证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 8 月 20 日
8 月金股组合
股票代码 股票名称
601872.SH
招商轮船
002928.SZ
华夏航空
600160.SH
巨化股份
688019.SH
安集科技
300073.SZ
当升科技
300966.SZ
共同药业
1579.HK 颐海国际
002858.SZ
力盛体育
市场指数
指数名称 收盘价 涨跌%
上证综指 3894.42 (2.40)
深证成指 13890.15 (5.01)
沪深 300 4588.70 (2.90)
中小 100 8522.24 (4.85)
创业板指 3473.49 (6.26)
行业表现（申万一级）
指数名称 涨跌% 指数名称 涨跌%
银行 1.78 通信 (7.95)
石油石化 1.12 电子 (7.77)
煤炭 0.73 机械设备 (6.58)
交通运输 (0.14) 计算机 (5.47)
家用电器 (0.55) 国防军工 (5.11)
资料来源：万得，中银证券
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
证券分析师：王军
(8621)20328310
jun.wang_sh@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001
中银晨会聚焦-20260820
■重点关注
【房地产】房地产行业第 33 周周报 （2026 年 8 月 8 日-2026 年 8 月 14 日）*
夏亦丰 许佳璐。新房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄，二手房成交
面积环比由负转正，同比涨幅扩大；新房库存面积同环比均下降；去化周期
环比上升，同比下降。
【社会服务】 社服与消费视角点评7 月国内宏观数据*李小民 纠泰民。国家
统计局等部门公布了部分 2026 年 7 月国内宏观数据。 其中，7 月社零总额同
比+0.6%，增幅环比略有回落，略低于 Wind 一致预期。7 月餐饮零售额同比
+1.4%， 商品零售额同比+0.5%。1-7 月服务零售额同比增长达 5.0%， 增速持
续快于商品零售额，服务消费需求稳步释放，我们维持行业强于大市评级。
【计算机】国内 CSP 资本开支加速+大模型涨价，国产算力景气再获验证 *
苏凌瑶 郑静文。国产算力产业链正由主题预期逐步转向业绩兑现。我们认
为， 腾讯等国产CSP 厂商资本开支上调与以 DeepSeek 为代表的大模型涨价，
正成为持续拉动国产算力需求的两大核心引擎。产业链有望进入需求高景
气、供给加速扩张、业绩持续释放的新阶段。
2026 年 8 月 20 日 中银晨会聚焦-20260820 2
重点关注
【房地产】房地产行业第 33 周周报（2026 年 8 月 8 日-2026 年 8 月 14 日）—新房、二手房成交环比均由负转正；仍
需密切观察后续成交走势
夏亦丰 许佳璐
新房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄，二手房成交面积环比由负转正，同比涨幅扩大；新房库存面积同环比均
下降；去化周期环比上升，同比下降。
核心观点
新房成交面积环比由负转正， 同比降幅收窄。 第33 周 47 城新房成交面积 190.6 万平， 环比上升2.3%， 同比下降14.8%，
同比降幅收窄了 1.3 个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为-14.1%、3.2%、11.7%，同比增速分
别为 5.8%、-4.8%、-28.8%，一线城市同比涨幅较上周收窄了 28.7 百分点，二、三四线城市同比降幅较上周分别收窄
了 13.8、1.8 个百分点。
二手房成交面积环比由负转正，同比涨幅扩大。第 33 周 23 城二手房成交面积为 213.1 万平，环比上升 2.6%，同比上
升 8.2%， 同比涨幅较上周扩大了2.3 个百分点。 一、 二、 三四线城市二手房成交面积环比增速分别为 3.3%、7.4%、-7.2%，
同比增速分别为 6.5%、10.8%、5.9%，一、三四线城市同比涨幅较上周分别收窄了 3.7、10.0 个百分点，二线城市同
比增速较上周提升了 12.9 个百分点。
新房库存面积同环比均下降；去化周期环比上升，同比下降。截至第 33 周末，13 城新房库存面积 7178.5 万平方米，
环比增速为-0.3%，同比增速为-11.0%；去化周期 16.7 个月，环比扩大 0.4 个月，同比下降 3.4 个月。一、二、三四线
城市新房库存面积去化周期分别为 13.8、14.5、60.8 个月，一、二线城市环比分别上升 0.4、0.2 个月，三四线城市环
比下降 0.4 个月，一、二、三四线城市同比分别下降 3.0、1.8、9.2 个月。
土地市场环比量价齐跌，同比量跌价涨；溢价率同环比均上升。第 32 周百城全类型成交土地规划建筑面积为 873.2 万
平，环比下降 19.8%，同比下降 44.4%；成交土地总价为 300.2 亿元，环比下降 57.0%，同比上升 19.8%；楼面均价为
3438.3 元/平，环比下降 46.4%，同比上升 115.7%；土地溢价率为 8.6%，环比上升 4.7 个百分点，同比上升 7.3 个百分
