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非银组
分析师：舒思勤（执业
S1130524040001
）
shusiqin
＠
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分析师：洪希柠（执业
S1130525050001
）
hongxining
＠
gjzq.com.cn
分析师：方丽（执业
S1130525080007
）
fangli
＠
gjzq.com.cn
26Q
3
主动权益公募持仓：
非银板块
配置比例环比下降，低配程度
环比扩大
投资逻辑
统计 26Q3主动权益公募基金（普通股票型+混合型基金，不含指数类基金）前十大重仓股配置情况，非银金融板块整
体重仓股合计150亿元，配置比例为0.84%，环比下降0.09pct，低配4.49pct，低配幅度环比扩大0.36pct。
1、保险板块
保险板块主动权益持仓市值环比下降，A股低配比例环比扩大0.28pct。26Q3保险行业主动权益公募重仓市值达到81
亿元，环比-18%，行业配置比例为0.46%，环比+0.04pct，配置比例为2018年以来42%分位，行业低配比例为1.56pct，
环比扩大0.28pct。从个股看，国寿、平安、太保、新华、人保配置比例分别为0.01%、0.31%、0.10%、0.01%、0.02%，
环比分别-0.01pct、+0.02pct、+0.04pct、-0.02pct、+0.01pct。港股方面，保险港股主动权益公募重仓市值 45亿
元，环比-7%，行业配置比例为2.09%，环比-0.06pct，行业低配1.76pct，环比扩大0.05pct。从个股看，太平、友
邦、新华、人保、平安、中国财险、太保、国寿、众安在线配置比例分别为 0.06%（环比+0.02pct）、0.01%（环比-
0.01pct）、0.49%（环比-0.08pct）、0.15%（环比+0.05pct）、0.24%（环比-0.04pct）、0.26%（环比+0.04pct）、0.30%
（环比+0.02pct）、0.58%（环比-0.06pct）、 0.01% （环比 +0.01pct ）。
投资建议：中长期资负两端基本面依然向好，短期市场波动对其基本面影响已有预期，当前估值处于低位，目前更推
荐高股息标的或Q3业绩更为稳健的标的；若后续科技强力反弹，建议再关注上半年业绩高增的弹性标的。
2、证券板块
券商板块主动权益持仓市值环比下降，A股低配比例为2.56pct。26Q3券商A股主动权益公募重仓市值达到59亿元，
环比-47%，行业配置比例为0.33%，环比-0.14pct，行业低配2.56pct，环比扩大0.04pct。个股方面，券商A股的持
仓主要集中在：
中信证券0.10%（环比-0.03pct） 、
国泰海通0.07%（环比-0.02pct） 、
广发证券0.04%（环比-0.01pct）。
港股方面，券商港股主动权益公募重仓市值 5亿元，环比-48%，行业配置比例为 0.22%，环比-0.18pct，行业低配
0.54pct，环比扩大 0.17pct。券商 H股持仓比例排名靠前分别是国泰海通H的 0.06%（环比-0.03pct） 、
中信建投H
的 0.05%（环比-0.04pct） 、
中金公司H的0.04%（环比-0.02pct）。
3、多元金融板块
A股方面，
江苏金租主动权益公募配置比例为0.04%，环比+0.02pct；
渤海租赁主动权益公募配置比例为0.01%，环比
-0.01pct。H股方面，港交所、
中国船舶租赁、中银航空租赁主动权益公募配置比例为0.20%、0.02%、0.05%，环比
+0.02pct、+0.01pct、+0.01pct，分别低配0.89pct、0.01pct、0.06pct。
投资建议：当前板块估值处于低位，多家优质券商破净，关注估值及ROE错配情况下券商板块的高性价比。建议关注：
（1）优质头部券商：广发证券、中信证券、国泰海通；一级投资具备特色的券商：
华安证券、
财通证券。 （2）多元高
股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。
风险提示
资本市场改革推进不及预期; 权益市场极端波动风险；宏观经济复苏不及预期。
非银行金融
行业研究
2026
年
10
月
28
日
买入
（
维持评级
）
行业点评
证券研究报告
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图表1：主动权益基金重仓股中非银行业持仓及超配比例 图表2：全部基金重仓股中非银行业持仓及超配比例
来源：Wind，
国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表3：主动权益基金重仓股中非银行业各板块持仓市值 图表4：全部基金重仓股中非银行业各板块持仓市值
来源：Wind，国金证券研究所 注：亿元，A股。 来源：Wind，国金证券研究所 注：亿元，A股。
图表5：26Q3主动权益基金保险板块低配比例环比扩大 图表6：保险板块重仓股持仓比例走势（A股）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
-7%
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-4%
-3%
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23Q1
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24Q1
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超配/低配比例 非银板块重仓持股占比（A股）
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24Q2
24Q3
