1.周行情回顾

行业研究|可选消费可选消费行业周报、月报年报业绩密集披露，多地官宣春假安排——商社美护行业周报报告要点：市场表现本周（2026.03.23-2026.03.27），商贸零售/社会服务/美容护理分别-1.10%/-1.52%/-2.41%，在31 个一级行业中排名第19/24/28,同期上证综指-1.09%，深证成指-0.76%，沪深300-1.41%。本周行业重点事件及资讯（1）美护：上海家化25 年营收63.17 亿元，同比+11.25%；归母净利润2.68 亿元，同比扭亏为盈。2026 年公司力争营收实现两位数增长。若羽臣25 年实现营收34.32 亿元，同比+94.35%。归母净利润1.94 亿元，同比+84.03%。毛戈平25 年营收50.50 亿元，同比+30%；归母净利润12.04 亿元，同比+36.73%。25 年自营可比专柜平均收入560 万元。上美股份25 年营收91.78 亿元，同比+35.1%；归母净利润11.03 亿元，同比+41.1%。韩束收入73.60 亿元，同比+31.6%，newpage 一页营收8.8 亿元，同比+134.2%。美丽田园医疗健康25年实现营收30.01 亿元，同比+16.65%；经调净利润3.81 亿元，同比+41.0%。林清轩25 年营收24.50 亿元，同比+102.5%；归母净利润3.60 亿元，同比+92.9%。参半母公司深圳小阔科技股份有限公司向港交所提交上市申请书。新氧25 年营收15.23 亿元，同比+3.9%。锦波医学人源化胶原蛋白FAST 数据库与产品开发平台项目在北京开工。（2）出行链：多地官宣2026 年中小学生春假安排，多与清明、“五一”假期相连形成长假。长白山25 年营收7.88 亿元，同比+5.98%。九华旅游25 年营收8.79 亿元，同比+14.93%，归母净利润2.13 亿元，同比+14.42%。同程旅行25 年营收193.96 亿元，同比+11.85%，归母净利润23.71 亿元，同比+20.10%。（3）IP 衍生品：泡泡玛特25 年实现营收371.20 亿元，同比+184.7%；经调整净利润130.80 亿元，同比+284.5%。LABUBU 家族收入141.6亿元，同比+365.7%，毛绒品类占比50.4%。公司将在4 月推出以IP为核心的衍生小家电产品。（4）零售：老铺黄金25 年实现收入273 亿元，同比+221.0%。经调净利润50 亿元，同比+234.9%。截止25 年末公司存货达160 亿。25年同店+160.6%。26Q1 公司预计实现收入165-175 亿元，净利润36-38 亿元。潮宏基25 年实现营收93.18 亿元，同比+43.0%；归母净利润4.97 亿元，同比+156.7%。加盟净增门店159 家，海外新增9 家门店。拼多多25 年实现总营收4318.46 亿元，同比+9.65%，归母净利润993.64 亿元，同比-11.62%。投资建议维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。风险提示下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。推荐|维持过去一年市场行情相关研究报告《国元证券行业研究-商社美护行业周报：1-2 月社零温和复苏，泡泡玛特布局真人电影》2026.03.25《国元证券行业研究-商社美护行业周报：2 月CPI 超预期回升，林清轩、老铺黄金业绩预告亮眼》2026.03.17报告作者分析师李典执业证书编号 S0020516080001电话021-51097188-1866邮箱分析师徐梓童执业证书编号 S0020525080002电话邮箱-13%-4%4%13%22%3/246/189/1212/73/3可选消费沪深300
1.周行情回顾
本周（2026.03.23-2026.03.27），商贸零售/社会服务/美容护理分别-1.10%/-1.52%/-2.41%，在31 个一级行业中排名第19/24/28,同期上证综指-1.09%，深证成指-0.76%，沪深300-1.41%。图1：周度申万一级行业涨跌幅细分子板块来看，本周贸易/饰品板块表现较好，分别+1.29%/+1.01%，化妆品/专业服务/酒店餐饮板块跌幅居前，分别-2.91%/-2.46%/-2.34%。图2：本周各指数涨跌幅图3：本周重点申万二级消费子板块涨跌幅个股方面，本周A 股商贸零售行业中，狮头股份、南京商旅、吉峰科技、新迅达涨幅居前，浙江东日、居然智家、农产品跌幅居前；社会服务行业中，安车检测、安邦护卫、信测标准表现较好；美容护理行业中，两面针、倍加洁、嘉亨家化涨幅居前，力合科创、爱美客、上海家化跌幅居前。