核心观点：
一、宏观经济组
事件1：7 月14 日11 点中国海关总署公布6 月中国外贸数据评论1：以美元计，中国6 月出口同比增速为27%，Wind 预期为19%，前值5 月为19.4%；进口增速为36%，Wind 预期为24%，前值为27.4%；6 月贸易顺差为1256 亿美元，创单月历史次高，Wind 预期为1188 亿美元，前值为1054 亿美元。从累计增速看，1-6 月出口同比增速为17.6%，前值1-5 月为15.5%；进口增速为26.6%，前值为24.5%；累计贸易顺差为5760 亿美元，略低于去年同期的5834亿美元，前值为4517 亿美元。1-6 月累计出口增速按国家分类：东盟增速22.9%，较1-5 月回升2.6 个百分点；欧盟增速为16.8%，较1-5 月回升0.4 个百分点%；美国增速为0.2%，自去年4月以来首次由负转正，较1-5 月回升2.9 个百分点；韩国增速为31%，较1-5月回升1.5 个百分点；日本增速为7.1%，与1-5 月持平。从出口分类上看，1-6 月高科技产品出口增速为38.5%，较1-5 月回升3.1 个百分点，仍高于平均增速且今年以来增速逐月提高，体现出中国出口结构向产业链高端的进化；而机电产品出口增速为24.5%，较1-5 月回升2.1 个百分点。从行业上看，1-6 月集成电路出口金额同比为96.1%，较1-5 月回升6.1 个百分点；自动数据处理设备（包括零部件）同比为41.3%，较1-5 月回升2.6 个百分点；汽车（包括底盘）同比为53.9%，较1-9 月回升3.5 个百分点；家电出口金额同比为6.1%，较1-5 月回升1.8 个百分点；手机出口增速为9.2%，较1-5 月回升3.2 个百分点。进口方面，1-6 月进口铁矿砂6.29 亿吨，同比增长6.3%，与1-5 月持平；原油2.48 亿吨，同比增长-11.4%，较1-5 月回落6.6 个百分点，由于中东运输通道受阻和去年基数原因，原油进口增速今年以来是逐月回落的。事件2：7 月14 日晚8 点半美国劳工部统计局公布6 月CPI 数据
第一创业证券研究所分析师：刘笑瑜证书编号：S1080525070001电话：0755-23838239晨会纪要第2 页共4 页评论2：美国2026 年6 月未季调CPI 同比升3.5%，低于市场预期的3.8%，较前值4.2%明显回落;核心CPI 同比升2.6%，同样低于预期的2.8%及前值2.9%。季调后CPI 环比降0.4%，为六年来首次环比下降，同时，降幅远超市场预期的-0.1%和前值0.5%；核心CPI 环比则录得0%，较前值0.2%显著放缓。从行业结构上看，6 月CPI 下降的核心
驱动力来自能源价格的走软，6 月能源环比为-4.9%（前值4.9%），反映到交通运输上环比为-2.4%（前值2.3%）；其它商品和服务环比为0.1%，教育与通信为-0.8%，娱乐为0.4%，医疗保健为-0.1%，住宅为0.2%，食品与饮料为0.2%；服装为-1.2%。美国通胀出现重要转折信号，6 月CPI 录得六年来首次环比下降，核心通胀基本持平，数据公布后，美债收益率随之下行，股指期货走强，反映出投资者对货币政策路径预期的快速重新定价，交易员迅速下调对美联储本月加息的押注。因为此次通胀数据的降温，为美联储即将于本月末召开的议息会议提供了一定的政策空间。然而，通胀能否持续回落仍面临不确定性。美伊冲突出现新一轮升级迹象，油价存在再度走高的风险，一旦能源价格反弹，此前的通胀缓和势头或将逆转，并给美联储的政策判断带来新的复杂性。与此同时，沃什在国会听证会发言稿中也表示，美联储对持续高通胀“零容忍”，未来美联储政策路径还是要看通胀数据的变化。风险提示：对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。二、产业综合组江苏
利通电子公布了2026 年半年度业绩预增公告，预计2026 年半年度实现归属股东净利润为6.5 到7.5 亿元，同比增加1,172.53%到1,368.31%。实现扣非后净利润为5.55 到6.68 亿元，同比增加973.31%到1,191.84%。按预告业绩的中值测算，二季度单季的扣非后净利润为3.33 亿元，同比增加13.6 倍，环比增长19.8%。业绩预增的主要原因是算力业务营收与盈利同比大幅提升，精密金属结构件业务板块亏损收窄。昨日
