一、行业动态跟踪

投资要点：
汽车AI 发电系列（5）：大缸径曲轴有望受益于AIDC 建设需求——汽车行业周报（20260615-20260621）：曲轴是内燃机的关键部件，对发动机的效率、稳定性和工作寿命有直接影响。全球AI 资本开支增加或将直接带动柴发等发电需求。大缸径曲轴作为发动机的重要组成部分，预计将受益于AIDC 建设需求。大缸径曲轴的主力供应商数量相对较少，竞争格局相对较好，其中天润工业扩产较为积极。此外，天润工业预计随着26~28 年产能逐步释放，大缸径曲轴稳态下或较重卡曲轴等具备更高毛利率。风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。交运海峡或迎来通航，油运航空等有望反弹—交通运输行业周报（2026 年6 月15日-2026 年6 月21 日）：1）美伊达成谅解备忘录，油运有望迎来霍尔木兹海峡通航和伊油合规双重利好。霍尔木兹海峡复航有望推动中东原油出口正常化，合规VLCC 需求有望在通航后2-3 个月恢复至冲突前水平；若美国对伊朗油制裁随封锁一并解除，VLCC 运价或将持续冲高。2）美伊协议签署后，VLCC 船东与货主进入中东线运价博弈，VLCC 中东线报价大涨至70 万美元/日以上。风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。北交所交通运输部等提出2030 年新能源重卡渗透率目标达40%，关注北交所相关产业标的——北交所科技成长产业跟踪第八十期（20260621）：新能源重卡是交通运输行业绿色转型、助力“双碳”目标实现的核心装备。与重卡整体市场走势形成鲜明对比，新能源重卡终端销量始终呈现增长态势。我们梳理出北交所商用车产业链核心标的，其中整车制造端有同力股份，系统方案端为科达自控，其余企业均为零部件供应商，分别为朗信电气、泰凯英、万通液压、林泰新材、九菱科技、科马材料、华原股份、世昌股份、同心传动、安徽凤凰、大地电气、威博液压、华阳变速。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险公用环保节能降碳攻坚大幕开启，节能装备及绿能或将全线受益：国家发展改革委联合有关部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》（以下简称《通知》），明确钢铁等9 个重点行业改造目标。《通知》部署推广节能装备、绿能消费等重点任务。《通知》提出给予总投资的20%补助及电价调节等激励保障，同时淘汰落后产能。节能降碳改造投资需求有望释放，低碳技术服务/装备或打开空间。第2页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地风险提示：政策执行进度不及预期；行业改造技术路线迭代风险；大宗商品价格波动，影响高耗能行业盈利与改造意愿。传媒重视微信AI Agent 灰测进度，关注字节FORCE 原动力大会——传媒互联网行业周报（2026.6.15-2026.6.19）：微信AIAgent「小微」于端午节期间开启灰度测试。从目前测试产品功能上来看，除了基础的AI 助手功能，与微信生态做了更为紧密的连通。此前，微信发布开发者接入微信AI 生态的指引。我们认为微信产品AI化进入新阶段，开始出现独立AI 模块能力。我们延续对腾讯之前的观点：1）核心业务的稳健性没有改变，游戏和广告业务基于流量和AI 效能优化的判断，我们认为仍有空间，后续季度收入释放的确定性较强。2）微信AIAgent 在内的多场景多业务AI 落地加速预计会逐步捋顺公司的AI 叙事，公司有望迎来估值修复，我们仍建议重点关注。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。北交所短期乳清蛋白价格或将维持高位，未来随着新产能释放有望得到缓解——北交所消费服务产业跟踪第六十八期（20260621）：乳清蛋白产能建设重资产长周期，全球主流产能已满负荷运行，高端乳清蛋白呈结构性紧缺态势，供需缺口倒逼全球企业加速产能布局。短期乳清蛋白价格因供需错配或将维持高位，未来随着新产能释放有望得到缓解。因原料价持续上涨，北交所康比特对乳清蛋白产品进行了调价，但乳清蛋白产品调价幅度未能完全覆盖原料价格上涨的成本，乳清蛋白产品毛利率承压明显，公司或将积极采取产品结构调整、产品焕新升级等措施提高公司盈利能力。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。公用环保5 月用电量延续高增关注小堆（SMR）和光伏高功率组件发展机遇——大能源行业2026 年第24 周周报（20260621）：电力：5 月用电量延续高增，高技术产业或为主要拉动。高技术及装备制造业5 月用电量同比增长12.2%。核电：国内小堆企业融资热度上升，关注小堆（SMR）发展机遇。全球数据中心发展迅速，国内外云厂加快布局SMR。国内民营企业亦正在加快布局小堆产业，包括景业智能、杰瑞股份、蔚蓝支点、钧合原子等。光伏：光伏组件功率曲线斜率提升，能效方案多线并行，头部或将受益。工信部能效等级标准报批，功率段较此前国家标准进一步提升。TOPCon 持续技术迭代塑造行业功率曲线，或加速长尾产能出清，完成边缘钝化+PolyFinger 改造的TOPCon 可以满足当前B 级标准。风险提示：用电需求不及预期，小堆产业化节奏低于预期，产能出清不及预期，海外业务风险，原材料成本上升风险。