东兴证券_AP202608171828050867

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公
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2026 年 8 月17 日星期一
经济要闻
1. 《求是》 杂志发表中共中央总书记、 国家主席、 中央军委主席习近平的
重要文章 《提高防灾减灾救灾能力》 。文章指出， 当前， 我国防灾减灾救灾工
作面临不少新情况新问题。 要站在统筹高质量发展和高水平安全的战略高度，
充分认识做好防灾减灾救灾工作的极端重要性，着力扬优势、补短板、强弱
项，不断提高防范应对各类自然灾害的能力和水平，切实维护人民群众生命
财产安全和社会稳定，确保中国式现代化行稳致远。（资料来源：同花顺）
2026 年全国生态日主场活动在内蒙古自治区呼伦贝尔市举办。 国家发展改革
委：实现碳达峰碳中和是我国的坚定承诺。国家发展改革委副主任周海兵表
示：我们要扎实开展碳达峰行动，科学开展碳达峰碳中和综合评价考核，加
快产业结构、能源结构、交通运输结构等调整优化，确保如期实现碳达峰目
标。（资料来源：同花顺）
2. 金融监管总局：发布 2026 年二季度银行业保险业主要监管指标数据情
况，2026 年二季度，商业银行净息差为 1.41%，较一季度的 1.40%上升 0.01
个百分点。 回溯来看， 商业银行净息差自2022 年一季度跌破 2%至 1.97%进入
下行通道后，行业净息差持续承压。（资料来源：同花顺）
3. 国家开发银行：今年前 7 个月，国开行发放养老产业贷款超100 亿元，
同比增长超 50%，发挥了服务养老行业发展的主力银行作用，支持了一批普
惠可及的“小而美”项目落地实施。（资料来源：同花顺）
4. 国家防减救灾委、应急管理部：针对今年第 13 号台风“白海豚”残涡
及强降雨对河南的严重灾害影响，启动国家四级救灾应急响应。国家发展改
革委紧急安排中央预算内投资 3000 万元， 支持河南省做好暴雨洪涝灾害灾后
应急恢复，重点用于灾区受损道路、水利等基础设施和学校、医院等公共服
务设施灾后应急恢复建设， 推动尽快恢复正常生产生活秩序。（资料来源：同
花顺）
5. 国家外汇局：2026 年二季度，我国经常账户顺差 13337 亿元，其中，
货物贸易顺差 19065 亿元，服务贸易逆差 3584 亿元，初次收入逆差 2572 亿
元，二次收入顺差 428 亿元。资本和金融账户(含当季净误差与遗漏)逆差
13337 亿元，其中来华直接投资保持净流入。（资料来源：同花顺）
6. 中国证监会：发布上市公司 2025 年年度财务报告会计监管报告。截至
2026 年 4 月 30 日，共5,517 家上市公司披露了 2025 年年度财务报告，其中
主板 3,201 家、创业板 1,397 家、科创板 608 家、北交所 311 家。按期披露
年度财务报告的上市公司中，214 家被出具非标准审计意见，其中被出具带
强调事项段或持续经营事项段的无保留意见 109 家， 保留意见87 家， 无法表
示意见 18 家。（资料来源：同花顺）
7. 央行：2026 年前七个月社会融资规模增量累计为 22.25 万亿元，比上
年同期少 1.74 万亿元。 其中， 对实体经济发放的人民币贷款增加10.17 万亿
元， 同比少增2.14 万亿元； 对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1694
亿元， 同比多增2419 亿元； 委托贷款减少810 亿元， 同比多减121 亿元； 信
托贷款减少 672 亿元， 同比多减2264 亿元； 未贴现的银行承兑汇票减少1786
亿元， 同比少减410 亿元； 企业债券净融资2.52 万亿元， 同比多1.1 万亿元；
政府债券净融资 7.76 万亿元，同比少 1.15 万亿元；非金融企业境内股票融
资 4061 亿元，同比多 1847 亿元。（资料来源：同花顺）
8. 财政部、 税务总局、 国家发展改革委、 工业和信息化部：集成电路企业、
工业母机企业在 2026 年 1 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日期间发生非货币性资

本期编辑
分析师：石伟晶
021-25102907 shi_wj@dxzq.net.cn
执业证书编号： S1480518080001

东兴证券研究所金股推荐
证券代码 证券简称
300627.SZ 华测导航
600519.SH 贵州茅台
601665.SH 齐鲁银行
603345.SH 安井食品
688103.SH 国力电子
数据来源：《八月金股汇》2026 年 08 月 03
日，东兴证券研究所
东兴晨报 P1