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25Q1
25Q2
25Q3
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超配/低配比例 非银板块重仓持股占比（A股）
62 90 149
60 26 60
173
91 80
145 129
280
171
99 81
138 79
150
121
76 43
107
76 58
84 104
118
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110
59
10 10
17
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11 16
15
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300
350
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保险 券商 多元金融
278 309 413 300 350 426
835 696 652 790 750
1,100
628
334
374 800 713 818 750 657 604
942
1,282
1,056
1,172
1,520
1,427
1,115
1,311
1,187 12 10 20 16 13 19
20 13 13
16
17 13
22 15 13
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1,000
1,500
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保险 券商 多元金融
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2.00%
超配/低配比例 保险板块重仓持股占比（A股）
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0.4%
0.6%
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1.0%
1.2%
中国人寿 中国平安 中国太保
新华保险 中国人保
行业点评
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图表7：26Q3主动权益基金券商板块低配幅度扩大 图表8：券商板块重仓股持仓比例走势（A股）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表9：非银机构个股持仓变化
类型 公司
持仓占自由流通比例（%） 持仓占自由流通比例环比变化（pct）
合计
26Q3
公募主动
26Q3
公募被动
26Q3
北上资金
26Q3
合计
26Q3-26Q2
公募主动
26Q3-26Q2
公募被动
26Q3-26Q2
北上资金
26Q3-26Q2
证券
兴业证券 15.46 1.64 9.85 3.97 2.79 1.11 0.30 1.38
证券 广发证券 19.76 1.09 10.44 8.22 -1.05 -0.54 -0.46 -0.05
证券
东方证券(H) 1.77 0.95 0.82 0.00 -0.65 -0.07 -0.57 0.00
证券 中信证券 18.07 0.77 11.47 5.84 1.35 -0.45 0.67 1.14
证券 中信建投(H) 5.92 0.73 5.19 0.00 -1.04 -0.52 -0.52 0.00
证券 国泰海通 14.79 0.65 10.61 3.54 1.05 -0.35 0.39 1.01
证券 耀才证券金融 0.58 0.58 0.00 0.00 0.03 0.03 0.00 0.00
证券
招商证券 19.32 0.48 11.94 6.89 0.90 0.03 0.40 0.46
证券 东兴证券 11.68 0.44 3.22 8.02 3.95 -0.17 0.97 3.16
证券
华泰证券 16.42 0.43 10.30 5.70 -1.48 -1.35 -0.84 0.71
证券 财通证券 3.53 0.37 0.71 2.45 -0.79 0.23 -0.40 -0.62
证券 国泰海通(H) 4.25 0.25 3.99 0.00 -0.54 -0.13 -0.41 0.00
证券 东方证券 12.70 0.22 9.75 2.73 0.46 -0.09 0.54 0.01
证券 中信建投 10.06 0.22 0.14 9.70 2.92 0.02 0.11 2.79
证券 中金公司(H) 5.21 0.21 4.99 0.00 -0.67 -0.12 -0.54 0.00
证券
东方财富 15.30 0.19 13.14 1.97 0.88 -0.30 1.49 -0.31
证券 华泰证券(H) 5.23 0.18 5.05 0.00 -0.65 -0.10 -0.54 0.00
证券
申万宏源 14.35 0.15 9.37 4.83 1.27 0.15 0.52 0.61
证券
国信证券 4.05 0.13 0.02 3.90 -0.11 -0.07 0.01 -0.05
证券
东吴证券 3.12 0.11 0.24 2.77 0.38 -0.36 0.22 0.52
证券
浙商证券 2.49 0.11 0.11 2.27 -0.27 0.00 0.00 -0.27
证券 华安证券 2.46 0.11 0.27 2.08 0.21 -0.28 0.22 0.27
证券
华创云信 2.70 0.10 0.22 2.38 1.06 0.10 0.16 0.81
证券
国投资本 6.57 0.08 0.01 6.48 0.79 0.07 0.00 0.72
证券
长江证券 3.66 0.06 0.24 3.35 0.14 -0.03 -0.27 0.44