第3页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地报告列表【汽车】AI 发电系列（5）：大缸径曲轴有望受益于AIDC 建设需求——汽车行业周报（20260615-20260621）（2026/06/22）【交运】海峡或迎来通航，油运航空等有望反弹—交通运输行业周报（2026 年6 月15 日-2026年6 月21 日）（2026/06/22）【北交所】交通运输部等提出2030 年新能源重卡渗透率目标达40%，关注北交所相关产业标的——北交所科技成长产业跟踪第八十期（20260621）（2026/06/22）【公用环保】节能降碳攻坚大幕开启，节能装备及绿能或将全线受益（2026/06/22）【传媒】重视微信AI Agent 灰测进度，关注字节FORCE 原动力大会——传媒互联网行业周报（2026.6.15-2026.6.19）（2026/06/22）【北交所】短期乳清蛋白价格或将维持高位，未来随着新产能释放有望得到缓解——北交所消费服务产业跟踪第六十八期（20260621）（2026/06/21）【公用环保】5 月用电量延续高增关注小堆（SMR）和光伏高功率组件发展机遇——大能源行业2026 年第24 周周报（20260621）（2026/06/21）第4页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【汽车】行业定期报告：AI 发电系列（5）：大缸径曲轴有望受益于AIDC 建设需求——汽车行业周报（20260615-20260621）（2026/06/22）李泽证书编号：S1350525030001 秦梓月证书编号：S1350525070008行业周观点及投资分析意见：（1）整车及商用车：整车板块开始分化，我们认为或没有系统性上涨机会。相较于乘用车，我们更加建议关注重卡板块，此前因中东地缘因素压制部分行业出口需求，我们预计地缘冲突有望缓和，下半年重卡出口有望持续表现强劲。建议关注：中国重汽H。（2）零部件、液冷、AIDC 发电：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年众多零部件企业的核心战略。如果说去年的液冷板块围绕“交易预期”开展，那么今年的板块预计将围绕“交易落地”开展。26H2 谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货。建议关注：大元泵业、飞龙股份、兴瑞科技。（3）自动驾驶：我们认为今年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年。FSD 入华相关新闻仅为事件催化，预计不会对产业斜率造成影响。持续关注L4 进展速度较快的企业：千里科技、文远知行-W。本周行业专题研究：大缸径曲轴有望受益于AIDC 建设需求。曲轴是内燃机的关键部件，对发动机的效率、稳定性和工作寿命有直接影响。大缸径曲轴（定义为1.5 米以上的曲轴）主要用于发电机组、船舶等。大缸径曲轴价值量（1 万元到5 万元间，根据天润工业口径，下同）较乘用车（四百元左右）、重卡（两三千元）曲轴有明显提升。全球AI 资本开支增加或将直接带动柴发等发电需求，根据观研天下数据，整个数据中心建设成本中柴油发电机组成本占比约6%-7%。大缸径曲轴作为发动机的重要组成部分，预计将受益于AIDC 建设需求。大缸径曲轴的主力供应商数量相对较少（主要包括天润工业、丹东五一八、德国阿尔芬），竞争格局相对较好，其中天润工业扩产较为积极。此外，天润工业预计随着26~28 年产能逐步释放，大缸径曲轴稳态下或较重卡曲轴等具备更高毛利率。本周行业重点新闻（1）6 月狭义乘用车零售预计165.0 万辆，新能源预计105.0 万辆。6 月狭义乘用车零售市场规模约为165万辆，环比增长9.3%。其中新能源零售量预计为105 万辆左右，环比增长10.5%，渗透率约63.6%。（2）2026 新能源汽车下乡活动将于近期正式启动。选取满足乡村地区使用需求、口碑好、质量可靠的新能源车型，同时落实车购税、车船税减免、县域充换电设施补短板等政策，积极扩大新能源汽车乡村地区消费。本周行业行情回顾本周（06.15-06.21）汽车板块涨跌幅为+0.68%，沪深300 指数+3.44%，周相对收益-2.76pct。从细分板块看，汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他、汽车服务、港股通汽车周度涨跌幅分别为+2.74%、-3.49%、-4.08%、-3.28%、+0.46%、-3.59%。风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。第5页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地【交运】行业定期报告：海峡或迎来通航，油运航空等有望反弹—交通运输行业周报（2026 年6 月15 日-2026 年6 月21 日）（2026/06/22）孙延证书编号：S1350524050003 曾智星证书编号：S1350524120008 王惠武证书编号：S1350524060001 张付哲证书编号：S1350525070001
一、行业动态跟踪