东兴晨报 P2

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产交换，按规定确认的非货币性资产交换所得，可在不超过 5 年期限内分期
均匀计入相应年度的应纳税所得额。如发生非货币性资产交换的企业双方均
为集成电路企业、 工业母机企业， 双方均可享受本公告规定的税收优惠政策。
（资料来源：同花顺）
9. 中国摩托车商会 ：7 月，全行业完成燃油摩托车产销 193.84 万辆和
189.96 万辆，产销量环比增长 5.13%和 2.97%，同比增长 22.32%和 18.85%；
据商会不完全统计，电动摩托车产销 33.11 万辆和 32.12 万辆，产销量环比
下降 21.21%和 20.87%，同比增长 10.37%和 9.5%。（资料来源：同花顺）
10. 2026 年全国生态日主场活动在内蒙古自治区呼伦贝尔市举办。 国家发展
改革委：实现碳达峰碳中和是我国的坚定承诺。国家发展改革委副主任周海
兵表示： 我们要扎实开展碳达峰行动， 科学开展碳达峰碳中和综合评价考核，
加快产业结构、能源结构、交通运输结构等调整优化，确保如期实现碳达峰
目标。（资料来源：同花顺）

重要公司资讯
1. 中微半导：公司2026 年上半年实现营业收入 725,773,748.57 元， 同比
增长 44.01%；归属于上市公司股东的净利润 171,622,263.44 元，同比增长
98.48%；基本每股收益 0.43 元。（资料来源：同花顺）
2. 盛科通信：近日与关联方深圳中电港技术股份有限公司签订产品销售合
同，金额超上一会计年度经审计营收的 50%且超 1 亿元，标的为以太网交换
芯片。合同为长期合同，收入将分期确认，对 2026 年业绩影响有限。（资料
来源：同花顺）
3. 平安银行：2026 年上半年营业收入 706.17 亿元，同比增长1.8%。归属
于本行股东的净利润 256.96 亿元，同比增长 3.3%，上年同期净利润 248.7
亿元。 中期利润分配方案为每10 股派发现金股利 2.49 元(含税)。（资料来源：
同花顺）
4. 星网锐捷：2026 年上半年营业收入 107.29 亿元，同比增长20.73%。归
属于上市公司股东的净利润 3.73 亿元，同比增长 75.86%；扣除非经常性损
益的净利润 2.74 亿元，同比增长 45.91%。（资料来源：同花顺）
5. 生益电子：2026 年上半年营业收入 57.84 亿元，同比增长 53.46%。归
属于上市公司股东的净利润 11.11 亿元，同比增长 109.36%。归属于上市公
司股东的扣除非经常性损益的净利润 11.11 亿元，同比增长110.29%。（资料
来源：同花顺）

东兴晨报 P3

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每日研报

【东兴食品饮料】食品饮料行业：茅台提价或推动白酒估值重估（20260721）
事件：茅台发布公告，按照“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的原则，自2026 年 7 月 18 日零
时起， 将飞天53%vol500ml 贵州茅台酒 （2026）i 茅台平台零售价由 1539 元/瓶调整为 1639 元/瓶（+6.5%）、
销售合同价由 1269 元/瓶调整为 1369 元/瓶（+7.9%） ，公斤装茅台酒i 茅台平台零售价由 3119 元/瓶调整为
3269 元/瓶（+4.8%）。
年内两次提价， 对茅台收入带动明显。此次提价为茅台年内第二次提价， 预计对茅台收入带来明显贡献。 静态
来计算， 在经销商端， 由于目前经销商回款进度在60-65%， 本次提价预计在经销商渠道端下半年增加收入11
亿元。在 i 茅台平台端，今年 i 茅台平台实现快速的增长，预计今年上半年 i 茅台平台销售收入可以突破 250
亿元，全年 i 茅台销售收入能够达到 300-400 亿元，同比 25 年 i 茅台销售收入 130.3 亿有大幅增长。提价有
利于减轻平台放量的压力，对于平台收入也将有明显贡献。
i 茅台持续放量，增强提价成功率。茅台在年内两次提价的信心，建立在 i 茅台持续放量的基础上，也表明茅
台希望引导市场价格重新上行的意图。i 茅台价格被视为茅台对市场终端销售的指导价，此次改革同时调整了
i 茅台价格以及渠道的打款价， 使得整体提价成功率较高。 但是由于此次飞天茅台渠道合同价提价幅度为7.9%，
大于 i 茅台零售价提价幅度 6.5%，因此也被认为是茅台在继续挤压渠道利润。
提价缓解其他酒企价格下行压力。2023 年以后，白酒行业整体社会库存较大，导致酒企批价压力较大，特别
是次高端酒企， 受政商务宴请场景缺失影响更为明显。 此次茅台提价对于其他酒企来说， 意味着行业天花板上
行，更有利于缓解酒企整体的价格下行压力。
配置有望再平衡， 白酒有望估值重估。当前食品饮料的估值定价已经完成系统性压缩， 市场配置有向低估值平
衡配置的需求， 但由于白酒行业终端需求、 价格体系和渠道库存等情况， 使得资金对白酒行业信心不足。 茅台
此次涨价意图虽然不是从需求复苏角度出发， 但是从侧面也反映出需求的韧性， 有助于缓解资金对食品饮料行
业需求疲弱的担心，或推动食品饮料行业估值重估。
投资策略：当前白酒板块低估值提供下行保护， 低权重提供风格轮动弹性， 分红提供持有回报， 下半年若能看
到终端需求边际改善、白酒批价企稳、库存去化推进，板块有望进入估值修复阶段。建议关注白酒龙头企业，
建议关注贵州茅台、五粮液等企业。
风险提示：宏观经济恢复不及预期， 居民消费意愿和消费场景修复弱于预期， 导致食品饮料终端动销低于预期。
行业政策出现重大变化， 影响白酒及相关子行业需求。 市场风格持续偏向科技成长， 低权重再平衡迟迟未发生，
食品饮料估值修复节奏弱于预期等。
（分析师：孟斯硕 执业编码：S1480520070004 电话：010-66554041 分析师：王洁婷 执业编码：
S1480520070003 电话：021-25102900）

