国信证券_AP202608181828090917

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证券研究报告 | 2026年08月18日
晨会纪要
数据日期:2026-08-17 上证综指 深证成指沪深300指数 中小板综指 创业板综指 科创50
收盘指数（点） 3982.65 14704.27 4741.09 14994.83 4340.62 1788.85
涨跌幅度（%） 1.41 2.43 1.61 2.04 2.77 4.14
成交金额（亿元） 11128.18 12746.38 6576.01 4149.45 6290.69 1271.95
晨会主题
【常规内容】
宏观与策略
宏观周报:多资产周报-资金零投放与债市新高
固定收益周报:公募 REITs 周报（第 79期）-调整未止，增持信号频现
策略专题:策略专题-机构抱团如何影响股价表现？
策略周报:策略周报-AI硬件的成交额占比持续下降——8 月第 2 周立体
投资策略周报
行业与公司
银行行业快评:核心仍是净息差企稳-2026年二季度监管数据点评
农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（217）-供给收紧推动牛肉加速
上行，超强厄尔尼诺发生概率维持上升
汽车行业专题:汽车智能化月报系列（三十八）-小鹏 G9L 开启预售，
Robotaxi全球商业化提速
舜宇光学科技(02382.HK) 海外公司财报点评:光学产品结构不断优化，
助力盈利能力持续提升
豪威集团(603501.SH) 财报点评:多元智能应用需求高增，新兴市场业务
打开成长空间
京东集团-SW(09618.HK) 海外公司财报点评:零售业务体现韧性，利润继
续改善
腾讯音乐(TME.N) 海外公司财报点评:喜马拉雅并入为长期发展蓄力
科士达(002518.SZ) 公司快评:数据中心与储能业务双轮驱动，海外业务
拓展持续推进
科达利(002850.SZ) 财报点评:收入快速增长，机器人业务加速推进
盛弘股份(300693.SZ) 财报点评:AIDC 与储能业务共振，全球化布局加
速推进
禾望电气(603063.SH) 财报点评:公司激励拖累短期业绩，海外业务实现
快速增长
思源电气(002028.SZ) 财报点评:下半年海外有望迎来交付放量，超级电
容卡位 AIDC需求
贵州茅台(600519.SH) 财报点评:2026 上半年收入同比增长 1.3%，继续
深化市场化改革
奕瑞科技(688301.SH) 财报点评:硅基微显示背板放量带动营收增长
56.66%
优利德(688628.SH) 财报点评:主业经营向好，延伸布局光通信业务
报喜鸟(002154.SZ) 财报点评:上半年收入增长 10%，盈利能力修复
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
主要市场指数 08月 18日
收盘指数 涨跌幅%
道琼斯 53459.78 -0.5
纳斯达克 26644.91 -0.31
S&P500 7745.05 -0.52
法国 CAC40 8579.6 -0.66
德国 DAX 26338.61 -0.38
日经 225 69220.25 0.73
恒生 25453.23 1.33
基金指数 08月 18日
收盘指数 涨跌幅%
债券基金指数 3340.21 0.02
股票基金指数 14031.09 0.56
混合基金指数 12413.91 0.28
汇率 08月 18日
收盘指数/价 涨跌幅%
欧元兑美元 1.15 0.07
美元兑人民币 6.73 -0.05
美元兑港币 7.84 -0.03
美元兑日元 159.46 0.08
非流通股解禁 08月 18日
名称 解禁数量
（万股） 流通股增加% 解禁日期
邮储银行 540540.54 100.00 2026-03-25
西部证券 36038.70 100.00 2026-01-19
郑州银行 27150.00 73.69 2025-11-27
南京证券 2657.21 100.00 2025-11-06
国信证券 47358.75 100.00 2025-08-14
西南证券 33000.00 100.00 2025-07-22
鹏欣资源 22026.56 100.00 2025-06-12
内蒙一机 412.50 82.58 2025-06-03

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证券研究报告
金融工程
金融工程周报:基金周报-东方红资产管理发行首只 ETF，新一批摊余成
本法债基集中申报
金融工程周报:ETF 周报-上周酒、医药主题 ETF 涨幅居前，股票型 ETF
净赎回超 500 亿
金融工程日报:金融工程日报-沪指高开高走，小盘、半导体产业链爆发

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证券研究报告
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【常规内容】
宏观与策略
 宏观周报:多资产周报-资金零投放与债市新高
资金零投放与债市新高。本周债市延续强势，TL期货续创年内新高，10 年期国债收益率在 1.69%至 1.70%
反复拉锯，30年期国债下探 2.16%阶段新低，与之并行的是央行连续三个交易日零投放和周五 1 万亿元
买断式逆回购平量续作。本周投放收紧没有重演 6 月那轮利率上行。6月零投放后 DR001五天内从 1.32%
上行至 1.44%、10 年期国债上行 5 个基点，本周零投放期间 DR001 稳定在 1.36%至 1.38%，资金利率纹
丝不动。差异在中长期资金面，本周央行同步开展 1 万亿元 6 个月期买断式逆回购平量续作，叠加结汇
被动投放，资金面自发性宽松，这一轮央行的态度并未偏紧，并以隔夜逆回购增频精准对冲税期和国债
发行缺口。做多底气来自偏弱的基本面，7月 CPI同比 0.5%、PPI同比 3.5%双双回落，二季度货币政策
执行报告框架优化，为利率中枢温和下行预留了空间。机构行为上，二季度上市银行平均负债成本降至
1.55%，驱动银行逢高配置利率债，交易盘接力推动超长债下探新低，保险这一传统超长债配置主力仍
在缺席，上半年净增持集中在地方债。往后看，核心矛盾是利率中枢进一步下行需要货币政策边际转松，
而央行仍在以精准调控表达克制，债市大概率延续偏强震荡，10年期国债在 1.70%下方谨慎下探。短期
看三点，一是资金面状态与央行操作，若持续宽松，央行可能继续零投放甚至回笼中长期流动性；二是
30-10 年利差收窄至 45个基点后的做多动能与超长债新发供给扰动；三是 TL 突破 116.15前高后成交缩
量、出现小时级别顶背离，需观察交易盘止盈情绪。
多资产图景：
整体收益方面，本周（8 月 1 日至 8月 8日），权益方面，沪深 300上涨 2.32%，恒生指数下跌 0.84%，
标普 500上涨 3.58%；债券方面，中债 10 年下跌 0.27BP，美债 10 年下跌 10BP；汇率方面，美元指数下
跌 0.19%，离岸人民币升值 0.14%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢上涨 0.21%，伦敦金现上涨 7.68%，伦敦
银现上涨 11.43%，LME铜上涨 2.94%，LME铝上涨 2.62%，WTI原油下跌 7.67%。
资产比价方面，本周金银比数值为 67.41，较上周下降 2.35；铜油比数值为 182.15，较上周上升 18.76；
铜螺比数值为 35.9，较上周上升 0.91；金铜比数值为 0.31，较上周上升 0.02；股债性价比数值为 4.04，
较上周下降 0.13；AH 股溢价数值为 122.52，较上周下降 0.65。
库存方面，最新一周原油库存为 43467 万吨，较上周下降 56 万吨；螺纹钢库存为 499 万吨，较上周下
降 5万吨；阴极铜库存为 79909 吨，较上周下降 20362 吨；电解铝库存为 96 万吨，较上周下降 5 万吨。
资金行为方面，最新一周美元多头持仓 35247 张，较上周下降 92 张，空头持仓 12748 张，较上周下降
5394张；黄金 ETF规模 3271万盎司，较上周上升 34 万盎司。
风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。
证券分析师： 邵兴宇（S0980523070001）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001）
 固定收益周报:公募 REITs周报（第 79 期）-调整未止，增持信号频现
主要结论：本周 REITs 延续调整走势，板块整体仍处在估值下行通道。中证 REITs指数跌 1.1%，除能源、
保障房、水利设施、数据中心 REITs收涨外，其他类型 REITs 均收跌。从主要指数周涨跌幅对比来看，
中证全债>沪深 300>中证 REITs>中证转债。截至 2026 年 8 月 14 日，产权 REITs 股息率比中
证红利股股息率均值高 93BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 385BP。2只
公墓 REITs 新披露原始权益人及关联方的增持计划，释放对底层资产经营质量与长期投资价值的认可。
中证 REITs 指数周涨跌幅为-1.1%，年初至今涨跌幅为-10.9%。截至 2026年 8月 14日，中证 REITs（收
盘）指数收盘价为 693.90 点，整周（2026/8/10-2026/8/14）涨跌幅为-1.1%，表现弱于中证全债指数
（0.1%）、沪深 300指数（-0.6%），优于中证转债（-2.4%）。年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：
中证全债（+2.9%）>沪深 300（+0.8%）>中证转债（+0.3%）>中证 REITs（-10.9%）。近一年

