证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融
东吴证券研究所
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非银金融行业跟踪周报
非银配置价值凸显，同时建议关注高股息个
股
2026 年08 月02 日
证券分析师 孙婷
执业证书：S0600524120001
sunt@dwzq.com.cn
证券分析师 罗宇康
执业证书：S0600525090002
luoyk@dwzq.com.cn
行业走势
相关研究
《寿险行业竞争格局展望：资本与监
管约束强化背景下，行业分层固化格
局长期延续》
2026-07-30
《中国人身险银保渠道系列报告一：
国内市场三十年演进历程复盘》
2026-07-27
增持（维持）
投资要点
◼ 非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2026 年07 月27 日-2026
年07 月31 日）非银金融各子板块均跑赢沪深300 指数。证券行业上涨
0.57%，保险行业上涨1.17%，多元金融行业上涨6.60%，非银金融整体
上涨0.96%，沪深300 指数下跌1.31%。
◼ 证券：交易量环比下降；上市券商26H1 业绩批量预喜；证监会发布2026
年证券公司分类评价结果。1）7 月交易量环比下降。截至7 月31 日，
7 月日均股基交易额为32495 亿元，较上年7 月同比增长65.54%，较上
月环比下降10.54%。截至7 月30 日，两融余额26065 亿元，同比提升
31.33%，较年初增长2.59%。截至7 月31 日，7 月IPO 发行17 家，募
集资金810.42 亿元（按发行日统计）。2）上市券商批量发布业绩预增公
告，板块景气度显著上行。截至7 月31 日，共计25 家上市券商或券商
母公司发布业绩预增公告或半年报，26H1 合计归母净利润预计同比提
升58%-66%至1127.2-1183.6 亿元，26Q2 单季度合计归母净利润预计同
比提升99%-115%至682.9-739.3 亿元。我们预计2026 年上半年上市券
商营业收入同比增长57%，净利润同比增长56%。3）券商交易系统接
入将迎新规。监管层拟对券商交易信息系统接入环节进行系统性规范，
相关自律管理文件有望年内出台。送审稿中提到，券商应当公平对待交
易信息接入客户，不得为特定接入客户提供技术或者业务资源差异化安
排。4）7 月31 日证券行业（未包含
东方财富）2026E 平均PB 估值1.3x，
大券商2026E 平均PB 估值1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的
优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。
◼ 保险：二季度寿险保费增长承压；保险业积极进行大灾赔付与救助。1）
保险行业协会召开2026 年度第二次例行新闻发布会，介绍上半年保险
市场运行情况、行业防汛救灾情况、养老保险有关工作情况。目前针对
20 个省份暴雨洪涝、台风、地震等自然灾害，保险业累计接报案53.3 万
件，估损110.5 亿元，已赔付55.3 亿元，其中对暴雨洪涝及台风灾害赔
付52.1 亿元。养老保险方面，保险业紧扣政策导向，正在从单一“资金
储备”向“资金储备+风险保障+康养服务”的综合方案转型。2）金监总局
披露保险行业6 月保费数据，车险业务增速逐步改善，寿险保费单月降
幅环比收窄。2026 年上半年人身险公司原保费收入同比+3.6%，Q1、Q2
单季同比分别+7.3%、-1.8%；6 月单月人身险公司原保费规模达4788 亿
元，同比-2.5%。上半年产险公司保费达9846 亿元，同比+2.1%， Q1、
Q2 单季同比分别+2.8%、+1.2%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，
未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年7 月31 日
保险板块估值0.47-0.76 倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”
评级。
◼ 多元金融：截至2026 年7 月31 日，共有13 家多元金融板块公司披露
业绩预增公告，其中
渤海租赁、弘业期货摆脱上年同期的亏损状态，海
德股份、
拉卡拉、
浙江东方归母净利润预计增长超100%，板块盈利改
善态势明朗。1）信托：截至2025 年6 月全行业信托资产规模32.43 万
亿元，同比增长20.11%。2025H1 信托行业利润总额为197 亿元，同比
增幅为0.45%。2）期货：6 月全国期货交易市场成交量为9.39 亿手,成
交额为80.62 万亿元，同比分别增长27%和53%。2026 年6 月期货行业
净利润11.96 亿元，同比增长20.81%，环比增长84.00%。
◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全
边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品
销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和
养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于
市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等
均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐
