1、 每周观点：茅台改革引领白酒价值回归，科技转型开启食

食品饮料食品饮料行业走势图数据来源：聚源《多因子共振筑底，板块短中长线机遇明确—行业周报》-2026.6.7《消费有韧性，情绪有回暖—行业周报》-2026.5.31《食饮行至低谷，蓄势静待东升—行业投资策略》-2026.5.31茅台改革定调行业方向，食饮科技转型孕育新机遇——行业周报张宇光（分析师）张思敏（分析师）证书编号：S0790520030003证书编号：S0790525080001 核心观点：茅台改革引领白酒价值回归，科技转型开启食饮第二曲线6 月8 日-6 月12 日，食品饮料指数涨幅为0.2%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300 约1.0pct，子行业中调味发酵品（+4.1%）、预加工食品（+2.7%）、其他酒类（+1.4%）表现相对领先。本周贵州茅台召开股东大会，回顾2026 年公司改革动作，我们认为茅台市场化改革正式拉开本轮白酒行业结构性调整序幕，成为行业本轮周期拐点的核心标志。茅台以市场需求为导向，通过供需双向动态调节实现价格体系稳定，既维护了市场价格秩序，又重塑造行业价格带，为后续白酒行业价值回归奠定坚实基础。i 茅台作为自营渠道的核心，通过市场化投放实现供需高效匹配，成为茅台市场化改革的关键抓手，同时茅台在年轻化、国际化领域的前瞻性布局，精准把握白酒消费群体迭代与场景多元化趋势，为行业探索增量空间指明战略方向。当前白酒板块估值处于历史低位，筹码结构优化，渠道库存持续去化，报表端加速出清，预计二季度行业降幅显著收窄，下半年有望实现转正，建议逢低积极配置白酒龙头标的。我们同时也建议把握食品饮料中部分拥抱科技转型、把握第二增长曲线的公司的投资机会。近期食品饮料已有多家公司开始涉足科技领域，相关标的迎来价值重估机遇。部分头部企业通过直接布局或投资基金方式向科技领域延伸，此举并非逃离主业，而是在传统业务稳定发展的基础上，主动开辟第二增长曲线，实现企业生命周期的延续与发展。当前市场正处于新一轮科技革命的关键窗口期，这为食品饮料企业跨界提供了较好的时代机遇。食品饮料企业充沛且稳定的现金流构成转型的核心底气，将投资转向高回报的科技赛道，通过资本市场工具实现产融深度结合，可显著放大资金使用效率。受益标的包括莲花控股、金字火腿等已率先启动科技转型的优质标的，其估值重塑空间值得期待。 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）青岛啤酒：板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升。预计公司旺季销量弹性可期。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等-24%-12%0%12%24%36%2025-062025-102026-02食品饮料沪深300相关研究报告行业周报目 录图表目录图1： 食品饮料涨幅0.2%，排名6/28 .......................................................................................................................................... 4图2： 调味发酵品、预加工食品、其他酒类表现相对领先 ........................................................................................................ 4图3： 爱普股份、金禾实业、莲花控股涨幅领先 ........................................................................................................................ 4图4： 酒鬼酒、贝因美、ST 龙大跌幅居前 .................................................................................................................................. 4图5： 2026 年6 月2 日全脂奶粉中标价同比-11.2% ................................................................................................................... 5图6： 2026 年6 月5 日生鲜乳价格同比-0.7% ............................................................................................................................. 5图7： 2026 年6 月12 日猪肉价格同比-28.1% ............................................................................................................................. 5图8： 2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5% ................................................................................................................................ 5图9： 2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3% ................................................................................................................................. 5图10： 2026 年6 月12 日白条鸡价格同比+0.3% ........................................................................................................................ 5图11： 2026 年4 月进口大麦价格同比+2.7% .............................................................................................................................. 6图12： 2026 年4 月进口大麦数量同比+19.1% ............................................................................................................................ 6图13： 2026 年6 月12 日大豆现货价同比+8.3% ........................................................................................................................ 