敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源
2026 年4 月22 日星期三
经济要闻
1.工信部：将系统布局6G 下一代互联网等前沿技术研发。4 月21 日，国新
办举行新闻发布会介绍2026 年一季度工业和信息化发展情况，工业和信息化部新闻发言人、信息通信发展司司长谢存表示，下一步，工业和信息化部将进一步加强信息通信基础设施建设，巩固提升信息通信业竞争优势和领先地位，持续夯实经济社会高质量发展的数字底座，重点开展三方面工作。一是扬优势，推进5G 千兆光网深度覆盖，持续推进“信号升格”专项行动，不断提升网络覆盖水平和供给能力；二是促升级，加快5G 规模商用，推动双千兆网络向双万兆演进，加快移动物联网万物智联发展；三是抓协同，系统布局6G 下一代互联网等前沿技术研发，推动信息通信业与垂直行业协同创新。（资料来源：证券时报）
2.记者今天从国家发展改革委了解到，4 月21 日24 时国内成品油调价窗口
将开启。据国家发展改革委价格监测中心监测，本轮成品油调价周期内（4月7 日24 时——4 月21 日24 时），国际油价震荡下降。4 月21 日24 时起，国内汽、柴油零售价格每吨分别下调555 元、530 元，全国平均来看：折合升价92 号汽油、95 号汽油、0 号柴油分别下调0.44 元、0.46 元、0.45 元。本轮调价为年内第八次调价窗口，也是今年以来的首次下调。用92 号汽油加满50 升油箱将少花22 元。（资料来源：央视财经）
3.上海：加速脑机接口、第六代移动通信（6G）、量子计算等技术应用试点及
产品化。上海市人民政府办公厅印发《国家数字经济创新发展试验区（上海）实施方案》。其中提出，开展前沿技术探索。加速脑机接口、第六代移动通信（6G）、量子计算等技术应用试点及产品化，建设共性技术研发服务平台。开展第三代互联网（Web3.0）创新试验场机制研究，探索打造基于智能合约的可信技术底座，有序开展技术验证。 （资料来源：同花顺）
4.工信部：支持开展太空算力技术前瞻性研究。国新办举行新闻发布会介绍
2026 年一季度工业和信息化发展情况，工业和信息化部副部长张云明表示，下一步，工信部将引导算力基础设施按需有序建设，推动绿色电力与算力协同布局，推进算力自动化监测全域覆盖，完善中国算力平台，促进算力供需精准对接，提升算力资源利用效率。同时，将深入实施算力强基揭榜行动，推动成果落地转化和创新赋能，完善算力标准体系建设，支持开展太空算力技术前瞻性研究，有序推动太空算力产业发展。 （资料来源：证券时报）
5.工信部：正在开展算电协同政策研究和标准制定。4 月21 日，国新办举行
新闻发布会介绍2026 年一季度工业和信息化发展情况，工业和信息化部副部长张云明表示，近年来，算力基础设施已成为驱动人工智能发展的关键底座。目前工信部正在开展算电协同政策研究和标准制定。（资料来源：人民财讯）
6.全国政协召开2026 年第一季度宏观经济形势分析座谈会。20 日，全国政
协在京召开2026 年第一季度宏观经济形势分析座谈会，全国政协副主席王勇出席会议。会议深入分析研判当前宏观经济形势，围绕巩固经济向好向新势头建言资政、凝聚共识。委员们建议，要紧紧围绕“十五五”时期经济社会发展的战略目标和重点任务，更好统筹国内国际两个大局，进一步增强宏观政策前瞻性协同性，实施更加积极的财政政策。稳定社会投资预期，优化产业投资布局，积极扩大有效投资。推动科技创新和产业创新深度融合，助力培育壮大新兴产业和未来产业，加快发展新质生产力。筑牢底线思维，坚持多元发展，进一步推进能源安全建设，保障国家产业链供应链安全稳定。聚焦保障粮食安全，补齐现代农业弱项短板，切实提升农业质量效益。（资料来源：全国政协官微）本期编辑分析师：任天辉执业证书编号：S1480523020001东兴证券研究所金股推荐证券代码证券简称002392.SZ
北京利尔002738.SZ
中矿资源002991.SZ
甘源食品300666.SZ
江丰电子600426.SH
华鲁恒升600487.SH亨通光电601111.SH
中国国航603239.SH
浙江仙通688531.SH
