、需求稳定及库存下降仍将支撑焦煤价格。投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670 元和地方长协700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025 年是750 元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860 元，区间为800-860 元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4 倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608 元、1680 元、1800元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6 家上市煤企发布中期分红方案（
中国神华/
山西焦煤/
陕西煤业/
上海能源/
兖矿能源/
中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【
晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【
平煤股份、
淮北矿业、
潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【
神火股份、
电投能源】；主线四，成长逻辑：【
新集能源、
广汇能源】。风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险晨会纪要【非银金融】红利资产调整或带来险企增配，
陆家嘴论坛表态积极——行业周报-20260621高超（分析师）证书编号：S0790520050001 | 卢崑（分析师）证书编号：S0790524040002 | 张恩琦（联系人）证书编号：S0790125080012
周观点：红利资产调整或带来险企增配，陆家嘴论坛表态积极
本周券商和保险板块分别上涨0.49%/下跌8.05%，跑输沪深300 指数的3.44%，资金面分化明显，科技股上涨明显或对本周金融、红利资产调整带来影响。中证红利、恒生港股通高股息率指数本周分别下跌5.9%/6.0%，当前静态股息率均超过5%，险资等绝对收益资产有望底部增配。继续推荐低估值、资金面压制解除且基本面景气度持续性提升的头部券商，陆家嘴金融论坛政策面表态积极，关注后续中报和资金面催化。保险板块当前仍受资金面和利率端压制，中报业绩有望明显改善，短期调整带来左侧布局机会，当前股息率、PEV 估值位于配置区间。券商：陆家嘴金融论坛表态积极，中报向好，继续重点推荐头部券商（1）本周日均股基成交额3.65 万亿，环比+13.9%；本年累计日均股成交额3.21 万亿，同比+100.3%；2026年至今偏股和非货基金新发份额3625/6152 亿，同比+58%/+23%；4-5 月A 股IPO 合计融资规模(上市口径)达323亿，较1 季度整体的259 亿增加25%。（2）6 月17 日证监会主席吴清在陆家嘴论坛上表态：主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性。融资端方面，持续深化“两创板”改革，扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市；投资端方面，进一步丰富投资产品和工具，支持在沪深交易所推出主动ET场成交延续活跃态势，IPO 扩容明显，科技股上涨利好一二级投资业务，券商中报有望延续高景气，资金面压制解除，重点推荐头部券商：首推投行、海外和财富三线全能且低估值的头部券商华泰证券、国泰海通和中信证券，推荐广发证券、中金公司H。保险：红利资产本周调整明显，核心指数股息率超过5%利于险企底部增配（1）截至6 月18 日中证红利指数/恒生港股通高股息率指数全年分别下跌3.4%/上涨2.7%，本周分别下跌5.9%/6.0%。红利资产本周调整明显，向后看，险资总保费延续稳健增长态势，低利率和新金融工具准则影响下，险企通过OCI 科目增配红利资产利于提升净投资收益率，红利资产调整带来更高的股息率，预计险企低位增配仍有较大空间，中证红利指数和恒生港股通高股息率指数当前静态12 月股息率分别达到5.53%和5.02%，均超过5%。（2）保险板块目前估值降至较低水平，2 季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较1 季度明显改善。存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率底部企稳带动利差平稳的长逻辑未改，估值修复可期，关注资产端弹性，推荐