6图14： 2026 年6 月4 日豆粕平均价同比-4.7% ........................................................................................................................... 6图15： 2026 年6 月12 日柳糖价格同比-11.8% ........................................................................................................................... 7图16： 2026 年6 月5 日白砂糖零售价同比+0.7% ...................................................................................................................... 7表1： 最近重大事件备忘录：关注6 月16 日山西汾酒召开股东大会 ...................................................................................... 7表2： 关注6 月7 日发布的行业周报 ........................................................................................................................................... 8表3： 重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................................... 8行业周报
1、 每周观点：茅台改革引领白酒价值回归，科技转型开启食
饮第二曲线6 月8 日-6 月12 日，食品饮料指数涨幅为0.2%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300 约1.0pct，子行业中调味发酵品（+4.1%）、预加工食品（+2.7%）、其他酒类（+1.4%）表现相对领先。本周贵州茅台召开股东大会，回顾2026 年公司改革动作，我们认为茅台市场化改革正式拉开本轮白酒行业结构性调整序幕，成为行业本轮周期拐点的核心标志。茅台以市场需求为导向，通过供需双向动态调节实现价格体系稳定，既维护了市场价格秩序，又重塑造行业价格带，为后续白酒行业价值回归奠定坚实基础。i 茅台作为自营渠道的核心，通过市场化投放实现供需高效匹配，成为茅台市场化改革的关键抓手，同时茅台在年轻化、国际化领域的前瞻性布局，精准把握白酒消费群体迭代与场景多元化趋势，为行业探索增量空间指明战略方向。当前白酒板块估值处于历史低位，筹码结构优化，渠道库存持续去化，报表端加速出清，预计二季度行业降幅显著收窄，下半年有望实现转正，建议逢低积极配置白酒龙头标的。我们同时也建议把握食品饮料中部分拥抱科技转型、把握第二增长曲线的公司的投资机会。近期食品饮料已有多家公司开始涉足科技领域，相关标的迎来价值重估机遇。部分头部企业通过直接布局或投资基金方式向科技领域延伸，此举并非逃离主业，而是在传统业务稳定发展的基础上，主动开辟第二增长曲线，实现企业生命周期的延续与发展。当前市场正处于新一轮科技革命的关键窗口期，这为食品饮料企业跨界提供了较好的时代机遇。食品饮料企业充沛且稳定的现金流构成转型的核心底气，将投资转向高回报的科技赛道，通过资本市场工具实现产融深度结合，可显著放大资金使用效率。受益标的包括莲花控股、金字火腿等已率先启动科技转型的优质标的，其估值重塑空间值得期待。
2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘
6 月8 日-6 月12 日，食品饮料指数涨幅为0.2%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300 约1.0pct，子行业中调味发酵品（+4.1%）、预加工食品（+2.7%）、其他酒类（+1.4%）表现相对领先。个股方面，爱普股份、金禾实业、莲花控股涨幅领先；酒鬼酒、贝因美、ST 龙大跌幅居前。行业周报图1：食品饮料涨幅0.2%，排名6/28图2：调味发酵品、预加工食品、其他酒类表现相对领先数据来源：i图3：爱普股份、金禾实业、莲花控股涨幅领先图4：酒鬼酒、贝因美、ST 龙大跌幅居前数据来源：i
3、 上游数据：部分上游原料价格回落
6 月2 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价3706 美元/吨，环比-1.7%，同比-11.2%，进口奶价同比下降。6 月5 日，国内生鲜乳价格3.03 元/公斤，环比持平，同比-0.7%，中短期看国内奶价仍处于磨底区间。0.2%-0.8%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%银行非银金融有色金属化工建筑材料食品饮料农林牧渔医药生物钢铁家用电器沪深300交通运输纺织服装国防军工电子房地产建筑装饰综合休闲服务轻工制造公用事业电气设备机械设备商业贸易通信汽车煤炭计算机传媒4.1%2.7%1.4%0.3% 0.1%0.0%0.0%-0.6%-0.6%-1.0%-2.5%-2.6%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%22.2%15.8%14.2%12.7%11.6%10.8% 9.9%8.0% 7.9% 7.2%0%5%10%15%20%25%-15.0%-14.6%-13.2%-12.6%-11.9%-11.2%-10.7%-10.5%-9.9%-8.7%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%行业周报图5：2026 年6 月2 日全脂奶粉中标价同比-11.2%图6：2026 年6 月5 日生鲜乳价格同比-0.7%数据来源：GDT、开源证券研究所数据来源：i6 月12 日，生猪出栏价格9.5 元/公斤，同比-32.1%，环比-0.7%；猪肉价格14.6元/公斤，同比-28.1%，环比-0.6%。2026 年3 月，能繁母猪存栏3904.0 万头，同比-3.3%，环比-1.4%。2026 年3 月生猪存栏同比+1.5%，环比-1.4%。2026 年6 月12日，白条鸡价格17.0 元/公斤，同比+0.3%，环比-0.2%。