东兴晨报 P4

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【东兴交通运输】高速公路：板块配置重回避险逻辑，股息率指标与分红比例指标重要性提升 ——公路板块
上半年数据观察（20260720）
基本面与估值：估值中枢维持较高水平，资本开支期盈利略有承压
高速公路板块目前依旧处于资本开支周期（改扩建周期）中，这是由行业收费年限所决定的。23 年以来，由
于货车收入增速的下降以及道路改扩建封闭施工导致的车辆改道等因素综合影响， 高速公路行业整体的扣非净
利润水平出现小幅度下滑，24 与 25 年分别同比下降 3.0%和 4.0%。 虽然近两年高速公路行业整体业绩增速受
行业周期的影响， 但公路板块本身的业绩稳定性和避险功能维持的较好， 板块业绩稳定性较强， 且大盈利体量
的公司业绩稳定性会相对更高。
从板块估值来看，高速公路板块估值在 25 年上半年达到峰值，后续有所回调，但较 23 年时估值依旧更高。
我们认为市场依旧认可高速公路板块作为低利率环境受益股的特性， 只是当前国债利率相对稳定， 因此不会因
为这个理由增持。 但在估值提升至当前水平后， 投资者对于个股的股息率及未来业绩的稳定性提出了更高要求。
股息率与分红比例两个指标的有效性明显提升，板块避险逻辑强化
通过对板块走势的分析，我们认为去年 3 季度以来，配置高速公路股核心逻辑重新回到了绝对收益和避险。
而今年上半年个股走势的演化，则是对这一结论的有利印证。
年初以来个股股价涨幅与分红比例明显正相关
我们发现年初以来高速公路上市公司的股价涨幅与公司分红比例呈现较明显的正相关性，例如今年以来涨幅
前三的标的粤高速 A、山东高速和皖通高速，分红比例连续多年分别稳定在 70%、60%和 60%。我们认为市
场对高分红比例的追捧本质上是市场对高确定性的追求。 当前高速公路板块处于改扩建周期中， 大额资本开支
导致部分公司业绩不确定性增大， 一家企业能否维持稳定的分红金额及分红比例成为了企业现金流充裕程度的
有效衡量指标。
由于市场对高分红企业给予股价层面长期的正反馈，路企的分红意愿近年来持续增强，分红稳定性与可持续
性在 A 股中较为领先。A 股标的中，连续 3 年分红比例高于 60%的高速公路公司有 4 家，连续 3 年高于 50%
的则共计 8 家， 此外25 年有 4 家公司分红比例较 24 年有明显提升， 行业分红比例提升的趋势是比较明显的。
去年三季度以来，重点上市公司股息率水平呈现逐渐拉平的趋势
今年以来的板块另一个比较有趣的变化是重点上市公司的股息率有逐渐拉平的趋势。在 25Q3 之前， 板块重点
公司的股息率水平长期存在差异， 例如宁沪高速股息率较山东高速长期低一个点左右。 但在25Q3 之后， 这种
差距被快速抹平，几家头部高股息标的的股息率都向着 4%-4.5%这一区间靠拢，股息率差异显著收窄。
我们认为这可能是由于高速公路板块的投资者中，机构投资者占比持续提升，而当机构投资者以绝对收益或
避险的逻辑对板块进行配置时，对相关个股的股息率会有较为硬性的要求。 不管实际的原因是否如此，可以

东兴晨报 P5

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确定的是去年 Q3 以来，股息率指标的重要性抬升。长期来看，上市公司的股息率水平与国债收益率的差值依
旧是需要重点观察的指标， 在低利率环境下， 能提供稳定高股息的标的依旧适合追求绝对收益的投资者进行配
置。
投资建议：预计符合“高分红比例+低不确定性”特征的路企会维持强势
在个股配置上，我们预计符合“高分红比例+低不确定性”的公司在后续一段时间有望得到市场更多的重视。
我们重点推荐皖通高速，其他相关标的包括粤高速A、山东高速、招商公路等分红比例较高的个股，以及分红
金额稳定性强的宁沪高速。
风险提示：行业政策变化、宏观经济增速下滑，道路改扩建开支超预期，路网分流超预期等。
（分析师：曹奕丰 执业编码：S1480519050005 电话：021-25102904）

东兴晨报 P6

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负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析
师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确
地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中
的具体推荐或观点直接或间接相关。
风险提示
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报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者
应自主作出投资决策，自行承担投资风险。

东兴晨报 P7

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行业评级体系
公司投资评级（A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指
数） ：
以报告日后的6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
行业投资评级（A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指
数） ：
以报告日后的6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。