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传媒 报告日期：2026 年 09 月 18 日
游戏领跑业绩，结构分化凸显
——传媒行业 2026 年半年报综述
华龙证券研究所
投资评级：推荐（维持）
最近一年走势
分析师：孙伯文
执业证书编号：S0230523080004
邮箱：sunbw@hlzq.com
分析师：王佳琪
执业证书编号：S0230525040001
邮箱：wangjq@hlzq.com
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核心观点：
传媒行业盈利延续修复，2026 上半年盈利情况改善。2026 年上
半年传媒行业上市公司总营收达 2605.15 亿元，同比增长 2.03%；
归母净利润 240.71 亿元，同比增长 10.42%。2026 年上半年，传
媒行业整体的营业收入增速平稳，利润稳步增长，板块处于盈利
复苏阶段。
游戏板块营收与归母净利润均实现强劲增长，盈利能力显著提
升。2026 年上半年，游戏板块营业收入 653.57 亿元，同比增长
20.03%；归母净利润 133.40 亿元，同比增长 65.68%；毛利率进
一步提升至 70.51%，创近年新高，同比增长 3.99%；净利率增长
至 20.47%，同比增长 38.91%。
影视院线板块营业收入与归母净利润均承压下滑，盈利能力有所
回落。2026 年上半年，影视院线板块营业收入 136.18 亿元，同比
下降 30.84%；归母净利润-2.97 亿元，同比下降 116.74%；毛利率
回落至 21.38%，同比下降 26.12%；净利率回落至-2.03%，同比
下降 122.61%。
数字媒体板块营业收入实现回暖增长，归母净利润同比下滑，盈
利能力有所减弱。2026 年上半年，数字媒体板块营业收入 135.14
亿元，同比增长 13.17%；归母净利润 4.75 亿元，同比下降 38.13%；
毛利率回落至 31.77%，同比下降 11.69%；净利率回落至 3.60%，
同比下降 44.72%。
广告营销板块营业收入与归母净利润同步实现增长，盈利能力保
持平稳。2026 年上半年，广告营销板块营业收入 900.59 亿元，同
比增长 7.33%；归母净利润 36.92 亿元，同比增长 23.69%；毛利
率为 11.05%，同比下降 4.33%；净利率为 4.13%，同比提升 15.69%。
广播电视板块营业收入小幅下滑，归母净利润大幅修复，盈利能
力边际改善。2026 年上半年，广播电视板块营业收入 207.93 亿
元，同比下降 0.26%；归母净利润-0.01 亿元，同比增长 99.67%；
毛利率回落至 22.39%，同比下降 7.85%；净利率提升至 0.70%，
同比增长 100.70%。
出版板块营业收入与归母净利润同比双下滑，毛利率小幅提升，
净利率有所下降。2026 年上半年，出版板块营业收入 571.74 亿
元，同比下降 10.77%；归母净利润 68.61 亿元，同比下降 18.44%；
证券研究报告
2
毛利率提升至 35.03%，同比上升 1.13%；净利率回落至 12.31%，
同比下降 8.43%。
投资建议：2026 年上半年传媒行业盈利延续修复，但内部分化进
一步加剧。游戏板块营收与归母净利润强劲增长、毛利率创近年
新高；广告营销板块营收利润同步改善；广播电视板块大幅减亏。
影视院线板块由盈转亏，出版、数字媒体板块利润仍承压，板块
整体呈现 "游戏领跑、广告改善、影视出版承压" 的结构性格局。
维持传媒行业“推荐”评级。1）游戏板块：营收与归母净利润
分别同比增长 20.03%、65.68%，毛利率进一步提升、创近年新高，
净利率升至 20.47%，产品周期上行叠加出海与 IP 运营深化，业
绩释放确定性强；但板块内部分化加剧，收入与利润进一步向头
部集中，建议优选新品周期明确、海外布局领先的龙头厂商。2）
影视院线：2026H1 板块营收同比下降，归母净利润由盈转亏，盈
利能力有所回落，短期受内容排片与票房节奏影响波动较大，建
议关注后续重点影片定档及票房复苏节奏。3）出版板块：2026H1
营收与归母净利润同比双降，但毛利率小幅提升，需求稳定与成
本优化逻辑仍在，关注教材教辅政策变动及数字化转型成效。4）
广告营销：2026H1 营收与归母净利润分别同比增长 7.33%、
23.69%，净利率同比提升，经济与消费回暖带动投放意愿回升，
关注需求端改善趋势。建议关注
巨人网络、
恺英网络、腾讯控股、
心动公司、
上海电影、
姚记科技、
完美世界、
儒意电影、奥飞娱
乐。
风险提示：新 IP 上线不及预期；市场竞争加剧风险；AI 应用进
展不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济运行不及预期；汇
率变动及流动性风险。
3
表：重点关注公司及盈利预测
股票代码 股票简称
2026/09/11 EPS（元） PE 投资
评级股价（元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
002558.SZ 巨人网络 25.21 0.94 2.29 2.60 2.86 27.3 11.1 9.8 8.9 未评级
002517.SZ 恺英网络 17.71 0.89 1.26 1.42 1.59 19.9 14.0 14.0 12.4 买入
0700.HK 腾讯控股 425.60 24.75 26.13 28.16 30.93 15.5 14.0 13.0 11.8 未评级
2400.HK 心动公司 40.16 3.19 3.31 3.95 4.52 11.4 10.4 8.7 7.6 未评级
