1.周行情回顾

行业研究|可选消费可选消费行业周报、月报泡泡玛特3.5 亿港元连续回购，黄金价格连续上涨——商社美护行业周报报告要点：市场表现本周（2026.01.19-2026.01.23），商贸零售/社会服务/美容护理分别+2.16%/+3.20%/+1.98%，在31 个一级行业中排名第16/12/17,同期上证综指+0.84%，深证成指+1.11%，沪深300-0.62% 。本周行业重点事件及资讯2025 年社会消费品零售总额50.12 万亿，同比+3.69%。12 月社零总额4.51 万亿元，同比+0.9%，低于wind 一致预期的1.5%。分消费类型来看，2025 年商品零售累计值达44.32 万亿，同比+3.76%；餐饮收入5.8 万亿，同比+3.21%。分行业来看，2025 年消费品以旧换新带动限额以上单位家电零售额增长11%，通讯器材/文化办公用品/家具零售额分别+20.9%/+17.3%/+14.6%。限额以上单位体育娱乐用品/化妆品/金银珠宝零售额分别+15.7%/+5.1%/+12.8%。全年服务零售额比上年增长5.5%。（1）美护：珀莱雅推出全新PROYA MED 源力科研修护系列。朗姿股份预计2025 年实现扣非归母净利润2.2 亿元至2.9 亿元，同比增长1.09%至33.25%。美丽田园医疗健康预计2025 年收入不少于30亿元，同比增长不少于16%；经调净利润不少于3.8 亿元，同比增长不少于40%。锦波生物引入养生堂战略投资定增获批。（2）出行链：桂林旅游预计2025 年公司实现归母净利润1100 万元，同比扭亏为盈。2025 年度，公司共接待游客约625 万人次，同比增长约9.97%。2026 年第4 周（01 月19 日至01 月25 日）全国民航执行客运航班量近10.7 万架次，日均航班量15342 架次，同比2025 年下降8.7%，同比2019 年上升4.3%。（3）IP 衍生品：泡泡玛特斥资近3.5 亿港元连续回购股份。（4）零售：本周（2026/01/19-2026/01/25）黄金价格显著上涨， 2026年01 月23 日黄金现货（Au9999）价格为1110.30 元/克，较1 月16日上涨7.52%。老铺黄金SKP 体系迎来年度新春消费，线下店铺排队热度高涨。中国中免3.95 亿美元收购DFS 大中华区业务并同步向LVMH 及Miller 家族实施定增。鸣鸣很忙公开发售获超额认购1521倍，拟于1 月28 日在港交所主板挂牌上市。永辉超市预计2025 年度归母净利润亏损21.4 亿元，上年同期亏损14.7 亿元。华凯易佰2025年预计实现归母净利润约1.32-1.62 亿元，同比下降22.43%-4.8%。投资建议维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。风险提示下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。推荐|维持过去一年市场行情相关研究报告《国元证券行业研究-商社美护行业周报：春节出行预定火热，潮宏基业绩预增》2026.01.20报告作者分析师李典执业证书编号 S0020516080001电话021-51097188-1866邮箱分析师徐梓童执业证书编号 S0020525080002电话邮箱-6%2%10%18%26%1/274/277/2610/241/22可选消费沪深300附表：重点公司盈利预测[Table_Forecast]公司代码公司名称昨收盘（元）（百万元）EPSPE2024A2025E2026E2024A2025E2026E603605.SH珀莱雅73.1828,9783.924.044.5218.6818.1216.19300957.SZ贝泰妮43.0018,2151.191.151.4536.2137.2929.72600223.SH福瑞达7.627,7460.240.230.2731.8133.5428.45603983.SH丸美生物33.6613,4980.850.941.1839.5135.7228.62600315.SH上海家化23.4715,777-1.240.600.73-18.9439.4232.322367.HK巨子生物34.0436,4542.011.821.9215.1918.7017.73603193.SH润本股份25.7110,4020.740.780.9534.6533.1327.02300740.SZ水羊股份24.609