证券研究报告·策略报告·策略点评
东吴证券研究所
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策略点评 20261027
拥挤之后， 再平衡启幕——2026Q3 公募基金
持仓分析
2026 年 10 月 27 日
证券分析师 陈刚
执业证书：S0600523040001
cheng@dwzq.com.cn
证券分析师 蒋珺逸
执业证书：S0600525040004
jiangjy@dwzq.com.cn
证券分析师 林煜辉
执业证书：S0600526070001
linyh@dwzq.com.cn
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[Table_Tag]
[Table_Summary]
◼ 主动权益规模份额双降，赎回压力有所缓解
2026Q3， 主动偏股基金规模份额双降。截至 2026Q3， 主动权益规模为4.02
万亿元， 环比大幅减少18.9%； 份额为2.83 万亿份， 环比减少 2.0%。权益
仓位由 2026Q2 的 85.8%回落至 83.1%。
三季度市场转入调整后，主动权益负债端赎回压力有所缓解。2026Q3，存
量主动偏股基金净赎回份额为 850 亿份，收缩至 2026Q2 的 1/3， 其中普通
股票型、 偏股混合型分别净赎回74 亿份、859 亿份，灵活配置型转为净申
购 83 亿份。
◼ “固收+”规模份额双增，股票仓位较 Q2 高点回落
2026Q3，固收+基金规模 份额双增，依然是 居民存款搬家的重要载体。
2026Q3 固收+基金规模逼近 3.59 万亿， 环比小幅增长 1.95%；份额环比增
加 4.2%。从仓位来看，2026Q3， 权益仓位达12.08%，较 Q2 高点 （12.76%）
回落。
◼ 行业配置上，主动权益减持科技、加仓顺周期（该部分仅统计 A 股重仓
股）
从大类行业来看，剔除股价因素后，主动权益基金的配置呈现明显的“高
低切换”特征。减配端，前期筹码高度拥挤的 TMT 板块成为减仓主力，
绝对仓位由历史高点的 61.6%回落至 53.5%，超配比例收窄 3.04pct；资源
品仓位亦下降 0.82pct， 低配程度进一步加深。增配端， 医疗保健获显著加
仓，仓位提升 0.92pct，超配比例升至 3.5%，仍系 TMT 之外唯一处于超配
状态的大类行业；消费服务与金融地产均从历史最低分位开始修复，仓位
分别回升 0.61pct、0.26pct 至 5.8%、3.6%；此外，中游制造与公用事业亦
获得小幅增持。
从申万一级行业来看，剔除股价因素后， 共有23 个行业仓位提升， 其中提
升最多的五大行业分别是医药生物（+0.92pct） 、通信（+0.64pct） 、机械设
备（+0.44pct） 、 银行 （+0.40pct） 和煤炭 （+0.32pct） ； 仓位下降最多的五大
行业是电子（-2.46pct） 、建筑材料（-0.81pct） 、电力设备（-0.62pct） 、有色
金属（-0.44pct）和非银金融（-0.26pct）。
从申万二级行业来看，剔除股价因素后，资金加减仓呈现“AI 硬件内部结
构调整+医药底部修复+资源红利回补”的多元特征。仓位提升最多的五大
二级行业分别为医疗服务（ +0.83pct） 、通信设备（+0.61pct） 、通用设备
（+0.51pct） 、工业金属（+0.37pct） 、煤炭开采（+0.32pct）；仓位下降最多
的则为半导体（-2.15pct） 、玻璃玻纤（-0.80pct） 、能源金属（-0.62pct） 、电
池（-0.48pct） 、光伏设备（-0.41pct）。
从个股层面看，在剔除股价影响后，增配规模最大的五只个股分别为长鑫
科技、
联讯仪器、
天孚通信、
药明康德、
紫金矿业；减配规模最大的是兆
易创新、
中际旭创、
寒武纪、
东山精密、
海光信息。
整体而言，三季度市场发生风格切换，成长板块内部分化，涨价链相关的
品种如存储芯片、光纤、PCB 上游材料等遭到减仓，但海外链光器件/光
芯片、PCB 等环节依然得到逆势加仓； 价值板块主要行业仓位则有明显提
升，典型的红利方向如银行、煤炭走强，同时顺周期地产、传统消费受益
于政策博弈，仓位也有不同程度的提升。此外，创新药具备独立景气，也
得到资金青睐。
◼ 风险提示：信息披露不足；数据统计存在滞后性。
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图1：2025Q1-2026Q3 三类主动偏股型基金净申购份额
（单位：亿份）
图2：主动偏股型基金资产净值（单位：亿元）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图3：固收+基金规模及权益仓位（单位：亿元； %）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
-2500
-2000
-1500
-1000
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0
500
普通股票型 偏股混合型 灵活配置型
2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4
2026Q1 2026Q2 2026Q3
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
2012Q1
2013Q1
2014Q1
2015Q1
2016Q1
2017Q1
2018Q1
2019Q1
2020Q1
2021Q1
2022Q1
2023Q1
2024Q1
2025Q1
2026Q1
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固收+基金资产净值 股票仓位（右轴）
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图4：2026Q3 剔除股价影响后各大类行业仓位环比变动情况（单位： pct）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：剔除股价影响即用前一季度末的收盘价与当季度的机构持仓份额来计算当季度机构持有市值 ，后同