601595.SH 上海电影 23.53 0.25 0.29 0.40 0.42 93.4 80.3 80.1 58.3 增持
002605.SZ 姚记科技 16.70 1.12 1.22 1.40 1.54 14.9 13.7 12.0 10.9 未评级
002624.SZ 完美世界 10.34 0.39 0.77 1.07 1.15 27.4 13.4 9.7 9.0 未评级
002739.SZ 儒意电影 8.70 0.24 0.38 0.55 0.66 35.7 22.7 15.9 13.3 未评级
002292.SZ
奥飞娱乐 8.52 0.05 0.13 0.15 0.18 175.3 64.6 57.4 48.0 未评级
数据来源：iFinD，华龙证券研究所；注：恺英网络、上海电影 26-27年盈利预测来自华龙证券研究所，28年盈
利预测来自 iFinD 一致预期，其余标的盈利预测均来自 iFinD 一致预期，港股股价货币单位为港元，其他货币单
位均为人民币元。
4
内容目录
1 板块总览：营收稳健增长，净利持续改善 ...........................................................................................6
1.1 业绩回顾：行业盈利延续修复，2026 上半年盈利情况改善 ........................................................6
1.2 行情回顾：2026 年至今传媒行业有所下跌 ....................................................................................7
2 子板块概览： ........................................................................................................................................... 8
2.1 游戏：营收利润强劲增长，盈利能力大幅提升 .............................................................................8
2.2 影视院线：营收利润承压下滑，盈利能力有所回落 .....................................................................9
2.3 数字媒体：营收实现回暖增长，利润端承压下滑，盈利能力有所减弱 ...................................11
2.4 广告营销：营收利润同步增长，盈利能力基本持平 ...................................................................13
2.5 广播电视：营收小幅微降，利润端显著修复，盈利能力边际改善 ...........................................15
2.6 出版：营收利润双下滑，毛利率小幅抬升，净利率有所回落 ...................................................17
3 投资建议 ................................................................................................................................................. 19
4 风险提示 ................................................................................................................................................. 20
图目录
图 1： 2022H1-2026H1 传媒行业营业收入及同比增速 ..........................................................................6
图 2： 2022H1-2026H1 传媒行业归母净利润及同比增速 ......................................................................6
图 3： 2022H1-2026H1 传媒行业销售毛利率和净利率 ..........................................................................6
图 4： 2022H1-2026H1 传媒行业费用情况（亿元） ..............................................................................6
图 5： 传媒行业营业收入情况（单季度） .............................................................................................. 7
图 6： 传媒行业归母净利润情况（单季度） .......................................................................................... 7
图 7： 2026 年内申万一级板块区间涨跌幅（%）（截止至 2026 年 9 月 11日） ................................7
