投资者视角 · 核心观点 / 投资结论 / 推荐标的 / 关键数据 / 风险提示 本文汇总 2026年8月5日 收录的 32 份 行业研报，逐篇提取核心观点、投资结论、推荐标的、关键数据与风险提示，按主题归类整理。所有数据与观点均来自各机构原文，未作外推或加工。 当日研报速览（32 篇） # 板块 机构 报告标题 评级 一句话结论 1 IT服务Ⅱ 万联证券 数据要素国际合作推进，国产大模型开源与应用能力持续突破 同步大市 上周申万计算机涨5.59%、跑赢沪深300约6.90个百分点；中长期继续聚焦AI产业与数据产业两大主线。 2 IT服务Ⅱ 上海证券 人工智能成为经济增长
动力源，国内大模型持续升级 增持 国产模型密集迭代驱动AI生产力上行，建议沿国产芯片、超节点整机、异构AIDC、核心配套四条主线布局。 3 一般零售 艾瑞咨询 消费决策场景AI搜索洞察：2026年重点行业GEO差异化策略研究报告 — 研究机构报告，提示生成式引擎优化（GEO）成为品牌差异化竞争新方向；渲染页未覆盖定量结论章节。 4 体育Ⅱ 艾瑞咨询 2026美加墨世界杯直播报告 — 围绕世界杯直播市场表现与用户观看行为的研究报告；渲染页未覆盖结论章节。 5 元件 大同证券 聚焦业绩兑现，算力优先、存储精选（TMT行业周报） 看好 AI定价逻辑从预期炒作转向商业化兑现，算力与光模块业绩可见度较高，存储宜精选HBM相关标的。 6 其他电源设备Ⅱ 万联证券 《工业绿色低碳发展“十五五”规划》发布，统筹推进绿色低碳产业 强于大市 锂电排产活跃、部分材料价格企稳回升，海风项目加速落地，固态与钠电产业化进程加快。 7 半导体 万联证券 MLCC龙头厂商宣布涨价，消费级订单外溢效应或显现 强于大市 三星电机自8月1日起MLCC出货价统一上调30%；关注PCB、存储、MLCC、设备材料与先进封装。 8 半导体 中山证券 谷歌上调2026年资本开支指引（电子行业周报） — 五大半导体设备商交期延长50%-100%；关注存储芯片及相关设备材料、服务器零部件需求。 9 工业金属 大同证券 加息预期降温，各板块震荡运行（有色金属周报） 看好 铜精矿加工费跌至深度负值、年度供应缺口超30万吨，供给约束由短期扰动转为结构性矛盾。 10 数字媒体 国信证券 AI重塑云计算增长曲线，阿里云有望进入回报提升阶段 优于大市 AI相关产品单季收入89.71亿元、占云外部收入30%；调整后EBITA利润率9.1%远低于海外云厂，盈利上行空间大。 11 普钢 大同证券 供给收缩需求疲弱，钢价弱势震荡（钢铁行业周报） 看好 行业进入主动减产去库阶段，高炉开工率81.83%环比回落，钢价运行逻辑切换为成本负反馈驱动。 12 服装家纺 山西证券 纺织服饰2026年中期策略：制造端关注龙头盈利及估值修复，品牌端精选经营韧性 同步大市-A SW纺织制造PE-TTM 19.24倍处近三年46.4%分位，制造端配置估值低位龙头，品牌端优选终端稳健公司。 13 汽车零部件 东吴证券 AI系列深度12期：从模块化到端到端 增持 端到端以原始传感器输入直接映射规划输出，规则退守安全兜底；智驾是最先跑通闭环的代表场景。 14 汽车零部件 东吴证券 AI系列深度13期：世界模型如何实现？ 增持 生成式与非生成式是核心路线分歧，自动驾驶闭环最完整；物理一致性是进入物理闭环的关键约束。 15 汽车零部件 东吴证券 AI系列深度14期：深度学习如何开启AI第一次爆发？ 增持 AlexNet将ImageNet top-5错误率由约26%降至约15%；架构进入学术瓶颈时，产业应用窗口反而可能打开。 16 游戏Ⅱ 万联证券 2026年H1游戏市场收入与用户规模持续增长，客户端、出海、小游戏表现突出 强于大市 上半年国内游戏收入1884.50亿元、同比+12.17%，客户端+27.92%、小程序+36.01%、自研出海+30.22%。 17 游戏Ⅱ 万联证券 月之暗面全量开源Kimi K3，2026年1-6月中国游戏产业报告发布 强于大市 2.8万亿参数全量开源推动国产模型从应用层创新迈向底层基础设施输出；传媒PE(TTM)24.43倍仍低于历史均值。 18 游戏Ⅱ 国元证券 国产模型密集上线，OpenAI宣布部分模型降价（传媒互联网周报） 推荐 看好AI应用与文化出海方向，自研游戏海外收入同比+30.22%保持高增；上周传媒板块上涨12.81%。 19 煤炭开采 信达证券 美国缺电系列研究：历史成因与现实影响 看好 北美23个评估区中13个未来十年面临电力资源充裕性严峻挑战，5个大区2028-2029年已达高风险等级。 20 燃气Ⅱ 东吴证券 欧美周环比基本持平，亚洲现货及中国进口到岸价格下降（燃气跟踪周报） 增持 2026年1-7月我国天然气进口量同比+18.2%至807亿方；重视资源价值标的与长协成本优势城燃。 21 环境治理 国信证券 公用环保2026年8月投资策略：国常会新核准8台核电机组 优于大市 新获批8台核电机组总投资超1700亿元，核电由间歇式审批转向批量化、常态化建设。 22 生物制品 浦银国际证券 AZ与BMS潜在交易：中国授权资产影响几何 — 若正式签约，预计签约至交割需12-18个月；BNT327是监管与组合评估重要观察项，LM-305资源投入更敏感。 23 生物制品 长城国瑞证券 医保目录调整进入落地阶段，国际会议开启创新药集中验证窗口 看好 行业逻辑从政策事件博弈转向品种基本面兑现，第十二批国采规模达600亿元创新高；关注ADC、双抗与心血管创新药。 24 航天装备Ⅱ 金元证券 低空经济周报（第31周）：全国低空经济标准化技术委员会拟成立 强于大市 行业标准化进程加速；低空寄递物流首次作为独立子任务写入邮政业国家级五年规划。 25 通信设备 万联证券 海内外算力投入形成共振，卫星互联网加速规模化部署 强于大市 海外四大云厂2026年资本开支合计预计约7500亿美元；“十五五”算力网建设将新增直接投资4万亿元。 26 通信设备 开源证券 AI云：Token新时代 看好 全国日均Token调用量达140万亿、两年增长超1000倍；三大运营商集体转向Token经营。 27 通信设备 开源证券 光通信配置时刻已至 看好 1.6T光模块进入大规模部署阶段；建议从光模块光器件、光芯片光材料、CPO、OCS、光纤光缆五条主线配置。 28 通信设备 金元证券 通信行业月报：7月市场数据及重点事件分析 强于大市 7月通信指数下跌31.90%系“高估值+极致拥挤+过高预期”集中释放，非基本面破灭，近期大概率企稳反弹。 29 通用设备 万联证券
