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行
业
研
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行
业
研
究
周
报
上周板块指数回落
——证券行业周报
投资摘要：
每周一谈:
前三季度经济运行总体平稳、高质量发展取得新成效
初步核算，前三季度国内生产总值 1071071 亿元，按不变价格计算，同比增长
4.6%。 分产业看， 第一产业增加值58994 亿元， 同比增长3.7%； 第二产业增加值
383822 亿元，增长 3.8%；第三产业增加值 628255 亿元，增长 5.2%。分季度看，
一季度国内生产总值同比增长 5.0%，二季度增长 4.3%，三季度增长 4.5%。从环
比看，三季度国内生产总值增长 1.2%。
市场回顾：
上周（10.12-10.16）沪深 300 指数的涨跌幅为-3.40%，申万二级行业指数证券
行业涨跌幅为-0.51%。板块内 14 家个股上涨，2 家平盘，32 家下跌，另有 2 家
一直处在停牌状态的公司正式确定退市。
证券板块个股周度表现：
股价涨跌幅前五名为：
华林证券、
锦龙股份、
中金公司、
中国银河、
华鑫股份。
股价涨跌幅后五名为：
华安证券、
长江证券、
华创云信、
财通证券、
国盛证券。
本周投资策略：
上周证券行业指数下跌 0.51%，强于沪深 300 的周度表现。 证券板块内仅有 14 家
个股上涨，显示处在一个相对较弱的位置。从 2021 年 1 月以来的估值来看，截
止到上周末收盘，证券行业二级指数的 PE 值处于估值极低的位置。
风险提示：政策风险、市场波动风险。
评级 增持（维持）
2026 年10 月20 日
徐广福 分析师
SAC 执业证书编号：S1660524030001
行业相关报告：
1、 《证券行业研究周报：上周板块指数
跌幅较大，个股尽墨》2026-09-15
2、 《证券行业研究周报：上周板块指数
微涨，仍处纠结位置》2026-09-08
3、 《证券行业研究周报：周度强势表
现》2026-09-01
证券行业研究周报
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1. 每周一谈
前三季度经济运行总体平稳 高质量发展取得新成效
初步核算，前三季度国内生产总值1071071 亿元，按不变价格计算，同比增长
4.6%。分产业看，第一产业增加值 58994 亿元，同比增长 3.7%；第二产业增加值
383822 亿元，增长3.8%；第三产业增加值628255 亿元，增长5.2%。分季度看，一
季度国内生产总值同比增长5.0%， 二季度增长4.3%， 三季度增长4.5%。 从环比看，
三季度国内生产总值增长1.2%。
一、农业生产形势较好，畜牧业平稳增长
前三季度， 农业 （种植业） 增加值同比增长3.6%。 全国夏粮早稻产量合计17904
万吨，比上年增加 78 万吨，增长 0.4%。秋粮生产形势良好，全年粮食有望再获丰
收。前三季度，猪牛羊禽肉产量7627 万吨，同比增长4.3%，其中，猪肉、禽肉产
量分别增长3.2%、9.3%， 牛肉、 羊肉产量分别下降0.7%、3.7%； 牛奶产量增长2.4%，
禽蛋产量下降1.7%。 三季度末， 生猪存栏42533 万头， 同比下降2.6%； 前三季度，
生猪出栏53739 万头，增长1.4%。
二、工业生产较快增长，装备制造业和高技术制造业支撑明显
前三季度， 全国规模以上工业增加值同比增长5.3%。 分三大门类看， 采矿业增
加值同比增长 2.0%，制造业增长 5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长
5.4%。 装备制造业增加值同比增长10.2%， 高技术制造业增加值增长14.3%， 分别快
于全部规模以上工业增加值4.9 和9.0 个百分点。分经济类型看，国有控股企业增
加值同比增长 3.8%；股份制企业增长 5.8%，外商及港澳台投资企业增长3.2%；私
营企业增长4.3%。 分产品看，3D 打印设备、 锂离子电池、 工业机器人产品产量同比
分别增长 62.5%、39.5%、29.1%。9 月份，规模以上工业增加值同比增长5.5%，比
上月加快 0.3 个百分点；环比增长0.61%。9 月份，制造业采购经理指数为50.1%，
比上月上升 0.3 个百分点；企业生产经营活动预期指数为53.8%，与上月持平。1-
8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52720 亿元，同比增长15.7%。
三、服务业平稳增长，现代服务业增势良好
前三季度， 服务业增加值同比增长5.2%。 其中， 租赁和商务服务业， 信息传输、
软件和信息技术服务业， 金融业， 住宿和餐饮业增加值分别增长12.3%、10.4%、5.8%、
5.5%。9 月份，全国服务业生产指数同比增长4.8%，比上月加快0.7 个百分点。其
中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮
政业，住宿和餐饮业生产指数分别增长9.8%、9.5%、5.4%、5.3%。9 月份，服务业
商务活动指数为 50.2%，比上月上升 0.9 个百分点；服务业业务活动预期指数为
55.5%， 与上月持平。 其中， 电信广播电视及卫星传输服务、 货币金融服务、 保险等
行业商务活动指数位于 55.0%以上较高景气区间。1-8 月份，规模以上服务业企业
营业收入同比增长6.0%。
四、消费市场继续扩容，服务零售和网上零售较快增长
前三季度， 社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%， 其中服务零售额增长
5.0%，商品零售额增长1.0%。 在服务零售额中， 通讯信息服务类、 旅游咨询租赁服
务类、 文体休闲服务类零售额较快增长。 前三季度， 社会消费品零售总额370001 亿
