🧧重要‼️【信达消费姜文镪】量化深度影响市场，聚焦长期成长&业绩\n\n成长本周经历极端调整，外围科技股大幅调整，情绪快速传导至A股，杠杆资金去化形成阶段性负反馈，影响整体市场情绪，消费/价值有所反弹，但内部分化显著，量化影响下低位股反弹，前期反弹优质个股小幅回调。\n\n前期我们提示，市场极致筹码效应被打破后，市场或进入更为理性定价阶段，聚焦资产和经营趋势；后续重点关注 美联 储紧缩预期趋缓、三季度财政发力，7月政治局会议，当前 美联 储紧缩预期有所弱化，后续继续观察宏观变量。\n\n预计Q3经济增速有望回升，此外，PPI已经触及年内高点，预计下半年\"CPI-PPI剪刀差\"有望收敛，中下游盈利压力有望缓解。自下而上聚焦Q2业绩/Q3趋势胜率将明显有胜率优势；此外，部分AI资金再平衡或优先选择底部转型票。\n\n业绩高增个股普遍出现在出海链和上游涨价链，其中涛涛、众鑫、
英科再生 、
英科医疗 等有望实现经营利润增长超50%；台华、百隆、 仙鹤 、 五洲 等有望实现同环比显著改善。众鑫、
哈尔斯 、 英科再生 、源飞等有望于H2增长提速；新澳、玖龙、太阳等上游优质个股有望H2实现同比高增。\n\n新消费中部分优质个股实现较好增长，其中包括 乐舒适 、 思摩尔 、 百亚 、 润本 、
潮宏基 、 周大福 、 六福集团 等；此外， 老铺黄金 、 中烟香港 、 布鲁可 、九号、 李宁 等有望在H2实现改善。\n\n🌹消费成长： 中烟香港 > 思摩尔 > 老铺黄金 > 潮宏基 > 乐舒适 > 泡泡玛特 > 布鲁可 > 六福集团 > 百亚 > 李宁 > 悍高 >九号> 润本 >登康等。\n\n🌹出口链：众鑫> 英科再生 >涛涛> 英科医疗 >致欧>匠心>晶苑>申洲> 永艺 > 巨星 > 浩洋 > 华利 > 开润 >建霖等。\n\n🌹稳健配置：太阳> 仙鹤 > 永新 > 江南布衣 >
歌力思 >
海澜之家 >罗莱>水星>
富安娜 >新澳>百隆>台华>玖龙>顾家> 伟星 >安踏> 361度 >雅迪>爱玛等。\n\n🌹此外，重点关注 哈尔斯 、
华旺科技 、
浙江自然 、
金牌家居 、
源飞宠物 等底部转型票。\n\n黄金珠宝：，主要系去年SKP和618高基数影响，预计Q2系表现较差时刻，金价企稳后加大活动力度、市场效果突出。（4-6月）自营店同店销售同比+39%，其中内地同比+16%，增速环比显著恢复，内地以外市场同比+41%，延续此前高速增长；加盟店同店同比+25%；预计毛利率受金价影响同比下降高个位数，期间费用率降2pct左右。
老凤祥 、
菜百股份 26Q2投资类产品出货受增值税改影响，或显著拖累经营业绩表现，金饰品类则表现稳健。行业层面，美国通胀拐点落地， 美联 储降息预期强化、利好黄金珠宝板块估值修复。接下来主要关注26Q2经营业绩表现催化，可从两方向来把握，一是动销表现，二是盈利能力韧性，重点关注 老铺黄金 、 潮宏基 、 六福集团 、 周大福 等。\n\nAI硬件：本周，1）近期同四家国际及国内头部科技企业、消费电子巨头签订合作研发框架协议或采购框架协议；2）正在积极扩建和新建XR智能眼镜专用产线以应对订单需求（启东XR专线，上海工厂新建四条镜片贴合和整机包装产线）。其中，1）国内客户一：公司为其光波导产品独家提供高折射率超薄处方镜片&贴合组装服务；2）国内客户二：除独家提供处方镜片，独家承接近视片与整机的贴合以及整机包装发货等业务，同时积极开发线下智能眼镜验光销售新模式；3）海外两家客户：签订多年期采购框架协议或合作研发协议，标志在研项目跨过预研阶段，已在为小批量试产做准备。公司凭借多年技术沉淀、先发客户&产能优势，已在智能眼镜视光解决方案领域建立起先发优势，静待后续放量。\n\n烟草：本周东方烟草报发布全球烟草报告（中），25年全球烟叶供给大幅增加31.6%，供给增量主要来自于巴西、津巴布韦以及美国的恢复性反弹；25H1市场延续高价特征，伴随供需趋于平衡、甚至显现宽松迹象，25H2价格步入下行通道。分主要产区来看：1）巴西：受益于气候恢复、种植面积扩大，产量增加40.3%，预计26年略有回落；2）津巴布韦：政府主导、扩产积极，产量+53.7%，预计26年进一步增产；3）美国：产量由于于气候改善+11%，近年来综合成本提升导致行业加速出清，预计26年保持平稳；4）印度：超产达5.9万吨，下游已收紧收购计划，预计26年产量回落。