图 8： 2022H1-2026H1 游戏板块营业收入及同比增速 ..........................................................................8
图 9： 2022H1-2026H1 游戏板块归母净利润及同比增速 ......................................................................8
图 10： 2022H1-2026H1 游戏板块毛利率与净利率情况（%） ............................................................ 8
图 11： 2022H1-2026H1影视院线板块营业总收入及同比增速 .......................................................... 10
图 12： 2022H1-2026H1 影视院线板块归母净利润及同比增速 ..........................................................10
图 13： 2022H1-2026H1 影视院线板块毛利率与净利率情况（%） .................................................. 10
图 14： 2022H1-2026H1 数字媒体板块营业总收入及同比增速 ..........................................................12
图 15： 2022H1-2026H1 数字媒体板块归母净利润及同比增速 ..........................................................12
图 16： 2022H1-2026H1 数字媒体板块毛利率与净利率情况（%） .................................................. 12
图 17： 2022H1-2026H1 广告营销板块营业总收入及同比增速 ..........................................................13
图 18： 2022H1-2026H1 广告营销板块归母净利润及同比增速 ..........................................................13
图 19： 2022H1-2026H1 广告营销板块毛利率与净利率情况（%） .................................................. 14
图 20： 2022H1-2026H1 广播电视板块营业总收入及同比增速 ..........................................................15
图 21： 2022H1-2026H1 广播电视板块归母净利润及同比增速 ..........................................................15
图 22： 2022H1-2026H1 广播电视板块毛利率与净利率情况（%） .................................................. 16
图 23： 2022H1-2026H1 出版板块营业总收入及同比增速 ..................................................................17
图 24： 2022H1-2026H1 出版板块归母净利润及同比增速 ..................................................................17
图 25： 2022H1-2026H1 出版板块毛利率与净利率情况（%） .......................................................... 17
5
表目录
表 1： 游戏板块重点上市公司 2026 年半年度业绩情况 ........................................................................ 9
表 2： 影视院线板块重点上市公司 2026 年半年度业绩情况 .............................................................. 11
表 3： 数字媒体板块重点上市公司 2026 年半年度业绩情况 .............................................................. 13
表 4： 广告营销板块重点上市公司 2026 年半年度业绩情况 .............................................................. 14
表 5： 广播电视板块重点上市公司 2026 年半年度业绩情况 .............................................................. 16
表 6： 出版板块重点上市公司 2026 年半年度业绩情况 ...................................................................... 18
表 7： 重点关注公司及盈利预测 ............................................................................................................ 19
