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商贸零售
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商贸零售
2026 年 08 月 16 日

投资评级：看好（维持）

行业走势图

数据来源：聚源

《AI 赋能教育与人服，产品创新与效
率提升并进—行业周报》-2026.8.9
《关注全球线上时尚零售龙头 SHEIN
上市进展—行业周报》-2026.8.2
《老铺黄金 SKP 活动开启，潮宏基高
端新店试营业—行业周报》-2026.7.26
上美增持 Newpage 股权，丸美新品筑牢成分壁垒
——行业周报

黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师） 姚响（联系人）
huangzepeng@kysec.cn
证书编号：S0790519110001
lixintian@kysec.cn
证书编号：S0790526030002
yaoxiang@kysec.cn
证书编号：S0790126070042
 上美股份增持 Newpage 股权，丸美发布小红笔 CP 新品
8 月 11 日，上美股份公告拟收购 Newpage 一页母公司上海怡页 29%股权，合计
持股将提升至 84%。Newpage 是集团核心第二增长曲线，2025 年营收 8.8 亿元
（同比+134.2%） 、 净利润约1.32 亿元， 增持后其高增利润将更多归属上市公司
股东。交易同时保留核心合伙人权益，“合伙人模式”完成从共创到兑现的价值闭
环验证。我们认为，本次增持后上美股份有望更充分地享有 Newpage 的未来增
长红利， “合伙人模式” 的跑通亦为公司后续吸纳顶级人才、 孵化新品牌提供成
熟参照。同日，丸美举办“红出圈”新品发布会，推出小红笔眼霜 4.0 与首款功效
型胜肽眼油组成的“小红笔 CP”，并官宣蔡徐坤为品牌全球代言人（眼部），仅
两小时即登顶天猫美妆护肤总榜。 眼霜4.0 搭载全球首创超级结构 S 肽， 其渗透
量达普通胜肽 12 倍， 已获日内瓦国际发明奖与ICIC 科技创新瞩目原料奖；而胜
肽眼油通过定向发酵分子微化与反胶束包裹促渗专利，破解传统眼油难渗透痛
点；两大新品搭配形成“以油入霜”的全新眼部护理方案，可使淡纹提效 54.9%，
焕亮提效 62.2%。我们认为，成分突破叠加顶流代言，有望支撑小红笔大单品放
量，助力公司持续引领中国眼部护理赛道。
 行业关键词：最快明天达、珈凯生物、锅圈食汇、双节出行、开海季等
【最快明天达】拼多多上线“最快明天达”切入即时零售赛道
【珈凯生物】化妆品原料商珈凯生物于 8 月 11 日在北交所上市。
【锅圈食汇】锅圈食汇香港首店将于 8 月 18 日开业。
【双节出行】超长假窗口期带动中秋国庆双节出行的长线和跨境需求。
【开海季】永辉超市 2026 开海季启动。
 板块行情回顾
本周（8 月 10 日-8 月 14 日），商贸零售和社会服务指数分别报收 1784.20 点
/7256.30 点，分别下跌 0.97%/上涨 0.05%（同期上证综指累计下跌 0.33%），在
31 个一级行业中分别位居第 23/14 位。 商社各细分板块中， 本周酒店餐饮板块涨
幅最大，2026 年年初至今互联网电商板块跌幅最小。个股方面，本周宁波中百
（+13.8%）、科德教育（+12.2%）、大东方（+11.7%）涨幅靠前。
 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司
投资主线一（黄金珠宝）：关注在高端、时尚赛道具备产品力和洞察力的品牌，
重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大生等，受益标的六福集团、周生生等；
投资主线二 （零售电商） ：关注零售调改和受益 AI 赋能、 库存改善的跨境电商
龙头， 重点推荐吉宏股份、 华凯易佰、 爱婴室等， 受益标的希音国际、孩子王等；
投资主线三 （社会服务） ：关注出行复苏、 体验消费升级和 AI 提效赋能服务消
费企业，重点推荐长白山，受益标的科锐国际、学大教育、中国中免等；
投资主线四 （医美化妆品） ：关注具备科研创新、 深耕情绪消费与高端消费赛道
的医美化妆品企业， 重点推荐珀莱雅、 若羽臣、 巨子生物、 朗姿股份、 毛戈平等。
 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。
-36%
-24%
-12%
0%
12%
24%
2025-08 2025-12 2026-04
商贸零售 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告

行
业
周
报

行
业
研
究

行业周报
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目录
1、 零售社服行情回顾 .................................................................................................................................................................... 4
2、 周观点：上美增持 Newpage 股权，丸美新品筑牢成分壁垒 ................................................................................................ 6
2.1、 上美股份增持 Newpage 股权，丸美发布小红笔 CP 新品 .......................................................................................... 6
2.2、 高端领跑、服务向新，关注零售社服景气赛道优质公司 .......................................................................................... 7
2.2.1、 华凯易佰：预告 2026H1 业绩高增，精品业务提速 ........................................................................................ 9
2.2.2、 若羽臣：2026H1 净利润预计同比翻倍，自有品牌势头强劲 ......................................................................... 9
2.2.3、 周大福：受益金价 FY2026 业绩高增长，关注产品、渠道优化 .................................................................. 10
2.2.4、 长白山：2026Q1 入区人数增加，新业态及定增项目打开空间 ................................................................... 10
2.2.5、 周大生：毛利率提升支撑盈利韧性，关注渠道优化、品牌升级 公司 ......................................................... 11
2.2.6、 潮宏基：盈利能力有所提升，产品品牌升级、国际化稳步推进 ................................................................. 11
2.2.7、 贝泰妮：2026Q1 业绩强势高增，多维向好增长可期 ................................................................................... 12
2.2.8、 润本股份：2026Q1 业绩亮眼，驱蚊及防晒旺季放量可期 ........................................................................... 13
2.2.9、 珀莱雅：2026Q1 业绩小幅下滑，产品重磅推新有望贡献增量 ................................................................... 13
2.2.10、 永辉超市：一季度业绩高增长，门店正式进入精细化调改阶段 ............................................................... 14
2.2.11、 爱婴室：2025 年主业营收稳健增长，计提减值影响利润 .......................................................................... 14
2.2.12、 吉宏股份：AI 赋能跨境电商业务增长，包装业务出海打开空间 .............................................................. 15
2.2.13、 美丽田园医疗健康：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力 .................................................... 16
2.2.14、 毛戈平：2025 年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续 ...................................................................... 16
2.2.15、 上美股份：2025 年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘 .............................................................. 17
2.2.16、 老铺黄金：预告 2026 年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级 ............................................................. 17
2.2.17、 巨子生物：2025 年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间 .......................................................... 18
2.2.18、 爱美客：2025 年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖 .............................................................................. 19
3、 零售社服行业动态追踪 .......................................................................................................................................................... 21
3.1、 行业关键词：最快明天达、珈凯生物、锅圈食汇、双节出行、开海季等 ............................................................ 21
3.2、 大事提醒：关注多家公司中报披露等 ........................................................................................................................ 22
4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 23

图表目录
图 1： 本周商贸零售、社会服务指数表现分别位列第 23/14 位 ................................................................................................. 4
图 2： 本周零售/社服指数分别下跌 0.97%/上涨 0.05% ............................................................................................................... 4
图 3： 年初至今零售/社服指数分别下跌 26.35%/17.21% ............................................................................................................ 4
图 4： 本周酒店餐饮板块涨幅最大，为 1.66% ............................................................................................................................ 5
图 5： 2026 年至今互联网电商板块跌幅最小，为 14.20% ......................................................................................................... 5
图 6： 上美股份公告拟收购上海怡页 29%股权 ........................................................................................................................... 6
图 7： Newpage 一页自 2022 年来 GMV 及营收持续高增 .......................................................................................................... 6
图 8： 丸美推出小红笔眼霜 4.0 与首款胜肽眼油......................................................................................................................... 6
图 9： 丸美官宣蔡徐坤为品牌全球代言人（眼部） .................................................................................................................... 6

表 1： 本周零售社服行业宁波中百、科德教育、大东方涨幅靠前 ............................................................................................ 5
表 2： 本周零售社服行业*ST 高科、狮头股份、华凯易佰等跌幅靠前 .................................................................................... 5
表 3： 重点推荐老铺黄金、潮宏基、珀莱雅、巨子生物、若羽臣、朗姿股份、贝泰妮等 .................................................... 7
表 4： 本周若羽臣、朗姿股份、福瑞达表现相对较好 .............................................................................................................. 19

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表 5： 零售社服公司大事提醒：关注多家公司中报披露等 ...................................................................................................... 22
表 6： 零售社服行业大事提醒：2026 第八届南京餐饮业/火锅食材用品展览会 .................................................................... 22

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1、 零售社服行情回顾
本周（8 月 10 日-8 月 14 日）A 股下跌，商贸零售和社会服务指数分别下跌 0.97%/
上涨 0.05%。本周上证综指报收 3927.18 点，周累计下跌 0.33%；深证成指报收
14354.31 点，周上涨 0.30%；本周全部 31 个一级行业中，表现排名前三位的分别为
综合、通信和医药生物。具体看，商贸零售和社会服务指数本周分别报收 1784.20
点/7256.30 点， 分别下跌0.97%/上涨 0.05%， 在所有一级行业中分别位列第23/14 位。
2026 年年初至今，上证综指累计下跌 1.05%，商贸零售指数累计下跌 26.35%，社会
服务指数累计下跌 17.21%。
图1：本周商贸零售、社会服务指数表现分别位列第 23/14 位

数据来源：Wind、开源证券研究所

图2：本周零售/社服指数分别下跌 0.97%/上涨 0.05% 图3：年初至今零售/社服指数分别下跌 26.35%/17.21%

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
零售社服各细分板块中，酒店餐饮板块本周涨幅最大；2026 年年初至今，互联网电
商板块跌幅最小。在零售社服行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择
较有代表性的超市、 互联网电商、 教育、 专业连锁、 百货、 品牌化妆品、 酒店餐饮、
商业物业经营、钟表珠宝和旅游及景区 10 个细分板块）中，本周 3 个子板块上涨，
其中酒店餐饮板块涨幅最大，周涨幅为 1.66%；2026 年全年来看，互联网电商板块
年初至今累计下跌 14.20%，在各细分板块中跌幅最小。