航运船舶港口：1）美伊达成谅解备忘录，油运有望迎来霍尔木兹海峡通航和伊油合规双重利好：美国和伊朗已于当地时间6 月17 日远程签署谅解备忘录，其中包括重新开放霍尔木兹海峡及放宽对伊部分金融限制等内容，并阐明在未来技术性会谈中解决伊朗核问题的预期目标。美伊谈判与中东局势仍有较大不确定性，我们预计油运市场有望迎来霍尔木兹海峡通航和伊油合规的双重利好。霍尔木兹海峡复航有望推动中东原油出口正常化，合规VLCC 需求有望在通航后2-3 个月恢复至冲突前水平，叠加“长锦因素”，届时合规VLCC 或将“一船难求”；若美国对伊朗油制裁随封锁一并解除，合规VLCC 运力利用率有望再增加8-10%，VLCC 运价或将持续冲高。2）美伊协议签署后，VLCC 船东与货主进入中东线运价博弈：美伊协议签署后，VLCC 中东线报价大涨至70万美元/日以上，美伊就结束战争并重新开放霍尔木兹海峡达成临时协议之后，中国与印度炼厂为6 月底运输伊拉克原油向船东询价，收到了船东多份报价，范围在WS650-750（折运价70-82 万美元/日），是美伊冲突前的约三倍。3）本周集装箱运价上涨：SCFI 综合运价指数较上周环比上涨4.6%，至3122 点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+3.1%/+2.1%；上海-美西/美东运价分别环比变化+11.4%/+8.7%；上海-东南亚运价环比上涨1.0%。4）本周VLCC 运价上涨：BDTI 指数较上周环比下降3.5%，至1961 点。VLCCTCE 环比上涨15.0%，其中中东/西非/美湾-中国TCE 分别环比变化+8.1%/+42.1%/+18.9%；SuezmaxTCE 环比上涨6.0%；AframaxTCE 环比下降14.9%。5）本周成品油轮运价下降：BCTI 指数较上周环比下降3.0%，至1339 点。LR1 中东-日本环比下降1.1%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化-2.9%/-2.5%/-39.5%。6）本周散货船运价上升：BDI 指数较上周环比上涨0.2%，至2659 点。其中，BCI/BPI/BSI/BHSITCE 分别环比变化+1.8%/-3.3%/+0.5%/+1.1%。7）本周新造船价整体下降：新造船船价指数较上周环比下降0.11 点，为184.88 点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/+0.22 点/-0.48 点/持平；当月集装箱船价指数较上月环比上涨0.18点。8）本期PDCI 下跌：2026 年6 月6 日至6 月12 日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价综合指数(XH·PDCI)报974 点，环比下跌9 点，跌幅0.92%;其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北流向指数分别环比+2.61%/-0.75%/+0.79%/-5.36%。9）中国港口货物吞吐量增长，集装箱吞吐量下降：2026 年6 月8 日-2026 年6 月14 日中国港口货物吞吐第6页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地量为26621 万吨，较前一周环比增长2.90%,集装箱吞吐量为668 万TEU，较前一周环比下降0.64%。快递物流：1）2026 年5 月快递行业数据发布，各公司市场份额持续分化，季节性因素导致单票收入环比下滑。2026年5 月，圆通/ 申通/ 韵达/ 顺丰业务量分别实现30.57/26.89/22.91/14.15 亿件，同比+10.61%/+18.78%/-0.52%/-4.20%。“通达系”各公司份额分化延续，市场格局持续优化；顺丰业务量同比下滑主要系2025 年同期激活经营策略导致基数较高、端午节错期影响。5 月圆通/申通/韵达/顺丰单票收入分别实现2.04/2.14/2.06/13.75 元，同比-3.55%/+9.74%/+7.29%/+4.80%，环比-0.19/-0.12/-0.05/-0.45元，环比下降或系季节性均重下降以及部分区域竞争所致。2）国家邮政局公布5 月中国快递发展指数报告，预计快递业务量同比增长6%。根据国家邮政局公众号，2026年5 月，快递业务量预计同比增长6%左右，快递业务收入预计同比增长8.5%左右。5 月，快递企业紧扣电商大促等市场需求，统筹调配人员、运力等核心资源，增强重点区域、重点场景服务能力，持续拓展科技创新应用广度与深度，高效保障荔枝、樱桃等应季农产品寄递上行。在多重需求叠加释放、全链路精准服务的有力支撑下，行业业务规模快速增长。3）国家邮政局召开会议，强调安全生产、快递员权益保障。根据国家邮政局公众号，6 月18 日，国家邮政局召开全国邮政快递业安全生产和快递员合法权益保障工作电视电话会议。国家邮政局党组书记、局长赵冲久强调：1）毫不放松抓好行业安全生产工作；2）切实加强快递员群体合法权益保障。航空机场：1）组建吉林航空公司提案被否决，行业客运牌照原则上不再新批。据吉林省人民政府官网消息，5 月28 日，吉林省交通运输厅在答复《关于组建吉林航空公司促进航空旅游融合发展的提案》时表示，现阶段直接新组建独立客运航空公司暂不具备审批条件。从国家现行政策层面看，民航主管部门对新设客运航空公司实施严格总量调控，从严控制新增筹建主体，原则上不再新批客运航空公司，仅支持依规新设货运航空主体。2）空客第10 条A320 总装线启用。6 月15 日，空客公司正式启用位于图卢兹的第二条A320 总装线，这也是其全球第十条A320 总装线。这条新总装线位于让-吕克·拉加代尔工厂内，该工厂曾用于生产A380 巨无霸客机。空客并没有选择新建一条总装线，而是对A380 总装线进行了改造。目前，空客在全球四大基地拥有10 条A320 飞机总装线，包括德国汉堡（4 条）、美国莫比尔（2 条）、中国天津（2 条）、法国图卢兹（2 条）。公路铁路：1）2026 年6 月8 日—6 月14 日全国物流保通保畅运行情况。全国物流保通保畅运行数据：6 月8 日—6 月14 日，国家铁路运输货物8111.2 万吨，环比增长1.31%；全国高速公路货车通行5501.3 万辆，环比增长1.22%。