6
1 板块总览：营收稳健增长，净利持续改善
1.1 业绩回顾：行业盈利延续修复，2026 上半年盈利情况改善
2026 年上半年传媒行业上市公司总营收达 2605.15 亿元，同比增长
2.03%，归母净利润 240.71 亿元，同比增长 10.42%。2026 年上半年，传媒
行业整体的营业收入增速平稳，利润稳步增长，板块处于盈利复苏阶段。
图 1：2022H1-2026H1传媒行业营业收入及同比增速 图 2：2022H1-2026H1传媒行业归母净利润及同比增速
数据来源：iFinD，华龙证券研究 数据来源：iFinD，华龙证券研究所
2026 年上半年传媒行业平均毛利率为 33.75%，同比增长 2.59%；净利
率为 9.40%，同比增长 8.80%。从四大期间费用来看，2026 年上半年传媒
行业整体费用水平有所上升，主要由销售费用与财务费用拉动。行业总体
产生销售费用 399.34 亿元，同比增长 18.05%；产生管理费用 175.20亿元，
同比下降 4.73%；产生财务费用 5.80 亿元，同比增长 142.96%；产生研发
费用 78.37 亿元，同比增长 0.34%。
图 3：2022H1-2026H1传媒行业销售毛利率与净利率 图 4：2022H1-2026H1传媒行业费用情况（亿元）
数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所
2026 年上半年，传媒行业业绩延续修复。2026Q2 传媒行业整体实现
营业收入 1301.17 亿元，同比增长 0.60%；2026Q2 归母净利润方面，传媒
7
行业公司整体实现归母净利润 131.20 亿元，同比增长 22.13%。
图 5：传媒行业营业收入情况（单季度） 图 6：传媒行业归母净利润情况（单季度）
数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所
1.2 行情回顾：2026 年至今传媒行业有所下跌
据申万一级板块分类，2026 年至今传媒行业跌幅为 12.17%，在 31 个
板块中排名第 26。
图 7：2026年内申万一级板块区间涨跌幅（%）（截止至 2026年 9 月 11日）
数据来源：iFinD，华龙证券研究所
8
2 子板块概览：
2.1 游戏：营收利润强劲增长，盈利能力大幅提升
游戏板块营收与归母净利润均实现强劲增长，盈利能力显著提升。2026
年上半年，游戏板块营业收入 653.57 亿元，同比增长 20.03%；归母净利
润 133.40 亿元，同比增长 65.68%；毛利率进一步提升至 70.51%，创近年
新高，同比增长 3.99%；净利率增长至 20.47%，同比增长 38.91%。
图 8：2022H1-2026H1游戏板块营业收入及同比增速 图 9：2022H1-2026H1游戏板块归母净利润及同比增速
数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所
图 10：2022H1-2026H1游戏板块毛利率与净利率情况（%）
数据来源：iFinD，华龙证券研究所
2026 年上半年 26 家游戏公司中，有 14 家公司营业收入实现正增长，
12 家公司营业收入水平下降，板块内部分化加剧，收入与利润进一步向头
部公司集中。收入最高的五家公司为
世纪华通、
三七互娱、
昆仑万维、恺
9
英网络和巨人网络。归母净利润排名前五的公司为世纪华通、巨人网络、
三七互娱、恺英网络和
吉比特。
表 1：游戏板块重点上市公司 2026年半年度业绩情况
证券代码 证券简称
营业收入（亿元） 营业收入同比增长率（%） 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增长率（%）
2026H1 2026H1 2026H1 2026H1
600633.SH
浙数文化 17.27 22.16 3.01 -20.13
600715.SH
文投控股 1.10 -38.42 -0.20 -538.19
600892.SH
大晟文化 1.54 41.47 -0.39 -15.19
603258.SH
电魂网络 1.83 -5.67 -0.59 -529.40
603444.SH 吉比特 37.27 48.01 10.92 69.31
002174.SZ
游族网络 6.96 1.21 2.53 403.80
002425.SZ
凯撒文化 3.13 14.53 0.05 108.50
002517.SZ 恺英网络 47.97 86.06 14.28 50.34
002555.SZ 三七互娱 72.75 -14.28 17.66 26.14
002558.SZ 巨人网络 46.89 182.08 21.44 175.96
002602.SZ 世纪华通 221.17 28.53 45.03 69.51
002605.SZ 姚记科技 13.22 -8.07 2.16 -15.51
002624.SZ 完美世界 27.51 -25.47 -1.18 -123.54
002919.SZ
名臣健康 8.96 25.90 -0.05 -112.34
300002.SZ
神州泰岳 32.34 20.45 3.82 -25.03
300031.SZ
宝通科技 19.66 22.30 1.92 37.40
300043.SZ
星辉娱乐 5.17 -54.43 0.92 -40.36
300052.SZ
中青宝 0.62 -36.45 -0.30 -19.83
300113.SZ
顺网科技 5.66 -44.02 1.58 -2.01
300299.SZ
富春股份 2.16 19.02 0.33 443.75
300315.SZ