比亚迪人形机器人“小迪”预计8月亮相（人形机器人跟踪报告） 强于大市 板块PE(TTM)30.09倍处近5年6%分位；关注已切入或有望切入头部人形机器人供应链的核心零部件厂商。 30 酒店餐饮 万联证券 重仓比例环比回落，资金虹吸效应突出（社服2026Q2基金持仓分析） 强于大市 社服重仓比例0.04%处历史低水平（5年均值0.22%），估值回落至历史底部，反弹空间较大。 31 酒店餐饮 中银证券 体育板块纳入“十五五”规划，关注暑期后半程出行需求持续释放 强于大市 2030年体育产业总规模目标7万亿元，相较2024年3.84万亿元有约82%提升空间。 32 酒店餐饮 国金证券 酒店行业26Q3投资策略：风雨之后见拐点，周期配置迎窗口 买入 6/29-7/26 RevPAR同比-2.8%，需求承压但供给拐点临近；2025年客房连锁化率41.8%低于全球57%。 跨研报主题提炼 1. 北美云厂资本开支集体上修，全球AI基建投入再上台阶 通信、半导体、电子多份周报同时指向同一事实：北美四大云厂2026年资本开支合计指引已上修至 约7450亿至7500亿美元 量级。其中Meta上修至 1300-1450亿美元 、微软上调至 超1700亿美元 、亚马逊指引 超2200亿美元 。中山证券记录Alphabet将全年Capex指引由1800-1900亿美元上调至 1950-2050亿美元 ，其中60%投向服务器、40%投向数据中心与网络设备。需注意各家机构对单一云厂的统计口径与披露时点存在差异，具体数值请以各券商原文及公司公告为准。万联证券同时提示，大规模AI基础设施建设已显著压制这些公司的自由现金流。 2. 国产大模型密集迭代并走向全量开源，竞争从低价内卷转向能力定价 上周国产模型发布高度密集： DeepSeek-V4-Flash 正式版API上线（MoE架构2840亿参数、130亿激活参数、1M上下文）， MiniMax-H3 发布并开源，字节 Seedance 2.5 单次生成长度提升至30秒，华为开源昇腾 K3 模型规模达8.8万亿参数，月之暗面全量开源 Kimi K3 （2.8万亿参数）。万联证券指出，OpenRouter最新一周大模型调用量榜单 前五名全部来自中国企业 ，“高性能开源模型+低成本推理服务+多模态场景能力”的组合优势正在形成；全量开源标志国产模型从“应用层创新”迈入“底层基础设施输出”阶段，行业竞争有望从低价内卷升级为 能力定价 的价值战。 3. “十五五”算力网四万亿投资与Token经济规模化，国产算力链条打开 万联证券援引规划口径，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资 4万亿元 ，民间投资空间巨大。开源证券从需求侧给出对应验证：全国日均Token调用量已从2024年初的1000亿跃升至2026年3月的 140万亿 ，两年增长超 1000倍 ；上半年互联网数据服务用电量 494亿千瓦时 ，已超过2024全年水平。Token消耗的核心
驱动力正从对话式AI转向智能体，三大运营商在行业会议上集体转向“Token经营”，标志Token服务进入标准化时代。 4. AI需求持续外溢：被动元件涨价、存储紧俏、光模块提速、电力成为新瓶颈 AI的拉动效应正沿产业链向外扩散。 被动元件 端，三星电机自8月1日起将MLCC出货价统一上调 30% ，消费级订单外溢效应或显现。 存储 端，三星电子预计HBM4于三季度量产、环比增长两倍以上，SK海力士预计2026年全球DRAM位需求增速由17%-19%提升至约 25% 。 设备 端，五大半导体设备供应商主要产品交期延长 50%-100% 。 光通信 端，1.6T光模块进入大规模部署阶段。 电力 端，信达证券指出北美23个评估区中已有13个未来十年面临电力充裕性严峻挑战，有研究警告美国电网可承载新增大型负荷的剩余容量最快 2027年降至负值 。 5. 7月剧烈调整之后：多个板块估值与机构持仓已落至历史低位 7月市场调整幅度显著，但也把部分板块打到了历史分位低点。 通信 行业指数7月下跌 31.90% ，金元证券判断主因是“高估值+极致拥挤+过高预期”集中释放而非基本面破灭。 传媒 PE(TTM)为24.43倍，仍低于2018-2025年均值26.24倍； 计算机 PE-TTM 129.43倍，低于2023-2025年均值158.59倍。 人形机器人 板块PE(TTM)30.09倍，处于近5年 6%分位 。 社会服务 2026Q2重仓比例降至 0.04% ，远低于5年均值0.22%，排名申万一级行业第29位。 纺织制造 PE-TTM 19.24倍处近三年46.4%分位。需要提示的是，低估值本身不等于反转信号，仍需基本面配合。 6. 政策与供给两端同步给出确定性线索 政策端，“十五五”系列规划密集落地：《工业绿色低碳发展“十五五”规划》发布；国常会新核准 8台核电机组 、总投资超 1700亿元 ，核电已由间歇式审批转向批量化、常态化建设；《体育强国建设“十五五”规划》首次将体育纳入五年规划，提出2030年体育产业总规模 7万亿元 目标（较2024年3.84万亿元有约82%提升空间）；《邮政业发展“十五五”规划》首次将“低空寄递物流”作为独立子任务写入。供给端，大同证券指出铜精矿加工费跌至深度负值、年度供应缺口 超30万吨 ，供给约束由短期扰动转为长期结构性矛盾；钢铁行业进入主动减产去库阶段，高炉开工率降至 81.83% 、电炉开工率 62.18% 。 