,5940.280.550.7986.8744.9931.02688363.SH华熙生物46.7022,4940.360.811.12129.0857.7341.651318.HK毛戈平89.6043,9211.802.483.1044.7332.4025.882145.HK上美股份73.8029,3801.962.583.2333.7225.6920.49002612.SZ朗姿股份20.929,2560.582.360.8135.998.8725.82300896.SZ爱美客142.9343,2496.474.895.6522.0929.2225.31920982.BJ锦波生物229.4526,4028.2710.5613.9227.7421.7316.48002345.SZ潮宏基14.3312,7320.220.520.7565.7527.4319.05002867.SZ周大生12.9214,0240.921.041.1414.0212.4711.29605098.SH行动教育45.865,4692.252.502.8820.3618.3615.940325.HK布鲁可79.6019,840-1.613.124.23-44.3622.9016.88注：收盘价、市值取2025.1.23；港股标的收盘价及市值单位均为港元。图4：2021-2025 社会消费品零售总额餐饮及商品零售收入当月同比（%） ... 6表1：申万商贸零售/社会服务/美容护理周涨跌幅前列个股 .............................. 5
1.周行情回顾
本周（2026.01.19-2026.01.23 ），商贸零售/ 社会服务/ 美容护理分别+2.16%/+3.20%/+1.98%，在31个一级行业中排名第16/12/17,同期上证综指+0.84%，深证成指+1.11%，沪深300-0.62%。图1：周度申万一级行业涨跌幅细分子板块来看，本周饰品板块受益金价上涨+8.61%，贸易/专业服务板块表现较好，分别+6.63%/5.84%，教育/互联网电商板块微跌，分别-0.65%/-0.38%。图2：本周各指数涨跌幅图3：本周重点申万二级消费子板块涨跌幅个股方面，本周A 股商贸零售行业中，新华百货、新迅达、怡亚通、华凯易佰涨幅居前，三江购物、壹网壹创、跨境通跌幅居前；社会服务行业中，苏试试验、电科院、华测检测表现较好；美容护理行业中，延江股份、锦盛新材、百亚股份涨幅居前，爱美客、登康口腔、水羊股份跌幅居前。港股方面，泡泡玛特+22.96%，老铺黄金+20.49%。-4%-2%0%2%4%6%8%10%建筑材料石油石化钢铁基础化工有色金属房地产环保纺织服饰轻工制造国防军工电力设备社会服务机械设备汽车公用事业商贸零售美容护理传媒建筑装饰交通运输综合电子煤炭农林牧渔家用电器计算机医药生物食品饮料非银金融通信银行0.84%1.11%-0.62%2.16%3.20%1.98%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%上证综指深证成指沪深300商贸零售社会服务美容护理8.61%4.17%2.61%-0.38%6.63%1.24%0.84%-0.65%3.26%2.50%5.84%-0.83%5.38%-0.08%-2%0%2%4%6%8%10%饰品个护用品化妆品互联网电商贸易Ⅱ一般零售专业连锁Ⅱ教育酒店餐饮旅游及景区专业服务白色家电黑色家电小家电表1：申万商贸零售/社会服务/美容护理周涨跌幅前列个股一级行业证券代码证券简称涨跌幅证券代码证券简称涨跌幅商贸零售600785.SH新华百货22.00%601116.SH三江购物-12.27%300518.SZ新迅达18.30%300792.SZ壹网壹创-9.64%002183.SZ怡亚通14.63%002640.SZ跨境通-7.39%300592.SZ华凯易佰14.30%002315.SZ焦点科技-5.24%600838.SH上海九百11.72%600828.SH茂业商业-4.70%社会服务300416.SZ苏试试验13.44%300572.SZ安车检测-5.00%300215.SZ电科院12.87%000721.SZ西安饮食-4.15%300012.SZ华测检测12.56%605098.SH行动教育-3.47%600158.SH中体产业11.66%600730.SH中国高科-3.46%300938.SZ信测标准10.96%300010.SZ豆神教育-3.23%美容护理300658.SZ延江股份22.94%300896.SZ爱美客-2.31%300849.SZ锦盛新材10.26%001328.SZ登康口腔-0.83%003006.SZ百亚股份7.84%300740.SZ水羊股份-0.81%603059.SH倍加洁5.91%002243.SZ力合科创0.63%300886.SZ华业香料4.66%603983.SH丸美生物0.72%
