【天风电子团队】苹果Q2超预期+硬件需求全线供不应求，WWDC在即+Ternus接班催化创新加速，看好果链左侧布局机会 \n 1）iPhone17系列+Mac：全产品线供不应求，市场份额逆势提升 \n苹果本季度iPhone收入570亿美元同比+22%，由iPhone17系列驱动，在美国、 大中 华区、西欧、印度、 东南 亚等主要市场均实现两位数增长，iPhone升级用户数创三月季度纪录，客户满意度达99%。Mac端超预期来自两条逻辑：Macmini和MacStudio被市场快速认定为AI与智能代理工具的优选平台，采购速度超出公司自身预测；MacBookNeo客户反响”offthecharts”，首次购买Mac的新用户创下三月季度纪录。Q3指引+14%-17%已将供应受限因素纳入考量，Macmini和MacStudio预计需数月才能恢复供需平衡，实际需求端弹性理应更强。 \n2）Q1或为果链业绩低点，内存涨价压力主要由Apple承担 \nQ2整体毛利率49.3%超出指引高端110bps创历史新高，Q3指引降至47.5-48.5%，公司在业绩会上将压力来源明确指向内存成本在6月季度”显著更高”。我们认为，内存涨价压力主要由Apple自身承担：49.3%是硬件与服务的混合口径，服务业务毛利率高达76.7%且占收入近三成，天然拉高了混合率；表面上整体GM仅下滑约100bps，但这是服务业务高毛利稀释后的结果，剥开服务贡献后硬件端承受的冲击远大于此。与此对应，果链核心供应商Q1毛利率全线同比提升（蓝思+1.75pct、鹏鼎+5.12pct、领益+1.39pct、立讯+0.74pct、
恒铭达 +4.63pct），未见转嫁迹象。当前果链净利润承压另有原因：Q1人民币升值约4.8%，财务费用从去年同期的汇兑收益翻转为汇兑损失；Q2同比汇率压力相近但环比冲击已显著收窄，因此我们认为Q1预计为果链公司业绩低点。 \n3）Ternus接班+WWDC在即：硬件迭代与AI落地双催化，下半年看点密集 \n苹果宣布TimCook于9月1日转任执行董事长，由长期主导iPhone和Mac核心产品线的工程负责人JohnTernus接任CEO，公司强调产品路线图”令人难以置信”、战略保持高度延续；Ternus工程师背景显著，管理风格指向硬件迭代密度与创新深度的进一步提升，供应链深度绑定标的的不可替代性随之强化。与此同时，公司在业绩会上明确预告WWDC2026将于近期在ApplePark举办，AI功能进一步落地将直接抬升下半年换机预期。 \n投资建议：建议关注消费电子产业链：
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