中国平安和
中国太保。推荐及受益标的组合推荐标的组合：华泰证券，国泰海通，中信证券、广发证券、中金公司H，中国平安；财通证券，同花顺；中国太保，
中国人寿H，
江苏金租，香港交易所。风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。【农林牧渔】618 头部宠物品牌增长表现亮眼，仔猪端加速下行或倒逼母猪去化加速——行业周报-20260621陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001周观察：618 头部宠物品牌增长亮眼，仔猪端加速下行或倒逼母猪去化加速618 宠物消费景气延续，头部品牌与细分品类增长表现亮眼。京东宠物618 战报显示，2026 年618 期间（5月30 日20:00-6 月18 日），宠物消费需求保持较高活跃度，多类目成交额实现较快增长。其中，猫狗出行用品成交额同比增长106%，猫湿粮成交额同比增长103%，美毛、肠道健康、关节养护等功能宠粮成交额同比增长82%，晨会纪要宠物处方食品及处方药成交额分别同比增长60%和55%，反映宠物消费正从基础食品向功能化、精细化、智能化及场景化方向延伸。品牌表现方面，京东猫食品品牌TOP10 中，皇家、麦富迪、蓝氏位列前三；狗食品品牌TOP10中，皇家位列第一，伯纳天纯、麦富迪分列第二、第三。从用户增长看，京东大牌日数据显示，Orijen、弗列加特成交用户同比实现三位数增长，皇家、麦富迪成交用户同比高双位数增长，头部品牌用户基础持续扩张。端午前成交活跃度回升现货仍偏弱，仔猪端加速下行或倒逼母猪去化加速。截至6 月18 日，全国生猪均价为9.59 元/公斤，环比上涨0.09 元/公斤；同期日屠宰量为17.36 万头，环比增加6.53%。价格和屠宰量同步上行，端午前市场交易活跃度有所提升。仔猪端加速转弱，截至6 月16 日，7kg 仔猪价格降至181 元/头，环比下降18.10%。仔猪价格加速转弱，反映放养企业与社会补栏需求均在降温。若后续仔猪价格进一步下探，或将通过压缩现金流、影响孕母与后备补充节奏，倒逼母猪端去化被动加快。重点新闻：（1）华储交易所：2026 年6 月23 日及6 月24 日将进行轮换出库、轮换收储各1.91 万吨。（2）中国饲料工业协会发布2026 年5 月全国工业饲料产量情况。本周市场表现（6.15-6.18）：农业板块跑输大盘6.64 个百分点本周上证指数上涨2.60%，农业指数下跌4.04%，跑输大盘6.64 个百分点。子板块来看，饲料板块领跌。个股来看，
回盛生物（+4.55%）、
申联生物（+1.92%）、
亚盛集团（+0.56%）领涨。本周价格跟踪（6.15-6.18）：本周牛肉、对虾等
农产品价格环比上涨6 月18 日全国外三元生猪均价为9.61 元/kg，较上周上涨0.05 元/kg；仔猪均价为17.41 元/kg，较上周下跌2.55元/kg；白条肉均价13.20 元/kg，较上周上涨0.10 元/kg。6 月18 日猪料比价为2.87:1。自繁自养头均利润-345.53元/头，环比+4.30 元/头；外购仔猪头均利润-339.09 元/头，环比-5.29 元/头。风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。【医药】博睿康冲击“脑机接口第一股”——行业周报-20260621余汝意（分析师）证书编号：S0790523070002 | 陈峻（分析师）证书编号：S0790526030001 | 石启正（联系人）证书编号：S0790125020004博睿康：侵入式脑机接口龙头，冲击“脑机接口第一股”脑机接口行业步入应用落地阶段，医疗为核心赛道且长期成长空间广阔，2035 年市场规模预计达678.6 亿元。