行业研究|可选消费可选消费行业周报、月报1-2 月社零温和复苏，泡泡玛特布局真人电影——商社美护行业周报报告要点：市场表现本周（2026.03.16-2026.03.20），商贸零售/社会服务/美容护理分别-4.55%/-4.00%/-4.78%，在31 个一级行业中排名第18/14/21,同期上证综指-3.38%，深证成指-2.90%，沪深300-2.19%。本周行业重点事件及资讯2026 年1-2 月社会消费品零售总额8.61 万亿，同比2.8%，高于wind一致预期的2.5%。分消费类型来看，2026 年1-2 月，商品零售累计值达到7.58 万亿，同比+2.5%；服务零售额同比+5.6%；餐饮收入1.03万亿，同比+4.8%。受益春节超长假期带动出行意愿，服务消费增速更快，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额均保持10%以上较快增长。（1）美护：上美股份与开拓药业就KT-939 签订战略合作框架协议。巨子生物2025 年实现营收55.18 亿元，同比微跌0.4%；归母净利润19.15 亿元，同比下滑7.2%。
爱美客2025 年实现营业收入24.53 亿元，同比-18.94%；归母净利润12.91 亿元，同比-34.05%，溶液类与凝胶类注射产品增速均有所放缓，冻干粉类产品实现营收2.08 亿元。口服美容品牌斐萃携手北大医学部共建科学抗衰联合实验室。屈臣氏集团2025 年中国市场营收132.65 亿港元，同比下降1.8%；EBITDA仅1.22 亿港元，同比骤降73.88%。（2）出行链：2026 年第12 周（03 月16 日至03 月22 日）全国民航执行客运航班量近10.6 万架次，日均航班量15280 架次，环比上周下降0.3%，同比2025 年上升4%，同比2019 年上升12.4%。（3）IP 衍生品：泡泡玛特宣布将与索尼影业围绕THE MONSTERS（LABUBU）开发真人动画电影。2025 年阅文实现营业收入73.7 亿元，其中AI 漫剧收入呈爆发式增长，突破亿元大关；IP 衍生品GMV同比增长超一倍，突破11 亿元。（4）零售：周六福2025 年全年收入约为人民币58.34 亿元，同比增长2.0%，线上销售同比增长29%。净利润约为人民币7.69 亿元，同比增长8.9%。周生生预计2025 财年来自持续经营业务的股东应占溢利介乎16 亿港元至17 亿港元，同比增幅介于107.25%至120.21%。投资建议维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：
若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、
潮宏基、老铺黄金等。风险提示下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。推荐|维持过去一年市场行情相关研究报告《国元证券行业研究-商社美护行业周报：2 月CPI 超预期回升，林清轩、老铺黄金业绩预告亮眼》2026.03.17报告作者分析师李典执业证书编号 S0020516080001电话021-51097188-1866邮箱分析师徐梓童执业证书编号 S0020525080002电话邮箱-13%-4%4%13%22%3/246/189/1212/73/3可选消费沪深300
1.周行情回顾
本周（2026.03.16-2026.03.20），商贸零售/社会服务/美容护理分别-4.55%/-4.00%/-4.78%，在31 个一级行业中排名第18/14/21,同期上证综指-3.38%，深证成指-2.90%，沪深300-2.19%。图1：周度申万一级行业涨跌幅细分子板块来看，本周教育/专业连锁/互联网电商跌幅居前，分别-6.28%/-5.66%/-5.21%。图2：本周各指数涨跌幅图3：本周重点申万二级消费子板块涨跌幅个股方面，本周A 股商贸零售行业中，
吉峰科技、
怡亚通、
全新好、
南京商旅涨幅居前，赫美集团、
新世界、
博士眼镜跌幅居前；社会服务行业中，
锦江酒店、
首旅酒店、
九华旅游表现较好；美容护理行业中，
上海家化、
两面针涨幅居前，
延江股份、爱美客、
