证券研究报告
中航证券
研究所
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股市有风险
入市需谨慎
2026
年
08
年
29
年
证券研究报告
|
行业研究
|
军工行业点评
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北京市朝阳区望京街道望京东园四区
2
号楼中航
产融
大
厦中航证券有限公司
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10
-
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0
10
-
59562637
1
国防军工
投资评级
增持
维持
评级
行业
走势图
作者
张超
分析师
SAC
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S0640519070001
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zhangchao@avicsec.com
梁晨
分析师
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执业证书：
S0640519080001
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-
59562536
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相关研究报告
年年年年年
002246
年
2026
年年年年年年年年年
年年年年
+79%
年年年年年年年年年年年年年年
年年年
年
2026
-
08
-
27
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年
年
2026
-
08
-
27
年年年年年
001270
年
2026
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年
年
2026
-
08
-
27
军工行业周报
：
无声处权重已
悄然上
涨，
9
月业绩真
空期有望持续上行
报告摘要
[
Table_summary]
一、
核心观点
年年年年年年年年年年年年年年
+1.72%
年年年年年年
300
年年
1.93
年年年年年年年年年年年年年年
16
/31
年年年年年
1884.81
年年年年年
11
/31
年年
年年
年年
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年
2439.65
年年年年年年
22.
7
%
年
1884.81
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年
年
年年
8
年
28
年年年年年年年年
年年年
239
年年
年年年年年年年年
+4.69%
年年年
年
+0.29%
年年年年年年年年年年年
+0.15%
年年年年
+2.81%
年年年年
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
年年年
年年年
年
年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年
年年年年
年年
年年年年年年年年
年年
7
年年年年年年
8
年年年年年年年年年年年年年年
“杀估
值”
年
“等催化、验
证
基本面”
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
年年年年年年年年年年年
近期以航空主机厂、
国睿科技为代表的行业权重股已悄然上涨
且涨势不俗；全市场来看，呈现行业轮动、重心上移。我们认为，
9
月
业绩真空期，军工有望迎来持续上行。
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
25-08
25-11
26-01
26-04
26-06
26-08
年年年年
年年
300
证券研究报告
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2
[
证券
研究报告
]
中航证券
研究所
发布
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2027
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2026
年下半年军工板块
持乐观判断。当前
军工行业的
赔率和胜率已收敛至一个具备较高吸
引力的区间，战略配置窗口正在显现
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
1
、
从中埃 “
文明之鹰
-
2026”
看中国军贸
年年年年
8
年
23
年年年年年年年年年年年年年
-
2026
年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年
2
年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年
9
年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
-
2025
年年年年年年年
-
10C
年年年
-
500
年年年
-
20
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年
-
10C
年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
国际军事合作深化，利于装备实战检验与外贸推广。
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年
年年
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年
2026
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
2
、
并购潮起，资本运作成为军工上市公司的战略必选项
年年年年年年年年年年年年年年年
8
年
24
年年年年年年年年年
年年年年年年年
A
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
30%
年
8
年
26
年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
89.49%
年年年年年年年
年年年年年年年年年年年
1.8
年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
8
年
24
年年年年年年
1500
年年年年年年年年年年年年
年年年年
75%
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
2026
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年
年年年年年
IPO
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
证券研究报告
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3
[
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研究报告
]
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年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年“
年年年 ”
年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年
深度报告《军工行业并购重组
专题研究报告》
年年年年年年年年年年
二
、
2026
年下半年展望
1
、传统军工修复值得重视。
年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年
2027
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年
2
、商业航天、民机、燃气轮机
等“大军工”
轮动
机会
。
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年
AI
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年
3
、军贸有望在下半年重新点火。
年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
4
、
AI
浪潮下军工企业产能外溢仍会持续演绎。
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
MLCC
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
AI
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
5
、军事智能化趋势不可逆，军工电子最受益。
年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年
证券研究报告
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4
[
证券
研究报告
]
中航证券
研究所
发布
年年年年
年年年年年年年
年年年
年年年年年年年年年
年年年
年年
年年年年年年年年年年年
年年年年
年年年
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年
年年年年年年
年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年
1
年
抓主线
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
+
年
年年年年年年年年
2
年
塑权重
年年年
300
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年
年
3
年
拓格局
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
4
年
行业特殊性溢价
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
三
、
建议关注：
1
、
军机等航空装备：
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年
年
2
、商业航天（卫星制造及卫星应用）：
年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年
年
3
、
燃机：
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年
年
4
、军贸方向：
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
年
5
、
AI
外溢配套：
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
年年年年年年年年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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5
中航证券
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正文目录
一、
近一周行情
................................
................................
......
7
二、
重要事件及公告
................................
................................
7
国内军工重点事件
................................
..........................
7
国际军工重点事件
................................
..........................
7
军工上市公司重要公告
................................
....................
7
三、
重点事件点评及核心观点输出
................................
..............
9
从中埃
“
文明之鹰
-
2026”
看中国军贸
................................
9
1
、
供给侧：军贸产品实战性能优异，国际竞争力显著提升
............
9
2
、
需求侧：地缘冲突事件持续，新订单存在落地预期
................
10
并购潮起，资本运作成为军工上市公司的战略必选项
............
11
1
、
一级市场：并购重组有望成为一级投资基金退出的重要方式
....
11
2
、
二级市场：
IPO
阶段性放缓，鼓励科技型企业开展并购重组
...
12
3
、
市值管理：并购重组是军工央企市值管理的重要抓手
.............
13
4
、
行业的边际变化：新质战斗力和新质生产力催生新的并购需求
.
14
5
、
“
弱现实
”
的选择：多业务布局、切换新赛道
.....................
16
2026Q2
军工基金持仓透视：主动被动双降，外资持仓占比创新
高
................................
................................
.......................
17
1
、
机构持仓分析：
2026Q2
公募基金军工持仓规模大幅下降，持仓
比例也有所减少
................................
................................
..
17
2
、
外资持仓分析：外资军工持仓规模大幅提高，持仓占比小幅增长
................................