考虑下游低位补库且主要产区26年产量回落有限，我们预计超额供给对市场价格影响延续至26年。\n\n跨境电商：我们预计，欧区增速约19%-21%， 新兴 站点如拉美、加拿大等趋势靓丽。分品类看，汽配、美妆个护、户外产品等增速相对领先，细分品类如割草机器人、高端硬件、智能宠物产品等增速突出；模式方面，主营大件产品的头部买家通过VC模式切换实现份额快速提升。我们认为，核心驱动因素包括合规趋势（中美均在加速收紧跨境行业卖家税务合规管理），资源门槛（竞争烈度增大，规模优势将在更大程度上决定资源门槛，AI应用（AI应用加速发展，有望在更短时间内在卖家经营中发挥更大作用）。板块内优质个股有望自26Q2开始体现营收增速/盈利能力环比改善，迎来向上周期，建议关注头部品牌卖家
安克创新 、
赛维时代 、
致欧科技 、 卡罗特 、 傲基股份 等。\n\n电动两轮车：我们本周发布深度报告，品牌竞争进入全产业链》，全面剖析生产端、产品端、渠道端、消费端，多视角解读行业变革及竞争要素演进。26年为新国标切换后首个完整年度，行业外部环境面临政策、消费趋势等多元复杂变化，26H1普遍承压，国补高基数消弭、推新带动销售，有望看到销售增速逐月改善（7-8月预期压力较大、去年提前补库高基数叠加今年天气因素），头部品牌市占率提升。，绿源提供关键电驱系统、整机集成制造支持，26年打开住宅场景广阔空间，C端订单已有万台，预计年内有可观比例达成。建议关注综合能力领先、市场基础深厚的龙头 雅迪控股 、
爱玛科技 以及科技引领的
九号公司 。\n\n宠物：，Q3新增产能释放；国内自主品牌转向\"修炼内功、稳健经营、品牌沉淀\"，优化投放效率，国内品牌业务和代理业务预计总体保持小幅增长。，预计汇兑损失以及国内业务阶段性调整或拖累利润表现，下半年增长有望提速。此外，根据我们跟踪，。行业方面，头部公司国内品牌业务逐步进入高质量发展阶段，收入预计仍可保持一定增长韧性、但预计利润压力较大，建议关注 源飞宠物 、
中宠股份 、
乖宝宠物 等低位机会。\n\n造纸：本周Arauco公布7月报价，针叶银星690美元/吨（+20美元），本色金星650美元/吨（+10美元），阔叶明星570美元/吨（-20美元）。伴随阔叶浆价逐步逼近国内浆线成本（500-550美金/吨），且供应减少，。纸价层面，双胶/铜版盘面维持平稳，但实际纸企折扣取消、变相提价，7月价格底部已较为明确，且后续晨鸣亦有转产规划，预计纸价温和向上可期；白卡周均价略有下滑，7/8月淡季预计平稳、9月后温和向上可期；包装系列受益于成本支撑，纸企联合进一步提价，预计价格逐步进入高位。此外，本周跟踪1）
太阳纸业 ：Q2文纸盈利环比略承压、包装纸超预期价格修复、特纸&生活用纸整体平稳、溶解浆提价落地&盈利改善、外售浆盈利环比平稳，整体利润体量预计环比温和改善；Q3目前来看，各板块均有望维持平稳趋势。2） 晨鸣纸业 ：Q2亏损略有收窄，预计Q3现金流持续优化、Q4逐步实现扭亏；目前债务压力缩小（利率下降），后续通过处置资产进一步释放压力。此外，本周格拉辛、热转印等特种纸进一步提价300元/吨，。\n\n出口：美国CPI降幅超市场预期，且核心PPI亦低于市场预期，市场主流预测加息时间已从7月大幅后退至12月；其中花旗押注26年10月/12月降息。目前美国地产链家居企业股价已普遍反弹至年初美伊战争前位置，核心玩家反映需求平稳，A股出口链本周跟随可期。当前节点，美国家居批发商库存已降至低点、下行空间有限，预计后续美国进口趋于稳定；若利率政策逐步乐观，补库弹性有望优于预期。此外，本周，Q2收入同比双位数增长（环比超20%+），剔除汇兑后净利润同环比双位数增长；我们预计H2收入增速有望显著提速、且净利率或显著改善。公司扩张商业航天、后续催化密集（7月底朱雀验证可回收；9月擎天首次上天测试）。此外，本周上海发布，定位上海旗舰太空算力星座工程，太空算力从技术验证向商业化早期进发。\n\n家居：本周家居行业集中披露业绩预告，26H1利润情况普遍呈现显著承压状态，根据我们梳理，龙头企业凭借规模效应、韧性更强，欧派、