元，同比增长 1.1%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额319820 亿元，同比
增长 0.9%； 乡村消费品零售额50181 亿元， 增长2.3%。 按消费类型分， 商品零售额
328032 亿元，同比增长1.0%；餐饮收入 41969 亿元，增长 2.4%。基本生活类和部
分升级类商品销售较快增长，限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用
品类商品零售额同比分别增长 6.8%、18.1%、6.2%。前三季度，全国网上商品和服
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务零售额 151471 亿元，同比增长4.4%。其中，网上商品零售额95060 亿元，增长
3.8%； 网上服务零售额56411 亿元， 增长5.3%。9 月份， 社会消费品零售总额42433
亿元，同比增长1.1%，比上月加快0.7 个百分点；环比增长0.35%。
五、固定资产投资下降，知识产权产品投资较快增长
前三季度， 全国固定资产投资 （不含农户）334115 亿元， 同比下降7.2%，与1-
8 月份持平；扣除房地产开发的固定资产投资下降4.2%。其中，知识产权产品投资
同比增长9.3%。 高技术产业投资同比增长4.9%， 其中信息服务业， 航空、 航天器及
设备制造业， 电子及通信设备制造业投资分别增长20.2%、12.5%、7.6%。 分产业看，
第一产业投资同比下降3.9%，第二产业投资下降2.7%，第三产业投资下降10.0%。
分领域看， 基础设施投资同比下降4.2%， 制造业投资下降2.1%， 房地产开发投资下
降 20.6%。民间投资同比下降10.4%；扣除房地产开发的民间投资下降6.7%。全国
新建商品房销售面积 56483 万平方米，同比下降 13.2%；新建商品房销售额 53799
亿元，下降13.9%。全国二手房交易网签面积61746 万平方米，同比增长10.7%。9
月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.07%。
六、货物进出口快速增长，贸易结构继续优化
前三季度， 货物进出口总额399399 亿元， 同比增长18.8%。 其中， 出口231979
亿元，增长16.4%；进口167420 亿元，增长22.3%。对共建“一带一路”国家进出
口增长17.1%。 民营企业进出口增长19.1%， 占进出口总额的比重为56.9%。 机电产
品出口增长 23.7%，占出口总额的比重为64.3%。9 月份，进出口总额51628 亿元，
同比增长27.5%， 比上月加快7.7 个百分点。 其中， 出口30344 亿元， 增长29.6%；
进口 21284 亿元，增长24.6%。
七、居民消费价格温和上涨，工业生产者价格涨幅扩大
前三季度，全国居民消费价格（CPI）同比上涨 0.9%。分类别看，食品烟酒及
在外餐饮价格同比下降0.4%，衣着价格上涨 1.5%，居住价格下降 0.2%，生活用品
及服务价格上涨 1.4%，交通通信价格上涨 2.0%，教育文化娱乐价格上涨1.2%，医
疗保健价格上涨 2.3%，其他用品及服务价格上涨 9.8%。在食品烟酒及在外餐饮价
格中，猪肉价格下降12.9%，粮食价格下降0.4%，鲜果价格上涨0.7%， 鲜菜价格上
涨 1.4%。9 月份， 全国居民消费价格同比上涨0.9%， 环比上涨0.2%。 前三季度， 扣
除食品和能源价格后的核心 CPI 同比上涨 1.1%。其中，9 月份核心 CPI 同比上涨
1.0%。
前三季度， 全国工业生产者出厂价格同比上涨2.3%。 其中，9 月份同比上涨5.0%，
涨幅比上月扩大1.2 个百分点； 环比上涨1.2%。 前三季度， 全国工业生产者购进价
格同比上涨3.6%。其中，9 月份同比上涨6.9%，环比上涨1.2%。
八、就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降
前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上年同期持平。9 月份，全
国城镇调查失业率为5.2%， 比上月下降0.1 个百分点。 本地户籍劳动力调查失业率
为 5.2%；外来户籍劳动力调查失业率为 5.1%，其中外来农业户籍劳动力调查失业
率为 5.0%。31 个大城市城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1 个百分点。全国
企业就业人员周平均工作时间为 48.3 小时。三季度末，外出务工农村劳动力总量
19270 万人，同比增长0.4%。
九、居民收入平稳增长，农村居民收入增长快于城镇居民
前三季度， 全国居民人均可支配收入34230 元， 同比名义增长5.3%， 扣除价格
因素实际增长4.4%。 按常住地分， 城镇居民人均可支配收入44945 元， 同比名义增
长 4.5%， 实际增长3.6%； 农村居民人均可支配收入18809 元， 同比名义增长6.3%，
实际增长5.6%。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、 经营净收入、财产净收
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入、转移净收入分别名义增长5.3%、6.6%、1.6%、5.7%。前三季度，城乡居民人均
可支配收入比值（以农村居民为1）为2.39，同比缩小0.04。
总的来看，前三季度国民经济顶压前行、向 新向优，主要指标积极变化增多，
高质量发展取得新成效。也要看到，国际环境复杂多变，国内需求不足问题仍较突
出，经济稳中向好基础尚需巩固。下阶段，要坚持以习近平新时代中国特色社会主
义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构
建新发展格局，坚持深化改革开放，强化创新驱动，着力发挥宏观政策效能，加力
扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生，推动经济向新向优向好发展。
我们认为：2026 年前三季度GDP 同比增长4.6%，三季度回升至4.5%，经济总
体平稳但内部分化突出。工业与高技术制造业增势强劲，外贸进出口大增 18.8%，
构成核心支撑；但内需明显不足，消费仅增 1.1%，固定资产投资下降 7.2%，房地
产开发投资降幅达 20.6%， 成为主要拖累。 物价温和、 就业稳定。 整体呈“生产热、
需求冷，外需强、内需弱”格局，巩固向好基础仍需着力扩大内需、提振信心。
2. 市场回顾
上周（10.12-10.16）沪深 300 指数的涨跌幅为-3.40%，申万二级行业指数证
券行业涨跌幅为-0.51%。板块内14 家个股上涨，2 家平盘，32 家下跌,另有2 家一
直处在停牌状态的公司正式确定退市。
证券板块个股周度表现：
股价涨跌幅前五名为： 华林证券、 锦龙股份、 中金公司、 中国银河、 华鑫股份。
股价涨跌幅后五名为： 华安证券、 长江证券、 华创云信、 财通证券、 国盛证券。
图1：周度涨跌幅（%）前五的公司
资料来源：Wind，申港证券研究所
6.1615
3.3000 3.1833
2.5862
1.9337
0.0000
1.0000
2.0000
3.0000
4.0000
5.0000
6.0000
7.0000
华林证券 锦龙股份 中金公司 中国银河 华鑫股份
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图2：周度涨跌幅（%）后五的公司
资料来源：Wind，申港证券研究所
2026 年初至上周末，我们跟踪的主要基准指数：沪深300 指数、 上证指数、 深证成
指、 创业板指数、 中证500 指数和申万证券行业指数，年内涨跌幅情况如图3 所示。
图3：指数年内涨跌幅（%）
资料来源：Wind，申港证券研究所
本年度证券行业板块个股表现：
-4.2115 -4.3157 -4.3624 -4.4832
-6.1358
-7.0000
-6.0000
-5.0000
-4.0000
-3.0000
-2.0000
-1.0000
0.0000
国盛证券 财通证券 华创云信 长江证券 华安证券
-9.92
-6.36
-12.74
-13.45
-9.28
-16.20
-18.00
-16.00
-14.00
-12.00
-10.00
-8.00
-6.00
-4.00
-2.00
0.00
沪深300 上证指数 深证成指 创业板指 中证500 证券Ⅱ(申万)
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股价涨跌幅前五名为：华安证券、
招商证券、华鑫股份、华林证券、长江证券。
股价涨跌幅后五名为：国盛证券、
中银证券、
长城证券、
首创证券、中国银河。
3. 本周投资策略：
上周证券行业指数下跌0.51%， 强于沪深300 的周度表现。 证券板块内仅有14 家个
股上涨，显示处在一个相对较弱的位置。从 2021 年 1 月以来的估值来看，截止到
上周末收盘，证券行业二级指数的PE 值处于估值极低的位置。
图4：上市券商年内涨跌幅（%）
资料来源：Wind，申港证券研究所
图5：证券行业 PE(月度数据，单位：倍数)
-40.0000
-35.0000
-30.0000
-25.0000
-20.0000
-15.0000
-10.0000
-5.0000
0.0000
5.0000
10.0000
华
安
证
券
招
商
证
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华
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华
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证
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长
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达
证
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中
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第
一
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方
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国
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证
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中
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建
投
华
创
云
信
锦
龙
股
份
申
万
宏
源
国
海
证
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南
京
证
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中
泰
证
券
浙
商
证
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国
泰
海
通
国
联
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西
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证
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天
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本