掌趣科技 3.34 -6.75 0.36 -24.13
300418.SZ 昆仑万维 53.59 43.55 10.88 227.17
300459.SZ
汤姆猫 4.47 -3.32 0.52 270.12
300467.SZ
迅游科技 1.46 1.91 0.10 -15.67
300494.SZ
盛天网络 5.64 -10.87 -1.19 -326.62
300533.SZ
冰川网络 11.90 -5.29 -0.23 -106.76
合计/中位数 653.57 1.56 133.40 -15.35
数据来源：iFinD，华龙证券研究
2.2 影视院线：营收利润承压下滑，盈利能力有所回落
影视院线板块营业收入与归母净利润均承压下滑，盈利能力有所回落。
2026 年上半年，影视院线板块营业收入 136.18 亿元，同比下降 30.84%；
归母净利润-2.97亿元，同比下降 116.74%；毛利率回落至 21.38%，同比下
降 26.12%；净利率回落至-2.03%，同比下降 122.61%。
10
图 11：2022H1-2026H1影视院线板块营业总收入及同比增速 图 12：2022H1-2026H1影视院线板块归母净利润及同比增速
数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所
图 13：2022H1-2026H1影视院线板块毛利率与净利率情况（%）
数据来源：iFinD，华龙证券研究所
2026 年上半年，19 家影视院线板块公司中共有 5 家公司营业收入实现
正增长，14 家公司营业收入水平下降，收入排名前五的公司为儒意电影、
中国电影、奥飞娱乐、
捷成股份和
横店影视。盈利排名前五的公司为奥飞
娱乐、
华策影视、捷成股份、
华智数媒和
光线传媒。
11
表 2：影视院线板块重点上市公司 2026年半年度业绩情况
证券代码 证券简称
营业收入（亿元） 营业收入同比增长率（%） 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增长率（%）
2026H1 2026H1 2026H1 2026H1
600088.SH
中视传媒 2.49 8.56 -0.27 -235.49
600977.SH 中国电影 15.12 -11.93 -1.10 0.28
601595.SH 上海电影 3.17 -12.36 0.15 -71.62
603103.SH 横店影视 8.07 -41.20 -0.62 -130.48
603721.SH
中广天择 1.19 -10.84 -0.13 2.76
000802.SZ
北京文化 0.97 -38.22 -0.39 83.15
000892.SZ
欢瑞世纪 2.48 25.24 -1.44 -2,147.62
001330.SZ
博纳影业 4.58 -31.90 -1.69 84.00
002292.SZ 奥飞娱乐 13.32 11.13 1.74 370.70
002343.SZ
慈文传媒 0.19 -90.02 -0.33 -43.98
002739.SZ 儒意电影 50.89 -23.92 -1.55 -128.92
002905.SZ
金逸影视 3.81 -38.87 -0.53 -264.64
300027.SZ ST 华谊 0.85 -44.10 -0.36 51.12
300133.SZ 华策影视 6.85 -13.22 1.67 41.98
300182.SZ 捷成股份 10.03 -26.64 1.61 10.47
300251.SZ 光线传媒 3.24 -90.00 0.33 -98.52
300291.SZ
百纳千成 5.64 313.57 -0.03 84.99
300426.SZ 华智数媒 0.54 21.53 0.43 160.73
300528.SZ
幸福蓝海 2.73 -33.86 -0.46 -629.57
合计/中位数 136.18 -23.92 -2.97 0.28
数据来源：iFinD，华龙证券研究所
2.3 数字媒体：营收实现回暖增长，利润端承压下滑，盈利能力有所减弱
数字媒体板块营业收入实现回暖增长，归母净利润同比下滑，盈利能
力有所减弱。2026 年上半年，数字媒体板块营业收入 135.14 亿元，同比增
长 13.17%；归母净利润 4.75亿元，同比下降 38.13%；毛利率回落至 31.77%，
同比下降 11.69%；净利率回落至 3.60%，同比下降 44.72%。
12
图 14：2022H1-2026H1数字媒体板块营业总收入及同比增速 图 15：2022H1-2026H1数字媒体板块归母净利润及同比增速
数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所
图 16：2022H1-2026H1数字媒体板块毛利率与净利率情况（%）
数据来源：iFinD，华龙证券研究所
2026 年上半年，14 家数字媒体板块公司中共有 10 家公司营业收入实
现正增长，4 家公司营业收入水平下降，收入排名前五的公司为
芒果超媒、
掌阅科技、
国脉文化、
新华网、
风语筑。盈利排名前五的公司为芒果超媒、
新华网、
视觉中国、风语筑、
卓创资讯。
13
表 3：数字媒体板块重点上市公司 2026年半年度业绩情况
证券代码 证券简称
营业收入（亿元） 营业收入同比增长率（%） 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增长率（%）
2026H1 2026H1 2026H1 2026H1
600228.SH
返利科技 3.37 81.06 -0.28 14.89
600640.SH 国脉文化 8.78 0.24 0.16 13.30
603000.SH
人民网 7.32 1.42 0.21 511.53