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图4：本周酒店餐饮板块涨幅最大，为 1.66% 图5：2026 年至今互联网电商板块跌幅最小，为 14.20%

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
零售社服个股方面，本周宁波中百、科德教育、大东方涨幅靠前。 本周零售社服行
业主要 142 家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）
中， 合计有79 家公司上涨、56 家公司下跌。 其中， 本周个股涨幅排名前三位分别是
宁波中百、科德教育、大东方，周涨幅分别为 13.8%、12.2%和 11.7%，本周跌幅靠
前公司为*ST 高科、狮头股份、华凯易佰。
表1：本周零售社服行业宁波中百、科德教育、大东方涨幅靠前
涨幅排名 证券代码 股票简称 收盘价（元） 周涨跌幅 周换手率 年初至今涨幅 所属三级行业
1 600857.SH 宁波中百 20.32 13.8% 20.2% 48.6% 百货
2 300192.SZ 科德教育 14.67 12.2% 22.0% -2.8% 培训教育
3 600327.SH 大东方 4.00 11.7% 28.6% -19.2% 百货
4 300795.SZ 米奥会展 17.10 10.2% 132.2% 27.9% 会展服务
5 300464.SZ 星徽股份 6.94 8.6% 21.4% 9.5% 跨境电商
6 000428.SZ 华天酒店 4.25 8.1% 38.9% 28.8% 酒店
7 000715.SZ 中兴商业 5.14 7.1% 21.3% -17.3% 百货
8 003032.SZ 传智教育 12.26 6.6% 155.7% 92.5% 培训教育
9 003010.SZ 若羽臣 27.99 6.2% 33.9% - 19.0% 电商服务
10 600605.SH 汇通能源 25.15 6.2% 9.9% -16.1% 商业物业经营
数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期为 2026/8/14）
表2：本周零售社服行业*ST 高科、狮头股份、华凯易佰等跌幅靠前
跌幅排名 证券代码 股票简称 收盘价（元） 周涨跌幅 周换手率 年初至今涨幅 所属三级行业
1 600730.SH *ST 高科 10.17 -13.8% 12.2% -7.0% 培训教育
2 600539.SH 狮头股份 14.23 -9.0% 33.0% 39.8% 电商服务
3 300592.SZ 华凯易佰 15.74 -8.2% 28.1% 47.0% 跨境电商
4 603402.SH 陕西旅游 62.19 -7.9% 34.5% -37.4% 旅游综合
5 000526.SZ 学大教育 33.04 -6.4% 17.6% -15.8% 培训教育
数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期为 2026/8/14）

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2、 周观点：上美增持 Newpage 股权，丸美新品筑牢成分壁垒
2.1、 上美股份增持 Newpage 股权，丸美发布小红笔 CP 新品
上美股份增持 Newpage 一页股权至 84%， 第二曲线利润贡献有望加速增厚。8 月 11
日， 上美股份公告全资子公司上海青道拟以约3.84 亿元收购 Newpage 一页母公司上
海怡页 29%股权，上美股份合计持股将由 55%提升至 84%。经营层面，Newpage 是
集团核心第二增长曲线，2025 年实现营收 8.8 亿元（同比+134.2%）、净利润约1.32
亿元，收入占比从 2023 年的 3.6%大幅提升至 9.6%，增持后公司的营收与利润底盘
进一步夯实。生态层面，大脚投资、刘明仍分别保留 6%、5%股权 ， 章子怡继续以
联合创始人和代言人身份参与品牌建设 ，“合伙人模式”完成从共同创业到收益兑现
的闭环验证。我们认为，本次增持后公司有望更充分地享有 Newpage 的未来增长红
利，“合伙人模式”的跑通亦为公司后续吸纳顶级人才、孵化新品牌提供成熟参照。
图6：上美股份公告拟收购上海怡页 29%股权 图7：Newpage 一页自 2022 年来 GMV 及营收持续高增

资料来源：上美股份公司公告 资料来源：化妆品观察品观公众号
丸美发布小红笔眼霜 4.0 及首款胜肽眼油，官宣蔡徐坤为全球代言人。8 月 11 日，
丸美举办“红出圈”新品发布会，推出小红笔眼霜4.0 与首款功效型胜肽眼油组成的“小
红笔 CP”，并官宣蔡徐坤为品牌全球代言人（眼部），仅两小时即登顶天猫美妆护
肤总榜。 产品上， 眼霜4.0 搭载全球首创超级结构 S 肽， 复配焕亮肽与专利肝素钠实
现黑眼圈双通路改善；胜肽眼油通过定向发酵分子微化与反胶束包裹促渗专利，破
解传统眼油难渗透痛点； 两者搭配可形成互补的护肤链路， 使淡纹提效54.9%， 焕亮
提效 62.2%。成分上，S 肽以“订书钉结构”改造胜肽，渗透量达普通胜肽 12 倍，显
著提升其稳定性、高活性、长效性，已获日内瓦国际发明奖与ICIC 科技创新瞩目原
料奖，构筑起成分壁垒。我们认为，成分突破叠加顶流代言，有望支撑小红笔大单
品持续放量，加速年轻客群渗透，巩固公司眼部护理龙头地位。
图8：丸美推出小红笔眼霜 4.0 与首款胜肽眼油 图9：丸美官宣蔡徐坤为品牌全球代言人（眼部）

资料来源：青眼公众号 资料来源：MARUBI 丸美公众号

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2.2、 高端领跑、服务向新，关注零售社服景气赛道优质公司
投资主线 1：关注在高端、 时尚和投资金赛道具备产品力和洞察力的黄金珠宝品牌。
高金价下行业持续分化， 竞争关键从 “渠道为王” 转向 “差异化产品+消费者洞察” ；
随着消费者、加盟商和商圈物业等产业链多方认知选择发生变化，也将推动行业新
老品牌格局改变。建议关注在产品力、洞察力、营销力具备优势的黄金珠宝优质品
牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福、周大生等，受益标的六福集团、周生生
等。
投资主线 2：关注调改变革的线下零售企业和 AI 赋能、库存改善的跨境电商龙头。
线下零售转向质量深耕，超市、百货、母婴零售企业多维调改变革；线上跨境电商
清库存周期进入尾声，进入 AI 精细化运营阶段。建议关注：（1）坚定推进调改、
聚焦商品力与场景力提升的线下零售企业，重点推荐永辉超市、家家悦等；（2）积
极探索加盟扩张、具备供应链与单店模型输出能力的母婴零售龙头，重点推荐 爱婴
室，受益标的孩子王等；（3）库存情况显著改善、受益 AI 全链路赋能提效的跨境
电商龙头，重点推荐华凯易佰、赛维时代、吉宏股份等，受益标的希音国际等。
投资主线 3：关注受益政策、出行复苏、体验消费升级和 AI 提效的服务消费企业。
社服行业结构性机会显现，建议关注：（1）旅游酒店结构升级，体验文旅、入境游
复苏共振，重点推荐长白山等；（2）人力资源服务与教育 AI 场景加速兑现，推动
提效降本与服务升级，受益标的学大教育、科锐国际等；（3）免税从政策预期转向
业绩兑现，受益标的中国中免等；（4）餐饮关注平价高频需求与会员运营，外卖补
贴退潮后茶饮龙头强者更强，受益标的百胜中国、瑞幸咖啡等。
投资主线 4：关注具备科研创新、 深耕情绪消费与高端赛道的医美化妆品优质企业。
消费端认知升级叠加高端消费本身韧性，释放“情绪、功效与高端”的溢价红利；
产业端化妆品原料规范与医美税改合规共振出清， 引领医美化妆品行业高质量重构。
建议关注：（1）具备功效验证的国货美妆公司，重点推荐珀莱雅、巨子生物、贝泰
妮、 上美股份， 受益标的敷尔佳等； （2） 景气赛道高端美妆品牌， 重点推荐毛戈平，
受益标的林清轩；（3）内服外养及个护家清受益于“需求刚性+体验升级”的双轮
驱动，重点推荐若羽臣、润本股份，受益标的上海家化等；（4）探索新场景需求的
医美公司，重点推荐朗姿股份、爱美客、美丽田园医疗健康 ，受益标的锦波生物、
四环医药等。
表3：重点推荐老铺黄金、潮宏基、珀莱雅、巨子生物、若羽臣、朗姿股份、贝泰妮等
公司代码 公司名称 所属细分行业 核心观点与投资逻辑
003010.SZ 若羽臣 化妆品
单 2026Q1 实现营收 9.95 亿元(+73.3%)、归母净利润 0.72 亿元 (+163.8%)；
2026H1 预计实现归母净利润 1.45-1.59 亿元（+100.0%~+120.0%）。
代运营+自有品牌双轮驱动，家清+保健品+护肤三大品类协同发展。
6181.HK 老铺黄金 珠宝首饰
FY2025 实现营收 273.03 亿元（+221.0%）、归母净利润 48.68 亿元（+230.5%）；
FY2026H1 预计实现经调整净利润 43.1-43.6 亿元（+83%-+85%）。
古法手工金器专业第一品牌，“渠道优化+高客服务+品牌出海”有望驱动持续增长。
1929.HK 周大福 珠宝首饰
FY2026 实现营收 943.98 亿港元（+5.3%）、归母净利润 90.04 亿港元（+52.2%）；
FY2027Q1 预计实现零售值+15.1%。
公司持续推动产品结构优化和门店调性升级，一口价占比提升带动盈利能力改善。
600655.SH 豫园股份 珠宝首饰
单 2026Q1 实现营收 96.49 亿元（+9.9%）、归母净利润 1.57 亿元（+202.9%）；
2026H1 预计实现归母净利润 1.20-1.70 亿元（+91.0%~+170.6%）。
“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯彻“东方生活美学”战略。