................................
......................
19
军工上市公司
2026H1
业绩披露及预告情况
.......................
19
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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6
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四、
本周
市场
数据
................................
................................
.
26
估值分位
................................
................................
....
26
军工板块成交额及
ETF
份额变化
................................
.....
26
融资余额变化
................................
..............................
27
五、
风险提示
................................
................................
.......
28
图表目录
图
1
2025
年部分军工上市公司披露军贸业务情况
................................
.......
10
图
1
2014
-
2024
年中国股权投资市场投资情况
................................
..........
12
图
2
军工上市公司的并购重组和
IPO
在数量和规模上也呈现出跷跷板规律
.......
13
图
3
过去几年，核心军工股的营收与归母净利润的同比增速（中位数）的变化情况
................................
................................
................................
.......
16
图
4
公募基金军工持仓规模位列全行业
9/31
................................
.............
17
图
5
2026Q2
公募基金军工持仓比例有所下降
................................
............
18
图
6
2026Q2
主动型基金军工持仓比例及被动型基金军工持仓比例均环比下降
...
18
图
7
国防军工（申万）指数
PE
走势图
................................
....................
26
图
8
军工板块成交量变化
................................
................................
.....
26
图
9
两市融资余额与军工行业融资余额走势情况
................................
........
27
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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一、
近一周行情
年年年年年年年年年年年年年年
+1.72%
年年年年年年
300
年年
1.93
年年年年年年
年年年年年年年年
16/31
年年年年年
1884.81
年年年年年
11/31
年年
年年年年年
+1.20%
年年年年年年年
-
1.00%
年年年年年年年
-
3.42%
年年
涨幅前五：
年年年年
(
+26.64%
)
年年年年年
(
+14.92%
)
年年年年年
(
+14.45%
)
年年
年年年
(
+12.85%
)
年年年年年
(
+12.49%
)
年
涨幅后五：
ST
年年
(
-
26.19%
)
年年年年年
(
-
14.17%
)
年年年年年
(
-
10.83%
)
年年年
年年
(
-
9.89%
)
年年年年年
(
-
9.54%
)
年
二、
重要事件及公告
国内军工重点事件
8
年
23
年年年年 “
年年年年
-
2026 ”
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年
-
16
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
年
8
年
25
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
14
年年年年年年
15
年年年年年年年年
09
年年年年年年
7
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 “
年年
年年 ”
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
国际军工重点事件
8
年
24
年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
1312.3
年年年年年
年年年年年年
F
-
15 “
年”
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
F
-
15
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2037
年
8
年年年年年年年年年年年年年年年年年
FMS
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
8
年
26
年年
AeroVironment
g
年年年年年年
AV
年年
年年年年年年年年年
5100
年
年年年年年年年年年年年年年
Switchblade 600 Block 2
年年年年年年年年年年年年
Switchblade 600 Block 1
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年
9.9
年年年年年年年年年年
(LUS)
年年年年年年年年年
(IDIQ)
年年年年年年年年年年年年
2024
年
8
年年年年
军工上市公司重要公告
8
年
24
年年
中航西飞
年年
年
年年年年年年年年年
A
年年年年年年年年年年年年
[
证券
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证券研究报告
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年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
30%
年年年年年年年年年年年年
年年年年
8
年
24
年年
海格通信
年年
年
年年年
1500
年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年
75%
年年年年年年年年年年年年年年年年
3000
年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
8
年
25
年年
天秦装备
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
51%
年年年年年年年年年年年年年
8,900
年年年年年年年年年年
3,000
年年年年
年年年年年年年年年年年年年
5,900
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
8
年
26
年年
高凌信息
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年
89.49%
年年年年年年年年年年年年
2026
-
2028
年
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年
4,000
年年年
6,000
年年年
8,000
年年
年
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 “
年年年年年年
+
年年
年年年年 ”
年年年年年年年年
年
8
年
26
年年
锴威特
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
100%
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
8
年
27
年年
威海广泰
年年年年年
年年年
Aghport
年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
1704.24
年年
年年年年年年年
1.15
年年年年
8
年
28
年年
中国船舶
年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年
12
年
21,700TEU LNG
年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
