[Table_RightTitle]
证券研究报告|社会服务
[Table_Title]
板块增收不增利，酒旅盈利逆势改善
[Table_IndustryRank]
强于大市(维持)
[Table_ReportType]
——社会服务行业 2026H1 业绩综述报告
[Table_ReportDate] 2026 年 09 月 04 日
[T able_Summary] 投资要点：
社会服务板块营收增速放缓，利润有所承压。2026 年上半年上市公司
业绩公布，社会服务板块营收延续增长但增速趋缓，利润端由增转降，
整体呈现增收不增利特征，营业收入合计 1018.04 亿元，同比增长
4.13%，在申万一级行业中排名第15；归母净利润合计51.07 亿元，同
比下降4.30%，在申万一级行业中排名第20。
旅游及景区板块：2026 年上半年旅游及景区板块实现营收 179.40 亿
元，同比+2.43%，归母净利润14.52 亿元，同比+10.78%。板块营收、
利润实现双增， 个股利润端表现分化显著。今年上半年国内旅游市场稳
中有进，国内居民出游人次同比增长 5.4%，入境外国人次同比增长
20.4%，入境游成为市场重要增量。游客消费偏好由“打卡式观光”加
速转向深度体验与情绪价值， 更加关注目的地生活、 美食、 文化及休闲
娱乐等多元场景，利好具备资源整合、 定制服务及“一站式” 行程安排
能力的 OTA 平台与综合类旅行社。
酒店餐饮板块：2026 年上半年酒店餐饮板块实现营收140.59 亿元， 同
比+0.75%， 归母净利润8.52 亿元， 同比+20.46%。板块利润增速明显快
于营收增速， 毛利率与净利率均同比提升，
君亭酒店与
锦江酒店实现营
收、利润双增。板块整体处于温和复苏、盈利修复阶段。
投资建议：当前社会服务板块估值已回落至历史底部，市场对 “弱现
实”的定价较为充分。商务出行、入境游、餐饮同店三大信号在Q3-Q4
有明确的数据验证窗口， 边际改善一旦兑现， 估值修复的弹性可观。 长
期来看， 我国服务消费占比已接近结构性临界点， 服务消费有望进入加
速渗透阶段。建议关注：（1）受益于入境游加速放量及假期制度改革
的出行链相关标的；（2）同店数据率先企稳、供应链能力突出的连锁
餐饮龙头与下沉市场单店模型已获验证、加盟商管理体系成熟的 茶饮
品牌；（3） 拥有稀缺赛事IP 资源、 版权与赞助收入快速增长的体育赛
事龙头。
风险因素：1、自然灾害和安全事故风险；2、政策风险；3、宏观经济
不及预期风险。
[Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现
数据来源：聚源，万联证券研究所
[Table_ReportList] 相关研究
县域消费政策出台，服务消费渗透提速
重仓比例环比回落，资金虹吸效应突出
旅游景区业绩持续回暖， 酒店餐饮仍待修复
[Table_Authors] 分析师: 叶柏良
执业证书编号： S0270524010002
电话： 18125933783
邮箱： yebl@wlzq.com.cn
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社会服务 沪深300
证
券
研
究
报
告
行
业
跟
踪
报
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业
研
究
3096
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证券研究报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 10 页
$$start$$
正文目录
1 社会服务行业业绩表现 ................................................................................................... 3
2 社会服务子板块业绩表现 ............................................................................................... 5
2.1 旅游及景区 ............................................................................................................ 5
2.2 酒店餐饮 ................................................................................................................ 6
2.3 专业服务 ................................................................................................................ 6
2.4 教育 ........................................................................................................................ 7
2.5 体育 ........................................................................................................................ 8
2.6 免税 ........................................................................................................................ 8
3 投资建议与风险因素 ....................................................................................................... 9
3.1 投资建议 ................................................................................................................ 9
