重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】。

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风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。杨林（S0980520120002）、薛聪（S0980520120001）、董丙旭（S0980524090002）家电行业2026 年1 月投资策略：2026 年家电国补政策延续，有望拉动内销需求企稳回本月跟踪与思考：2026 年家电国补政策如期延续，有望再次撬动家电换新需求的释放，带动家电零售企稳回升。1 月白电排产在春节错期及国补政策拉动下迎来积极改善，空调内外销排产均止跌回升，看好国补成效持续释放。中央发布2026 年消费品以旧换新政策，家电国补延续。12 月30 日国家发展改革委、财政部发布《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，继续支持家电以旧换新。政策规定：“个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6 类家电中1 级能效或水效标准的产品，按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过1500 元。”与2025年国补政策相比，新一轮家电以旧换新补贴更聚焦于大家电品类及1 级能效或水效，补贴力度有所减小。2026 年家电补贴品类从12 类缩减为6 类，减少烟灶及厨房小家电等；补贴额度与2025 年2 级补贴15%/1级补贴20%/最高2000 元相比有所收缩。2025 年家电国补政策成效显著，据商务部数据，2025 年家电以旧换新超1.29 亿件。2026 年家电国补政策延续，有望再次撬动家电换新需求的释放，托底家电内销需求。白电1 月排产增速止跌回升，政策拉动下需求有望企稳。据产业在线数据，1 月我国白电合计排产量达到3453 万台，较去年同期生产实绩增长6%。分品类看，1 月空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+8.9%/+1.2%，合计排产量1851 万台，较去年同期产量增长11%；冰箱内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-6.9%/-3.4%，合计排产量792 万台，较去年同期产量增长3.6%；洗衣机内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-4.1%/-0.7%，合计排产量810 万台，较去年同期产量下降1.8%。受春节错期的影响，1 月白电排产表现环比明显改善，空调内外销排产均实现止跌回升。后续随着国补政策对需求拉动效果的持续显现，白电排产有望延续企稳回升的趋势。11 月大家电内销出货承压，冰洗出口增长良好。产业在线数据显示，11 月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶内销量同比分别-39.8%/-15.6%/-5.5%/-15.4%/-7.6%/-8.2%，中央空调内销额下降2.2%；外销量同比分别-25.6%/+10.0%/+23.3%/-1.3%/+2.5%/-7.2%，中央空调外销额同比增长2.8%。11月内销在国补高基数下，大家电各品类均有所下降，空调、电视、冰箱承压明显，央空、洗衣机等相对抗跌；外销方面，空调同样在高基数下承压，洗衣机、冰箱出口表现较好。重点数据跟踪：市场表现：12 月家电板块月相对收益-1.1%。原材料：12 月LME3 个月铜/铝价格月度环比分别+13.5%/+4.8%；冷轧板价格月环比-3.2%。集运指数：美西/美东/欧洲线12 月环比分别-6.4%/-3.5%/+4.8%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、格力电器、海信家电；黑电推荐海信视像；小家电推荐石头科技、小熊电器、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。陈伟奇（S0980520110004）、王兆康（S0980520120004）、邹会阳（S0980523020001）、李晶（S0980525080003）海外市场专题:垂类AI 应用专题：Minimax 是全球化大模型公司，拥有大语言、视频、音频大模型MiniMax 是全球化的大模型公司。MiniMax 成立于2021 年底，目前，公司已累计服务超过200 个国家及地区的超2 亿名个人用户，100 个国家及地区的10 万余名企业客户。