\r\n\r\n \r\n \r\n 机构 华源证券 \r\n 行业 游戏Ⅱ \r\n 评级 看好 \r\n 发布 2026-07-27 \r\n 分析师 陈良栋,陈逸凡,周政宇,许孟婕 \r\n \r\n\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n ▍核心结论 \r\n 华源证券传媒互联网周报：建议 重视美股科技龙头财报对AI产业趋势的指引 ——谷歌26Q2营收 1198亿美元（同比+24%） 、营业利润408亿美元（+30%），Cloud收入同比+82%至248亿美元，2026年资本开支指引上调至 1950亿至2050亿美元 并预计2027年显著增加；核心判断美股科技龙头对AI投入将继续增加，继续关注国产模型公司能力迭代及B端、C端入口竞争演绎新阶段。行业评级看好（维持）。 \r\n \r\n\r\n \r\n 一、主要观点 \r\n ① 谷歌AI进展：Gemini月活达 9.5亿 ，模型API每分钟处理约220亿个token，月度开发者超900万，Gemini 4已进入预训练阶段；后续亚马逊、微软、Meta、SpaceX等财报将陆续披露。 ② 互联网方向：腾讯混元Hy3正式版发布、模型能力向第一梯队追赶，微信AI Agent「小微」开启灰度测试；AI叙事正从投入切换到兑现，估值修复逻辑逐步理顺，建议继续重点关注腾讯控股，以及阿里巴巴-W、美团、快手、腾讯音乐、网易云音乐、哔哩哔哩等头部平台。 ③ AI应用方向：月之暗面推出2.8万亿参数模型Kimi K3；关注Token运营（智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股、快手、
昆仑万维等）、AI剧/电影内容（
中文在线、
掌阅科技、
荣信文化、
博纳影业、
华策影视、
芒果超媒等）、物理AI与世界模型（五一视界、
凡拓数创、群核科技、
丝路视觉、
天娱数科等）三条线索。 ④ 游戏与其他：7月版号下发 193款国产+4款进口 创年内新高，中报披露窗口临近、游戏板块估值性价比凸显，建议关注腾讯控股、网易、
完美世界、
恺英网络、
巨人网络等；卡牌潮玩关注泡泡玛特、
姚记科技等；国有出版重视产业并购整合进度。 \r\n\r\n \r\n 二、投资观点（研报原文，未改动） \r\n 建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展；目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。 \r\n\r\n \r\n 三、风险提示（研报原文） \r\n 新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。 \r\n\r\n\r\n \r\n \r\n 免责提示：本解读为基于券商研报 AI 生成的摘要，仅供研究与信息参考，不构成任何投资建议。原文版权归各证券公司所有，完整观点与评级请以各机构正式研报为准。如需原文，请加PDF原文微信：8176188。\r\n \r\n\r\n \r\n \r\n