索菲亚 、 慕思 、 喜临门 26Q2均维持盈利、利润环比提升，但同比去年压力显著。软体行业整体情况优于定制， 慕思 收入&利润平稳、 喜临门 收入微降&毛利率受业务结构变化略有影响，净利润承压主要受费用增加。，需求疲软、同期基数较高（国补政策刺激），收入大幅下滑；刚性费用摊销不足，新业务&改革措施尚在培育阶段、成效释放不足，利润显著承压。， 慕思 增加研发&海外开拓费用， 喜临门 海外增长优异，国内线上份额扩张，国内线下高毛利业务回落。\n\n包装：1）
众鑫股份 ：Q2净利润中值为1.04亿元（同比+134.0%），还原汇兑损失（0.18亿元）后业绩符合预期。Q3泰国基地销量预计可达1.9-2万吨（Q2为1.4万吨）、Q4提至2.3-2.5万吨，增长依托产能爬坡&新客户订单&份额提升；国内Q3销量有望达1.9万吨（Q2为1.6万吨）、Q4接近2万吨。此外，崇左3万吨预计12月试产、咖啡杯托1万吨预计7月中旬开机、美国工厂27Q3出货、泰国基地新增3万吨产能预计27Q4投产，且泰国增加手套/吸塑注塑项目/纸袋布局，成长多元化且可持续。2）
昇兴股份 ：Q2归母净利润中值为0.98亿元（同比+134.0%），业绩符合预期。Q2同比增量来源于两片提价贡献约3kw，柬埔寨基地贡献1kw（销量超预期），红牛业务有所反弹，且三片盈利预计受益于原料价格回落、小幅修复。\n\n纺织上游：，，棉花维持高位有利于纱线报价，纱线企业毛利率预计维持优秀。
百隆东方 Q2净利润中枢同比增长约49%，量价齐升趋势延续，结合目前棉价走势维持下半年乐观展望。，
新澳股份 Q2接单均在双位数以上，羊毛持续涨价背景下公司部分订单可以通过灵活调价实现价格传导，从而带动利润端增速好于收入，此外公司羊绒业务、花式纱业务开始有所贡献，公司成长属性强化。，本周价格有所上涨，预计利好加工费环节。
台华新材 预计Q2长丝盈利创历史单季新高，PA66及功能性高毛利产品利润持续扩大，维持全年经营性利润6亿+，目前估值具备性价比。\n\n纺织下游：，订单能见度分化，Nike FY2026Q4 大中 华区收入-17%，降幅扩大，FY27指引下调；迅销优衣库海外持续高增，前三季收入+17.1%、利润+36.2%，全面上调全年指引。台企6月营收表现分化，整体服装代工好于鞋代工，服装龙头儒鸿6月营收同比+14.4%，订单能见度6个月至年底，成衣呈现量价同增态势；鞋企方面，钰齐6月同比+15.4%，环比+27%，主要受On Running下单动能放大驱动； 裕元 制造业务6月同比-11.8%、丰泰6月同比-3.9%，主要受到Nike订单保守影响。代工企业需自下而上根据客户结构挑选订单景气的标的，需围绕客户结构景气度布局。，优衣库订单预计维持双位数增长，阿迪达斯约双位数增长，因美加墨世界杯热度较高，阿迪达斯球衣放量出货。，优衣库份额提升，阿迪达斯Original系列今年动销良好且同样有望受益于世界杯带来的运动时尚风潮。，服装订单Q2持续20%以上订单增速，客户世界杯订单落地有望超预期。\n\n服装家纺：从四个国产运动品牌Q2数据看，整体Q2弱于Q1，共性在于：（1）线上好于线下，618大促拉动下各品牌线上均实现正增长，但线下客流普遍承压；（2）迪桑特、可隆、MAIA、索康尼等高端/专业品牌增速显著领先；（3）童装/户外景气度领先；（4）折扣同比加深，毛利率面临压力。各公司发展也存在差异，其中 安踏体育 从主品牌到其他品牌均体现出好于预期的增长韧性，其次增速表现较好的是 361度 。 安踏体育 ：Q2安踏品牌流水低单位数增长（线上低双位数、线下低单位数下滑），FILA低单位数增长，其他品牌强劲增长25%-30%，其中迪桑特Q2增长接近30%，可隆40%以上，MAIA 25%以上。集团维持全年指引不变。 李宁 ：Q2不含童装全渠道流水低单位数下滑（线下低单下滑、电商中单增长），童装表现较好、维持低双位数增长。公司去年重回奥组委赞助，今年签约NBA球星斯蒂芬·库里，近两年为营销投放大年，战略投入蓄力长期发展。 361度 ：Q2主品牌及童装线下中高单位数增长，线上高单位数增长，整体表现优于同行，全年营收增长指引维持8%-10%。公司新引入前耐克高管门立俊，全球化布局加速。 特步国际 ： Q2整体流水低单位数下滑，但索康尼专业跑鞋品牌延续较好增长，全年指引维持收入中单位数增长。