MiniMax 海外收入占比73%，新加坡、美国占比24%、20%。业务模式来看，与智谱相比，公司以C 端消费主导业务模式，原生AI 产品占比收入71%。Talkie（AI 陪伴）、海螺（AI 视频）、开放平台（API）贡献主要收入，占比收入29%、33%、35%。股东结构来看，阿里巴巴、米哈游、IDG 资本、腾讯为股东。创始人具有商汤系背景，研发团队年轻化。大模型能力：拥有大语言、视频、音频方向大模型，AI 视频和AI 音频是全球第一梯队。公司具有前瞻性战略眼光。2024 年1 月，MoE（混合专家）架构还远未成为技术主流，MiniMax 推出了国内首款MoE大模型。2024Q2，多模态成为MiniMax 布局的重点。①AI 视频：双模式切换，扩大覆盖场景。截至26/1/3，Artificial Analysis 全球文生视频榜单中排行第九，图生视频榜单中排行第五。②AI 语音：Speech-02具有超拟人效果，截至26/1/3，Artificial Analysis 全球语音榜单中排行第二。AI 原生产品：海螺AI 视频性价比高，Talkie AI 陪伴受到欧美喜爱。①海螺AI 视频性价比高，除此以外，海螺AI 在精准执行用户指令、物理复杂交互方向表现出色。订阅收入是主要收入来源，25M9 海螺收入1746 万美元。②海外版Talkie 与国内版星野是AI 陪伴产品，专注于实时人机交互体验。Talkie另一个亮点是“卡牌收集”机制，巧妙融合了二次元文化。Talkie 受到欧美国家喜爱，月活跃用户数与Character.AI 相当。截至25 年9 月，Talkie/星野月活2000 万，收入1875 万美元，同比增长39%。毛利率转正，亏损率大幅收窄。24 年收入3052 万美元；25M9 收入5344 万美元，同比增长175%，海螺AI 和开放平台是主要驱动，Talkie/星野用户规模大，但ARPPU 低，广告收入增长放缓。25M9 毛利率为23%，同比提升21pct，其中AI 原生产品25M9 毛利率为5%，同比提升28pct。亏损率大幅收窄，24 年调整后净亏损2.44 亿美元；25M9 调整后净亏损1.86 亿美元，调整后亏损率为349%。投资建议：大模型应用的商业化仍处于早期阶段，向Agent 的演进是曲线拐点，商业价值将加速释放。多模态整合成为趋势。Minimax 拥有多模态模型能力，AI 音频、视频模型能力突出，将受益AI 陪伴、AI 视频、Agent 等细分领域爆发。风险提示：下游需求不及预期，AI 伦理风险，核心技术水平升级不及预期的风险。张伦可（S0980521120004）、陈淑媛（S0980524030003）海外市场专题:从B 站/小红书/抖音探讨内容平台的用户泛化与变现潜力内容社区与信息分发平台区别与影响：内容分发方式决定平台类型。早期内容供给有限、推荐算法不成熟，内容平台靠人与人的关系辅助内容分发，稀缺导致创作者话语权高，涌现出B 站、小红书、快手等内容社区；字节跳动以推荐算法为中心构建今日头条、抖音等内容产品，内容门槛低、供给足够充分，平台话语权高。供求关系决定了内容平台的泛化难度和商业化潜力。社区泛化路径：横向泛化为信息分发平台或垂直整合为文化品牌。目前B 站红书在“利基市场”与抖音差异化竞争，我们预计B 站/小红书日活可从2025Q3 的1.2/1.2 亿增长至2/3 亿。演进路径一：1）抖音起步潮酷短视频社区，站外导流破圈后成为信息分发平台：抖音上线第一年通过社区运营奠定潮酷调性，内容供给丰富后以推荐算法为主导，放宽内容准入门槛、站外大量导流，成为信息分发平台；2）快手起步初衷是做线上内容社区，向信息分发平台的商业效率靠拢；3）小红书定位真实生活社区，尝试进一步泛化为信息分发平台；演进路径二：B 站占据垂类细分赛道，目标为文化品牌公司。与YouTube 不同的是，YouTube 早期从“工具型应用”转型“内容平台”，在垂类布局和广泛覆盖上选择广度优先，前两大内容分区音乐和游戏垂类机会被Spotify 和Twitch 瓜分。社区变现方式：“泛内容+广告”或“垂直内容+订阅”。信息分发平台靠广告变现，社区靠增值服务等多种方式变现。1）短期收入增长靠广告变现：社区广告上限低，受限于用户体量与广告加载率，小红书向信息分发平台靠拢，参考正文假设，我们测算2030 年红书广告年收入可达2000 亿，4 倍增长空间，长期广告市占率约10%；B 站聚焦科技游戏等垂类内容，短期看B 站广告主要受广告主数量增长、AI 提效及宏观环境影响，2026 年有望在游戏发行大年以及AI 应用加快抢占流量入口带动下快速增长，我们测算B 站未来3 年广告收入CAGR +19%，2028 年广告收入168 亿，长期看，参考正文假设，未来7 年B站广告年收入可达350 亿，3.5 倍增长空间，长期广告行业市占率1%左右；2）长期收入增长靠增值服务/游戏等变现：B 站垂直整合ACG 专业内容（番剧国创/游戏）与互动社区，通过增值服务（大会员）与游戏付费赚钱，并为社区提供内容素材，我们测算B 站65%以上收入来自ACG,我们认为内容公司更看重创意与灵感，B 站平等放权的管理风格适合创意发挥。