图5：2026Q3 内地主动偏股基金各大类行业持股情况（单位： %；pct）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
0.92
0.61
0.26 0.25 0.22 0.07
(0.82)
(1.51)
(2.0)
(1.5)
(1.0)
(0.5)
0.0
0.5
1.0
1.5
医疗保健 消费服务 金融地产 中游制造 公用事业 综合 资源品 TMT
仓位环比变动（pct）
大类行业 2026Q3
配置比例
2026Q2
配置比例
持仓环比变动
(pct)（剔除股价
影响）
历史分位（ 2012年
以来）
平均配比（ 2012年
以来）
本期超配
比例
前期超配
比例 配比走势
消费服务 5.76% 3.80% 0.61 1.7% 21.0% -3.57% -4.41%
中游制造 17.90% 17.87% 0.25 43.1% 20.4% -3.83% -5.01%
TMT 53.45% 61.61% -1.51 98.2% 22.5% 27.74% 30.78%
医疗保健 9.34% 5.49% 0.92 8.6% 12.8% 3.47% 0.63%
资源品 9.12% 8.58% -0.82 44.8% 9.4% -6.22% -5.98%
金融地产 3.57% 2.28% 0.26 1.7% 11.8% -13.93% -12.41%
公用事业 0.73% 0.34% 0.22 18.9% 1.9% -3.60% -3.49%
综合 0.13% 0.04% 0.07 41.3% 0.3% -0.06% -0.12%
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图6：2026Q3 内地主动偏股基金各一级行业持股情况（单位： %；pct）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图7：2026Q3 剔除股价影响后内地主动偏股基金各一级行业仓位环比变化（单位： pct）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
一级
行业
2026Q3
配置比例
2026Q2
配置比例
持仓环比变动
（pct）（剔除股价
影响）
历史分位（ 2012年
以来）
平均配比（ 2012年
以来）
本期超配
比例
前期超配比
例 配比走势
钢铁 0.10% 0.13% -0.04 16% 0.31% -0.68% -0.58%
基础化工 2.35% 2.23% -0.01 10% 3.64% -1.77% -1.96%
建筑材料 0.77% 1.78% -0.81 29% 1.10% -0.18% 0.56%
煤炭 0.97% 0.36% 0.32 84% 0.59% -0.91% -1.13%
石油石化 0.95% 0.49% 0.16 67% 0.75% -2.41% -2.03%
有色金属 3.98% 3.60% -0.44 72% 2.96% -0.27% -0.83%
电力设备 6.12% 7.36% -0.62 59% 7.41% -0.32% -0.18%
国防军工 1.94% 1.54% 0.07 43% 2.21% -0.49% -1.07%
机械设备 5.72% 6.13% 0.44 86% 4.00% 0.60% 0.41%
建筑装饰 0.24% 0.18% 0.02 2% 1.31% -1.31% -1.35%
交通运输 1.04% 0.72% 0.07 12% 1.74% -1.85% -1.70%
汽车 2.85% 1.94% 0.27 33% 3.71% -0.45% -1.13%
纺织服饰 0.22% 0.13% 0.02 9% 0.60% -0.35% -0.38%
家用电器 1.65% 1.13% 0.16 5% 3.95% -0.09% -0.47%
美容护理 0.02% 0.04% -0.02 0% 0.46% -0.19% -0.14%
农林牧渔 0.79% 0.45% 0.11 2% 1.73% -0.19% -0.34%
轻工制造 0.43% 0.29% 0.05 14% 0.99% -0.43% -0.50%
商贸零售 0.22% 0.13% 0.05 5% 1.24% -0.63% -0.60%
社会服务 0.16% 0.12% 0.01 2% 1.16% -0.27% -0.26%
食品饮料 2.28% 1.51% 0.24 2% 10.85% -1.41% -1.70%
医药生物 9.34% 5.49% 0.92 9% 12.75% 3.47% 0.63%
房地产 0.55% 0.25% 0.13 5% 3.60% -0.44% -0.60%
非银金融 0.85% 0.93% -0.26 5% 3.80% -4.59% -4.17%
银行 2.18% 1.10% 0.40 14% 4.42% -8.91% -7.64%
传媒 0.38% 0.26% 0.04 2% 2.68% -0.99% -0.95%
电子 36.63% 43.30% -2.44 98% 10.48% 20.62% 22.87%
计算机 1.59% 1.15% 0.25 3% 6.58% -2.04% -2.44%
通信 14.85% 16.89% 0.64 98% 2.81% 10.14% 11.29%
公用事业 0.59% 0.22% 0.22 21% 1.08% -2.98% -2.89%
环保 0.14% 0.11% 0.00 14% 0.79% -0.62% -0.61%
综合 0.13% 0.04% 0.07 41% 0.29% -0.06% -0.12%
(3.0)
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(1.5)
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医
药
生
物
通
信
机
械
设
备
银
行
煤
炭
汽
车
计
算
机
食
品
饮
料
公
用
事
业
石
油
石
化
家
用
电
器
房
地
产
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林
牧
渔
综