日联科技数据来源：《四月金股汇》2026 年03 月31日，东兴证券研究所东兴晨报 P1东兴晨报P2敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源
7.工信部回应存储器价格上涨情况，将多措并举保障产业链供应链稳定。4
月21 日，国新办举行新闻发布会介绍2026 年一季度工业和信息化发展情况，工业和信息化部新闻发言人、信息通信发展司司长谢存表示，近期存储器价格上涨，引发手机终端产品价格调整，受到各界广泛关注。针对这一问题，工信部将多措并举，支持存储器产业发展，保障产业链供应链稳定。一方面增强供给能力，促进供需对接，鼓励内外资企业加大投资力度，提升产出能力，支持终端企业与存储器企业加强互动对接，拓宽多元化供应渠道。另一方面，通过多种手段维护市场秩序，引导存储器企业加强渠道管理，配合相关部门依法打击扰乱市场行为。（资料来源：人民财讯）
8.工信部：将加快出台关于推动工业互联网高质量发展的实施意见。4 月21
日，国新办举行新闻发布会介绍2026 年一季度工业和信息化发展情况，工业和信息化部新闻发言人、信息通信发展司司长谢存表示，下一步，工信部将着力打造5G+工业互联网升级版，加强要素保障，加快出台关于推动工业互联网高质量发展的实施意见，统筹推进网络标识、平台数据安全等工程建设，着力完善政策、设施、技术、应用、生态五大体系发展。（资料来源：人民财讯）
9.上海：落实数据产权制度。上海市人民政府办公厅印发《国家数字经济创
新发展试验区（上海）实施方案》的通知。深入开展数据基础制度实践探索。落实数据产权制度，制订适配人工智能发展等特定场景的数据产权配置规则、数据产权制度在司法领域的衔接应用指引、数据领域典型纠纷案例。探索公共数据资源授权运营价格形成机制，推动收益合理分配。研究健全数据收益分配机制。 （资料来源：同花顺）
10.一季度我国工业对经济增长的贡献率近四成。今天上午，国务院新闻办公
室举行新闻发布会，介绍2026 年一季度工业和信息化发展情况。今年一季度，我国规模以上工业增加值同比增长6.1%，31 个省份全部实现正增长，工业对经济增长的贡献率近四成。（资料来源：央视新闻）重要公司资讯
1.
东山精密：2025 年净利润13.86 亿元，同比增长27.67%（资料来源：同
花顺）
2.
凯美特气：2025 年净利润6855.57 万元，同比增长241.16%（资料来源：
同花顺）
3.
牧原股份：一季度净亏损12.15 亿元（资料来源：同花顺）
4.
长春高新：2025 年净利润1.55 亿元，同比下降94.00%（资料来源：同花
顺）
5.
兴业银锡：2025 年净利润17.04 亿元，同比增长11.40%（资料来源：同
花顺）东兴晨报P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源每日研报【东兴通信】通信光互联行业：CW 激光器重构全球光芯片产业格局，IDM 模式构建产业链壁垒——（20260422）面对光互联行业硅光发展趋势，本篇报告详细研究激光器芯片技术原理，CW 激光器在硅光产品中的功能定位与价值量，激光器芯片设计与制造难点，产业链壁垒等系列问题。我们认为，国内外企业最新CW 激光器产品不存在代际差距，国产替代将重构全球光芯片产业格局。技术路径分化趋势清晰，CW 激光器成为硅光架构重要配置。数据中心下游scaleup 网络的发展，成为CPO/NPO 等新兴光互联技术重要的应用场景；而CPO/NPO 的规模化应用将驱动硅光架构有望成为光互联行业主流技术路径。对于硅光光互连产品，BOM 结构重构，原有的分立调制器与大量无源光器件被集成为一颗硅光芯片（PIC），PCB 与机构件也被大幅简化；由于硅材料本身发光效率低，难以直接实现高效光发射。当前外置CW（连续波）光源成为硅光光模块的主流方案。激光器芯片市场增速陡峭，2030 年市场或将超过200 亿美元。Scaleup 网络要求实现超高带宽、超低延迟。光互联成为支撑万亿级大模型与高实时性应用的关键解决方案。在此技术趋势下，全球激光器芯片市场规模或将由2024 年的26 亿美元增长至2030 年229 亿美元，年复合增长率为44.1%。