3.2 风险因素 ................................................................................................................ 9
图表 1： 申万一级行业 2026H1 营收增速(%) ................................................................. 3
图表 2： 申万一级行业 2026H1 归母净利润增速(%) ..................................................... 3
图表 3： 2019H1-2026H1 社会服务板块营收及同比 ...................................................... 4
图表 4： 2019H1-2026H1 社会服务板块归母净利润及同比 .......................................... 4
图表 5： 2019H1-2026H1 社会服务板块 ROE（%） ...................................................... 4
图表 6： 2019H1-2026H1 社会服务板块毛利率&净利率 ............................................... 4
图表 7： 2019H1-2026H1 社会服务板块费用率 .............................................................. 4
图表 8： 旅游及景区板块个股 2026H1 业绩概览（按归母净利润增速排序）............ 5
图表 9： 酒店餐饮板块个股 2026H1 业绩概览（按归母净利润增速排序）................ 6
图表 10： 专业服务板块个股 2026H1 业绩概览（按归母净利润增速排序） ............. 6
图表 11： 教育板块个股 2026H1 业绩概览（按归母净利润增速排序） ...................... 7
图表 12： 体育板块个股 2026H1 业绩概览（按归母净利润增速排序） ..................... 8
图表 13： 免税板块个股 2026H1 业绩概览（按归母净利润增速排序） ..................... 9
[Table_Pagehead]
证券研究报告
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1 社会服务行业业绩表现
社会服务板块营收增长逐步放缓， 利润有所承压。2026年上半年上市公司业绩公布，
社会服务板块营收延续增长但增速趋缓， 利润端由增转降， 整体呈现增收不增利特征，
营业收入合计1018.04亿元， 同比增长4.13%， 在申万一级行业中排名第15； 归母净利
润合计51.07亿元，同比下降4.30%，在申万一级行业中排名第20。
图表1：申万一级行业2026H1营收增速(%)
资料来源：
同花顺，万联证券研究所
图表2：申万一级行业2026H1归母净利润增速(%)
资料来源：同花顺，万联证券研究所
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商
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零
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炭
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房
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运
输
社
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纺
织
服
饰
食
品
饮
料
家
用
电
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公
用
事
业
轻
工
制
造
汽
车
建
筑
装
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铁
综
合
建
筑
材
料
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证券研究报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 10 页
图表3：2019H1-2026H1社会服务板块营收及同比 图表4：2019H1-2026H1社会服务板块归母净利润及同比
资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所
ROE小幅回落，费用率整体保持平稳。上半年社会服务板块盈利能力略有分化，费用
率维稳。 其中板块ROE为2.74%， 同比-0.18pct， 毛利率、 净利率分别为22.09%、5.55%，
同比分别+0.15pct、-0.11pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.65%
（YoY+0.06pct）、7.27%（YoY-0.06pct）、1.04%（YoY-0.01pct）。
图表5：2019H1-2026H1社会服务板块ROE（%）
资料来源：同花顺，万联证券研究所
图表6：2019H1-2026H1社会服务板块毛利率&净利率 图表7：2019H1-2026H1社会服务板块费用率
资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所
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营业收入（亿元，左轴） 营收同比（%，右轴）
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归母净利润（亿元，左轴） 归母净利同比（%，右轴）