证券
中国银河 6.07 0.05 0.75 5.27 -0.62 0.00 0.06 -0.68
证券 中信证券(H) 5.17 0.05 5.13 0.00 0.62 -0.11 0.73 0.00
证券
东北证券 3.56 0.03 0.00 3.53 0.84 -0.04 0.00 0.88
证券 招商证券(H) 2.99 0.03 2.97 0.00 -0.64 -0.34 -0.30 0.00
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-3.50%
-3.00%
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0.00%
0.50%
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超配/低配比例 券商板块重仓持股占比（A股）
0.00%
0.05%
0.10%
0.15%
0.20%
0.25%
0.30%
0.35%
0.40%
东方财富 中信证券 国泰海通
华泰证券 广发证券
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证券
中银证券 2.05 0.02 0.00 2.02 -0.20 -0.01 -0.14 -0.05
证券
光大证券 4.73 0.02 0.50 4.21 0.58 0.01 -0.02 0.60
证券
中泰证券 3.65 0.02 0.25 3.38 0.37 0.02 0.00 0.34
证券
第一创业 2.19 0.02 0.00 2.17 -0.34 -0.01 0.00 -0.33
证券 国金证券 5.54 0.01 0.03 5.50 0.25 0.00 -0.06 0.31
证券
红塔证券 1.74 0.01 0.00 1.73 0.09 0.01 0.00 0.08
证券 中金公司 17.56 0.01 9.11 8.44 0.94 -0.46 -0.03 1.43
证券 广发证券(H) 4.47 0.01 4.46 0.00 -1.15 -0.08 -1.06 0.00
证券
山西证券 4.76 0.01 0.00 4.75 0.54 -0.04 0.00 0.58
证券
西南证券 1.37 0.01 0.00 1.37 0.14 0.00 0.00 0.14
证券
国联民生 1.83 0.01 0.00 1.83 -0.12 -0.01 0.00 -0.11
证券
国元证券 7.36 0.00 0.00 7.35 0.82 -0.28 -0.09 1.19
证券
方正证券 5.90 0.00 0.06 5.84 1.37 0.00 -0.01 1.38
证券 信达证券 2.20 0.00 0.02 2.17 -0.39 -0.64 0.00 0.26
证券
南京证券 1.23 0.00 0.00 1.23 -0.01 0.00 0.00 -0.01
证券
国海证券 1.23 0.00 0.00 1.23 0.10 0.00 0.00 0.10
证券
长城证券 3.07 0.00 0.00 3.07 -1.08 0.00 0.00 -1.08
证券
湘财股份 2.02 0.00 0.01 2.00 0.61 0.00 0.01 0.60
证券
中原证券 1.26 0.00 0.00 1.26 0.26 0.00 0.00 0.26
证券
太平洋 1.24 0.00 0.00 1.24 0.17 0.00 0.00 0.17
证券
西部证券 1.94 0.00 0.00 1.94 0.55 -0.03 0.00 0.59
证券
华西证券 3.54 0.00 0.00 3.54 0.59 0.00 0.00 0.59
证券
华林证券 2.61 0.00 0.00 2.61 0.97 0.00 0.00 0.97
证券
华鑫股份 2.11 0.00 0.00 2.11 0.17 0.00 0.00 0.17
证券
哈投股份 0.83 0.00 0.00 0.83 0.04 0.00 0.00 0.04
证券
财达证券 3.87 0.00 0.00 3.87 1.38 0.00 0.00 1.38
证券
首创证券 2.76 0.00 0.00 2.76 0.19 0.00 0.00 0.19
证券
天风证券 1.78 0.00 0.01 1.77 0.32 0.00 0.01 0.31
证券
锦龙股份 1.94 0.00 0.00 1.94 0.57 0.00 0.00 0.57
证券
国盛证券 2.94 0.00 0.00 2.94 1.36 0.00 0.00 1.36
证券 国泰君安国际 8.52 0.00 8.52 0.00 8.52 0.00 8.52 0.00
证券 中国银河(H) 4.99 0.00 4.99 0.00 -0.50 0.00 -0.50 0.00
多元金融 江苏金租 7.38 4.99 0.76 1.63 0.63 0.58 0.19 -0.14
多元金融 中国船舶租赁 29.41 2.69 26.72 0.00 15.36 1.86 13.50 0.00
多元金融
南华期货股份 2.39 2.39 0.00 0.00 -1.53 -1.53 0.00 0.00
多元金融 渤海租赁 8.18 1.12 0.34 6.72 -0.69 -2.46 0.17 1.59
多元金融 九方智投控股 1.10 1.10 0.00 0.00 -0.20 -0.20 0.00 0.00
多元金融 中银航空租赁 0.69 0.68 0.01 0.00 0.23 0.22 0.01 0.00
多元金融
中油资本 2.73 0.14 0.00 2.59 -0.71 0.14 0.00 -0.84
多元金融 香港交易所 1.05 0.09 0.96 0.00 -0.16 0.00 -0.16 0.00
多元金融 国投资本 6.57 0.08 0.01 6.48 0.79 0.07 0.00 0.72
