投资要点：
社服行业重仓比例环比回升。根据2025Q4 基金重仓持股数据，社会服务行业重仓基金286 家，环比增加109 家，持股总市值为55.70 亿元，环比增加9.75 亿元；重仓比例为0.06%，环比+0.01pcts。在31 个申万一级行业中，社服重仓比例排名为第27 位，较上一季度上升3 位，仍处于全行业尾部。相较于历史水平，社服行业当前重仓比例远低于5 年均值（0.34%），有较大的反弹空间。分板块：除教育板块外其余子板块小幅回暖。酒店餐饮重仓比例自2025Q3 触底后略有回暖，2025Q4 重仓比例为0.02%，旅游及景区重仓比例2025Q4 为0.01%，环比均基本持平。专业服务板块重仓比例显著提升，2025Q4 环比上升0.01pcts 至0.03%；教育板块重仓比例大幅回落；体育板块重仓比例仍处于低位。分个股：龙头个股普遍获增持。2025Q4 社服板块重仓比例前十个股合计比例为0.058%，较2025Q3 上升0.013pcts。细分来看，其中专业服务板块占据4 席，酒店餐饮板块占据3 席，旅游及景区占据3 席。
华测检测跃居社服重仓首位，
首旅酒店排名第二，
九华旅游进入前十行列。社会服务板块中，基金重仓比例环比上升幅度前5 个股包括华测检测、首旅酒店、
三峡旅游、九华旅游、
广电计量，基金重仓比例环比下降幅度前5 个股包括豆神教育、
祥源文旅、
兰生股份、
苏试试验、
锦江酒店。投资建议：当前消费行业估值整体处于低位，基金加大底部布局，社服重仓比例反弹回暖。展望2026 年，中央经济工作会议继续将坚持内需主导，建设强大国内市场列为首要任务，促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间，上半年社会服务板块预计以结构性机会为主。今年春节将形成9 天长假期，旅游市场景气度有望进一步提升。建议关注：（1）受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；（2）把握海南自贸港封关运作机遇，并在新一轮机场免税格局中占据先发优势的免税龙头。风险因素：自然灾害和安全事故风险，政策风险，宏观经济不及预期风险。行业相对沪深300 指数表现数据来源：聚源，万联证券研究所相关研究元旦旅游“开门红”，市场景气度提升向阳花木易为春消费结构变迁，体验塑造价值分析师:叶柏良执业证书编号： S0270524010002电话：18125933783邮箱：-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%社会服务沪深300万联证券研究所 www.wlzq.cn第 2 页 共 10 页$$start$$
正文目录
1 社服重仓比例环比回升，仍处低位 ............................................................................... 32 教育板块遭遇减配，其余子板块小幅回暖 ................................................................... 53 龙头个股普遍获增持 ....................................................................................................... 74 投资建议与风险提示 ....................................................................................................... 94.1 投资建议 ................................................................................................................ 94.2 风险因素 ................................................................................................................ 9万联证券研究所 www.wlzq.cn第 3 页 共 10 页1 社服重仓比例环比回升，仍处低位社服行业重仓比例环比回升。 根据2025Q4基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），社会服务行业重仓基金286家，环比增加109家，持股总市值为55.70亿元，环比增加9.75亿元；重仓比例为0.06%，环比+0.01pcts。在31个申万一级行业中，社服重仓比例排名为第27位，较上一季度上升3位，仍处于全行业尾部。相较于历史水平，社服行业当前重仓比例远低于5年均值（0.34%），有较大的反弹空间。
图表1：2024Q4-2025Q4 各申万一级行业基金重仓比例（%）