图7：2026 年6 月12 日猪肉价格同比-28.1%图8：2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5%数据来源：i图9：2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3%图10：2026 年6 月12 日白条鸡价格同比+0.3%数据来源：i-40%-20%0%20%40%60%2020-09-162021-03-162021-09-162022-03-162022-09-162023-03-162023-09-162024-03-162024-09-162025-03-162025-09-162026-03-16新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT)同比增速2.73.03.33.63.94.24.52021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03国内生鲜牛乳价格（元/公斤）2023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06全国生猪出栏均价（元/kg）猪肉平均批发价（元/kg）(40)(30)(20)(10)2016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12生猪存栏同比（%）(10)(8)(6)(4)(2)2021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03能繁母猪存栏（万头）能繁母猪存栏同比（%）2019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05白条鸡平均批发价（元/公斤）行业周报2026 年4 月，进口大麦价格261.2 美元/吨，同比+2.7%。2026 年4 月进口大麦数量137.0 万吨，同比+19.1%，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。图11：2026 年4 月进口大麦价格同比+2.7%图12：2026 年4 月进口大麦数量同比+19.1%数据来源：i6 月12 日，大豆现货价4273.2 元/吨，同比+8.3%。6 月4 日，豆粕平均价格3.2元/公斤，同比-4.7%。图13：2026 年6 月12 日大豆现货价同比+8.3%图14：2026 年6 月4 日豆粕平均价同比-4.7%数据来源：i6 月12 日，柳糖价格5370.0 元/吨，同比-11.8%；6 月5 日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.7%。2022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02进口大麦平均价格（美元/吨）200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,0002022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03进口大麦数量（吨）3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06大豆现货价（元/吨）0.001.002.003.004.005.006.002021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05豆粕平均价（元/公斤）行业周报图15：2026 年6 月12 日柳糖价格同比-11.8%图16：2026 年6 月5 日白砂糖零售价同比+0.7%数据来源：i
4、 酒业数据新闻：茅台股东大会召开
6 月11 日，贵州茅台2025 年度股东会在茅台会议中心召开。茅台集团党委书记、董事长陈华认为，未来，白酒行业将步入存量竞争的新阶段，产业集聚效应会进一步凸显，茅台依然具备强劲的发展韧性与增长潜力。迈步“十五五”，茅台将以市场化改革为主抓手，尊重市场规律，厚植产业价值。茅台将始终以高质量发展统领全局，坚持尊重市场规律，恪守市场经济运行逻辑、顺势把握产业与消费需求变革大势；坚持厚植产业价值，以科学务实的经营部署，持续夯实核心竞争优势，奋力谱写茅台高质量、可持续发展的崭新篇章（来源于酒说）。6月10日，国家统计局发布的数据显示，5月，全国居民消费价格同比上涨1.2%，环比下降0.1%；1-5 月，全国居民消费价格同比上涨1.0%。其中，5 月，酒类价格同比下降2.9%，环比下降0.2%；1-5 月，酒类价格同比下降2.6%（来源于酒业家）。6 月12 日09:00 至6 月26 日23:59，i 茅台开启“端午购‘双曲’ 好礼颂安康”活动，53%vol 375ml 赖茅酒（曲咏）新品上线，同期曲咏活动价198 元/瓶、零售价238 元/瓶；53%vol 500ml 赖茅酒（端曲）（2.0）活动价258 元/瓶、零售价368 元/瓶；53%vol500ml 赖茅酒（传承蓝）（2.0）活动价358 元/瓶、零售价468 元/瓶，并配套买赠与抽奖福利（来源于微酒）。
5、 备忘录：关注6 月16 日山西汾酒召开股东大会
下周（6 月15 日-6 月21 日）将有7 家公司召开股东大会，1 家公司限售解禁。表1：最近重大事件备忘录：关注6 月16 日山西汾酒召开股东大会日期公司股东会限售解禁2026/6/15皇氏集团广西省南宁市（14：30）2026/6/15嘉必优湖北省武汉市（14：00）2026/6/16*ST 尼雅新疆乌鲁木齐市（15：30）2026/6/16山西汾酒山西省汾阳市（14：30）2026/6/17张裕A山东省烟台市（14：00）2026/6/17天佑德酒青海省互助土族自治县（14：00）1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03柳糖价格（元/吨）11.0511.1011.1511.2011.2511.3011.3511.4011.4511.502022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03白砂糖零售价（元/公斤）行业周报日期公司股东会限售解禁2026/6/17星湖科技广东省广州市（10：00）2026/6/18盖世食品解禁14 万股表2：关注6 月7 日发布的行业周报报告类型报告名称时间行业周报茅台非标产品提价，看好原奶产业链机会
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5 月31 日
行业周报多因子共振筑底，板块短中长线机遇明确
6 月7 日
表3：重点公司盈利预测及估值公司名称评级EPS（元）PE2026E2027E2028E2026E2027E2028E贵州茅台1291.968.0271.6074.5619.018.017.3泸州老窖85.06.556.867.1413.012.411.9山西汾酒118.510.1510.5311.3511.711.310.4古井贡酒87.67.057.858.6712.411.210.1金徽酒18.70.750.820.9124.922.820.5伊利股份25.71.932.132.2913.312.111.2新乳业16.61.001.131.2816.614.713.0双汇发展24.21.541.591.6515.715.214.6中炬高新17.80.911.011.1419.617.615.6涪陵榨菜11.80.710.750.8116.615.714.6海天味业35.51.351.511.6826.323.521.1西麦食品22.01.181.411.6718.615.613.2广州酒家14.20.951.001.0414.914.213.6甘源食品43.43.544.264.9312.310.28.8劲仔食品10.90.590.670.7718.516.314.2天味食品13.80.640.740.8421.618.716.5数据来源：i预测值）
6、 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。