行情回顾（2025.01.19-2025.01.23）

投资要点
本周观察：周大福公布FY2026Q3 经营数据FY2026Q3（截至2025 年12 月31 日），公司零售值同比增长17.8%，其中中国内地同比增长16.9%，中国港澳及其它地区同比增长22.9%。中国内地，（一）分渠道看，直营同店销售同比增长21.4%，其中销量同比下降13.9%。加盟同店销售同比增长26.3%。电商零售值同比增长25.3%，占零售值的比重为7.4%。（二）分产品看，定价首饰同店销售同比增长53.4%，计价黄金首饰同店销售同比增长13.1%。本季度，定价首饰的零售值占比达到40.1%，上年同期为29.4%，有利于毛利率的扩张。（三）门店方面，本季度，周大福珠宝门店净关闭230 家，期末门店数量为5433家，其中，加盟门店占比71.6%。中国港澳及其它地区，（一）分渠道看，同店销售同比增长14.3%，其中销量同比下降21.6%。其中中国香港同比增长10.1%，中国澳门同比增长31.3%。（二）分产品看，定价首饰同店销售同比下降14.9%，计价黄金首饰同店销售同比增长43.2%。定价首饰的零售值占比达到29.8%，上年同期为39.4%。（三）门店方面，本季度，周大福珠宝门店净增加1 家，期末门店数量为152 家。行业动态：1)周大福珠宝集团有限公司宣布进驻泰国曼谷地标购物中心暹罗百丽宫（SiamParagon）开设具策略意义的新门店。此举标志着集团品牌转型的重要里程碑，致力以中国工艺与美学重新定义全球奢侈品格局。作为品牌转型的重要一环，集团积极加强于国际市场优质奢华地段的布局。暹罗百丽宫新店以品牌标志性的「周大福红」为主色调，搭配细腻材质与精心设计的灯光，营造温馨且宛如精致博物馆的氛围，彰显中国传统工艺和美学的魅力。为加强与当地文化的连结和情感共鸣，集团特别推出具有泰国特色的独家臻品，致敬当地传统文化。周大福珠宝的国际业务扩张采取双轨策略：振兴主要现有市场并积极拓展具高潜力的新市场，以实现可持续增长。2)耐克(NIKE.US)大中华区最高负责人董炜(Angela Dong)将卸任。耐克在一份声明中表示，董炜将于3 月31 日离职。她的职位将由此前领导亚太及拉丁美洲业务的凯茜·斯帕克斯(Cathy Sparks)接替。耐克同时宣布了欧洲、中东及非洲分部的领导层变动。这家运动服装公司正寻求扭转其在大中华区销售下滑的局面。此番领导层变动意味着耐克正为大中华区寻求新的战略。首席执行官埃利奥特·希尔(Elliott Hill)自上任以来已重振耐克的部分增长势头，但中国地区仍是一个关键挑战。他去年12 月曾表示，大中华区是公司“优先事项清单上的首位”，并强调公司需要加快行动步伐。Cathy Sparks 在耐克任职达25 年，从波特兰Niketown 门店的零售岗位开启职业生涯，随后在全球多个市场担任重要领导职务。她此前担任耐克亚太及拉美区（APLA）副总裁兼总经理。3)1 月21 日开盘前，英国奢侈品牌Burberry（博柏利）公布了截至2025 年12 月27日的2026 财年第三季度业绩报告：零售额同比上涨1%至6.65 亿英镑，按不变汇率计同比上涨3%；可比门店销售额同比上涨3%，高出分析师平均预期的2%，2024 年同期下降4%。得益于品牌恢复了较短、幅度更小、更隐蔽的降价促销期（与去年同期相比），Burberry 在所有渠道和地区的零售额质量均有所提高；大中华行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明区和亚太地区的Z 世代客户实现了两位数增长，并在所有地区进一步扩大了对年轻消费者的覆盖范围。Burberry 首席执行官Joshua Schulman 表示：“在节日季期间，我们继续推进Burberry Forward 战略，实现了可比销售额的环比增长，并在各个渠道和地区都提升了收入质量。我们的顾客对我们沉浸式的‘永恒英伦奢华’营销活动和体验给予了积极反馈，同时，我们核心外套品类的强劲势头也延伸至配饰和成衣领域。在Burberry 迈入170 周年之际，这些业绩再次印证了我们标志性品牌的持久实力，也让我们对未来的发展充满信心。”
行情回顾（2025.01.19-2025.01.23）
本周，SW 纺织服饰板块上涨4.48%，SW 轻工制造板块上涨4.48%，沪深300 下跌0.62%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘5.1pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘5.1pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨2.08%，SW 服装家纺上涨4.42%，SW 饰品上涨8.61%，SW家居用品上涨4.37%。截至1 月23 日，SW 纺织制造的PE-TTM 为25.51 倍，为近三年的100%分位；SW 服装家纺的PE-TTM 为31.15 倍，为近三年的100%分位；SW 饰品的PE-TTM 为33.61 倍，为近三年的100%分位；SW 家居用品的PE-TTM 为29.68 倍，为近三年的93.46%分位。