点。
房企国内债券发行量环比下降、同比上升。第 33 周房地产行业国内债券总发行量为 106.6 亿元，环比下降 17.3%，同
比上升 0.6%。总偿还量为 106.4 亿元，环比下降 24.3%，同比下降 6.1%；净融资额为 0.2 亿元。
板块相对收益有所上升。第 33 周房地产行业绝对收益为 1.8%，较上周下降 0.3pct，房地产行业相对收益（相对沪深
300）为 2.4%，较上周上升 2.7pct。房地产板块 PE 为 10.8X，较上周上升 0.2X。
政策
山东威海市自 8 月 11 日优化公积金贷款政策， 单缴存人最高贷款额度由 60 万调整至 80 万， 双缴存人最高贷款额度由
100 万调整至 120 万，多项优惠政策额度叠加后，单缴存人最高不超过 160 万、双缴存人最高不超过 200 万。
投资建议
8 月楼市成交整体延续 7 月的淡季态势。不过，随着北京政策优化的效果显现、叠加即将迎来的“金九银十”，我们
预计 9 月新房成交可能会有所修复。从投资角度来说，部分房企已经出现结构性改善，包括销售布局的转换以及在拿
地方面有突出表现。节奏上，四季度出现板块行情的概率较大，核心驱动因素包括：“金九银十”带来的成交量季节
性回升、公积金制度的改革及相关政策落地、被忽略的但已出现结构性改善的部分房企估值仍处于低位。我们看到，
多数房企在 25 年计提减值相对较多，26 年可能筑底，因此 27 年板块利润率和业绩可能会回升，从而带来今年四季度
市场对 27E 估值的改观。
现阶段我们建议关注：1）开发类公司中基本面稳定且能够保持或继续提升的房企：华 润置地、中国金茂、建发国际
集团、
滨江集团、绿城中国、保利置业集团。2）宏观或地产行业若有持续回暖，经营环境有相对的弹性变化的公司：
新城控股、
我爱我家。3）以持有性物业管理为主、运营能力较强、物业布局在高能级城市且业态类型偏高端的商业
地产类公司：华润万象生活、太古地产。
风险提示：
政策出台不及预期；销售与房价持续下行；市场信心修复不及预期。
2026 年 8 月 20 日 中银晨会聚焦-20260820 3
【社会服务】社服与消费视角点评 7 月国内宏观数据—7 月社零维持低增速，服务消费稳步成长
李小民 纠泰民
国家统计局等部门公布了部分 2026 年 7 月国内宏观数据。其中，7 月社零总额同比+0.6%，增幅环比略有回落，略低
于 Wind 一致预期。7 月餐饮零售额同比+1.4%， 商品零售额同比+0.5%。1-7 月服务零售额同比增长达 5.0%， 增速持
续快于商品零售额，服务消费需求稳步释放，我们维持行业强于大市评级。
支撑评级的要点
7 月社零消费增幅低位增长，环比有所回落。7 月社零总额为 3.9 万亿元，同比+0.6%，增幅环比有所回落，低于 6 月
增幅 1.0%和 Wind 一致预期的 1.3%。1-7 月社零总额达 28.8 万亿元，同比+1.2%。7 月社零增幅放缓主要受去年各类
促消费、国补叠加下的高基数以及近期部分地区极端天气因素影响线下销售，如剔除与补贴相关较大的汽车销售，社
零 7 月同比+2.5%，1-7 月同比+2.7%。按类别分，7 月餐饮收入同比+1.4%，商品零售额同比+0.5%。另外，网络销售
表现较好，1-7 月网上商品零售额同比+4.6%、网上服务零售额同比+5.2%。
暑期文旅消费需求持续释放。 服务消费表现持续好于商品零售，1-7 月服务零售额同比+5.0%， 高于商品零售额3.9pct。
另外，步入 7 月，暑期文旅消费市场景气度延续，1-7 月，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额同比分别增
长 11%和 10%，服务消费重要性持续增长。今年暑期受气候、航班等出行成本波动因素，或呈现“前低后高”特征，
期待相关文旅服务消费市场景气度延续。
消费信心仍待提振。1-7 月全国服务业生产指数同比增长 4.7%。7 月服务业 PMI 为 49.3%，较 6 月下降 1.1pct。7 月全
国城镇调查失业率为 5.2%，较 6 月提高 0.2pct，较 Wind 一致预期高 0.1pct。此外，最新一期 6 月消费者信心指数为
89.40，环比回落，但同比表现来看仍有一定增长。7 月国务院发布《扩大消费“十五五”规划》的批复，其中提及到
2030 年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额
达到 60 万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强，还有关于服务消费占比逐步提高、居民消费能力、预
期和信心提高等内容，或有助于消费者信心长期稳步复苏。
投资建议
26 年 1-7 月消费数据表现整体呈低速增长态势，其中服务消费表现良好 。暑期 7 月部分地区极端天气有所影响线下消
费，高基数因素仍有所影响。期待后续更多促消费、扩内需政策提振消费信心。我们建议关注有望受旅游出行消费需
求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的
岭南控股、
众信旅游，受益于商务和会展业复苏的
米奥会展；受益于
商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如