2.重点行业数据及资讯
2025 年1-12 月社会消费品零售总额50.12 万亿，同比增长3.69%。12 月社零总额4.51 万亿元，同比增长0.9%，低于wind 一致预期的1.5%。分消费类型来看，2025年1-12 月，商品零售累计值达到44.32 万亿，同比增长3.76%；餐饮收入5.8 万亿，同比增长3.21%。12 月份，商品零售同比增长0.7%，餐饮收入同比增长2.2%。分行业来看，2025 年消费品以旧换新带动限额以上单位家电零售额1.17 万亿元，增长11%，连续两年突破万亿大关；通讯器材、文化办公用品、家具零售额分别增长20.9%、17.3%和14.6%。升级类商品消费需求旺盛，限额以上单位体育娱乐用品零售额增长15.7%，商务大数据显示，重点平台智能眼镜、智能手表、智能手环销售额均增长超40%。化妆品零售额增长5.1%，金银珠宝零售额增长12.8%。全年服务零售额比上年增长5.5%。其中，文体休闲服务类、通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额较快增长。（国家统计局）图4：2021-2025 社会消费品零售总额餐饮及商品零售收入当月同比（%）（1）美护珀莱雅推出全新PROYA MED 源力科研修护系列。该系列定位特修/创面/特皮的严苛修护场景，意在通过分阶设计，为消费者提供精准的修护方案。产品方面来看，针对医美术后「特修」需求，推出首款产品源力MED修护水光喷，添加专研双重PDRN、专研重组XVI 胶原蛋白等成分实现分阶精准修护。针对医美术后的「创面」护理需求，布局包含医用重组胶原蛋白敷贴、医用重组胶原蛋白液体敷料和医用重组胶原蛋白软膏的械字号产品矩阵。应对异常性皮肤的「特皮」需求，相关产品正在积极研发中。渠道方面来看，该系列线上线下渠道全面布局，现已落地杭州、广州、成都、深圳等重点省市地区入驻九洲药房、一心堂、泉源堂等专业终端。（珀莱雅公众号）朗姿股份发布业绩预告。公司预计2025 年实现归母净利润9 亿元至10.5 亿元，同-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%餐饮收入:当月同比(2月累计填充)商品零售:当月同比(2月累计填充)比增长245.25%至302.8%；实现扣非归母净利润2.2 亿元至2.9 亿元，同比增长1.09%至33.25%。净利润较上年同期同比大幅上升主要系本期处置若羽臣部分股票以及将若羽臣剩余股权从长期股权投资转为交易性金融资产确认投资收益和后续公允价值变动损益所致，其影响净利润金额约为7.25 亿元。（公司公告）美丽田园医疗健康发布2025 年度正面盈利预告。预计2025 年收入不少于30 亿元，同比增长不少于16%；经调净利润不少于3.8 亿元，同比增长不少于40%。（公司公告）锦波生物引入养生堂战略投资定增获批。锦波生物发布公告称，收到证监会批复，同意公司向特定对象发行股票的注册申请。此次发行对象为养生堂，拟发行股票不超过720.15 万股，预计募集资金总额不超过20 亿元。（公司公告）（2）出行链桂林旅游发布业绩预告。预计2025 年公司实现归母净利润1100 万元，同比扭亏为盈。2025 年度，公司共接待游客约625 万人次，同比增长约9.97%。（公司公告）2026 年第4 周（01 月19 日至01 月25 日）全国民航执行客运航班量近10.7 万架次，日均航班量15342 架次，同比2025 年下降8.7%，同比2019 年上升4.3%。其中国内航班量91870 架次，同比2019 年上升8.6%；国际航线航班量12948 架次，环比上周上升0.1%，同比2025 年下降8%，同比2019 年下降13.1%。（航班管家DAST）（3）IP 衍生品泡泡玛特斥资近3.5 亿港元连续回购股份。1 月19 日，泡泡玛特发布公告称将斥资2.51 亿港元回购140 万股股份并注销，每股回购价为177.7-181.2 港元。1 月21 日，泡泡玛特再次出手回购50 万股股份，每股回购价为191.1-194.9 港元，耗资9648.96万港元。