-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%有色金属公用事业基础化工医药生物纺织服饰建筑材料钢铁环保电力设备石油石化交通运输汽车银行综合建筑装饰轻工制造机械设备食品饮料商贸零售煤炭传媒房地产通信社会服务家用电器电子国防军工美容护理农林牧渔计算机非银金融-1.09%-0.76%-1.41%-1.10%-1.52%-2.41%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%上证综指深证成指沪深300商贸零售社会服务美容护理1.01%0.46%-2.91%0.41%1.29%-2.14%0.04%-0.96%-2.34%-0.76%-2.46%-1.56%-1.86%-2.72%-0.17%-0.94%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%饰品个护用品化妆品互联网电商贸易Ⅱ一般零售专业连锁Ⅱ教育酒店餐饮旅游及景区专业服务家用电器白色家电黑色家电小家电厨卫电器表1：申万商贸零售/社会服务/美容护理周涨跌幅前列个股一级行业证券代码证券简称涨跌幅证券代码证券简称涨跌幅商贸零售600539.SH狮头股份24.10%600113.SH浙江东日-10.04%600250.SH南京商旅11.29%000785.SZ居然智家-9.49%300022.SZ吉峰科技8.81%000061.SZ农产品-8.37%300518.SZ新迅达7.80%000007.SZ全新好-5.56%003010.SZ若羽臣6.43%000564.SZ供销大集-5.34%社会服务300572.SZ安车检测12.89%603199.SH九华旅游-8.62%603373.SH安邦护卫9.87%000524.SZ岭南控股-7.59%300938.SZ信测标准9.02%300688.SZ创业黑马-6.97%600593.SH大连圣亚7.13%600258.SH首旅酒店-6.22%600730.SH中国高科6.29%300012.SZ华测检测-6.20%美容护理600249.SH两面针8.33%002243.SZ力合科创-8.02%603059.SH倍加洁7.21%300896.SZ爱美客-6.83%300955.SZ嘉亨家化5.24%600315.SH上海家化-6.41%300658.SZ延江股份5.05%300856.SZ科思股份-5.40%300886.SZ华业香料3.37%603605.SH珀莱雅-5.11%
2.重点行业数据及资讯
（1）美护上海家化发布2025 年年报。2025 年公司实现营收63.17 亿元，同比增长11.25%；归母净利润2.68 亿元，同比扭亏为盈。分品类来看，2025 年公司个护产品实现收入24.19 亿元，同比增长1.65%。美妆品类实现收入16.13 亿元，同比增长53.70%；创新产品8.11 亿元，同比微降2.31%。2026 年公司力争营收实现两位数增长。（公司公告）若羽臣发布2025 年年报。25 年公司实现营收34.32 亿元，同比增长94.35%。归母净利润1.94 亿元，同比增长84.03%。自有品牌成为主要增长引擎。高端家清品牌绽家25 年实现收入10.69 亿元，同增120.8%。口服美容品牌斐萃25 年实现收入6.96 亿元，同比增长56.45 倍。膳食补充剂品牌纽益倍25 年6 月上线，半年内实现营收4700 万元。25 年公司品牌管理业务实现营收8.95 亿元，同比增长78.63%。电商运营业务实现营收7.23 亿元，同比下滑5.27%。（公司公告）毛戈平发布2025 全年业绩。2025 年公司实现营收50.50 亿元，同比增长30%；归属母公司净利润12.04 亿元，同比增长36.73%。分品类来看，25 年彩妆品类实现收入29.96 亿元，同比增长30.04%。护肤品类收入18.73 亿元，同比增长31.08%。香氛品类实现收入3384 万元。截至25 年底公司拥有412 个自营专柜（较24 年底增加34 个）以及33 个经销商专柜。25 年自营可比专柜平均收入560 万元（去年同期为480 万元），在香港海港城开设首个境外直营专柜，全球化进程持续推进。（公司公告）上美股份发布2025 全年业绩。2025 年公司实现营收91.78 亿元，同比增长35.1%；归母净利润11.03 亿元，同比增长41.1%。主品牌韩束收入73.60 亿元，同比增长31.6%，newpage 一页实现营收8.8 亿元，同比增长134.2%。（公司公告）复锐医疗科技发布2025 全年业绩。2025 年公司实现营收3.65 亿美元，同比+4.65%，归母净利润1901.6 万美元，同比-24.32%。经调整纯利3100 万美元，同比+7.9%。注射填充业务收入2800 万美元，同比+185.6%，达希斐肉毒素国内完成首批临床应用，海外市场Profhilo（泰国）、Revanesse（英国）等产品放量明显。（公司公告，复星医药公众号）美丽田园医疗健康发布2025 全年业绩。2025 年公司实现营收30.01 亿元，同比增长16.65%；经调净利润3.81 亿元，同比增长41.0%。2025 年，直营门店客流量达186 万人次，同比增长22.8%。（公司公告）林清轩发布2025 全年业绩。2025 年公司实现营收24.50 亿元，同比增长102.5%；归母净利润3.60 亿元，同比增长92.9%。核心单品山茶花精华油营收10.24 亿元，同比增长128.7%，门店达580 家。（公司公告）参半母公司深圳小阔科技股份有限公司向港交所提交上市申请书。2025 年公司实现营收为24.99 亿元，同比增长82.5%。根据弗若斯特沙利文的资料，以2025 年零售额计，小阔科技已是中国口腔护理市场的第三大集团，且在品质牙膏（每100 克售价高于30 元）市场排名第一，份额达19.2%。（公司公告）新氧发布2025 年全年业绩。2025 年公司实现收入15.23 亿元，同比增长3.9%，其中医美连锁业务2025 年收入同比增长298.7%，达6.75 亿元。