游戏已进入存量竞争，B 站社区游戏心智强有渠道优势，游戏发行渠道、推广渠道和目标用户聚集在B 站社区，大幅提升打爆概率，我们认为B 站游戏再次出现爆款可能性大；动漫内容通过大会员直接变现，UP 主二创通过广告间接变现。AI 技术对内容社区的影响：AI 对弱基建公司赋能更明显。1）内容生产环节：AI 工具大幅降低内容创作难度和成本，内容供给更加充分，对社区内容审核提出更高要求；2）内容匹配环节：AI 可提高平台流量分发效率和变现效率，可提升内容推荐精准度以及广告变现能力。风险因素：平台政策与规则变动风险、消费者需求不及预期的风险、竞争加剧风险、政府监管风险、技术风险。张伦可（S0980521120004）、王颖婕（S0980525020001）电子行业周报：假期海外科技市场表现强势，电子有望迎来开门红假期海外科技市场表现强势，电子有望迎来开门红。过去一周上证上涨0.13%，电子下跌0.16%，子行业中光学光电子上涨1.19%，其他电子下跌2.91%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨4.31%、2.22%、4.54%。受AI 增量需求拉动，电子上游涨价的品类不断增加，存储和高端PCB 产业链仍呈现较为严重的供不应求，近期晶圆代工、模拟芯片、被动元件、LCD 等环节也呈现不同幅度的涨价预期，终端层面已陆续通过涨价向C 端传导，行业盈利水平温和修复，假期内美股存储及港股半导体方向表现强劲。我们认为，当下时点处于业绩空窗期，部分受益于海外AI 算力高增长的标的临近1 月份业绩预告催化；与此同时，26 年CES 展即将开幕，AI 手机、AI 眼镜、折叠屏等端侧创新预期有望引致春季躁动行情，我们维持对于电子行业“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间”的投资建议，继续推荐自主可控（代工+设备）、海外算力+存力链。继续推荐：翱捷科技、德明利、江波龙、蓝特光学、生益科技、蓝思科技、中芯国际、立讯精密、恒玄科技、澜起科技、唯特偶。“两新”政策优化升级，智能眼镜纳入补贴范围。2025 年12 月30 日，国家发改委、财政部发布《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，其中提出支持数码和智能产品购新：个人消费者购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4 类产品(单件销售价格不超过6000 元)，按产品销售价格的15%给予补贴(每件补贴不超过500 元)。本次补贴政策首次新增“智能眼镜”品类，我们认为此举有利于推动智能眼镜产品的推广和创新，而具备显示功能的AR 眼镜仍是智能眼镜的理想方案，建议持续关注：蓝特光学、水晶光电、舜宇光学科技、豪威集团、歌尔股份、立讯精密等。OpenAI 首款AI 终端硬件被定位为高度便携、以“感知与交互”为核心的AI 原生设备。据台湾经济日报，OpenAI 内部代号“Gumdrop”的神秘硬件，可能采用智慧笔或随身音频设备形态，可放入口袋或挂在颈部，强调全天候随身使用。该设备配备麦克风与摄像头，具备环境与语境感知能力，可将语音、影像与手写内容实时转录并同步至ChatGPT，实现“所见即理解、所写即记录”的交互体验。不同于以屏幕为中心的手机逻辑，该产品被视为AI 原生终端的早期探索，目标成为继iPhone、MacBook 之后的第三类核心个人设备。推荐相关标的：工业富联、立讯精密、领益智造、蓝思科技、福立旺等。长鑫科技IPO 计划募资295 亿，26 年三厂计划全部达产。12 月30 日，长鑫发布招股说明书，公司计划募资295 亿，其中75 亿用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目，130 亿用于DRAM 存储器技术升级项目，90 亿用于动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目。公司2025 年前三季度实现营收320.8亿元，归母净利润-52.8 亿元，扣非归母净利润-10.6 亿元。公司预计2025 年总营收550-580 亿元，归母金利润-16-6 亿元，扣非归母净利润28-30 亿元。当前长鑫国产化率仍有较大提升空间，后续扩产及国产化率提升有望推动半导体设备材料公司订单进一步提增长,建议关注：中微公司、北方华创、拓荆科技、骄成超声、鼎龙股份、江丰电子、神工股份等。