2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4行业名称重仓比例行业名称重仓比例行业名称重仓比例行业名称重仓比例行业名称重仓比例电子6.59 电子6.35 电子6.20 电子8.19 电子7.46电力设备4.72 食品饮料4.24 电力设备3.54 电力设备4.60 电力设备4.14食品饮料4.56 电力设备3.98 食品饮料3.38 通信3.03 通信3.79医药生物3.45 医药生物3.44 医药生物3.26 医药生物2.99 有色金属2.90非银金融2.94 非银金融2.49 银行2.85 食品饮料2.81 非银金融2.81银行2.31 银行2.33 非银金融2.75 非银金融2.54 食品饮料2.61家用电器1.74 汽车2.11 汽车1.71 有色金属2.21 医药生物2.41汽车1.59 家用电器1.70 有色金属1.60 银行1.34 银行1.63通信1.33 有色金属1.62 通信1.41 汽车1.16 机械设备1.24计算机1.10 机械设备1.23 家用电器1.38 机械设备1.13 汽车1.22有色金属1.10 计算机1.22 国防军工1.18 计算机1.09 家用电器1.04机械设备1.09 国防军工0.93 计算机1.09 家用电器1.09 计算机0.89国防军工1.07 通信0.89 机械设备1.01 国防军工0.95 国防军工0.87公用事业0.91 公用事业0.77 公用事业0.80 传媒0.66 基础化工0.77基础化工0.74 基础化工0.71 基础化工0.64 基础化工0.61 公用事业0.47交通运输0.63 交通运输0.52 交通运输0.55 公用事业0.44 传媒0.45农林牧渔0.43 农林牧渔0.40 传媒0.50 农林牧渔0.40 交通运输0.38煤炭0.39 传媒0.39 农林牧渔0.46 交通运输0.37 农林牧渔0.36传媒0.32 房地产0.29 房地产0.23 煤炭0.24 煤炭0.25房地产0.29 煤炭0.24 煤炭0.19 房地产0.20 石油石化0.22石油石化0.27 钢铁0.19 轻工制造0.17 建筑材料0.14 钢铁0.16建筑装饰0.22 轻工制造0.17 建筑装饰0.16 钢铁0.13 建筑材料0.15轻工制造0.22 商贸零售0.17 商贸零售0.15 石油石化0.12 轻工制造0.12纺织服饰0.16 建筑装饰0.17 石油石化0.15 建筑装饰0.12 建筑装饰0.11商贸零售0.15 石油石化0.15 建筑材料0.13 轻工制造0.10 商贸零售0.11钢铁0.15 建筑材料0.15 美容护理0.11 商贸零售0.10 房地产0.11建筑材料0.14 纺织服饰0.12 纺织服饰0.10 美容护理0.08 社会服务0.06社会服务0.10 社会服务0.12 钢铁0.10 纺织服饰0.06 环保0.06环保0.10 美容护理0.10 环保0.09 环保0.05 纺织服饰0.06美容护理0.08 环保0.10 社会服务0.09 社会服务0.05 美容护理0.05综合0.02 综合0.02 综合0.02 综合0.02 综合0.02注：行业（板块）基金重仓比例=行业（板块）个股持股市值占基金股票投资市值比之和，下同万联证券研究所 www.wlzq.cn第 4 页 共 10 页
图表2：社会服务行业2020Q4-2025Q4 重仓比例及均值
社会服务重仓持股市值占比小幅回升，低配比例收窄。2021年下半年起，社会服务行业基金重仓配置水平维持低位，2025Q4社会服务行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为0.17%，环比+0.03pcts 。行业自2023Q4以来持续低配，2025Q4低配比例为0.31%，环比收窄0.03pcts。
图表3：2020Q4-2025Q4 社会服务行业重仓持股市值占比（%）
0.000.200.400.600.801.001.201.401.602020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4重仓比例（%）平均值（%）0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%重仓持股市值占比标配比例万联证券研究所 www.wlzq.cn第 5 页 共 10 页2 教育板块遭遇减配，其余子板块小幅回暖酒店餐饮重仓比例小幅回升，专业服务重仓比例显著增长。旅游类板块：酒店餐饮重仓比例自2025Q3触底后略有回暖，2025Q4重仓比例为0.02%，旅游及景区重仓比例2025Q4为0.01%，环比均基本持平。服务类板块：专业服务板块重仓比例显著提升，2025Q4环比上升0.01pcts至0.03%；教育板块重仓比例大幅回落；体育板块重仓比例仍处于低位。
图表4：旅游类板块2020Q4-2025Q4 重仓比例
图表5：服务类板块2020Q4-2025Q4 重仓比例
从社会服务各子板块占比来看，专业服务板块占比大幅提升。旅游类板块中，酒店餐饮子板块2025Q4重仓比例在社会服务板块中的占比为34.31%，环比-0.07pcts；旅游及景区板块重仓比例占比持续回落，环比下降4.49pcts至20.26%。服务类板块中，专业服务板块结束回撤态势，重回板块第一大权重，2025Q4占比为43.79%，环比+11.37pcts；教育板块关注度下降，2025Q4占比为0.98%，环比-6.49pcts；体育板块占比维持垫底。
图表6：社会服务子板块2020Q4-2025Q4 重仓比例占比