（医与美前沿公众号，公司公告）锦波医学人源化胶原蛋白FAST 数据库与产品开发平台项目在北京开工。系全球首个以AI 深度学习驱动的FAST 胶原蛋白数据库及应用研究平台。项目建成后，锦波生物计划向上下游企业及科研院所开放FAST 数据库的部分功能模块，与全球科研机构、企业开展深度合作，推动产业链上下游融合，构建从基础研究到终端应用的完整创新生态。（锦波生物公众号）（2）出行链多地官宣2026 年中小学生春假安排，多与清明、“五一”假期相连形成长假。安徽省16 市、浙江省绍兴市、江苏扬州、苏州、常州、盐城、连云港、宿迁等地、湖南省衡阳市、湖北省恩施市以及四川成都多数地区春假时间为4 月1 日至3 日，与清明假期连休6 天。浙江杭州、宁波、嘉兴、台州、衢州春假时间为4 月28 日-30 日，与五一假期衔接，可连休10 天。（新华网）长白山发布2025 年年报。2025 年公司实现收入7.88 亿元，同比增长5.98%，归母净利润1.29 亿元，同比下滑10.33%。旅游客运业务实现营收5.20 亿元，同比-3.27%。酒店业务实现营收1.62 亿元，同比+15.71%。（公司公告）九华旅游发布2025 年年报。2025 年公司实现营收8.79 亿元，同比增长14.93%，归属母公司股东的净利润达到2.13 亿元，同比增长14.42%，归母净利率达24.21%。分业务来看，索道缆车业务实现收入3.29 亿元，同比增长12.28%，酒店业务实现收入2.55 亿元，同比增长7.50%。（公司公告）同程旅行发布2025 年第四季度及全年业绩报告。2025 年公司实现营收193.96 亿元，同比增长11.85%，归母净利润23.71 亿元，同比增长20.10%。（公司公告）2026 年第13 周（03 月23 日至03 月29 日）全国民航执行客运航班量近10.7 万架次，日均航班量15342 架次，环比上周上升0.4%，同比2025 年上升3.8%，同比2019 年上升11.5%。其中国内航班量92017 架次，同比2019 年上升16.8%；国际航线航班量12736 架次，环比上周上升0.2%，同比2025 年上升3.2%，同比2019年下降10%。（航班管家DAST）（3）IP 衍生品泡泡玛特发布2025 全年业绩。2025 年公司实现营收371.20 亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.80 亿元，同比增长284.5%。LABUBU 家族收入141.6 亿元，同比增长365.7%，毛绒品类占比50.4%；全球门店达630 家，美洲市场营收同比增长748.4%。（公司公告）泡泡玛特将在4 月推出以IP 为核心的衍生小家电产品，并在京东等电商平台发售。小家电核心代工企业为新宝股份，双方的合作模式主要以OEM 模式生产，目前品类涵盖电水壶、咖啡机、电动牙刷、吹风机等产品，现阶段已进入大规模备货阶段。目标市场规划为先国内后海外。（蓝鲸科技）（4）零售老铺黄金发布2025 全年业绩。2025 年公司实现收入273 亿元，同比增长221.0%。经调整净利润50 亿元，同比增长234.9%。截止25 年末公司存货达到160 亿，现金及银行结余21 亿元。2025 年集团同店年收入增长160.6%，截止25 年末，公司已开设45 家自营门店，年度新增10 家门店，在已进驻的商业中心优化扩容9 家门店。2026 年Q1 公司预计实现销售业绩（含税收入）190-200 亿元，收入约为165-175 亿元，净利润约为36-38 亿元。（公司公告）潮宏基发布2025 年年报。2025 年公司实现营收93.18 亿元，同比增长43.0%；归母净利润4.97 亿元，同比增长156.7%。时尚珠宝收入同比增71.8%，传统黄金增22.4%；加盟渠道扩张加速，净增门店159 家，海外新增9 家门店。（公司公告）拼多多发布2025 年全年业绩。2025 年公司实现总营收4318.46 亿元，同比增长9.65%，归母净利润993.64 亿元，同比-11.62%。25Q4 在线营销服务及其他业务的收入为人民币600.10 亿元，同比增长5%；交易服务收入为人民币639.021 亿元，同比增长19%。（公司公告）
3.投资建议
维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。
4.风险提示
下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。（1）公司评级定义（2）行业评级定义股价涨幅优于基准指数15%以上行业指数表现优于基准指数10%以上行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间行业指数表现劣于基准指数10%以上股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间持有股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间卖出股价涨幅劣于基准指数5%以上备注：评级标准为报告发布日后的6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中A 股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。