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通
运
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军
工
轻
工
制
造
商
贸
零
售
传
媒
建
筑
装
饰
纺
织
服
饰
社
会
服
务
环
保
基
础
化
工
美
容
护
理
钢
铁
非
银
金
融
有
色
金
属
电
力
设
备
建
筑
材
料
电
子
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图8：2026Q3 仓位环比增幅最大的前十大二级行业 （单
位：pct；%）
图9：2026Q3 仓位环比降幅最大的前十大二级行业 （单
位：pct；%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图10：2026Q3 内地主动偏股基金增配规模最大的前二十只个股
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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2026Q3仓位变动（剔除股价影响后）（pct）
2026Q3仓位（%）（右轴）
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2026Q3仓位变动（剔除股价影响后）（pct）
2026Q3仓位（%）（右轴）
序号 加仓最多的 20
支个股
2026Q3重仓
持股总市值
（亿元）
持股市值变动
(万元)(剔除股
价因素)
2026Q3持仓
比例(%)
2026Q2持仓
比例(%)
持仓比例
变动(pct)
所属一级
行业
1
长鑫科技 396 3,622,231 2.32% - 2.32 电子
2 联讯仪器 131 1,134,534 0.77% 0.36% 0.41 机械设备
3 天孚通信 219 956,214 1.28% 0.68% 0.61 通信
4 药明康德 434 888,642 2.55% 1.00% 1.55 医药生物
5 紫金矿业 204 560,295 1.20% 0.50% 0.70 有色金属
6
太辰光 66 448,021 0.39% 0.14% 0.25 通信
7
光迅科技 44 410,567 0.26% 0.12% 0.14 通信
8
仕佳光子 81 395,542 0.47% 0.24% 0.23 通信
9
景旺电子 58 383,019 0.34% 0.01% 0.33 电子
10
鹏鼎控股 64 294,874 0.38% 0.24% 0.14 电子
11
圣邦股份 109 285,614 0.64% 0.48% 0.16 电子
12
长芯博创 110 278,419 0.65% 0.48% 0.17 通信
13
通富微电 30 275,739 0.18% 0.06% 0.12 电子
14
松发股份 75 267,713 0.44% 0.10% 0.35 国防军工
15
工业富联 201 264,997 1.18% 0.95% 0.23 电子
16
生益电子 23 254,132 0.13% 0.01% 0.12 电子
17
炬光科技 50 246,647 0.30% 0.16% 0.13 电子
18
兖矿能源 36 236,108 0.21% 0.04% 0.17 煤炭
19
海康威视 56 231,621 0.33% 0.15% 0.18 计算机
20
牧原股份 55 223,345 0.32% 0.10% 0.22 农林牧渔
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图11：2026Q3 内地主动偏股基金减配规模最大的前二十只个股
数据来源：Wind，东吴证券研究所
序号 减仓最多的 20
支个股
2026Q3重仓
持股总市值
（亿元）
持股市值变动
(万元)(剔除股
价因素)
2026Q3持仓
比例(%)
2026Q2持仓
比例(%)
持仓比例
变动(pct)
所属一级
行业
1
兆易创新 76 -2,846,726 0.45% 1.97% -1.52 电子
2 中际旭创 898 -2,283,362 5.28% 7.01% -1.73 通信
3 寒武纪 302 -1,541,858 1.78% 2.70% -0.93 电子
4 东山精密 331 -1,492,393 1.94% 2.85% -0.91 电子
5 海光信息 101 -1,476,668 0.60% 1.34% -0.74 电子
6
宁德时代 310 -1,226,955 1.82% 2.31% -0.49 电力设备
7
中国巨石 27 -1,186,703 0.16% 0.72% -0.56 建筑材料
8
永鼎股份 1 -1,174,841 0.01% 0.51% -0.51 通信
9
北方华创 258 -1,131,434 1.52% 2.07% -0.55 电子
10 亨通光电 21 -1,074,555 0.12% 0.64% -0.52 通信
11
博迁新材 6 -923,361 0.03% 0.45% -0.42 有色金属
12
中芯国际 82 -895,033 0.48% 0.88% -0.40 电子
13
中微公司 195 -855,341 1.15% 1.60% -0.45 电子
14
华虹宏力 60 -805,042 0.35% 0.76% -0.41 电子
15
芯原股份 28 -788,963 0.16% 0.60% -0.43 电子
16
普冉股份 29 -717,142 0.17% 0.58% -0.40 电子
17
阳光电源 27 -644,678 0.16% 0.50% -0.34 电力设备
18
新易盛 823 -636,966 4.84% 5.77% -0.93 通信
19 君正股份 39 -594,988 0.23% 0.57% -0.35 电子
20
宏和科技 15 -574,406 0.09% 0.37% -0.29 建筑材料
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
东吴证券研究所
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