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公司代码 公司名称 所属细分行业 核心观点与投资逻辑
002803.SZ 吉宏股份 跨境电商
单 2026Q1 实现营收 18.04 亿元（+22.1%）、归母净利润 0.72 亿元（+22.3%）；
2026H1 预计实现归母净利润 1.54-1.77 亿元（+30.0%~+50.0%）。
跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动”助力长期成长。
2373.HK 美丽田园医疗健康 医美
FY2025 实现营收 30.01 亿元（+16.7%）、归母净利润 3.18 亿元（+39.0%）；
FY2026H1 预计营收不低于 18.8 亿元 （+28%） 、 归母净利润不低于2.35 亿元 （+37%）。
高端美容行业“三强齐聚”，龙头议价权、成本下降空间有望带来业绩超预期增长。
601933.SH 永辉超市 超市
2026H1 预计实现归母净利润 2.50 亿元（+204.2%）。
公司是全国性超市龙头，2026 年进入以“价值深耕”为核心的精细化调改阶段。
002612.SZ 朗姿股份 医美
单 2026Q1 实现营收 16.09 亿元（+12.0%）、归母净利润 0.49 亿元（-49.4%）；
2026H1 预计实现归母净利润 0.65-0.95 亿元（-76.6%~-65.8%）。
医美业务版图持续扩大，看好内生+外延驱动业绩增长。
002345.SZ 潮宏基 珠宝首饰
2025 年实现营收 93.18 亿元（+43.0%）、归母净利润 4.97 亿元（+156.7%）；
单 2026Q1 实现营收 24.98 亿元（+10.9%）、归母净利润 2.64 亿元（+39.5%）。
差异化产品力优势巩固，进驻高端商圈叠加品牌势能升级，成长性有望凸显。
300896.SZ 爱美客 医美
2025 年实现营收 24.53 亿元（-18.9%）、归母净利润 12.91 亿元（-34.1%）；
单 2026Q1 实现营收 6.34 亿元（-4.5%）、归母净利润 2.98 亿元（-32.8%）。
公司产品矩阵丰富、多项管线稳步推进，国际化扩张驱动未来增长。
300957.SZ 贝泰妮 化妆品
单 2026Q1 实现营收 11.18 亿元（+17.8%）、归母净利润 0.66 亿元（+132.8%）。
公司是敏感肌护肤龙头，主品牌薇诺娜持续升级、子品牌多点开花。
603605.SH 珀莱雅 化妆品
2025 年实现营收 105.97 亿元（-1.7%）、归母净利润 14.98 亿元（-3.5%）；
单 2026Q1 实现营收 23.05 亿元（-2.3%）、归母净利润 3.67 亿元（-6.1%）。
公司为国货美妆龙头，多品牌布局，核心系列推新迭代望贡献增量。
603193.SH 润本股份 化妆品
单 2026Q1 实现营收 2.67 亿元（+11.3%）、归母净利润 0.53 亿元（+19.1%）。
公司作为驱蚊和婴童护理龙头，在渠道协同及旺季需求下有望持续放量增长。
603214.SH 爱婴室 专业连锁
2025 年实现营收 37.82 亿元（+9.1%）、归母净利润 0.81 亿元（-23.5%）；
单 2026Q1 实现营收 8.89 亿元（+3.5%）、归母净利润 0.08 亿元（+27.9%）。
主业高质量稳健增长、开发加盟业务提供增量，万代 IP 授权打造第二曲线。
1318.HK 毛戈平 化妆品
FY2025 实现营收 50.50 亿元（+30.0%）、归母净利润 12.04 亿元（+36.7%）。
稀缺的国货高端美妆集团，“品类+渠道+客群”拓展打开想象空间。
2145.HK 上美股份 化妆品
FY2025 实现营收 91.78 亿元（+35.1%）、归母净利润 11.03 亿元（+41.1%）。
主品牌韩束势能持续，团队组织高效与供应链强，公司产品+渠道+品牌多维开花。
2367.HK 巨子生物 化妆品
FY2025 实现营收 55.19 亿元（-0.4%）、归母净利润 19.15 亿元（-7.2%）。
重组胶原蛋白专业护肤龙头， 产品力强劲并持续迭代， 强化核心竞争力实现长期增长。
002867.SZ 周大生 珠宝首饰
2025 年实现营收 88.15 亿元（同比-36.5%）、归母净利润 11.03 亿元（+9.2%）；
单 2026Q1 实现营收 19.54 亿元（-26.9%）、归母净利润 2.93 亿元（+16.4%）。
品牌使用费提价有望增厚利润，品牌矩阵丰富升级推动长期成长。
300592.SZ 华凯易佰 跨境电商
单 2026Q1 实现营收 19.24 亿元（-16.1%）、归母净利润 0.72 亿元（+574.0%）；
2026H1 预计实现归母净利润 1.55-1.80 亿元（+321.9%~+389.9%）。
库存出清基本完成， 精品业务持续发力，通拓科技精简提效， 有望带来盈利能力提升。
603099.SH 长白山 旅游景区
单 2026Q1 实现营收 1.56 亿元（+21.4%）、归母净利润 0.08 亿元（+84.2%）；
2026H1 预计实现营收 2.77 亿元（+17.74%）、归母净利润 0.01 亿元（+161.84%）。
联动周边打造“长白山+”跨区域精品线路，定增项目推进顺利蓄力长期成长。
资料来源：Wind、开源证券研究所

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2.2.1、 华凯易佰：预告 2026H1 业绩高增，精品业务提速
公司发布正面盈利预告， 预计上半年归母净利润同比+322%~+390%。公司发布公告：
2026H1 预计实现营业收入 39.00~40.00 亿元（同比-14%~-12%，下同）、归母净利
润 1.55~1.80 亿元（+322%~+390%），其中单 2026Q2 预计实现营业收入 19.76 亿元
~20.76 亿元（-12%~-8%）、归母净利润0.83~1.08 亿元（+61%~+109%），整体业绩
略超预期。考虑公司库存压力缓解，未来通过数智化提高运营能力壁垒、打造品牌
矩阵，有望重回高成长。
库存结构持续向好， 精品业务经营质量提升进一步增厚利润。公司 2024Q4 主动实施
库存清理计划，存货方面，2025 年公司库存降至 9.56 亿元（-47.4%），2026Q1 进
一步降低至 8.81 亿元（环比-7.8%），公司持续加强存货管理，优化库存结构，带动
仓储等相关费用同比减少，毛利率进一步改善。精品业务方面，公司通过优化产品
结构、 提升运营效率等措施， 推动精品业务盈利能力改善， 较2025H1 实现扭亏为盈，
为公司利润端提供重要增量来源。 此外， 股权激励费用与资产减值损失同比均收窄，
进一步优化盈利质量。
内生质量提升+并购增厚，精品业务进入“品牌驱动”验证期。公司以“内生培育+
外延整合”推动精品业务在宠物、家具家居、母婴玩具等核心品类扩张及构建多品
牌矩阵。2026 年 4 月，公司发布公告称收购高尔夫精品品牌 FINGE RTEN，品牌已
在欧美区域建立良好品牌认知度。同年 6 月，公司发布公告称收购银发家用医疗辅
助品牌 HOMLAND，聚焦淋浴椅、助行器、安全扶手等品类，已在美国市场建立起
广泛的品牌认知与用户基础，新收购标的 2026/2027 年扣非净利润分别不低于
3000/4000 万元， 高增长目标彰显公司发展信心。 我们认为伴随精品自有品牌运营效
率改善、高质量并购加速推进，将进一步推动公司由“规模驱动”向“品牌驱动”
转变。
详见开源证券 2023 年 6 月 26 日首次覆盖报告《华凯易佰（300592.SZ）：跨境电商
泛品龙头，深耕数字化壁垒驱动多元发展》和 2026 年 7 月 16 日点评报告《华凯易
佰（300592.SZ）：预告 2026H1 业绩高增，精品业务提速》。
2.2.2、 若羽臣：2026H1 净利润预计同比翻倍，自有品牌势头强劲
公司预计 2026 年上半年归母净利润同比增长 100%-120%。公司发布业绩预告：2026
年上半年预计实现归母净利润 1.45-1.59 亿元 （同比+100%~+120%） ， 扣非归母净利
润 1.37-1.51 亿元；2026Q2 单季实现归母净利润 0.72-0.87 亿元 （同比+61%~+93%），
整体业绩符合预期。公司实现代运营向品牌化的成功转型，自有品牌矩阵化延展并
快速放量，驱动业绩持续高增。
公司自有品牌业务势头强劲，品牌管理业务协同共振。（1）绽家：高端香氛家清地
位持续巩固。2026 年 618 期间，绽家全渠道 GMV 同比+70%，洗衣凝珠等大单品放
量显著；2026 年 1 月与 Hello Kitty 联名破圈。（2）斐萃：承接口服美容流量，618
期间全渠道 GMV 同比+50%，获京东口服美容品牌成交榜第一，多款单品获细分榜
单 TOP1，科学抗衰驱动品牌势能向上。（3）品牌管理：AI 应用下人效与费用管理
持续优化。潜在用户分析预测系统帮助精准触达用户并转化，AI 内容生成系统实现
提效引流。
关注品牌与产品矩阵协同增长，全渠道展现扩张与深挖潜力。（1）产品上新：绽家
持续深化“香氛”心智，升级产品矩阵，联名 IP 打造爆品，布局洗手液、护手霜等