投资建议：品牌服饰板块：行业弱复苏，关注服装消费终端表现、家纺大单品创新、IP 经济。（一）继续推荐波司登，公司持续深耕产品创新、致力渠道质量提升，2026 年春节日期相比去年延后，旺季销售时间拉长，看好公司达成全年销售目标。（二）经营表现稳健的女装公司歌力思、江南布衣。剔除EdHardy 出表影响，2025Q3，歌力思营收同比增长2.2%，国内市场收入同比增长8.6%；2025Q1-Q3 公司单季度归母净利润同比增长40.2%、50.3%、176.9%。公司主要品牌国内营收均实现较好增长，国内利润良好增长，海外业务利润也逐步改善。江南布衣盈利质量高为高分红打下扎实基础，2021-2025 年公司平均派息率达到84%。（三）家纺行业：大单品推动行业扩容，关注罗莱生活、水星家纺。2024 年及2025年上半年，罗莱生活枕芯类产品营收分别为2.80、1.51 亿元，同比增长8.77%、56.30%。水星家纺人体工学枕产品有效带动2025 年上半年枕芯品类增长，雪糕被等大单品巩固被芯品类领先地位。（四）情绪消费崛起，关注锦泓集团。公司IP 授权业务涉及的产品品类包括家纺，内衣，童鞋，包袋，家居，儿童内衣。2024 年及2025 年上半年，IP 授权业务营收分别为0.34、0.23 亿元，同比增长88.9%、62.0%。纺织制造板块：看好上游制造商新澳、百隆业绩确定性，中长期看好龙头中游制造商份额提升。（一）推荐裕元集团，公司对美敞口处于制鞋行业较低水平，掌握上游原材料环节，盈利能力伴随产能持续爬坡，有望修复，公司估值相对行业平均水平偏低。（二）推荐申洲国际，公司对美敞口处于制衣企业中较低水平，海外面料产能占比过半，能够覆盖海外成衣工厂需求，盈利水平处于恢复通道。（三）推荐华利集团，公司对美敞口基本处于制鞋行业平均水平，越南本地原材料采购比例过半，2025 年以来，盈利能力受到新工厂爬坡影响，有所下滑。从下游客户看，公司拓展全球第二大运动品牌公司Adidas，长期合作保证订单体量及增长潜力，新拓展的客户如昂跑、亚瑟士销售展望乐观。（四）建议积极关注新澳股份、百隆东方、开润股份、伟星股份。黄金珠宝板块：本周，上金所AU9999 黄金现货收盘价达到1110 元/克，创新高水平，叠加春节消费旺季即将来临，预计国内黄金消费市场购金热潮涌动。我们预计金价高位背景下，投资金表现好于首饰金，预计菜百股份投资金销售占比较2025 年3 季度明显提升，全年业绩超预期概率大。首饰金中，预计潮宏基、老铺黄金销售表现仍然较好，周大生销售表现较为稳健。建议关注菜百股份、老铺黄金、潮宏基、周大生。零售板块：继续推荐名创优品。2025Q3，公司营收增速超过此前指引区间上限，名创国行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明内业务门店开设速度有所加快，同店销售增长提速，10 月同店销售同比增长扩大至双位数，IP Land、旗舰店新店态销售及利润率表现较好。名创海外市场本季度同店销售转正，门店拓展按计划推进。公司2025Q3 经调整净利润同比延续双位数增长。建议关注永辉超市，2025 年第三季度，公司调改门店开业及存量门店关闭速度加快，截至三季度末，已完成222 家门店的胖东来模式调改。同时，公司坚定推进供应链重塑，近期，公司密集发布“品质永辉”自有品牌产品，短期有助于提升门店客流及连带率，中长期利于公司毛利率稳健提升。风险提示：关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）.............................................................................................................. 10图11：金价走势（单位：元/克）...................................................................................................................................10图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比....................................................................................11图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比................................................................................................11图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比....................................