博睿康作为行业龙头，前瞻性布局侵入式与非侵入式双产品线，脑电图机2025 年国内市占率第一，NEO-ONESCI于2026 年3 月获批全球首款侵入式脑机三类器械。2026 年以来，公司IPO 推进节奏领先，有望成为脑机接口第一股。2023-2025 年，得益于国内脑机接口相关市场需求增加、公司产品矩阵完善及市场认可度不断提升，公司营收持续增长，其中，收入主要来源于脑电采集系统、经颅电刺激设备、配套产品及技术服务费三项产品，各产品毛利率均维持在较高水平。公司本次计划募资25 亿元，重点布局脑机接口研发与产业化项目，项目建成后有助于公司提升产业链自主可控能力、优化产品收入结构及强化品牌影响力，进一步增强持续盈利能力与抗风险能力。退出机制打通与支付闭环成型，脑机接口产业化全面提速随着博睿康冲击科创板上市，强脑科技申报港交所，脑机接口板块二级市场退出机制加快建立健全。我们认为：这不仅能有效打通“募、投、管、退”资本循环、释放早期风投流动性，更将加速长线产业资本沉淀，全面激活一二级市场联动。此外商业保险已覆盖脑机接口，脑机接口支付端已经实现从手术费到耗材支出全链路打通，脑机接口真正向普惠化、商业化迈进，投融资底层逻辑已从前瞻性技术布局转向高确定性的产业投资，脑机接口产业迈向估值重晨会纪要构与产业化落地的新阶段。受益标的：心玮医疗、
翔宇医疗、
美好医疗、
迈普医学、
三博脑科、
乐普医疗、
爱朋医疗、
创新医疗、
博拓生物、诚益通、
倍益康等。6 月第3 周医药生物下跌0.99%，原料药板块涨幅最大2026 年6 月第3 周大部分板块处于下跌态势，本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨3.43%；体外诊断板块上涨1.72%，原料药板块上涨1.17%，医院板块上涨0.66%，其他生物制品板块上涨0.14%；血液制品板块跌幅最大，下跌6.08%，线下药店板块下跌5.81%，中药板块下跌3.17%，医疗设备板块下跌2.69%，化学制剂板块下跌2.24%。医药布局思路及标的推荐整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。月度组合推荐：
药明康德、科伦博泰、信达生物、
海思科、石药集团、
英科医疗、
泽璟制药、
热景生物、
众生药业、
普洛药业。周度组合推荐：
凯莱英、
百利天恒、
益诺思、药明合联、
万孚生物、
百普赛斯。风险提示：商业化推广不及预期；技术迭代风险；长期安全性和稳定性风险。【电子】上游功率/CCL 等持续涨价，台积电推进CoPoS 产业化——行业周报-20260621陈蓉芳（分析师）证书编号：S0790524120002 | 张威震（分析师）证书编号：S0790525020002
市场回顾
本周（2026.06.15-2026.06.19）电子行业指数上涨17.63%，其中半导体涨17.92%，元器件涨21.44%，光学光电涨13.27%，消费电子涨15.46%。海外市场，纳斯达克指数涨2.43%，费城半导体指数涨7.26%，美股主要科技股中英伟达涨2.68%，苹果涨2.36%，谷歌涨2.60%，AMD 涨5.04%，高通涨6.80%，英特尔涨7.56%，美光涨15.52%，闪迪涨10.34%。行业速递终端：谷歌推送AI 系统安卓17 正式版，苹果计划提价应对存储压力。（1）6 月17 日，谷歌正式推送Android17正式版，本次新版系统将率先搭载于谷歌自家Pixel 系列手机，将Gemini 大模型深度融入内容创作、即时沟通与各类设备使用场景，包括对最新AI 模型的支持，如音乐生成模型Lyria3、多模态大模型GeminiOmni，以及搭载AudioLM、适配Pixel10a 的语音翻译工具。（2）苹果公司CEO 库克在接受采访时表示，公司计划提高产品价格，以抵消不断上涨的内存和存储芯片成本。（3）6 月15 日晚，大疆正式发布全新口袋电影机OsmoPocket4P，搭载全新一英寸广角主摄，新增60mm 黄金中焦镜头，搭配f/1.8 大光圈，首次搭载双主摄系统。算力：英伟达CPU 开放预订，Deepseek 完成首轮外部融资，海外算力租赁价格拟调涨。（1）英伟达正式告知中国客户，其首款自研Arm 架构Vera 服务器CPU 最快将于今年8 月交付，目前已全面开放订单通道；英伟达正计划通过发行公司债筹集至少200 亿美元资金。（2）Anthropic 发布声明称，美国政府以国家安全权力为由，发布了一项出口管制指令，要求暂停任何外国主体对人工智能模型已完成成立以来的首轮外部融资，募资总额超500 亿元人民币。（4）6 月17 日，AI 推理基础设施服务商Baseten表示，其云服务商已通知，英伟达B200GPU 租赁价格将在2026 年10 月续约时从每小时2.63 美元上涨至5.10 美元，涨幅约94%。同时，当前采购1000 块GPU 的交付周期已延长至12 至15 个月，新订单普遍排至2027 年第二晨会纪要季度。存力：