一、AI 算力、云计算与半导体 25 通信设备 万联证券 评级：强于大市（维持） 海内外算力投入形成共振，卫星互联网加速规模化部署 核心观点与投资结论 海外四大云厂2026年资本开支合计预计高达7500亿美元，但大规模AI基础设施建设已显著压制其自由现金流。国内“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元，民间投资空间巨大。亚马逊向FCC申请部署超5000颗卫星，手机直连卫星通信打开新空间，卫星互联网是中长期核心投资机遇。 关键数据 北美四大云厂2026年资本开支合计预计约 7500亿美元 ，Meta上修至 1300-1450亿美元 微软上调2026年Capex指引至 超1700亿美元 ，谷歌上调至 1050亿美元 （此前750-950亿美元，为该报告口径） “十五五”算力网建设将新增直接投资 4万亿元 亚马逊规划部署 超5000颗卫星 ，预计2028年前完成部署 上周申万通信下跌 10.39% ，在申万一级行业中排名第31位 申万通信PE-TTM为 29.98倍 ，高于2023-2025年均值22.01倍 推荐 / 关注标的： 未明确列示个股 风险提示： 中美科技摩擦、地缘政治风险、资本支出不及预期、技术研发不及预期等。 26 通信设备 开源证券 评级：看好（维持） AI云：Token新时代 核心观点与投资结论 全国日均Token调用量从2024年初的1000亿跃升至2026年3月的140万亿，增长超1000倍。Token消耗的核心驱动力正从对话式AI转向智能体，Agent任务的Token消耗将实现指数级增长。Token工厂全面落地，国内三大运营商集体转向Token经营，看好国产AI全产业链投资机会。 关键数据 全国日均Token调用量 140万亿 （2026年3月），两年增长 超1000倍 上半年互联网数据服务用电量 494亿千瓦时 ，已超2024全年水平 头部云平台日均Token服务量达 2.42万亿次 ，预计2026年底攀升至 10万亿 华为云灵衢网络支持 10万卡级 集群规模
中国电信发布Token云服务，标志Token服务进入标准化时代 推荐 / 关注标的： 交换网络：
盛科通信、
锐捷网络、
紫光股份、
中兴通讯；算力租赁：
宏景科技、
协创数据、
行云科技、
润建股份、
云赛智联、超讯通信、
中贝通信等；光通信：
中际旭创、
新易盛、
华工科技、
源杰科技、
仕佳光子；AIDC：
光环新网、
奥飞数据、
润泽科技等；液冷：
英维克、
申菱环境、
银轮股份、
飞龙股份等。 风险提示： AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。 27 通信设备 开源证券 评级：看好（维持） 光通信配置时刻已至 核心观点与投资结论 北美四大云厂2026二季度财报重申高景气资本开支，全年指引上调至约7450亿美元。英伟达关键客户预算向上升级，1.6T光模块进入大规模部署阶段。建议从光模块与光器件、光芯片与光材料、CPO、OCS、光纤光缆五条主线全面配置光通信产业链。 关键数据 北美四大云厂2026年Capex全年指引合计上调至 约7450亿美元 Meta 2026年资本开支上修至 1300-1450亿美元 微软上调2026年Capex至 超1700亿美元 ，亚马逊指引 超2200亿美元 1.6T光模块 进入大规模部署阶段 头部方案采用8个72-GPU机架互联，以NPO实现交换机间跨机架连接 推荐 / 关注标的： 光模块与光器件：中际旭创、新易盛、
杰普特、华工科技；光芯片与光材料：源杰科技、仕佳光子、
长光华芯、
水晶光电等；CPO：
天孚通信、杰普特；OCS：
腾景科技、
光库科技、徳科立等；光纤光缆：亨通光电、中天科技、远东股份、长飞光纤、烽火通信等。 风险提示： AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦。 28 通信设备 金元证券 评级：强于大市（维持） 通信行业月报：7月市场数据及重点事件分析 核心观点与投资结论 本月通信行业指数剧烈调整（下跌31.90%），主因是“高估值+极致拥挤+过高预期”在外围负面信号下集中释放，但并非基本面逻辑彻底破灭。近期云服务厂商财报展现出“加码算力投入即刻转化为云业务收入”的确定性，AI硬件繁荣周期尚未结束。维持强于大市评级，判断7月调整后通信行业近期大概率迎来企稳反弹行情。 关键数据 7月（7.1-7.31）通信行业指数下跌 31.90% ，跑输沪深300指数 24.04个百分点 同期沪深300指数下跌 7.86% 海外微软、亚马逊财报显示重点云厂“加码算力即转化为云收入”的确定性 通信行业市值对市场资金的吸引力依旧保持前列 推荐 / 关注标的： 未明确列示个股，建议关注具有良好业绩支撑的光模块相关上市公司。 风险提示： 算力成本与投资收益率压力、地缘政治风险、Agent落地不及预期。 07 半导体 万联证券 评级：强于大市（维持） MLCC龙头厂商宣布涨价，消费级订单外溢效应或显现 核心观点与投资结论 三星电机自8月1日起将MLCC产品出货价格在现行基础上统一上调30%，涨价根源是AI旺盛需求叠加上游原材料涨价，消费级订单持续外溢效应或显现。三星电子及SK海力士业绩与订单指引均较为积极。国产算力建设方兴未艾，建议关注PCB、存储、MLCC、半导体设备及材料、先进封装等产业链投资机会。 关键数据 三星电机MLCC出货价自8月1日起统一上调 30% 三星存储二季度营收超2025全年，预计HBM4三季度量产、 环比增长两倍以上 ，下半年销量有望占其HBM总销量 60%以上 三星电子已敲定2027年HBM供货协议， 60%-70%产能 以长期协议形式运营 SK海力士预计2026年全球DRAM位需求增速从17%-19%提升至 约25% ，NAND从15%提升至17%-19% 上周申万电子下跌 8.77% ，跑输沪深300与创业板指 SW电子板块PE(TTM) 87.09倍 ，2019年至今均值56.45倍 推荐 / 关注标的： PCB、存储、MLCC等处于扩张期的环节，以及上游设备、先进封装等需求旺盛的产业链相关公司。 