（公司公告）（4）零售本周黄金价格显著上涨。根据上海黄金交易所数据，本周（2026/01/19-2026/01/25）黄金现货（Au9999）收盘价整体呈现上行趋势，截至2026 年1 月23 日，现货价格为1110.30 元/克，较1 月16 日上涨7.52%。（iFind）1 月24 日至2 月14 日，老铺黄金SKP 体系迎来年度新春消费，线下店铺排队热度高涨。多地SKP 门店数据显示，高端黄金消费热度延续并进一步升温，其中老铺黄金门店在北京、西安、成都、武汉等城市再度出现集中排队现象，客流规模较去年同期有所扩大。在北京SKP，迎春活动启动前一晚10 点即有消费者提前排队等候。1月24 日开业当日7 点，排队人数达到数百人。当天上午10 点，老铺黄金门店的排队号提前发放完毕，达到门店单日接待上限。（界面新闻）中国中免3.95 亿美元收购DFS 大中华区业务并同步向LVMH 及Miller 家族实施定增。中国中免发布公告，全资孙公司中免国际以不超过3.95 亿美元（约合人民币28.07亿元）现金收购DFS 新加坡及DFS 香港持有的大中华区旅游零售业务相关股权、资产及无形资产。同步以77.21 港元/股增发H 股，引入LVMH 及Miller 家族作为战略投资者，认购股份的总代价不高于9.24 亿港元。（公司公告）鸣鸣很忙公开发售获超额认购1521 倍，拟于1 月28 日在港交所主板挂牌上市。鸣鸣很忙1 月20 日至23 日招股，计划全球发售1410.11 万股股份，招股价介乎229.6港元至236.6 港元，集资最多33.4 亿港元，预期1 月28 日挂牌。此次公开发售引入腾讯、淡马锡等8 名基石投资者，合计认购金额约1.95 亿美元，获超额认购1521倍，合计冻资5078.6 亿港元。公司系国内最大的休闲食品饮料连锁零售商，2025 年前三季度营收463.71 亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10 亿元，同比增240.8%。截至2025 年9 月30 日，全国门店数达19517 家，覆盖中国28 个省份和各线城市，其中约59%位于县城与乡镇。（公司公告）永辉超市发布业绩预告。预计2025 年度归母净利润亏损21.4 亿元，上年同期亏损14.7 亿元。2025 年公司深度调改了315 家门店，并关闭了381 家与公司未来战略定位不相符的门店。门店调改相关资产报废及一次性投入合计约9.1 亿元，因停业装修产生的毛利额损失预估约3 亿元。（公司公告）华凯易佰发布业绩预告。2025 年，预计公司实现营业收入约90-92 亿元，预计实现归属于上市公司股东的净利润约1.32-1.62 亿元，同比下降22.43%-4.8%。公司自24Q4 起主动持续推进库存优化管理计划致业绩阶段性承压，截至25Q4 存货规模已通过高效管理显著下降，经营质量明显回升。公司预计25Q4 实现营业收入约22.60-24.60 亿元，环比增长约2.54%-11.62%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约8,259.37 万元-11,259.37 万元，环比增长约552.11%-788.97%。（公司公告）
3.投资建议
维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。
4.风险提示
下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。（1）公司评级定义（2）行业评级定义股价涨幅优于基准指数15%以上行业指数表现优于基准指数10%以上行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间行业指数表现劣于基准指数10%以上股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间持有股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间卖出股价涨幅劣于基准指数5%以上备注：评级标准为报告发布日后的6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中A 股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。