敬请参阅最后一页特别声明 1
核心观点
餐饮：餐饮连锁化由数量扩张转向质量深耕， 以价换量或成行业趋势。中国连锁经营协会发布 《2026 上半年连锁餐饮
企业发展情况简报》，三成企业主动进行门店网络优化，表明连锁化进程正在从数量扩张迈向质量深耕的新阶段。贝
恩资本收购贡茶，加速美国市场扩张。龙头企业增长稳健：西式快餐赛道，百胜中国 26H1 总收入同比+11%，收购必
胜客中国内地所有权后利润率将提高2.8%；咖啡赛道，瑞幸咖啡26Q2 总净收入同比+28.5%。锅圈26H1 收入+21.8%，
净新增乡镇门店367 家， 社区餐饮零售下沉市场渗透率有望持续提高。 必胜客客单价同比-11%至68 元， 接近公司60-
70 元的目标区间，与必胜客锚定大众市场战略契合；遇见小面26H1 收入同比+33.6%，客单价同比-11.5%至27.7 元，
同店日均订单同比+7.8%，以价换量效果显著。
黄金珠宝：美联储加息预期持续放缓， 金价有望迎来回暖行情，看好黄金珠宝终端表现回暖持续。根据芝商所FedWatch
工具显示，近一周市场对加息的预期显著放缓，同时全球央行持续净购黄金，金价有望迎来回暖行情。年初以来消费
者消费意愿受金价大幅波动、品牌一口价调价滞后等因素压制，终端黄金首饰销售阶段性走弱。随金价企稳回暖，居
民保值消费意愿回升，前期被压制的黄金购买需求将集中回补，业绩端修复弹性充足，板块后续实际经营表现有望显
著优于当前市场一致预期。根据久谦数据， 线上京东/天猫平台5 月-7 月LTM 黄金饰品销售额同步增速均有持续回暖。
跨境电商：跨境电商板块景气度持续验证。亚马逊第二季度总营收同比增长20%至2006 亿美元， 持续好于市场预期；
分板块，与平台业务相关的广告收入/第三方卖家服务收入分别同比+26.2%/+15.9%，均有所加速。Q3 指引较为乐观：
营业收入同比+9%–12%； 如果不考虑2025 年和2026 年Prime Day的影响， 同比增速可提升4pct， 同时该指引已考虑
到汇率负面影响预计0.8pct。整体来看，外需景气、海外平价消费需求、成本端改善叠加头部平台资本化催化共振，
持续看好具备品牌优势、AI 应用加速的跨境出口电商龙头。
行情回顾
上周（2026/08/17-2026/08/21）上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别 -0.56%/-1.81%/-
1.01%/+3.55%/+1.24%，商贸零售（申万）-0.93%，板块涨幅在9 个申万大消费一级行业中位居第5 位。
细分行业景气指标
零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向
上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。
投资建议
黄金珠宝：金价上行有望带动终端回暖，当前低估位置修复空间大，重点推荐老铺黄金、
潮宏基。
跨境出海：1）
安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与AI 转型持续推进，带动毛利
率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强。2）
小商品城：受益 AI 跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破，
贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。
餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。
酒店：推荐周期属性强的
锦江酒店、
首旅酒店。
风险提示
业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明 2
扫码获取更多服务
内容目录
一、核心观点及公司动态 ......................................................................... 3
二、行情回顾 ................................................................................... 6
三、投资建议 ................................................................................... 7
四、风险提示 ................................................................................... 8
图表目录
图表 1： 26W20-26W33 全国酒店RevPAR 同比增速（分档次） .......................................... 3
图表 2： 2026.8.22 近一月市场对美联储加息的预期显著放缓 ......................................... 4
图表 3： 金价走势与无风险利率呈一定反比关系 .................................................... 4
图表 4： 2022 年以来全球央行大幅购金导致金价估值整体抬升 ........................................ 5
图表 5： 根据久谦数据，6-7 月份天猫及京东平台线上黄金首饰销量同比增速回暖显著 ................... 5
图表 6： 亚马逊各个业务板块收入分季度同比增速情况（%） ......................................... 6
图表 7： 上周商贸零售板块涨跌幅（%） ........................................................... 6