长鑫科技IPO 注册申请获批，SK 海力士交付HBM4E。（1）6 月12 日，证监会同意长鑫科技科创板IPO注册申请。公司此次IPO 拟募资295 亿元，用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目、DRAM 存储器技术升级项目、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目等项目。（2）6 月18 日，SK 海力士表示，已向主要客户交付了下一代HBM4E 样品。上游：功率、CCL 持续涨价，台积电推进CoPoS 和玻璃基板产业化。（1）6 月15 日，
立昂微发布涨价函，对功率芯片业务全系产品、金瑞泓硅片业务价格调涨10%-15%。（2）6 月16 日，建滔积层板对一涨价15%，今年以来CCL 产品累计调价5 次，涨幅超过50%。（3）6 月16 日Digitimes 报道，台积电正与日本Ibiden、群创推进CoPoS 与玻璃基板相关合作，旨在解决下一代高性能计算芯片的散热、信号传输与翘曲等封装难题。投资建议推荐标的：
兆易创新、
中芯国际、
万通发展、
江丰电子、
通富微电、
三环集团、
顺络电子、
奥海科技、
领益智造等。受益标的：
翰博高新、
芯朋微、
恒铭达、
立讯精密、京东方A、
德明利、
江波龙、
佰维存储等。风险提示：AI 产业发展不及预期风险；国际贸易不确定性风险；行业竞争加剧风险。【通信】
中际旭创市值再创新高，全面拥抱大通信浪潮——行业周报-20260621蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 | 杨昕东（分析师）证书编号：S0790526030005 | 杜致远（联系人）证书编号：S0790124070064中际旭创市值再创新高，AI 产业链蓬勃发展6 月18 日，中际旭创股价再创历史新高，收报1367.88 元，单日上涨7.19%，总市值达到1.526 万亿元。2026年或成为1.6T 光模块放量元年，硅光技术或加速落地，有望成为1.6T 高速光模块主流方案，或驱动EML 和CW激光器等光芯片需求大幅提升，“AIDC+无人机+DCI”三重共振或持续拉动光纤光缆需求，同时OCS/CPO/空芯光纤/薄膜铌酸锂/LPO/LRO 等多条新技术并行演绎，有望孕育新投资机会；2026 年，随着英伟达GB300NVL72、Rubin和RubinCPX 系列机柜逐步出货、谷歌等Asic 巨头最新算力芯片出货量的提升，以及国产算力芯片的规模出货、国产超节点的逐步起量，液冷渗透率或大幅提升；在国家政策和国内巨头的共同推动下，2026 年全球AI 产业链有望蓬勃发展。ficonTEC 携手英伟达推进CPO，重视光通信投资机会据ficonTEC 官方公告，
罗博特科旗下全资子公司ficonTEC(集团持股比例100%)宣布其与英伟达的合作持续取得进展，双方正携手开发面向下一代共封装光学(CPO)及AI 驱动光互连基础设施的规模化制造与测试解决方案。我们认为，此次官宣标志着CPO 从技术验证迈入工业化量产的工艺定义阶段，ficonTEC 从设备商升级为工艺合作伙伴。英伟达GTC 大会之前已明确CPO 技术于2026 年进入商业化拐点，其Spectrum-X 硅光平台全面量产，预计明年CPO 交换机出货达10 万台量级，对应百万级光引擎端口需求。从可插拔到共封装，晶圆级测试设备从“可选”变为“必选”，设备采购浪潮确定性开启。我们看好可插拔&NPO&CPO 多重技术路线并进，驱动光通信产业蓬勃发展。光与液冷齐舞，空天地AIDC 算力共振推荐标的：中际旭创、
新易盛、
英维克、