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新品，计划拓宽产品边界至空间香氛领域；斐萃持续丰富产品矩阵，2026 年 4 月抗
衰新品 S-雌马酚小粉瓶在 FFC2026 斩获产品创新奖。（2）渠道开拓：线下绽家全
方位覆盖 KA、新零售、会员店等核心渠道；斐萃牵手香港万宁和屈臣氏，展现规模
化优势。线上构建直播间矩阵分散风险，同时拓宽整体流量入口，抖音自播达播效
率提升；斐萃私域运营实现销售和利润双增。（3）高端品牌矩阵：收购品牌奥伦纳
素补齐高端护肤拼图，有望复用绽家、斐萃运营经验焕新赋能，积极并购具备优质
产品基础与明确定位的优质海外品牌。
详见开源证券 2026 年 6 月 8 日首次覆盖报告《若羽臣（003010.SZ）：“若”聚微
光、“羽”化成蝶：缔造高端品牌新生态》和 2026 年 7 月 15 日点评报告《若羽臣
（003010.SZ）：2026H1 净利润预计同比翻倍，自有品牌势头强劲》等。
2.2.3、 周大福：受益金价 FY2026 业绩高增长，关注产品、渠道优化
公司 2026 财年营收同比+5.3%， 归母净利润同比+52.2%。公司发布年度业绩：FY2026
实现营收 943.98 亿港元 （同比+5.3%， 下同） 、 归母净利润90.04 亿港元 （+52.2%）；
此外，董事会宣派末期股息每股 0.45 港元。公司持续推进品牌转型与产品优化。
同店销售延续增长、定价首饰表现佳，盈利能力提升。分地区看，FY2026 公司在中
国内地/中国内地以外市场营业额分别实现同比+1.9%/+22.0%，内地以外市场表现更
好， 主因内地黄金税改造成跨境价格差距扩大， 带动内地旅客消费上升。 分产品看，
FY2026 公司定价首饰/计价黄金首饰/钟表营业额分别实现同比+15.7%/+3.0%/-6.1%。
同店方面， 公司中国内地直营FY2026 同店销售同比+6.9%。 此外，2026 年 4 月 1 日
至 5 月 31 日公司中国内地/港澳及其他市场同店销售分别同比+1 9.7%/+40.6% ，呈现
良好增长势头。盈利能力方面，FY2026 公司毛利率 32.3%（+2.8pct），主要受益于
金价上涨及高毛利的标志性产品系列销售贡献提升， 经营利润率升至20.0%（+3.6pct），
受益于公司有效的成本控制。销售 /管理费用率分别为 9.1%/4.0%， 同比 分 别
-0.6pct/-0.2pct。
新开门店带动店效增长，产品结构升级、类别拓展。（1）渠道：FY2026 中国内地
周大福主品牌净关店 969 家， 期末总数5305 家。 店龄不足两年新店月均零售值约160
万港元（+57%），约为已关闭门店的 2-3 倍，预期 FY2027 关店数目将大幅减少；
此外公司全球首家旗舰店进驻香港广东道，强化高端定位。（2）产品：公司传福、
传喜等标志性产品系列持续热销，FY2027 推出万相系列受市场欢迎； 定价黄金产品
在中国内地的零售值占比提升至 35.4%，同比+4.8pct，此外公司推出新业务线周大
福家居，拓宽产品类别。
详见开源证券 2022 年 10 月 12 日首次覆盖报告《周大福（1929.HK）：珠宝龙头品
牌积淀深厚，内地渠道扩张驱动成长》和 2026 年 6 月 14 日信息更新报告《周大福
（1929.HK）：受益金价 FY2026 业绩高增长，关注产品、渠道优化》等。
2.2.4、 长白山：2026Q1 入区人数增加，新业态及定增项目打开空间
2026Q1 收入端快增，看好全年利润端弹性。公司发布一季报：2026Q1 公司实现营
收 1.56 亿元（同比+21.4%，下同）、归母净利润0.08 亿元（+84.2%），主要系冰雪
季入山客流稳健增长和规模效应释放。我们认为公司积极推进景区全域资源平台化
整合，2026 年高铁红利释放有望持续驱动客流景气。
2026Q1 冰雪季客流持续向好，盈利能力如期改善。2026 年 1/2/3 月主景区接待游客
约 25/28/5 万人次， 同比-8.0%/+64.2%/+44.2%，4 月清明假期沈白高铁日均发送游客

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超 2 万人次，交通改善有望持续带来客流弹性。盈利能力方面，2026Q1 公司综合毛
利率为 23.7%（+0.9pct），销售/管理/财务费用分别同比+66.0%/+14.9%/+28.4%，对
应费用率 4.3%/11.3%/0.7%，同比+1.2pct/-0.6pct/持平，盈利能力有所提升。
打造“长白山+”跨区域精品线路，定增项目推进蓄力未来。公司依托高铁与 G331 国
道联动周边资源打造“长白山+”跨区域精品线路，同时新增项目有望为后续带来业绩
增量。（1）麓角村项目：展望全年，公司新增长白山麓角村项目托管，同时恩都里
商旅社区、云顶市集等体验型业态有望延续高客流表现，推动景区客流和变现能力
提升。（2）火山温泉二期：公司定向募资顺利落地，火山温泉二期建设有望加速，
预计可投运时间延期至 2026 年 12 月， 进一步提升景区引流能力提振未来业绩释放。
公司对项目原规划功能及主要业态进行调整，增加了亲子客房供给，适当减少温泉
区域面积，满足游客住宿刚需为前提，弥补温泉部落整体度假功能及休闲配套设施
的不足。此外，公司完善全域旅游格局，攻坚景城融合发展，以二道白河为核心打
造七大主题度假片区，推动游客从“一日游”向“多日度假”转变。
详见开源证券 2023 年 9 月 27 日首次覆盖报告《长白山（603099.SH）：尽享大交通
改善红利，掘金冰雪旅游再绘新卷 》和 2026 年 5 月 2 日信息更新报告《长白山
（603099.SH）：2026Q1 入区人数增加，新业态及定增项目打开空间》等。
2.2.5、 周大生：毛利率提升支撑盈利韧性，关注渠道优化、品牌升级公司
2025 年归母净利润同比+9.2%，2026Q1 归母净利润同比+16.4%。公司发布年报、
一季报：2025 年实现营收 88.15 亿元（同比-36.5%，下同）、归母净利润11.03 亿元
（+9.2%）；2026Q1 实现营收 19.54 亿元 （-26.9%） 、 归母净利润2.93 亿元 （+16.4%）。
我们认为，公司主动调整产品与渠道结构，品牌势能已见到稳步提升。
高金价下加盟商补货需求疲软影响收入，但毛利率提升支撑盈利韧性。2025 年分模
式 看 ， 公 司 自 营 线 下/ 线上 / 加 盟 分 别 实 现 营 收18.87/28.57/38.94 亿 元 ， 同 比
+8.2%/+2.2%/-57.6%；分产品看，素金首饰 /镶嵌首饰 /品牌使用费分别实现营收
63.42/7.61/7.88 亿元，同比-44.6%/+0.4%/+11.6%。2026Q1 分模式看，公司自营线下/
线上/加盟分别实现营收 7.33/7.05/4.82 亿元，同比+39.0%/+32.0%/-69.6%。盈利能力
方面，2025 年公司综合毛利率 31.4%（+10.6pct）、2026Q1 综合毛利率为 39.4%
（+13.2pct），受益于产品结构优化、品牌矩阵效应显现及金价上行，毛利率明显改
善。费用端，2025 年公司销售/管理/财务费用率分别为 12.2%/1.4%/0.2%，同比分别
+3.8pct/+0.6pct/+0.1pct。
渠道结构性调整， 国家宝藏品牌升级发力，强化高端场域进驻。 （1）渠道：2025
年公司线下新开/净开门店 435 家/-529 家，期末门店总数达 4479 家，其中加盟/自营
分别净开-574/49 家，加盟渠道承压。（2）品牌：对高端子品牌“周大生×国家宝
藏”进行升级，定位“国宝文脉臻藏金品”，深化《国家宝藏》IP 合作，成功入驻
SKP、万象城等顶级商业体，增加高端客群消费场域可见度。（3）产品：持续构建
差异化产品布局，国家宝藏推出采用独家“云锦织金”工艺的云锦系列，主品牌持
续深耕四大福佑文化 IP，重磅打造吉祥四宝系列。
详见开源证券 2020 年 7 月 19 日首次覆盖报告《周大生（002867.SZ）：珠宝龙头拥
抱直播电商，新渠道新营销驱动新成长》和 2026 年 4 月 30 日信息更新报告《周大
生（002867.SZ）：毛利率提升支撑盈利韧性，关注渠道优化、品牌升级》等。
2.2.6、 潮宏基：盈利能力有所提升，产品品牌升级、国际化稳步推进