其中数据中心领域贡献主要增量，2024 年市场规模16 亿美元，预计2030 年达到211 亿美元，年复合增长率高达53.4%。CW 激光器芯片功能定位：大功率分路供能，实现降本及简化封装。硅光模块所用的CW 光源，是以大功率DFB 激光器作为独立外置光源，单独配置在PIC 之外，输出的连续光通过波导结构导入PIC，由硅光平台上的调制器完成信号调制。相比EML 芯片，CW 激光芯片由于专注于稳定光生成，无需集成调制器，设计难度有所降低。硅光架构下，用少量几颗大功率CW 激光器“分路”供能，同样速率光模块产品所需激光器芯片数量将减少，尽管单个高功率激光器价值提升，但单个产品中的整体价值将有所下降，实现节省成本和简化封装。CW 激光器设计：材料特性与波导结构是性能优化的关键。在CW 激光器芯片设计阶段，有源区材料体系的选择对激光器性能，尤其是高温性能，起决定性作用。目前有两种主流有源区材料：InGaAlAs（铝镓铟砷）和InGaAsP（铟镓砷磷）。InGaAlAs（铝镓铟砷）高温工作性能较好，但外延生长和后续工艺（特别是掩埋再生长）难度更大。除了有源区材料体系，光波导结构设计同样影响激光器性能。光波导制作利用光刻技术定义微米级光波导结构，以在激光器芯片内形成光传输通道。目前，掩埋型异质结（BH）和脊型波导（RWG）是业内两种主流的波导结构设计。脊型波导RWG 制造较简单但光限制效率较低；埋入异质结构提供更好的光限制和更高输出功率但需要更复杂的制造步骤。激光芯片制造价值链：外延生长与光栅工艺具有技术壁垒及产能瓶颈。现阶段，激光器芯片企业主要采用IDM垂直整合制造模式，价值链覆盖研发、晶圆制造、芯片加工、封装及测试等环节。IDM 模式下，高端激光器芯片附加值较高，毛利率超过50%。外延生长是激光器芯片设计及制造的核心工艺。在生产制造中，每台MOCVD机器的每批产品都必须对每个客户和应用进行单独认证，这在扩大生产规模时形成显著的扩产瓶颈。光栅工艺同样是激光器芯片晶圆制造重要环节。电子束写入光栅图案一次只能写入一片，同样存在产能扩展瓶颈。东兴晨报P4敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源国内外企业同步研发高功率CW 激光器芯片，不存在代际差距。现阶段激光器芯片市场头部企业主要为美日企业，包括Lumentum、Coherent、住友电工、三菱电机、博通五家公司。受益于中国政府及头部企业积极投资光芯片领域以及全球市场的高增长红利，中国光芯片产业迎来加速发展。为满足NPO 及CPO 等新型封装技术，国内外企业同步研发150mW、300mW 及400mW 型号在内的高功率CW 激光器芯片，双方产品不存在代际差距。2025 年海外厂商Coherent 推出400mWCW 激光器。从商业化节奏看，Coherent 表示该产品在2025 年进入工程样品阶段，并预计于2026 年第三季度进入批量生产和全面供货。2025 年国内头部企业
源杰科技同样前瞻研发300mW 等高功率的CW 光源，产品性能处于良率优化阶段，达到国际先进水平。商业化进展方面，2026 年该产品处于研发及客户验证阶段。投资策略：过往美日企业占据光芯片产业主要市场份额，但硅光架构为国内激光器芯片厂商提供弯道超车的机会。我们认为，国内光芯片企业有望受益于光互联市场总量增长、硅光架构CW 激光器结构性机会、国产份额提升三重机遇，看好光互联激光芯片产业方向，相关标的：光模块、CPO/NPO：
中际旭创、
新易盛、
天孚通信、东山精密、
华工科技、
光迅科技；光芯片：源杰科技、东山精密、
仕佳光子、
长光华芯、
永鼎股份、
兆驰股份、