图表 8： 上周商贸零售板块涨跌幅走势（%） ....................................................... 6
图表 9： 上周大消费行业涨跌幅排序 .............................................................. 7
图表 10： 上周商贸零售板块涨幅前5 个股 ......................................................... 7
图表 11： 上周商贸零售板块跌幅前5 个股 ......................................................... 7
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明 3
扫码获取更多服务
一、核心观点及公司动态
酒店：本周需求修复略有波动，26W33(8/10-8/16)：
RevPAR：经济/中档/高档/豪华 yoy 持平/-1.0%/0.1%/-7.0%
OCC：经济/中档/高档/豪华 yoy -0.1%/-1.1%/-0.3%/-5.1%
ADR：经济/中档/高档/豪华 yoy 持平/0.1%/0.3%/-2.0%
全国酒店：OCC/ADR/RevPAR yoy -0.4%/2.5%/2.1%
我们看好RevPAR 持续回升：1） 暑期需求后置释放仍在延续；2）9 月后假期安排将优化；
3）供给增速逐步回落。行业基本面有望逐步进入右侧。
图表1：26W20-26W33 全国酒店RevPAR 同比增速（分档次）
来源：酒店之家，国金证券研究所
餐饮茶饮：贝恩资本收购贡茶，餐饮连锁化转向质量深耕。8 月5 日，贝恩资本宣布收购
贡茶，预计于 2026 四季度完成交割，收购完成后，贡茶将加速在美国市场的增长步伐，
通过产品创新、 数字营销等方式优化客户体验。 同日，中国连锁经营协会发布 《2026 上半
年连锁餐饮企业发展情况简报》，上半年三分之二的企业门店网络保持稳定或扩张，三成
企业主动进行门店网络优化， 把资源聚焦于更健康的门店模型，连锁化进程正在从数量扩
张迈向质量深耕的新阶段。
西式快餐龙头增长稳健，店中店模式子品牌扩张加速。8 月7 日，公司已完成对必胜客中
国内地品牌所有权的收购，预计必胜客利润率提升2.8%。百胜中国2026 年上半年总收入
同比+11%，归母净利润同比+9%，门店总数达19297 家，上半年净增1196 家，肯德基、必
胜客客单价分别-3%/-11%， 主要系子品牌小额订单增加导致， 契合必胜客锚定大众市场的
战略。KCOFFEE、KPRO 及必胜汉堡等子品牌采取店中店模式实现低成本快速扩张，26Q2 门
店数量分别为 3300+/450+/200+家，KPRO、必胜汉堡 2026 全年扩张目标分别为 800 家和
500-600 家，KCOFFEE 则锚定2027 年超5000 家门店目标。
遇见小面模型转向平价高效，锅圈业绩延续增长态势。遇见小面 8 月 17 日发布中报，上
半年收入同比+33.6%，归母净利润同比+51.2%，客单价降至 27.7 元、同比-11.5%，同店
日均订单同比+7.8%， 公司以价换量效果显著。 锅圈同日发布中报， 上半年收入同比+21.8%，
净利润同比+12.1%， 门店12198 家、上半年净增632 家， 其中367 家为乡镇门店， 供应链
驱动的社区餐饮零售或能进一步渗透下沉市场。
咖啡赛道， 瑞幸咖啡二季度增长亮眼。瑞幸咖啡2026 年二季度总净收入158.86 亿元， 同
比增长28.5%，GAAP 经营利润21.23 亿元、同比增长22.0%，全球门店达36310 家、二季
度净新增2714 家，其中海外净新增门店46 家，海外业务仍在探索。
黄金珠宝：美联储加息预期持续放缓，金价有望迎来回暖行情。根据芝商所FedWatch 工
具显示， 近一月市场对加息的预期显著放缓，美债收益率下行有望打开黄金估值上行空间；
同时2022 年以来全球央行持续大手笔净购黄金， 储备多元化需求为金价形成强底部支撑，
双重利好共振下，金价有望迎来回暖行情。
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
26W2026W2126W2226W2326W2426W2526W2626W2726W2826W2926W3026W3126W3226W33
经济型RevPAR同比 中档型RevPAR同比
高档型RevPAR同比 豪华型RevPAR同比
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明 4
扫码获取更多服务
图表2：2026.8.22 近一月市场对美联储加息的预期显著放缓
来源：芝商所FedWatch，国金证券研究所
图表3：金价走势与无风险利率呈一定反比关系
来源：Wind，国金证券研究所
随金价企稳回暖，看好黄金珠宝终端表现回暖持续。年初以来消费者消费意愿受金价大幅
波动、 品牌一口价调价滞后等因素压制， 终端黄金首饰销售阶段性走弱。 随金价企稳回暖，
居民保值消费意愿回升，前期被压制的黄金购买需求将集中回补，业绩端修复弹性充足，
板块后续实际经营表现有望显著优于当前市场一致预期。根据久谦数据，线上京东/天猫
平台5 月-7 月 LTM 黄金饰品销售额同步增速均有持续回暖。
60.10% 60.10%
66.90%
17.80%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
当前概率（2026.8.22） 1 日前（2026.8.21） 1 周前（2026.8.14） 1 个月前（2026.7.23）
350-375（当前区间） 375-400 400-425
0
1
2
3
4
5
6
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000 现货价(伦敦市场):黄金:美元 美国:国债收益率:10年（%，右轴）
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明 5
扫码获取更多服务