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2026Q1 归母净利润同比+39.5%，利润增速高于收入。公司发布一季报：2026Q1 实
现营收 24.98 亿元（同比+10.9%，下同）、归母净利润 2.64 亿元（+39.5%），利润
增速高于收入。我们认为，公司消费者洞察力、差异化产品力均较突出，随着品牌
势能提升和国际化推进，有望持续成长。
高毛利产品销售带动盈利能力提升，费用表现稳定。分业务看 ，公司毛利较高的时
尚珠宝首饰收入超过 30%的增长， 带来毛利额的增加。盈利能力方面，2026Q1 公司
综合毛利率为 26.9%（+4.0pct）。费用方面， 销售/管理/财务费用率分别为 9.1%（+0.3pct）
/1.1%（-0.2pct）/0.5%（+0.1pct），费用支出相对稳定。
围绕 “聚焦主业、1+N 品牌、 全渠道营销、 国际化” 打造核心战略。（1）产品升级：
公司以“东方美学”为产品内核，推动非遗工艺与当代设计深度融合。升级“非遗
花丝风雨桥”系列打造全新品牌印记产品，新增“臻金貔貅”等系列丰富高工艺黄
金产品线，同时优化三丽鸥等原有 IP 并推出黄金串珠系列。（2）渠道扩张：公司
持续推进加盟渠道扩张，2026Q1 潮宏基珠宝门店净增 1 家（加盟净增 9 家），期末
总数达到 1669 家，一季度成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等优质商
业体系，进一步提升在核心商圈的势能与影响力。（3）品牌扩圈：公司持续举办活
动实现破圈，2026Q1 公司携手代言人宋轶助力非遗破圈，全网总曝光超 2 亿，与麦
当劳跨界联名推出“新年第一桶金”革新时尚表达，与明星余承恩开启一日店长活
动重塑黄金珠宝 IP 体验的年轻化场域。 （4）国际化：公司 2026Q1 在马来西亚新增
1 家直营门店， 继续加大海外布局； 深入洞察海外消费者偏好， 强化产品海外本地化
创新，推出融合当地元素的“臻金四面神”等主题系列，国际化进程稳步推进。
详见开源证券 2022 年 3 月 7 日首次覆盖报告《潮宏基（002345.SZ）：东方时尚珠
宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长》和 2026 年 4 月 30 日信息更新报告《潮宏
基（002345.SZ）：盈利能力有所提升，产品品牌升级、国际化稳步推进》等。
2.2.7、 贝泰妮：2026Q1 业绩强势高增，多维向好增长可期
2026Q1 业绩高增， 营收回暖利润加速修复。公司发布年报及一季报：2025 年实现营
收 53.59 亿元（-6.6%）、归母净利润 5.06 亿元（+0.5%）；2026Q1 实现营收 11.18
亿元（+17.8%）、归母净利润 0.66 亿元（+132.8%）。
2025 年薇诺娜宝贝/瑷科缦增长亮眼，费用管控成效凸显。分品牌，2025 年薇诺娜/
薇诺娜宝贝/瑷科缦/姬芮/泊美分别实现营收 44.32/2.35/1.29/4.52/0.47 亿元， 同比分别
-9.7%/+17.0%/+115.1%/-3.2%/-9.6%。分渠道，2025 年线上/线下/OMO 渠道分别实现
营收 39.51/9.18/4.63 亿元，同比分别+1.0%/-27.9%/-11.2%；其中阿里系/抖音系分别
实现营收 17.14（-0.7%）/9.70 亿元（+17.2%）。分品类，护肤品/医疗器械/彩妆分
别实现营收 45.75（-4.7%）/2.65（-25.4%）/4.72 亿元（-14.4%）。盈利能力方面，
2025 年/2026Q1 公司毛利率分别为 74.5%（+0.7pct）/73.4%（-4.1pct）。费用方面，
2025 年销售 /管理/研发费用率同比分别 -0.0pct/+0.3pct/-0.7pct；2026Q1 则同比均
-3.0pct，费用管控成效显著。
主品牌薇诺娜持续升级，子品牌多点开花，全渠道协同赋能增长。主品牌： 薇诺娜
核心大单品稳固领先， 并推出银核系列， 开辟敏感肌抗老新赛道；311 次抛精华跻身
天猫次抛精华 TOP10。子品牌：薇诺娜宝贝线上抖音渠道发力，线下进驻山姆等优
质 KA 渠道，核心单品稳健增长；瑷科缦以“妆械联合、全程抗衰”布局医美术后
场景，合作全国超 600 家专业院线机构，2026 年推出 PDRN 面膜，深度融合医美级
修护与日常护肤场景；公司收购初普布局家用美容仪，2026 年将完成第三类医疗器

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械注册， 打造 “仪器+护肤” 妆械协同方案。渠道：“三盘货” 策略打通线上线下，
布局即时零售与腾讯生态，拓展线下 KA/CS 及皮肤科诊所渠道；海外市场稳步拓
展，进驻中国港澳台、东南亚及北美多个国家和地区。
详见开源证券 2021 年 3 月 25 日首次覆盖报告《贝泰妮（300957.SZ）：敏感肌修护
黄金赛道，“医研赋能”成就国货王者》和 2026 年 4 月 27 日信息更新报告《贝泰妮
（300957.SZ）：2026Q1 业绩强势高增，多维向好增长可期》等。
2.2.8、 润本股份：2026Q1 业绩亮眼，驱蚊及防晒旺季放量可期
2026Q1 收入和利润分别同比+11.3%/+19.1%，整体业绩表现亮眼。公司发布年报及
一季报：2025 年实现营收 15.45 亿元（同比+17.2%，下同）、归母净利润 3.15 亿元
（+4.8%）；2026Q1 实现营收 2.67 亿元 （+11.3%） 、 归母净利润0.53 亿元 （+19.1%），
盈利能力改善。我们认为，公司作为驱蚊和婴童护理龙头，在渠道协同及旺季需求
下有望持续放量增长。
驱蚊品类受疫情影响高增，费用优化助力盈利能力提升。分品类看，2025 年公司婴
童护理 / 驱蚊 / 精 油 业 务 分 别 实 现 营 收 8.14/5.32/1.40 亿 元 ， 同 比 分 别
+17.9%/+21.1%/-11.3%，2026Q1 分别同比-3.1%/+55.2%/+13.2%，基孔肯雅热疫情催
生 驱 蚊 需 求 ， 推 动 销 售 增 长 ；2026Q1 婴 童 护 理/ 驱蚊 / 精 油 业 务 售 价 分 别
+13.3%/+5.7%/-8.2%，婴童护理新品带动单价提升。分渠道，2025 年线上直销/线上
经销/线上代销/非平台经销同比分别+13.6%/-0.5%/-10.4%/+36.1%。盈利能力方面，
2025 年及 2026Q1 毛利率分别为 58.3%（+0.1pct）、59.1%（+1.4pct）。2025 年公司
销售 / 管理 / 研 发 费 用 率 同 比 分 别+2.7pct/-0.2pct/-0.2pct ，2026Q1 则 同 比 分 别 为
+0.7pct/-0.2pct/-0.1pct，销售费用率增幅收窄，费用管控效果逐步体现。
线上线下渠道协同推进，期待驱蚊及防晒旺季持续放量。产品端 ，公司持续推新，
2025 年推出儿童防晒啫喱、 童锁定时加热器、 青少年系列等60 余款单品。 婴童方面，
公司 2026 年春夏季推出儿童防晒保湿日霜、防晒气垫等新品，精准卡位夏日儿童防
晒需求；驱蚊方面，产品持续优化，2026 年蚊媒传染病管控升级，驱蚊产品销量望
高增。渠道端，公司全渠道布局持续完善。线上依托天猫、京东、抖音等主流电商
平台实现稳健增长，稳固核心品类市占率；线下持续推进渠道建设，2025 年驱蚊产
品进驻山姆切入高端会员商超体系，目前已在山姆、永辉、屈臣氏等 KA 渠道实现
渗透，线下渠道覆盖持续深化。
详见开源证券 2024 年 1 月 15 日首次覆盖报告《润本股份（603193.SH）：驱蚊及婴
童护理细分龙头， 立足小品类、打造大品牌》和 2026 年 4 月 24 日信息更新报告《润
本股份（603193.SH）：2026Q1 业绩亮眼，驱蚊及防晒旺季放量可期》等。
2.2.9、 珀莱雅：2026Q1 业绩小幅下滑，产品重磅推新有望贡献增量
2026Q1 归母净利润同比-6.1%，利润端略有承压。公司发布年报及一季报：2025 年
实现营收 105.97 亿元 （同比-1.7%， 下同） 、 归母净利润14.98 亿元 （-3.5%）；2026Q1
实现营收 23.05 亿元（- 2.3% ）、归母净利润 3.67 亿元（ - 6.1% ），利润端有所承压。
我们认为，公司为国货美妆龙头，多品牌布局，核心系列推新迭代望贡献增量。
第三梯队品牌业绩高增，洗护品类增势强劲，采购成本下降带动毛利率提升。分品
牌，2025 年珀莱雅实现营收 76.89 亿元（-10.4%），主要系天猫直营渠道调整，彩
棠/OR/悦芙媞/原色波塔/惊时分别实现营收 12.55/7.44/3.71/2.56/0.96 亿元，同比分别
增长 5.4%/102.2%/11.8%/125.4%/441.7%，第三梯队品牌高增。分品类，护肤类/美容

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彩妆类/洗护类分别实现营收 81.82/15.63/8.40 亿元， 同比分别-9.3%/+14.9%/+117.9%。
分渠道， 线上/线下营收分别为 101.17/4.68 亿元， 同比分别-1.1%/-12.0%。盈利能力，
2025 年/2026Q1 毛利率分别为 73.3%/74.5%，同比分别+1.9pct/+1.8pct，主要系采购
成本下降。销售/管理/研发费用率 2025 年同比分别+1.8pct/+0.4pct/+0.1pct，2026Q1
同比分别+5.2pct/+0.8pct/+0.0pct。
公司产品、品牌与渠道齐发力稳龙头地位，发布员工持股计划激发动能。产品：公
司夯实“大单品策略”，并全方位升级核心产品。珀莱雅 2026 年陆续推出红宝石微珠
精华、 超模蓝管防晒、 源力MED 水光喷及械字号等新品； 彩棠2026 年推出遮瑕 2.0、
小圆管 2.0、三色腮红盘缎光新色。品牌：彩棠筑牢“中国妆，原生美”品牌理念；OR
深化洗发水核心品类渗透， 强化香氛及疗愈功效； 原色波塔以色彩线占领用户心智。
渠道：线上精细化运营，线下计划进驻OTC 渠道。员工持股计划：公司公告员工持
股计划， 对象主要为公司董事、 高级管理人员以及核心骨干员工， 对应业绩考核2026
年营收或归母净利润增长率不低于 5%。
详见开源证券 2021 年 12 月 8 日首次覆盖报告《珀莱雅（ 60360 5.SH ）：大单品、多
渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航》和 2026 年 4 月 22 日信息更新报告《珀莱
雅（603605.SH）：2026Q1 业绩小幅下滑，产品重磅推新有望贡献增量》等。
2.2.10、 永辉超市：一季度业绩高增长，门店正式进入精细化调改阶段
公司 2026 年一季度归母净利润同比+94.4%。公司发布年报、一季报：2025 年实现
营收 535.08 亿元（同比-20.8%，下同）、归母净利润-25.52 亿元（2024 年为-14.65
亿元） ；2026Q1 实现营收 133.67 亿元 （-23.5%） ， 归母净利润2.87 亿元 （+94.4%）。
我们认为，公司全面启动第二阶段调改工作，精细化深耕有望带来门店经营改善。
公司主动关闭尾部门店导致营收下降， 2026Q1 毛利率有所提升 。分行业看，2025
年公司零售业/服务业分别实现营收 514.33/20.74 亿元，同比分别-19.3%/-45.5%；分
产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装）分别实现营收233.53/280.80 亿元，同比分
别-19.0%/-19.6%。 盈利能力方面，2025 年公司综合毛利率为 19.8%（-0.6pct），2026Q1
综合毛利率为 22.8%（+1.3pct），销售/管理/财务费用率分别为 16.7%（+0.1pct）/2.5%
（+0.1pct）/0.0%（-0.2pct），费用率趋于稳定，供应链改革初见成效，盈利能力有
所提升。
自有品牌开发提速，门店正式进入精细化调改阶段。（1）供应链：公司加速尾部供
应商汰换，精选 200 家核心供应商加强合作；（2）自有品牌：公司深化“商品中心
化”改革，自有品牌开发进程加速，截至 2025 年底，自有品牌累计完成产品开发 63
支、成功上架 57 支，定制商品累计完成 500 支厂牌开发落地，同时成功打造 18 支
亿元级大单品；（3）门店调改：截至 2026 年 3 月底，公司共调改 327 家门店，胖
东来理念与公司经营体系加速融合 ，公司正式进入以“价值深耕”为核心的第二阶段
精细化调改， 以商品力与场景力为两大抓手， 聚焦经营效率提升和顾客满意度提升。
详见开源证券 2019 年 12 月 27 日首次覆盖报告《永辉超市（601933.SH）：生鲜超
市龙头，“到店到家“巩固主业护城河》和 2026 年 4 月 17 日信息更新报告《永辉超
市（601933.SH）：一季度业绩高增长，门店正式进入精细化调改阶段》等。
2.2.11、 爱婴室：2025 年主业营收稳健增长，计提减值影响利润
事件：2025 年营收同比+9.1%，归母净利润同比-23.4%。公司发布年报：2025 年实
现营收 37.82 亿元 （同比+9.1%， 下同） 、 归母净利润0.81 亿元 （-23.4%） ； 单2025Q4