................................................................11图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比....................................................................................................11图16：社零及限额以上当月............................................................................................................................................12图17：国内实物商品线上线下增速估计.......................................................................................................................12图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速........................................................................................................12图19：地产相关典型限额以上品类增速........................................................................................................................12图20：30 大中城市商品房成交套数...............................................................................................................................13图21：30 大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）...........................................................................................13表1：本周纺织服饰板块涨幅前5 的公司........................................................................................................................8表2：本周纺织服饰板块跌幅前5 的公司........................................................................................................................8表3：本周家居用品板块涨幅前5 的公司........................................................................................................................9表4：本周家居用品板块跌幅前5 的公司........................................................................................................................9行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
1. 本周观察：周大福公布FY2026Q3 经营数据
FY2026Q3（截至2025 年12 月31 日），公司零售值同比增长17.8%，其中中国内地同比增长16.9%，中国港澳及其它地区同比增长22.9%。中国内地，（一）分渠道看，直营同店销售同比增长21.4%，其中销量同比下降13.9%。加盟同店销售同比增长26.3%。电商零售值同比增长25.3%，占零售值的比重为7.4%。（二）分产品看，定价首饰同店销售同比增长53.4%，计价黄金首饰同店销售同比增长13.1%。本季度，定价首饰的零售值占比达到40.1%，上年同期为29.4%，有利于毛利率的扩张。（三）门店方面，本季度，周大福珠宝门店净关闭230家，期末门店数量为5433 家，其中，加盟门店占比71.6%。中国港澳及其它地区，（一）分渠道看，同店销售同比增长14.3%，其中销量同比下降21.6%。其中中国香港同比增长10.1%，中国澳门同比增长31.3%。（二）分产品看，定价首饰同店销售同比下降14.9%，计价黄金首饰同店销售同比增长43.2%。定价首饰的零售值占比达到29.8%，上年同期为39.4%。（三）门店方面，本季度，周大福珠宝门店净增加1 家，期末门店数量为152 家。