天目湖、
丽江股份、
宋城演艺、
中青旅、
锦江酒店、
君亭酒店、
首旅酒店等；
餐饮消费代表蜜雪集团、
同庆楼；演艺演出产业链优质标的
锋尚文化、
大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北京人
力、
外服控股、
科锐国际；免税消费相关的
中国中免和
王府井。
评级面临的主要风险
消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。
【计算机】国内 CSP 资本开支加速+大模型涨价，国产算力景气再获验证 —计算机行业“一周解码”
苏凌瑶 郑静文
国产算力产业链正由主题预期逐步转向业绩兑现。 我们认为， 腾讯等国产CSP 厂商资本开支上调与以 DeepSeek 为代
表的大模型涨价，正成为持续拉动国产算力需求的两大核心引擎。产业链有望进入需求高景气、供给加速扩张、业绩
持续释放的新阶段。
支撑评级的要点
国产 CSP 资本开支扩张趋势确立。2026H1 腾讯资本开支达到 847.20 亿元，同比大增 82%，其中算力采购规模提升是
腾讯资本开支的主要投向之一。腾讯作为国内 CSP 厂商中 AI 资本开支相对较小的企业，其资本开支规模的扩大进一
步强化了国产 CSP 的扩张趋势，我们预计阿里、字节等 CSP 厂商今年或将进一步扩大资本开支规模。腾讯等头部云
厂商加大 AI 基础设施投入，反映了大模型应用与云服务需求增长，也意味着国产算力集群建设将从单点项目逐步演
进为规模化、 持续化采购。 考虑到CSP 资本开支通常领先于服务器出货和数据中心建设， 因此其上调有望依次传导至
算力芯片、服务器、交换机、网络互连等环节，从而提升产业链订单能见度。随着互联网厂商、运营商及行业客户共
同增加 AI 相关投入，国产算力的需求基础将更加多元化，行业景气度的持续性与确定性有望进一步增强。
2026 年 8 月 20 日 中银晨会聚焦-20260820 4
大模型涨价佐证算力经济效益正在提升。 近期深度求索对DeepSeek API 价格进行大幅调价， 采用峰谷定价， 其中旗舰
模型 DeepSeek-V4-Pro 高峰时段每百万 Tokens 输出价格升至 27 元， 较现行价格上涨约350%； 空闲时段每百万Tokens
输出价格 13.5 元，是现价的 2.25 倍。DeepSeek-V4-Pro 上调价格的产业信号意义较强。一方面，大模型推理成本伴随
参数规模、上下文长度和用户调用量提升而增加，价格调整有助于改善模型厂商的单位算力回报与商业化能力；另一
方面，模型能力提升及付费模式逐步成熟，将推动大模型行业从“低价获客”转向“价值定价”，改善 AI 服务的商
业闭环。我们认为，模型调用价格上升并不意味着算力需求减弱，反而验证了高性能模型供需紧张及优质算力的稀缺
性。随着推理需求由互联网应用向办公、金融、工业、政务等场景扩散，算力需求将从训练侧集中投入转向“训练与
推理并重”，从而带动服务器、交换机、光互连、PCB、高速连接器、电源及液冷等基础设施持续扩容。
国产半导体受 AI 带动扬帆起航，半导体扩产设备先行。从产业链层面来看，当前国产算力的主要约束并不在需求端，
而主要在于高端芯片及先进制造能力供给不足。算力芯片加速迭代，将同步拉动晶圆制造、先进封装、设备、零部件
和材料扩产。前道环节受益于先进及特色工艺产能建设，后道环节则受益于高算力芯片对先进封装、封装基板和高密
度互连的需求提升。半导体设备作为扩产先行环节，订单景气有望率先兑现，并进一步向核 心零部件、薄膜沉积、刻
蚀、清洗、检测及封装设备传导。存储产业扩产及长江存储上市等相关资本市场催化，也有望提升国产设备与材料板
块的关注度。
投资建议
国产算力预期持续加强，从最近一周的中报反馈来看，底层硬件核心芯片制造、算力芯片、交换机芯片、服务器/交换
机组装等业绩进入兑现阶段。大模型涨价+CSP 厂商的资本开支上调成为国产算力持续拉动的核心引擎，我们认为国
产算力产业链已经进入高确定、高成长兑现期，建议继续关注：【算力底层芯片】
寒武纪、
海光信息；【算力芯片制
造及封装】
中芯国际、
华虹宏力、
长鑫科技、
盛合晶微、
长电科技、
通富微电、
长川科技；【服务器及交换机】浪潮
信息、
华勤技术、
工业富联、
紫光股份、
锐捷网络、
盛科通信； 【国产算力光互连】
光迅科技、
华工科技、
长飞光纤；
【PCB 及封装基板】
深南电路、
生益电子、
方正科技、
兴森科技、
南亚新材；【高速连接器】
华丰科技、
电连技术、
意华股份；【液冷散热】
曙光数创、
申菱环境、
英维克、
海达尔；【AIDC】
杰华特、
晶丰明源、
新雷能、
麦格米特；
【AI 应用】
卓易信息、
中控技术、
新大陆、同花顺。半导体方面，我们认为国产半导体大规模扩产设备先行。国产算
力现阶段的症结不在需求在底层芯片的供给方面，因此半导体从前道晶圆制造到后道先进封装都将开启扩产节奏，也
将带动半导体零部件、材料需求增加，短期可以重点关注长江存储上市的催化，建议关注长江存储供应链相关标的：
联芸科技、
拓荆科技、
中微公司、
微导纳米、
先导基电、
迈为股份、
骄成超声等。
评级面临的主要风险
国内互联网厂商及运营商资本开支不及预期；AI 应用及 Token 需求增长不及预期；国产 AI 芯片性能迭代或产能释放
不及预期。