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实现营收 10.57 亿元（+5.8%）、归母净利润2912 万元（-50.2%），业绩下滑主要系
股权投资计提减值影响。我们认为，公司自有品牌占比提升、产品结构持续优化。
线上渠道快速发展，奶粉毛利率阶段性下滑。2025 年分渠道看，公司门店/电商/母
婴 服 务 / 供 应 商 服 务 分 别 实 现 营 收 26.55/8.74/0.33/2.12 亿 元 ， 同 比 分 别
+6.9%/+21.5%/-6.9%/-5.0%，电商业务增长块。分产品看，奶粉类 /食品/用品/棉纺/
玩 具 及 出 行 类 则 分 别 实 现 营 收 23.43/3.57/5.23/2.29/0.84 亿 元 ， 同 比 分 别
+11.7%/+14.3%/+3.8%/+2.9%/+19.1%。 盈利能力方面， 整体毛利率为26.2%（-0.7pct），
其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为 16.2%（-0.6pct）/33.2%（+3.1pct）
/30.4%（+0pct）/47.0%（+5.9pct）/37.5%（+9.2pct），奶粉品类毛利承压+低毛利线
上业务拉低整体毛利率。 费用方面， 销售/管理/财务费用率分别为 18.8%/2.9%/0.6%，
同比分别-0.7pct/-0.2pct/-0.2pct，经营效率稳步提升。
门店实现高质量增长，万代合作进一步深化 。 （ 1 ）渠道： 2025 年，公司新开 102
家门店并关闭 43 家门店， 期末门店合计534 家， 较三季度末增加18 家。 （2） 品牌：
公司自有品牌持续发力，销售额同比提升21%，占比提升 2 个百分点。（3）万代合
作：与万代南梦宫合作进一步推进，2025 年成功入驻长沙、合肥、沈阳 3 家城市的
重点商圈，预计“区域核心城市+重点商圈”双轨扩张策略有望加速推进。
详见开源证券 2019 年 11 月 21 日首次覆盖报告《爱婴室（603214.SH）：母婴连锁
零售龙头，内练经营提效，外展门店宏图》和 2026 年 4 月 7 日信息更新报告《爱婴
室（603214.SH）：2025 年主业营收稳健增长，计提减值影响利润》等。
2.2.12、 吉宏股份：AI 赋能跨境电商业务增长，包装业务出海打开空间
2025 年营收同比增长 21.6%，归母净利润同比增长 52.2%。公司发布年报：2025 年
实现营收 67.22 亿元（同比+21.6%，下同）、归母净利润 2.77 亿元（+52.2%），单
2025Q4 实现营收 16.83 亿元（+3.1%）、归母净利润 0.61 亿元（+29.5%）。我们认
为，公司持续数智化赋能跨境电商业务，包装业务出海打开成长空间。
跨境社交电商业务持续拓展，包装业务拓宽业务并积极出海。分业务看， （1）跨境
社交电商：2025 年实现营收 43.73 亿元（+29.9%）、毛利率 61.0%（+0.2pct）、归
母净利润 1.07 亿元（+86.8%），报告期内公司在巩固传统优势市场的同时，积极拓
展欧洲等区域，并推出“电商合伙人计划”，将公司成熟的“技术+运营”能力模块化、
产品化，进一步激活区域销售增长潜力。（2）包装：2025 年实现营收 23.45 亿元
（+11.7%）、毛利率 20.7%（+2.8pct）、归母净利润 1.84 亿元（+27.7%），报告期
内公司积极响应国家“走出去” 战略，加码食品包装并布局烟草包装，拓宽业务领域。
盈利能力方面，2025 年公司综合毛利率 46.9%（+3.0pct） 、 净利率5.0%（+1.6pct），
同比提升明显。 费用方面，2025 年销售/管理/研发费用率分别为 35.4%（+1.9pct）/3.8%
（-0.7pct）/2.0%（-0.2pct）。
AI 持续赋能跨境电商智能化升级，包装业务出海打开新空间。跨境电商：（1）自
主研发并持续迭代“Giikin”平台，平台通过在训练和应用中不断自我进化 ，形成“数
据飞轮”效应，巩固公司“AI 电商”优势。（2）公司后续将投入“视频+AI”双引擎，
持续加大研发，将 AI 技术深度植入选品、营销、供应链及物流全流程，进一步夯
实竞争壁垒。包装：公司 2025 年 2 月启动阿联酋包装生产基地建设，项目稳序进行，
逐步实现从“产品出海”向“产能出海”的跨越，为公司打开新成长空间。
详见开源证券 2020 年 7 月 6 日首次覆盖报告《吉宏股份（002345.SZ）：移动互联

行业周报
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网时代的精准营销“带货人”》和 2026 年 4 月1 日信息更新报告《吉宏股份（002345.SZ）：
AI 赋能跨境电商业务增长，包装业务出海打开空间》等。
2.2.13、 美丽田园医疗健康：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力
2025 年公司营收同比+16.7%，经调净利润同比+41.0%。公司发布业绩公告：2025
年实现营收 30.01 亿元（同比+16.7%）、归母净利润 3.18 亿元（同比+39.0%），经
调整净利润 3.81 亿元（同比+41.0%），营收利润双增，凸显龙头强韧性。考虑公司
具备“双美+双保健”商业模式优势，通过内生外延带动价值提升。
三大业务协同发力，消费医疗占比提升带动盈利结构持续优化 。分业务来看，2025
年美容和保健/医疗美容/亚健康医疗服务实现营收 16.58/10.17/3.26 亿元，同比分别
+14.9%/+9.6%/+62.2%，美容和保健业务主要得益于内生同店业务增长、外延并购带
动集团规模扩大；消费医疗中医美和亚健康业务受益于“双美+双保健”模式下客户价
值的持续释放， 实现客流、 活跃会员及会员年均消费大幅高增。 盈利能力方面，2025
年公司毛利率为 49.1%（+2.8pct），其中美容和保健 41.9%（+1.2pct），医疗美容
55.9%（+3.6pct），亚健康医疗 64.3%（+6.1pct），各业务毛利率均实现较大提升。
费用方面，销售/管理/研发费用率分别 17.2%/15.9%/1.4%，同比分别-0.8pct/+0.8pct/
持平。
内生外延双轮驱动， 整合能力成效显著， 资生堂合作推动品牌升级。内生方面，2025
年 12 月集团门店总数达 550 家，净增 14 家，直营门店会员达 15.4 万名，其中美容
和保健/医疗美容/亚健康医疗活跃会员数分别为 14.6/3.6/1.0 万名，生美向医美及亚
健康转化持续深化。外延方面，奈瑞儿收购后整合成效显著，单店收入及经调净利
率均实现大幅改善， 为集团后续收购提供可复制范式。2025 年 10 月， 集团收购行业
第三大品牌思妍丽 100%股权，并于 2026 年 1 月正式并表，预计将为公司业绩注入
新动能。战略合作方面，2026 年 2 月集团与资生堂达成战略合作，将在品牌、服务
及科研层面进行协同，联合推出的高端美白护理项目计划将于 3 月登陆全国核心门
店，有望进一步巩固高端品牌优势。
详见开源证券 2026 年 1 月 4 日首次覆盖报告《美丽田园医疗健康（2373.HK ）：双
美+双保健领跑者，内生+外延塑美业价值新空间》和 2026 年 3 月 29 日信息更新报
告《美丽田园医疗健康（2373.HK）：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐
发力》等。
2.2.14、 毛戈平：2025 年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续
2025 年公司收入同比+30.0%，利润同比+36.8%，品牌势能高位延续。公司发布业
绩公告：2025 年的营业收入 50.50 亿元（同比+30.0%，下同）、归母净利润 12.05
亿元（+36.8%），经调整年内利润 12.09 亿元（+30.8%），业绩表现亮眼，高基数
下持续兑现。
彩妆心智持续巩固，线上渠道高增，费用率平稳下降。分业务，2025 年彩妆/护肤/
化妆艺术培训业务实现营收 29.96/18.73/1.47 亿元，同比分别+30.0%/+31.1%/-2.8%，
分别占比 59.3%/37.1%/2.9%，新增香氛业务实现营收 0.34 亿元，获亮眼开端。分渠
道，线上/线下渠道实现营收 24.77/24.26 亿元， 同比分别+38.8%/+24.5%。盈利能力，
2025 年毛利率 84.2%（-0.2pct） ， 其中彩妆/护肤/香氛/化妆艺术培训业务毛利率分别
为 83.3%/87.3%/78.4%/64.4%；线上/线下渠道毛利率分别为 83.8%（-0.3pct）/85.8%
（持平）；销售/管理费用率为 48.3%（-0.7pct）/5.3%（-1.6pct），整体费率平稳下