源杰科技、
杰普特、亨通光电、
中天科技、
盛科通信、
紫光股份、
锐捷网络、
天孚通信、
仕佳光子、
欧陆通、
华工科技、中兴通讯、光环新网、大位科技、奥飞数据、远东股份、新意网集团、润泽科技、广和通、宝信软件等；受益标的：长飞光纤、罗博特科、炬光科技、致尚科技、俊知集团、永鼎股份、通鼎互联、烽火通信、伟仕佳杰、长光华芯、永鼎股份、申菱环境、高澜股份、银轮股份、寒武纪、海光信息、摩尔线程-U、浪潮信息、腾景科技、光库科技、太辰光、德科立、汇绿生态、嘉元科技、海格通晨会纪要信、震有科技、信科移动-U、通宇通讯、宏景科技、航锦科技、首都在线、映翰通、中贝通信、会畅通讯、美格智能、网宿科技、领益智造等。风险提示：5G 建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等。【化工】国家发改委印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，化工供给有望重构，盈利中枢有望长期抬升——行业周报-20260620金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002 | 李婷（联系人）证书编号：S0790126040022国家发改委印发重点行业降碳三年攻坚行动通知，化工供给有望重构，盈利中枢有望长期抬升6 月15 日，国家发改委印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，文件明确本次重点行业节能降碳改造总体要求与2028 年底阶段性目标，覆盖钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇等重点工业领域；政策提出，至2028 年底，上述行业达到能效标杆水平的产能占比平均提升20 个百分点，煤电行业力争提升15 个百分点，能效基准水平以下产能基本出清，累计实现节能量超1 亿吨标准煤、二氧化碳减排2 亿吨以上。此外，《通知》配套明确资金扶持、价格调节、政策激励、标准管控等保障举措，并就统筹推进组织落实作出具体工作安排。《通知》进一步推动企业能效碳效水平应提尽提，行业绿色低碳发展水平明显提升，为如期实现碳达峰目标、加快经济社会发展全面绿色转型提供有力支撑。2023 年以来我国陆续出台工业节能降碳系列政策，以“提能效、汰落后、促转型”为核心主线，持续推进工业领域能效提升、有序推进存量高耗能企业分类整治，我们认为，随着相关政策持续落地推进，化工行业落后产能将加速退出，行业供给格局迎来重构，以往企业为追逐高盈利盲目扩产的现象将得到有效约束，后续伴随市场需求复苏，化工产品盈利中枢有望长期抬升。推荐及受益标的推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物等。【新材料】OLED：瑞联新材、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】神马股份、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒等。风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险1。【食品饮料：锅圈(02517.HK)】下沉拓店叠加品类迭代，火锅食材龙头稳健成长——港股公司信息更新报告-20260621张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003 | 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 | 陈钟山（分析师）证书编号：S0790524040001赛事场景催化，门店规模领先，供应链壁垒深厚，维持“买入”评级随着夏季赛事场景到来，锅圈公司契合时机，启动“烧烤啤酒龙虾节”。公司所处火锅食材赛道壁垒高、竞争格局较好，公司领先地位稳固，具备投资价值。火锅食材赛道空间广阔，未来成长空间充足。公司构筑规模供应链与中低毛利商业模式两大壁垒，强管控、高性价比定位契合下沉市场需求，差异化优势明显。