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证券研究报告
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中证 REITs 指数回报率为-20.1%，波动率为 8.6%，回报率低于中证转债指数、沪深 300 指数和中证全债
指数；波动率低于沪深 300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs 总市值在 8月 14日为 2285
亿元，较上周减少 19 亿元；全周日均换手率为 0.37%，较前一周减少 0.03%。
除能源、保障房、水利设施、数据中心外，各板块均收跌。从不同项目属性 REITs来看，产权类 REITs
和特许经营权类 REITs平均周涨跌幅为-0.6%、-0.4%。从不同项目类型 REITs来看，除能源基础设施、
保障性租赁住房、水利设施、数据中心 REITs收涨外，其他类型 REITs 均收跌。分具体标的来看，周度
涨幅排名前三的三只 REITs 分别为创金合信首农 REIT（+7.00%）、招商科创 REIT（+5.88%）、工银蒙
能清洁能源 REIT（+5.58%）。
数据中心 REITs 交易活跃度最高。从不同项目类型来看，区间日均换手率为 1.5%；园区 REITs 本周成交
额占比最高，成交额占 REITs总成交额 16.5%。从本周不同 REITs 产品资金流向来看，主力净流入额前
三名分别为南方润泽科技数据中心 REIT（2776万元）、东方红隧道股份高速公路 REIT（2239万元）、
华夏基金华润有巢 REIT（973万元）。
创金合信首农 REIT与中信建投沈阳国际软件园 REIT原始权益人宣布增持。 8月 11 日，两单 REITs分
别公告启动增持计划。首农 REIT原始权益人拟 12个月内增持不超过 2000万份（占比≤2%），沈软 REIT
关联方拟同期增持 1000万至 2000万元，二者均承诺增持期间及届满后 6个月内不减持。
华夏大悦城商业不动产 REIT 与中金温州公用水利基础设施公募 REIT 正式申报。8 月 11 日、13 日，证
监会及上交所先后显示两单 REITs 状态更新为“已申报”，拟募资分别 55.55 亿元、23.34 亿元。大悦
城 REIT 底层为天津南开大悦城；温州水利 REIT底层为温州珊溪水利枢纽。
风险提示：公开资料数据滞后，二级市场价格波动风险，基础设施项目运营风险，税收等政策调整风险，
流动性风险等。
证券分析师： 戴丹苗（S0980520040003）、赵婧（S0980513080004）
 策略专题:策略专题-机构抱团如何影响股价表现？
核心结论：①机构配置往往向绩优板块集中，典型抱团有 06-09 年银行、10-12 年食饮、13-15 年计算
机、16-21年食饮、21-22 年电新、以及 23年以来硬件抱团。②股价超额收益高点一般略早于机构抱团
高点，机构对单一行业超配超 10%已处在尾部 1%的极端水平，超配 15%后交易性价比或已不大。③历次
抱团的终结源于弹性更大的新叙事取代旧叙事，催化剂是流动性收紧、资金加速踩踏。
历史上有哪几次典型抱团？①06-09年银行抱团：银行超配比例自 05Q4 的 1%开始提升，06Q4 已达 8%
的高集中状态，抱团顶迟至 09Q2（19.9%）才出现；②09-12 年消费抱团：食饮的超配比例由 09Q2 的
1%提升至 12 年约 14%，机构在高集中状态持续 5 个季度左右；③13-15 年计算机抱团：计算机超配比例
自 13年低位 1%提升至 15 年高位 15%，超配比例高位仅震荡 3 个季度；④16-21年消费二次抱团：食饮
的超配比例自 16年低位约 2%升至 21 年的最高 12%，19Q1机构抱团已趋极致、21Q1 才见顶，高集中状
态持续约两年；⑤21-22 年新能源：电力设备超配比例自 20年的低位-0.4%快速升至 21Q3的 8.8%、22Q2
最高超 10%，极致抱团约 6 个季度。
抱团与超额收益有何关系？超额收益高点大多略早于抱团顶出现。相对股价顶一般略早于抱团顶出现,
股价往往在机构超配高点前 1-3个季度就已提前见到相对高点。抱团瓦解是相对股价顶的右侧确认，大
多滞后约 1 年。多数情况下股价顶到真正触发抱团瓦解的时间在 3-6个季度，06-09 年金融抱团较为特
殊，06/12 银行相对股价见顶后，仍延续抱团较长时间，自股价顶出现至抱团瓦解间隔 15 个季度。超配
比例 10%可视为早期风险信号，15%后交易性价比或已不大。超配比例约 10%左右的分组未来 4、6、8 个
季度平均超额收益均已转负，跑输 Wind全 A的概率上升至七成，或可视为早期风险信号；超配比例 15%
以上的分组跑输 Wind 全 A 的概率快速上升至九成左右，届时中期维度下的交易性价比或已极低。
抱团何时走向瓦解？相对基本面趋势，是决定抱团瓦解与否的关键。抱团真正瓦解的本质是市场比较体
系发生变化，当抱团景气度接近高点，机构往往开始产生分歧，随着弹性更大的新叙事出现，抱团也走
向瓦解，例如 22 年下半年新能源产能过剩的担忧已在升温，直至 22 年底 ChatGPT 问世、23 年 AI 产
业叙事明朗，新能源抱团才迅速瓦解。催化剂：前期流动性收紧、后期资金踩踏加速瓦解。瓦解前期，
流动性边际收紧往往是催化剂，瓦解后期，资金踩踏进一步加剧，机构资金易引发"股价下跌—净值回

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证券研究报告
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撤—排名回落—赎回压力—被动减仓"的负反馈，其他资金中，杠杆资金对基本面变化更"后知后觉"，
多在瓦解后 2-3 个季度才明显流出，后期加剧踩踏。
风险提示：历史数据不代表未来。
证券分析师： 吴信坤（S0980525120001）、刘颖（S0980526040001）、陆嘉瑞（S0980526070002）
 策略周报:策略周报-AI 硬件的成交额占比持续下降——8 月第 2 周立体投资策略周报
核心结论：①8 月第 2 周，资金入市合计净流出 203 亿元，前一周流出 52 亿元。②短期情绪指标处于
05 年以来中高位，长期情绪指标处于 05年以来中低位。③从行业角度看，以成交额占比为例，过去一
周通信、半导体、电子等热度较高。
8 月第 2 周，资金入市合计净流出 203 亿元，前一周流出 52 亿元。资金流入方面，融资余额增加 254
亿元，公募基金发行增加 51亿元，ETF净赎回 260亿元，北上资金估算净流出 3 亿元；资金流出方面，
IPO融资规模 92 亿元，产业资本净减持 42亿元，交易费用 109亿元。
短期情绪指标处于 05 年以来中高位。短期情绪指标主要看换手率和融资交易占比，最近一周换手率（年
化）为 415%，当前处在历史上由低到高 73%的分位；最近一周融资交易占比为 9.4%，当前处在历史上由
低到高 65%的分位。
长期情绪指标处于 05 年以来中低位。长期情绪指标主要看大类资产比价，一看价格对比，最近一周 A
股风险溢价（全部 A 股 PE 倒数减十年期国债收益率）为 2.62%，当前处在历史上由高到低 42%的分位；
二看收益率对比，最近一周 300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为 1.22，当前处在历史上由
高到低 6%的分位。
从行业角度看，过去一周成交额占比历史分位数最高的前 3 个行业则分别是通信 99%、半导体 99%、电
子 99%，最低的分别是家用电器 0%、轻工制造 0%、交通运输 0%；融资交易占比分位数最高的行业前三
名则分别是机械设备 84%、美容护理 77%、基础化工 70%，最低的分别是煤炭 12%、房地产 17%、银行 18%。
风险提示：资金和情绪指标均为估测，未必代表市场的真实情况。
证券分析师： 吴信坤（S0980525120001）、余培仪（S0980526010001）、陆嘉瑞（S0980526070002）
行业与公司
 银行行业快评:核心仍是净息差企稳-2026年二季度监管数据点评
金融监管总局披露商业银行 2026年二季度主要监管指标数据，行业 2026 年上半年净利润同比小幅下降
0.6%，其中行业资产增速略有回落，净息差明显企稳，资产质量相关的不良率、关注率、拨备覆盖率等
均变化不大。我们认为，当前银行净息差企稳迹象明显，我们维持上市银行业绩筑底、边际改善的判断。
不过需要注意的是，在收入压力大幅缓解的情况下，预计上市银行将优先加大拨备计提力度而非释放利
润，因此预计今年利润反弹幅度将低于收入反弹幅度，上市银行归母净利润增速预计小幅改善。
证券分析师： 王剑（S0980518070002）、陈俊良（S0980519010001）
 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（217）-供给收紧推动牛肉加速上行，超强厄
尔尼诺发生概率维持上升
周度农产品跟踪：肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化预期加速。
生猪：行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。8 月 14日生猪价格 10.79 元/kg，周环
比+4.15%；7kg仔猪价格约 163.33 元/头，周环比-10.45%。
白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升。8 月 14日鸡苗价格 3.28元/羽，周环比+10.44%；毛鸡价
格 6.94 元/公斤，周环比+2.36%。
黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。8 月 13日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别

