投资逻辑非银板块公募主动权益配置比例环比下降，低配程度环比有所提升。统计26Q2 主动权益公募基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）前十大重仓股配置情况，非银金融板块整体重仓股合计220 亿元，配置比例为0.94%，环比下降0.56pct，低配比例4.14pct，低配幅度环比扩大0.11pct。
1、保险板块
保险板块主动权益持仓市值环比下降，A 股配置比例环比-0.63pct。26Q2 保险行业主动权益公募重仓市值为99 亿元，环比-42%，行业配置比例为0.42%，环比-0.63pct，配置比例为2018 年以来37%分位，行业低配比例为1.28pct，环比扩大0.29pct。从个股看，国寿、平安、太保、新华、人保配置比例分别为0.03%、0.29%、0.06%、0.04%、0.01%，环比分别+0.01pct、-0.44pct、-0.16pct、-0.03pct、-0.01pct。港股方面，保险港股主动权益公募重仓市值48 亿元，环比-36%，行业配置比例为2.86%，环比-0.71pct，行业低配1.71pct，环比扩大0.63pct。从个股看，国寿、平安、太保、新华、人保、中国财险、友邦、太平配置比例分别为0.64%（环比-0.25pct）、0.28%（环比-0.36pct）、0.29%（环比-0.10pct）、0.57%（环比+0.07pct）、0.10%（环比+0.04pct）、0.22%（环比+0.01pct）、0.02%（环比-0.11pct）、0.03%（环比-0.02pct）。投资建议：保险板块Q2 盈利高增，在资金避险寻找高切低方向的情况下，业绩好且估值低的保险股有望迎来估值反弹。首推上半年业绩高增的标的。
2、证券板块
券商板块主动权益持仓市值环比大幅提升，A 股但仍低配较多，低配比例为2.52pct。26Q2 券商A 股主动权益公募重仓市值达到110 亿元，环比+104%，行业配置比例为0.47%，环比+0.14pct，行业低配2.52pct，环比收窄0.13pct。个股方面，券商A 股的持仓主要集中在：中信证券0.13%（环比+0.07pct）、华泰证券0.08%（环比+0.03pct）、
东方财富0.05%（环比+0.03pct）。港股方面，券商港股主动权益公募重仓市值9 亿元，环比+91%，行业配置比例为0.39%，环比+0.22pct，行业低配0.37pct，环比收窄0.07pct。港股方面，券商H 股持仓比例排名靠前分别是国泰海通H 的0.09%（环比+0.04pct）、
中信建投H 的0.08%（环比+0.07pct）、中金公司H 的0.06%（环比+0.01pct）。
3、多元金融板块
A 股方面，
江苏金租主动权益公募配置比例为0.02%，环比-0.01pct；
渤海租赁主动权益公募配置比例为0.02%，环比-0.04pct。H 股方面，港交所、
中国船舶租赁、中银航空租赁主动权益公募配置比例为0.17%、0.01%、0.03%，环比-0.13pct、+0.002pct、+0.02pct，分别低配0.89pct、低配0.02pct、低配0.10pct。投资建议：业绩不断创新高、超预期，但多数优质头部券商的动态PE 仅10 倍，上涨空间大。建议关注两条主线：（1）优质头部券商：国泰海通、广发证券；一级投资具备特色的券商；以及经纪+利息+投资占比高，业务结构充分受益于市场环境的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。风险提示资本市场改革推进不及预期; 权益市场极端波动风险；宏观经济复苏不及预期。行业点评扫码获取更多服务
图表1：主动权益基金重仓股中非银行业持仓及超配比例
图表2：全部基金重仓股中非银行业持仓及超配比例
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表3：主动权益基金重仓股中非银行业各板块持仓市值
图表4：全部基金重仓股中非银行业各板块持仓市值
来源：Wind，国金证券研究所 注：亿元，A 股。来源：Wind，国金证券研究所 注：亿元，A 股。
图表5：26Q2 主动权益基金保险板块配置比例环比下降
图表6：保险板块重仓股持仓比例走势（A 股）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2超配/低配比例非银板块重仓持股占比（A股）-4%-2%0%2%4%6%8%10%23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2超配/低配比例非银板块重仓持股占比（A股）保险券商多元金融1,0001,5002,0002,5003,000保险券商多元金融-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%超配/低配比例保险板块重仓持股占比（A股）0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%
中国人寿中国平安中国太保新华保险
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图表7：26Q2 主动权益基金券商板块低配幅度收窄
图表8：券商板块重仓股持仓比例走势（A 股）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表9：非银机构个股持仓变化