2. 本周行情回顾
2.1 板块行情本周，SW 纺织服饰板块上涨4.48%，SW 轻工制造板块上涨4.48%，沪深300 下跌0.62%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘5.1pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘5.1pct。SW 纺织服饰各子板块中，SW 纺织制造上涨2.08%，SW 服装家纺上涨4.42%，SW 饰品上涨8.61%。SW 轻工制造各子板块中，SW 造纸上涨4.95%，SW 文娱用品上涨3.05%，SW 家居用品上涨4.37%，SW 包装印刷上涨4.84%。图1：本周SW 一级板块与沪深300 涨跌幅比较行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图2：本周SW 纺织服饰各子板块涨跌幅图3：本周SW 轻工制各子板块涨跌幅2.2 板块估值截至1 月23 日，SW 纺织制造的PE-TTM 为25.51 倍，为近三年的100%分位；SW 服装家纺的PE-TTM 为31.15 倍，为近三年的100%分位；SW 饰品的PE-TTM 为33.61 倍，为近三年的100%分位。截至1 月23 日，SW 家居用品的PE-TTM 为29.68 倍，为近三年的93.46%分位。图4：本周SW 纺织服装各子板块估值图5：本周SW 轻工制各子板块估值行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2.3 公司行情SW 纺织服饰板块：本周涨幅前5 的公司分别为：天创时尚（+29.16%）、梦洁股份（+22.03%）、探路者（+16.55%）、三夫户外（+15.63%）、华茂股份（+14.44%）；本周跌幅前5 的公司分别为：ST 尔雅（-4.3%）、迎丰股份（-3.53%）、孚日股份（-2.96%）、华利集团（-2.81%）、开润股份（-2.1%）。表1：本周纺织服饰板块涨幅前5 的公司证券代码公司简称本周涨跌幅（%）本周收盘价（元）603608.SH天创时尚29.1611.96002397.SZ梦洁股份22.034.93300005.SZ探路者16.5514.65002780.SZ三夫户外15.6316.72000850.SZ华茂股份14.446.42表2：本周纺织服饰板块跌幅前5 的公司证券代码公司简称本周涨跌幅（%）本周收盘价（元）600107.SHST 尔雅-4.306.67605055.SH迎丰股份-3.539.28002083.SZ孚日股份-2.9612.44300979.SZ华利集团-2.8149.08300577.SZ开润股份-2.1021.89SW 家居用品板块：本周涨幅前5 的公司分别为：皮阿诺（+20.66%）、顶固集创（+20.14%）、哈尔斯（+11.98%）、梦百合（+11.53%）、顾家家居（+10.61%）；本周跌幅前5 的公司分别为：嘉益股份（-4.15%）、江山欧派（-3.41%）、匠心家居（-3.02%）、森鹰窗业（-1.56%）、联翔股份（-1.08%）。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明表3：本周家居用品板块涨幅前5 的公司证券代码公司简称本周涨跌幅（%）本周收盘价（元）002853.SZ皮阿诺20.6627.04300749.SZ顶固集创20.1415.57002615.SZ哈尔斯11.988.69603313.SH梦百合11.5310.25603816.SH顾家家居10.6134.40表4：本周家居用品板块跌幅前5 的公司证券代码公司简称本周涨跌幅（%）本周收盘价（元）301004.SZ嘉益股份-4.1551.09603208.SH江山欧派-3.4115.29301061.SZ匠心家居-3.0289.98301227.SZ森鹰窗业-1.5635.88603272.SH联翔股份-1.0822.92
3.行业数据跟踪
3.1 原材料价格纺织服饰原材料：1）棉花：截至1 月23 日，中国棉花328 价格指数为15870 元/吨，环比下降0.4%；CotlookA 指数（1%关税）收盘价为12884 元/吨，环比下降1.0%。2）金价：截至1 月23 日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999 为1110.30 元/克，环比上涨7.52%。3）羊毛价格：截至1 月15 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1648 澳分/公斤，环比增长6.9%。家居用品原材料：1）皮革：截至2025 年12 月5 日，海宁皮革:价格指数:总类为72.50。2）海绵：截至1 月23 日，华东地区TDI 主流价格为14000 元/吨，环比下降0.7%；华东地区纯MDI主流价格为17600 元/吨，环比下降1.1%。