26.88
年年年年年年
2028 –
2030
年年年年
[
证券
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证券研究报告
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中航证券
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发布
三、
重点事件点评及核心观点输出
从中埃
“
文明之鹰
-
2026
”
看中国军贸
年年年年
8
年
23
年年年年年年年年
年
年年年年
-
2026
年
年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年
9
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年
-
2025
年
年年年年年年
-
10C
年年年
-
500
年年年
-
20
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
-
10C
年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年
国际军事合作深化，利于装备实战检验与外贸推广。
年年年年
年年年年年年年年
年
年年年年
年
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
2026
年
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年
1
、
供给侧：军贸产品实战性能优异，国际竞争力显著提升
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
年
2025
年
5
年年年年年年
年
年年年年年
年年
年年年年年年年
年
10CE
年年年
年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年
10CE
年
年年
年年年年年年年年年年年年年
年
年
年年年年年年
10CE
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
10CE
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2
年年年年年年年年年年
年
年年
-
10CE
年年年年年
年
年年年年年
年年年年年年年年年
年年年
SIPRI
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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中航证券
研究所
发布
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
2
025
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
图
1
2025
年部分军工上市公司披露军贸业务情况
公司代码
公司简称
军贸业务情况
600760.SH
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
302132.SZ
年年年年
年年年年年年年年年年年年年
40
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
-
7
年年年年年年
年年年
-
10
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
5
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
688297.SH
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
-
X
年年年
-
1G
年年年年年年年年年年
年年年
600316.SH
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
002389.SZ
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2
年年
年年年年年年年年年年年年年
CH
-
9
年
CH
-
3D
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
003009.SZ
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
688552.SH
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年
600967.SH
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
VT4
年年年年年年年年年年
VT4
年
VT5
年
VN20
年
VN1
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
600879.SH
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年 wind
年年年年年年年年年年
2
、
需求侧：地缘冲突事件持续，新订单
存在落地预期
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
年
2025
年
7
年年年年年年
年年年年年年年年年
J
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
6.85
年年年
2025
年
7
年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2025
年
-
2029
年年年年
年年年年年年年年年
3.2
年年年年年年年年年年年年年年年年
2025
年
10
年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
[
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发布
年年年年年年年年年年年年年年年年年
4.66
年年年
2025
年
12
年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2026
年
-
2030
年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
1
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
2024
年年年年年年
年年年年年年
GLMRS
年年年年年年年年年
+
年年年年年年年
2022
-
2024
年年年年年年
年
6374
年年
5954
年年
5064
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年
年年年年年
年年年
年年年年年年
年
年年年年年年年年
年年年年年
年年
年年年年年
年年年
年年
年年年
年年年年年年年年年年
年年
年年
年年年年年年年年年年年年
年年年
年
年年年年年年年年年年年年
年年
年年
年年
年年年年年年年
年年
年年年年
年
并购潮起
，
资本运作成为军工上市公司的战略必选项
年年年年年年年年年年年年年年年
8
年
24
年年年年年年年年年年年年年年年年
A
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
30%
年
8
年
26
年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
89.49%
年年年年年年年
年年年年年年年年年年年
1.8
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
8
年
24
年年年年年年
1500
年年年年年年年年年年年年年年年年
75%
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年
年
年
年
年年年
2026
年年年年年年年年年年年年
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
年年
年
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
年年年年年年
1
、
一级市场：并购重组有望成为一级投资基金退出的重要方式
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
5
年
8
年年年年
年年年年年年年年年年年
5+2
年年年
3+2
年年年年年年
5
年年
3
年年年年年年年
2
年年
[
证券
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]
证券研究报告
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发布
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