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为 5.0/5.7/8.8元，周环比分别+4.2%/+3.6%/+4.8%。
鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。8 月 14 日，鸡蛋主产区价格 4.90元/斤，周环比
+10.11%。
肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。8 月 14日，国内育肥公牛出栏价为 27.40 元/kg，
周环比+0.37%；牛肉市场价为 65.13元/kg，周环比+2.84%。
原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。8 月 6 日，国内主产区原奶均价为 3.06元/kg，周度环
比持平，同比+1.32%。
豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化。8 月 14日，国内大豆现货价为 4273.16元/吨，周
环比持平，国内豆粕现货价为 3086 元/吨，周环比+0.26%。
玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。8月 14日国内玉米现货价 2300元/吨，周环比-0.26%。
橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上。8 月 14 日，国内全乳胶山东市价为 16950元/吨，周环
比持平。
核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，
海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有
望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）禽：
供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回
报。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大
竞争优势。5）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。
投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、德康农
牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。4）
饲料推荐：海大集团。5）宠物推荐：乖宝宠物等。
风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。
证券分析师： 鲁家瑞（S0980520110002）、李瑞楠（S0980523030001）、江海航（S0980524070003）
 汽车行业专题:汽车智能化月报系列（三十八）-小鹏G9L 开启预售，Robotaxi 全球商
业化提速
行业新闻：1）《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》强制性国家标准发布；2)小鹏 G9L预售价 25.98
万元起；3）小马智行与 Uber扩大合作，计划在欧洲 5 城部署超 2000辆 Robotaxi；4）文远知行 Q2营
收同比大增 82%，Robotaxi全球商业化提速；5）希迪智驾重载具身智能战略加速落地；6）地平线星空
芯片获头部新能源车企定点。
高频核心数据更新：1）800万像素摄像头占比持续提升。2026年 5 月，乘用车前视摄像头渗透率为 72.9%，
同比+6pct，环比+0.2pct，其中 800万像素摄像头占比为 59%，同比+19pct，环比+0pct。2）特斯拉 FSD
芯片占比提升。2026 年 5 月，乘用车驾驶域控渗透率 46.4%，其中地平线、英伟达、特斯拉 FSD、华为
芯片占比 15.1%、44.5%、7.6%、10.9%，同比-2.4、-7.4、+0.4、-0.5pct，环比-1.7、-3.8、+3.0、+1.3pct。
3）激光雷达渗透率提升。2026 年 5 月，乘用车激光雷达渗透率 21.0%，同比+11pct，环比+2pct。参考
NE 时代数据，2026年 6 月激光雷达市占率华为（34.5%）、禾赛科技（32.7%）、速腾聚创（15.5%）、
图达通（13.8%）。
智能驾驶：标配 L2 级以上功能的乘用车渗透率 2026 年 5 月同比+16.6pct。2026 年 5 月，乘用车行业
L2 级以上渗透率 44.8%，同比+16.6pct，高速 NOA、城区 NOA渗透率 45.2%、28.0%，同比+16.7、+14.7pct，
环比+1.9、+4.5pct。1）传感器：前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达 2026 年 5 月渗透率 72.9%、
63.1%、21.0%，同比+6.2、+5.8、+11.1pct，环比+0.2、-0.3、+1.9pct。2）域控制器：2026年 5 月，
乘用车驾驶域控渗透率 46.4%，同比+15.9pct，环比+2.2pct。
智能座舱：大屏化产品、HUD、座舱域控制器等单品渗透率持续提升。10寸以上中控屏、10 寸以上液晶
仪表、HUD、智能座舱域控制器 2026年 5 月渗透率 92.3%、46.6%、26.5%、52.1%，同比+7.8、-3.4、+8.4、

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+10.1pct，环比+1.6、-0.7、+1.1、+0.1pct。
智能网联：OTA、T-BOX 5 月渗透率 85.6%、52.1%，同比分别+9.2、-6.1pct。
投资建议：整车推荐小鹏汽车、吉利汽车。L4 推荐小马智行、文远知行、希迪智驾。零部件：数据获取
推荐速腾聚创、禾赛科技；数据传输推荐沪光股份；数据处理推荐地平线机器人-W、黑芝麻智能、德赛
西威、科博达、华阳集团、均胜电子；数据应用推荐星宇股份、华阳集团、伯特利。
风险提示：汽车智能驾驶渗透速度不及预期风险，销量不及预期风险。
证券分析师： 唐旭霞（S0980519080002）、杨钐（S0980523110001）
 舜宇光学科技(02382.HK) 海外公司财报点评:光学产品结构不断优化，助力盈利能力
持续提升
2025年公司收入同比增长近 13%，毛利率改善明显。公司 2025 年实现收入 432.29亿元(YoY 12.89%)，
实现股东应占年内溢利 46.39 亿元(YoY 71.87%)，其中包含换股交易收益约 9.19亿元。按产品分类，
手机产品收入273.24亿元(YoY 8.62%)，占比63.2%；汽车产品收入73.28亿元(YoY 21.34%)，占比17.0%；
XR 产品收入 23.93亿元(YoY-7.13%)，占比 5.5%；其他产品收入 61.84亿元(YoY36.73%)，占比 14.3%。
2025年公司整体毛利率 19.7%(YoY 1.4pct)，增长主要受益于智能手机摄像头规格高端化的推动，手机
镜头和摄像模组的产品组合改善，同时毛利率更高的汽车产品的收入占比提高。
手机产品结构持续优化，高端产品助力单价及盈利能力提升。2025 年手机镜头出货量 12.62 亿件(YoY
-4.69%)，手机摄像模组出货量 4.86亿件(YoY -9.00%)。公司手机镜头及摄像模组平均单价及盈利能力
均有提升，市场份额稳居全球第一。公司长焦镜头满足客户多种设计形态需求，两亿像素产品保持领先
优势。摄像模组方面公司实现两亿像素大像面自研潜望马达模块一体化驱动联调方案量产，行业首创高
性能超大光圈胶合棱镜潜望方案量产。
车载镜头出货量创新高，深耕车载光学解决方案。2025年车载镜头出货量 1.30 亿件(YoY 27.24%)，创
历史新高。公司持续深耕高像素相机产品，800万像素相机产品成功获得多家头部车厂的新定点项目，
且 1700 万像素相机产品实现量产。公司作为全球最大的智能座舱解决方案提供商，产品涵盖后环视和
流媒体后视等视觉产品，以及驾驶员监测和乘客监测等舱内产品。
XR 光学地位持续稳固，泛 IoT领域 AI 与硬件融合不断深化。XR 产品方面，2025年公司智能眼镜摄像模
组出货量较上年实现高速增长，与全球知名头部客户始终保持深度战略合作，稳固行业领先地位。泛 IoT
产品方面，公司与多家手持摄影设备战略客户开展紧密合作，实现手持摄影设备镜头和模组的量产与稳
定交付，出货量同比显著提升。公司持续深耕机器人业务，割草机器人及仓储自动化等项目已顺利量产，
并积极拓展新的智能硬件市场。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司手机产品结构优化带动盈利能力提升，以及 XR 光学
及泛IoT领域打开新增长空间。考虑到今年以来存储涨价对于消费电子行业特别是手机领域的整体冲击，
我们适当调整盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 39.83/48.55/60.16 亿元（2026-2027 年前值
43.33/50.66亿元），当前股价对应 PE 分别为 13.9/11.4/9.2 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。
证券分析师： 胡慧（S0980521080002）、叶子（S0980522100003）、张大为（S0980524100002）、詹浏洋
（S0980524060001）、连欣然（S0980525080004）
 豪威集团(603501.SH) 财报点评:多元智能应用需求高增，新兴市场业务打开成长空间
2025 年收入同比增长约 12%，归母净利润同比增长约 22%。2025 年公司实现营业收入 288.55 亿元(YoY
12.14%)。公司半导体设计业务收入238.00亿元(YoY9.98%)；其中，图像传感器解决方案业务收入212.46
亿元(YoY 10.71%)，显示解决方案业务收入 9.41 亿元(YoY -8.47%)，模拟解决方案业务收入 16.13 亿
元(YoY 13.43%)。公司半导体代理销售业务收入 49.05 亿元(YoY 24.52%)。公司归母净利润 40.45 亿元
(YoY 21.73%)，扣非归母净利润 39.10 亿元(YoY 27.91%)；毛利率 30.63%(YoY 1.19pct)。
2026年一季度业绩承压，主要受存储涨价对终端市场影响。1Q26 营业收入 64.14 亿元(YoY-0.90%，QoQ