多元金融
浙江东方 1.49 0.03 0.00 1.46 0.49 0.03 0.00 0.46
多元金融
中粮资本 3.71 0.01 0.00 3.70 1.80 -0.10 0.00 1.89
多元金融
海南华铁 1.34 0.00 0.00 1.34 0.36 0.00 0.00 0.36
多元金融
拉卡拉 1.65 0.00 0.83 0.82 -1.20 -0.03 -1.27 0.10
多元金融 远东宏信 5.24 0.00 5.24 0.00 5.24 0.00 5.24 0.00
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多元金融 陕国投 A 1.12 0.00 0.00 1.12 0.55 0.00 0.00 0.55
多元金融
五矿资本 1.10 0.00 0.00 1.10 -0.05 0.00 -0.35 0.31
多元金融
国网英大 3.25 0.00 0.00 3.25 -2.46 0.00 0.00 -2.46
多元金融
四川双马 1.98 0.00 0.49 1.49 0.01 0.00 -0.02 0.03
多元金融
越秀资本 1.79 0.00 0.00 1.79 0.00 0.00 0.00 0.00
多元金融
华金资本 0.84 0.00 0.00 0.84 0.02 0.00 0.00 0.02
多元金融 中国信达 0.00 0.00 0.00 0.00 -7.16 0.00 -7.16 0.00
多元金融
海德股份 4.67 0.00 0.40 4.26 2.20 0.00 0.40 1.79
多元金融
仁东控股 0.23 0.00 0.00 0.23 -0.09 0.00 0.00 -0.09
多元金融
新力金融 1.49 0.00 0.00 1.49 1.03 0.00 0.00 1.03
多元金融
爱建集团 3.54 0.00 0.00 3.53 0.96 0.00 0.00 0.96
多元金融
建元信托 0.90 0.00 0.00 0.90 -0.12 0.00 0.00 -0.12
多元金融
永安期货 2.37 0.00 0.00 2.37 -0.89 0.00 0.00 -0.89
多元金融 南华期货 1.91 0.00 0.00 1.91 -1.19 -0.51 0.00 -0.68
多元金融
瑞达期货 3.49 0.00 0.00 3.49 1.08 0.00 0.00 1.08
多元金融
弘业期货 3.31 0.00 0.66 2.66 1.94 -0.39 0.66 1.68
保险 新华保险(H) 3.38 2.23 1.15 0.00 -1.06 -0.45 -0.61 0.00
保险
中国太保(A) 14.52 1.86 3.89 8.76 1.64 0.22 0.51 0.91
保险
中国人保(A) 10.13 1.43 1.17 7.52 1.09 0.66 0.46 -0.04
保险 中国平安(A) 11.00 1.07 4.46 5.48 1.25 -0.41 0.62 1.04
保险 中国太保(H) 1.63 0.83 0.80 0.00 -0.20 -0.03 -0.17 0.00
保险 新华保险(A) 7.54 0.65 2.68 4.20 -2.73 -1.40 -0.68 -0.65
保险 中国人保(H) 2.35 0.65 1.70 0.00 -0.35 0.11 -0.46 0.00
保险 中国人寿(H) 1.22 0.59 0.63 0.00 -0.44 -0.13 -0.31 0.00
保险 中国财险 1.71 0.49 1.22 0.00 -0.17 -0.02 -0.15 0.00
保险 中国人寿(A) 9.03 0.45 2.21 6.37 0.56 -0.76 -0.12 1.44
保险 中国太平 2.64 0.43 2.21 0.00 -0.26 0.16 -0.41 0.00
保险 中国平安(H) 0.70 0.15 0.55 0.00 -0.17 -0.04 -0.13 0.00
保险 众安在线 0.11 0.11 0.00 0.00 0.11 0.11 0.00 0.00
保险 阳光保险 0.05 0.04 0.01 0.00 -0.28 -0.23 -0.05 0.00
保险 友邦保险 0.32 0.00 0.32 0.00 -0.08 0.00 -0.07 0.00
保险 保诚 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.01 -0.01 0.00 0.00
保险 中国再保险 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
证券 10.34 0.33 6.51 3.50 0.28 -0.24 0.13 0.39
多元金融 1.63 0.22 0.80 0.61 -0.04 -0.02 -0.07 0.04
保险 3.74 0.50 1.52 1.72 0.32 -0.11 0.09 0.34
非银金融 5.88 0.39 3.27 2.22 0.05 -0.15 -0.06 0.26
来源：Wind，国金证券研究所 注：公募主动基金为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型加总
风险提示
1）资本市场改革推进不及预期；
2）权益市场极端波动风险；
3）宏观经济复苏不及预期。
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行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；
中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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