①
2014
-
2016
年：投资交易最活跃的时期
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
②
2017
年、
2018
年、
2021
年：投资总额突破万亿
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
1
年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
③
2022
年之后：市场回调
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2022
年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
图
1
2014
-
2024
年中国股权投资市场投资情况
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2024
年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
IPO
年年
年年年年年年年年年年
S
年年年年年年年年年年年年年年年
2023
年年
IPO
年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2025
年年年
2015
年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
2
、
二级市场：
IPO
阶段性放缓，鼓励科技型企业开展并购重组
复盘军工板块的二级市场，近十年军工行业的
IPO
和并购重组同样存在“跷跷
板效应”。
年年年年年年年年年年年
①
2015
-
2018
年是军工行业上一轮的并购高潮
年年年年年年年年年年年年年年
12111
10788
14229
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
投资事件（起）
投资金额（亿元人民币，右轴）
[
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证券研究报告
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年年年年
2015
-
2018
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
A
年年年年
年年年
2013
-
2016
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
IPO
年年年年年年年年年年
②
2019
年开始，军工行业并购事件和金额逐步下降
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年
IPO
年年年年年年年年年年
2020
-
2022
年年
IPO
年年年年年年年
年年年年年年
③
2023
年起，
受
IPO
发行节奏阶段性调控、军工涉密资产
IPO
审核门槛偏高
的双重影响，军工行业
IPO
数量和规模均显著下降
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2025
年
2
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
鼓励科技型企业开展同行业上
下游产业并购
年
支持上市公司围绕产业转型升级、寻找第二增长曲线开展并购重组
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
IPO
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
图
2
军工上市公司的并购重组和
IPO
在数量和规模上也呈现出跷跷板规律
年年年年年 Wind
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 20%
年年
年年年年年年年年年
3
、
市值管理：并购重组是军工央企市值管理的重要抓手
[
证券
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]
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年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年
表
1
2024
年以来军工央企上市公司开展并购重组的典型案例
完成时间
上市平台（代码）
事件名称
并购金额
（亿元）
2025
-
09
-
11
年年年年
年
600150.SH
年
年年年年年年年年年年年年
100%
年年
1151.50
2025
-
01
-
17
年年年年
年
300114.SZ
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
100%
年年
174.39
2024
-
03
-
23
年年年年
年
600038.SH
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
100%
年年年年年年年年
年年年年年年年年年年
100%
年年
50.78
年年年年年
iFinD
年年年年年年年年年年年年年年年
2025
年
1
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
100%
年年年年年年年年年年年年
年
174
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
16
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
2025
年
9
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
1151.50
年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
4
、
行业的边际变化：新质战斗力和新质生产力催生新的并购需求
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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15
中航证券
研究所
发布
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
2023
年
12
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年
2024
年年
2025
年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2023
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
表
2
部分战略性新兴产业及其细分领域
年年年年年年年
年年年年
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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16
中航证券
研究所
发布
5
、
“弱现实”的选择：多业务布局、切换新赛道
年
2015
-
2018
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年
海格通信在
2013
-
2017
年期间先后收购摩诘创
新、怡创科技、驰达飞机等不同行业的企业（具体分析详见第四章）
年
年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
天银机电在
2015
-
2016
年先后收购华清瑞达、讯析科技两家军用雷达企业
年年年年年
年年年
+
年年年年年年年年年年年年年年
新劲刚在
2019
年收购宽普科技，切入军工电
子赛道
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年
。
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2021
-
2024
年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2024
年年年年年年年年年年年年年年年
2023
年年
2.97%
年年年
-
2.69%
年年年年年年年年年年年年
-
6.54%
年年年
-
24.42%
年
年年年年年年年年年年年年年
2025
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2026
年
Q1
年年年年年
年年年年年年年年年年年年
4.09%
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
-
13.42%
年年年
-
16.93%
年
图
3
过去几年，核心军工股的营收与归母净利润的同比增速（中位数）的变化情况
年年年年年
iFinD
年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
24.79