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-9.31%)，归母净利润 5.03亿元(YoY-41.92%，QoQ -39.78%)，扣非归母净利润 6.16亿元(YoY-27.44%，
QoQ -27.54%)；主要原因系以存储为代表的产品供需关系出现阶段性扰动，消费电子、汽车电子等终端
市场需求承压，对公司业绩产生一定影响。毛利率 29.38%(YoY -1.65pct，QoQ -1.89pct)，主要原因为
半导体代理业务收入占比提升。
智驾发展推动车载业务快速增长，智能手机市场阶段性承压。2025年公司车载 CIS 收入 74.71 亿元(YoY
26.52%)，占 CIS 收入比例 35.2%。公司车载 CIS分辨率显著迭代，800万像素产品加速普及，进一步丰
富车规级产品矩阵。2025年公司智能手机 CIS收入 82.72 亿元(YoY -15.61%)，占 CIS收入比例 38.9%。
公司持续强化在高端手机 CIS领域的竞争优势，推出 5000 万像素一英寸高动态范围图像传感器 OV50X，
2 亿像素产品已通过验证并实现导入。
多元智能应用需求高增，新兴市场打开成长空间。2025 年公司新兴市场 CIS 收入 23.69 亿元(YoY
211.85%)，占 CIS收入比例 11.2%。运动及全景相机、智能眼镜、端侧 AI 及机器视觉等各类新兴市场推
动图像传感器需求不断释放，公司充分受益于运动及全景相机领域下游行业的快速发展。此外，公司产
品高度契合智能眼镜设备的应用要求，针对工业场景严苛的成像要求打造多款创新视觉解决方案。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司尤其在新兴市场 CIS业务领域有望强劲增长。由于存
储涨价对于消费电子行业特别是手机市场的冲击，结合公司客户结构调整及订单情况，我们调整盈利预
测，预计 2026-2028 年营业收入 312.00/355.05/408.40亿元(2026-2027年前值 372.39/436.78亿元)，
归母净利润 40.91/50.01/61.89 亿元(2026-2027 年前值 58.03/71.28 亿元)，当前股价对应 PE 为
28.1/23.0/18.6，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。
证券分析师： 胡慧（S0980521080002）、叶子（S0980522100003）、张大为（S0980524100002）、詹浏洋
（S0980524060001）、连欣然（S0980525080004）
 京东集团-SW(09618.HK) 海外公司财报点评:零售业务体现韧性，利润继续改善
收入端：本季度公司实现营业收入 3460 亿元，YoY-3%，主要受带电品类国补高基数及上游元器件涨价
影响。分拆看，1）本季度京东零售收入 2950 亿元，YoY-5%，其中带电品类短期承压，但 6 月销售势头
已开始回升，随着 Q3 起国补高基数逐步消化、供应链能力缓解涨价压力，预计下半年增速将明显改善；
日用百货保持健康增长，商超品类收入接近双位数增长。同时 3P 销售增速连续三个季度快于自营，平
台及营销收入同比+8%，随着广告转化效率提升，预计广告业务仍有较大增长空间。2）京东物流收入 681
亿元，YoY+24%，主要受即时配送服务增量带动，non-GAAP 经营利润 23亿元，YoY+16%，OPM为 3.5%。
随着外卖履约体系与京东物流进一步打通，预计即时配送规模效应和运营效率仍有提升空间。
新业务收入 73 亿元，经营亏损 99 亿元，同比收窄 33%，其中京东外卖亏损同比收窄超过 50%。本季度
外卖订单规模保持健康增长，单均亏损明显改善，主要受精细化运营、补贴效率提升、配送规模效应以
及佣金和广告等收入逐步贡献推动。假设本季度日均单量 1600 万，对应单均亏损约 4.5 元。同时外卖
继续带动用户活跃度和消费频次提升，并与核心零售业务在用户增长、跨品类消费、本地商家供给及即
时配送方面形成协同。展望后续，公司将持续优化 UE、深化与零售及物流的协同，预计外卖业务全年仍
将实现有意义的同比减亏。
利润端：公司 non-GAAP 净利润 89 亿元，YoY+21%，non-GAAP 净利率 2.6%，同比+0.5pct，盈利持续改
善。京东零售 non-GAAP经营利润 135 亿元，OPM 为 4.6%，同比+0.07pct，创大促季度历史新高；毛利
率同比+1.3pct至 18.5%，连续第 17个季度同比提升，主要受供应链规模效应、收入结构优化以及营销
效率改善推动。其中商超等品类仍有毛利率提升空间，广告等高毛利服务收入占比提升也将持续改善利
润结构。集团毛利率同比+1.2pct 至 17.1%，同时经营费用同比下降 4%，费用率同比-0.3pct。考虑到零
售收入有望恢复增长、外卖亏损持续收窄，尽管 Joybuy、京喜及 AI 研发仍将带来增量投入，预计下半
年集团利润仍将保持改善趋势。
投资建议：我们调整 2026-2028 年公司收入预测为 13585/14539/15364 亿元，调整幅度为
-2.5%/-2.5%/-2.5%，主要反映带电品类以及消费环境的压力，调整 2026-2028 年经调净利至
305/427/467 亿元，调整幅度为+5.7%/+4.0%/+4.1%，主要反映外卖亏损的持续改善，目前公司对应 26
年经调整 PE约为 10x，维持“优于大市”评级。

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证券研究报告
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风险提示：新业务投入过大风险；电商行业竞争格局恶化的风险等。
证券分析师： 张伦可（S0980521120004）、张昊晨（S0980525010001）
 腾讯音乐(TME.N) 海外公司财报点评:喜马拉雅并入为长期发展蓄力
收入同比增长 6%，增强与腾讯生态协同。26Q2 腾讯音乐总收入 89.3 亿元，同比+5.8%。26Q2，公司毛
利率 44.2%，同比-0.2pct，环比-0.7pct，成本增长是因为线下演出成本上升、长音频内容库扩充，喜
马拉雅收购对毛利率带来正向影响。26Q2调整后归母净利润 26.9 亿元，同比+4.4%。26Q2 销售费率为
2.6%，喜马拉雅并表后，6 月的投放基本暂停，随着技术与平台融合 7 月起已按同样的 ROI 标准恢复
投放。全年来看，预计销售费用会小幅上升、经营费用小幅上升；故我们预计公司全年净利率会小幅下
降。用户触达与腾讯生态协同。根据业绩会，TME 已经接手微信视频号的音乐业务运营。①深化与微信
视频号合作，引入头部厂牌、头部艺人与独立音乐人，打通"视频号发现→TME 全曲收听"的路径。②与
微信合作为波点音乐、酷狗概念版等轻量产品导流，承接偏好简单音乐体验的用户；并接入微信 AI 助
手"小微"，用户可通过指令找歌、生成歌单、播放与分享。
商业化：加强运营吸引轻度用户回流，喜马拉雅并表。
1）在线音乐业务：26Q2在线音乐相关服务收入 76.1亿元同比+11.0%。其中喜马拉雅自 5 月 18 日收购
完成并表单季贡献收入 4.07亿元，剔除喜马拉雅并表影响，测算在线音乐业务同比增长 5%。分业务看，
①会员服务收入 47.9亿元，同比增长 8.1%，增长受益超级会员扩张及喜马拉雅长音频会员协同。竞争
方面，音乐相关业务的增速确放缓，主要影响体现在流量端。从收入结构看，高价值用户即 SVIP 受到
的影响并不大，受冲击最明显的是泛用户、轻度用户。获取轻度用户方面，公司推出的波点音乐、酷狗
概念版以及本季度上线的酷狗免费版等轻量 App 仍有可挖掘的潜力。②其他在线音乐收入 28.1亿元，
同比+16.2%，线下演出、实体专辑、艺人周边等 IP 衍生业务持续发展。
2）社交娱乐业务业务持续收缩。26Q2，社交娱乐与其他收入 113.3 亿元，同比 yoy-16.4%。
股东回报托底。回购力度加大，26Q2以约 4.0亿美元回购 2.8%总股本。此前回购计划 10亿美元，持续
回购有望托底股价。截至 6 月末公司现金、现金等价物、定期存款和短期投资的合计余额为人民币 442.2
亿元（Q1为 410.0亿元）。
投资建议：关注喜马拉雅并入对主业推动。随着喜马拉雅并表，公司已经完成从音乐平台向"音乐 + 音
频"综合服务平台的转型。短期音乐方面，公司推出新平台应对汽水音乐对轻度用户的竞争。公司也将
喜马拉雅内容作为音乐 SVIP 的核心权益推出。针对喜马拉雅，公司将在下半年产品层面的优化升级，
我们预计增长合并与增长潜能将在 27年更多释放。
考虑到喜马拉雅并表后公司将会加强对其运营，下调盈利预测，预计 26-28 年经调整归母利润
98.6/111.4/124.3 亿元（同比下降 5/3/2%）。维持“优于大市”评级。
风险提示：政策风险；成本增加的风险；直播、饭圈的监管风险等。
证券分析师： 张伦可（S0980521120004）、陈淑媛（S0980524030003）
 科士达(002518.SZ) 公司快评:数据中心与储能业务双轮驱动，海外业务拓展持续推进
国信电新观点：
1）数据中心业务是公司最主要的收入和利润来源。公司提供数据中心基础设施整体解决方案，长期深
耕 UPS、精密空调及数据中心配套基础设施，2025年数据中心业务收入同比增长 14.2%至 31.31 亿元，
毛利率达 34.44%，是公司最主要的收入和利润来源。随着 AI 服务器功率密度提升、数据中心扩容及供
配电系统升级，AI算力建设打开数据中心业务成长空间。
2）海外发展贡献业绩弹性，新能源拐点上行。2025 年境外收入 27.61 亿元，同比+43.5%，占比首次超
过境内达 52.39%，海外市场拓展优化盈利结构。全球光伏和储能市场未来也将保持持续增长，带动业绩
稳步增长。
3）投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。我们预计公司 2026-2028年实现营业收入 61.5/78.3/96.1