0.000.050.100.150.200.252020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4酒店餐饮重仓比例(%)旅游及景区重仓比例(%)0.000.050.100.150.200.252020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4专业服务重仓比例(%)教育重仓比例(%)体育重仓比例(%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%酒店餐饮旅游及景区专业服务教育体育万联证券研究所 www.wlzq.cn第 6 页 共 10 页旅游类：酒店餐饮低配比例小幅收窄。2025Q4板块重仓持股市值占比为0.06%，环比上升0.01pcts；超配比例为-0.01%，低配幅度收窄，接近平配。旅游及景区板块维持低配，2025Q4板块重仓持股市值占比为0.03%，超配比例为-0.11%，环比均持平。服务类：专业服务板块超配比例显著回升。2025Q4专业服务板块重仓持股市值占比环比上升0.03pcts至0.07%，超配比例环比回升0.03pcts至-0.09%。教育板块保持低配，板块重仓持股市值占比仅为0.002%，环比下降0.01pcts，超配比例为-0.09%，环比下降0.01pcts。
图表7：2020Q4-2025Q4 酒店餐饮重仓持股市值占比（%） 图表8：2020Q4-2025Q4 旅游及景区重仓持股市值占比
（%）
图表9：2020Q4-2025Q4 专业服务重仓持股市值占比（%） 图表10：2020Q4-2025Q4 教育重仓持股市值占比（%）
0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%0.40%0.45%0.50%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4重仓持股市值占比标配比例0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4重仓持股市值占比标配比例0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%0.40%0.45%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4重仓持股市值占比标配比例0.00%0.02%0.04%0.06%0.08%0.10%0.12%0.14%0.16%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4重仓持股市值占比标配比例万联证券研究所 www.wlzq.cn第 7 页 共 10 页
3 龙头个股普遍获增持
专业服务及酒店餐饮龙头重仓比例显著提升。 2025Q4社服板块重仓比例前十个股合计比例为0.058%，较2025Q3上升0.013pcts。细分来看，其中专业服务板块占据4席，酒店餐饮板块占据3席，旅游及景区占据3席。华测检测跃居社服重仓首位，首旅酒店排名第二，九华旅游进入前十行列。
图表11：2025Q4 社会服务行业重仓比例TOP10 个股
公司名称持有基金持有公司家数持股总量(万股)季报持仓变动(万股)持股占流通股比(%)持股总市值(万元)持股市值占基金净值比(%)持股市值占基金股票投资市值比(%)华测检测10364.297897.99637.2388140436.10.00380.0156首旅酒店7670.4481731.20546.86941284800.00340.0142
宋城演艺8791.32283.09753.72772000.910.00190.008锦江酒店2063.957-404.40172.27852156.20.00140.0058
北京人力2454.774-143.0656.696545020.560.00120.005三峡旅游3100.098593.584.323123002.730.00060.0025
科锐国际872.8-3.724.446622108.020.00060.0024兰生股份1613.304-671.53892.193417004.220.00050.0019九华旅游301.67148.42.725611089.390.00030.0012
同庆楼481.1821-201.10651.85079248.320.00020.001
图表12：2024Q4-2025Q4 社会服务行业基金重仓比例TOP10（%）
24Q425Q125Q225Q325Q4华测检测0.0241宋城演艺0.0171首旅酒店0.0118首旅酒店0.0097华测检测0.0156首旅酒店0.0182首旅酒店0.0161宋城演艺0.0117宋城演艺0.0083首旅酒店0.0142宋城演艺0.0179华测检测0.0147北京人力0.0094锦江酒店0.0063宋城演艺0.008锦江酒店0.0137锦江酒店0.0125锦江酒店0.0077北京人力0.0054锦江酒店0.0058北京人力0.0095北京人力0.012豆神教育0.0069华测检测0.0035北京人力0.005科锐国际0.0043祥源文旅0.0101祥源文旅0.0066豆神教育0.003三峡旅游0.0025同庆楼0.0022苏试试验0.0093科锐国际0.0062科锐国际0.0028科锐国际0.0024九华旅游0.0019科锐国际0.0066华测检测0.0051兰生股份0.0026兰生股份0.0019祥源文旅0.0018广电计量0.0042苏试试验0.0034三峡旅游0.0017九华旅游0.0012
信测标准0.0018
学大教育0.0024