汇率：截至1 月23 日，美元兑人民币（中间价）为6.9929，环比下降0.21%。图6：棉花价格（元/吨）图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明斤）图8：皮革价格走势图9：美元兑人民币汇率走势图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）图11：金价走势（单位：元/克）行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3.2 出口数据纺织品服装：2025 年1-12 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为1425.85、1511.82 亿美元，同比增长0.5%、-5.0%。家具及其零件：2025 年1-12 月，家具及其零件出口637.04 亿美元，同比下降6.16%。图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3.3 社零数据2025 年12 月，国内实现社零总额4.51 万亿元，同比增长0.9%，环比下滑0.4pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2025 年12 月社零当月同比增速预测平均值为+1.48%）。2025 年1-12 月，国内实现社零总额50.12 万亿元，同比增长3.7%。分渠道来看，线上渠道表现略优于商品零售大盘，线下业态中仅品牌专卖店零售额出现下滑。2025 年1-12 月，商品零售额整体同比增长3.8%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长5.2%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.9%、4.1%。线下渠道，按零售业态分，2025 年1-12 月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店零售额比上年分别增长5.5%、4.3%、0.1%、2.6%；品牌专卖店零售额下降0.6%。2025 全年纺织服装社零同比增长低单位数。2025 年12 月，限上化妆品同比增长8.8%，环比提升2.7pct；限上金银珠宝同比增长5.9%，环比下滑2.6pct，其中上金所AU9999 收盘价均价为973.11 元/克，同比上涨57.6%，环比上涨4.3%；限上纺织服装同比增长0.6%，环比下滑2.9pct；限上体育/娱乐用品同比增长9.0%，环比提升8.6pct。2025 年1-12 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长5.1%、12.8%、3.2%、15.7%。图16：社零及限额以上当月图17：国内实物商品线上线下增速估计图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图19：地产相关典型限额以上品类增速行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3.4 房地产数据本周(2026 年1 月18 日-2026 年1 月24 日)，30 大中城市商品房成交12584 套，较上周环比增长8.88%；成交面积118.80 万平方米，较上周环比下降7.82%。2025 年1-12 月，我国住宅新开工面积42984 万平方米，同比下降19.8%，住宅销售面积73299 万平方米，同比下降9.2%，住宅竣工面积42830 万平方米，同比下降20.2%。图20：30 大中城市商品房成交套数图21：30 大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）
4.行业新闻
4.1 周大福在曼谷开设标志性门店，计划进军澳洲和中东市场【来源：华丽志2026-01-19】行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明周大福珠宝集团有限公司宣布进驻泰国曼谷地标购物中心暹罗百丽宫（Siam Paragon）开设具策略意义的新门店。此举标志着集团品牌转型的重要里程碑，致力以中国工艺与美学重新定义全球奢侈品格局。周大福珠宝在全球开设逾5000 间门店，市值约1220 亿港元（截至2025 年12 月31 日）。作为品牌转型的重要一环，集团积极加强于国际市场优质奢华地段的布局。暹罗百丽宫新店以品牌标志性的「周大福红」为主色调，搭配细腻材质与精心设计的灯光，营造温馨且宛如精致博物馆的氛围，彰显中国传统工艺和美学的魅力。为加强与当地文化的连结和情感共鸣，集团特别推出具有泰国特色的独家臻品，致敬当地传统文化。周大福珠宝的国际业务扩张采取双轨策略：振兴主要现有市场并积极拓展具高潜力的新市场，以实现可持续增长。