风险提示： 中美科技摩擦加剧、AI应用发展不及预期、国产技术突破不及预期、下游终端需求不及预期、市场竞争加剧。 08 半导体 中山证券 评级：—（本期封面未列示行业评级） 谷歌上调2026年资本开支指引（电子行业周报） 核心观点与投资结论 五大半导体制造设备供应商主要产品交期已延长50%-100%，此前仅需约6个月。Alphabet在二季度业绩会上将2026年资本支出指引由1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元，其中60%分配至服务器、40%分配至数据中心与网络设备。下游手机销量增速放缓，消费电子与半导体产业链增速预期可能降低，但受AI需求拉动的存储芯片、相关设备材料与服务器零部件需求较大。 关键数据 五大半导体设备商（应用材料、ASML、泛林、TEL、KLA）主要产品交期延长 50%-100% Alphabet 2026年Capex指引由1800-1900亿美元上调至 1950-2050亿美元 ，二季度资本支出达449亿美元 本周电子（申万）下跌 8.75% ，在申万一级行业排名第30位；半导体下跌11.47%、元件下跌9.04% 二季度全球手机出货 2.77亿台 、同比-6.69%；6月中国智能手机出货1714万台、同比-16.66% 5月全球半导体销售额 1206.1亿美元 ；6月日本半导体设备出货量同比增长26.95% 电子板块PE估值 73.38倍 推荐 / 关注标的： 存储芯片及生产存储芯片相关的设备与材料、服务器相关零部件。 风险提示： 宏观经济转弱、上游原材料成本超预期、行业竞争格局恶化、贸易冲突影响。 05 元件 大同证券 评级：看好（维持） 聚焦业绩兑现，算力优先、存储精选（TMT行业周报） 核心观点与投资结论 当前电子行业投资应围绕业绩兑现能力布局。AI产业趋势未破，但市场定价逻辑已从“预期炒作”转向“商业化兑现场景”。头部云厂财报已验证AI投入的转化效率，AI算力与光模块是业绩可见度较高的配置方向；存储芯片基本面强劲但需警惕周期见顶与估值已较充分计入的风险，宜精选HBM相关标的。 关键数据 本周上证综指上涨 0.47% 收3832.26点，创业板指周跌 3.93% 收3343.96点 本周A股日均成交额约 2.27万亿元 2026Q1全球智能手机出货 2.90亿台 、同比下降4.99% 2026年5月全球半导体销售额 1206亿美元 苹果2026财年第三财季归母净利润 297.89亿美元 、同比+27.12% 推荐 / 关注标的： 算力产业链中已用财报证明兑现能力的相关公司；存储板块需精选个股。 风险提示： 产业政策转变、国产算力需求不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧。 10 数字媒体 国信证券 评级：优于大市（维持） AI重塑云计算增长曲线，阿里云有望进入回报提升阶段 核心观点与投资结论 阿里云的经营拐点已从“收入恢复增长”推进到“AI驱动收入加速”，AI相关产品单季度收入接近90亿元、占云外部收入30%，说明AI已从产品投入转为可观测的收入贡献。集团未来三年至少投入3800亿元建设AI与云基础设施，虽然自由现金流转为净流出，但期末现金及流动性投资仍超5200亿元，具备持续大规模投资能力。阿里云调整后EBITA利润率仅9.1%，显著低于海外云厂36%-41%的分部经营利润率，盈利上行空间较大。 关键数据 FY2026云智能集团收入 1581亿元 、同比增长34% 2026年3月季度分部收入同比增长38%，外部客户收入增速升至 40% AI相关产品单季度收入 89.71亿元 ，占云外部收入 30% 未来三年至少投入 3800亿元 建设AI与云基础设施 FY2026集团资本开支1261亿元，自由现金流转为净流出 466亿元 ；期末现金及其他流动性投资仍有 5208亿元 阿里云调整后EBITA利润率 9.1% ，海外云厂分部经营利润率约36%-41% 推荐 / 关注标的： 未明确列示个股 风险提示： 技术进步低于预期、商业化低于预期、资本开支压力超预期。 01 IT服务Ⅱ 万联证券 评级：同步大市（维持） 数据要素国际合作推进，国产大模型开源与应用能力持续突破 核心观点与投资结论 APEC数字周系列活动围绕“数据促进增长”开展高级别政策与产业对接，推动数据基础设施互联互通。国产大模型调用量等指标持续提升，“高性能开源模型+低成本推理服务+多模态场景能力”的组合优势正逐步形成。中长期继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线。 关键数据 上周沪深300下跌1.31%、创业板指下跌3.93%，申万计算机行业指数上涨 5.59% ，分别跑赢沪深300和创业板指 6.90 与 9.52 个百分点 OpenRouter最新一周AI大模型调用量榜单 前五全部来自中国企业 华为开源昇腾K3模型，规模达 8.8万亿参数 ；MiniMax H3发布并开源 DeepSeek-V4-Flash正式版API上线，单任务成本较对标海外模型 低约60% 申万计算机2026年7月31日PE-TTM为 129.43倍 ，低于2023-2025年均值158.59倍 推荐 / 关注标的： 未明确列示个股 风险提示： 中美科技摩擦、地缘政治、产业生态建设不及预期、应用落地不及预期、数据隐私安全、市场竞争加剧。 02 IT服务Ⅱ 上海证券 评级：增持（维持） 人工智能成为经济增长动力源，国内大模型持续升级（计算机周报） 核心观点与投资结论 人工智能成为经济增长新动力源，产业链上下游30%以上的高增速为行业提供支撑。本周多款国产模型陆续发布，模型能力跃升驱动AI生产力持续上行，建议沿国产芯片、超节点整机、异构AIDC、核心配套四条主线布局。 