威腾电气。风险提示：（1）光互联产品硅光渗透率提升缓慢；（2）高端CW 激光器产品量产困难；（3）地缘政治与贸易管制风险。（分析师：石伟晶 执业编码：S1480518080001 电话：021-25102907）【东兴有色金属】铷铯行业深度（Ⅳ）：航天、6G 及智慧电网发展推动铷原子钟需求爆发，铷盐战略资源要素价值凸显（20260417）原子钟是国家授时系统的核心，具有重大战略意义。原子钟分为铷原子钟、铯原子钟和氢原子钟三类。原子钟的精度可以达到每2000 万年误差1 秒以下，是目前世界上最准确的时间获得和测量工具。原子钟行业的发展对国家时间频率体系建设有重要意义。从我国“两弹一星”的研发，到现代军舰、飞机和导弹的导航定位与精准打击，以及民用领域5G/6G 基站、汽车自动驾驶定位等方面，原子钟都发挥着重要作用。全球原子钟市场规模进入结构性的高速扩张，2025-2030 年间CAGR 或达29%。据MordorIntelligence 最新数据，从原子钟种类观察，2023 年全球原子钟市场中，铯、铷、氢原子钟市场份额分别为42.10%、40.50%和17.40%；从应用领域观察，国防领域原子钟应用占比达73.60%，航天领域应用占比为26.40%。据QYResearch 数据，2025 年全球原子钟市场规模约为3.4 亿美元且呈现寡头垄断特征（CR5 达65%）。其中，Microchip 占据全球原子钟市场主要份额，产品系列覆盖军用、航天到工业级。从地区消费分布观察，2025 年北美为全球最大原子钟市场（占比35%），而后为欧洲与亚太市场，三大地区合计占全球原子钟市场份额的90%。结合QYResearch 和贝哲斯咨询的数据与市场预测，2025-2030 年间，全球原子钟市场规模或由21.78亿元升至78.02 亿元，期间CAGR 或达29.07%。东兴晨报P5敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源芯片原子钟—原子钟行业微型化、量产化的关键突破。芯片（铷）原子钟相较传统原子钟具有微型化、超低功耗、低成本等明显优势。通过上市公司公告的产品信息测算，一颗芯片原子钟的体积约为16.8 立方厘米（含外包装壳），仅为传统星载铷原子钟的0.3%。同时，芯片原子钟是目前唯一能够用电池或太阳长期供电的原子钟。受益于核心组件的微型化，芯片原子钟的材料、制造和维护成本均较传统原子钟大幅降低，这有助于其在航空航天、卫星导航、通信、海底勘探、物联网等领域应用前景的拓展及全面化普及。我们将通过对航空航天（商业航天、卫星导航、深空探测）、通信（5G/6G 通信、量子通信）、海底勘探和智慧电力电网四大新兴应用领域深度分析，研究铷原子钟的需求变化并形成该行业对应铷盐需求的量化拟合。考虑到铷盐供给侧的结构性增长（
金银河千吨级铷铯盐产线投产），以及以铷原子钟为主的芯片原子钟渗透率的持续攀升（具有微型化、低功耗、低成本优势），我们认为铷原料供给稳定性的增强将有助于铷原子钟市场展现持续且强劲的增长动能。其中，考虑到中国商业
航天发展中星载（铷）原子钟的大量利用以及中国5G/6G基站建设占全球比例持续高企，中国需求或成为全球铷原子钟市场的核心增量。从实际的铷盐需求增速角度观察，经我们测算，2026-2030 年间，中国四大原子钟新兴应用领域对应铷盐需求CAGR 或达32%。商业航天发展推动铷原子钟需求提升，2026-2030 年间中国低轨卫星对应铷盐需求CAGR 或高达94%。星载铷原子钟物理系统及整钟、时间双向比对设备等产品均已为中国星网“GW”配套，用于实现卫星间的精准同步和授时服务。根据中国航天科工二院203 所公开信息，国内低轨卫星中，每颗卫星或配套两台星载铷原子钟。同时，卫星导航系统的建设以及深空探测的持续进行亦将提振铷原子钟需求，如
天奥电子的星载原子钟物理系统已应用于北斗三号导航卫星系统。此外，卫星补网需求亦将转化为原子钟的存量市场。结合中国原子能科学研究院和橡树岭国家实验室的公开数据测算，单台铷原子钟对应铷盐需求量约为10 克。考虑到导航卫星及深空探测发射量较少，对原子钟的需求影响较低，因此我们在测算中暂不计入铷盐需求量预测。在商业航天领域，根据中国低轨卫星发射量、补网量及单位铷原子钟、铷盐需求量测算，中国低轨卫星发射对应铷原子钟需求量或由2026 年的2043 台升至2030 年的28989 台，对应铷盐需求量或由20 千克升至290 千克，期间CAGR 或达94%。5G 基站全球部署或至2030 年完成，2026-2030 年间全球5G 宏基站对应铷盐消耗量合计或达38.4 吨。