诺邦股份跌幅居前。-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%通信银行食品饮料公用事业煤炭非银金融交通运输医药生物电子电力设备家用电器轻工制造传媒社会服务房地产汽车农林牧渔商贸零售石油石化计算机美容护理纺织服饰环保建筑装饰机械设备国防军工建筑材料综合钢铁基础化工有色金属-3.38%-2.90%-2.19%-4.55%-4.00%-4.78%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%上证综指深证成指沪深300商贸零售社会服务美容护理-5.08%-4.40%-3.39%-5.21%-4.57%-5.04%-5.66%-6.28%-0.63%-2.82%-4.83%-3.30%-2.06%-6.81%-4.07%-4.81%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%饰品个护用品化妆品互联网电商贸易Ⅱ一般零售专业连锁Ⅱ教育酒店餐饮旅游及景区专业服务家用电器白色家电黑色家电小家电厨卫电器表1：申万商贸零售/社会服务/美容护理周涨跌幅前列个股一级行业证券代码证券简称涨跌幅证券代码证券简称涨跌幅商贸零售300022.SZ吉峰科技4.48%002356.SZ赫美集团-18.44%002183.SZ怡亚通4.07%600628.SH新世界-17.44%000007.SZ全新好2.41%300622.SZ博士眼镜-15.69%600250.SH南京商旅2.11%603123.SH
翠微股份-13.53%003010.SZ若羽臣1.26%601061.SH
中信金属-10.74%社会服务600754.SH锦江酒店2.22%002057.SZ
中钢天源-15.07%600258.SH首旅酒店1.41%300215.SZ
电科院-12.88%603199.SH九华旅游1.34%300962.SZ
中金辐照-12.57%600054.SH
黄山旅游1.11%300688.SZ
创业黑马-11.23%603373.SH
安邦护卫0.39%301169.SZ
零点有数-8.41%美容护理600315.SH上海家化5.36%300658.SZ延江股份-11.32%600249.SH两面针0.34%300896.SZ爱美客-9.30%603059.SH
倍加洁-1.26%603238.SH诺邦股份-8.85%001328.SZ
登康口腔-1.98%300886.SZ
华业香料-8.00%300856.SZ
科思股份-2.16%300955.SZ
嘉亨家化-8.00%
2.重点行业数据及资讯
2026 年1-2 月社会消费品零售总额8.61 万亿，同比2.8%，高于wind 一致预期的2.5%。分消费类型来看，2026年1-2月，商品零售累计值达到7.58万亿，同比+2.5%；服务零售额同比+5.6%；餐饮收入1.03 万亿，同比+4.8%。受益春节超长假期带动出行意愿，服务消费增速更快，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额均保持10%以上较快增长。分品类看，春节假期限额以上单位粮油食品、烟酒、服装鞋帽针纺织品类同比分别增长10.2%/19.1%/10.4%；家电、家具以及通讯器材类分别增长3.3%/8.8%/17.8%，以旧换新政策持续显效；金银珠宝类商品零售额增长13.0%。（国家统计局）图4：社会消费品零售总额分消费类型增速（1）美护上美股份与开拓药业就KT-939 签订战略合作框架协议。根据框架协议，上美股份与苏州开拓就KT-939 在中国作为一种化妆品新成分的注册与以KT-939 为核心成分的化妆品产品注册开展化妆品领域附带排他条款的协同推进，以及联合开展功效性原料研发和定制，旨在将KT-939 定位为具有行业影响力的国产美白剂。公司计划依托KT-939 相关业务，丰富产品线布局，提升前沿原料及产品效用的科研壁垒，强化在美白祛斑功效性化妆品市场的领导地位。（公司公告）巨子生物发布2025 年全年业绩。2025 年公司实现营收55.18 亿元，同比微跌0.4%；归母净利润19.15 亿元，同比下滑7.2%；经调整净利润19.60 亿元，同比下滑8.9%。2025 年，功效性护肤品收入43.37 亿元，同比基本持平，医用敷料板块收入11.60 亿元，同比微降。 （公司公告）爱美客发布2025 年年报。