关键数据 本周计算机（申万）指数上涨 5.59% ，跑赢上证综指5.11个百分点 DeepSeek-V4-Flash采用MoE架构 2840亿参数 、130亿激活参数、 1M上下文 MiniMax-H3可生成最高 2K分辨率 、最长15秒带原生立体声音频的视频 Seedance 2.5单次生成长度提升至 30秒 ，支持50多个多模态参考素材 推荐 / 关注标的： 国产AI芯片：寒武纪、海光信息、芯原股份等；超节点整机：中科曙光、浪潮信息、中兴通讯、紫光股份、华勤技术等；异构AIDC：协创数据、宏景科技、润建股份、利通电子、行云科技等；核心配套：华丰科技、杰华特、澜起科技、申菱环境、高澜股份、川环科技、飞龙股份、欧陆通、中恒电气等。 风险提示： 下游景气度不及预期、政策推进不及预期、技术创新不及预期、行业竞争加剧。 二、AI 前沿方法论与智能驾驶（东吴证券 AI 系列深度连载） 13/14/15 汽车零部件 东吴证券 评级：增持（维持） AI系列深度12/13/14期：从模块化到端到端、世界模型如何实现、深度学习如何开启AI第一次爆发 核心观点与投资结论 东吴证券当日更新三期AI系列深度，构成一条从“历史复盘”到“当前路线”再到“落地场景”的完整叙事。 第12期《从模块化到端到端》： 端到端自动驾驶的核心是以原始传感器输入直接映射规划或控制输出，并通过整体可微、全局优化的方式训练系统，正逐步从学术研究走向产业落地。端到端并非完全取消规则，而是替代人工规则在主决策回路中的主导地位，规则仍保留在安全兜底、形式化校验和冗余备份中。 第13期《世界模型如何实现？》： 世界模型特指智能体用于预测行动后果、支持规划与决策的内部环境模型。生成式与非生成式是当前最核心的路线分歧，产业侧更偏向生成式或混合式路线。自动驾驶是世界模型闭环最完整的场景——车队回传真实数据、云端重建与生成场景、策略在虚拟环境中训练评估，再通过OTA形成数据飞轮；机器人需求强度最高但仍处早期。 第14期《深度学习如何开启AI第一次爆发？》： AI第一次爆发的本质，是连接主义路线在数据、算力与可训练深层网络算法共同成熟后的复兴。 关键数据 特斯拉率先量产推动端到端，中国厂商 2024年集中跟进 ，2025年前后产业进一步向VLA和世界模型演进 机器人领域自RT-2起即以 VLA形态 采用端到端 世界模型落地瓶颈收敛为三点： 物理一致性不足、长时序不稳、评测无公认标准 AlexNet在ImageNet上将top-5错误率由 约26%降至约15% ，成为AI 1.0时代由学术验证进入产业扩散的标志性拐点 CNN在 2016-2017年 前后进入成熟与高峰阶段；2017年Transformer以自注意力替代循环 方法论提示：当高引用成果开始向轻量化、部署和复兴性改进集中、新增基础架构突破减少时，往往意味着既有架构进入短期学术瓶颈， 产业应用窗口反而可能打开 推荐 / 关注标的： 未明确列示个股（三期均为方法论深度报告） 风险提示： 技术迭代不及预期、大模型厂商ARR增速放缓、云服务商资本开支不及预期、智能驾驶及机器人商业化落地不及预期。 三、传媒、游戏与文化出海 16 游戏Ⅱ 万联证券 评级：强于大市（维持） 2026年H1游戏市场收入与用户规模持续增长，客户端、出海、小游戏市场表现突出 核心观点与投资结论 2026年上半年国内游戏市场收入与用户规模持续增长，增长主要由移动端基本盘稳固、客户端及双端互通产品表现突出，以及自研游戏海内外收入快速增长带动。客户端游戏增速大幅跃升，双端互通仍是核心增长引擎；小程序游戏维持超30%高增速，IAP与IAA混合变现模式趋于成熟；自研海外市场强劲增长，增速跃升至30%以上。 关键数据 2026年1-6月国内游戏市场实际销售收入 1884.50亿元 、同比增长 12.17% 游戏用户规模达 6.84亿 、同比增长0.82% 国内移动游戏收入 1352.10亿元 、同比增长7.90% 国内客户端游戏收入 452.88亿元 、同比增长 27.92% 小程序移动游戏收入 316.57亿元 、同比增长 36.01% 自研游戏海外市场收入 123.72亿美元 、同比增长 30.22% 推荐 / 关注标的： 未明确列示个股 风险提示： 政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 17 游戏Ⅱ 万联证券 评级：强于大市（维持） 月之暗面全量开源Kimi K3，2026年1-6月中国游戏产业报告发布（传媒跟踪） 核心观点与投资结论 月之暗面全量开源2.8万亿参数Kimi K3，标志国产大模型正式从“应用层创新”迈入“底层基础设施输出”新阶段，有望加速AI在实体经济的渗透，并推动国产大模型竞争从“低价内卷”升级为“能力定价”的价值战。游戏方面，上半年收入同比增长12.17%而用户规模仅增0.82%，行业进入存量深耕阶段，市场更看重结构效率与产品能力。中长期建议关注具备核心IP储备、长线运营能力及跨端布局优势的头部厂商，以及布局AI模型及AI应用的相关厂商。 关键数据 Kimi K3全量开源，参数规模 2.8万亿 上周传媒行业（申万）上涨 12.81% ，跑赢沪深300指数14.12个百分点、跑赢创业板指16.74个百分点 年初至今传媒行业（申万）累计跌幅 16.24% SW传媒PE(TTM)从21.91倍上涨至 24.43倍 ，仍低于2018-2025年均值26.24倍 截至6月我国游戏用户规模 6.84亿 、同比仅增长0.82%，行业进入存量深耕阶段 推荐 / 关注标的： 未明确列示个股 风险提示： 政策环境变化、消费复苏不及预期、市场竞争加剧、创新技术应用不及预期、AI应用侵权风险、商誉减值风险。 18 游戏Ⅱ 国元证券 评级：推荐（维持） 国产模型密集上线，OpenAI宣布部分模型降价（传媒互联网周报） 核心观点与投资结论 看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块。第三方数据显示2026年1-6月国内游戏市场实际销售收入同比增长12.17%，自研游戏海外市场实际销售收入同比增长30.22%，游戏出海保持高增。 