603466.SH 风语筑 7.67 -0.92 0.94 452.84
603533.SH 掌阅科技 17.84 16.89 -0.50 68.69
603888.SH 新华网 8.32 2.66 1.46 -5.51
000681.SZ 视觉中国 3.70 -7.33 1.01 130.96
002095.SZ
生意宝 3.90 27.46 0.03 143.28
300295.SZ *ST三六五 0.70 62.60 0.03 131.42
300413.SZ 芒果超媒 61.94 3.86 2.02 -73.58
300785.SZ
值得买 6.19 6.43 0.09 -28.90
300987.SZ
川网传媒 1.25 -7.28 0.01 -72.94
301299.SZ 卓创资讯 1.85 8.26 0.36 3.76
301313.SZ
凡拓数创 2.31 -27.80 -0.77 -64.86
合计/中位数 135.14 3.26 4.75 14.09
数据来源：iFinD，华龙证券研究所
2.4 广告营销：营收利润同步增长，盈利能力基本持平
广告营销板块营业收入与归母净利润同步实现增长，盈利能力保持平
稳。2026 年上半年，广告营销板块营业收入 900.59 亿元，同比增长 7.33%；
归母净利润 36.92 亿元，同比增长 23.69%；毛利率为 11.05%，同比下降
4.33%；净利率为 4.13%，同比提升 15.69%。
图 17：2022H1-2026H1广告营销板块营业总收入及同比增速 图 18：2022H1-2026H1广告营销板块归母净利润及同比增速
数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所
14
图 19：2022H1-2026H1广告营销板块毛利率与净利率情况（%）
数据来源：iFinD，华龙证券研究所
2026 年上半年，28 家广告营销板块公司中共有 17 家公司营业收入实
现正增长，11家公司营业收入水平下降，收入排名前五的公司为
蓝色光标、
省广集团、
分众传媒、
引力传媒、
浙文互联。盈利排名前五的公司为分众
传媒、蓝色光标、
遥望科技、
智度股份、
新华都。
表 4：广告营销板块重点上市公司 2026年半年度业绩情况
证券代码 证券简称
营业收入（亿元） 营业收入同比增长率（%） 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增长率（%）
2026H1 2026H1 2026H1 2026H1
600358.SH
国旅联合 2.45 26.06 -0.06 61.45
600556.SH
天下秀 22.52 22.13 -0.68 -288.14
600986.SH 浙文互联 43.09 16.05 -1.33 -219.31
603598.SH 引力传媒 48.31 6.35 0.18 10.05
603602.SH
纵横通信 9.84 23.33 0.15 27.11
603729.SH ST 龙韵 1.28 -23.89 0.05 230.31
603825.SH ST 华扬 7.64 24.29 -1.23 41.04
605168.SH
三人行 19.81 19.55 0.79 -45.31
000607.SZ
华媒控股 5.04 -0.54 -0.16 69.86
000676.SZ 智度股份 21.50 1.70 1.43 73.78
002027.SZ 分众传媒 59.91 -1.98 31.28 17.39
002264.SZ 新华都 21.62 16.33 1.42 -3.74
002291.SZ 遥望科技 13.40 -29.34 1.53 160.62
15
002354.SZ
天娱数科 10.94 10.77 0.41 72.41
002400.SZ 省广集团 111.25 19.94 0.35 -42.50
002712.SZ
思美传媒 42.71 20.06 0.01 108.94
002878.SZ
元隆雅图 11.64 -16.35 -0.04 20.17
002995.SZ
天地在线 5.05 -22.75 -0.01 95.65
300058.SZ 蓝色光标 345.62 6.80 2.11 119.28
300061.SZ
旗天科技 2.02 -10.97 -0.21 -141.23
300063.SZ
天龙集团 43.04 23.55 0.51 -27.80
300071.SZ
福石控股 3.43 -43.65 0.03 105.60
300242.SZ
佳云科技 4.70 -58.41 -0.13 54.73
300612.SZ
宣亚国际 1.19 -38.02 -0.33 -276.12
300781.SZ
因赛集团 3.56 14.25 0.18 -6.52
300805.SZ
电声股份 14.56 19.39 0.20 -14.57
301102.SZ
兆讯传媒 2.17 -25.93 -0.28 -233.26
301171.SZ
易点天下 22.32 28.54 0.78 -45.34
合计/中位数 900.59 8.78 36.92 18.78
数据来源：iFinD，华龙证券研究所
2.5 广播电视：营收小幅微降，利润端显著修复，盈利能力边际改善
广播电视板块营业收入小幅下滑，归母净利润大幅修复，盈利能力边
际改善。2026 年上半年，广播电视板块营业收入 207.93 亿元，同比下降
0.26%；归母净利润-0.01 亿元，同比增长 99.67%；毛利率回落至 22.39%，
同比下降 7.85%；净利率提升至 0.70%，同比增长 100.70%。
图 20：2022H1-2026H1广播电视板块营业总收入及同比增速 图 21：2022H1-2026H1广播电视板块归母净利润及同比增速