图表4：2022 年以来全球央行大幅购金导致金价估值整体抬升
来源：Wind，国金证券研究所
图表5：根据久谦数据，6-7 月份天猫及京东平台线上黄金首饰销量同比增速回暖显著
来源：久谦数据，国金证券研究所
跨境电商：跨境电商板块景气度持续验证，亚马逊第二季度总营收同比增长20%至2006 亿
美元，持续好于市场预期；分板块，其中AWS 收入同比+36.8%，为最大增长驱动；与平台
业务相关的广告收入/第三方卖家服务收入分别同比+26.2%/+15.9%， 均有所加速； 网店同
比+14.6%；实体店同比+3.6%。
Q3 指引较为乐观： 营业收入1970–2020 亿美元， 同比+9%–12%； 如果不考虑2025 年和2026
年Prime Day 的影响，26Q3 同比增速可提升4pct，同时该指引已考虑到汇率影响预计影
响0.8pct 增速。
行业逻辑向上：1）持续看好跨境电商β，CPI 抬头利好线上性价比优势进一步凸显， 并带
来涨价空间；2）前期高关税、高海运费、供应链扰动带来供给侧出清，国内外海关监管
趋严强化出清趋势，竞争格局优化趋势下，头部品牌市占率有望提升；3）行业去库基本
完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。4）AI
应用在增收及降本方面效果加速体现。
成本端来看，压制盈利的两大因素边际缓和： 一是人民币月度升值节奏放缓弱化汇兑压制，
美元、 欧元等汇率波动收窄， 汇兑损失较一季度有望明显缓解； 二是海运价格整体增长放
缓，叠加去年同期高基数以及行业内公司加强长协锁价等措施，整体影响预计有限。
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
-100
0
100
200
300
400
500
2011/12
2012/06
2012/12
2013/06
2013/12
2014/06
2014/12
2015/06
2015/12
2016/06
2016/12
2017/06
2017/12
2018/06
2018/12
2019/06
2019/12
2020/06
2020/12
2021/06
2021/12
2022/06
2022/12
2023/06
2023/12
2024/06
2024/12
2025/06
2025/12
2026/06
全球央行:净购入量:黄金 现货价(伦敦市场):黄金:美元（右轴）
-100
0
100
200
300 JD销量同比(%) Tmall销量同比(%)
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明 6
扫码获取更多服务
图表6：亚马逊各个业务板块收入分季度同比增速情况（%）
来源：iFind，公司公告，国金证券研究所
二、行情回顾
上周 （2026/08/17-2026/08/21） 上证指数、 深证成指、 沪深300、 恒生指数、 恒生科技指
数分别-0.56%/-1.81%/-1.01%/+3.55%/+1.24%，商贸零售（申万）-0.93%，板块涨幅在9
个申万大消费一级行业中位居第5 位。
个股层面，涨幅前五分别为
全新好、
新华百货、小商品城、
狮头股份、
若羽臣，周涨幅分
别为+16.31%/+11.44%/+7.03%/+6.18%/+4.11%，互联网电商、百货及商业物业板块表现突
出。跌幅前五分别为
中百集团、
青木科技、
壹网壹创、
南极电商、
东百集团，周跌幅分别
为-15.83%/-6.88%/-6.20%/-6.02%/-5.79%，主要系前期强势个股回调、获利资金兑现及
个股事件扰动。
图表7：上周商贸零售板块涨跌幅（%） 图表8：上周商贸零售板块涨跌幅走势（%）
板块代码 板块名称 一周涨跌幅
000001.SH 上证指数 -0.56%
399001.SZ 深圳成指 -1.81%
000300.SH 沪深 300 -1.01%
HSI.GI 恒生指数 3.55%
HSTECH.HK 恒生科技指数 1.24%
801200.SL 商贸零售 -0.93%
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
14.55
3.56
15.94
26.22
12.47
36.79
0
5
10
15
20
25
30
35
40
网上商店 实体店 第三方卖家服务 广告服务 订阅服务 AWS 云服务
2026Q2 2026Q1 2025Q4 2025Q3 2025Q2 2025Q1
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
2026/8/17 2026/8/18 2026/8/19 2026/8/20 2026/8/21
上证指数 深证成指 沪深300 商贸零售
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明 7
扫码获取更多服务
图表9：上周大消费行业涨跌幅排序
来源：iFinD，国金证券研究所
图表10：上周商贸零售板块涨幅前5 个股 图表11：上周商贸零售板块跌幅前5 个股
证券代码 证券简称 周度收盘价（元） 上周涨跌幅
000007.SZ 全新好 12.48 16.31%
600785.SH 新华百货 9.74 11.44%
600415.SH 小商品城 12.48 7.03%
600539.SH 狮头股份 15.11 6.18%
003010.SZ 若羽臣 29.14 4.11%
证券代码 证券简称 周度收盘价（元） 上周涨跌幅
000759.SZ 中百集团 5.85 -15.83%
301110.SZ 青木科技 34.90 -6.88%
300792.SZ 壹网壹创 23.28 -6.20%
002127.SZ 南极电商 2.81 -6.02%
600693.SH 东百集团 8.95 -5.79%
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
三、投资建议
黄金珠宝：前期板块受金价大幅波动、 品牌调价策略压制， 终端黄金首饰销售阶段性走弱，