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证券研究报告
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亿元，同比+17%/+27%/+23%；实现归母净利润 7.6/10.6/14.3 亿元，同比+24%/+39%/+36%，当前股价对
应 PE分别为 27.2/19.5/14.4 倍。综合考虑 FCFF绝对估值和 PE 相对估值结果，我们认为公司合理价值
区间为 45.5-49.1元/股，对应 2026年动态 PE约 25.0-27.0倍，相对当前股价 35.38元具备约 30%-40%
上涨空间。考虑公司 AIDC 及储能业务高景气度、海外市场拓展弹性及盈利释放节奏，首次覆盖可考虑
给予“优于大市”评级。
【风险提示】国内数据中心建设节奏不及预期；国内新能源装机需求不及预期；海外客户拓展不及预期；
市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。
证券分析师： 王蔚祺（S0980520080003）、王晓声（S0980523050002）、袁阳（S0980524030002）
 科达利(002850.SZ) 财报点评:收入快速增长，机器人业务加速推进
公司 2026H1 实现归母净利润 9.43 亿元，同比+23%。公司 2026H1 营业收入 92.08 亿元、同比+39%；归
母净利润 9.43亿元、同比+23%；毛利率 20.72%，同比-2.15pct，净利率 10.14%，同比-1.38pct。公司
2026Q2 营业收入 50.66亿元，同比+40%，环比+22%；归母净利润 4.82亿元，同比+26%，环比+4.5%；毛
利率 20.36%，同比-3.07pct，环比-0.81pct；净利率 9.44%，同比-1.03pct，环比-1.56pct。
公司收入快速增长，盈利能力短期承压。动储电池需求快速增长，公司精密结构件需求持续提升。2026H1
公司锂电池结构件实现营业收入 90.37 亿元、同比+41%；毛利率 20.86%、同比-2.40pct。原材料价格波
动致使盈利能力短期承压，公司持续推进降本增效、优化运营管理，积极对冲原材料成本上涨影响，盈
利能力有望持续修复。
公司深化全球布局，提升客户服务能力。公司稳步推进全球化产业布局，布局了 12处国内基地、3 处欧
洲基地、1 处美国及 1处泰国基地。其中，国内生产基地覆盖多地锂电产业集群，并积极推进江苏四期
以及四川四期产能扩建项目，扩大国内产能规模，夯实国内市场领先优势。海外德国、瑞典、匈牙利厂
区已实现投产，美国及泰国基地建设有序推进，海外本土化配套和服务能力持续提升，2026H1海外收入
达 3.90 亿元，同比+54%。
公司机器人业务布局加速推进。公司目前形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵
巧手三大方向协同的产品布局。公司持续深化与台湾盟立、台湾盟英合作，并通过合资设立泰国科盟建
设泰国谐波减速机生产基地，强化机器人业务海外交付能力。
公司回购股份彰显发展信心。7月 28日，公司公告拟通过集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购资
金总额为 1.5-3.0亿元；回购股份拟用于员工持股计划或股权激励。公司拟实施股份回购方案，彰显对
未来发展的信心和对公司价值的认可。
风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和
贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。
投资建议：调整盈利预测，维持 “优于大市”评级。基于原材料价格波动对公司经营的短期影响，我
们下调 2026 年盈利预测、维持 2027-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年实现归母净利润
22.69/31.08/38.18 亿元（原预测为 23.93/31.08/38.18 亿元），同比+29%/+37%/+23%，EPS 为
7.93/10.85/13.33元，动态 PE为 23/17/14倍。
证券分析师： 王蔚祺（S0980520080003）、李全（S0980524070002）
联系人： 王喆萱
 盛弘股份(300693.SZ) 财报点评:AIDC 与储能业务共振，全球化布局加速推进
2026年上半年实现归母净利润 2.3亿元，同比+44%。2026H1实现营业收入 17.59 亿元，同比+29.16%；
归母净利润 2.28 亿元，同比+44.11%；扣非归母净利润 2.28 亿元，同比+50.45%。综合毛利率 40.70%
（同比+1.70pct），归母净利率 12.93%（同比+1.3pct）。
AIDC与储能双赛道驱动业绩增长。2026年上半年工业配套电源收入4.41亿元，同比+57.8%，毛利率61.9%
（+3.3pct），主要受 AIDC 数据中心 APF/SVG 需求驱动；新能源电能变换（储能）收入 3.84 亿元，同

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比+35.3%，毛利率 38.1%（+10.3pct）。海外多个储能市场发展顺利。
充电桩营收稳健增长，毛利率承压。充电桩为公司第一大营收板块，上半年收入 7.48亿元，同比+18.3%，
因原材料涨价导致毛利率下降至 30.4%（-4.4pct）。重卡等大功率场景为充电桩市场主要增长驱动因素。
公司海外业务加速拓展。依托储能和 AIDC 业务的发展，上半年海外收入 4.14亿元，同比+88.18%，占
比 23.53%。公司持续深耕出海业务，坚持本地化运营，核心产品获得欧洲多国和亚非拉地区的关键认证，
并陆续在东欧、拉美、日本等地相继落地重点项目，持续巩固公司的全球化布局。
风险提示：海外业务拓展不及预期；储能、充电桩市场竞争加剧导致毛利率进一步下行；AIDC新业务放
量节奏不及预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。公司经营业绩持续增长，中长期维度预期储能和 AIDC有望贡献显
著增量业绩。我们上调 2026-2027 年盈利预测至 5.7/6.9 亿元（原预测为 5.3/6.1 亿元），新增 2028
年盈利预测 8.1亿元，同比+20%/+22%/+17%，当前股价对应动态 PE 为 24.9/20.4/17.5 倍，维持“优于
大市”评级。
证券分析师： 王蔚祺（S0980520080003）、王晓声（S0980523050002）、袁阳（S0980524030002）
 禾望电气(603063.SH) 财报点评:公司激励拖累短期业绩，海外业务实现快速增长
2026年上半年公司实现归母净利润1.56亿元，同比-36%。2026H1实现营业收入17.25亿元，同比-8.43%；
归母净利润 1.56 亿元，同比-35.56%；扣非归母净利润 1.24 亿元，同比-45.54%。综合毛利率 37.86%
（+1.20pct），净利率 9.86%（-3.25pct）。
新能源电控主业承压。2026H1新能源电控业务收入13.27亿元，同比-12.90%，毛利率34.75%（+2.29pct）；
工程传动业务收入 2.84亿元，同比+25.74%，毛利率 41.63%（-6.08pct）。
海外业务高速增长。海外收入主要归属新能源电控板块，上半年实现海外营业收入 3.88 亿元，同比
+163.17%，毛利率 43.68%（同比-10.97pct）；同期公司国内营收整体为 12.95亿元，同比-23.67%，受
到国内新能源板块拖累。
激励费用拖累短期业绩。2026H1期间费用率 28.83%（+6.58pct），管理/财务费用同比+62.7%/+61.5%，
主因股权激励摊销与汇兑损失增加。2026H1经营活动现金流净额1.83亿元，同比+3.56亿元（+205.91%）。
全球化布局初见成效。公司在巴西、土耳其、美国等地设立子公司，上半年海外收入占比超 20%，光伏
与储能业务渠道拓展顺利，带动海外营收爆发式增长，构建起覆盖多区域的销售与服务网络，全球化布
局初见成效。
风险提示：国内新能源装机需求不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上
涨。
投资建议：维持"优于大市"评级。公司是国内新能源电控核心企业，出海收入保持高增速，国内基本盘
毛利率稳定。2026-28年因股权激励费用形成阶段性的表观业绩压力，但可持续盈利能力和现金流稳中
向好。短期有望实现 AIDC 业务订单逻辑，长期发展前景可期。考虑到公司期权及股权激励费用拖累业
绩表现，我们下调 2026-2027 年盈利预测至 4.2/6.6 亿元（原预测为 6.9/8.3 亿元），新增 2028 年盈
利预测 9.3亿元，同比-22%/+58%/+42%。当前股价对应 PE分别为 38.3/24.3/17.2 倍，维持“优于大市”
评级。
证券分析师： 王蔚祺（S0980520080003）、王晓声（S0980523050002）、袁阳（S0980524030002）
 思源电气(002028.SZ) 财报点评:下半年海外有望迎来交付放量，超级电容卡位 AIDC
需求
上半年收入业绩稳步增长，汇兑损益短期影响业绩。上半年公司实现营收 107.95 亿元，同比+27.05%；
归母净利润 14.64 亿元，同比+13.23%。上半年公司毛利率 30.46%，同比-1.28pct.；净利率 14.30%，
同比-1.34pct.。我们估计，毛利率下滑主要系低毛利的储能收入占比提升引起。
二季度业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。二季度公司实现营收 62.27亿元，同比+18.14%，环比+36.29%；

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证券研究报告
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归母净利润 9.14亿元，同比+7.98%，环比+66.15%。一季度公司毛利率 31.56%，同比-1.05pct.，环比
+2.61pct.。
开关、变压器收入快速增长，核心产品毛利率有所提升。上半年公司开关类收入 43.3亿元，同比+22.5%，
毛利率 39.1%，同比+3.7pct.；变压器类收入 22.6 亿元，同比+12.5%，毛利率 36.4%，同比+0.9pct.;
保护及自动化类收入 11.4 亿元，同比+15.8%，毛利率 34.8%，同比-1.3pct.。
海外收入增长 11%，下半年有望逐步进入交付旺季。公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入。
上半年公司实现海外收入31.83亿元，同比+11.22%，收入占比达到29.5%%；毛利率35.2%，同比-1.9pct.。
我们预计，公司下半年海外业务有望逐步进入交付旺季。
全球变压器供给吃紧，公司产能持续扩张。2025年 11月，公司常州思源东芝变压器二期厂房顺利投产；
2026年 6月，公司公告计划投资 4.8亿元进一步扩建变压器类产品生产能力。高压变压器生产具有“小
批量、定制化”的特点，全球供给持续吃紧，公司将持续受益。
超级电容批量用于数据中心，公司拟扩充产能。在数据中心应用场景中，公司超容产品作为抑制功率波
动的主要技术方案正在进入批量应用阶段。2026年 8 月，公司公告拟以自有资金 4 亿元对全资子公司江
苏思源新能源增资，用于提升超级电容产能的生产能出和质量水平。
风险提示：国内电网投资不及预期；公司海外业务开拓不及预期；原材料价格大幅上涨。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到公司订单交付节奏，下调盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润
41.58/57.46/74.57 亿元（原预测值为 43.62/60.90/79.05 亿元），当前股价对应 PE 分别为 31/23/18
倍，维持“优于大市”评级。
证券分析师： 王蔚祺（S0980520080003）、王晓声（S0980523050002）
 贵州茅台(600519.SH) 财报点评:2026 上半年收入同比增长 1.3%，继续深化市场化改
革
贵州茅台发布2026半年报，公司2026H1实现总营收922.78亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润445.17
亿元，同比减少 2.0%；实现扣非归母净利润 444.64 亿元，同比减少 2.0%；其中 2026Q2 实现营业总收
入 375.75 亿元，同比减少 5.2%，实现归母净利润 172.74 亿元，同比减少 6.9%；实现扣非归母净利润
172.24 亿元，同比减少 7.1%。
茅台酒保持韧性，系列酒短期承压。分产品看，茅台酒 2026Q2 收入 317.2 亿元，同比-1.0%。我们判断
飞天仍是茅台酒韧性的核心支撑，预计价格方面受内部产品结构影响。系列酒 2026Q2 收入 50.5亿元，
同比降低 25.0%，2026年第二季度末经销商数量 2426家、较第一季度末净增 204 家，单季增加 228家、
减少 24 家；国内经销商变化主要来自系列酒，且系列酒目前更偏渠道重新布局和经销网络扩张。
市场化改革深化，i 茅台保持高增长。分渠道看，i 茅台继续放量，批发代理收缩，我们判断系关联交
易减少和国外渠道发货减少所致。2026Q2直销收入 224.6 亿元，同比增长 33.8%，其中 i茅台收入 187.1
亿元，同比增长 282.6%，占直销收入 83.3%。批发代理收入 143.1 亿元，同比减少 34.9%；报表体现收
入进一步向 i茅台及直营渠道集中。
产品结构影响毛利，费用率基本稳定。2026Q2毛利率同比降低 1.2pcts至 89.5%，压力更多来自茅台酒
内部产品结构、价格因素以及生产成本上升。2026Q2 税金及附加/销售/管理费用率分别为
17.2%/4.3%/4.7%，同比+0.1/-0.2/+0.3pcts；归母净利率同比降低 0.9pct至 46.0%。截至 2026Q2末合
同负债 31.78 亿元，较一季度末 30.27 亿元增加 1.51 亿元，主要系市场化改革下销售模式改变、预收
款政策相应调整。2026H1 公司销售收现 984.22亿元，同比+3.5%，回款仍具韧性。
盈利预测与投资建议：我们认为中报反映公司市场化改革持续推进，但改革过程存在报表阵痛期，因此
我们下调 2026 年收入及盈利预测。展望后续，随着渠道调整逐步完成、消费者基础持续扩大，供需有
望进一步改善，我们小幅上调 2027-28年收入与利润增速预测。我们预计 2026-2028 年公司实现营业总
收入 1733/1838/1993 亿元（前预测值为 1785/1882/2029亿元），同比增长 0.7%/6.0%/8.5%；实现归母
净利润 824/886/972 亿元（前预测值为 840/895/977 亿元），同比增长 0.1%/7.6%/9.7%；实现 EPS