部分功率厂家释放涨价函，建议关注功率器件温和复苏。近期部分功率器件厂商及相关代工厂随原材料成本上升释出涨价函，相关产品价格企稳修复。根据富昌电子数据，功率产品交期自1Q25 开始陆续逐步拉长。功率行业在经历21-22 年调整后温和复苏，随着6、8 及12 寸产线陆续打满，价格企稳，叠加头部公司市占率提升，我们认为26 年行业整体有望持续稳步复苏态势。此外，数据中心能耗上升，功率器件用量提升与产品升级带来边际增量及估值扩张，建议关注相关公司新洁能、斯达半导、东微半导、扬杰科技、捷捷微电、芯联集成、华润微、士兰微、华虹半导体及天岳先进。中芯国际和华虹半导体均披露收购草案，中芯南方将获增资。根据公告，中芯国际拟以74.20 元/股的价格发行股份5.47 亿股购买中芯北方49%股权，华虹半导体拟以43.34 元/股的价格发行股份1.91 亿股购买华力微97.4988%股权，中芯北方和华力微2025 年1-8 月收入分别为90 亿元、34.31 亿元，净利润分别为15 亿元、5.15 亿元。另外，中芯国际、国家集成电路基金等增资方将向中芯南方现金出资合计77.78 亿美元。晶圆代工做大做强将带动半导体全产业链发展，建议关注各细分龙头中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、寒武纪、翱捷科技、圣邦股份、杰华特、思瑞浦等。重点投资组合消费电子：工业富联、蓝思科技、蓝特光学、小米集团、东山精密、舜宇光学科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、世华科技、京东方A、电连技术、海康威视、传音控股、康冠科技、视源股份、世运电路、景旺电子、永新光学半导体：中芯国际、翱捷科技、德明利、华虹半导体、杰华特、恒玄科技、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、佰维存储、艾为电子、晶丰明源、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技、立昂微、沪硅产业、唯特偶被动元件：江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。胡剑（S0980521080001 ）、胡慧（S0980521080002 ）、叶子（S0980522100003 ）、詹浏洋（S0980524060001）、张大为（S0980524100002）、李书颖（S0980524090005）医药行业专题:脑机接口专题报告—— 技术突破与商业化共振，关注脑机接口未来产脑机接口已进入“技术突破向商业业化跃迁”的关键节点，锚定“政策+技术+场景”三重主线。当前行业受益于十五五规划重点布局、医保赋码与医疗器械标准落地等政策红利，叠加Neuralink 量产预期与国内临床突破的催化，全球市场规模有望迎来爆发式增长。从产品端看，侵入式产品仍在临床试验，非侵入式产品已有部分上市，包括医疗端的脑机接口运动康复系统，以及消费端的安睡仪等。随着芯片、电极、算法等技术的发展，法规标准的不断完善，预计未来几年脑机接口产品将迎来密集商业化。聚焦产业链核心环节与技术路线，优先选择具备壁垒的标的。上游可关注脑电传感器、核心芯片等硬件供应商，受益于设备量产带来的放量需求；中游重点布局拥有核心专利与临床资源的企业，尤其是侵入式领域技术对标国际、非侵入式场景落地快的龙头；下游可跟踪在康复医疗、工业控制等细分场景形成商业化闭环的标的，同时关注“AI+脑机”“机器人+脑机”的生态协同机会。风险提示：研发失败风险；产品商业化进度不及预期风险；竞争风险。陈曦炳（S0980521120001 ）、彭思宇（S0980521060003）、张超（S0980522080001 ）、凌珑（S0980525070003）联系人：贾瑞祥公用环保2026 年1 月投资策略：国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，2025年新开标垃圾焚烧发电项目数量止跌回升
市场回顾：12 月沪深300 指数上涨2.28%，公用事业指数下跌2.46%，环保指数下跌0.04%，月相对收