2）中国铁路7 月1 日起调图，图定旅客列车增加106 列。根据中新社，自7 月1 日零时起，全国铁路将实行新的列车运行图，新图车票于6 月17 日起陆续开售。调图后，全国铁路安排图定旅客列车12174 列，较现图增加106 列；开行货物列车23975 列，较现图增加111 列。二、核心观点第7页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益于顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益于海外市场高增长与份额提升。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；3）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升；4）极兔速递：东南亚与新市场空间广阔且增速高，公司份额优势显著，盈利有望长期高增长；5）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善。航空：展望后市，旅客周转量和票价增长若延续，或为油价高位带来的成本提升提供充分缓冲空间。若导致油价高位的事件性因素不复存在，航空业绩或迎来较大弹性。建议关注南方航空、华夏航空、中国东航、海航控股、中国国航、中国民航信息网络。航运：1、看好原油运输受益于原油持续增产与运力偏紧的基本面向好，“长锦因素”重塑定价逻辑，地缘变局可能持续带来情绪或基本面催化，预计2026 年油运市场景气度有望大幅提升，且未来三年有望保持高位，有望开启“油运大时代”，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加澳洲、巴西、西非铁矿持续增产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，有望进入“散运新周期”。建议关注招商轮船（油散共振）、海通发展、海航科技、国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4 以来，油运高景气度开始向造船订单传导，新造船价开始企稳回升。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力、松发股份（恒力重工）。供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。【北交所】定期报告：交通运输部等提出2030 年新能源重卡渗透率目标达40%，关注北交所相关产业标的——北交所科技成长产业跟踪第八十期（20260621）第8页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地（2026/06/22）赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S1350524100001技术迭代与政策赋能，我国新能源重卡行业渗透率有望快速提升。交通运输部、国家发展改革委等十一部门联合印发《推动新能源重卡规模化应用实施方案》（简称《方案》），《方案》明确了到2030 年的主要目标，其中包括，新能源重卡渗透率达到40％，保有量突破160 万辆、占比达到20％左右；京津冀、汾渭平原等地区固定线路短倒运输电动化比例超过80％，建设零碳公路运输通道3 万公里，支持并引导建设重卡充换电站3000 个左右，高速公路新能源重卡货运量占比达到18％。新能源重卡是指采用电力、氢能等非常规车用燃料为动力源，或搭配新型车载动力装置与先进驱动方式的重型卡车，是交通运输行业绿色转型、助力“双碳”目标实现的核心装备。与重卡整体市场走势形成鲜明对比，新能源重卡终端销量始终呈现增长态势，新能源重卡渗透率从2020 年的0.16%攀升至2025 年的28.9%。从新能源重卡的车型分布看，2024年和2025 年我国新能源重卡终端销量的增长呈现出高度集中化特征，其中牵引车是最核心、也是增长最显著的驱动力。我们梳理出北交所商用车产业链核心标的共有15 家，其中整车制造端有同力股份（非公路宽体自卸车），系统方案端为科达自控（矿山数据监测与自动控制系统），其余企业均为零部件供应商，分别为朗信电气（热管理电驱动零部件）、泰凯英（矿山及建筑轮胎）、万通液压（液压机械产品）、林泰新材（湿式纸基摩擦片）、九菱科技（粉末冶金零件）、科马材料（干式离合器摩擦片）、华原股份（车用滤清器）、世昌股份（汽车塑料油箱总成）、同心传动（转向装置传动轴）、安徽凤凰（汽车滤清器）、大地电气（整车线束配套解决方案）、威博液压（液压动力单元）、华阳变速（商用车变速器零部件）。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-2.65%。截至2026 年6 月18 日，经梳理后本期锁定了152 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026 年6 月15 日至2026 年6 月18 日，北交所科技成长产业企业多数下跌，区间涨跌幅中值为-2.65%，其中上涨公司达35 家，创远信科（+22.76%）、聚星科技（+16.42%）、晶赛科技（+13.10%）、联迪信息（+12.81%）、奥迪威（+11.78%）位列涨跌幅前五。北证
50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+1.82%、+3.44%、+14.93%、+11.02%。