16.99
2.97
-
2.69
11.38
-
0.20
4.09
32.57
10.19
-
6.54
-
24.42
1.06
-
13.42
-
16.93
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2021/12/31
2022/12/31
2023/12/31
2024/12/31
2025/12/31
2025/3/31
2026/3/31
营业收入同比增速（
%
）
-
中位数
归母净利润同比增速（
%
）
-
中位数
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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17
中航证券
研究所
发布
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
2026Q2
军工基金持仓透视：主动被动双降，外资持
仓占比创新高
1
、
机构持仓分析：
2026Q2
公募基金军工持仓
规模大幅下降，持
仓比例也有所减少
年年
2026Q2
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
1090.47
年年年年年
年年
10.36%
年年年年
9/31
年年
2026Q1
年年年年年年年年年年年年
2.70%
年年年年年
1.13pcts
年年年年
-
1.40pcts
年年年年年年年
年
图
4
公募基金军工持仓规模位列全行业
9/31
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年
2026Q2
年年年年年年年年年年年年年年年年
-
1.40%
-7%
-4%
-1%
2%
5%
8%
11%
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
年年
年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年
年年年
年年
年年年年
年年年年
年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年年年
年年
年年年
年年年年
年年年年
年年
年年年年
年年
年年年年
年年年年
年年
年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年
年
/
年年年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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18
中航证券
研究所
发布
图
5
2026Q2
公募基金军工持仓比例有所下降
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年
2026Q2
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
=
年年年年年年年年年年
/
年年年年
A
年年年年年年年年年年
=
年年年年年
/
年年
A
年
年年年年年年年年
=
年年年年
-
年年年年
年年年
年年年年年年年年年年
1.60%
年年年年年
0.63pcts
年年
年年
年年年
年
年
年
年年年年年年年年年
1.10%
年年年年年
0.50pcts
年年
图
6
2026Q2
主动型基金军工持仓比例及被动型基金军工持仓比例均环比下降
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年
2026Q2
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
399.64
年年年年年年年
2.70%
年年年年年年年
0.99%
年年年年年
0.30pcts
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
2026Q2
年
年年年年年年年年年年年年年年年
326.93
年年年年年年年
19.17%
年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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19
中航证券
研究所
发布
2
、
外资
持仓分析：外资军工持仓规模
大幅提高，持仓占比小幅增
长
年年
2026Q2
年年年年年年年年年年年年
631
年年年年年
+36.93%
年年年年年年
2.54%
年年年
+0.55pcts
年年
2026Q2
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
表
1
公募基金及外资军工持仓前十名（灰底色为共同持有）
公募基金
主动型基金
被动型基金
外资
持仓前十名
持仓前十名
持仓前十名
持仓前十名
睿创微纳
睿创微纳
航天电子
中国船舶
航天电子
中国动力
中国卫星
睿创微纳
中国船舶
兴森科技
睿创微纳
应流股份
中国卫星
中航光电
中国船舶
紫光国微
中航光电
燕东微
航发动力
航发动力
中国动力
中国船舶
中国卫通
兴森科技
航发动力
航天电器
中航光电
华丰科技
国博电子
国博电子
中航沈飞
高德红外
兴森科技
复旦微电
国博电子
中国长城
复旦微电
航发动力
光启技术
光启技术
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年
2026Q2
年
军工上市公司
2026H1
业绩
披露及
预告情况
表
2
军工上市公司
2026H1
业绩披露
情况
业绩已披露
序号
股票简称
营业收入
（亿元）
及增速
净利润
（亿元）
及增速
1
航锦科技
14.47
（
-
34.68%
）
0.5
（
263.32%
）
2
航天彩虹
8.91
（
0.1%
）
0.75
（
154.93%
）
3
航天智装
3.67
（
-
25.68%
）
0.03
（
101.66%
）
4
华曙高科
3.41
（
42.27%
）
0.08
（
87.09%
）
5
雷科防务
5.61
（
3.62%
）
-
0.18
（
56.52%
）
6
天银机电
4.04
（
5.34%
）
0.25
（
39.44%
）
7
铖昌科技
2.16
（
7.33%
）
0.76
（
34.72%
）
8
钢研纳克
6.1
（
22.16%
）
0.77
（
32.02%
）
9
北斗星通
12.35
（
0.38%
）
0.41
（
27.84%
）
10
博云新材
7.45
（
0.88%
）
1.7
（
19.12%
）
11
同有科技
2.61
（
0.5%
）
2.58
（
15.03%
）
12
中光防雷
2.67
（
22.69%
）
0.12
（
12.82%
）
13
霍莱沃
1.18
（
0.16%
）
0.04
（
11.94%
）
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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20
中航证券
研究所
发布
14
苏试试验
10.79
（
8.93%
）
1.29
（
10.37%
）
15
特发信息
23.55
（
0.19%
）
0.62
（
10.08%
）
16
星网宇达
0.93
（
-
0.37%
）
1.11
（
8%
）
17
光韵达
10.86
（
1.18%
）
0.15
（
7.28%
）
18
高德红外
42.16
（
1.18%
）
13.51
（
6.47%
）
19
中复神鹰
11.63
（
0.26%
）
0.7
（
4.88%
）
20
金信诺
14.89
（
0.22%
）
0.25
（
3.85%
）
21
华伍股份
5.89
（
-
0.06%
）
0.79
（
3.71%
）
22
复旦微电
22.25
（
0.21%
）
8.49
（
3.39%
）
23
中天火箭
3.83
（
0.27%
）
0.17
（
3.29%
）
24
新劲刚
2.26
（
0.39%
）
0.3
（
2.93%
）
25
兴森科技
40.38
（
0.18%
）
1.11
（
2.83%
）
26
上大股份
12.9
（
6.47%
）
0.61
（
2.78%
）
27
睿创微纳
43.97
（
0.73%
）
12.59
（
2.59%
）
28
豪能股份
14.95
（
19.31%
）
1.88
（
2.19%
）
29
中国卫星
18.85
（
0.43%
）
0.35
（
2.13%
）
30
华测导航
19.29
（
5.2%
）
3.33
（
2.05%
）
31
ST
思科瑞
1.09
（
0.08%
）
0.11
（
1.97%
）
32
中兵红箭
30.3
（
0.38%
）
0.37
（
1.91%
）
33
ST
应急
4.16
（
0.03%
）
0.15
（
1.82%
）
34
洪都航空
27.42
（
0.8%
）
0.12
（
1.72%
）
35
图南股份
10.23
（
0.71%
）
2.49
（
1.68%
）
36
思林杰
1.53
（
0.49%
）
0.09
（
1.62%
）
37
泰和新材
21.21
（
0.11%