行云科技的最新公告，公司今年4 月签订的算力服务合同租金较原签约金额上调79%，主要是因为高端芯片供应持续偏紧，高端算力服务器交付周期大幅拉长。同时，“训练+推理”等高端算力需求呈现指数级增长。可见现在国内的算力市场需求依然非常旺盛，我们继续看好AI 算力产业链的业绩景气度提升。《科创板日报》15 日报道，力积电总经理朱宪国在昨日的业绩说明会上表示，公司自本月起将存储代工报价上调45%，相关产能预计11 月份投产，公司自主研发的OneXDRAM 工艺已于6 月进入小批量试产，和美光联合开发的OneP 工艺计划明年一季度完成设备进场，目标2028 年年中实现量产。总体看，全球存储芯片的需求没有减弱的迹象。根据国际数据公司（IDC）《全球季度手机追踪报告》的初步数据，2026 年第二季度全球智能手机出货量为2.775亿部，同比下降6.7%。二季度高端市场与低端市场之间的分化进一步加剧。三星和苹果的出货量均实现同比增长，市场份额分别扩大了3.2 和3.8 个百分点。小米、OPPO 和vivo 均出现两位数的同比跌幅。主要是因为内存成本较去年同期上涨近300%，在低端机型中占物料清单总成本的65%以上，这使得以低端产品为主的国产品牌厂商受影响较大。由于内存价格依然保持上涨的预期，因此消费电子的景气度大概率仍难以改善。风险提示：晨会纪要第3 页共4 页对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。三、消费组
中顺洁柔发布2026 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润2.2-2.3 亿元，同比增长46.52%-53.18%，扣非净利润增速48.37%-55.18%。但2026 年Q1 利润规模已超2025 年全年，表明渠道精细化改革及高毛利产品占比提升产生实质性贡献。根据龙头表现推测生活用纸行业整体处于库存去化后的弱复苏通道，龙头通过产品结构优化实现盈利能力修复。
良品铺子发布2026 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润1600 万元至2400 万元，扣非净利润950 万元至1750 万元，均实现由负转正，边际改善显著。结合同业
洽洽食品、
西麦食品的增长情况，休闲零食板块呈现集体改善特征，验证需求修复与成本优化逻辑。传导层面，下游龙头盈利回升有望带动上游原材料、包装材料等环节景气度改善。
若羽臣发布2026 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润1.45 亿—1.59 亿元，同比增长100%—120%；扣非净利润1.37 亿—1.51 亿元，同比增长95.87%—116.59%，扣非利润同步高增，说明本轮改善主要来自主营业务。结合一季报，据此测算二季度归母仍保持较快增长。业绩增长的主要驱动力来自绽家香氛洗衣液、洗衣凝珠及斐萃等自有品牌持续放量，品牌管理业务保持增长，同时通过AI 大模型和自研系统提升客服、营销及组织运营效率。
五粮液发布2026 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润87.3 亿—92 亿元，同比增长88.80%—98.97%；扣非净利润84.6 亿—89.3 亿元，同比增长83.45%—93.64%。公司明确表示，业绩高增主要来自2025 年同期基数较低，以及销售旺季核心产品动销回暖，因此接近翻倍的增速需要结合基数进行理解。五粮液此前对2025 年部分业务收入确认核算进行了会计差错更正，2025 年一季度调整后归母净利润由148.60 亿元降至44.16 亿元，形成了较低的同比基数。从公告内容来看，五粮液核心产品动销较去年同期有所修复，但白酒需求仍处于底部修复阶段，头部品牌动销边际改善，但行业仍表现为龙头率先企稳、企业间分化较大，尚未进入普遍性的景气上行周期。风险提示：对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。晨会纪要第4 页共4 页第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。评级类别具体评级评级定义股票投资评级强烈推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上审慎推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数联系方式：公司总部北京办事处深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼TEL:0755-23838888FAX:0755-25831718P.R.China:518048www.firstcapital.com.cn北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层TEL: 010-63197788FAX: 010-63197777P.R.China:100140