中国平安、
中国太保、
中国人寿、新华保险、
中国人保、国泰海通、同花顺等。
◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场
竞争加剧风险。
-15%
-11%
-7%
-3%
1%
5%
9%
13%
17%
21%
2025/8/4
2025/12/2
2026/4/1
2026/7/30
非银金融
沪深300
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内容目录
1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4
2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5
2.1. 证券：交易量环比下降；上市券商26H1 业绩批量预喜；券商交易系统接入将迎新规 . 5
2.2. 保险：寿险保费短期增长承压；保险业积极进行大灾赔付与救助 .................................... 7
2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保
持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9
2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升........................ 10
2.3.2. 期货：2026 年6 月成交额同比增长............................................................................ 10
3. 行业排序及重点公司推荐 ................................................................................................................ 12
4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 15
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图表目录
图1： 最近5 个交易日（2026.07.27-2026.07.31）非银金融子行业表现 ......................................... 4
图2： 2026 年以来非银金融各子板块均跑输沪深300 指数.............................................................. 4
图3： 2024-2026 年各月日均股基交易额（亿元） ............................................................................ 5
图4： 2026 年上半年保险行业保费同比增长情况（亿元）.............................................................. 8
图5： 10 年期中债国债到期收益率（%） .......................................................................................... 9
图6： 信托行业经营收入和利润......................................................................................................... 10
图7： 信托资产种类分布（%） ......................................................................................................... 10
图8： 期货行业市场成交量及增速..................................................................................................... 11
图9： 期货行业市场成交额及增速..................................................................................................... 11
图10： 期货公司营业收入及增速....................................................................................................... 11
图11： 期货公司净利润及增速 ........................................................................................................... 11
表1： 各指数涨跌情况........................................................................................................................... 5