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2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H1
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毛利率（%） 净利率（%）
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销售费用率（%） 管理费用率（%）
财务费用率（%）
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证券研究报告
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2 社会服务子板块业绩表现
2.1 旅游及景区
景区板块业绩稳步改善， 个股盈利表现持续分化。2026年上半年旅游及景区板块实现
营收179.40亿元， 同比+2.43%， 归母净利润14.52亿元， 同比+10.78%，
凯撒旅业、长
白山、
三峡旅游上半年营收增速排名前三。板块营收、 利润实现双增，个股利润端表
现分化显著，
张家界、
大连圣亚、
长白山和
曲江文旅等利润同比高增， 凯撒旅业亏损
收窄。板块毛利率、净利率分别为27.14%、8.76%，同比分别-0.56pct、+2.04pct，
期间费用率为16.79%（YoY-0.35pct）。
图表8：旅游及景区板块个股2026H1业绩概览（按归母净利润增速排序）
证券简称
2026H1
营收 YoY
归母
净利
YoY 毛利率 期间费用率 净利率
(亿元) (%) (亿元) (%) (%) (%) (%)
张家界 2.12 9.34 3.08 1,026.80 21.94 22.38 145.36
大连圣亚 1.90 2.29 0.16 201.99 49.78 39.19 13.71
长白山 2.77 17.74 0.01 161.84 19.44 19.00 0.25
曲江文旅 3.90 -26.75 0.07 149.08 10.71 20.45 1.62
凯撒旅业 4.35 37.08 -0.11 54.68 16.79 25.32 -0.82
丽江股份 4.19 10.95 1.33 40.46 59.77 17.40 35.46
西藏旅游 0.94 4.31 0.03 38.98 27.92 36.44 2.81
三峡旅游 4.14 13.09 0.80 25.04 38.62 16.31 18.83
岭南控股 22.36 7.00 0.56 13.93 18.54 14.84 2.56
九华旅游 5.00 3.43 1.52 7.27 55.99 13.98 30.42
黄山旅游 9.88 5.11 1.30 2.94 42.82 19.87 14.27
峨眉山 A 4.43 -3.12 1.23 1.07 48.75 17.50 29.26
*ST 西旅 2.04 -6.51 -0.58 -4.44 0.51 27.08 -29.83
宋城演艺 9.62 -11.43 3.47 -14.38 60.55 15.05 37.19
南京商旅 3.66 1.72 0.06 -18.94 26.57 19.27 6.73
三特索道 2.88 -1.60 0.54 -20.22 60.85 26.11 20.42
桂林旅游 2.01 2.17 0.06 -23.36 30.96 33.39 3.42
众信旅游 28.00 -2.60 0.31 -24.06 12.67 10.98 0.69
天目湖 2.26 -8.16 0.38 -29.94 48.40 20.54 21.52
陕西旅游 4.19 -18.85 1.25 -39.01 63.40 16.31 39.41
云南旅游 0.55 -52.93 -1.39 -43.79 -142.81 114.96 -280.69
祥源文旅 5.55 7.80 0.46 -47.22 47.80 30.24 10.21
中青旅 53.85 10.68 0.22 -66.90 18.46 14.05 0.93
西域旅游 1.07 -6.08 0.04 -67.23 28.75 25.81 0.60
天府文旅 1.41 -31.11 -0.21 -383.26 19.63 40.38 -17.01
旅游及景区 179.40 2.43 14.52 10.78 27.14 16.79 8.76
资料来源：同花顺，万联证券研究所
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证券研究报告
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2.2 酒店餐饮
利润同比增幅大幅转正，龙头业绩表现稳健。2026年上半年度酒店餐饮板块实现营收
140.59亿元，同比+0.75%，归母净利润8.52亿元，同比+20.46%。ST云网、锦江酒店
与君亭酒店上半年营收增速排名前三。板块利润增速明显快于营收增速，毛利率与净
利率均同比提升，君亭酒店与锦江酒店实现营收、 利润双增。板块毛利率、 净利率分
别为32.64%、6.31%，同比 分别+0.35pct、+0.95pct，期间费用 率为23.73%（YoY-
0.56pct）。
图表9：酒店餐饮板块个股2026H1业绩概览（按归母净利润增速排序）
证券简称
2026H1
营收 YoY
归母
净利
YoY 毛利率 期间费用率 净利率
(亿元) (%) (亿元) (%) (%) (%) (%)
君亭酒店 3.31 1.41 0.10 54.04 32.06 28.64 2.91
锦江酒店 68.01 4.21 5.45 47.05 36.93 26.74 8.37
金陵饭店 8.11 -4.73 0.27 15.12 23.21 15.92 4.06
首旅酒店 35.80 -2.22 4.41 10.98 40.27 23.35 13.38
全聚德 6.14 -2.55 0.14 9.48 16.71 15.16 2.39
西安饮食 2.57 -16.09 -0.52 3.44 1.77 21.20 -20.58
华天酒店 2.41 -4.92 -1.13 -6.06 9.00 58.36 -59.10
ST 云网 0.97 39.38 -0.19 -46.38 9.43 36.39 -25.61