关键数据 2026.7.27-8.2传媒行业（申万）上涨 12.81% ，同期沪深300下跌1.31%、恒生科技指数上涨4.31% 1-6月国内游戏市场实际销售收入 1884.5亿元 、同比增长12.17% 自研游戏海外市场实际销售收入 123.72亿美元 、同比增长 30.22% 7月27日至8月2日，OpenRouter平台token调用量 56.8T 、环比下降2.07% 推荐 / 关注标的： 巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等。 风险提示： 头部产品流水和商业化能力大幅下滑、AI进展不及预期、行业政策监管收紧、宏观经济不及预期。 四、电力设备、新能源与公用环保 21 环境治理 国信证券 评级：优于大市（维持） 公用环保2026年8月投资策略：国常会新核准8台核电机组，8月全国代理购电价格发布 核心观点与投资结论 国常会新核准8台核电机组，核电项目向来是扩大有效投资的重要拉动力，新获批项目总投资将超过1700亿元。2022-2026年我国分别核准10、10、11、10、8台核电机组，核电行业已由间歇式审批转向批量化、常态化建设，审批正由阶段性集中放行逐步转向稳定、有序推进。投资策略覆盖公用事业与环保多个子板块。 关键数据 新获批 8台核电机组 ，项目总投资 超1700亿元 2022-2026年我国分别核准 10、10、11、10、8台 核电机组 7月沪深300指数下跌7.86%，公用事业指数上涨 1.86% 、环保指数下跌7.71%，相对收益率分别为9.72%和0.15% 7月水电上涨 10.37% ，新能源发电下跌2.03%，水务板块上涨3.28%，燃气板块上涨3.44% 申万31个一级行业中公用事业及环保涨幅分列第14位和第22位 推荐 / 关注标的： 华电国际、上海电力、龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、中国核电、中国广核、长江电力、九丰能源、西子洁能、光大环境、上海实业控股、中山公用、聚光科技、皖仪科技、山高环能。 风险提示： 环保政策不及预期、用电量增速下滑、电价下调、竞争加剧。 06 其他电源设备Ⅱ 万联证券 评级：强于大市（维持） 《工业绿色低碳发展“十五五”规划》发布，统筹推进绿色低碳产业 核心观点与投资结论 电力设备板块年内表现弱于大市但近期有所修复。锂电行业排产活跃，部分材料价格出现企稳回升趋势，行业周期进入上升区间；风电设备保持高增长、海风项目加速落地，叠加海外项目放量；固态电池、钠离子电池技术产业化进程加快，建议关注催化电池材料体系升级的投资机会。 关键数据 7月31日当周申万一级电力设备指数上涨 1.60% ；2026年以来该行业下跌9.55%，同期沪深300下跌0.90% 当周电机、风电设备、电池、电网设备分别上涨 7.83%、4.03%、2.67%、1.88% 碳酸锂 14.29万元/吨 ，环比-1.68%、同比 +98.58% 六氟磷酸锂 10.50万元/吨 ，环比+3.45%、同比 +108.96% 6系三元材料18.26万元/吨，环比-1.46%、同比+26.37%；9μm湿法隔膜0.88元/平方米、同比+27.27% 容百科技拟投资 47亿元 加码钠电正极材料；广东启动 10.3GW 海风竞配 推荐 / 关注标的： 锂电产业链盈利修复机会、风电设备板块投资机会、固态电池与钠离子电池新技术催化方向。 风险提示： 下游需求不及预期、市场竞争加剧、国际贸易政策变动风险、数据统计误差。 20 燃气Ⅱ 东吴证券 评级：增持（维持） 欧美周环比基本持平，亚洲现货及中国进口到岸价格下降（燃气行业跟踪周报） 核心观点与投资结论 地缘冲突推高出口需求、采暖需求下降，美国天然气价格周环比基本持平，亚洲现货及中国进口到岸价格下降。重申重视资源价值标的与具备长协成本优势的城燃公司。地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。 关键数据 截至2026/7/31，美国HH周环比基本持平，欧洲TTF周环比-0.1%，中国LNG出厂/到岸周环比 -0.1%/-0.9% 2026年1-7月我国天然气进口量同比 +18.2% 至 807亿方 6月国内液态天然气进口均价4241元/吨，环比+3.2%、同比+11.1%；气态天然气进口均价2415元/吨，同比-5.1% 国内LNG接收站库存 364.8万吨 、同比+1.77%；厂内库存61.05万吨、同比 +44.31% 中石油2026-2027年度管道气价格政策：管制气各省门站价上浮 18.5% ，非管制气固定量上浮70%，调峰量上浮90% 资源端弹性测算：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩分别增加0.62/0.78亿元，业绩弹性 16%/13% 推荐 / 关注标的： 新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源、新奥股份、九丰能源、首华燃气、深圳燃气、港华智慧能源、新天然气、蓝焰控股。 风险提示： 经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。 五、周期资源：有色、钢铁与能源电力 09 工业金属 大同证券 评级：看好 加息预期降温，各板块震荡运行（有色金属行业周报） 核心观点与投资结论 工业金属受益于加息预期降温与供给收紧共振，锡、铝涨幅居前；铜精矿加工费跌至深度负值，年度供应缺口超30万吨，供给约束由短期扰动转为长期结构性矛盾。贵金属在美联储保留通胀强硬立场与地缘政治缓和之间宽幅震荡，等待降息路径明确。能源金属碳酸锂围绕14万元关口大幅波动，多地加速布局固态电池打开长期成长空间。 