行业：电子设备市盈率TTM 中值+3.38%至51.1X。北交所电子设备产业企业的市盈率TTM 中值由49.5X 升至51.1X，市值中值由17.0 亿元降至16.4 亿元，创远信科（+22.76%）、晶赛科技（+13.10%）、奥迪威（+11.78%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所机械设备产业企业的市盈率TTM 中值由34.9X 降至34.2X，市值中值由15.4亿元升至15.8 亿元，巨能股份（+9.21%）、西磁科技（+6.39%）、鼎智科技（+5.57%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所信息技术产业企业的市盈率TTM 中值由51.5X 降至50.6X，市值中值由18.7 亿元降至18.4 亿元，联迪信息（+12.81%）、乐创技术（+10.31%）、并行科技（+3.50%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所汽车产业企业的市盈率TTM 中值由22.6X 降至21.5X，市值中值由14.6 亿元降至13.9 亿元，开特股份（-0.49%）、同心传动（-0.81%）、巴兰仕（-2.25%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所新能源产业企业的市盈率TTM 中值由37.2X 降至36.2X，市值中值由18.1 亿元降至17.6 亿元，聚星科技（+16.42%）、同享科技（+5.42%）、宏远股份（-0.24%）分列市值涨跌幅前三甲。公告：五新智能拟于越南设立全资子公司。五新智能为进一步促进海外业务发展，开拓越南等海外市场，实现“立足基建，开拓矿山和港机，以智能化、国际化、解决方案化为引领”的发展战略目标，公司拟于越南设立全资子公司，注册资本100,000 美元，资金来源为公司自有资金。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险第9页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地【公用环保】行业定期报告：节能降碳攻坚大幕开启，节能装备及绿能或将全线受益（2026/06/22）查浩证书编号：S1350524060004 邹佩轩证书编号：S1350524070004 蔡思证书编号：S1350524070005 邓思平证书编号：S1350524070003节能降碳攻坚三年行动开启，明确钢铁等9 个重点行业改造目标。2026 年6 月15 日，国家发展改革委联合有关部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》（发改环资〔2026〕698 号，以下简称《通知》），对钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇、煤电等9 个重点行业节能降碳改造作出系统部署。2028 年底，钢铁等8 个工业重点行业达到现行能效标杆水平的产能比例平均提高20pct，煤电行业力争提高15pct，能效基准水平以下产能基本清零，累计形成节能量1 亿吨标准煤以上、减排二氧化碳2 亿吨以上。2028 年起，结合实际视情进一步拓展实施行业范围。《通知》部署推广节能装备、绿能消费等重点任务。1）推广应用先进节能降碳技术装备。加快先进工艺技术装备推广应用，推动用能设备更新升级。2）推动重点工序和装置改造升级。聚焦能源消耗关键环节，加快行业限制类工艺装置改造升级。3）推动能源消费绿色化、低碳化。加强能源资源梯级回收利用，实施余热回收、余能发电等改造升级，实施原料燃料绿色低碳替代、用能系统电气化改造、煤电机组低碳化改造。《通知》提出给予总投资的20%补助及电价调节等激励保障，同时淘汰落后产能。1）资金和税收优惠支持：对符合条件的节能降碳改造项目按核定总投资的20%给予资金补助，优先支持改造后能效达到标杆水平的项目；并落实节能专用装备、技术改造、资源综合利用等税收优惠政策；鼓励金融机构提供多元化金融产品服务。2）采用电价调节政策工具：实施差别化电价政策，在市场交易电价基础上每度加价不超过0.1 元。3）强化政策衔接激励：存量工业企业通过实施节能降碳改造减少的二氧化碳排放量，可作为本地区新（改、扩）建“两高”工业项目的碳排放置换来源；支持碳排放强度优于基准值的企业获得合理配额收益。4）严格标准引领约束：不能按期完成改造或改造后仍不符合要求的项目应按规定淘汰关停。投资分析意见：节能降碳改造投资需求有望释放，低碳技术服务/装备或打开空间。当前粗钢、电解铝、水泥熟料、平板玻璃等行业标杆产能占比不足30%，部分行业超10%产能低于基准水平，节能降碳改造空间较大。我们认为本次政策有望集中拉动节能降碳改造投资需求，建议关注：1）工艺窑炉改造及废热利用：陕鼓动力、冰轮环境、鲁阳节能等；2）高效通用动力与配电装备商：卧龙电驱、金盘科技、云路股份等；3）绿能消费：嘉泽新能、中集安瑞科、青达环保、西子洁能等。风险提示：政策执行进度不及预期；行业改造技术路线迭代风险；大宗商品价格波动，影响高耗能行业盈利与改造意愿。【传媒】行业定期报告：重视微信AI Agent 灰测进度，关注字节FORCE 原动力大会——传媒互联网行业周报（2026.6.15-2026.6.19）（2026/06/22）陈良栋证书编号：S1350524100003 陈逸凡证书编号：S1350525040003 周政宇证书编号：S1350525050006 许孟婕证书编号：S1350525120004
本周观点：微信AIAgent「小微」于端午节期间开启灰度测试：微信「小微」是微信团队在小范围内测的原