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证券研究报告
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65.77/70.77/77.66 元；当前股价对应 PE分别为 20.4/19.0/17.3倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期致行业需求承压，食品安全问题等。
证券分析师： 张向伟（S0980523090001）、王新雨（S0980526070003）
 奕瑞科技(688301.SH) 财报点评:硅基微显示背板放量带动营收增长 56.66%
2026年上半年营业收入同比增长 56.66%，归母净利润同比增长 21.25%。公司 2026 年上半年实现营业收
入 16.71 亿元，增长 56.66%；实现归母净利润 4.06 亿元，同比增长 21.25%。；扣非归母净利润 3.77
亿元，同比增长 14.79%，在硅基微显示背板等新业务拉动下实现较好增长。2026上半年毛利率/净利率
分别为 47.68%/25.02%，同比分别下降 5.29pct/5.45pct，主要受到新产能释放的影响。2026Q2 单季度
实现营业收入 9.85亿元，同比增长 68.31%；归母净利润 2.27亿元，同比增长 24.46%。
新业务放量为主要增长极，产能爬坡导致盈利能力有所承压。分业务看，2026 年上半年公司原有业务中
探测器/解决方案/核心部件分别实现营收 9.53/1.20/1.36 亿元，同比分别增长 10.05%/90.86%/66.96%；
对应毛利率分别为 60.48%/36.45%/25.74%，同比分别-0.09/+0.55/+7.54 个百分点。在公司原有业务保
持营收稳定增长、毛利率稳定的情况下，新业务硅基微显示背板实现放量，2026年上半年实现营收 3.51
亿元，毛利率 32.84%，由于新产能尚处于爬坡阶段导致其毛利率受到一定影响，较 2025 年末下降了
4.37pct。
数字化 X 线产品矩阵优势显现，微显示进入业绩兑现期。公司在 2026 年上半年维持高研发投入，研发
费用同比增长 48.51%至 2.29亿元，进一步深化“X线全影像链+微显示”双轮驱动战略。公司推出了新
一代 LDA车检探测器等产品，完善探测器产品体系，同时积极推动 iGrid、iDE 双能成像、智能 iAEC、
AI 无损降噪等一系列前沿探测器算法与 AI 技术的商业化落地。在球管、高压发生器、射线源等新领域
完成了基础布局并取得了初步成效，“探测器+高压发生器+球管”产品矩阵优势全面显现，关键核心部
件的量产交付与客户导入按计划全速推进，领跑高质量进口替代。硅基微显示背板业务经历了产能爬坡
与良率提升的关键期，凭借定制化的特色 CMOS工艺及与下游头部客户的深度战略绑定，商业化放量稳
步兑现。
投资建议：公司是国内数字化 X 射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，打造“探测器+高压发生
器+球管”产品闭环矩阵，进一步夯实数字化 X 线领域领先地位。同时实现微显示业务的商业化放量，
第二增长曲线显现。预计公司 2026-2027 年归母净利润分别为 8.06/10.11亿元（前值 7.07/8.78 亿元），
新增 2028年归母净利润 12.75 亿元，对应 PE分别为 37.8/30.2/23.9倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。
证券分析师： 吴双（S0980519120001）
 优利德(688628.SH) 财报点评:主业经营向好，延伸布局光通信业务
2026 年上半年营业收入同比增长 32.02%，归母净利润同比增长 42.82%。公司 2026 年上半年实现营收
8.15 亿元，同比增长 32.02%；实现归母净利润 1.40 亿元，同比增长 42.82%；实现扣非后归母净利润
1.39亿元，同比增长 48.78%，北美市场拓展的积极成效是主要的业绩增长推力。2026年上半年毛利率/
净利率分别为 44.93%/16.97%，同比分别提升 2.34pct/1.92pct，主要得益于越南生产基地产能释放摊
薄成本。2026Q2单季度实现营收 4.20亿元，同比增长 37.14%；归母净利润 0.67亿元，同比增长 57.13%；
扣非后归母净利 0.67 亿元，同比增长 69.48%。
产品线持续高端化、完备化，公司盈利能力稳步提升。分业务板块来看，1）通用仪表：2026年上半年
营收 4.73亿元，同比增长 36.92%，毛利率 46.06%，同比提升 5.09pct。实现营收规模与质量双增长。2）
温度与环境测试仪表：2026年上半年营收1.59亿元，同比增长34.40%，毛利率42.26%，同比下降0.21pct。
补齐在线热像仪近距微观测温、大范围全景同步监测两大短板，构建手持红外热成像仪、在线式红外热
成像仪、云热像系统、红外热成像综合管理平台四层完整立体产品矩阵。3）测试仪器：2026年上半年
营收 1.06亿元，同比增长 20.93%，毛利率 44.06%，同比下降 1.60pct。公司 2025年发布的 2Ghz和 8GHz
带宽示波器、4800W 可编程开关直流电源与 3000W 可编程直流负载等产品已实现批量出货，并成立了主

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攻射频产品的天津研发中心，形成高端实验室精密测试与工业现场通用测试并行的射频测试仪器业务格
局。4）专业仪表：2026年上半年营收 0.70亿元，同比增长 11.37%，毛利率 50.22%，同比提升 1.66pct。
公司持续聚焦光伏组件功率提升及光伏安装运维市场需求，并进一步巩固在防爆安全测试领域的领先优
势。
海外市场表现出色，并购整合提升战略纵深。公司 2026 年上半年北美区域业务订单饱满，海外市场营
收达到 4.71 亿元，同比增长 51.08%，营收占比达 57.75%。2026年 4 月，公司披露了对于信测通信的股
权收购方案，进一步深化在测试测量仪器仪表领域的战略纵深，拓展应用场景、完善整体解决方案、培
育新的业务增长点。
投资建议：公司是国内电工电子仪表领先企业，海外业务显著复苏，且通过收并购有望实现光通信设备
领域业务快速发展。考虑到 2025年受到海外关税影响业绩出现下滑，我们适当下调 2026年盈利预测，
我们预计 2026-28 年归母净利润分别为 2.33/3.12/3.99 亿元（26-27 年前值 2.74/3.14 亿元），对应
PE 分别为 34/25/20倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：新产品拓展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦风险。
证券分析师： 吴双（S0980519120001）
 报喜鸟(002154.SZ) 财报点评:上半年收入增长 10%，盈利能力修复
上半年收入增长 10%，费用率优化，盈利能力修复。报喜鸟是国内中高档男装品牌集团。2026年上半年
收入同比增长 10.0%至 26.3亿元，归母净利润同比增长 47.7%至 2.9 亿元，扣非归母净利润同比+25.1%
至 2.0亿元；主因向经营杠杆下费用率下降，以及收到的政府补助、实现的投资收益同比增加、存货减
值计提减少。毛利率同比下降 2.2 个百分点至 64.9%，主因职业装竞争加剧，宝鸟团购业务毛利率下滑。
销售费用率同比下降 1.6个百分点至 42.6%，管理费用率同比下降 0.5个百分点至 9.0%。此外，政府补
助、投资收益、资产减值损失占收入比例合计同比提升 2.9 个百分点，进而归母净利率提升 2.8 个百分
点至 11.1%。从营运情况看，期末存货账面余额 11.6亿元，同比上升 1.8%，存货周转天数同比下降 40
天至 242天。
第二季度收入利润双增长，费用率持续优化。二季度收入同比增长 9.4%至 11.9 亿元，归母净利润同比
增长 102.9%至 0.5亿元，扣非归母净利润同比扭亏至 0.3亿元；毛利率下滑 1.9百分点至 64.1%，销售
/管理费用率分别同比下降 2.7/0.5 个百分点；此外受益于资产减值损失同比减少及投资收益同比增加，
归母净利率同比提升 2.1个百分点至 4.6%。
哈吉斯、宝鸟与乐飞叶营收增长，线上渠道毛利率提升。1)分品牌看：上半年主品牌报喜鸟收入同比下
降 2.2%至 6.1亿元，单店收入增长 5.0%，门店数较去年底净减少 56 家至 735 家；哈吉斯收入同比增长
13.2%至 10.5亿元，单店收入增长 13.1%，门店数净减少 13家至 473家；宝鸟收入同比增长 26.6%至 5.0
亿元，但因职业装市场竞争持续内卷，毛利率同比下降；户外品牌乐飞叶收入同比增长 14.9%至 2.1亿
元 ， 门 店 数 净 增 加 2 家 至 112 家 。 2) 分 渠 道 看 ： 直 营 / 加 盟 / 团 购 / 线 上 收 入 分 别
+9.6%/-1.5%/+20.9%/+14.7%。除线上渠道外，各主要渠道毛利率均呈现不同程度下滑，直营/加盟/团
购/线上毛利率分别为同比-0.1/-0.9/-9.9/+0.8个百分点至 77.4%/67.4%/35.9%/72.6%。
风险提示：宏观消费环境疲软、品牌形象受损、渠道拓展不及预期。
投资建议：品牌矩阵带动收入增长，正向经营杠杆释放利润弹性。2026年上半年公司收入同比增长 10.0%
至 26.3 亿元，品牌矩阵协同发力：哈吉斯收入同比增长 13.2%，宝鸟收入同比增长 26.6%，乐飞叶收入
同比增长 14.9%，主品牌单店收入增长 5.0%，线上渠道引领增长；正向经营杠杆下费用率持续优化，扣
非归母净利润同比+25.1%至 2.0亿元，利润弹性显著释放。我们维持盈利预测，预计 2026~2028 年归母
净利润分别为 4.5/4.8/5.1亿元，同比+30.5%/+7.7%/+7.0%。维持“优于大市”评级。
证券分析师： 丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003）
金融工程