益率分别为-4.74%和-2.32%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第27 和第19名。电力板块子板块中，火电下跌5.17%；水电下跌3.08%，新能源发电下跌0.39%；水务板块下跌2.55%；燃气板块下跌0.18%。重要事件：国务院发布《固体废物综合治理行动计划》。2026 年1 月4 日，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》（以下简称“固废十条”）的通知。“固废十条”要求到2030 年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，大宗固体废弃物年综合利用量达到45 亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1 亿吨，固体废物综合治理能力和水平显著提升。专题研究：2025 年新开标垃圾焚烧发电项目数量止跌回升。2025 年垃圾焚烧发电开标的项目数量仅24个，绝对值较2024 年增加5 个；从新增产能来看，2025 年国内新增垃圾焚烧发电产能1.29 万吨/日，较去年新增提升0.41 万吨/日；从项目投资金额来看，2025 年累计投资约89.63 亿元，较2024 年的52.6亿投资额同比增长70.4%；从垃圾焚烧平均处理单价来看，2025 年垃圾处理费用平均约124 元/吨，与去年118 元/吨的处理费相比小幅提升。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。黄秀杰（S0980521060002）、刘汉轩（S0980524120001）、崔佳诚（S0980525070002）传媒行业专题:商业航天深度：技术收敛引爆“奇点”，蓝海市场破晓已至商业航天：从“大国重器”到“工业消费品”，中国正迎来关键发展拐点。商业航天并非传统航天的简单补充，而是一场底层的商业模式与生产关系的重构。1）商业模式重塑：行业正从“国家主导”的OldSpace 模式，转向“私营主导、成本优先”的New Space 模式。核心机制从“成本加成”转变为“固定价格”合同，这一转变倒逼企业必须通过技术创新实现极致降本，将航天活动从低频的科研项目转化为高频的商业服务；2）奇点已至：2015 年是全球商业航天的奇点（SpaceX 回收成功），而2024-2025年则是中国商业航天的爆发元年。随着“千帆星座”等国家级与商业级星座的启动，中国市场正处于从“技术验证”向“规模化组网”跨越的关键商业化拐点时刻。核心驱动力：四大技术收敛引发“成本革命”。本轮爆发的本质不是单一技术的突破，而是运载、制造、载荷、动力四大维度的技术“收敛”，共同推动了成本的指数级下降。1）运载端（复用）：垂直回收（VTVL）技术将火箭从“一次性耗材”变为“可复用资产”。发射成本正从航天飞机时代的5 万美元/kg，向猎鹰9 号的3000 美元/kg，乃至星舰目标的200 美元/kg 演进；2）动力端：液氧甲烷正在取代液氧煤油成为下一代黄金燃料。其不结焦、成本低、易获取的特性，解决了发动机复用后的维护痛点，是实现高频次发射的物理基础；3）制造端（工业化）：3D 打印（增材制造）与车规级材料的应用，使火箭发动机部件减少90%，制造周期从月缩短至周，实现了像造汽车一样造火箭；4）载荷端：工业级/消费级元器件（COTS）通过软件冗余架构替代昂贵的宇航级芯片，摩尔定律终“上天”，单星造价从数亿元降至千万元级别；政策支持、星座组网有望带动国内需求爆发。1）从中央到地方，商业航天迎来发展的政策黄金期；2）中国“千帆星座”与“GW 星座”规划总数超2.5 万颗，目前在轨数量仅几百颗，未来5 年面临巨大的组网缺口。预计2026-2030 年中性情景下，中国将面临约8750 吨的发射需求，对应数千亿元的制造与发射市场；2）当前最大的制约在于低成本运力不足，可回收火箭成熟应用成为重要门槛，低成本运载火箭需求正在爆发；投资观点：万亿市场蓄势待发，产业链“哑铃型结构”中建议重点关注高壁垒、高弹性的核心环节。1）运载火箭：得发动机者得天下，关注发动机上游的高温合金、特种不锈钢以及金属3D 打印环节；以及栅格舵、着陆腿等新增可回收组件将带来新的材料需求（如钛合金、碳纤维）；2）卫星制造：载荷定义价值，卫星正从“平台为王”转向“载荷为王”。核心弹性：相控阵T/R 组件，类似于AI 服务器中的光模块，需求量与卫星数量呈线性倍数关系，单星价值量占比高，且技术壁垒极高。星间激光通信：为实现全球无死角覆盖，卫星间激光链路成为标配，是纯增量市场。霍尔电推：卫星延寿与变轨的关键，替代传统化学推进是确定性趋势；3）下游应用：终端直连有望打开C 端市场，相关的高性能天线、基带芯片将迎来消费电子级的放量机遇。风险提示：技术进步低于预期、政策低于预期风险、发射失败风险、组网速度低于预期、商业化低于预期等。张衡（S0980517060002）、熊莉（S0980519030002）中山公用(000685.SZ) 公司快评:水价调整靴子落地，多重催化带动价值重估事项：1）中山市自来水价格调整方案将于2026 年2 月1 日起正式实施。2025 年12 月31 日中山市发展和改革局发布通知，决定进一步完善自来水价格形成机制，新机制将于2026 年2 月1 日起正式实施。2）上交所正式受理长鑫科技的科创板上市申请。