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降。
彩妆护肤香氛协同发展，高端渠道稳步深化，海外布局打开新空间 。彩妆端，公司
以彩妆为基本盘，2025 年小金扇粉饼和鱼子气垫均实现超 3 亿元销售额，巩固高端
国货彩妆领先地位；眼妆新品销售额超千万，看好色彩线发展空间。 护肤端，大单
品持续放量，鱼子面膜零售额超 10 亿元，黑霜超 3 亿元，鱼子眼霜及黑金系列表现
亮眼；1 月推出新品琉光赋活系列，持续建设产品矩阵。香氛端，上新“国韵凝香”
与“闻道东方”系列，丰富品类矩阵。线下端，2025 年自营及经销专柜分别为 412/33
个，复购率 36.5%（+1.6pct）；入驻北京 SKP、杭州万象城等高端商场，强化品牌
高端定位；香港海港城开设专柜，打开海外高端渠道布局。 线上端，抖音商城三大
好物节均斩获国货彩妆榜首，2026 年 1-2 月主流电商销售额保持健康增长，新老客
户共同驱动，线上渠道有望延续高增。
详见开源证券 2025 年 2 月 19 日首次覆盖报告《毛戈平（1318.HK）：以妆为笔，
绘东方气韵、 铸大师传奇》和 2026 年 3 月 27 日信息更新报告《毛戈平 （1318.HK）：
2025 年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续》等。
2.2.15、 上美股份：2025 年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘
2025 年营收+35.1%，归母净利润同比+41.1%，多品牌多品类全面覆盖。公司发布
业绩公告：2025 年实现营收 91.78 亿元（同比+35.1%，下同）、归母净利润 11.03
亿元（+41.1%）。主品牌韩束持续升级迭代并着力拓品类拓客群，一页品牌势能不
减，有望持续放量。
2025 年主品牌韩束稳健增长，Newpage 一页快速放量，线上经营能力提升。分品牌
看，主品牌韩束实现营收 73.60 亿元（+31.6%），线上GMV 位列国货美妆第一，红
蛮腰系列、X 肽高端系列持续热销；Newpage 一页实现营收 8.80 亿元 （+134.2%），
成为儿童面霜领域全网销售额第一； 红色小象/安敏优分别实现收入 2.98 亿元 （-20.8%）
/1.98 亿元（+62.7%）。分渠道看，线上/线下渠道收入分别为 86.18 亿元（+40.1%）
/4.95 亿元 （-14.3%） ， 线上渠道占主导， 主要受益于经营能力提升及韩束、Newpage
一页高增。盈利能力方面，2025 年公司毛利率 76.4%（+1.2pct），系线上自营渠道
收 入 占 比 上 升 及 中 高 端 品 牌 占 比 提 升 所 致 ； 销 售/ 管理 / 研 发 费 用 率 分 别 为
58.4%/3.5%/2.4%，同比分别+0.3pct/-0.1pct/-0.2pct。
韩束强化多品类布局，Newpage 一页倍增，新品牌持续孵化。韩束：持续推进“全品
类覆盖+重点大单品”策略，从护肤向男士、头部护理及身体护理拓展，多品类协同
发力； 线上自营能力提升， 爆品蛮腰套盒销量超1810 万套，X 肽超频系列销售超 200
万套，多个赛道细分品类 GMV 破亿，新品起量迅速。Newpage 一页：核心单品持
续领先，同时加快第二梯队产品培育，大单品安心霜天猫婴童榜单持续位列第一，
婴儿润肤油、祛痘精华表现亮眼，有望成为新增长引擎。其他品牌：安敏优青蒿油
护肤品连续三年全国销量第一，ATISER 聚光白水光面膜直播迅速放量， 并推出面包
超人、极光、NAN beauty 等，全品类满足消费者需求；此外，公司计划推出授权IP
母婴护理品牌光之守护奥特曼。
详见开源证券 2024 年 10 月 6 日首次覆盖报告《上美股份（2145.HK）：主品牌韩
束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长》和 2026 年 3 月 29 日信息更新报告《上美
股份（2145.HK）：2025 年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘》等。
2.2.16、 老铺黄金：预告 2026 年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级

行业周报
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公司 2025 年营收同比+221.0%， 归母净利润同比+230.5%。公司发布业绩公告：2025
年营收 273.03 亿元（同比+221.0%，下同）、归母净利润 48.68 亿元（+230.5%），
同时预计 2026 年一季度实现营收 165-175 亿元、归母净利润 36-38 亿元。公司销售
需求旺盛、渠道数量增长、品牌势能提升。
产品迭代推新、渠道优化升级、品牌高端定位持续验证 。产品端：公司重视产品研
发创新和升级，持续推出具备竞争力的新品，截至 2025 年底已创作超 2300 项原创
设计作品。渠道端：2025 年公司线上业务实现收入 46.57 亿元，同比增长 341.3%，
意味着随着品牌影响力的扩大，除一线城市以外的消费人群也在快速扩大；线下方
面，截至 2025 年底公司门店总数 45 家（新增 10 家、优化扩容 9 家）、入驻高端商
场 34 个，2025 年在全球奢侈品集团中， 公司在中国内地单商场店效、 坪效均排名第
一，同店收入同比增长 160.6%。品牌端：老铺黄金品牌影响力持续扩大，根据胡润
研究院《胡润至尚优品－中国高净值人群品牌倾向报告》，2026 年老铺黄金进入中
国高净值人群最受青睐珠宝品牌榜单前三名，刷新中国品牌纪录。此外，据弗若斯
特沙利文数据， 老铺黄金与路易威登等五大奢侈品牌消费者重合率从2025 年 7 月的
77.3%提升至 2026 年 3 月的 82.4%，高端定位持续验证。
国内门店优化、国际影响力提升，有望推动持续增长。（1）国内：公司持续推进核
心商圈门店优化，未来门店面积扩容和区位升级均有望驱动店效增长；（2）国际：
公司持续推进品牌国际化和市场全球化，2025 年海外实现收入 39.42 亿元，同比增
长 361.0%，随着新加坡金沙店、 香港IFC 旗舰店陆续开业， 海外门店布局稳步推进，
后续成长空间可期。
详见开源证券 2025 年 1 月 9 日首次覆盖报告《老铺黄金（6181.HK）：高端中式黄
金执牛耳者，“高筑墙、广积粮、缓称王”》和 2026 年 3 月 25 日信息更新报告《老
铺黄金（6181.HK）：预告 2026 年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级》等。
2.2.17、 巨子生物：2025 年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间
2025 年营收同比-0.4%， 归母净利润同比-7.1%。公司发布业绩公告：2025 年实现营
收 55.18 亿元（同比-0.4%，下同）、归母净利润 19.15 亿元（-7.1%），经调整净利
利润 19.60 亿元（-8.9%），业绩略有承压。
可复美收入短期略承压，可丽金新品势起。分品类来看，2025 年护肤品/敷料/保健
食品实现营收 43.4/11.6/0.2 亿元，同比分别+0.8%/-4.0%/+16.7%。分品牌看，可复美
实现营收 44.7 亿元（-1.5%），主要系外部冲击与行业竞争加剧；可丽金实现营收
9.2 亿元（+9.0%），可丽金上新胶原大膜王 3.0 版本，取得良好市场反馈。分渠道
看，直销/经销实现营收 41.4/13.8 亿元，同比分别持平/-1.5%。盈利能力方面，2025
年公司毛利率为 80.3%（-1.8pct），主要受产品品类结构影响。销售/管理/研发费用
率分别为 37.2%/3.1%/1.6%，同比分别+0.9pct/+0.4pct/-0.3pct。
研发突破构筑差异化技术壁垒， 产品与渠道协同发力。研发端：2025 年 10 月及 2026
年 1 月，两款重组胶原蛋白III 类医疗器械先后获国家药监局批准，正式切入肌肤焕
活市场，验证公司在重组胶原蛋白领域的研发能力，构筑技术壁垒。产品端：可复
美胶原棒 2.0 迭代升级， 焦点面霜高速增长， 帧域密修系列卡位轻医美术后修复； 可
丽金大膜王 3.0 焕新上市，夯实抗老心智。2026 年，可复美、可丽金均预计推出重
要新产品，丰富品牌产品矩阵。渠道端：深化“专业+大众”双轨布局，线下覆盖公
立医院、私立医院及诊所、连锁药房、CS/KA 门店。线下直销收入增长至 2.3 亿元
（+4.1%） 。 海外市场方面， 可复美品牌已进入新加坡、 马来西亚、 韩国及北美市场，