截至2026 财年上半年（2025 年4 月至9 月），集团于国际市场设有约60 个零售点，国际市场（包含中国免税业务）的零售额按年增长近17%。周大福珠宝的出海征程历史悠久，15 年前在新加坡首设海外门店从而进入东南亚市场。2025 年11 月于新加坡星耀樟宜机场开设东南亚首间全新设计门店后，泰国曼谷暹罗百丽宫新店随即揭幕。展望未来，周大福珠宝将进一步拓展其国际零售网络版图，预计于2026 年6 月底前首度进军澳洲市场，以及在加拿大再开设一家新店。此外，集团亦计划于两年内进入中东市场。周大福珠宝集团副主席郑志雯女士表示：“随着集团积极推进品牌转型，在国际市场打造卓越零售体验是周大福珠宝国际扩展策略的关键举措。此次业务扩展彰显周大福珠宝致力打造成为全球奢侈品领域领导者的决心，并进一步巩固我们在创新、卓越品质与文化共鸣的坚定承诺。”4.2 耐克大中华区CEO 离任多区域高管调整【来源：CCCT-CF FASHION HUB 2026-01-22】耐克(NIKE.US)大中华区最高负责人董炜(Angela Dong)将卸任。耐克在一份声明中表示，董炜将于3月31 日离职。她的职位将由此前领导亚太及拉丁美洲业务的凯茜·斯帕克斯(Cathy Sparks)接替。耐克同时宣布了欧洲、中东及非洲分部的领导层变动。这家运动服装公司正寻求扭转其在大中华区销售下滑的局面。此番领导层变动意味着耐克正为大中华区寻求新的战略。首席执行官埃利奥特·希尔(Elliott Hill)自上任以来已重振耐克的部分增长势头，但中国地区仍是一个关键挑战。他去年12 月曾表示，大中华区是公司“优先事项清单上的首位”，并强调公司需要加快行动步伐。Cathy Sparks 在耐克任职达25 年，从波特兰Niketown 门店的零售岗位开启职业生涯，随后在全球多个市场担任重要领导职务。她此前担任耐克亚太及拉美区（APLA）副总裁兼总经理。与大中华区人事变动一起的，还有欧洲、中东与非洲地区（EMEA）以及亚太拉丁美洲地区（APLA）行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明的高管变动。随着Cathy Sparks 的调任，Crissy 将担任APLA 地区临时副总裁兼总经理。此外，CésarGarcia 接替Carl Grebert，担任EMEA 的副总裁与总经理，Carl Grebert 则正式退休。资料显示，董炜于2005 年加入耐克中国，过去十年间，她出任耐克全球副总裁、耐克大中华区总经理，负责制定大中华区的远景目标和增长策略，董炜在促进大中华区业务持续增长中起到了关键作用。2024 年10 月11 日，耐克集团宣布，董炜将担任耐克大中华区董事长兼CEO，及ACG 品牌全球CEO。4.3Burberry 上财季销售额同比涨1%，大中华区涨6%【来源：华丽志2026-01-22】1 月21 日开盘前，英国奢侈品牌Burberry（博柏利）公布了截至2025 年12 月27 日的2026 财年第三季度业绩报告：零售额同比上涨1%至6.65 亿英镑，按不变汇率计同比上涨3%；可比门店销售额同比上涨3%，高出分析师平均预期的2%，2024 年同期下降4%。得益于品牌恢复了较短、幅度更小、更隐蔽的降价促销期（与去年同期相比），Burberry 在所有渠道和地区的零售额质量均有所提高；大中华区和亚太地区的Z 世代客户实现了两位数增长，并在所有地区进一步扩大了对年轻消费者的覆盖范围。Burberry 首席执行官Joshua Schulman 表示：“在节日季期间，我们继续推进Burberry Forward 战略，实现了可比销售额的环比增长，并在各个渠道和地区都提升了收入质量。我们的顾客对我们沉浸式的‘永恒英伦奢华’营销活动和体验给予了积极反馈，同时，我们核心外套品类的强劲势头也延伸至配饰和成衣领域。在Burberry 迈入170 周年之际，这些业绩再次印证了我们标志性品牌的持久实力，也让我们对未来的发展充满信心。”按地区来看，各地区的可比门店销售均有所提高：大中华区同比增长6%，增幅较第二季度增加一倍，主要得益于本地消费的增长。亚太地区同比增幅加速至5%，其中韩国市场强劲反弹，同比增长13%，主要受本地需求和中国游客消费的推动。日本市场同比增长2%，与第二季度持平，尽管旅游活动有所放缓。美洲市场同比增长2%，新客户和本地客户均有所增长。欧洲、中东、印度和非洲地区（EMEIA）市场同比持平，本地客户的增长抵消了游客消费的下降，而游客消费的下降持续影响着整体业绩。按品类来看，主力品类外套和围巾继续保持优异表现，均实现了两位数增长；产品增长势头现已扩展至手袋和成衣领域。展望全年，Burberry 表示，对公司发展方向更有信心，预计2026 财年调整后营业利润将与市场预期一致。
5.风险提示
1.关税风险
2.国内消费信心恢复不及预期；
3. 地产销售不达预期；
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4. 原材料价格波动；
5. 汇率大幅波动。
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