2025 年12 月30 日，长鑫科技申报科创板IPO 获交易所受理，本次IPO 拟募资295 亿元，位列科创板融资额历史第二。黄秀杰（S0980521060002）、刘汉轩（S0980524120001）、崔佳诚（S0980525070002）金融工程金融工程日报:沪指12 连阳重返4000 点，刷新近33 年以来连阳记录市场表现：20260105 市场全线上涨，规模指数中中证500 指数表现较好，板块指数中科创50 指数表现较好，风格指数中中证500 成长指数表现较好。传媒、医药、电子、非银、计算机行业表现较好，综合金融、石油石化、消费者服务、交通运输、银行行业表现较差。脑机接口、血氧仪、医疗器械精选、存储器、保险精选等概念表现较好，海南自贸港、家纺、钢铁股精选、海航系等概念表现较差。市场情绪：20260105 市场情绪较为高涨，收盘时有127 只股票涨停，有13 只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为2.58%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.51%。今日封板率76%，较前日提升5%，连板率30%，较前日提升11%。市场资金流向：截至20251231 两融余额为25407 亿元，其中融资余额25242 亿元，融券余额165 亿元。两融余额占流通市值比重为2.6%，两融交易占市场成交额比重为10.6%。折溢价：20251231 当日ETF 溢价较多的是创业大盘ETF，ETF 折价较多的是云计算ETF 汇添富。近半年以来大宗交易日均成交金额达到22 亿元，20251231 当日大宗交易成交金额为11 亿元，近半年以来平均折价率6.65%，当日折价率为9.51%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000 股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.89%、3.79%、11.22%、13.61%，当日上证50 股指期货主力合约年化贴水率为0.16%，处于近一年来62%分位点，当日沪深300 股指期货主力合约年化贴水率为2.29%，处于近一年来70%分位点；当日中证500 股指期货主力合约年化贴水率为3.76%，处于近一年来93%分位点；当日中证1000 股指期货主力合约年化贴水率为7.72%，处于近一年来86%分位点。机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是广立微、天阳科技、柳工、江波龙、莱特光电、珠免集团、星宸科技、精智达等，广立微被96 家机构调研。20260105 披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是蓝色光标、海科新源、东微半导、江龙船艇、航天环宇、利欧股份、普冉股份、蘅东光、通宇通讯、志特新材等，机构专用席位净流出前十的股票是五洲新春、中超控股、盐湖股份、天际股份、华菱线缆、北斗星通、御银股份、海格通信、城建发展、合肥城建等。陆股通净流入前十的股票是蓝色光标、利欧股份、普冉股份、道氏技术、航天机电、顺灏股份、赛诺医疗、五洲新春、江龙船艇、海南发展等，陆股通净流出前十的股票是中超控股、通宇通讯、乐普医疗、翠微股份、鲁信创投、东港股份、盐湖股份、海格通信、华菱线缆、天际股份等。风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。张欣慰（S0980520060001）联系人：李子靖【市场数据】商品期货商品涨跌幅商品涨跌幅黄金1000.681.11ICE 布伦特原油61.761.66白银18787.002.72103450.003.0824040.002.2317525.000.66豆一4203.000.0024180.001.87豆粕3136.000.09137600.002.81玉米2284.00-0.34339000.002.12螺纹钢3065.00-0.80SR6015271.000.20本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体2024/11/30
11 月PPI(%)
-2.9-3.3-3.4PPI2024/11/30
11 月CPI(%)
99.4100.2100.2国家统计局2024/11/30
11 月狭义货币(M1)同比(%)
-0.0-0.020.01中国人民银行2024/11/30
11 月狭义货币(M2)同比(%)
0.070.070.1中国人民银行2024/11/30
11 月新增人民币贷款(亿元)
5216.02965.011120.0中国人民银行2024/11/30
11 月贸易顺差总额(亿美元)