表2： 券商板块26H1 业绩情况 ............................................................................................................ 6
表3： 多元金融板块26H1 业绩预增情况（截至2026 年7 月31 日） ............................................ 9
表4： 上市券商估值表（2026 年7 月31 日）.................................................................................. 13
表5： 上市保险公司估值及盈利预测................................................................................................. 14
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1. 非银行金融子行业近期表现
最近5 个交易日（2026 年07 月27 日-2026 年07 月31 日）非银金融各子板块均跑
赢沪深300 指数。证券行业上涨0.57%，保险行业上涨1.17%，多元金融行业上涨6.60%，
非银金融整体上涨0.96%，沪深300 指数下跌1.31%。
图1：最近5 个交易日（2026.07.27-2026.07.31）非银金融子行业表现
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2026 年以来（截至2026 年7 月31 日），券商行业表现最好，其次为多元金融行业。
券商行业下跌8.49%，多元金融行业下跌11.85%，保险行业下跌16.57%，非银金融整
体下跌10.95%，沪深300 指数上涨0.90%。
图2：2026 年以来非银金融各子板块均跑输沪深300 指数
数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026 年7 月31 日）
公司层面（剔除ST、*ST 股票），最近5 个交易日中，保险行业中，中国平安表
现较好，中国人寿相对落后；证券行业中，华林证券表现较好，华安证券相对落后；
多元金融行业中，
仁东控股、
海德股份表现较好，
四川双马相对落后。
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
券商指数
保险指数
多元金融指数
非银金融
沪深300
周涨跌幅
2026年7月以来
2026年初以来
-30.0%
-25.0%
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
2025-12-31
2026-01-08
2026-01-14
2026-01-20
2026-01-26
2026-01-30
2026-02-05
2026-02-11
2026-02-25
2026-03-03
2026-03-09
2026-03-13
2026-03-19
2026-03-25
2026-03-31
2026-04-07
2026-04-13
2026-04-17
2026-04-23
2026-04-29
2026-05-08
2026-05-14
2026-05-20
2026-05-26
2026-06-01
2026-06-05
2026-06-11
2026-06-17
2026-06-24
2026-06-30
2026-07-06
2026-07-10
2026-07-16
2026-07-22
2026-07-28
多元金融
券商
保险
非银金融
沪深300
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2. 非银行金融子行业观点
2.1. 证券：交易量环比下降；上市券商26H1 业绩批量预喜；券商交易系统
接入将迎新规
2026 年7 月交易量环比下降。截至2026 年7 月31 日，2026 年7 月日均股基交易
额为32495 亿元，较上年7 月增长65.54%，较上月下降10.54%。截至7 月30 日，两融
余额26065 亿元，同比提升31.33%，较年初增长2.59%。截至2026 年7 月31 日，7 月
IPO 发行17 家，募集资金810.42 亿元（按发行日统计）。
图3：2024-2026 年各月日均股基交易额（亿元）
数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026 年7 月31 日）
2026 年7 月权益市场下行。截至2026 年7 月31 日，2026 年7 月沪深300 指数下
跌7.86%，上年7 月上涨3.54%，2026 年6 月上涨1.78%；2026 年7 月创业板指数下跌
23.00%，上年7 月上涨8.14%，2026 年6 月上涨7.55%；2026 年7 月上证综指下跌
6.40%，上年7 月上涨3.74%，2026 年6 月上涨0.63%；2026 年7 月中债总全价指数上
涨0.20%，上年7 月下跌0.36%，2026 年6 月指数收平；2026 年7 月万得全A 指数下
跌13.14%，上年7 月上涨4.75%，2026 年6 月上涨3.19%。
表1：各指数涨跌情况
沪深300 指数
创业板指
上证综指
中债总全价指数
万得全A
2026 年7 月
-7.86%
-23.00%
-6.40%
0.20%
-13.14%
2026 年6 月
1.78%
7.55%
0.63%
0.00%
3.19%
2025 年7 月
3.54%
8.14%
3.74%
-0.36%
4.75%