关键数据 截至7月31日，LME铜价 13803美元/吨 ，周环比+191.5美元/吨 LME铝价 3195美元/吨 ，周环比+30美元/吨；LME锡价 55350美元/吨 ，周环比+1360美元/吨 铜矿巨头大幅下调全年产出， 年度供应缺口超30万吨 二季度全球央行净购黄金 289吨 ，我国增持 33吨 创近两年新高 碳酸锂价格围绕 14万元/吨 关口大幅波动 推荐 / 关注标的： 未明确列示个股 风险提示： 国内外经济复苏不及预期、美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期、金属价格短期大幅波动、新能源及地产等领域需求不及预期。 11 普钢 大同证券 评级：看好 供给收缩需求疲弱，钢价弱势震荡（钢铁行业周报） 核心观点与投资结论 钢铁行业供给收缩力度持续加码，正式进入主动减产去库阶段，长流程与电炉钢厂开工率同步下滑，整体供给弹性显著弱化。需求端面临内需疲软、出口走弱、资金受限三重压力，淡季特征进一步加剧，地产投资持续下行。钢价运行逻辑切换为成本负反馈驱动，成材价格普遍下行，短期难现趋势性行情。 关键数据 申万钢铁行业周收涨 4.54% 报2225.07点；普钢周涨4.57%，特钢Ⅱ周涨5.56% 本周申万钢铁行业46家上市公司中 43家上涨 、3家下跌 本周高炉开工率 81.83% ，周环比-0.24个百分点 高炉产能利用率 88.42% ，周环比-0.77个百分点 电炉开工率 62.18% ，周环比-0.64个百分点 推荐 / 关注标的： 未明确列示个股 风险提示： 需求不及预期、原材料价格大幅波动、宏观政策与出口环境变化、供给端政策执行不确定。 19 煤炭开采 信达证券 评级：看好 美国缺电系列研究：历史成因与现实影响（行业深度报告） 核心观点与投资结论 近年美国缺电问题引发市场高度关注：北美23个评估区域中13个未来十年面临电力资源充裕性方面的严峻挑战，5个大区预计在2028-2029年即使在正常天气条件下、已规划电力资源也难以满足实际需求，达到高风险等级。报告认为美国电力行业并非渐进式演进，而是近似归因于危机催化下的两次电力制度跳跃式变革，每次变革在解决核心矛盾的同时也暴露出新问题。 关键数据 北美 23个评估区域中13个 未来十年面临电力资源充裕性严峻挑战 5个大区 预计2028-2029年即使正常天气下已规划电力资源也难以满足需求，达高风险等级 有研究机构2026年6月警告：美国电网可用于承载新增大型负荷的“剩余容量”最快将在 2027年降至负值 历史对照：1880-1930年代美国电力装机容量增长 4倍 、发电量增长 6倍 ，实际电价下降近60% 推荐 / 关注标的： 未明确列示个股 风险提示： 渲染页未覆盖完整风险提示章节，报告末尾仅列示证券市场通用风险提示。 六、医药生物 23 生物制品 长城国瑞证券 评级：看好（维持） 医保目录调整进入落地阶段，国际会议开启创新药集中验证窗口（医药双周报） 核心观点与投资结论 医保、集采政策已进入常态化落地阶段，政策预期充分兑现，行业投资逻辑从政策事件博弈转向品种基本面兑现与商业化放量。2026年医保及商保创新药目录评审完成，即将启动谈判竞价；第十二批国家集采规模达600亿元再创新高，新增原研药“不带量复活”通道与双锚点定价机制，有效遏制低价内卷。海外顶级医学会议临床数据披露是短期核心催化，建议提前布局ADC、双抗及心血管创新药，重点关注具备完整III期临床的品种、平台型药企及CXO与医药上游科研企业三大主线。 关键数据 本报告期医药生物行业指数涨幅 0.52% ，在申万31个一级行业中位居第26位，跑输沪深300 截至7月31日，医药生物行业PE(TTM，整体法剔除负值)为 28.79倍 （上期末28.59倍） 跟踪的 504家 医药生物上市公司中，103家披露2026H1业绩预告 预增、略增、扭亏家数分别为 30/4/13家 2026H1业绩预告净利润增速下限≥30%且2025H1归母净利润为正的公司有 31家 第十二批国家集采规模达 600亿元 推荐 / 关注标的： 未明确列示个股（按主线布局：ADC、双抗、心血管创新药，平台型药企，CXO与医药上游科研企业） 风险提示： 政策不及预期、研发进展不及预期、市场风险加剧。 22 生物制品 浦银国际证券 评级：—（专题点评，未列示行业评级） AZ与BMS潜在交易：中国授权资产影响几何 核心观点与投资结论 阿斯利康（AZ）与百时美施贵宝（BMS）就潜在合并进行初步讨论。若进入实质推进阶段，双方现有产品及研发管线将面临统一评估，部分中国授权资产的开发优先级、资源投入及权益安排可能随之调整。若正式签约，预计签约至交割需12-18个月，较近年大型医药并购的7-11个月更长。综合来看，BNT327是监管及组合评估的重要观察项，LM-305的后续资源投入相对更敏感，Sone-Ve凭借III期临床验证和既有投入处于相对有利位置。 关键数据 近年大型医药并购交割周期参照：AZ收购Alexion约 7个月 ，辉瑞收购Seagen约9个月，BMS收购Celgene与艾伯维收购Allergan各约 10.5个月 若双方2026年内签署正式协议，按 12-18个月 基准情景推算，交割或落在2027年末至2028年上半年 中国经营者集中申报门槛：全球营业额合计超 120亿元 且至少两方境内营业额各超8亿元，或境内合计超40亿元且至少两方各超8亿元 法定审查阶段最长为 180日 推荐 / 关注标的： 未明确列示个股（涉及BNT327、LM-305、Sone-Ve等中国授权资产的影响评估） 风险提示： 媒体报道未获双方确认、交易可能不再推进；非公开授权条款与管线评审结果不可观测；监管机构市场界定可能与报告分析口径不同。 七、大消费与社会服务 32 酒店餐饮 国金证券 评级：买入（维持） 酒店行业26Q3投资策略：风雨之后见拐点，周期配置迎窗口 核心观点与投资结论 酒店行业自Q1温和修复转入承压阶段，暑期需求承压但出行意愿仍在高位。外部扰动暂时压制需求，但供给拐点临近：4月以来多家酒店集团开店速度加快。建议关注运营效率领先的头部集团、改革投入提速的国资平台以及中高端连锁品牌。 