长白山0.0031同庆楼0.0015同庆楼0.001部分景区公司重获基金关注。社会服务板块中，基金重仓比例环比上升幅度前5个股包括华测检测、首旅酒店、三峡旅游、九华旅游、广电计量，其中2只为专业服务公司，1只为酒店餐饮公司，2只为旅游及景区公司。基金重仓比例环比下降幅度前5个股包括豆神教育、祥源文旅、兰生股份、苏试试验、锦江酒店。万联证券研究所 www.wlzq.cn第 8 页 共 10 页
图表13：2025Q4 社会服务行业重仓比例提升TOP5 个股及变动比例
重仓比例提升top5重仓比例变动（pct）重仓比例下降top5重仓比例变动（pct）华测检测0.0121豆神教育-0.0029首旅酒店0.0045祥源文旅-0.0009三峡旅游0.0008兰生股份-0.0007九华旅游0.0006苏试试验-0.0006广电计量0.0002锦江酒店-0.0005分板块个股基金数及重仓比例变动分析：酒店餐饮板块：首旅酒店获大幅增持。相较2025Q3，首旅酒店持有基金数大幅增加，环比增加45家至63家，重仓比例环比提升0.0045pcts至0.0142%；锦江酒店持有基金数环比增加9家，但重仓比例小幅回落。专业服务板块：华测检测表现亮眼。华测检测持有基金数环比增加26家，重仓比例环比提升0.0121pcts至0.0156%，升至行业第一。广电计量持有基金数环比增加12家，其余个股变化较小。旅游及景区板块：个股普遍获增持。三峡旅游、九华旅游重仓比例均有较大提升，持有基金数分别增加10家和1家。其余个股普遍获基金增持，持有基金数大多有所提升。教育板块：龙头关注度大幅回落。Q3重仓比例较高的豆神教育本季度重仓比例环比下降0.0029pcts，退出重仓前十行列。
图表14：2025Q4 社会服务行业个股持有基金数、基金重仓比例及其变动情况
2025Q42025Q3环比持有基金数重仓比例（%）持有基金数重仓比例（%）持有基金数重仓比例（pct）酒店餐饮首旅酒店0.01420.00970.0045锦江酒店0.00580.0063-0.0005
华天酒店0.00000.00000.0000
君亭酒店0.00000.00000.0000
金陵饭店0.00000.00000.0000同庆楼0.00100.0015-2-0.0005专业服务华测检测0.01560.00350.0121北京人力0.00500.0054-4-0.0004广电计量0.00050.00030.0002科锐国际0.00240.0028-6-0.0004
广东建科0.00000.00000.0000
外服控股0.00020.00020.0000苏试试验0.00050.0011-2-0.0006
国检集团0.00020.00020.0000
零点有数0.00040.00040.0000兰生股份0.00190.0026-3-0.0007
开普检测0.00000.00000.0000
米奥会展0.00000.00000.0000
钢研纳克0.00000.00000.0000万联证券研究所 www.wlzq.cn第 9 页 共 10 页
锋尚文化0.00000.00000.0000
联检科技0.00000.00000.0000
西高院0.00010.00000.0001
胜科纳米0.00000.00000.0000旅游及景三峡旅游0.00250.00170.0008峨眉山A0.00010.0002-0.0001宋城演艺0.00800.0083-0.0003九华旅游0.00120.00060.0006长白山0.00010.0003-0.0002
丽江股份0.00010.00010.0000
三特索道0.00040.00030.0001
桂林旅游0.00000.00000.0000
西域旅游0.00000.0001-0.0001
黄山旅游0.00000.0001-0.0001
中青旅0.00000.00000.0000祥源文旅0.00000.0009-3-0.0009
天目湖0.00000.00000.0000教育
行动教育0.00030.00020.0001豆神教育0.00010.0030-9-0.0029学大教育0.00020.00000.0002
昂立教育0.00000.00000.0000
创业黑马0.00000.00000.0000体育
力盛体育0.00040.0005-0.0001注：已剔除2025Q4没有基金重仓持股的个股
4 投资建议与风险提示
4.1 投资建议当前消费行业估值整体处于低位，基金加大底部布局，社服重仓比例反弹回暖。展望2026年，中央经济工作会议继续将坚持内需主导，建设强大国内市场列为首要任务，促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间，上半年社会服务板块预计以结构性机会为主。今年春节将形成9天长假期，旅游市场景气度有望进一步提升。建议关注：（1）受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；（2）把握海南自贸港封关运作机遇，并在新一轮机场免税格局中占据先发优势的免税龙头。4.2 风险因素自然灾害和安全事故风险，政策风险，宏观经济不及预期风险。万联证券研究所 www.wlzq.cn第 10 页 共 10 页$$end$$同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；公司投资评级买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数 ：沪深300指数风险提示我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。