行业周报
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全球影响力逐步提升。线上实施差异化运营，加大自运营投入，构建均衡可控的多
渠道生态。
详见开源证券 2023 年 6 月 28 日首次覆盖报告《巨子生物（2367.HK）：重组胶原
蛋白领军者，品牌势能向上未来成长可期》和 2026 年 3 月 22 日信息更新报告《巨
子生物（2367.HK）：2025 年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间》等。
2.2.18、 爱美客：2025 年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖
公司 2025 年营收同比-18.9%，归母净利润同比-34.1%。公司发布年报：2025 年实
现营收 24.53 亿元 （同比-18.9%， 下同） 、 归母净利润 12.91 亿元 （-34.1%） ； 单 Q4
实现营收 5.88 亿元（-9.6%）、归母净利润 1.98 亿元（-46.9%）。我们认为，公司
产品矩阵丰富、多项管线稳步推进，国际化渠道持续扩张有望驱动未来增长。
溶液、凝胶双线承压，费用扩张影响盈利能力。分产品来看，2025 年公司溶液类产
品实现营收 12.65 亿元（-27.5%），毛利率 93.1%（-0.7pct），主要受宏观环境疲软
及行业竞争加剧影响；凝胶类产品实现营收 8.90 亿元（-26.8%），毛利率 97.3%
（-0.7pct），降幅较溶液类基本持平；冻干粉类注射产品为 2025 年新增品类，实现
营收 2.08 亿元，贡献营收占比 8.5%。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为 92.7%
（-1.9pct）；净利率为 53.1%（-11.6pct），行业竞争持续加剧致盈利能力下滑。费
用方面， 2025 年公司销售 /管理/研发费用率分别为 15.8%/7.4%/14.7%，同比分别
+6.6pct/+3.3pct/+4.7pct。
产品、渠道、研发三端协同发展，多维布局驱动未来增长。 产品端：预计嗨体稳健
增长，嗗科拉加速渗透面部轮廓场景，A 型肉毒毒素“橙毒”2026 年 1 月获批，构
建注射填充+肉毒毒素一站式面部美学闭环，产品矩阵持续扩容。研发端：多项管线
稳步推进，司美格鲁肽、去氧胆酸注射液等临床持续推进，多个产品已进入注册申
报阶段；米诺地尔搽剂已完成获批，累计取得 12 张Ⅲ类医疗器械注册证。渠道端：
公司深耕国内“直销+经销”全域渠道，借助全轩课堂赋能逾3 万名认证医生；海外
方面，收购 REGEN 公司，旗下 AestheFill、PowerFill 已覆盖数十个国家市场，国际
化渠道网络持续扩张。
详见开源证券 2020 年 10 月 28 日首次覆盖报告《爱美客（300896.SZ）：推新能力
深筑壁垒， 医美龙头蓝海先行》和 2026 年3 月 21 日信息更新报告《爱美客 （300896.SZ）：
2025 年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖》等。
表4：本周若羽臣、朗姿股份、福瑞达表现相对较好
证券代码 股票简称 评级 收盘价（元） 周涨跌幅
EPS(摊薄/元) PE
2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E
002345.SZ 潮宏基 买入 10.25 -3.21% 0.84 1.08 1.35 12 9 8
002867.SZ 周大生 买入 12.33 -2.53% 1.19 1.38 1.56 10 9 8
600655.SH 豫园股份 买入 4.58 -0.43% 0.06 0.15 0.23 76 31 20
003010.SZ 若羽臣 买入 27.99 6.18% 1.24 1.85 2.47 23 15 11
603193.SH 润本股份 买入 20.66 -0.63% 0.93 1.11 1.32 22 19 16
603983.SH 丸美生物 买入 28.16 -6.75% 0.87 1.11 1.31 32 25 21
300957.SZ 贝泰妮 买入 32.75 -1.62% 1.58 1.82 2.07 21 18 16
688363.SH 华熙生物 买入 37.45 -3.38% 0.81 1.04 1.26 46 36 30
600223.SH 福瑞达 买入 5.67 2.35% 0.25 0.30 0.35 23 19 16

行业周报
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证券代码 股票简称 评级 收盘价（元） 周涨跌幅
EPS(摊薄/元) PE
2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E
300740.SZ 水羊股份 买入 21.38 -0.79% 0.56 0.73 0.91 38 29 23
300896.SZ 爱美客 买入 100.82 -4.22% 5.01 5.64 6.16 20 18 16
002612.SZ 朗姿股份 买入 16.07 3.41% 0.77 0.87 0.99 21 18 16
300592.SZ 华凯易佰 买入 15.74 -8.22% 0.92 1.16 1.39 17 14 11
002803.SZ 吉宏股份 买入 19.48 0.00% 0.80 0.98 1.18 24 20 17
301381.SZ 赛维时代 买入 22.59 -3.63% 1.06 1.40 1.73 21 16 13
603214.SH 爱婴室 买入 13.66 1.94% 0.89 1.08 1.31 15 13 10
601933.SH 永辉超市 买入 3.19 -1.24% -0.09 0.05 0.12 -35 64 27
603708.SH 家家悦 买入 9.28 -0.43% 0.40 0.48 0.56 23 19 17
603605.SH 珀莱雅 买入 57.18 -0.94% 4.03 4.36 4.79 14 13 12
600612.SH 老凤祥 买入 33.83 -2.98% 3.48 3.75 3.99 10 9 8
数据来源：Wind、 开源证券研究所 （注： 收盘价日期为2026/8/14， 仅展示A 股覆盖标的， 盈利预测均采用开源证券研究所预测数据）

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3、 零售社服行业动态追踪
3.1、 行业关键词：最快明天达、珈凯生物、锅圈食汇、双节出行、开海
季等
【最快明天达】拼多多上线“最快明天达”切入即时零售赛道
8 月 10 日消息，拼多多 App 首页上线“最快明天达”一级核心入口，与此前仅在商
品详情页、搜索结果中由算法动态展示“明天达”标识不同，拼多多将服务提升至
首页核心导航位， 正式在即时零售腹地与美团、 京东竞争。 （来源： 零售圈公众号）
【珈凯生物】化妆品原料商珈凯生物于 8 月 11 日在北交所上市
8 月 11 日消息，化妆品原料公司珈凯生物正式登陆北交所。其客户覆盖珀莱雅、华
熙生物、林清轩、巨子生物等知名品牌及公司。（来源：化妆品观察品观公众号）
【上美股份】上美股份拟收购“Newpage 一页”母公司 29%股权
8 月 11 日消息，上美股份拟以 3.84 亿元收购品牌“Newpage 一页”母公司上海怡页
29%的股权，交易完成后，上美对上海怡页持股共计 84%，进一步夯实集团对核心
品牌的控股权益。（来源：化妆品观察品观公众号）
【汇通达网络】汇通达网络与山东便利店领军企业 可好便利 签署战略合作协议
8 月 11 日消息，汇通达网络与青岛可好便利在南京签署战略合作协议，将围绕零售
行业“零食+便利店”的新趋势， 在店型、 供应链、 数字化运营等领域展开深度合作。
（来源：汇通达网络公众号）
【沃尔玛中国】沃尔玛中国与深圳签署战略合作协议
8 月 11 日消息，沃尔玛中国与深圳市人民政府签署战略合作框架协议，双方将在总
部经济提质扩容、全域全业态商业网络布局、门店数字化升级与促消费联动、跨境
电商与进出口等多领域开展战略合作。（来源：职业零售网公众号）
【家宴】淘宝闪购到家餐饮“家宴”项目在上海、杭州开启测试
8 月 11 日消息， 淘宝闪购到家餐饮项目“家宴”在上海、 杭州启动第二轮灰度测试。
用户需至少提前一天预约下单，由合作餐厅现制菜品，再通过定制包装、恒温配送
等方式送达。（来源：职业零售网公众号）
【锅圈食汇】锅圈食汇香港首店将于 8 月 18 日开业
8 月 12 日消息， 锅圈食汇香港首店将于8 月 18 日开业， 门店位于湾仔轩尼诗道， 是
其出海战略的重要一步。（来源：职业零售网公众号）
【茉莉奶白小店】茉莉奶白推出 20-30 平方米小店模型
8 月 12 日消息，茉莉奶白推出 20-30 平方米小店模型，面向全国开放招商。在 2 月
开店新政基础上， 为高线城市提供了更多适配的门店选择。 （来源： 零售圈公众号）
【双节出行】超长假窗口期带动中秋国庆双节出行的长线和跨境需求
8 月 13 日消息，航旅纵横数据显示双节机票预订稳增。2026 年双节仅隔 3 天，出行
市场呈现预订启动早、跨境和长线需求旺的特征。（来源：航旅新零售公众号）

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【开海季】永辉超市 2026 开海季启动
8 月 13 日消息， 永辉2026 开海季正式启动， 计划定向直采约100 万斤野生鲜活梭子
蟹，渔获回港后逐只验收，经原海水恒温供氧冷链车直发全国。梭子蟹将配套海味
厨房提供现蒸现炒服务，打通“生熟联动”消费场景。（来源：永辉同道公众号）
【野人先生】野人先生 Gelato 香港首店开业
8 月 13 日消息，野人先生 Gelato 香港首店在铜锣湾利舞台广场开业，推出杨枝甘露
和姜撞奶两款限定口味，是继新加坡之后出海的重要一步。 （来源： 零售圈公众号）
【PDRN 胶原】爱茉莉太平洋推出 PDRN 胶原蛋白补充剂
8 月 13 日消息， 韩国美妆巨头爱茉莉太平洋旗下内服美容品牌Vital Beautie推出Super
Collagen（超级胶原蛋白）PDRN 补充剂，专为在家美容护理的消费者设计，尤其适
合在专业医美项目后使用。（来源：医美行业观察公众号）
3.2、 大事提醒：关注多家公司中报披露等
表5：零售社服公司大事提醒：关注多家公司中报披露等
日期 公司名称 重大事项
8 月 17 日 中百集团 股东大会召开
8 月 17 日 怡亚通 股东大会召开
8 月 17 日 君亭酒店 股东大会召开
8 月 18 日 巨子生物 中报预计披露日期
8 月 18 日 学大教育 中报预计披露日期
8 月 18 日 吉宏股份 中报预计披露日期
8 月 19 日 复锐医疗科技 中报预计披露日期
8 月 20 日 上海家化 中报预计披露日期
8 月 20 日 六福集团 股东大会召开
8 月 21 日 豫园股份 中报预计披露日期
资料来源：Wind、开源证券研究所
表6：零售社服行业大事提醒：2026 第八届南京餐饮业/火锅食材用品展览会
日期 主题 重大事项
8 月 21 日 旅游餐饮 2026 第八届南京餐饮业/火锅食材用品展览会
8 月 26 日 旅游餐饮 2026 第 17 届上海国际餐饮食材展览会
9 月 3 日 跨境电商 2026 第七届 CHWE 出海网全球跨境电商展（深圳）秋季
9 月 4 日 珠宝首饰 2026 东莞国际珠宝展览会
9 月 9 日 珠宝首饰 2026 深圳国际珠宝展览会
9 月 10 日 美妆 2026CBE 杭州国际美容博览会
9 月 10 日 旅游餐饮 2026 中食展（广州）暨广州国际食品食材展
9 月 11 日 珠宝首饰 2026 百慕.苏州国际珠宝首饰展览会
9 月 16 日 跨境电商 2026 年深圳跨境电商展览会（CCBEC）
10 月 15 日 美妆 2026 第 54 届 CCBE 成都美博会
资料来源：第一展会网、开源证券研究所

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4、 风险提示
（1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者
购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压；
（2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；
（3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。

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特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起
正式实施。 根据上述规定， 开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险） ， 因此通过公共平台推送的研报其适
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本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力， 以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的
决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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