类型公司持仓占自由流通比例（%）持仓占自由流通比例环比变化（pct）合计26Q2公募主动26Q2公募被动26Q2北上资金26Q2合计26Q2-26Q1公募主动26Q2-26Q1公募被动26Q2-26Q1北上资金26Q2-26Q1证券广发证券20.811.6310.908.283.100.981.520.60证券招商证券18.420.4511.546.433.47-0.020.383.12证券华泰证券17.911.7711.144.992.150.880.760.51证券中信证券16.721.2210.804.700.660.73-0.680.61证券中金公司16.630.489.147.012.040.280.501.26证券东方财富14.420.4811.652.29-0.410.33-0.58-0.16证券国泰海通13.741.0010.212.530.730.190.180.36证券申万宏源13.080.018.854.223.010.011.741.26证券兴业证券12.660.539.552.590.450.200.37-0.12证券东方证券12.240.319.212.721.100.160.400.55证券东兴证券7.730.612.254.870.570.08-0.110.61证券中信建投7.130.190.036.911.610.050.011.55证券中信建投(H)6.961.255.710.000.131.03-0.900.00证券
中国银河6.690.050.695.940.74-0.08-0.160.98证券国元证券6.540.280.096.17-0.46-0.140.09-0.41证券华泰证券(H)5.880.285.600.00-1.490.14-1.630.00证券中金公司(H)5.870.345.540.00-1.15-0.06-1.090.00证券
国投资本5.780.010.015.760.370.010.000.36证券广发证券(H)5.620.095.530.00-0.870.00-0.880.00证券中国银河(H)5.490.005.490.00-1.140.00-1.140.00证券国金证券5.290.010.095.191.250.000.091.16证券国泰海通(H)4.790.384.400.00-0.800.10-0.900.00证券中信证券(H)4.560.164.400.00-1.280.04-1.330.00证券方正证券4.530.000.084.450.710.000.080.63证券财通证券4.320.141.113.070.26-0.04-0.080.38证券山西证券4.220.050.004.170.730.000.000.73证券国信证券4.160.200.013.95-1.93-0.39-0.12-1.42证券长城证券4.150.000.004.150.410.000.000.41证券光大证券4.150.010.533.611.200.00-0.041.24证券招商证券(H)3.630.373.260.00-0.190.32-0.520.00-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%超配/低配比例券商板块重仓持股占比（A股）0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%0.40%东方财富中信证券国泰海通华泰证券广发证券行业点评扫码获取更多服务证券长江证券3.510.090.512.91-0.440.080.48-0.99证券中泰证券3.280.000.243.04-0.59-0.03-0.35-0.21证券华西证券2.950.000.002.950.530.00-0.010.54证券浙商证券2.760.110.112.540.410.000.090.33证券东吴证券2.730.470.022.24-0.490.19-0.05-0.63证券东北证券2.720.070.002.650.490.020.000.47证券信达证券2.590.640.031.92-1.16-1.51-0.010.35证券首创证券2.560.000.002.56-0.370.000.00-0.37证券
第一创业2.530.020.002.511.830.020.001.81证券财达证券2.490.000.002.490.61-0.01-0.501.12证券东方证券(H)2.421.021.400.000.271.02-0.750.00证券华安证券2.250.390.051.81-0.890.36-1.250.01证券中银证券2.250.030.142.080.080.020.050.01证券
国联民生1.960.020.001.940.370.020.000.35证券
华鑫股份1.950.000.001.950.470.000.000.47证券红塔证券1.650.000.001.650.550.000.000.54证券华林证券1.640.000.001.64-0.200.000.00-0.20证券
华创云信1.640.000.061.570.170.00-0.050.22证券国盛证券1.570.000.001.57-0.560.000.00-0.56证券天风证券1.460.000.001.460.070.00-0.010.08证券
湘财股份1.410.000.001.41-1.170.000.00-1.17证券西部证券1.390.030.001.35-1.620.00-0.14-1.48证券
锦龙股份1.370.000.001.370.330.00-0.110.44证券南京证券1.240.000.001.24-0.020.00-0.01-0.01证券西南证券1.240.010.001.23-0.040.010.00-0.05证券国海证券1.130.000.001.130.190.000.000.19证券
太平洋1.080.000.001.08-0.220.000.00-0.22证券中原证券1.000.000.001.00-0.140.000.00-0.14证券