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证券研究报告
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 金融工程周报:基金周报-东方红资产管理发行首只 ETF，新一批摊余成本法债基集中申
报
上周市场回顾。上周 A股市场主要宽基指数走势出现分化，创业板指、中证 1000、深证成指收益靠前，
收益分别为 1.77%、1.18%、0.30%，科创 50、中小板指、沪深 300收益靠后，收益分别为-1.51%、-0.63%、
-0.61%。
从成交额来看，除中证 1000 外，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周通信、房地产、
综合收益靠前，收益分别为 4.63%、2.25%、1.89%，非银行金融、综合金融、有色金属收益靠后，收益
分别为-1.60%、-1.99%、-3.31%。
截至上周五，央行逆回购净回笼资金 985亿元，逆回购到期 1165亿元，净公开市场投放 180亿元。除 1
年期外，不同期限的国债利率均有所下行，利差收窄 1.72BP。
开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为 0.19%、0.11%、-0.47%。
今年以来平衡混合型基金业绩表现最优，中位数收益为 7.54%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型
基金的中位数收益分别为 5.36%、4.26%、7.54%。
上周指数增强基金超额收益中位数为 0.21%，量化对冲型基金收益中位数为-0.04%。今年以来，指数增
强基金超额中位数为 3.36%，量化对冲型基金收益中位数为 1.39%。
截至上周末，开放式公募基金中共有普通 FOF基金 394只、目标日期基金 95 只、目标风险基金 144只。
上周普通 FOF、目标日期、目标风险类基金收益中位数分别为 0.11%、0.32%、0.17%。今年以来，目标
日期基金中位数业绩表现最优，累计收益率为 3.63%。
上周共上报 73只基金，较上上周申报数量有所增加。申报的产品包括 6 只 FOF，6只 ETF，富国中证全
指电力公用事业 ETF、华夏中证畜牧养殖产业 ETF、国泰中证港股通医疗主题 ETF、博时中证通用航空主
题 ETF、国联安中证农业主题 ETF等。
8 月 14日，东方红资产管理发布公告，旗下首只 ETF东方红中证云计算 50ETF 将于 8 月 20 日起发售，
募集份额上限为 10亿。
8 月 14日，市场迎来新一轮摊余成本法债基集中申报，兴合基金、易米基金、贝莱德基金等 15 家基金
公司集中申报 63 个月封闭式摊余成本法债券基金。
基金产品发行情况。上周新成立基金 30 只，合计发行规模为 62.79 亿元，较前一周有所减少。此外，
上周有 50只基金首次进入发行阶段，本周将有 33只基金开始发行。
风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。
证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、陈梦琪（S0980524070009）
 金融工程周报:ETF 周报-上周酒、医药主题 ETF 涨幅居前，股票型 ETF 净赎回超 500
亿
ETF业绩表现
上周（2026年 08月 10日至 2026年 08 月 14日，下同）股票型 ETF周度收益率中位数为-0.37%。宽基
ETF中，创业板类 ETF涨跌幅中位数为 1.89%，收益最高。按板块划分，消费 ETF涨跌幅中位数为 0.47%，
收益最高。按主题进行分类，酒 ETF涨跌幅中位数为 1.31%，收益最高。
ETF规模变动及净申赎
上周股票型 ETF净赎回 525.64 亿元，总体规模减少 582.75亿元。在宽基 ETF 中，上周上证 50ETF 净申
购最多，为 3.93亿元；按板块来看，科技 ETF净申购最多，为 19.42 亿元；按热点主题来看，芯片 ETF
净申购最多，为 62.63亿元。
ETF基准指数估值情况
在宽基 ETF 中，ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看，大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细
分主题来看，证券、电力、酒 ETF的估值分位数相对较低。与前周相比，A500ETF的估值分位数明显降

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低。
ETF融资融券情况
上周一至周四股票型 ETF融资余额由前周的 554.09亿元下降至 529.33 亿元，融券余量由前周的 27.33
亿份上升至 28.33亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前 10 只 ETF中，芯片 ETF和科创板 ETF
的日均融资买入额较高，中证 1000ETF和沪深 300ETF 的日均融券卖出量较高。
ETF管理人
截至上周五，华夏、易方达、国泰三家基金公司的已上市、非货币 ETF总规模排名前三。本周将有华安
中证家电龙头 ETF、国泰创业板软件 ETF、鹏华中证全指红利质量 ETF、景顺长城中证细分化工产业主题
ETF、广发中证汽车零部件主题 ETF、东方红中证云计算 50ETF 等 6 只 ETF发行。
风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。
证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）
联系人： 俞璐琦
 金融工程日报:金融工程日报-沪指高开高走，小盘、半导体产业链爆发
市场表现：20260817市场全线上涨，规模指数中中证 1000指数表现较好，板块指数中科创 50指数表现
较好，风格指数中中证 500成长指数表现较好。电子、通信、机械、有色金属、基础化工行业表现较好，
食品饮料、传媒、煤炭、银行、电力公用事业行业表现较差。培育钻石、HBM、光芯片、先进封装、超
硬材料等概念表现较好，贵州省国资、白酒、CAR-T 疗法、中国广电、黄酒等概念表现较差。
市场情绪：20260817市场情绪较为高涨，收盘时有 110只股票涨停，有 1 只股票跌停。昨日涨停股票今
日高开高走，收盘收益为 3.53%，昨日跌停股票今日收盘收益为 0.08%。今日封板率 87%，较前日提升
13%，连板率 24%，较前日提升 6%。
市场资金流向：截至 20260814 两融余额为 26739 亿元，其中融资余额 26479亿元，融券余额 260 亿元。
两融余额占流通市值比重为 2.7%，两融交易占市场成交额比重为 9.4%。
折溢价：20260814当日 ETF溢价较多的是新能源车 ETF招商，ETF折价较多的是线上消费 ETF平安。近
半年以来大宗交易日均成交金额达到 19 亿元，20260814当日大宗交易成交金额为 11 亿元，近半年以来
平均折价率 6.16%，当日折价率为 7.83%。近一年以来上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000股指期
货主力合约的年化贴水率中位数分别为 3.10%、6.60%、9.84%、11.60%，当日上证 50股指期货主力合约
年化贴水率为 9.27%，处于近一年来 11%分位点，当日沪深 300 股指期货主力合约年化贴水率为 9.25%，
处于近一年来 20%分位点；当日中证 500 股指期货主力合约年化贴水率为 13.06%，处于近一年来 22%分
位点；当日中证 1000 股指期货主力合约年化贴水率为 12.21%，处于近一年来 47%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是恒逸石化、昀冢科技、炬申股份、新天然气、北鼎
股份、冰山冷热、雷神科技、明阳科技等，恒逸石化被 118家机构调研。20260817披露龙虎榜数据中，
机构专用席位净流入前十的股票是兴森科技、通富微电、苏州天脉、皇氏集团、武汉天源、太辰光、天
准科技、神农种业、林平发展、博济医药等，机构专用席位净流出前十的股票是杰瑞股份、海容冷链、
聚和材料、誉衡药业、儒意电影、万邦医药、金螳螂、成都路桥、托伦斯、陇神戎发等。陆股通净流入
前十的股票是通富微电、武汉天源、兴森科技、金螳螂、金禄电子、神农种业、海泰新光、苏州天脉、
誉衡药业、风范股份等，陆股通净流出前十的股票是莲花控股、儒意电影、天准科技、杰瑞股份、香江
控股、安妮股份、菲林格尔、海容冷链、人民同泰、电连技术等。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、李子靖（S0980526070001）