第10页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地生AI 助手，可以在微信主界面左上角点击「小微」标志进入。小微支持通过文字或语音对话操作微信原生功能、调起小程序等，例如帮助好友发送消息、查询朋友圈、预约服务等。从目前测试产品功能上来看，除了基础的AI 助手功能，与微信生态做了更为紧密的连通：1）沟通社交能力：帮助用户操作微信原生功能，如设置调整、消息发送、朋友圈管理等；2）小程序调用操作能力：例如点奶茶，可调用美团、喜茶等多个小程序进行AI 自动化操作点单；3）具备小工具开发能力：可以开发生成一个包含页面、按钮、统计图表的小工具，生成后还能继续提要求让它调整；4）群聊总结能力：聊天界面也可以点击「+」号进入「问小微」，弹窗情况下可以让它总结一段时间的群聊消息；5）效率工具：通过微信进行待办提醒等。6）文件理解：发送文件至小微可进行文件总结。此前，微信发布开发者接入微信AI 生态的指引，开发者可以在「小程序管理后台-AI 能力」主动授权接入微信AI，同时平台提供「自动模式」和「开发模式」两种模式。垂直APP 端对微信AIAgent 接受度超预期，首批接入生态的小程序仍以生活服务类型为主，接入范围逐步扩大。目前较多头部公司已经陆续接入，京东、美团、携程、同程旅行、美图秀秀、儒意电影等陆续宣布接入微信AI 生态并参与内测。我们认为微信产品AI 化进入新阶段，开始出现独立AI 模块能力，基于算力成本考量，判断灰测节奏或将拉长，同时腾讯对算力的投入也可能基于业务需求而扩大。我们延续对腾讯之前的观点：1）核心业务的稳健性没有改变，游戏和广告业务基于流量和AI 效能优化的判断，我们认为仍有空间，后续季度收入释放的确定性较强。2）微信AIAgent 在内的多场景多业务AI 落地加速预计会逐步捋顺公司的AI 叙事，公司有望迎来估值修复，我们仍建议重点关注。互联网方向：微信推进AIAgent 产品进度，入口竞争可能进入演绎新阶段，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度，同时关注头部互联网公司对AI 业务的描述和Capex 指引。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI 底层技术的研发和投入、AI 应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI 等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。AI 应用方向：我们认为目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括AI 剧、电影等，且关注对算力和Token 运营业务做积极尝试的公司，同时，前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。我们再次重点梳理相关方向：1）Token 运营方向：具备优质模型能力，保持积极投入和迭代并能产生收入的模型公司：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股、快手（可灵）、昆仑万维等。此外，部分公司开始探索Token 运营新模式，例如建立“大模型API 聚合与分发平台”等，我们建议关注AI 营销、AI 视频化中愿意积极布局相关业务尝试，且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司，包括易点天下、蓝色光标、荣信文化、贪玩等。2）AI 剧、电影等内容方向：围绕字节生态布局，关注在Seedance 系列模型和快手可灵模型的快速迭代下，AI 视频化内容生产效率的提升，推动内容供给膨胀。关注持续加强AI 内容生产工业化链路构造和海外平台化布局的公司，包括中文在线、掌阅科技、荣信文化、博纳影业、华策影视、芒果超媒等。3）物理AI 和世界模型方向：产业发展和政策支持加速。建议关注布局工业领域(模型/仿真/建模)、具身数据等公司，包括【五一视界】【凡拓数创】【群核科技】【丝路视觉】【天娱数科】等。第11页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地游戏方面：产品周期仍是关键，关注优质产品的长线运营，此外建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】【三七互娱】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【祖龙娱乐】等。电影/电视剧方向：电影暑期档陆续开启，暑期重点电影包括《火遮眼》（6 月11 日已上线）《四渡》（6月26 日上线）《三国第一部：争洛阳》（7 月10 日上线、追光出品）《澎湖海战》（7 月25 日上线）《欢迎来龙餐厅》《转念花开》等，关注优质电影上映表现，以及院线/出品方交易机会，包括儒意电影、北京文化、中国电影、博纳影业、幸福蓝海、横店影视等。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT 平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。卡牌潮玩方向：潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
市场回顾。A 股方面，2026 年6 月15 日到2026 年6 月19 日，上证综指（+1.46%），深证成指（+7.13%），