哈投股份0.790.000.000.79-0.12-0.010.00-0.11证券耀才证券金融0.550.550.000.000.140.140.000.00证券申万宏源(H)0.000.000.000.00-0.48-0.480.000.00多元金融 中国船舶租赁14.050.8313.220.006.45-0.326.770.00多元金融渤海租赁8.873.580.175.13-3.20-3.49-0.150.43多元金融中国信达7.160.007.160.00-0.05-0.050.000.00多元金融江苏金租6.754.410.571.77-0.620.23-0.59-0.26多元金融国投资本5.780.010.015.760.370.010.000.36多元金融
国网英大5.710.000.005.710.87-0.03-0.020.92多元金融 南华期货股份3.923.920.000.001.171.170.000.00多元金融
中油资本3.440.000.003.44-0.29-0.47-0.010.20多元金融永安期货3.270.000.003.271.430.00-0.031.46多元金融南华期货3.100.510.002.59-1.27-1.38-0.070.19多元金融
拉卡拉2.860.032.100.731.800.022.08-0.30多元金融
爱建集团2.580.000.002.58-0.040.000.00-0.04多元金融
海德股份2.470.000.002.47-0.530.000.00-0.53多元金融瑞达期货2.420.000.002.42-0.26-1.80-0.011.54多元金融
四川双马1.980.000.511.47-1.16-0.61-0.47-0.09行业点评扫码获取更多服务多元金融
中粮资本1.910.100.001.810.83-0.010.000.84多元金融
越秀资本1.800.000.001.800.160.00-0.010.18多元金融弘业期货1.370.390.000.98-0.04-0.050.000.01多元金融 九方智投控股1.291.290.000.00-0.02-0.020.000.00多元金融 香港交易所1.210.091.120.00-0.80-0.08-0.720.00多元金融
五矿资本1.140.000.350.790.200.000.35-0.16多元金融
建元信托1.010.000.001.01-0.100.000.00-0.10多元金融
浙江东方1.000.000.001.00-0.070.000.00-0.07多元金融
海南华铁0.980.000.000.980.350.000.000.35多元金融
华金资本0.820.000.000.82-2.230.000.00-2.23多元金融陕国投A0.570.000.000.57-0.430.000.00-0.43多元金融
新力金融0.460.000.000.46-0.210.000.00-0.21多元金融 中银航空租赁0.460.460.000.00-0.15-0.150.000.00多元金融
仁东控股0.310.000.000.310.310.000.000.31多元金融 中国光大控股0.180.000.180.000.180.000.180.00多元金融远东宏信0.000.000.000.00-5.360.00-5.360.00保险中国太保(A)12.871.643.387.850.77-1.55-0.072.39保险新华保险(A)10.272.063.364.860.14-0.450.160.43保险中国平安(A)9.751.483.844.43-4.66-0.69-3.20-0.77保险中国人保(A)9.040.770.717.561.20-0.17-0.011.38保险中国人寿(A)8.471.222.334.932.180.60-0.281.86保险新华保险(H)4.442.681.760.00-1.93-0.03-1.900.00保险中国太平2.900.272.630.00-1.16-0.21-0.960.00保险中国人保(H)2.700.542.160.00-0.750.20-0.950.00保险中国财险1.880.511.370.00-0.72-0.07-0.650.00保险中国太保(H)1.830.860.970.00-1.32-0.27-1.040.00保险中国人寿(H)1.660.720.930.00-1.10-0.55-0.550.00保险中国平安(H)0.870.190.680.00-0.83-0.24-0.590.00保险友邦保险0.400.010.390.00-0.38-0.04-0.340.00保险阳光保险0.330.270.070.000.160.090.070.00保险保诚0.020.020.000.000.010.010.000.00保险众安在线0.000.000.000.00-0.02-0.020.000.00证券10.060.576.383.110.760.260.090.41多元金融1.670.230.870.57-0.60-0.13-0.46-0.01保险3.420.611.431.38-1.39-0.29-1.02-0.07非银金融5.830.543.331.96-0.19-0.07-0.310.20来源：Wind，国金证券研究所 注：公募主动基金为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型加总风险提示1）资本市场改革推进不及预期；2）权益市场极端波动风险；3）宏观经济复苏不及预期。行业点评扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业点评扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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