太
平
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东
北
证
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东
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证
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湘
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大
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东
方
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富
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信
证
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兴
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华
泰
证
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中
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银
河
首
创
证
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长
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证
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中
银
证
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国
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10
12
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2021-07-30
2021-08-31
2021-09-30
2021-10-29
2021-11-30
2021-12-31
2022-01-28
2022-02-28
2022-03-31
2022-04-29
2022-05-31
2022-06-30
2022-07-29
2022-08-31
2022-09-30
2022-10-31
2022-11-30
2022-12-30
2023-01-31
2023-02-28
2023-03-31
2023-04-28
2023-05-31
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2023-08-31
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2023-10-31
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2024-01-31
2024-02-29
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2024-06-28
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2024-12-31
2025-01-27
2025-02-28
2025-03-31
2025-04-30
2025-05-30
2025-06-30
2025-07-31
2025-08-29
2025-09-30
2025-10-31
2025-11-28
2025-12-31
2026-01-30
2026-02-27
2026-03-31
2026-04-30
2026-05-29
2026-06-30
2026-07-31
2026-08-31
2026-09-30
2026-10-16
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4. 风险提示：政策风险、市场波动风险。
资料来源：Wind，申港证券研究所
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投资评级说明
申港证券行业评级说明：增持、中性、减持
增持 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％以上
中性 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间
减持 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上
（基准指数说明：A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数。 ）
申港证券公司评级说明：买入、增持、中性、减持
买入 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 15％以上
增持 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间
中性 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间
减持 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上
（基准指数说明：A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数。）