2026 年 8 月 20 日 中银晨会聚焦-20260820 5
中银证券研究部
首席经济学家 电新研究团队
徐高 S1300519050002 gao.xu@bocichina.com 武佳雄 S1300523070001 jiaxiong.wu@bocichina.com
宏观研究团队 李扬 S1300523080002 yang.li@bocichina.com
朱启兵 S1300516090001 qibing.zhu@bocichina.com 机械研究团队
张晓娇 S1300514010002 xiaojiao.zhang@bocichina.com 陶波 S1300520060002 bo.tao@bocichina.com
陈琦 S1300521110003 qi.chen@bocichina.com 曹鸿生 S1300523070002 hongsheng.cao@bocichina.com
郭军 S1300519070001 Jun.guo@bocichina.com 化工研究团队 固收研究团队 余嫄嫄 S1300517050002 yuanyuan.yu@bocichina.com
肖成哲 S1300520060005 chengzhe.xiao@bocichina.com 徐中良 S1300524050001 zhongliang.xu@bocichina.com
张鹏 S1300520090001 peng.zhang_bj@bocichina.com 范琦岩 S1300525040001 qiyan.fan@bocichina.com
策略研究团队 赵泰 S1300525100001 tai.zhao@bocichina.com
王君 S1300519060003 jun.wang@bocichina.com 食品饮料研究团队 徐沛东 S1300518020001 peidong.xu@bocichina.com 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
郭晓希 S1300521110001 xiaoxi.guo@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
非银金融研究团队 农林牧渔研究团队
张天愉 S1300521100002 tianyu.zhang@bocichina.com 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
医药生物研究团队 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
刘恩阳 S1300523090004 enyang.liu@bocichina.com 社会服务团队 苏雪儿 S1300526030001 xueer.su@bocichina.com 李小民 S1300522090001 xiaomin.li@bocichina.com
地产研究团队 宋环翔 S1300524080001 huanxiang.song@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 纠泰民 S1300524040001 taimin.jiu@bocichina.com
许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 计算机研究团队 轻工纺服研究团队 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 郑静文 S1300525010001 jingwen.zheng@bocichina.com
许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 电子研究团队 有色金属研究团队 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com 通信研究团队
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com 吕然 S1300521050001 ran.lv@bocichina.com
交通运输研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com
2026 年 8 月 20 日 中银晨会聚焦-20260820 6
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公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
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行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
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或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。
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