97443.1395715.1769334.24国家商务部2024/11/30
11 月固定资产投资累计同比(%)
0.030.010.02国家统计局2024/11/30
11 月工业增加值(%)
0.050.050.06国家信息中心2024/11/30
11 月社会消费品零售总额_同比(%)
0.030.030.02国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量(万股)流通股股本(万股)流通股增加%上市日期002936.SZ郑州银行27150.00633182.9473.692025-11-27601990.SH南京证券2657.21368636.10100.002025-11-06002736.SZ国信证券47358.75961242.93100.002025-08-14600369.SH西南证券33000.00664510.91100.002025-07-22600490.SH鹏欣资源22026.56221288.70100.002025-06-12600967.SH内蒙一机412.50170338.1882.582025-06-03601226.SH华电重工408.34116701.00100.002025-06-02002142.SZ宁波银行7581.90659965.1095.062025-05-16688232.SH新点软件15651.9233000.00100.002025-05-16301093.SZ华兰股份3782.7813466.66100.002025-04-30688257.SH新锐股份2460.709280.00100.002025-04-28688553.SH汇宇制药-W11406.6742360.00100.002025-04-28301088.SZ戎美股份16800.0022800.00100.002025-04-28301091.SZ深城交8400.0016000.00100.002025-04-28688211.SH中科微至6660.0013160.86100.002025-04-28688739.SH成大生物22766.3741645.00100.002025-04-28688255.SH凯尔达2837.717841.46100.002025-04-25600926.SH杭州银行50408.30586039.7487.832025-04-24301087.SZ可孚医疗8676.5716000.00100.002025-04-24601009.SH南京银行113110.821000701.69100.002025-04-23688737.SH中自科技3197.518603.49100.002025-04-22301086.SZ鸿富瀚3833.556000.00100.002025-04-21001218.SZ丽臣实业3072.008999.55100.002025-04-14301077.SZ星华反光3856.496000.00100.002025-03-31301061.SZ匠心家居6000.008000.00100.002025-03-13000625.SZ长安汽车2590.64632214.2945.922025-03-05300844.SZ山水比德2525.004040.00100.002025-02-13301024.SZ霍普股份2880.004239.00100.002025-01-28601921.SH浙版传媒180000.02222222.22100.002025-01-23001209.SZ洪兴股份6497.499394.48100.002025-01-22002059.SZ云南旅游6857.37101243.48100.002025-01-16002187.SZ广百股份18692.7961761.91100.002025-01-06605287.SH德才股份2865.1310000.00100.002025-01-06600679.SH上海凤凰550.7734369.42100.002024-12-23688032.SH不适用1985.724000.00100.002024-12-20301096.SZ不适用3960.0010816.66100.002024-12-20000546.SZ金圆股份6613.7578048.2699.542024-12-20301100.SZ不适用15000.0020000.00100.002024-12-17600859.SH王府井4147.65113273.8099.752024-12-17000401.SZ冀东水泥106598.80247935.7299.972024-12-16全球证券市场统计股票市场指数简称最新收盘价
1 日
涨跌幅(%)
1 周
涨跌幅(%)
1 个月
涨跌幅(%)
3 个月