我们维持盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为6.1、8.1、10.1 亿元，同比增长39.9%、33.8%、25.0%，当前股价对应PE 为7.2、5.5、4.4 倍。公司短期经营稳健，长期成长可期，维持“买入”评级。晨会纪要门店数量稳健扩张，新大店型潜力十足公司短期开店提速、中期扩张目标清晰，下沉市场深耕构筑核心优势。2026 年公司计划门店达到14500 家，即净增2934 家门店，预计闭店率低于4%，持续强化地县级及乡镇市场的基本盘。同时公司推进店型升级，深化社区央厨战略，延展社区消费场景，可覆盖一日五餐场景，对加盟商吸引力强。区域拓展方面，华中、华南等区域仍有广阔增量，叠加店效预计实现高单位数增长，开店质量与规模同步提升，为业绩增长打下基础。品类持续丰富，门店经营效率提升公司品类拓展逻辑清晰、供应链壁垒深厚，盈利模式稳健，具备持续提效能力。公司定位于社区央厨，在夯实火锅烧烤核心品类的同时，拓展中式面点、小龙虾等品类，依托现有冷链体系，并不显著增加额外成本。产品以自有品牌为主。盈利端公司与加盟商利益绑定紧密，强管控模式下总部负责产品与运营，门店专注销售，盈利确定性高。提升运营能力，支持加盟商经营会员运营精细化与数字化落地，预计注册会员数超9500 万人，公司长期经营效率提升。公司会员规模持续扩张，复购能力稳步增强。抖音渠道持续放量，叠加锅宝与奶龙IP 联名，强化消费者心智连接。公司聚焦优质产品输出，成熟模式复制，计划逐步推进海外市场探索，提升全球品牌知名度，中国香港门店计划正在推进，以积累海外运营经验。风险提示：门店拓展不及预期、竞争加剧、宏观经济波动等风险。【电力设备与新能源：博力威(688345.SH)】紧抓东南亚及非洲电摩放量机遇，步入业绩收获期——公司首次覆盖报告-20260618殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001 | 王嘉懿（分析师）证书编号：S0790525060004轻型车用锂离子电池领军者，紧抓东南亚及非洲电摩放量机遇公司核心业务为轻型车用锂离子电池，2025 年营收占比47.8%。该业务下游主要包括欧洲e-bike、越野电摩、日常通勤电动两轮车、两轮车换电等，核心增长点来自于东南亚及非洲等新兴市场。越南、卢旺达、埃塞俄比亚等国推出不同程度的燃油摩托车禁令。此外，中东冲突导致能源成本上升，电动摩托车或迎放量元年。公司深度绑定越南电摩龙头Vinfast、非洲换电龙头Spiro，有望步入业绩收获期。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.45、2.89、4.92 亿元，EPS 分别为1.42、2.83、4.82 元/股，当前股价对应PE 分别为36.5、18.4、10.8 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。东南亚：公司深度绑定越南电摩龙头Vinfast东南亚电摩主流售价6000-8000 元，部分车型售价可达1-1.2 万元，电摩售价比油摩略高，但已接近平价。此外，当地电摩性能较强，最高时速60-70 公里/小时，可充分满足出行需求。东南亚电摩市场增速较快，其中越南市场最为突出。越南电动化起步较早，且在河内市、胡志明市出台强制性电动化政策。越南电摩龙头Vinfast 指引2026 年电摩销量100 万辆，同比+146%，且积极拓展B 端换电业务，计划到2028 年建成15 万座换电站。公司已向Vinfast 交付小批量电池，用于其换电模式的市场验证，计划于2026 年内实现稳定出货。非洲：公司受益于换电龙头Spiro 等放量非洲有接近3000 万辆摩托车被用于出租车行业，当地电摩以换电模式为主流。车电分离、分期支付大幅降低购买门槛，且骑手使用电摩能降低25-43%的能耗成本。叠加卢旺达、埃塞俄比亚的电动化政策支持，非洲正成为全球电摩增速最快的区域之一。考虑到换电模式生态相对封闭，头部企业有动力密集铺站，而当地以人工换电站为主，投资成本低，易于跑马圈地。公司深度绑定非洲换电龙头Spiro，有望迎来可观增长空间。晨会纪要风险提示：电动化进展不及预期、原材料价格波动、Vinfast 放量不及预期。晨会纪要《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。