数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所
16
图 22：2022H1-2026H1广播电视板块毛利率与净利率情况（%）
数据来源：iFinD，华龙证券研究所
2026 年上半年，15 家广播电视板块公司中共有 4 家公司营业收入实现
正增长，11家公司营业收入水平下降，收入排名前五的公司为
华数传媒、
江苏有线、
东方明珠、
电广传媒和
北投科技。盈利排名前五的公司为东方
明珠、
新媒股份、
歌华有线、华数传媒和
海看股份。
表 5：广播电视板块重点上市公司 2026年半年度业绩情况
证券代码 证券简称
营业收入（亿元） 营业收入同比增长率（%） 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增长率（%）
2026H1 2026H1 2026H1 2026H1
920021.BJ
流金科技 1.33 -13.64 0.07 464.61
600037.SH 歌华有线 13.48 44.48 2.13 2,301.63
600637.SH 东方明珠 30.15 -10.71 4.22 22.65
600831.SH
广电网络 5.29 -18.28 -4.88 -35.33
600936.SH 北投科技 14.13 -30.78 0.52 117.49
600959.SH 江苏有线 36.52 -11.87 1.04 -48.69
600996.SH
贵广网络 5.27 -14.54 -5.47 2.64
601929.SH
吉视传媒 10.14 1.73 -2.20 5.07
000156.SZ 华数传媒 42.40 -4.39 2.10 -17.25
000665.SZ
湖北广电 7.30 -11.26 -2.50 -1.74
000917.SZ 电广传媒 22.17 12.66 -0.56 -236.69
002238.SZ
天威视讯 4.60 -22.28 -0.45 -66.69
300770.SZ 新媒股份 7.48 -8.42 2.99 -13.51
301262.SZ 海看股份 4.78 2.63 1.59 -31.43
301551.SZ
无线传媒 2.89 -3.85 1.39 -5.08
17
合计/中位数 207.93 -10.71 -0.01 -5.08
数据来源：iFinD，华龙证券研究所
2.6 出版：营收利润双下滑，毛利率小幅抬升，净利率有所回落
出版板块营业收入与归母净利润同比双下滑，毛利率小幅提升，净利
率有所下降。2026 年上半年，出版板块营业收入 571.74 亿元，同比下降
10.77%；归母净利润 68.61 亿元，同比下降 18.44%；毛利率提升至 35.03%，
同比上升 1.13%；净利率回落至 12.31%，同比下降 8.43%。
图 23：2022H1-2026H1出版板块营业总收入及同比增速 图 24：2022H1-2026H1出版板块归母净利润及同比增速
数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所
图 25：2022H1-2026H1出版板块毛利率与净利率情况（%）
数据来源：iFinD，华龙证券研究所
2026 年上半年，29 家出版板块公司中共有 7 家公司营业收入实现正增
长，22 家公司营业收入水平下降，收入排名前五的公司为
凤凰传媒、中南
传媒、
新华文轩、
浙版传媒和
山东出版。盈利排名前五的公司为凤凰传媒、
中南传媒、新华文轩、浙版传媒、山东出版。
18
表 6：出版板块重点上市公司 2026年半年度业绩情况
证券代码 证券简称
营业收入（亿元） 营业收入同比增长率（%） 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增长率（%）
2026H1 2026H1 2026H1 2026H1
600229.SH
城市传媒 10.00 -9.60 -0.23 -155.88
600373.SH
中文传媒 30.90 -12.39 2.89 -0.70
600551.SH
时代出版 29.18 -21.52 2.02 -3.37
600757.SH
长江传媒 29.57 -16.65 4.83 -29.49
600825.SH
新华传媒 6.31 0.03 0.33 1.29
601019.SH 山东出版 46.05 -8.09 6.38 -4.72
601098.SH 中南传媒 58.43 -8.24 9.33 -8.25
601801.SH
皖新传媒 38.81 -15.50 4.91 -27.53
601811.SH 新华文轩 50.07 -9.42 6.54 -23.59
601858.SH
中国科传 11.80 -5.80 1.78 -6.36
601900.SH
南方传媒 37.89 -4.61 4.75 5.26
601921.SH 浙版传媒 46.07 -9.54 6.46 -4.45
601928.SH 凤凰传媒 61.00 -14.24 10.92 -31.12
601949.SH
中国出版 19.18 -8.58 0.15 -88.39
601999.SH
出版传媒 7.85 -20.94 0.32 -25.83
603096.SH
新经典 2.89 -8.36 0.44 -5.79
603230.SH
内蒙新华 5.99 -24.18 0.23 -81.75
603999.SH
读者传媒 3.37 -18.75 0.32 -16.20
605577.SH
龙版传媒 6.59 5.62 0.79 -34.46
000719.SZ
中原传媒 42.16 -7.83 5.06 -4.92