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【市场数据】
商品期货
商品 收盘价 涨跌幅 商品 收盘价 涨跌幅
黄金 950.02 1.53 ICE 布伦特原油 88.52 1.66
白银 16000.00 2.31 铜 109390.00 1.06
铝 23980.00 0.16 铅 15835.00 0.06
豆一 4956.00 0.46 锌 25840.00 1.11
豆粕 3129.00 2.48 镍 128130.00 0.91
玉米 2248.00 -0.31 锡 430820.00 0.65
螺纹钢 2930.00 0.34 SR609 5147.00 -0.38
本月国内重要信息披露
公布日期 项目 本期数据 上期数据 上年同期数据 发布主体
2026/07/31 07 月 PPI(%) 4.8 5.5 -4.3 PPI
2026/07/31 07 月 CPI(%) 99.9 99.7 100.5 国家统计局
2026/07/31 07 月狭义货币(M1)同比(%) 0.04 0.04 0.05 中国人民银行
2026/07/31 07 月狭义货币(M2)同比(%) 0.07 0.08 0.08 中国人民银行
2026/07/31 07 月贸易顺差总额(百万美元) 112498.6 125623.08 97812.1 国家商务部
2026/07/31 07 月固定资产投资累计同比(%) -0.06 0.01 0.01 国家统计局
2026/07/31 07 月工业增加值(%) 0.04 0.05 0.05 国家信息中心
2026/07/31 07 月社会消费品零售总额_同比(%) -0.06 -0.05 0.01 国家统计局
近期非流通股解禁明细
代码 简称 本次解禁数量(万股) 流通股股本(万股) 流通股增加% 上市日期
601658.SH 邮储银行 540540.54 7252780.06 100.00 2026-03-25
002673.SZ 西部证券 36038.70 446958.17 100.00 2026-01-19
002936.SZ 郑州银行 27150.00 633182.94 73.69 2025-11-27
601990.SH 南京证券 2657.21 368636.10 100.00 2025-11-06
002736.SZ 国信证券 47358.75 961242.93 100.00 2025-08-14
600369.SH 西南证券 33000.00 664510.91 100.00 2025-07-22
600490.SH 鹏欣资源 22026.56 221288.70 100.00 2025-06-12
600967.SH 内蒙一机 412.50 170338.18 82.58 2025-06-03
601226.SH 华电重工 408.34 116701.00 100.00 2025-06-02
002142.SZ 宁波银行 7581.90 659965.10 95.06 2025-05-16
688232.SH 新点软件 15651.92 33000.00 100.00 2025-05-16
301093.SZ 华兰股份 3782.78 13466.66 100.00 2025-04-30
688257.SH 新锐股份 2460.70 9280.00 100.00 2025-04-28
688553.SH 汇宇制药-W 11406.67 42360.00 100.00 2025-04-28
301088.SZ 戎美股份 16800.00 22800.00 100.00 2025-04-28
301091.SZ 深城交 8400.00 16000.00 100.00 2025-04-28
688211.SH 中科微至 6660.00 13160.86 100.00 2025-04-28
688739.SH 成大生物 22766.37 41645.00 100.00 2025-04-28

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688255.SH 凯尔达 2837.71 7841.46 100.00 2025-04-25
600926.SH 杭州银行 50408.30 586039.74 87.83 2025-04-24
301087.SZ 可孚医疗 8676.57 16000.00 100.00 2025-04-24
601009.SH 南京银行 113110.82 1000701.69 100.00 2025-04-23
688737.SH 中自科技 3197.51 8603.49 100.00 2025-04-22
301086.SZ 鸿富瀚 3833.55 6000.00 100.00 2025-04-21
001218.SZ 丽臣实业 3072.00 8999.55 100.00 2025-04-14
301077.SZ 星华反光 3856.49 6000.00 100.00 2025-03-31
301061.SZ 匠心家居 6000.00 8000.00 100.00 2025-03-13
000625.SZ 长安汽车 2590.64 632214.29 45.92 2025-03-05
300844.SZ 山水比德 2525.00 4040.00 100.00 2025-02-13
301024.SZ 霍普股份 2880.00 4239.00 100.00 2025-01-28
601921.SH 浙版传媒 180000.02 222222.22 100.00 2025-01-23
001209.SZ 洪兴股份 6497.49 9394.48 100.00 2025-01-22
002059.SZ 云南旅游 6857.37 101243.48 100.00 2025-01-16
002187.SZ 广百股份 18692.79 61761.91 100.00 2025-01-06
605287.SH 德才股份 2865.13 10000.00 100.00 2025-01-06
600679.SH 上海凤凰 550.77 34369.42 100.00 2024-12-23
000546.SZ 金圆股份 6613.75 78048.26 99.54 2024-12-20
688032.SH 不适用 1985.72 4000.00 100.00 2024-12-20
301096.SZ 不适用 3960.00 10816.66 100.00 2024-12-20
301100.SZ 不适用 15000.00 20000.00 100.00 2024-12-17
全球证券市场统计
股票市场指数
简称 最新收盘价 1 日
涨跌幅(%)
1 周
涨跌幅(%)
1 个月
涨跌幅(%)
3 个月
涨跌幅(%)
12个月
涨跌幅(%)
30 天
波动率(%)
道琼斯工业平均指数 53459.78 -0.507390 88.84 88.84 88.84 88.84 49.67
德国 DAX 指数 26338.61 -0.384640 106.78 6.07 9.97 8.12 54.14
法 CAC40 指数 8579.60 -0.662282 -1.67 2.88 7.88 8.28 47.21
恒生指数 25453.23 1.339260 -1.86 3.62 -1.96 0.72 64.42
沪深 300 指数 4741.09 1.612100 0.83 4.68 -2.43 12.82 55.86
美国 SP500 指数 7745.05 -0.522827 -0.10 3.85 4.54 20.08 56.03
纳斯达克综合指数 26644.91 -0.315199 0.14 4.40 1.60 23.22 63.35
日经 225 指数 69220.25 0.737043 3.35 7.91 12.71 59.57 不适用
沪深港通资金流入流出 Top10
A股资金流入流出前十
排序 代码 简称 价格(RMB) 涨跌幅(%) 流入资金
(RMB,万元) 代码 简称 价格(RMB) 涨跌幅(%) 流出资金
(RMB,万元)
1 600183.SH 生益科技 144.4900 0.8938 无数据 600183.SH 生益科技 144.4900 0.8938 无数据
2 603986.SH 兆易创新 444.0000 6.3524 无数据 603986.SH 兆易创新 444.0000 6.3524 无数据
3 688012.SH 中微公司 387.8200 3.4601 无数据 688012.SH 中微公司 387.8200 3.4601 无数据
4 002156.SZ 通富微电 69.2600 10.0064 无数据 002156.SZ 通富微电 69.2600 10.0064 无数据
5 601138.SH 工业富联 68.2300 3.0820 无数据 601138.SH 工业富联 68.2300 3.0820 无数据
6 000938.SZ 紫光股份 41.0300 2.7034 无数据 688256.SH 寒武纪 1156.0000 5.7640 无数据
7 688256.SH 寒武纪 1156.0000 5.7640 无数据 002281.SZ 光迅科技 199.7500 4.2972 无数据
8 002281.SZ 光迅科技 199.7500 4.2972 无数据 600176.SH 中国巨石 46.3200 4.3478 无数据

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9 600176.SH 中国巨石 46.3200 4.3478 无数据 600519.SH 贵州茅台 1293.0900 -3.6438 无数据
10 600519.SH 贵州茅台 1293.0900 -3.6438 无数据 002428.SZ 云南锗业 109.6500 7.9339 无数据
港股资金流入流出前十
排序 代码 简称 价格(HKD) 涨跌幅(%) 流入资金
(HKD,万元) 代码 简称 价格(HKD) 涨跌幅(%) 流出资金
(HKD,万元)
1 6166.HK 中国宏泰发展 101.9000 0.01696607 112137.88 0981.HK 中芯国际 75.1500 0.06144068 343519.72
2 6166.HK 剑桥科技 101.9000 0.01696607 112137.88 6869.HK 长飞光纤光缆 148.2000 0.12102874 233674.89
3 1347.HK 华虹宏力 139.9000 0.07450077 129390.80 2513.HK 智谱 1203.0000 -0.05275591 230434.80
4 3986.HK 兆易创新 554.0000 0.08414873 134827.45 1888.HK 建滔积层板 42.1200 0.09119171 211935.79
5 3986.HK 中行花旗八零
八 B 554.0000 0.08414873 134827.45 1347.HK 华虹宏力 139.9000 0.07450077 207263.54
6 0100.HK 白马户外媒体
(退市) 333.8000 0.01458967 144616.83 0700.HK 腾讯控股 446.4000 0.01454545 199694.21
7 0100.HK MINIMAX-W 333.8000 0.01458967 144616.83 3986.HK 兆易创新 554.0000 0.08414873 164595.75
8 9988.HK 阿里巴巴-W 122.2000 0.01918265 160930.85 3986.HK 中行花旗八零
八 B 554.0000 0.08414873 164595.75
9 1888.HK 建滔积层板 42.1200 0.09119171 167938.41 9988.HK 阿里巴巴-W 122.2000 0.01918265 118720.39
10 6869.HK 长飞光纤光缆 148.2000 0.12102874 191828.45 0100.HK 白马户外媒体
(退市) 333.8000 0.01458967 114002.55
11 0700.HK 腾讯控股 446.4000 0.01454545 253074.14 0100.HK MINIMAX-W 333.8000 0.01458967 114002.55
12 2513.HK 智谱 1203.0000 -0.05275591 397711.25 6166.HK 中国宏泰发展 101.9000 0.01696607 92999.88
13 0981.HK 中芯国际 75.1500 0.06144068 520968.09 6166.HK 剑桥科技 101.9000 0.01696607 92999.88

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所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等
公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询
服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券
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