同庆楼 13.28 -0.18 0.01 -98.06 15.35 13.74 0.11
酒店餐饮 140.59 0.75 8.52 20.46 32.64 23.73 6.31
资料来源：同花顺，万联证券研究所
2.3 专业服务
板块整体营收平稳增长，个股总体向好。2026年上半年专业服务板块实现营收619.40
亿元，同比+5.06%，归母净利润25.76亿元，同比-7.76%，
胜科纳米、
钢研纳克和华
测检测上半年营收增速排名前三。多数个股营收、利润双增，但利润端整体承压，板
块整体维稳。板块毛利率、 净利率分别为15.52%、4.81%， 同比分别+0.51pct、-0.46pct，
期间费用率为8.63%（YoY+0.59pct）。
图表10：专业服务板块个股2026H1业绩概览（按归母净利润增速排序）
证券简称
2026H1
营收 YoY
归母
净利
YoY 毛利率 期间费用率 净利率
(亿元) (%) (亿元) (%) (%) (%) (%)
电科院 2.75 15.69 0.26 200.16 38.28 25.84 9.64
实朴检测 1.60 -4.34 -0.01 98.07 29.67 35.26 -1.42
中纺标 0.92 5.12 0.12 49.35 48.15 34.33 13.34
谱尼测试 5.69 0.81 -1.01 43.81 28.31 45.47 -18.22
钢研纳克 6.10 22.16 0.77 32.02 49.46 41.92 12.93
[Table_Pagehead]
证券研究报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 7 页 共 10 页
北矿检测 0.98 14.29 0.48 29.66 65.17 10.17 48.52
零点有数 0.92 3.94 -0.27 28.00 31.14 62.78 -31.87
广电计量 16.86 14.03 1.22 25.16 43.57 35.61 6.96
华测检测 34.29 15.86 5.64 20.63 49.38 30.64 16.57
科锐国际 81.19 14.75 1.51 19.72 5.56 3.11 2.01
国缆检测 1.90 12.38 0.51 19.22 61.01 24.45 29.95
中钢天源 17.01 12.13 1.70 15.67 24.13 10.90 11.61
中机认检 4.37 12.61 0.84 15.20 45.30 22.24 19.87
安邦护卫 13.59 1.98 0.64 14.00 25.00 8.85 10.10
信测标准 4.28 15.07 1.08 13.68 62.95 31.84 26.21
苏试试验 10.79 8.93 1.29 10.37 42.19 28.25 12.84
力合科创 11.85 8.29 1.28 8.13 20.42 24.14 8.10
广东建科 4.62 -7.96 0.36 6.12 39.53 36.15 7.38
天纺标 1.11 5.09 0.13 5.42 49.95 38.46 12.11
西高院 4.41 5.07 1.39 4.87 54.72 18.20 35.40
外服控股 130.43 6.52 3.98 3.68 7.99 4.74 3.48
天溯计量 4.21 2.88 0.51 -9.07 51.16 35.88 12.01
国义招标 1.16 -3.22 0.14 -18.68 42.82 28.70 11.87
开普检测 0.96 -13.57 0.33 -19.78 63.15 27.49 34.01
中金辐照 1.82 1.02 0.41 -36.97 57.88 27.08 23.51
胜科纳米 2.97 24.31 0.19 -44.51 38.13 31.29 6.23
北京人力 225.12 -0.79 4.10 -49.56 4.62 2.90 2.76
兰生股份 5.36 -3.11 0.17 -69.48 26.81 23.07 5.22
锋尚文化 1.07 -43.63 -0.04 -126.05 20.61 32.14 -4.50
米奥会展 1.69 -29.61 -0.15 -195.00 46.38 56.99 -7.25
联检科技 6.64 3.57 -0.31 -224.97 36.46 41.61 -2.49
建研院 3.03 -6.54 -0.06 -291.75 43.86 49.83 -1.29
国检集团 11.03 4.57 -0.21 -454.93 31.94 31.37 -2.24
专业服务 619.40 5.06 25.76 -7.76 15.52 8.63 4.81
资料来源：同花顺，万联证券研究所
2.4 教育
板块增收不增利特征突出。2026年上半年教育板块实现营收67.81亿元， 同比+7.91%，
归母净利润+2.17亿元， 同比-59.46%，
传智教育、
行动教育与
博瑞传播上半年营收增
速排名前三。板块营收保持增长但利润明显承压， 毛利率总体平稳， 费用率有所下降，
昂立教育和传智教育利润大幅改善。板块毛利率、净利率分别为46.93%、2.45%，同
比分别+0.08pct、-5.42pct，期间费用率为34.87%（YoY-0.88pct）。
图表11：教育板块个股2026H1业绩概览（按归母净利润增速排序）
证券简称
2026H1
营收 YoY
归母
净利
YoY 毛利率 期间费用率 净利率
(亿元) (%) (亿元) (%) (%) (%) (%)
[Table_Pagehead]
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昂立教育 6.85 8.40 0.31 977.30 45.06 39.90 4.93
传智教育 2.60 59.66 0.34 577.83 59.10 46.99 12.43
凯文教育 1.84 7.19 0.01 35.95 28.62 21.68 0.40
学大教育 21.63 12.87 3.01 30.85 37.46 19.84 13.94
行动教育 4.28 24.44 1.72 30.67 78.86 37.51 40.28
*ST 开元 0.71 -6.17 -0.36 19.77 44.59 94.57 -52.11