关键数据 2026/6/29-7/26酒店RevPAR/OCC/ADR平均同比 -2.8%/-0.9%/-3.7% 2025年中国酒店客房连锁化率 41.8% ，低于全球 57% 截至2026/7/19，华住/首旅/锦江/亚朵门店数分别为 13350/7588/10703/2191家 ，同比 +6.3%/+5.6%/+1.6%/+9.4% 2026年3月住宿和餐饮业固定资产投资累计同比增速转负，6月降至 -13% ，但酒店投资仍同比 +6.5% 推荐 / 关注标的： 华住集团（运营效率领先）、锦江酒店（改革投入提速）、亚朵（中高端为核心、酒店与零售双轮驱动）、首旅酒店（经营质量持续改善）。 风险提示： 盈利预测下调、需求恢复不及预期、行业竞争加剧。 30 酒店餐饮 万联证券 评级：强于大市（维持） 重仓比例环比回落，资金虹吸效应突出（社会服务行业2026Q2基金持仓分析） 核心观点与投资结论 2026Q2社会服务行业重仓基金222家（环比减少152家）、持仓总市值35.92亿元（环比减少24.44亿元），重仓比例0.04%（环比-0.03个百分点），处于历史低水平（5年均值0.22%），有较大反弹空间。当前社服板块估值已回落至历史底部，市场对“弱现实”定价较为充分，建议关注受益于入境游政策的出行链、连锁餐饮龙头与茶饮品牌、体育赛事龙头三类方向。 关键数据 社服重仓基金 222家 ，环比减少 152家 持仓总市值 35.92亿元 ，环比减少24.44亿元 社服重仓比例 0.04% ，环比-0.03个百分点，5年均值为 0.22% 重仓比例排名申万一级行业 第29位 ，较上季度下滑2位 酒店餐饮重仓比例2026Q2再度回落至 0.01% ；旅游及景区0.01%，服务类板块0.02% 推荐 / 关注标的： 出行链：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山等；同店数据率先企稳、供应链能力突出的连锁餐饮龙头与下沉市场单店模型已获验证的茶饮品牌；拥有稀缺赛事IP资源、版权与赞助收入快速增长的体育赛事龙头。 风险提示： 自然灾害和安全事故风险、政策风险、宏观经济不及预期风险。 31 酒店餐饮 中银证券 评级：强于大市 体育板块纳入“十五五”规划，关注暑期后半程出行需求持续释放（社服双周报） 核心观点与投资结论 前两个交易周（2026/7/20-7/31）社会服务板块上涨6.87%，在申万一级行业中排名第4，跑赢沪深300指数5.56个百分点。《体育强国建设“十五五”规划》发布，体育首次纳入“十五五”规划，提出2030年体育产业总规模7万亿元目标，相较2024年3.84万亿元有约82%的提升空间。8月上旬或迎来新一轮客流高峰，暑期后半程出行需求将持续释放。 关键数据 社会服务板块上涨 6.87% ，跑赢沪深300指数 5.56个百分点 ，位列申万一级行业第4 2030年体育产业总规模目标 7万亿元 ，较2024年3.84万亿元提升空间约 82% 《规划》提出人均体育场地面积达 4平方米左右 ，经常参加体育锻炼人数比例达 40%左右 ，居民体质优良率达31.1% 7/20-7/26全国民航执行客运航班量 122602架次 ，环比下降0.76%，为2019年同期的 114.13% 推荐 / 关注标的： 出行链：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、天目湖、长白山；酒店：首旅酒店、君亭酒店；人力资源：科锐国际、外服控股、北京人力；免税零售：中国中免、王府井；餐饮：同庆楼、蜜雪集团；会展：米奥会展、兰生股份；演艺：锋尚文化、大丰实业。 风险提示： 出行需求复苏不达预期、行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。 12 服装家纺 山西证券 评级：同步大市-A（维持） 纺织服饰2026年中期策略：制造端关注龙头盈利及估值修复，品牌端精选经营韧性 核心观点与投资结论 纺服板块年初至今涨幅位列市场中下游，子板块估值水位分化：纺织制造估值处于近三年较低分位，服装家纺估值已反映对经营韧性的偏好。制造端建议配置估值低位的中游纺织制造龙头及上游原材料制造商，业绩确定性强；品牌端运动服饰迎来政策顺风，家纺与品牌服饰应优选终端销售稳健、具备控费逻辑的公司。 关键数据 2026年至今（截至7月29日），SW纺织服饰板块累计下跌 13.44% ，跑输沪深300指数12.80个百分点 SW纺织制造、服装家纺、饰品累计跌幅分别为 14.33%、11.81%、16.61% SW纺织制造PE-TTM 19.24倍 ，处近三年 46.4%分位 ；服装家纺20.04倍处75.1%分位；饰品16.87倍处24.8%分位 2026年上半年社会消费品零售总额 24.87万亿元 、同比增长1.3% 2026年5月美国服装店销售额（季调）同比增长 7.08% ，零售商库销比处于近五年低位 推荐 / 关注标的： 华利集团、申洲国际、裕元集团、伟星股份、新澳股份、安踏体育、361度、罗莱生活。 风险提示： 行业竞争加剧、下游品牌客户销售不及预期、产能扩张不及预期、国内消费者信心恢复不及预期。 八、高端制造与新兴产业：人形机器人、低空经济 29 通用设备 万联证券 评级：强于大市（维持） 比亚迪人形机器人“小迪”预计8月亮相（人形机器人行业跟踪报告） 核心观点与投资结论 比亚迪自研人形机器人“小迪”在郑州完成全球首次公开亮相，标志其正式入局人形机器人赛道。当前人形机器人产业正从技术突破迈向规模化商业化的关键期，头部整机厂产业链进展较快，建议关注已切入或有望切入供应链的核心零部件厂商。价格是规模商业化的重要前提，重点关注掌握电机、减速器、控制器等核心技术、能实现低成本高质量量产的公司。 关键数据 上周人形机器人板块跑赢上证指数 4.58% 、跑赢沪深300指数 4.94% 2026年初至今人形机器人板块累计跑输上证指数 16.18个百分点 人形机器人板块PE(TTM) 30.09倍 ，处于近5年 6%分位 “小迪”身高 1.61米 、体重58.5公斤，全身 31个运动自由度 ，灵巧手重复定位精度 ±1毫米 第二届世界人形机器人运