000793.SZ ST华闻 1.54 13.39 0.58 176.28
002181.SZ
粤传媒 2.71 -1.24 -0.34 -132.72
300148.SZ
天舟文化 2.21 -11.03 0.27 -47.96
300364.SZ
中文在线 5.78 3.85 -0.43 81.01
300654.SZ
世纪天鸿 1.56 0.41 0.00 -105.61
300788.SZ
中信出版 7.91 -3.87 0.77 -36.42
301025.SZ
读客文化 1.73 2.85 0.11 78.52
19
301052.SZ
果麦文化 2.01 -32.51 -0.41 -818.51
301231.SZ
荣信文化 2.18 20.81 -0.16 -852.37
合计/中位数 571.74 -8.36 68.61 -23.59
数据来源：iFinD，华龙证券研究所
3 投资建议
2026 年上半年传媒行业盈利延续修复，但内部分化进一步加剧。游戏
板块营收与归母净利润强劲增长、毛利率创近年新高；广告营销板块营收
利润同步改善；广播电视板块大幅减亏。影视院线板块由盈转亏，出版、
数字媒体板块利润仍承压，板块整体呈现"游戏领跑、广告改善、影视出版
承压"的结构性格局。维持传媒行业“推荐”评级。1）游戏板块：营收与
归母净利润分别同比增长 20.03%、65.68%，毛利率进一步提升、创近年新
高，净利率升至 20.47%，产品周期上行叠加出海与 IP 运营深化，业绩释
放确定性强；但板块内部分化加剧，收入与利润进一步向头部集中，建议
优选新品周期明确、海外布局领先的龙头厂商。2）影视院线：2026H1板
块营收同比下降，归母净利润由盈转亏，盈利能力有所回落，短期受内容
排片与票房节奏影响波动较大，建议关注后续重点影片定档及票房复苏节
奏。3）出版板块：2026H1营收与归母净利润同比双降，但毛利率小幅提
升，需求稳定与成本优化逻辑仍在，关注教材教辅政策变动及数字化转型
成效。4）广告营销：2026H1 营收与归母净利润分别同比增长 7.33%、23.69%，
净利率同比提升，经济与消费回暖带动投放意愿回升，关注需求端改善趋
势。建议关注巨人网络、恺英网络、腾讯控股、心动公司、上海电影、姚
记科技、完美世界、儒意电影、奥飞娱乐等。
表 7：重点关注公司及盈利预测
股票代码 股票简称
2026/09/11 EPS（元） PE 投资
评级股价（元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
002558.SZ 巨人网络 25.21 0.94 2.29 2.60 2.86 27.3 11.1 9.8 8.9 未评级
002517.SZ 恺英网络 17.71 0.89 1.26 1.42 1.59 19.9 14.0 14.0 12.4 买入
0700.HK 腾讯控股 425.60 24.75 26.13 28.16 30.93 15.5 14.0 13.0 11.8 未评级
2400.HK 心动公司 40.16 3.19 3.31 3.95 4.52 11.4 10.4 8.7 7.6 未评级
601595.SH 上海电影 23.53 0.25 0.29 0.40 0.42 93.4 80.3 80.1 58.3 增持
002605.SZ 姚记科技 16.70 1.12 1.22 1.40 1.54 14.9 13.7 12.0 10.9 未评级
002624.SZ 完美世界 10.34 0.39 0.77 1.07 1.15 27.4 13.4 9.7 9.0 未评级
002739.SZ 儒意电影 8.70 0.24 0.38 0.55 0.66 35.7 22.7 15.9 13.3 未评级
002292.SZ 奥飞娱乐 8.52 0.05 0.13 0.15 0.18 175.3 64.6 57.4 48.0 未评级
数据来源：iFinD，华龙证券研究所；注：恺英网络、上海电影 26-27年盈利预测来自华龙证券研究所，28年盈
利预测来自 iFinD 一致预期，其余标的盈利预测均来自 iFinD 一致预期，港股股价货币单位为港元，其他货币单
位均为人民币元。
20
4 风险提示
1）新 IP 上线不及预期。行业需要持续注入新 IP，可能后期存在 IP 表
现不及预期的情况。
2）市场竞争加剧风险。若后续行业竞争加剧，可能会影响相关公司的
毛利率水平，进而影响相关公司的盈利能力。
3）AI应用进展不及预期。AI 驱动的内容生成工具虽能提升创作效率，
但若内容质量不佳或用户体验欠佳，可能影响市场反馈。
4）政策及监管环境趋严。游戏、影视等板块存在一定政策监管风险，
政策收紧可能影响相关公司经营。
5）宏观经济运行不及预期。宏观经济恢复可能不及预期，导致企业收
入下降。
6）汇率变动及流动性风险。港股标的涉及汇率变动风险。
21
免责及评级说明部分
分析师声明：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出
具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告
清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，
在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体
推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。
投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些
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