2025 年全年累计
17.66%
49.57%
18.41%
-2.32%
27.65%
2026 年至今累计
-0.90%
4.40%
-3.44%
0.82%
-3.13%
数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026 年7 月31 日）
上市券商批量发布业绩预增公告，板块景气度显著上行。截至2026 年7 月31 日，
共计25 家上市券商或券商母公司发布业绩预增公告或半年报，26H1 合计归母净利润预
-
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
2024
2025
2026
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计同比提升58%-66%至1127.2-1183.6 亿元，26Q2 单季度合计归母净利润预计同比提升
99%-115%至682.9-739.3 亿元，二季度盈利释放节奏明显提速。除
锦龙股份、信达证券、
东兴证券外，其余公司26H1 归母净利润同比均实现30%以上增长（国泰海通扣非后同
比增长164-171%）。中信证券、国泰海通等头部券商盈利底盘扎实、增长确定性突出，
天风证券等中小券商业绩弹性更强，同比增幅处于高位区间。我们结合业绩预告及我们
对已覆盖公司的盈利预测，预计2026 年上半年上市券商营业收入同比增长57%，净利
润同比增长56%；第二季度净利润同比增长93%，环比增长52%。我们预计上半年业绩
高增主要是来自于财富管理、投行业务及科创投资，头部券商业绩明显好于市场预期，
中小券商业绩分化较为明显。
表2：券商板块26H1 业绩情况
证券简称
2026H1
2026Q2
归母净利润（亿元）
同比
归母净利润（亿元）
同比
中信证券
233.4
+70%
131.3
+83%
国泰海通
200.0~205.1
+27%~+30%
136.1~141.2
+290%~+304%
华泰证券
113.2~117.0
+50%~+55%
65.2~69.0
+67%~+77%
广发证券
110.0~120.0
+70%~+85%
62.9~72.9
+69%~+96%
招商证券
100.0~110.0
+93%~+112%
67.3~77.3
+134%~+169%
中金公司
77.1~82.3
+78%~+90%
41.3~46.5
+81%~+103%
中信建投
72.1~81.2
+60%~+80%
35.5~44.5
+33%~+67%
东方证券
45.2
+30%
29.3
+45%
长江证券
31.3~33.0
+80%~+90%
16.4~18.1
+117%~+139%
华安证券
20.7~22.8
+100%~+120%
16.4~18.4
+221%~+261%
兴业证券
20.6~22.6
+55%~+70%
12.7~14.7
+57%~+81%
财通证券
18.4~19.5
+70%~+80%
12.2~13.3
+54%~+68%
中泰证券
17.5
+146%
12.8
+276%
信达证券
11.0
+7%
6.5
-21%
东兴证券
10.2
+25%
6.7
+53%
华西证券
8.5~10.5
+66%~+105%
4.6~6.6
+116%~+211%
东北证券
7.6~7.6
+77%~+77%
3.5~3.5
+55%~+55%
财达证券
7.1~8.1
+90%~+116%
4.6~5.6
+79%~+117%
第一创业
6.9
+42%
4.9
+33%
湘财股份
4.5~6.3
+218%~+345%
4.3~6.1
+361%~+555%
华鑫股份
4.0
+80%
2.5
+184%
中原证券
3.8~4.3
+46%~+65%
2.1~2.6
+34%~+66%
华创云信
2.2~2.5
+179%~+211%
1.9~2.1
+59%~+81%
天风证券
1.6~2.5
+429%~+694%
1.6~2.5
+2164%~+3297%
锦龙股份
0.1~0.2
-90%~-86%
0.3~0.3
-87%~-85%
合计
1127.2~1183.6
+58%~+66%
682.9~739.3
+99%~+115%
数据来源：公司公告，东吴证券研究所（截至2026 年7 月31 日）
注：国泰海通26H1 扣非归母净利润192.5~197.6 亿元，同比增长164%~171%。
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券商交易系统接入将迎新规。监管层拟对券商交易信息系统接入环节进行系统性规
范，相关自律管理文件目前正处在修订过程中，有望年内出台。送审稿中提到，券商应
当依法合规开展交易信息系统接入，充分评估自身能力以及客户交易需求，同等条件下
应当引导客户优先使用券商提供的交易终端，审慎提供交易系统接入服务，公平对待交
易信息接入客户，不得为特定接入客户提供技术或者业务资源差异化安排。通知还提到，
券商应当做好交易单元内部分配，公平对待投资者，保护投资者特别是中小投资者合法
权益，严禁为个别投资者提供特殊便利。同时，券商申请新增普通经纪和两融专用交易
单元前，应确保已申请的交易单元数量与其自身的经纪业务规模相互匹配，并做好已申
请交易单元的充分使用。
券商板块配置价值有望进一步提升，建议关注。目前（2026 年7 月31 日）券商行
业（未包含东方财富）2026E 平均PB 估值1.3x，大券商2026E 平均PB 估值1.1x。我
们认为，考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出。