中公教育 11.69 1.22 0.73 18.52 60.35 48.14 6.11
创业黑马 0.47 -33.58 -0.11 9.17 61.14 84.93 -30.08
全通教育 0.88 -29.44 -0.42 -28.60 16.68 57.68 -49.62
世纪鼎利 1.36 6.08 0.06 -30.75 29.69 22.41 5.00
科德教育 3.57 -2.35 0.19 -64.93 29.83 15.65 5.41
ST 东时 2.64 -11.04 -1.96 -82.96 24.89 59.96 -78.37
华图山鼎 15.43 -10.49 0.33 -84.71 55.38 51.67 2.11
*ST 高科 0.32 -34.41 -0.09 -101.09 66.48 92.96 -28.93
ST 豆神 5.25 16.95 -0.24 -123.49 68.94 78.20 -7.64
国脉科技 2.46 -1.57 -0.41 -127.41 47.37 15.55 -16.86
博瑞传播 2.62 18.15 -0.56 -1,011.21 23.73 35.08 -30.62
教育 67.81 7.91 2.17 -59.46 46.93 34.87 2.45
资料来源：同花顺，万联证券研究所
2.5 体育
体育公司盈利普遍改善。板块营收表现有所分化， 但归母净利润均实现增长， 行业盈
利能力呈现逐步修复态势。
图表12：体育板块个股2026H1业绩概览（按归母净利润增速排序）
证券简称
2026H1
营收 YoY
归母
净利
YoY 毛利率 期间费用率 净利率
(亿元) (%) (亿元) (%) (%) (%) (%)
中体产业 8.22 4.35 -0.06 73.75 21.89 18.93 1.38
力盛体育 2.62 -3.55 0.16 4.53 24.79 11.57 12.58
资料来源：同花顺，万联证券研究所
2.6 免税
政策红利持续释放， 免税板块盈利修复趋势显现。三家免税相关公司2026年上半年营
收均承压，但利润端表现分化。
中国中免营收同比下降1.76%，归母净利润同比增长
19.49%；
珠免集团营收同比下降29.26%，归母净利润同比高增112.72%，盈利改善显
著；
王府井营收同比下降6.98% ，归母净利润同比下降 33.20 % ， 业绩仍待修复。 在海
南自贸港全岛封关运作和免税政策支持下，消费需求有望逐步释放，未来免税板块企
业经营改善动能或将进一步增强。
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图表13：免税板块个股2026H1业绩概览（按归母净利润增速排序）
证券简称
2026H1
营收 YoY
归母
净利
YoY 毛利率 期间费用率 净利率
(亿元) (%) (亿元) (%) (%) (%) (%)
珠免集团 12.31 -29.26 0.35 112.72 45.12 8.87 20.41
中国中免 276.55 -1.76 31.06 19.49 33.90 17.35 11.01
王府井 49.87 -6.98 0.54 -33.20 36.96 30.10 1.62
资料来源：同花顺，万联证券研究所
3 投资建议与风险因素
3.1 投资建议
当前社会服务板块估值已回落至历史底部， 市场对“弱现实”的定价较为充分。 商务
出行、入境游、餐饮同店三大信号在Q3-Q4有明确的数据验证窗口，边际改善一旦兑
现， 估值修复的弹性可观。 长期来看， 我国服务消费占比已接近结构性临界点， 服务
消费有望进入加速渗透阶段。建议关注：（1） 受益于入境游加速放量及假期制度改革
的出行链相关标的；（2） 同店数据率先企稳、 供应链能力突出的连锁餐饮龙头与下沉
市场单店模型已获验证、 加盟商管理体系成熟的茶饮品牌；（3） 拥有稀缺赛事IP资源、
版权与赞助收入快速增长的体育赛事龙头。
3.2 风险因素
1.自然灾害和安全事故风险。游客流动性和异地性， 造成旅游行业面临自然灾害和安
全事故时应对更加复杂困难， 游客接待量是影响旅游行业的主要因素， 自然灾害、 重
大疫情、大型活动、安全事故等因素将会对旅游行业经营业绩产生负面影响。
2.政策风险。主要包括免税专营政策变化、 签证政策变化风险。 口岸进境免税店通过
招标方式确定经营主体， 进境免税业务的争夺进入了市场化阶段， 免税行业面临国家
免税专营政策逐步放开的风险、 签证政策变化的风险， 给免税企业预期经营收益带来
不确定性。如果签证政策收紧，可能影响免税和出境游业务。
3.宏观经济不及预期风险。如果宏观经济增速不及预期， 会导致居民收入增长不及预
期，并负面影响旅游、餐饮、免税等消费服务行业的景气度。
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万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 10 页 共 10 页
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[Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table_StockRankInfo] 公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table_RiskInfo] 风险提示
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相对评级体系， 表示投资的
相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考
虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师， 以勤勉的执业态度， 独立、 客观地
出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。 本人不曾因， 不因， 也将不会因本报告中的具体推荐意
见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Tale_ReliefInfo] 免责条款
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