沪深300（+3.44%），创业板指（+11.02%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-0.51%）排名第15。行业要闻。AI 版支付宝来了；微信支付AI 专属卡正式发布WorkBuddy 接入；智谱上线并开源新一代旗舰大模型GLM-5.2。公司动态。【风语筑：拟股权投资松应科技双方将共建空间智能创新应用平台】风语筑（603466）公告称，为进一步拓展公司在数字化体验和数字科技应用领域的业务布局，拟以自有资金对上海松应科技有限公司进行股权投资，本次投资交易对价不超2000 万元。公告显示，在本次股权投资基础上，为深化双方后续业务合作，交易双方拟共同出资设立合资公司。双方初步约定，公司拟对该合资公司实施控股。本次投资符合公司长远发展需要，有利于整合公司现有的数字科技、三维建模、空间展示等主营业务配套资源，进一步完善技术体系，提升整体业务协同能力。投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。第12页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地【北交所】定期报告：短期乳清蛋白价格或将维持高位，未来随着新产能释放有望得到缓解——北交所消费服务产业跟踪第六十八期（20260621）（2026/06/21）赵昊证书编号：S1350524110004 王宇璇证书编号：S1350525050003乳清蛋白价格高企，国内外企业加速高端乳清蛋白产能布局。2026 年以来，高蛋白品类迎来集中增长，从星巴克高蛋白拿铁Pro，到蒙牛、伊利推出分离乳清蛋白水。乳清蛋白凭借超高生物价、出众吸收效率与强加工可塑性，牢牢占据婴童营养、医学营养核心市场，国内获批特医食品中84%采用乳清蛋白作为蛋白来源。中国特医食品市场规模由2019 年73 亿元增至2024 年232 亿元（CAGR26.1%），预计2029 年将达531 亿元；中国营养功能食品行业2024 年规模2,331 亿元，预计2029 年将达3,499 亿元。叠加人口老龄化（2025 年中国65 岁以上占比15.92%）及全球GLP-1 类减重控糖药物普及拉动需求，乳清蛋白需求持续扩容。供给端，我国乳清深加工体系基础薄弱，行业进口依赖度超85%，2026 年4 月中国两种或两种以上的乳清蛋白浓缩物进口平均单价相对于2023 年9 月上涨177%。乳清蛋白产能建设重资产长周期，全球主流产能已满负荷运行，高端乳清蛋白呈结构性紧缺态势，供需缺口倒逼全球企业加速产能布局。短期乳清蛋白价格因供需错配或将维持高位，未来随着新产能释放有望得到缓解。因原料价持续上涨，北交所康比特对乳清蛋白产品进行了调价，但乳清蛋白产品调价幅度未能完全覆盖原料价格上涨的成本，乳清蛋白产品毛利率承压明显，公司或将积极采取产品结构调整、产品焕新升级等措施提高公司盈利能力。总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值-2.78%。本周（2026 年6 月15 日至6 月18 日），北交所消费服务产业企业中27%上涨，市值涨跌幅中值为-2.78%，中纺标（+31.09%）、惠丰钻石（+24.11%）、诺思兰德（+21.85%）、丹娜生物（+21.58%）、恒太照明（+20.43%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+1.82%、+3.44%、+14.93%、+11.02%。本周67 家企业市盈率中值由29.2X 降至28.2X，总市值由1290.83 亿元升至1298.53 亿元，市值中值由13.88 亿元升至13.89 亿元。行业：泛消费产业市盈率TTM 中值-4.60%至40.2X。泛消费PETTM 中值由42.1X 降至40.2X，惠丰钻石（+24.11%）、恒太照明（+20.43%）、雷神科技（+3.49%）市值涨跌幅居前。食饮和农业PETTM 中值由29.2X降至28.4X，朱老六（+4.95%）、康农种业（-1.46%）、骑士乳业（-2.68%）市值涨跌幅居前。医疗器械和生物制品PETTM 中值由24.4X 降至24.3X，诺思兰德（+21.85%）、丹娜生物（+21.58%）、海圣医疗（+1.99%）市值涨跌幅居前。专业技术服务PETTM 中值由23.2X 升至23.6X，中纺标（+31.09%）、天纺标（+18.29%）、瑞华技术（+5.76%）市值涨跌幅居前。公告：三元基因公告拟以简易程序向特定对象发行股票募集说明书。公司披露2026 年度以简易程序向特定对象发行股票募集说明书（草案），拟募集资金总额不超过9,800 万元，其中5,100 万元用于人干扰素α1b 治疗儿童重度RSV 肺炎项目，2,700 万元用于人干扰素α1b 防治病毒性疾病真实世界研究项目，2,000万元用于补充流动资金。此次发行股份数量不超过1,218.10 万股。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。【公用环保】行业定期报告：5 月用电量延续高增关注小堆（SMR）和光伏高功率组件发展机遇——大能源行业2026 年第24 周周报（20260621）（2026/06/21）查浩证书编号：S1350524060004 刘晓宁证书编号：S1350523120003 蔡思证书编号：第13页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地S1350524070005电力：5 月用电量延续高增高技术产业或为主要拉动2026 年5 月全社会用电量8671 亿千瓦时，同比增长6.9%，其中全国第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长5.0%、6.0%、9.7%和7.5%；第二产业和第三产业分别较去年同期提高3.9个百分点和0.3 个百分点。