）
0.55
（
1.35%
）
38
华强科技
2.19
（
0.23%
）
0.1
（
1.31%
）
39
中国长城
79.58
（
0.25%
）
3.12
（
1.26%
）
40
日发精机
3.1
（
-
0.57%
）
0.5
（
1.23%
）
41
新研股份
2.01
（
0.52%
）
0.26
（
1.16%
）
42
高凌信息
0.92
（
-
0.04%
）
0.02
（
1.07%
）
43
隆达股份
13.45
（
0.62%
）
1.07
（
1.02%
）
44
奥普光电
4.38
（
0.22%
）
0.6
（
0.96%
）
45
通易航天
0.43
（
-
0.27%
）
0
（
0.94%
）
46
威海广泰
16.97
（
0.19%
）
1.59
（
0.91%
）
47
中国软件
17.92
（
-
0.2%
）
-
0.12
（
0.83%
）
48
蓝盾光电
1.79
（
-
0.04%
）
-
0.07
（
0.79%
）
49
麒麟信安
0.97
（
0.03%
）
-
0.02
（
0.77%
）
50
天和防务
3.2
（
0.82%
）
-
0.14
（
0.76%
）
51
中无人机
16.34
（
2.72%
）
0.55
（
0.73%
）
52
超卓航科
1.83
（
0.12%
）
0.07
（
0.71%
）
53
东土科技
3.09
（
-
0.21%
）
-
0.26
（
0.71%
）
54
*ST
天箭
0.15
（
-
0.78%
）
-
0.02
（
0.7%
）
55
钢研高纳
20.53
（
0.13%
）
1.03
（
0.61%
）
56
航发动力
207.55
（
0.47%
）
1.46
（
0.59%
）
57
中船防务
111.2
（
0.09%
）
8.37
（
0.59%
）
58
福光股份
2.61
（
-
0.13%
）
-
0.13
（
0.55%
）
59
航天晨光
10.02
（
0.36%
）
-
0.4
（
0.53%
）
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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21
中航证券
研究所
发布
60
炼石航空
11.18
（
0.24%
）
-
0.51
（
0.5%
）
61
国科天成
6.67
（
0.64%
）
1.01
（
0.49%
）
62
立航科技
1.18
（
1.18%
）
-
0.23
（
0.49%
）
63
航天电器
32.7
（
0.11%
）
1.28
（
0.48%
）
64
久之洋
1.98
（
0%
）
0.14
（
0.46%
）
65
成电光信
0.69
（
0%
）
-
0.02
（
0.45%
）
66
天海防务
22.35
（
0.21%
）
1.83
（
0.45%
）
67
上海沪工
4.65
（
0.08%
）
0.07
（
0.45%
）
68
四川九洲
25.96
（
0.2%
）
0.81
（
0.44%
）
69
中瓷电子
22.11
（
0.55%
）
4.03
（
0.41%
）
70
航天发展
10.84
（
0.57%
）
-
2.24
（
0.41%
）
71
智明达
2.97
（
0.01%
）
0.54
（
0.4%
）
72
中光学
7.25
（
0.07%
）
-
0.72
（
0.4%
）
73
昊华科技
96.9
（
0.25%
）
9.01
（
0.4%
）
74
建设工业
21.28
（
0.4%
）
0.67
（
0.38%
）
75
航宇微
1.16
（
-
0.17%
）
-
0.4
（
0.36%
）
76
华岭股份
1.59
（
0.01%
）
-
0.09
（
0.34%
）
77
达利凯普
2.45
（
0.26%
）
1.19
（
0.34%
）
78
菲利华
13.08
（
0.44%
）
2.95
（
0.33%
）
79
中科海讯
1.05
（
0.09%
）
-
0.45
（
0.31%
）
80
纵横股份
1.77
（
0.31%
）
-
0.25
（
0.3%
）
81
航宇科技
11.96
（
0.31%
）
1.17
（
0.3%
）
82
光电股份
7.68
（
-
0.11%
）
0.16
（
0.28%
）
83
融发核电
3.62
（
0.07%
）
-
0.23
（
0.26%
）
84
六九一二
0.97
（
0.23%
）
-
0.19
（
0.26%
）
85
华如科技
1.8
（
0.75%
）
-
0.63
（
0.25%
）
86
北摩高科
4.69
（
0.02%
）
1.01
（
0.24%
）
87
龙芯中科
2.72
（
0.12%
）
-
2.24
（
0.24%
）
88
*ST
天宜
2.33
（
-
0.45%
）
-
1.63
（
0.22%
）
89
新雷能
7.24
（
0.31%
）
-
0.74
（
0.22%
）
90
楚江新材
401.38
（
0.39%
）
3.04
（
0.21%
）
91
大西洋
20.3
（
0.06%
）
1.07
（
0.2%
）
92
鸿远电子
9.23
（
-
0.09%
）
2.19
（
0.19%
）
93
全信股份
4.25
（
-
0.04%
）
0.26
（
0.19%
）
94
华秦科技
7.34
（
0.42%
）
1.71
（
0.18%
）
95
应流股份
18.3
（
0.32%
）
2.21
（
0.18%
）
96
西菱动力
9.44
（
0.09%
）
0.65
（
0.16%
）
97
紫光国微
34.43
（
0.13%
）
7.98
（
0.15%
）
98
ST
臻镭
2.2
（
0.07%
）
0.75
（
0.15%
）
99
国瑞科技
0.78
（
-
0.25%
）
-
0.21
（
0.14%
）
100
旭光电子
9.16
（
0.17%
）
0.71
（
0.12%
）
101
宏达电子
9.1
（
0.06%
）
2.26
（
0.11%
）
102
天奥电子
3.03
（
-
0.05%
）
0.09
（
0.11%
）
103
川大智胜
0.66
（
0.2%
）
-
0.3
（
0.1%
）
104
展鹏科技
1.75
（
0.27%
）
-
0.33
（
0.1%
）
105
中船科技
46.15
（
0.22%
）
-
5.21
（
0.09%
）
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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22
中航证券
研究所
发布
106
抚顺特钢
41.96
（
0.1%
）
-
2.53
（
0.09%
）
107
隆华科技
18.28
（
0.21%
）
1.22
（
0.09%
）
108
纳睿雷达
2.34
（
0.51%
）
0.62
（
0.09%
）
109
晨曦航空
0.36
（
0.36%
）
-
0.33
（
0.08%
）
110
大立科技
1.42
（
0.02%
）
-
0.95
（
0.08%
）
111
富士达
4.58
（
0.12%
）
0.4
（
0.07%
）
112
甘化科工
5.14
（
1.17%
）
0.36
（
0.05%
）
113
西测测试
1.56
（
0.06%
）
-
0.57
（
0.05%
）
114
万泽股份
6.67
（
0.07%
）
1.25
（
0.05%
）
115
同益中
5.16
（
0.07%
）
0.7
（
0.05%
）
116
新兴装备
1.86
（
-
0.03%
）
0.16
（
0.04%
）
117
广东宏大
101.38
（
0.11%
）
5.2
（
0.03%
）
118
七一二
7.61
（
0.21%
）
-
1.11
（
0.03%
）
119
电科网安
4.69
（
-
0.04%
）
-
1.71
（
0.02%
）
120
爱科赛博
4.15
（
-
0.07%
）
-
0.17
（
0.01%
）
121
江苏神通
10.08
（
-
0.06%
）
1.51
（
0%
）
122
锴威特
1.61
（
0.45%
）
-
0.34
（
-
0.02%
）
123
旋极信息
6.1
（
-
0.42%
）
-
1.41
（
-
0.02%
）
124
华丰科技
12.61
（
0.14%
）
1.47
（
-
0.02%
）
125
兴图新科
0.56
（
-
0.1%
）
-
0.32
（
-
0.04%
）
126
中航机载
109.7
（
-
0.02%
）
6.07
（
-
0.05%
）
127
火炬电子
31.07
（
0.75%
）
2.43
（
-
0.07%
）
128
民士达
2.31
（
-
0.03%
）
0.58
（
-
0.08%
）
129
捷强装备
1.75
（
0.64%
）
-
0.1
（
-
0.11%
）
130
国力电子
7.07
（
0.24%
）
0.32
（
-
0.12%
）
131
能科科技
7.4
（
0%
）
0.95
（
-
0.14%
）
132
星图测控
0.91
（
-
0.08%
）
0.28
（
-
0.15%
）
133
坤恒顺维
0.98
（
-
0.04%
）
0.11
（
-
0.15%
）
134
航亚科技
3.74
（
0.01%
）