据工信部官方数据，2020-2025年间，中国5G 基站由72.8 万个升至483.8 万个（期间CAGR 达47%），占全球5G 基站比例由49%升至67%，全球5G 基站数量由150 万个升至725 万个（期间CAGR 达37%）。以近年来全球及中国5G 基站建设进度拟合，至2030 年，全球或建成1400 万座5G 基站，而中国或建成近1000 万座5G 基站。结合5G 基站建设数量预测、5G 宏基站占比预测、单座宏基站铷原子钟需求量、单台铷原子钟对应铷盐需求量等数据，我们认为至2030 年，全球或累计建成590.8 万个5G 宏基站，中国或累计建成386.8万个5G 宏基站，2026-2030 年间，全球5G 宏基站对应铷盐消耗量合计或达38.4 吨，而中国5G 宏基站对应铷盐消耗量合计或达24.1 吨。6G 商业化落地或推动芯片原子钟需求空间大幅增长，2030-2035 年间全球6G 宏基站对应铷盐消耗量合计或达254 吨。由于6G 基站使用超高频段（太赫兹频段），其信号波长极短，单个6G 基站的覆盖范围有限（200米或更短），因此其密集程度或远超5G 网络（谨慎预测约为3 倍）。参考5G 基站的建设速度，考虑到全球及中国当前的6G 发展时间表，以及6G 基站与5G 基站的密度差，我们认为，2028-2029 年间，全球每年或建成30 万个6G 基站以进行技术试验；2030 年起，6G 商业化或正式落地，全球6G 基站数量或由2030 年的450 万座升至2035 年的2175 万座（期间CAGR 或为37%），中国6G 基站数量或由2030 年的218 万座升东兴晨报P6敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源至2035 年的1451 万座（期间CAGR 或为46%）。结合6G 宏基站占比预测、单座宏基站铷原子钟需求量、单台铷原子钟对应铷盐需求量等数据，我们认为2030-2035 年间，全球6G 宏基站对应铷盐消耗量合计或达254 吨，中国6G 宏基站对应铷盐消耗量合计或达171 吨。原子钟在量子通信中起到重要的时间同步作用，2025-2030 年间全球量子通信对应铷盐需求量CAGR 或达33%。量子通信网络对时间同步的精度要求达亚纳秒级，其运行需要经典通信网络的辅助来传输协议信息和同步信号。铷原子钟是量子通信地面站、中继站的核心时频设备，每站需配置2—3 台铷原子钟（主钟+备份）。参考《2025-2030 中国量子通信行业市场发展现状及竞争策略与投资发展研究报告》，2025 年全球量子密钥分发设备及网络节点数量合计约为3060 个，其中，中国量子密钥分发设备及网络节点数量合计约为1285 个（占全球比例约为42%）。至2030 年，全球量子密钥分发设备及网络节点数量合计或达13509 个，中国或达7700个（占比57%）。综合分析，2025-2030 年间，全球量子通信对应铷盐需求量或由85.3 千克升至270.2 千克（期间CAGR 或达33%），中国量子通信对应铷盐需求量或由38.4 千克升至154 千克（期间CAGR 或达42%）。原子钟是数据中心实现时间同步的核心元件，2025-2030 年间全球数据中心数量CAGR 或达6.5%。每个单独的数据中心内需放置两台与卫星信号同步的原子钟（主钟+备份），从而在卫星信号被太阳风暴或蓄意的信号干扰等事件中断时提供所需的偏差水平。据ABIResearch 数据，2025 年全球超大型数据中心有567 个，主体托管数据中心达5544 个，中国数据中心数量达756 个。综合考虑，2025-2030 年间，全球数据中心数量或由6111 个升至8378 个（期间CAGR 达6.5%）；中国数据中心数量或由756 个升至942 个（期间CAGR 达4.5%）。芯片原子钟在海底节点（OBN）石油勘探中的应用规模或逐渐从万台级升至十万台级以上。OBN 是一种独立部署在海底的地震数据采集设备，通过记录地震波信号来勘探海底地质结构和油气资源。芯片原子钟已成为OBN 的核心器件，每个OBN 均配备芯片原子钟。据华信泰表示，在大型海底石油勘探项目中，OBN 以及芯片原子钟投入量或达上万个。