风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。
2.2. 保险：寿险保费短期增长承压；保险业积极进行大灾赔付与救助
金监总局披露保险行业6 月保费数据，车险业务增速逐步改善，寿险保费单月降幅
环比收窄。1）Q2 单季人身险公司保费同比-1.8%，6 月保费降幅有所收窄。2026 年上半
年人身险原保费30884 亿元，同比+4.3%，规模保费35152 亿元，同比+4.9%。上半年人
身险公司原保费收入同比+3.6%，Q2 单季同比-1.8%，较Q1 增速由正转负（Q1 为+7.3%）。
6 月单月人身险公司原保费规模达4788 亿元，同比-2.5%，降幅较5 月收窄0.5pct。我
们预计，受上年同期高基数和银保渠道进一步强化报行合一要求等因素影响，Q3 行业
新单保费增速面临短期压力，但从长期趋势看，当前保险产品预定利率仍然高于银行存
款利率，相对吸引力仍然明显，长期增长动能并未被削弱。7 月中国保险行业协会公布
Q2 普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%，较Q1 的1.93%小幅上行1bp，连续
两个季度回升，我们认为若宏观利率延续企稳态势，短期内预定利率也将继续保持稳定。
2）Q2 产险保费同比+1.2%，车险业务增速逐步回升。2026 年上半年产险公司保费达9846
亿元，同比+2.1%。Q2 单季同比+1.2%，较Q1 增速下降1.6pct。6 月单月产险公司保费
达1867 亿元，同比+1.5%，增速较5 月微降0.8pct。我们认为，非车险综合治理的落地
执行对于改善相关业务承保盈利水平有积极作用，经营稳健、具有品牌和管理优势的头
部险企将更加受益。
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图4：2026 年上半年保险行业保费同比增长情况（亿元）
数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所
备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上
报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总
局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。
7 月31 日，中国保险行业协会召开2026 年度第二次例行新闻发布会，介绍上半年
保险市场运行情况、行业防汛救灾情况、养老保险有关工作情况。1）2026 年上半年，
保险市场运行总体平稳，业务结构持续优化。原保险保费收入3.86 万亿元，同比增长
3.3%；赔款与给付支出1.40 万亿元，同比增长3.8%。其中，财产险公司实现原保险保
费收入9846 亿元，同比增长2.1%；人身险公司实现原保险保费收入28716 亿元，同比
增长3.6%；外资保险公司业务增速高于行业平均水平，市场份额上升至9.7%。预计下
半年保险市场将延续稳中有进的运行态势。2）今年5 月以来，受强降雨、台风等影响，
广西、湖北、甘肃等地接连发生城市内涝、水库溃坝、山体滑坡等灾情，造成重大人员
伤亡和经济损失。保险业坚决贯彻习近平总书记重要指示批示精神，充分发挥经济减震
器和社会稳定器功能，全链条筑牢灾害防线。目前，针对20 个省份暴雨洪涝、台风、地
震等自然灾害，保险业累计接报案53.3 万件，估损110.5 亿元，已赔付55.3 亿元，其中
对暴雨洪涝及台风灾害赔付52.1 亿元。3）养老保险方面，保险业紧扣政策导向，正在
从单一“资金储备”向“资金储备+风险保障+康养服务”的综合方案转型。市场基础不断夯
实，养老保险体系持续健全；产品供给持续丰富，满足多样化养老保障需求；适老服务
持续优化，着力提升老年人群体验；康养生态逐步成形，服务综合供给能力不断增强；
资金配置持续优化，统筹财富管理与产业投资。
负债端改善大趋势不变，资产端触底回升；安全边际高，攻守兼备。我们认为，保
险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。1）2023 年以
来新单保费持续高增长，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求逐步复苏。
2）十年期国债收益率处于低位，保险公司普遍面临“资产荒”。伴随国内稳增长政策持
续落地，未来宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力或将有所缓解。3）保险业
经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投
资端都将显著改善。2026 年7 月31 日保险板块估值0.47-0.76 倍2026E P/EV，处于历
-0.8%
-0.3%
3.5%
4.7%
10.5%
-32.3%
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
财产险
意外险
健康险
寿险
投资款新增交费投连险新增交费
2025/6/30
2026/6/30
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史低位，行业维持“增持”评级。
图5：10 年期中债国债到期收益率（%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026 年7 月31 日）
2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行
业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向