2026 年1～5 月，全社会用电量累计42018 亿千瓦时，同比增长5.7%。其中全国第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长5.6%、5.1%、8.6%和4.5%；第二产业、第三产业和城乡居民生活用电分别提高2.9 个百分点、1.9 个百分点和0.8 个百分点。用电量增速强劲主要由高技术、新业态贡献。根据中电联的数据，2026 年5 月全国制造业用电量同比增长5.8%，较去年同期增速提高4.6 个百分点，其中，高技术及装备制造业5 月用电量同比增长12.2%，较上年同期提高6.3 个百分点，较4 月增速提高2.2 个百分点。第三产业中，高技术以及新业态相关的服务业用电量保持高速增长。2026 年5 月，全国互联网数据服务业用电量90.5 亿千瓦时，同比增长45.4%；充换电服务业5 月用电量149 亿千瓦时，同比增长59.9%。投资分析意见：1）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；2）具备成长性的火电运营商：推荐华润电力、华能国际、国电电力、中国电力等；3）水电：推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力；4）绿醇公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；5）算电协同：推荐韶能股份、新筑股份、涪陵电力；关注豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、晶科科技；6）资产整合方向：建议关注电投水电、电投产融、黔源电力等。核电：国内小堆企业融资热度上升关注小堆（SMR）发展机遇与传统大型核电站相比，小型核反应堆（SMR）具有多重优势潜力：1）模块化程度高，可以提前在工厂建造并模块化安装，建造质量和效率有望提高；2）尺寸小和非能动安全性，适用于快速部署、选址灵活；3）投资规模小，更容易投融资；4）批量化建设后，可实现降本。当前，全球数据中心发展迅速，国内外云厂加快布局SMR。国外：美国AI 企业加快在核电领域的部署，SMR 受到青睐：例如：1）谷歌在田纳西州和阿拉巴马州的数据中心将由KairosPower 建设的SMR 供电，2025 年8 月KairosPower 已和当地公用事业公司TVA 签署50MW 购电协议。2）亚马逊与X-energy 合作，在华盛顿州建设SMR(第一阶段为4 台80MW 的机组）为其数据中心供电。3）SMR 公司OKLO 与美国数据中心开发企业Switch 签署合作协议，在2044 年前提供总计12GW 的电力供应。国内：云厂未来或将算力能源边界拓展至SMR：据《中国经营报》，阿里巴巴方面曾联系核电央企洽谈建设小型核反应堆事宜。我们观察到，国内民营企业亦正在加快布局小堆产业，包括景业智能、杰瑞股份、蔚蓝支点、钧合原子等。投资分析意见：当前算力相关企业持续拓展供能方式边界，小堆（SMR）在资本支持下有望加快推进产业化落地，建议关注：景业智能、杰瑞股份。第14页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地光伏：光伏组件功率曲线斜率提升，能效方案多线并行，头部或将受益工信部能效等级标准报批，功率段较此前国家标准进一步提升。2025 年9 月光伏组件能效国家标准对高功率组件招标起到推动作用，本轮工信部报批稿进一步提高功率段要求。（1）2025 年9 月国家市场监管总局联合国家标准化管理委员会联合发布《晶硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》征求意见稿，其中3级TOPCon/HJT/BC 光伏组件光电转换效率要求分别为大于等于22.4%/22.5%/23.3%，自此多家央国企普遍将N 型高效组件转换效率门槛设定为23.8%。（2）近期工信部发布关于公开征求《光伏产品分级分类第1 部分：光伏组件》征求意见稿，工信部报批稿将此前国家标准划分的组件功率段进一步提升，后续或通过限制标段等方式加速长尾低效光伏组件产能出清。TOPCon 持续技术迭代塑造行业功率曲线，或加速长尾产能出清，完成边缘钝化+PolyFinger 改造的TOPCon可以满足当前B 级标准。（1）头部光伏一体化企业通过持续技术迭代不断探索电池转换效率上限，TOPCon2.0进行边缘钝化技术和Polyfinger 技术等改造，功率可提升至635-645W，TOPCon3.0 进一步叠加了多分技术、叠片、汇流条背折等技术，组件功率可提升至645-655W，符合工信部能效等级方案要求的B 段产品至少为TOPCon2.0，C 段产品至少完成了LECO 等改造。尾部产能面临出清，PERC 改造TOPCon 产能（约100GW）+行业老旧TOPCon 产能预计面临出清，头部高功率组件或将受益。投资分析意见：建议关注：1）高功率组件边缘钝化+四分片改造：奥特维；2）高功率电池弹性标的：爱旭股份；3）一体化高功率组件：晶科能源；4）布局第二成长曲线：大全能源。风险提示：用电需求不及预期，小堆产业化节奏低于预期，产能出清不及预期，海外业务风险，原材料成本上升风险。第15页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699祝梦婷17727576696韩欣言18898748915马思雨13614697068刘嘉环18701179327李若鸿18988795187第16页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。