据QYResearch 统计及预测数据，2025-2031 年间，全球海洋地震勘探震源市场规模或由4.95 亿美元升至7.35 亿美元，期间CAGR 或达6.8%。考虑到OBN 石油勘探市场的增长，以及芯片原子钟量在OBN 石油勘探市场中渗透率的提升，海底石油勘探对应的芯片原子钟需求或逐渐从万台级升至十万台级。“十五五”电网投资再创新高，期间变电站对应原子钟需求或累计新增2.7 万台。现代变电站内，尤其是智能变电站内，均设有电力时钟同步系统（内置原子钟），通过接收GPS、北斗等卫星信号及IRIG-B 码等外部时间基准实现微秒级时间同步。根据《国家电网公司发展战略纲要》，“十四五”期间，国家电网共计新增及改造7700 座智能变电站。“十五五”期间，国家电网固定资产投资总额或较“十四五”增长40%达4 万亿元，年均投资总额或达8000 亿元。通过投资规模的变化，我们线性拟合出“十五五”期间国家电网及南方电网合计新增及改造智能变电站数量或达13509 座，五年间合计新增原子钟需求27020 台，对应年均铷盐需求量约为270 千克，较“十四五”期间增长40%。中国铷盐需求增速或高于全球，铷盐战略价值或持续强化。综合对航空航天（商业航天、卫星导航、深空探测）、通信（5G/6G 通信、量子通信、数据中心）、石油勘探、电网投资四大新兴应用领域的研究、分析，我们预测2026-2030 年间，中国四大新兴领域对应原子钟需求或由84.3 万台升至258.5 万台，对应铷盐需求量或由8.4吨升至25.8 吨，期间CAGR 或达32%，高于全球增速（据贝哲斯咨询预测，2025-2030 年间全球原子钟市场规模CAGR 或为29%）。2025-2030 年间，原子钟市场的主要增量在于6G 基站的建设，2030 年6G 基站对应铷盐需求占比达87%。2030 年后，随着6G 通信商业化落地，以及商业航天等领域的进一步发展，铷原东兴晨报P7敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源子钟及铷盐需求量或维持增长趋势。原材料供应商的成长弹性有望与铷铯行业需求扩张共振。考虑到原子钟行业的持续发展，结合钙钛矿电池行业的高速扩张（参考我们于2026 年2 月5 日外发的《铷铯行业深度（Ⅲ）：钙钛矿电池渗透率提升及太空光伏发展将推动铷盐市场进入结构性扩张新周期》），我们认为全球铷铯盐市场开始进入结构性消费的新扩张周期，以铷盐为代表的铷铯消费空间从1 至N 的变化将推动产业链相关企业成长弹性的显著优化。考虑到全球铷铯行业供给端的强刚性化特征（具体请参考我们于2025 年9 月29 日外发的《铯铷行业深度（I）：上游矿端及原料供给显现强垄断性寡头特征》报告以及2025 年9 月29 日发布的《铯铷行业深度（Ⅱ）：消费结构改善叠加新兴需求爆发，全球铯铷盐需求曲线或持续右移》），行业需求曲线的显著右移将推动商品定价重心的持续性上移，行业发展中核心生产要素的垄断性、稀缺性及定价权将在公司的成长弹性及估值弹性中持续计入。原材料铷盐推荐公司：金银河、中矿资源。原子钟相关公司：天奥电子、
海格通信。风险提示：卫星发射进度不及预期，6G 通信发展进度不及预期，电网投资不及预期，地缘政治冲突加剧，供给侧投产不及预期，铷价格超预期下跌等。（分析师：张天丰 执业编码：S1480520100001 电话：021-25102914 研究助理：闵泓朴 执业编码：S1480124060003 电话：021-65462553）【东兴计算机】江丰电子（300666.SZ）：2025 业绩稳步增长，公司全球半导体靶材份额进一步扩大——公司
2025 年年报点评（20260420）