截至2026 年7 月31 日，共有13 家多元金融板块上市公司披露业绩预增公告，其
中渤海租赁、弘业期货摆脱上年同期的亏损状态，海德股份、拉卡拉、浙江东方归母净
利润预计增长超100%，展现出强劲的盈利弹性。板块盈利改善态势明朗。
表3：多元金融板块26H1 业绩预增情况（截至2026 年7 月31 日）
证券简称
2026H1
2026Q2
归母净利润（亿元）
同比
归母净利润（亿元）
同比
渤海租赁
30.0~36.0
扭亏为盈
20.9~26.9
扭亏为盈
越秀资本
27.3~30.4
+75%~+95%
14.3~17.4
+59%~+93%
海德股份
13.0~16.0
+784%~+988%
8.8~11.8
+1661%~+2261%
五矿资本
9.5~11.4
+81%~+117%
6.7~8.6
+100%~+157%
浙江东方
8.7
+114%
7.2
+193%
陕国投A
7.28
+0.3%
4.38
+29%
拉卡拉
6.1~7.0
+166%~+205%
0.2~1.1
-88%~-18%
瑞达期货
4.0~4.3
+76%~+89%
2.0~2.3
+34%~+54%
南华期货
3.8~4.1
+62%~+75%
1.7~2.0
+17%~+38%
永安期货
2.9~3.2
+55%~+71%
0.9~1.2
-43%~-25%
仁东控股
0.4~0.6
-88%~-83%
-0.1~0.1
亏损收窄~扭亏为盈
爱建集团
0.3
-81%
0.2
-60%
弘业期货
0.2~0.3
扭亏为盈
0.1~0.2
扭亏为盈
合计
113.3~129.4
+322%~+382%
67.2~83.3
扭亏为盈
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
中债国债到期收益率:10年
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2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升
信托行业2025 年上半年利润同比微增。2025 年6 月末，信托资产规模达到32.43
万亿元，比2024 年末增加2.87 万亿元、增长9.73%，比2024 年6 月末增加5.43 万亿
元、增长20.11%。2025H1 信托行业经营收入与利润总额实现双增。2025H1 信托业经营
收入为343.62 亿元，较上年同期增加11.09 亿元，同比增幅为3.34%；利润总额为196.76
亿元，较上年同期增加0.88 亿元，同比增幅为0.45%。行业经营收入与利润总额表现出
或增或减的不稳定性，表明行业仍然处于转型发展的阵痛期。
图6：信托行业经营收入和利润
图7：信托资产种类分布（%）
数据来源：中国信托业协会，东吴证券研究所
数据来源：中国信托业协会，东吴证券研究所
政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期。过去几年信托爆发式增长所依赖的
制度红利正在逐步减弱，我们认为信托报酬率和ROE 已不及高峰时期，行业的爆发式
增长已经告一段落，未来行业将进入整固和平稳增长期。信托公司将通过强化管理、完
善内部流程、产品创新等方面谋求转型，以适应市场和宏观经济的变化。
2.3.2. 期货：2026 年6 月成交额同比增长
2026 年6 月期货行业市场成交额同比增长。根据期货业协会数据，以单边计算，6
月全国期货交易市场成交量为9.39 亿手,成交额为80.62 万亿元，同比分别增长27%和
53%。我们认为，受以下因素催化，期货市场成交规模将有所回升：1）受诸多不确定因
素影响，大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求。2）目前国内期
货市场交易品种不断扩充，随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市，将进一
步扩大期货交易的基础。
0
100
200
300
400
0
500
1,000
1,500
经营收入（亿元，左轴）
利润总额（亿元，左轴）
人均利润（百万元，右轴）
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2012Q1
2012Q3
2013Q1
2013Q3
2014Q1
2014Q3
2015Q1
2015Q3
2016Q1
2016Q3
2017Q1
2017Q3
2018Q1
2018Q3
2019Q1
2019Q3
2020Q1
2020Q3
2021Q1
2021Q3
2022Q1
2022Q3
2023Q1
2023Q3
集合资金信托
单一资金信托
管理财产信托
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图8：期货行业市场成交量及增速
图9：期货行业市场成交额及增速
数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所
数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所
2026 年6 月期货公司利润同比增长。截至2026 年6 月末，全国共有150 家期货公
司，分布在29 个辖区。2026 年6 月实现营业收入39.12 亿元，同比增长14.09%，环比
增长28.22%；净利润11.96 亿元，同比增长20.81%，环比增长84.00%。（说明：以上统
计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表，不包含各类子公司，如资产管理公司、