行业当前同时处于业绩底部+估值底部。随着金价企稳回暖，居民保值消费意愿回升，前
期被压制的黄金购买需求将集中回补，业绩修复弹性充足；叠加消费板块风格轮动催化，
板块估值修复空间广阔，后续经营与股价实际表现有望显著优于当前市场一致预期。
推荐：1）老铺黄金：高端品牌龙头，估值修复空间大。2026 整体毛利率端有望提升，产
品调整叠加门店点位优化效果逐步显现， 看好H2 增速转正。2） 潮宏基：时尚珠宝品牌稀
缺标的， 设计力驱动下逆周期属性强， 财务端大规模拓店后杠杆效应逐步显现，看好全年
盈利能力提升。
跨境出海：板块修复逻辑持续强化，建议关注以下标的：1）安克创新：品牌出海龙头，
储能、 智能创新业务高增有望持续， 高端化 （7 系占比提升） 与AI 转型持续推进， 带动毛
利率提升或超预期， 下半年低基数下业绩确定性强。2） 小商品城： 受益于1039 模式与AI
跨境平台放量， 叠加义支付结算规模突破预期， 贸易服务收入弹性明确， 重点关注进口监
管改革及人民币国际化等方向政策催化；3）关注
致欧科技、
赛维时代、
华凯易佰：去库
结束叠加新品拓展带来收入高增，困境反转逻辑清晰。
餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜
雪集团、古茗。
酒店：推荐周期属性强的锦江酒店、首旅酒店。
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
农林牧渔 家用电器 社会服务 纺织服饰 商贸零售 轻工制造 美容护理 食品饮料 传媒
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明 8
扫码获取更多服务
四、风险提示
业务拓展不及预期：部分新业务的拓展尚处于早期，后续表现的持续性有待观望。
内需消费不及预期： 当前居民消费意愿度仍处于较低状态， 若消费恢复不及预期， 互联网
相关广告及消费直接相关业务将受到影响。
产品表现不及预期： 新品上市的阶段性表现存在较强不确定性， 若表现不及预期会对相关
收入产生影响。
国际贸易政策大幅波动： 若美国对华关税大幅提升， 或影响市场情绪及相关出口链公司后
续业绩表现。
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明 9
扫码获取更多服务
行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
行业周报
敬请参阅最后一页特别声明 10
扫码获取更多服务
特别声明：
国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任
何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有
限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。
本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告
反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材
料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情
况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意
见不同或者相反。
本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能
不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。
客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资
者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）
咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任
何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。
在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。
本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客
户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风
险评级高于C3 级(含 C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融
工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证
券不承担相关法律责任。
若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供
投资建议，国金证券不为此承担任何责任。
此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。
上海 北京 深圳
电话：021-80234211
邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
邮编：201204
地址：上海浦东新区芳甸路1088 号
紫竹国际大厦5 楼
电话：010-85950438
邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
邮编：100005
地址：北京市东城区建内大街26 号
新闻大厦8 层南侧
电话：0755-86695353
邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
邮编：518000
地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
18 楼 1806