事件：2026 年4 月15 日，江丰电子公布2025 年年度报告，报告期内，公司营业收入为46.04 亿元，同比上升27.72%；归母净利润为5.00 亿元，同比上升24.70%；扣非归母净利润3.60 亿元，同比增长18.74%。点评：公司2025 年业绩延续增长态势，营收与利润同步提升，全球晶圆制造溅射靶材领域市场份额进一步扩大。公司2025 年实现营业收入46.04 亿元，同比上升27.72%；实现归母净利润5.00 亿元，同比上升24.70%，毛利率为27.17%、同比下降1pct。分业务板块看，1）超高纯金属溅射靶材实现收入28.50 亿元，同比上升22.13%，毛利率为34.24%，同比上升2.89pct，作为公司基本盘与核心增长来源，主要受益于下游晶圆制造需求增长、客户订单持续攀升，以及公司在全球晶圆制造溅射靶材领域市场份额进一步扩大；同时，公司围绕先进制程持续推进产品迭代，强化了全球竞争力。2）半导体精密零部件实现收入10.84 亿元，同比上升22.24%，毛利率为14.88%，同比下降9.39pct，已成为公司第二大业务板块，主要受益于半导体零部件国产替代加速、公司与设备厂/晶圆厂合作持续深化，以及真空阀、加热器等核心产品实现技术突破并逐步由试制走向批量放量，第二成长曲线加快兑现。而在产品线快速拓展、大量新产品完成技术攻关并进入放量阶段，产销量大幅增长的同时叠加成本增速影响，导致毛利率出现同比下滑。分季度来看，公司Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收10.00 亿东兴晨报P8敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源元/10.94 亿元/11.96 亿元/13.13 亿元，收入规模逐季提升，Q4 单季为全年高点。扎根超高纯金属溅射靶材领域，完善半导体精密零部件业务布局。公司持续攻坚靶材关键技术，牢牢把握下游应用芯片朝先进制程演进的大势，公司生产的超高纯金属溅射靶材已批量应用于全球知名半导体芯片制造商先端技术节点的芯片制造。此外，公司生产的先端存储芯片用高纯300mm 硅靶实现稳定批量供货，晶圆薄膜沉积工艺用精密温控核心部件出货量逐步攀升。在未来业务布局方面，公司于2025 年7 月启动向特定对象发行股票项目，拟在韩国建设半导体溅射靶材生产基地、实现关键零部件静电吸盘产业化，并进一步建设升级研发检测中心及区域性更强的综合性服务中心，本次发行实施后将进一步优化公司产能布局、建设全球性先进制造工厂，夯实核心技术护城河，增强客户服务能力，提升国际化竞争力和全球市场份额，并持续完善半导体精密零部件业务布局。半导体材料与零部件赛道景气度持续上行。受益于人工智能、5G 通信、云计算、物联网、汽车电子等下游需求持续增长，全球晶圆及芯片产量提升并不断向先进制程演进，带动半导体用靶材及精密零部件需求同步扩容。全球半导体行业规模2023 年/2024 年分别约为5269 亿美元/6269 亿美元，2025 年预计达6972 亿美元。分领域看，1）半导体用靶材作为集成电路制造的重要先进材料，伴随芯片集成度提升、晶圆尺寸增大及先进制程持续推进，对靶材纯度、组织均匀性和加工精度的要求不断提高，预计至2027 年全球半导体溅射靶材市场规模将达251.10 亿元。2）平板显示器用靶材方面，在国内“以旧换新”能效补贴及海外渠道补贴等政策支撑下，全球显示面板产值呈恢复上升趋势，未来随着新兴应用场景扩展对显示面板产业的推动，需求有望稳步增长，带动平板显示器用靶材市场需求的稳步增长。3）半导体精密零部件方面，行业兼具广阔市场空间与较强国产替代逻辑，预计2027 年全球半导体设备精密零部件市场规模约5428 亿元，中国市场规模有望由2023年的1094 亿元增长至2027 年的1877 亿元，复合增速达14.5%。整体来看，行业需求扩容、先进制程升级与国产替代深化形成共振，为公司靶材主业稳健增长及零部件业务加速放量提供了良好的外部环境。公司盈利预测及投资评级：公司是国内半导体靶材龙头，半导体零部件业务持续发力，收购
凯德石英控股权完善石英件布局。预计2026-2028 年公司EPS 分别为3.25 元，4.22 元和5.41 元，维持“推荐”评级。风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。（分析师：刘航 执业编码：S1480522060001 电话：021-25102913 研究助理：李科融 执业编码：S1480124050020 电话：021-65462501）东兴晨报P9敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源