风险管理公司、中国香港公司等境内外子公司报表数据）。
我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要
方向。我们认为，在期货经纪业务同质化竞争激烈、行业佣金费率面临下行压力等环境
下，向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向，我们预计未
来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升。截至2026 年5 月31 日，
共有92 家期货公司在协会备案设立95 家风险管理公司，其中有93 家风险管理公司备
案试点业务。2026 年5 月期货风险管理公司实现业务收入35.74 亿元，环比增加6.77 亿
元，净利润4.33 亿元，环比增加1.99 亿元。
图10：期货公司营业收入及增速
图11：期货公司净利润及增速
数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所
数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0
2
4
6
8
10
12
14
2021-05
2021-09
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
期货成交量（亿手，左轴）
同比增速（右轴）
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0
20
40
60
80
100
120
2021-05
2021-09
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
期货成交金额（万亿元，左轴）
同比增速（右轴）
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
0
10
20
30
40
50
60
2021-05
2021-09
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
期货公司营业收入（亿元，左轴）
同比增速（右轴）
-200%
0%
200%
400%
600%
800%
1000%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2021-05
2021-09
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
期货公司净利润（亿元，左轴）
同比增速（右轴）
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3. 行业排序及重点公司推荐
行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人
寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。
非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于
经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将显著改善，长
期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于
市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。
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表4：上市券商估值表（2026 年7 月31 日）
代码
A 股
股价
（元）
市值
（亿元）
PE（倍）
PB（倍）
2025A
2026E
2027E
2025A
2026E
2027E
600030.SH
中信证券
28.43
4213
14.5
11.5
10.6
1.5
1.4
1.3
300059.SZ
东方财富
20.17
3191
26.4
21.8
19.5
3.5
3.1
2.7
601211.SH
国泰海通
18.36
3237
10.6
10.8
9.8
1.0
0.9
0.9
601688.SH
华泰证券
19.62
1771
11.3
9.2
8.3
1.0
0.9
0.8
601881.SH
中国银河
12.63
1381
12.3
9.6
8.7
1.2
1.1
1.0
000166.SZ
申万宏源
4.69
1174
12.3
11.1
10.2
1.1
1.0
0.9
000776.SZ
广发证券
21.36
1671
12.7
9.9
8.9
1.3
1.1
1.0
601995.SH
中金公司
35.32
1705
18.8
13.7
12.4
1.7
1.3
1.2
601066.SH
中信建投
25.77
1999
23.6
17.4
16.3
2.4
600999.SH
招商证券
17.59
1530
13.0
9.7
9.4
1.3
1.1
1.1
600958.SH
东方证券
9.19
781
14.1
12.1
11.1
1.0
0.9
0.9
002736.SZ
国信证券
10.32
1057
10.2
8.0
7.1
1.1
0.9
0.8
601377.SH
兴业证券
6.04
522
19.1
15.5
13.9
0.9
0.8
0.8
601788.SH
光大证券
14.80
682
20.3
16.8
15.7
1.1
601878.SH
浙商证券
9.55
437
18.0
14.9
14.3
1.2
1.1
1.0