0.51
（
-
0.16%
）
135
国睿科技
17.27
（
0%
）
2.93
（
-
0.16%
）
136
泰豪科技
19.64
（
0.06%
）
0.88
（
-
0.16%
）
137
宗申动力
65.87
（
-
0.02%
）
4.19
（
-
0.17%
）
138
光启技术
11.28
（
0.2%
）
3.19
（
-
0.17%
）
139
航材股份
13.38
（
-
0.02%
）
2.32
（
-
0.18%
）
140
海特高新
7.51
（
0.07%
）
0.51
（
-
0.2%
）
141
江航装备
4.42
（
-
0.06%
）
0.29
（
-
0.2%
）
142
振华科技
22.42
（
-
0.07%
）
2.47
（
-
0.21%
）
143
尤洛卡
1.89
（
-
0.21%
）
0.3
（
-
0.22%
）
144
莱斯信息
3.31
（
-
0.28%
）
-
0.38
（
-
0.22%
）
145
中航光电
112.4
（
0.01%
）
11.19
（
-
0.22%
）
146
中航成飞
151.67
（
-
0.27%
）
7.09
（
-
0.22%
）
147
景嘉微
3.34
（
0.73%
）
-
1.08
（
-
0.23%
）
148
国科军工
3.84
（
-
0.08%
）
0.59
（
-
0.23%
）
149
光威复材
13.19
（
0.1%
）
1.99
（
-
0.26%
）
150
西部材料
13.64
（
-
0.11%
）
0.45
（
-
0.27%
）
151
中航高科
23.64
（
-
0.14%
）
4.39
（
-
0.27%
）
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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23
中航证券
研究所
发布
152
王子新材
10.22
（
0.02%
）
0.11
（
-
0.29%
）
153
中航西飞
141.86
（
-
0.27%
）
4.9
（
-
0.29%
）
154
科德数控
2.14
（
-
0.27%
）
0.35
（
-
0.29%
）
155
宝钛股份
30.02
（
0.01%
）
1.46
（
-
0.29%
）
156
航发控制
27.59
（
0.01%
）
2.17
（
-
0.3%
）
157
富吉瑞
1.09
（
-
0.06%
）
-
0.26
（
-
0.32%
）
158
新余国科
1.57
（
-
0.04%
）
0.18
（
-
0.33%
）
159
铂力特
7.7
（
0.15%
）
0.51
（
-
0.33%
）
160
中直股份
90.07
（
-
0.12%
）
1.88
（
-
0.34%
）
161
神宇股份
4.31
（
0.09%
）
0.22
（
-
0.36%
）
162
盛路通信
5.87
（
-
0.04%
）
0.36
（
-
0.37%
）
163
西部超导
26.12
（
-
0.04%
）
3.45
（
-
0.37%
）
164
中国卫通
12.29
（
0.01%
）
1.13
（
-
0.37%
）
165
烽火电子
5.98
（
-
0.03%
）
-
1.25
（
-
0.4%
）
166
内蒙一机
52.32
（
-
0.09%
）
1.72
（
-
0.41%
）
167
航发科技
17.03
（
0.03%
）
0.06
（
-
0.41%
）
168
佳驰科技
2.61
（
-
0.06%
）
0.67
（
-
0.41%
）
169
中国海防
12.86
（
-
0.07%
）
0.55
（
-
0.41%
）
170
*ST
航图
0.51
（
-
0.82%
）
-
3.51
（
-
0.42%
）
171
盟升电子
1.34
（
0.12%
）
-
0.53
（
-
0.42%
）
172
康达新材
27.67
（
0.23%
）
0.29
（
-
0.44%
）
173
利君股份
4.09
（
0.3%
）
0.31
（
-
0.45%
）
174
天秦装备
0.55
（
-
0.51%
）
0.09
（
-
0.45%
）
175
长盈通
2.16
（
0.13%
）
0.15
（
-
0.48%
）
176
东华测试
2.23
（
-
0.21%
）
0.39
（
-
0.49%
）
177
星辰科技
1.06
（
0.18%
）
0.11
（
-
0.49%
）
178
国博电子
8.86
（
-
0.17%
）
0.98
（
-
0.51%
）
179
广哈通信
2.52
（
0.3%
）
0.12
（
-
0.52%
）
180
通达股份
39.21
（
0.08%
）
0.26
（
-
0.58%
）
181
中航沈飞
61.91
（
-
0.58%
）
4.73
（
-
0.58%
）
182
航天科技
22.57
（
-
0.24%
）
0.35
（
-
0.61%
）
183
航天软件
2.73
（
-
0.15%
）
-
1
（
-
0.61%
）
184
科思科技
0.97
（
-
0.37%
）
-
1.76
（
-
0.62%
）
185
新光光电
0.64
（
2.01%
）
-
0.34
（
-
0.63%
）
186
理工导航
0.16
（
-
0.57%
）
-
0.28
（
-
0.66%
）
187
广联航空
6.45
（
0.12%
）
0.18
（
-
0.68%
）
188
海兰信
2.46
（
-
0.5%
）
0.1
（
-
0.7%
）
189
国机精工
15.35
（
-
0.05%
）
0.49
（
-
0.72%
）
190
索辰科技
0.73
（
0.27%
）
-
0.79
（
-
0.72%
）
191
迈信林
2.68
（
-
0.07%
）
0.11
（
-
0.74%
）
192
思看科技
1.85
（
0.05%
）
0.14
（
-
0.74%
）
193
邦彦技术
0.42
（
-
0.4%
）
-
1.04
（
-
0.75%
）
194
芯动联科
1.57
（
-
0.38%
）
0.36
（
-
0.76%
）
195
航天电子
45.3
（
-
0.22%
）
0.41
（
-
0.77%
）
196
三角防务
4.86
（
-
0.38%
）
0.41
（
-
0.85%
）
197
航天环宇
1.56
（
-
0.24%
）
0.04
（
-
0.89%
）
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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24
中航证券
研究所
发布
198
航天南湖
4.01
（
-
0.23%
）
0.04
（
-
0.93%
）
199
通合科技
7.88
（
0.34%
）
0.01
（
-
0.93%
）
200
广大特材
23.23
（
-
0.08%
）
0.12
（
-
0.93%
）
201
湘电股份
22.45
（
-
0.12%
）
0.11
（
-
0.94%
）
202
天微电子
0.3
（
-
0.65%
）
0.02
（
-
0.94%
）
203
晟楠科技
0.66
（
0%
）
0.01
（
-
0.95%
）
204
安达维尔
2.19
（
-
0.17%
）
-
0.25
（
-
1.08%
）
205
振华风光
3.04
（
-
0.35%
）
-
0.09
（
-
1.14%
）
206
振芯科技
3.4
（
-
0.3%
）
-
0.1
（
-
1.15%
）
207
联合精密
3.77
（
-
0.15%
）
-
0.11
（
-
1.21%
）
208
中简科技
1.79
（
-
0.61%
）
-
0.49
（
-
1.24%
）
209
晶品特装
0.74
（
-
0.03%
）
-
0.17
（
-
1.24%
）
210
昆船智能
7.05
（
-
0.36%
）
-
0.55
（
-
1.25%
）
211
司南导航
1.72
（
0.01%
）
-
0.06
（
-
1.31%
）
212
北方导航
9.3
（
-
0.45%
）
-
0.48
（
-
1.41%
）
213
佳力奇
1.29
（
-
0.7%
）
-
0.16
（
-
1.44%
）
214
中创股份
0.5
（
-
0.16%
）
-
0.2
（
-
1.51%
）
215
陕西华达
2.31
（
-
0.09%
）
-
0.38
（
-
1.71%
）
216
雷电微力
0.68
（
-
0.85%
）
-
0.91
（
-
1.79%
）
217
红相股份
2.38
（
-
0.2%
）
-
0.16
（
-
1.86%
）
218
恒宇信通
0.49
（
-
0.42%
）
-
0.16
（
-
1.89%
）
219
高华科技
1.37
（
-
0.26%
）
-
0.29
（
-
1.95%
）
220
航新科技
8.69
（
-
0.07%
）
-
0.17
（
-
2.01%
）
221
四创电子
4.84
（
-
0.29%
）
-
1.34
（
-
2.08%
）
222
通光线缆
12.42
（
0.01%
）
-
0.2
（
-
2.11%
）
223
观想科技
0.49
（
0.2%
）
-
0.02
（
-
2.2%
）
224
爱乐达
1.65