涨跌幅(%)
12 个月
涨跌幅(%)
30 天
波动率(%)道琼斯工业平均指数49462.080.99005074.7274.7274.7274.7243.97德国DAX 指数24892.200.09453795.433.592.1023.1352.44法CAC40 指数8237.430.3157770.841.513.3310.6344.78恒生指数26710.451.3785503.312.39-0.9135.6661.39沪深300 指数4790.691.5462002.994.493.2327.1055.28美国SP500 指数6944.820.6196710.701.083.0316.2252.13纳斯达克综合指数23547.170.6469100.54-0.132.6318.5358.37日经225 指数52518.081.3220974.324.019.5333.60不适用沪深港通资金流入流出Top10A 股资金流入流出前十排序代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流入资金(RMB,万元)代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流出资金(RMB,万元)002050.SZ三花智控56.84000.9950无数据002050.SZ三花智控56.84000.9950无数据603986.SH兆易创新250.78006.4070无数据603986.SH兆易创新250.78006.4070无数据002475.SZ立讯精密59.22001.1443无数据002475.SZ立讯精密59.22001.1443无数据300059.SZ东方财富25.11005.7263无数据601600.SH中国铝业13.97007.2965无数据601600.SH中国铝业13.97007.2965无数据601318.SH中国平安74.32002.7087无数据601318.SH中国平安74.32002.7087无数据300308.SZ中际旭创605.2500-2.9286无数据688008.SH澜起科技133.52004.5166无数据688008.SH澜起科技133.52004.5166无数据300476.SZ胜宏科技314.66001.5032无数据300476.SZ胜宏科技314.66001.5032无数据603993.SH洛阳钼业21.68006.0665无数据603993.SH洛阳钼业21.68006.0665无数据002371.SZ北方华创485.97002.4151无数据002371.SZ北方华创485.97002.4151无数据港股资金流入流出前十排序代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流入资金(HKD,万元)代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流出资金(HKD,万元)0883.HK中国海洋石油21.30000.0075685964193.159988.HK阿里巴巴-W150.8000-0.01308901 390162.602628.HK中国人寿31.10000.0429242171518.140700.HK腾讯控股632.50000.01281025389469.312208.HK金风科技15.70000.0572390675259.380981.HK中芯国际75.6000-0.01176471 325031.721788.HK国泰君安国际2.95000.1132075576673.821810.HK小米集团-W38.7600-0.01474326 169604.533690.HK美团-W106.10000.00664137146771.673690.HK美团-W106.10000.00664137139716.231810.HK小米集团-W38.7600-0.01474326 219263.440941.HK中国移动82.2000-0.00121507 123025.292318.HK中国平安72.00000.04956268255972.662318.HK中国平安72.00000.0495626871950.270700.HK腾讯控股632.50000.01281025309082.780883.HK中国海洋石油21.30000.0075685968271.490981.HK中芯国际75.6000-0.01176471 327272.222208.HK金风科技15.70000.0572390658163.839988.HK阿里巴巴-W150.8000-0.01308901 552110.861788.HK国泰君安国际2.95000.1132075555679.57