2025 年，公司实现营业收入24.53 亿元，同比-18.94%；归母净利润12.91 亿元，同比-34.05%；扣非净利润为10.99 亿元，同比-41.30%。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%餐饮收入:当月同比(2月累计填充)商品零售:当月同比(2月累计填充)分业务来看，溶液类与凝胶类注射产品增速均有所放缓，溶液类注射产品实现营收12.65 亿元，同比-27.48%，凝胶类注射产品实现营收8.90 亿元，同比-26.82%，冻干粉类产品实现营收2.08 亿元。（公司公告）口服美容品牌斐萃携手北大医学部共建科学抗衰联合实验室。双方将以精准营养为核心切入点，持续推动科学抗衰技术与产品的创新。（若羽臣公众号）屈臣氏母公司长江和记实业有限公司发布2025 年财报。2025 年屈臣氏实现收入2092.67 亿港元，同比增长10.03%；EBITDA 为182.38 亿港元，同比增长11.24%；店铺总数增至17114 家，净增294 家。中国市场营收132.65 亿港元，同比下降1.8%；EBITDA 仅1.22 亿港元，同比骤降73.88%。（亿邦动力）（2）出行链2026 年第12 周（03 月16 日至03 月22 日）全国民航执行客运航班量近10.6 万架次，日均航班量15280 架次，环比上周下降0.3%，同比2025 年上升4%，同比2019年上升12.4%。其中国内航班量91676，同比2019 年上升18.3%，国际航线航班量12716架次，环比上周上升0.5%，同比2025年上升4.4%，同比2019 年下降10.6%。（航班管家DAST）（3）IP 衍生品泡泡玛特宣布将与索尼影业围绕THE MONSTERS（LABUBU）开发真人动画电影。电影计划由曾执导《帕丁顿熊》系列及票房大作《旺卡》的保罗·金出任导演及制片人，THE MONSTERS 艺术家龙家升将出任电影监制。目前影片尚处早期开发阶段，计划采用真人实景与CGI 相结合的形式，将LABUBU 的奇幻世界搬上大银幕。（泡泡范儿公众号）阅文集团发布2025 年全年财报。2025 年阅文实现营业收入73.7 亿元，其中AI 漫剧收入呈爆发式增长，突破亿元大关；IP 衍生品GMV 同比增长超一倍，突破11 亿元。（公司公告）（4）零售周六福发布2025 年度业绩。2025 年全年收入约为人民币58.34 亿元，较2024 年的57.18 亿元增长2.0%。毛利约为人民币16.04 亿元，较2024 年的14.79 亿元增长8.5%。净利润约为人民币7.69 亿元，较2024 年的7.06 亿元增长8.9%。线上销售贡献显著，2025 年线上收入约为人民币29.41 亿元，同比增长29%。（公司公告）周生生发布业绩预告。公司预计2025 财年来自持续经营业务的股东应占溢利介乎16 亿港元至17 亿港元，2024 财年同期这一数据为7.72 亿港元，同比增幅介于107.25%至120.21%。盈利大幅增长主要源于三方面，一是中国大陆、香港、澳门及台湾等主要市场销售表现改善，尤其是2025 年下半年；二是利好金价走势叠加定价黄金饰品销售占比高，推动毛利率上升；三是持续优化零售网络使营运成本下降。（公司公告）
3.投资建议
维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。
4.风险提示
下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。（1）公司评级定义（2）行业评级定义股价涨幅优于基准指数15%以上行业指数表现优于基准指数10%以上行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间行业指数表现劣于基准指数10%以上股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间持有股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间卖出股价涨幅劣于基准指数5%以上备注：评级标准为报告发布日后的6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中A 股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。