600918.SH
中泰证券
5.64
447
31.3
26.1
24.1
1.0
1.0
0.9
601555.SH
东吴证券
8.12
403
11.4
10.7
9.5
0.9
0.9
0.8
000783.SZ
长江证券
8.60
476
13.7
10.8
9.5
1.3
1.2
1.1
601901.SH
方正证券
7.10
584
14.8
13.1
12.2
1.2
1.1
1.0
002939.SZ
长城证券
8.32
336
14.3
12.5
11.6
1.1
1.0
0.9
000686.SZ
东北证券
8.11
190
13.1
11.7
10.9
0.9
600109.SH
国金证券
8.74
324
14.1
12.6
11.4
0.9
1.1
1.1
002673.SZ
西部证券
6.76
302
17.2
16.3
15.4
1.0
1.0
0.9
601236.SH
红塔证券
7.12
334
27.4
1.3
601108.SH
财通证券
8.38
389
14.7
12.9
11.8
1.0
1.0
0.9
000728.SZ
国元证券
7.34
320
13.1
12.5
11.2
0.8
0.8
0.8
601198.SH
东兴证券
13.83
447
21.4
1.5
000750.SZ
国海证券
3.84
245
32.0
1.1
002926.SZ
华西证券
8.40
221
15.0
12.5
11.4
0.9
0.8
0.8
601375.SH
中原证券
4.17
194
42.5
1.3
002500.SZ
山西证券
5.41
194
20.8
1.0
600155.SH
华创云信
6.00
133
75.0
0.7
600909.SH
华安证券
7.64
384
17.0
8.7
8.6
1.5
1.3
1.1
601696.SH
中银证券
11.83
329
31.1
27.8
24.4
1.7
1.6
1.5
002797.SZ
第一创业
6.57
276
32.9
27.8
25.4
1.6
1.5
1.5
600369.SH
西南证券
4.18
278
26.1
1.1
601456.SH
国联民生
9.01
512
25.0
22.9
20.6
1.0
1.0
0.9
601990.SH
南京证券
6.84
301
23.6
25.4
23.9
1.3
1.3
1.2
600095.SH
湘财股份
8.72
249
53.5
42.3
37.8
2.0
2.0
1.9
600906.SH
财达证券
6.42
208
27.9
1.7
601099.SH
太平洋
3.46
236
111.6
2.4
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东吴证券研究所
14 / 16
002945.SZ
华林证券
14.64
395
77.1
65.0
56.3
5.4
5.2
4.9
600621.SH
华鑫股份
13.20
140
22.0
1.5
大券商平均
14.5
11.7
10.7
1.3
1.1
1.0
平均
25.0
17.1
15.5
1.4
1.3
1.2
数据来源：Wind，东吴证券研究所（基于2026 年7 月31 日收盘价）
注：1）2026、2027 年预期估值均来自于2026 年7 月31 日Wind 一致预期，空值系Wind 一致预期缺失。2）
天风证券、锦龙股份、
哈投股份、国盛证券估值波动较大，已被剔除。3）大券商包括中信证券、国泰海通、华
泰证券、中国银河、申万宏源、广发证券、中金公司、中信建投、招商证券、东方证券、国信证券、光大证
券。
表5：上市保险公司估值及盈利预测
证券简称
收盘价
EV
1YrVNB
人民币元
2024
2025
2026E
2027E
2024
2025E
2026E
2027E
中国平安
54.90
78.56
83.07
87.85
92.96
1.58
2.04
2.41
2.78
中国人寿
39.52
49.57
51.93
55.95
60.50
1.19
1.62
2.10
2.46
新华保险
63.14
82.85
92.27
98.61
105.74
2.00
3.15
3.55
4.08
中国太保
32.36
58.42
63.76
68.83
74.72
1.38
1.93
2.11
2.63
中国人保
7.37
7.89
8.51
9.75
11.00
0.26
0.35
0.43
0.49
证券简称
收盘价
P/EV
VNBX
人民币元
2024
2025
2026E
2027E
2024
2025E
2026E
2027E
中国平安
54.9
0.70
0.66
0.62
0.59
-15.02
-13.83
-13.68
-13.70
中国人寿
39.52
0.80
0.76
0.71
0.65
-8.43
-7.67
-7.81
-8.52
新华保险
63.14
0.76
0.68
0.64
0.60
-9.83
-9.23
-9.99
-10.44
中国太保
32.36
0.55
0.51
0.47
0.43
-18.91
-16.23
-17.25
-16.09
中国人保
7.37
0.93
0.87
0.76
0.67
-1.98
-3.22
-5.60
-7.47
证券简称
收盘价
EPS
BVPS
人民币元
2024
2025
2026E
2027E
2024
2025E
2026E
2027E
中国平安
54.9
6.99
7.44
8.36
9.25
51.28
55.25
60.22
65.73
中国人寿
39.52
3.78
5.45
5.59
5.90
18.03
21.06
23.40
26.11
新华保险
63.14
8.4