（
-
0.28%
）
-
0.13
（
-
2.27%
）
225
神剑股份
11.58
（
0%
）
-
0.31
（
-
2.32%
）
226
长城军工
4.69
（
-
0.33%
）
-
0.96
（
-
2.52%
）
227
上海瀚讯
1.53
（
-
0.12%
）
-
1.05
（
-
2.65%
）
228
合众思壮
6.06
（
-
0.08%
）
-
0.35
（
-
2.9%
）
229
ST
亚光
2.5
（
-
0.51%
）
-
1.9
（
-
3.52%
）
230
成都华微
2.5
（
-
0.3%
）
-
1.22
（
-
4.4%
）
231
燕东微
9.79
（
0.48%
）
-
4.35
（
-
4.41%
）
232
国光电气
1.38
（
-
0.4%
）
-
0.73
（
-
4.92%
）
233
中科星图
5.14
（
-
0.62%
）
-
3.19
（
-
5.08%
）
234
景业智能
1.03
（
-
0.04%
）
-
0.13
（
-
5.11%
）
235
华力创通
2.39
（
-
0.28%
）
-
0.36
（
-
13.14%
）
236
ST
佳缘
0.57
（
-
0.66%
）
-
0.67
（
-
13.3%
）
237
北方长龙
0.51
（
-
0.21%
）
-
0.27
（
-
23.52%
）
238
海格通信
20.62
（
-
0.08%
）
-
1.81
（
-
73.08%
）
239
天力复合
1.86
（
-
27.66%
）
0.03
（
-
78.95%
）
业绩预告
序号
股票简称
净利润下限（亿元）
净利润上限（亿元）
增速下限
增速上限
1
年年年年
92.00
110.00
143.56%
191.21%
2
年年年年
-
0.62
-
0.58
-
11.53%
-
4.33%
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
请务必
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25
中航证券
研究所
发布
年年年年年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年年年
2026
年
8
年
2
8
年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
请务必
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26
中航证券
研究所
发布
四、
本周
市场
数据
估值分位
年年
2026
年
8
年
28
年年年年年年年年年年年年
PE
年
59.69
年年
年年
2014
年
年年
30.54%
年年年
图
7
国防军工（申万）指数
PE
走势图
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年年年
202
6
年
8
年
2
8
年年
军工板块成交额及
ETF
份额变化
年年年年年年年年年年年年年年年
1884.81
年年年
-
22.74%
年年年年年年年年年年
年年年
1.97%
年年年年年
0.28pcts
年年年年
ETF
年年年年年年年年年年
1.
30
%
年
图
8
军
工
板块成交量变化
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年年年
202
6
年
8
年
2
8
年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
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27
中航证券
研究所
发布
表
3
军工上近期军工类
E
TF
基金（含通航、航空航天、卫星等大军工赛道）份额变化（单位：亿份）
序号
名称
最新份额
周变化
年初至今变化
1
年年年年年年
ETF
60.73
+3.07%
-
21.80%
2
年年年年年年年年
ETF
116.97
-
0.13%
-
9.13%
3
年年年年年年
ETF
21.85
-
0.46%
-
47.09%
4
年年年年年年
ETF
31.13
+0.54%
-
26.79%
5
年年年年年年年年年年年年
ETF
14.60
-
0.14%
-
24.54%
6
年年年年年年年
ETF
9.39
-
2.69%
+19.77%
7
年年年年年年
ETF
9.96
-
0.99%
+5.07%
8
年年年年年年年年年年
ETF
5.59
+0.18%
+1.82%
9
年年年年年年年年年年
ETF
47.21
-
3.40%
+196.56%
10
年年年年年年年年年年
ETF
13.43
-
2.89%
+205.19%
11
年年年年年年年年年年年年
ETF
95.04
-
4.83%
+139.46%
12
年年年年年年年年年年
ETF
1.86
+0.00%
+152.47%
13
年年年年年年年年年年
ETF
3.31
-
2.93%
+187.07%
14
年年年年年年年年年年
ETF
3.38
-
0.59%
+159.89%
15
年年年年年年年年
ETF
20.51
-
1.96%
+133.66%
16
年年年年年年年年年年
ETF
3.12
+0.32%
+435.65%
合计
458.08
-
1.30%
+13.13%
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年年年
202
6
年
8
年
2
8
年年
融资余额变化
年年
2026
年
8
年
27
年年年年年年年年年年年年年
1282.90
年年年年年年
-
0.34%
年
年年年年年年年年年年
4.88%
年
图
9
两市融资余额与军工
行业
融资余额走势情况
年年年年
年
Wind
年年年年年年年年年年年年年年年年年
202
5
年
8
年
2
7
年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
请务必
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28
中航证券
研究所
发布
五、
风险提示
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
[
证券
研究报告
]
证券研究报告
请务必
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29
中航证券
研究所
发布
公司的投资评级如下
：
买入：
年年年年年年年年年年年年年年
300
年年年年
1
0
%
年年
年
增持
：
年年年年年年年年年年年年年年
300
年年年年
5
%~
10
%
年年
年
持有：
年年年年年年年年年年年年年年
300
年年年年
-
10
%~
+5
%
年年年
卖出：
年年年年年年年年年年年年年年
300
年年年年
1
0
%
年年
年
行业的投资评级如下：
增持：
年年年年年年年年年年年年年年年年年
300
年年
年
中性：
年年年年年年年年年年年年年年年年
300
年年年年
年
减持：
年年年年年年年年年年年年年年年年年
300
年年
年
研究团队介绍汇总：
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
销售团队
：
年年年年
18611188969
年
chenyd@avicsec.com
年
S0640125020003
年年年年
18674857775
年
liyuq@avicsec.com
年
S0640119010012
年年年年
18665808487
年
liyoul@avicsec.com
年
S0640521050001
年年年年
17611619787
年
lirx@avicsec.com
年
S0640123060013
分析师承诺：
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年
年
年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年
年
免责声明：
年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
，未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式
发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人或其他渠道。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任并有权追究转载方的法律责任，包
括但不限于立即停止未经授权的转载行为，通过公开声明或其他方式消除因侵权行为造成的不良影响、要求承担赔偿责任等。
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
联系地址：
年年年年年年年年年年年年年年年年
2
年年年年年年年年年年年年年年年年
公司网址：
www.avicsec.com
联系电话：
010
-
59219558
传
真：
010
-
59562637
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